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参天製薬は1890年創業の老舗眼科専門製薬会社。緑内障治療薬・抗炎症点眼薬・ドライアイ治療薬を中心とした処方医薬品が収益の柱であり、国内では「サンテ」ブランドのOTC点眼薬でも高い知名度を誇る。売上高3,000億円のうち海外比率は約50%に達しており、中国・アジアおよびEUMEA地域での事業拡大を継続中。研究開発から製造・販売まで眼科領域に経営資源を集中させる「アイケア専業」モデルを採用しており、眼科領域での専門性と顧客との信頼関係が事業の根幹をなす。近年はデジタルヘルスや再生医療分野への投資も進め、次世代の成長源を模索している。

①眼科専門MRネットワークと眼科医との深い信頼関係

全国の眼科クリニック・病院をカバーする眼科専門のMR（医薬情報担当者）部隊を長年にわたり構築。眼科医との継続的な学術交流・情報提供により処方慣行に深く組み込まれており、競合他社が短期間で同等のネットワークを構築することは困難。

②独自の点眼薬製剤・容器技術

点眼薬は角膜吸収率・防腐剤設計・容器の使いやすさが治療成績と患者コンプライアンスに直結する。参天は長年の研究蓄積から独自処方・容器技術を保有しており、これらの技術的優位性が後発品からの市場シェア防衛に貢献している。

③眼科領域集中によるブランドプレミアム

「眼のことなら参天」という医師・患者双方のブランド認知は、総合製薬企業が眼科事業を片手間に運営する場合には構築できない。眼科学会・学術論文への継続的なコミットメントが専門家からの信頼を維持し、新製品への処方転換を促進する。

中期見通し

FY2025は売上3,000億円・営業利益469億円と業績が回復軌道に乗った。今後2〜3年は中国市場での緑内障治療薬浸透と欧州での販売網強化が成長をけん引する見込み。国内では高齢者人口の増加と緑内障早期発見の啓発活動が受診患者数を押し上げる。新薬パイプラインの上市が重なれば営業利益率の改善余地は大きい。

長期構造的トレンド

世界保健機関（WHO）の推計では、視力障害を持つ人口は2050年までに現在の約2倍に増加するとされる。特に緑内障は40歳以上の約3〜4%が罹患しており、高齢化が進む東アジアでの潜在患者数は膨大。スマートフォン・PC使用時間の増加によるドライアイ患者の若年化も長期需要を底上げする。デジタルデバイスを用いた眼疾患のリモートモニタリング市場への展開も中長期の成長機会として注目される。

参天製薬は「安定配当の継続・増配」を株主還元の基本方針とする。実績では2019年の年間26円配当から2025年の36円配当へと6年間で38%増配しており、FY2023の赤字期でも減配しなかった姿勢は評価に値する。配当性向はEPS変動が大きいため一定ではないが、絶対額ベースでの増配基調は維持されている。自社株買いは現状では限定的であり、ROEの低さから見ると資本効率改善に向けたさらなる株主還元強化への期待も市場にはある。