4980

デクセリアルズ株式会社（旧ソニーケミカル＆インフォメーションデバイス）は、スマートフォン・タブレット・車載ディスプレイ等に使用される異方性導電膜（ACF）、光学弾性樹脂（OCR）、光学フィルム、表面保護材などの電子材料・機能性化学品を製造・販売する専門メーカーである。ACFはフレキシブル基板やドライバICをディスプレイに接合する接続材料として世界シェアトップを誇り、OCRはディスプレイと保護ガラスの貼合に使用される光学材料。FY2019の577億円から FY2025には1,104億円へと売上を約1.8倍に拡大し、営業利益率も6%から36%へと劇的に向上。高機能材料へのポートフォリオ集中と生産効率向上が収益性を押し上げている。

①ACFにおける世界首位シェアと顧客深耕

異方性導電膜（ACF）はスマートフォンのディスプレイ接続に不可欠な材料であり、デクセリアルズは世界市場で首位シェアを持つ。顧客の製造ラインや検査工程に深く組み込まれており、切り替えコストが高く、一度採用されると長期継続使用される傾向がある。

②特殊材料の配合・製造ノウハウの蓄積

ACFやOCRは微細な導電粒子の分散制御・粘弾性設計など高度な材料技術を要する。ソニー時代から数十年にわたる技術・ノウハウの蓄積があり、特許群と合わせて競合の参入を困難にしている。この技術資産は短期間では複製不可能な参入障壁を形成する。

③多分野展開によるリスク分散と成長フロンティア

スマートフォン主力の基盤を持ちながら、車載ディスプレイ・AR/VR・医療機器向けへの展開を進めている。用途が拡大するほど既存技術の横展開が可能となり、スケールメリットとともに特定市場依存リスクの低減にも寄与する。

中期見通し

FY2025の売上1,104億円・営業利益397億円を起点に、今後2〜3年はスマートフォンのOLED化・折りたたみ化進展によるACF・OCR需要の高付加価値化が継続する見通し。中国・韓国・台湾パネルメーカーへの供給拡大も期待され、スマホ市場が底堅く推移すれば売上1,200〜1,300億円台への到達は十分視野に入る。

長期構造的トレンド

5〜10年の視点では、ARグラスやVRヘッドセットの普及が最大の潜在カタリストとなる。これらのデバイスは超小型・高精細ディスプレイを多数使用するため、ACF・OCRの需要単価が現行スマートフォン比で大幅に高い可能性がある。加えて、自動車の電動化・自動運転化に伴う車載ディスプレイの大型化・高精細化トレンドも継続的な追い風となり、長期的な売上・利益の構造的拡大が期待される。

配当は FY2019の¥11/株から FY2025の¥58/株へと5倍以上に増加しており、増配基調が明確に続いている。配当性向はFY2025で約36%程度と、成長投資との両立を図りながら安定還元を維持している。自己株取得も組み合わせた総還元策を推進しており、将来的には配当性向の段階的引き上げも検討されるとみられる。キャッシュ創出力の改善が続く限り、株主還元の持続的拡充が期待できる。