3445 ＲＳ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｉｅｓ 銘柄分析・適正株価
5.6Sol 個別レビュー
投資テーゼ
RS has a high-margin qualified reclaimed-wafer franchise, exceptional net cash and a credible three-region capacity option.
主な懸念
The plan converts liquidity into fixed-cost, qualification, China/Taiwan and M&A exposure; prime/equipment margins should not inherit the reclaimed-wafer multiple.
シナリオ内訳
| シナリオ | 確率 | 妥当価値 | 根拠 |
|---|---|---|---|
| Fab correction, qualification delays and fixed-cost ramp | 12.0% | 649円 | Year-10 PER is tied to mature growth, segment mix, ROIC and capital intensity. Base13x requires reclaimed-wafer qualification, utilization and ROIC above10.5% CoE while lower-margin prime/equipment mix limits the multiple;16-18x requires durable share gains and proven M&A returns, not merely plan attainment. |
| Prime pricing and utilization below the investment plan | 24.0% | 1,684円 | Year-10 PER is tied to mature growth, segment mix, ROIC and capital intensity. Base13x requires reclaimed-wafer qualification, utilization and ROIC above10.5% CoE while lower-margin prime/equipment mix limits the multiple;16-18x requires durable share gains and proven M&A returns, not merely plan attainment. |
| Qualified reclaimed capacity fills and earns above CoE | 41.0% | 5,218円 | Year-10 PER is tied to mature growth, segment mix, ROIC and capital intensity. Base13x requires reclaimed-wafer qualification, utilization and ROIC above10.5% CoE while lower-margin prime/equipment mix limits the multiple;16-18x requires durable share gains and proven M&A returns, not merely plan attainment. |
| Global share gain and disciplined semiconductor M&A | 18.0% | 10,225円 | Year-10 PER is tied to mature growth, segment mix, ROIC and capital intensity. Base13x requires reclaimed-wafer qualification, utilization and ROIC above10.5% CoE while lower-margin prime/equipment mix limits the multiple;16-18x requires durable share gains and proven M&A returns, not merely plan attainment. |
| Circular-semiconductor materials platform | 5.0% | 23,146円 | Year-10 PER is tied to mature growth, segment mix, ROIC and capital intensity. Base13x requires reclaimed-wafer qualification, utilization and ROIC above10.5% CoE while lower-margin prime/equipment mix limits the multiple;16-18x requires durable share gains and proven M&A returns, not merely plan attainment. |
FY2025実績
純利益
FY2025実績
比率
FY2025
同社は半導体そのもの、もしくは半導体の中核技術を担い、電子機器の頭脳部分を支える。需要テーマは強いが、業界特有の波の大きさも抱える。設計力、量産対応、顧客とのすり合わせが事業の核だ。追い風が強い時ほど、実力と循環の見分けが大切になる。
半導体では、設計資産、工程ノウハウ、顧客認証の積み上げが高い壁になる。いったん組み込まれると、切替には検証負担が伴いやすい。性能だけでなく供給の安定や開発支援の厚みも重要だ。強い分野を持つ企業ほど、価格だけでは動かない関係を築きやすい。
成長余地は大きいが、直線ではなく波を伴いながら進みやすい。需要の広がりに加え、採用分野の深さが収益の質を左右する。高性能化や省電力化に寄与できる企業は、追い風を受けやすい。テーマの強さだけでなく、どこで勝つかが見通しを決める。
スコアは「リスクが小さい」ことではなく、「リスクに対する財務・構造的耐性の高さ」を評価したものです。
需要の熱が冷えると、在庫調整や単価圧力が一気に強まりやすい。追い風局面の延長で見るのは危うい。
主要顧客の製品計画がぶれると、採用の勢いが鈍ることがある。期待された伸びが先送りされやすい。
優位が続く期間は思ったほど長くないこともある。開発速度が落ちると見え方は急に厳しくなりやすい。
業績を構造的に変える可能性のある具体的な上振れ経路のみ。種まき新規事業・ニュースに出た小さな特許・抽象的な期待論は対象外。
成長テーマに合う用途へ広がれば、波を超える強さを持ちやすい。評価の物語も厚くなる。
既存顧客の中で採用点数が増えれば、単なる数量増以上の価値が出る。競争力の証明にもなりやすい。
難しい領域で存在感を示せれば、市況の波の中でも再評価されやすい。見通しの質が変わる。
半導体は投資需要が大きく、還元より先に競争力維持への資金配分が問われる。良い時の余裕をどう将来へつなぐかに経営の色が出やすい。無理のない還元は好ましいが、技術投資を削っては意味が薄い。長期競争力を守る配分かどうかを見たい。
リスク耐性スコア 5/10 より算出
直近3期のいずれかでFCFが赤字のため、DCF法による算定を見送り
直近3期FCF: 2025年度 -4億円 / 2024年度 65億円 / 2023年度 49億円
2段階配当割引モデル（2-Stage DDM）。ベースDPS＝¥45。
2段階残余利益モデル。BPS₀＝¥3,029、配当性向13%でBPS追跡。
PERマルチプル法。ピークEPS＝¥358、総合スコア5.6から指数関数的に倍率算出。
過去BPSデータの連続性に問題があるため、PBR法による価値算定を見送り（時系列に不連続な急変あり（株式分割の遡及反映が不完全な可能性））
過去長期（10年以上、赤字年除外）のPER分位 × ピーク/正規化EPS。歴史的バリュエーションレンジから価値帯を算定。基準EPS=¥358。
10年後の株価を 1000通りの未来シナリオでシミュレーション。 業績の成長・横ばい・衰退・倒産の確率を過去データから推定し、1株利益の動きと適正株価の幅を予測します。 (最終計算: 2026-07-29)
| 入力値 / 各モデルの結果 | 下振れ | 中央 | 上振れ |
|---|---|---|---|
| 必要利回り(株主資本コスト) | 6.64% | 10.14% | 14.64% |
| 成長持続年数(競争優位性に連動) | 7年 | 10年 | 13年 |
| EPS/BPS-first MC 適正株価(中央) | ¥6,490 | ||
| 10年後EPS/BPS×出口評価(中央) | ¥6,627 | ||
| スタート時の状態 | C(名目永続成長率 2.8%、直近売上成長 14.7%) | ||
※ 試算精度について:現在は 1000通りのシミュレーションで、売上成長・利益率・株数からEPSとBPSを作り、配当は総リターンに、内部留保と自社株買いはBPS/株に反映します。10年後EPS/BPSに対して出口PER/PBR/PSRを評価し、赤字パスでは黒字時のPERを使わず、資産・売上倍率ベースの低い評価に切り替えます。さらにTOB、競争優位低下、景気後退、赤字からの回復、利益率変化、希薄化、バリュエーション変化などの事象タグを各銘柄の露出度に応じて発生させています。TOBは時価総額が大きい銘柄ほど発生確率を下げています。
| 評価モデル | 悲観 (36%) | 中立 (30%) | 楽観 (34%) | 加重平均 |
|---|---|---|---|---|
| DCF | — | — | — | — |
| 配当割引 | ¥219 | ¥605 | ¥1,207 | ¥671 |
| 残余利益 | ¥1,310 | ¥3,938 | ¥7,232 | ¥4,112 |
| PERマルチプル | ¥3,224 | ¥5,015 | ¥8,239 | ¥5,466 |
| PBR分位法 | — | — | — | — |
| PER分位法 | ¥3,925 | ¥6,708 | ¥10,711 | ¥7,067 |
| モデル平均 | ↑ 各モデルの確率加重平均 | ¥4,329 | ||
¥2,170 FV¥4,329 割高
¥6,847 ¥8,559
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