5741 ＵＡＣＪ 銘柄分析・適正株価

株式会社UACJは2013年に古河スカイと住友軽金属工業が経営統合して誕生したアルミ圧延メーカーで、国内最大・世界有数の規模を誇る。主要製品はアルミ板・押出材・箔などで、自動車部品・飲料缶・建材・電子機器など多岐にわたる産業に供給する。国内外に生産拠点を持ち、タイ・インドネシア・米国などへのグローバル展開も進める。売上高は直近でほぼ1兆円規模に拡大しているが、アルミ地金価格・為替・エネルギーコストの影響を受けやすい低マージン体質が続いており、収益の安定化が経営課題となっている。

①国内首位の規模と生産効率

国内アルミ圧延市場で約4割のシェアを持ち、大規模生産によるコスト競争力がある。複数の圧延工場を有し、地域ごとの需要に対応できる生産体制は中小競合には容易に模倣できないスケールメリットをもたらしている。

②長期顧客との深い取引関係

自動車メーカー・飲料缶メーカーなど大口顧客との長期サプライヤー関係を構築しており、仕様共同開発や品質認証取得がスイッチングコストとして機能する。一度確立したサプライヤー地位は比較的安定しており、安定的な受注基盤となっている。

③グローバル生産・供給ネットワーク

タイ・米国・インドネシアなど海外拠点を通じてグローバル顧客の現地調達需要に対応できる体制を持つ。特に成長著しいアジア市場での現地生産能力は、国内専業メーカーに対して差別化要因となる。

中期見通し

自動車の電動化・軽量化トレンドを受けたアルミ需要の拡大が2-3年内の主な成長ドライバーとなる見込み。FY2025の収益改善（営業利益574億円）は業績回復の確かな進展を示しており、高付加価値の自動車向けアルミ板の販売増と原材料コスト管理の改善が中期業績を押し上げると予想される。ただしFCFの安定化には設備投資の効率化が不可欠。

長期構造的トレンド

5-10年スパンでは、EVシフトに伴うアルミニウムの自動車向け需要増加が最大のテーマとなる。EVはエンジン車に比べてアルミ使用量が多く、バッテリーケース・ボディパネルへの採用拡大が見込まれる。また脱炭素トレンドの中でアルミのリサイクル性が評価され、サーキュラーエコノミー対応も競争優位に寄与しうる。アジア新興国の中間層拡大による飲料缶需要増加も長期追い風となる。

UACJ は安定配当の維持・向上を基本方針としているが、業績連動性が高く景気低迷期には減配・無配となった実績がある（FY2021は無配）。直近のDPS推移は改善傾向にあり、FY2025には38円まで回復。配当利回りは現株価水準で約1.4%程度と高くはない。財務基盤強化（自己資本比率の引き上げ）と成長投資を優先する方針のため、積極的な増配や自社株買い拡大を期待するのは時期尚早と判断される。