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塩野義製薬は1878年創業の大阪発祥の研究開発型製薬会社。感染症・疼痛・中枢神経疾患の3領域に経営資源を集中し、国内売上上位の製薬企業の一角を占める。主力品は抗インフルエンザ薬バロキサビル（ゾフルーザ）、コロナ治療薬エンシトレルビル（ゾコーバ）、HIV治療薬（ViiV Healthcareへのライセンス）、疼痛治療薬など。研究開発費は売上高の約20%を継続的に投入し、独自技術による新薬創出を事業の根幹とする。国内販売が中心だが、グローバルライセンスによる海外収益比率向上が中期経営戦略の重点施策となっている。

①感染症領域の深い研究蓄積と独自技術

抗ウイルス薬・抗菌薬の研究に数十年を費やしてきた科学的知見と独自の化合物ライブラリが最大の参入障壁。核酸系・低分子化合物の合成技術において業界水準を超える能力を持ち、コロナ・インフルエンザ治療薬を立て続けに上市した実績が技術力の高さを証明している。

②知的財産ポートフォリオと海外ライセンス収益

ゾコーバ（エンシトレルビル）やバロキサビル関連特許は複数国で権利保護されており、ロシュ・ViiV Healthcareなど大手グローバル製薬とのライセンス契約から安定的なロイヤルティ収入を得る構造。特許期間中は競合参入が困難で、収益の質と予見可能性が高い。

③国内感染症治療薬市場での圧倒的ブランド

国内医師・薬剤師への長年の医薬情報活動（MR活動）と学術的エビデンスの蓄積により、感染症治療薬のファーストチョイスとしての地位を確立。国内医療機関との強固な関係性は新薬導入時の採用スピードを高め、市場浸透における持続的優位性を生んでいる。

中期見通し

2〜3年の中期では、ゾコーバの継続的な国内販売拡大と季節性インフルエンザ市場でのバロキサビル収益が成長を下支えする。加えて、抗菌薬耐性（AMR）対策薬の開発・承認が進めば新たな収益柱となり得る。国内薬価改定は逆風だが、海外ライセンス収益の積み上げが減収を一定程度オフセットし、安定した一桁台の増収増益が続く見通しである。

長期構造的トレンド

5〜10年の長期では、新興感染症への対応需要が世界的に拡大する構造トレンドが塩野義に有利に働く。パンデミック対策の公的投資増加、AMR問題の深刻化、高齢化社会における感染症リスクの増大は感染症薬メーカーへの社会的要請を高める。塩野義のプラットフォーム技術が次のパンデミック対応薬の開発に活用されれば、同社の企業価値は飛躍的に向上する潜在力を有する。

塩野義製薬は配当を重要な株主還元手段と位置付け、7期以上にわたる継続増配を実施。FY2025のDPS61円はFY2019の31円から約2倍に成長しており、増配の持続性が高い。配当性向は30%前後を維持しつつ、必要に応じて自己株式取得も実施する柔軟な資本政策を採用。潤沢なOCF（FY2025で1,955億円）を背景に、今後も年間増配基調と機動的な自社株買いが期待される。