3765 ガンホー・オンライン・エンターテイメント 銘柄分析・適正株価
5.6Sol 個別レビュー
投資テーゼ
ゲーム・エンタメソフトの基準倍率（PER24倍、PBR2.80倍、EV/EBITDA14倍）を用い、利用可能なPER・PBR・EV/EBITDAを組み合わせた5シナリオ評価。確率加重価値は2,847.0円。既存の定量DBを横断した一次スクリーニングであり、10%集中判断には最新IRの追加確認を要する。
主な懸念
ガンホー・オンライン・エンターテイメントは基準株価2,347.0円に対し、EPS25.5円、BPS2242.4円。単年度の正規化前指標を使う軽量レビューのため、業績循環、特殊損益、会計基準差、直近会社計画の変化を完全には反映しない。決算更新時に再評価が必要。
シナリオ内訳
| シナリオ | 確率 | 妥当価値 | 根拠 |
|---|---|---|---|
| 悲観 | 10.0% | 1,520円 | 景気後退・競争激化・倍率縮小が重なり、基準価値の55%まで低下。 |
| 弱気 | 20.0% | 2,150円 | 利益成長が鈍化し、基準倍率を約2割切り下げる弱気ケース。 |
| 中立 | 40.0% | 2,760円 | PER・PBR・EV/EBITDAを業種基準倍率で評価した中立ケース。 |
| 強気 | 20.0% | 3,530円 | 会社計画達成と資本効率改善により基準価値を28%上回る強気ケース。 |
| 楽観 | 10.0% | 4,550円 | 需要上振れ・利益率改善・株主還元が同時進行する楽観ケース。 |
FY2025実績
純利益
FY2025実績
比率
FY2025
オンラインゲームの開発と運営を通じて、継続課金やIP展開による収益を上げている。商品や店舗、サービスのどこで繰り返し選ばれるかがはっきりしているほど、周辺需要まで取り込みやすい。一方で実店舗や商品体験が絡むため、デジタル化が進んでも需要のすべてが置き換わるわけではない。そのため、消費マインドや出店環境がぶれたときに、定番力がどれだけ効くかが評価の分かれ目になる。
長期運営の知見は強みだが、ゲームは人気の寿命に左右されやすく、堅い堀を築きにくい。ブランドや運営の型があっても、消費者の選択肢は多く、鮮度を失うと堀は薄くなりやすい。優位を保つには、価格以外の理由で繰り返し選ばれる状態を絶やさないことが大切になる。
新作や周辺展開で伸びる余地はあるが、ヒットの再現性が最大の論点になる。伸びしろは新規出店だけでなく、既存店改善や周辺商材の深掘りがどこまで効くかで見え方が変わる。一方で定番業態でも競争は強く、鮮度を欠くと需要の鈍化が早く表れやすい。客数と単価の質を崩さずに広げられるほど、再評価余地は大きくなりやすい。
スコアは「リスクが小さい」ことではなく、「リスクに対する財務・構造的耐性の高さ」を評価したものです。
主力タイトルの人気が落ちると、収益の見え方が急に弱くなりやすい。このリスクはヒット依存が続く局面で強まりやすく、客離れや値引き対応が同時に起きやすい。その場合は客数や販売単価、在庫回転に影響しやすく、販促や値引きで採算が崩れやすい。ブランド力への不安が出ると評価も冷えやすい。
娯楽の選択肢が多く、継続率を保つための運営負荷が高い。このリスクは競争激化が続く局面で強まりやすく、客離れや値引き対応が同時に起きやすい。その場合は客数や販売単価、在庫回転に影響しやすく、販促や値引きで採算が崩れやすい。ブランド力への不安が出ると評価も冷えやすい。
新作が定着しないと、既存IP依存から抜け出しにくい。このリスクは開発失敗が続く局面で強まりやすく、客離れや値引き対応が同時に起きやすい。その場合は客数や販売単価、在庫回転に影響しやすく、販促や値引きで採算が崩れやすい。ブランド力への不安が出ると評価も冷えやすい。
業績を構造的に変える可能性のある具体的な上振れ経路のみ。種まき新規事業・ニュースに出た小さな特許・抽象的な期待論は対象外。
見通しの鍵はIP再活性化が話題づくりだけでなく、継続来店や支持の定着につながるかにある。この動きが進むほど、来店頻度や客単価、リピートの質が改善しやすい。値引きに頼らない収益構造へ近づくほど評価も見直されやすい。
見通しの鍵は新作定着が話題づくりだけでなく、継続来店や支持の定着につながるかにある。この動きが進むほど、来店頻度や客単価、リピートの質が改善しやすい。値引きに頼らない収益構造へ近づくほど評価も見直されやすい。
見通しの鍵は海外展開が話題づくりだけでなく、継続来店や支持の定着につながるかにある。この動きが進むほど、来店頻度や客単価、リピートの質が改善しやすい。値引きに頼らない収益構造へ近づくほど評価も見直されやすい。
投資負担が重すぎない局面では、還元の柔軟性を比較的持ちやすい。成熟度が高い事業ほど還元の継続性は評価されやすいが、守りのための投資を削ってまで厚くする局面とは限らない。消費関連では店舗や商品への投資が止まると競争力が傷みやすく、還元の継続性は事業の鮮度と切り離せない。無理のない還元と再投資のバランスが見えるほど、長期の見通しは組み立てやすくなる。
リスク耐性スコア 5/10 より算出
直近3期のいずれかでFCFが赤字のため、DCF法による算定を見送り
直近3期FCF: 2025年度 -290億円 / 2024年度 -305億円 / 2023年度 59億円
2段階配当割引モデル（2-Stage DDM）。ベースDPS＝¥90。成長率は過去DPS CAGR（10年=6.1%、直近3年=44.2%）から算出、MOATスコアに応じたフェード期間（10年）でターミナル成長率に収束。
2段階残余利益モデル。BPS₀＝¥2,234、配当性向90%でBPS追跡。
PERマルチプル法。ピークEPS＝¥540、総合スコア5.0から指数関数的に倍率算出。
過去BPSデータの連続性に問題があるため、PBR法による価値算定を見送り（債務超過/赤字年あり）
過去長期（10年以上、赤字年除外）のPER分位 × ピーク/正規化EPS。歴史的バリュエーションレンジから価値帯を算定。基準EPS=¥540。
10年後の株価を 1000通りの未来シナリオでシミュレーション。 業績の成長・横ばい・衰退・倒産の確率を過去データから推定し、1株利益の動きと適正株価の幅を予測します。 (最終計算: 2026-07-29)
| 入力値 / 各モデルの結果 | 下振れ | 中央 | 上振れ |
|---|---|---|---|
| 必要利回り(株主資本コスト) | 4.12% | 7.62% | 12.12% |
| 成長持続年数(競争優位性に連動) | 7年 | 10年 | 13年 |
| EPS/BPS-first MC 適正株価(中央) | ¥2,536 | ||
| 10年後EPS/BPS×出口評価(中央) | ¥2,395 | ||
| スタート時の状態 | 衰退(名目永続成長率 2.4%、直近売上成長 -4.0%) | ||
※ 試算精度について:現在は 1000通りのシミュレーションで、売上成長・利益率・株数からEPSとBPSを作り、配当は総リターンに、内部留保と自社株買いはBPS/株に反映します。10年後EPS/BPSに対して出口PER/PBR/PSRを評価し、赤字パスでは黒字時のPERを使わず、資産・売上倍率ベースの低い評価に切り替えます。さらにTOB、競争優位低下、景気後退、赤字からの回復、利益率変化、希薄化、バリュエーション変化などの事象タグを各銘柄の露出度に応じて発生させています。TOBは時価総額が大きい銘柄ほど発生確率を下げています。
| 評価モデル | 悲観 (38%) | 中立 (29%) | 楽観 (33%) | 加重平均 |
|---|---|---|---|---|
| DCF | — | — | — | — |
| 配当割引 | ¥1,021 | ¥3,549 | ¥15,551 | ¥6,549 |
| 残余利益 | ¥1,050 | ¥2,572 | ¥4,673 | ¥2,687 |
| PERマルチプル | ¥4,322 | ¥6,482 | ¥10,264 | ¥6,909 |
| PBR分位法 | — | — | — | — |
| PER分位法 | ¥4,632 | ¥6,622 | ¥22,954 | ¥11,255 |
| モデル平均 | ↑ 各モデルの確率加重平均 | ¥6,850 | ||
¥2,756 FV¥6,850 割高
¥13,361 ¥16,701
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