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リゾートトラストは会員制ホテル・リゾート施設の開発・運営を中核事業とする。エクシブシリーズを筆頭とする高級会員制ホテルチェーンは国内に多数の拠点を展開し、富裕層・上位中間層を主要顧客として安定した会員基盤を確立している。ゴルフ・スポーツクラブ、医療サービス（聖路加メディカルへの出資）なども傘下に持ち、会員のライフスタイル全般に関わる複合的なサービスビジネスを形成。売上高は2025年に2,493億円に達し、コロナ禍から完全に回復した。営業利益率は10%超まで回復し、収益力の高さを示している。会員権ビジネスは前払い入会金が財務的な安定をもたらす一方、施設維持・開発に多額の資本を継続投下する必要があり、財務レバレッジが高い点には注意が必要。

①国内最大の会員制リゾートネットワーク

全国に展開するエクシブ・ベイコートクラブ等の施設網は国内競合他社が短期間で追随できる規模ではない。会員は複数施設を利用できる相互利用権を持ち、ネットワーク価値が会員継続インセンティブとなる。施設数・品質の双方で国内トップクラスの地位を維持している。

②高い会員スイッチングコスト

入会時に数百万円単位の会員権購入費を支払う仕組みにより、既存会員の解約・移籍コストは非常に高い。積み上がった会員基盤はリカーリング型の年会費・利用料収入を生み出し、景気変動に対して収益の安定性をもたらす重要な構造的優位性となっている。

③ブランドと立地の稀少性

温泉地・海辺・山岳など日本各地の高選好立地に自社施設を保有する。これらの希少性の高い不動産資産と40年超の歴史で培ったブランド認知は、後発企業が模倣困難な参入障壁を形成している。ブランド価値は富裕層顧客の信頼と紐付いており、毀損しにくい。

中期見通し

2〜3年の中期では、コロナ禍で抑制されていた国内富裕層の旅行・レジャー需要の回復が業績を押し上げる。インバウンド需要の本格取り込みに向けた多言語対応・海外富裕層向けマーケティング強化も売上成長に寄与すると見られる。新施設開業計画や既存施設リニューアルによる単価引き上げにより、売上5〜7%・営業利益10%前後の成長が期待できる水準にある。

長期構造的トレンド

5〜10年の長期では、国内資産家・高齢富裕層の増加に伴い高品質なリゾートサービスへの需要が拡大する構造的トレンドが続く。また国際的な「体験型消費」の潮流、ウェルネス・健康志向の高まり、医療+リゾートを組み合わせたサービスへの関心拡大は追い風となる。人口動態的には高齢富裕層が純増するため、コアターゲット市場の拡大が長期成長を下支えする。

リゾートトラストの株主還元は安定的な増配路線が基本方針。DPSはコロナ禍の2021〜2022年も維持・引き上げを続け、2025年には31円へと増額。配当性向は30〜35%程度で推移しており、EPS成長に連動した増配が期待できる。自社株買いは大型施設投資との優先順位から積極的ではないが、FCFが改善傾向にあり将来的な総還元強化の可能性は残る。現株価での配当利回りは約1.8%と控えめだが、業績回復に伴う増配継続がインカムゲインの下支えになる。