4041 日本曹達 銘柄分析・適正株価
5.6Sol 個別レビュー
投資テーゼ
農薬登録と高機能材料・顧客認証は価値を支えるが、上市成功率・特許寿命・環境安全費控除後で評価する。
主な懸念
規制、原料転嫁遅延、市況、研究失敗、環境修復費が重なると高自己資本比率でも価値を毀損する。
シナリオ内訳
| シナリオ | 確率 | 妥当価値 | 根拠 |
|---|---|---|---|
| 農薬規制・化学市況悪化・環境費 | 12.0% | 479円 | 農薬登録・数量、化学品mix・原料、市況、商社物流・工事、R&D・環境capex、株数・純負債を年0/1/3/5/10で整合。 |
| 上市遅延・原料転嫁不足 | 23.0% | 1,649円 | 農薬登録・数量、化学品mix・原料、市況、商社物流・工事、R&D・環境capex、株数・純負債を年0/1/3/5/10で整合。 |
| 農薬更新・高機能品安定 | 40.0% | 3,435円 | 農薬登録・数量、化学品mix・原料、市況、商社物流・工事、R&D・環境capex、株数・純負債を年0/1/3/5/10で整合。 |
| 新剤・電子医薬材料拡大 | 20.0% | 5,518円 | 農薬登録・数量、化学品mix・原料、市況、商社物流・工事、R&D・環境capex、株数・純負債を年0/1/3/5/10で整合。 |
| 農業・先端材料R&D複利化 | 5.0% | 9,566円 | 農薬登録・数量、化学品mix・原料、市況、商社物流・工事、R&D・環境capex、株数・純負債を年0/1/3/5/10で整合。 |
FY2025実績
純利益
FY2025実績
比率
FY2025
同社は複数の化学素材や機能材を束ね、幅広い産業の需要を支える。景気の波を受ける領域もあるが、用途分散が収益の揺れをやわらげる。素材の開発力と量産の安定性が顧客評価の土台になる。地味に見えても、供給が止まらないこと自体が大きな価値だ。
化学は配合、品質、供給安定の積み上げがものを言う。長く採用された材料は切り替えの手間が大きく、現場では保守的な判断が働きやすい。顧客工程に食い込めば、価格だけでは動かない関係を築きやすい。とはいえ汎用品寄りの部分では、市況の圧力から自由ではない。
成長の種は、新用途の開拓と高機能材の比重を高めることにある。既存事業の土台があるぶん、伸びは派手でなくても積み上がりやすい。需要先が広い企業ほど、ひとつの市場の失速をほかで吸収しやすい。構成改善が進めば、評価の質も変わってくる。
スコアは「リスクが小さい」ことではなく、「リスクに対する財務・構造的耐性の高さ」を評価したものです。
原料価格や需給の揺れが続くと、採算の読みが難しくなる。転嫁のタイミングが遅れると利益が傷みやすい。
差別化の薄い領域では価格競争が起きやすい。数量を守れても収益の質が下がることがある。
主要顧客の生産調整が重なると、素材メーカーにも波が及びやすい。用途分散が弱い部分ほど影響を受けやすい。
業績を構造的に変える可能性のある具体的な上振れ経路のみ。種まき新規事業・ニュースに出た小さな特許・抽象的な期待論は対象外。
機能材の比重が上がれば、価格競争をやわらげやすい。利益率の見え方も一段と良くなりやすい。
異なる産業へ材料が広がれば、景気の波に対する強さが増す。素材会社としての評価軸も厚くなる。
不安定な環境ほど、安定供給できる企業の価値は見直されやすい。地味な強みが見通しを支える。
成熟した素材事業は、投資と還元のバランスが見られやすい。設備更新や環境対応を続けながらも、安定的な配分を示せるかが焦点になる。市況の良い局面だけでなく、平時にもぶれにくい姿勢が望ましい。事業の耐久力がそのまま還元の信頼感につながる。
リスク耐性スコア 5/10 より算出
直近3期のいずれかでFCFが赤字のため、DCF法による算定を見送り
直近3期FCF: 2025年度 51億円 / 2024年度 -39億円 / 2023年度 107億円
2段階配当割引モデル（2-Stage DDM）。ベースDPS＝¥140。成長率は過去DPS CAGR（10年=20.3%、直近3年=15.9%）から算出、MOATスコアに応じたフェード期間（10年）でターミナル成長率に収束。
2段階残余利益モデル。BPS₀＝¥3,392、配当性向51%でBPS追跡。
PERマルチプル法。ピークEPS＝¥299、総合スコア4.4から指数関数的に倍率算出。
過去BPSデータの連続性に問題があるため、PBR法による価値算定を見送り（時系列に不連続な急変あり（株式分割の遡及反映が不完全な可能性））
過去長期（10年以上、赤字年除外）のPER分位 × ピーク/正規化EPS。歴史的バリュエーションレンジから価値帯を算定。基準EPS=¥299。
10年後の株価を 1000通りの未来シナリオでシミュレーション。 業績の成長・横ばい・衰退・倒産の確率を過去データから推定し、1株利益の動きと適正株価の幅を予測します。 (最終計算: 2026-07-29)
| 入力値 / 各モデルの結果 | 下振れ | 中央 | 上振れ |
|---|---|---|---|
| 必要利回り(株主資本コスト) | 4.24% | 7.74% | 12.24% |
| 成長持続年数(競争優位性に連動) | 7年 | 10年 | 13年 |
| EPS/BPS-first MC 適正株価(中央) | ¥2,102 | ||
| 10年後EPS/BPS×出口評価(中央) | ¥2,102 | ||
| スタート時の状態 | S(名目永続成長率 0.9%、直近売上成長 -2.8%) | ||
※ 試算精度について:現在は 1000通りのシミュレーションで、売上成長・利益率・株数からEPSとBPSを作り、配当は総リターンに、内部留保と自社株買いはBPS/株に反映します。10年後EPS/BPSに対して出口PER/PBR/PSRを評価し、赤字パスでは黒字時のPERを使わず、資産・売上倍率ベースの低い評価に切り替えます。さらにTOB、競争優位低下、景気後退、赤字からの回復、利益率変化、希薄化、バリュエーション変化などの事象タグを各銘柄の露出度に応じて発生させています。TOBは時価総額が大きい銘柄ほど発生確率を下げています。
| 評価モデル | 悲観 (30%) | 中立 (45%) | 楽観 (25%) | 加重平均 |
|---|---|---|---|---|
| DCF | — | — | — | — |
| 配当割引 | ¥2,020 | ¥3,577 | ¥7,462 | ¥4,081 |
| 残余利益 | ¥1,564 | ¥3,892 | ¥7,441 | ¥4,081 |
| PERマルチプル | ¥2,096 | ¥3,293 | ¥5,389 | ¥3,458 |
| PBR分位法 | — | — | — | — |
| PER分位法 | ¥2,876 | ¥3,976 | ¥6,641 | ¥4,312 |
| モデル平均 | ↑ 各モデルの確率加重平均 | ¥3,983 | ||
¥2,139 FV¥3,983 割高
¥6,733 ¥8,416