6432

株式会社竹内製作所（6432）は長野県塩尻市に本社を置くコンパクト建設機械の専業メーカーである。主力製品はミニショベル（コンパクトトラックエクスカベーター）、クローラーローダー、ホイールローダーなど小型重機全般で、世界で初めてクローラーローダーを商品化した技術的先駆者でもある。売上高の約9割以上を欧米向け輸出が占め、北米・英国・欧州大陸に整備した独自の販売代理店ネットワークを通じて建設業者・農業事業者・造園業者などに直接販売している。直近7期で売上高は約1,100億円から2,100億円超へと倍増し、営業利益率も10%台後半を安定的に維持している。円安の恩恵を受けながら製品競争力の強化を続け、グローバルニッチトップとしての地位を固めている。

①欧米ディーラーネットワーク

1970年代から欧米市場への輸出を続けることで構築した密接なディーラー・販売代理店との関係は、新規参入者が短期間で模倣できない参入障壁となっている。長年の取引実績に基づく信頼関係は部品供給・アフターサービス網にまで及び、顧客の乗り換えコストを高めている。

②コンパクト機械の技術蓄積

世界初のクローラーローダー開発に象徴される独自の油圧・機体設計技術は40年超の開発で深化している。小型化・軽量化・高出力化を両立する設計ノウハウは特許群に裏付けられており、中大型機械メーカーが容易に参入できないニッチ技術領域を形成している。

③専業集中によるコスト競争力

コンパクト建設機械に経営資源を集中することで、部品の標準化・共通化が進み、製造コストの低減と品質の安定化を同時に実現している。大手総合建機メーカーと比較して意思決定が速く、顧客ニーズへの対応スピードでも優位性を持つ。

中期見通し

北米では住宅着工回復とインフラ法による公共投資が小型建機需要を押し上げる見通しである。欧州でも脱炭素目的の土木工事や農業の機械化需要が底堅い。2〜3年の視野では売上2,200〜2,400億円、営業利益380〜420億円程度の漸増が予想されるが、為替次第では上振れ・下振れリスクが大きい。在庫調整局面が一巡すれば、FCFの回復がキャッシュアロケーションの自由度を高める。

長期構造的トレンド

建設現場の省人化・効率化ニーズを背景に、コンパクト重機は中長期的に需要拡大が見込まれる。特に欧米での高齢化に伴う労働力不足は、狭所作業に適した小型機械の普及を加速させる。また電動化・自動化トレンドへの対応として電動ミニショベルの開発・投入が進んでおり、規制強化が進む欧州都市部での競争優位に繋がる可能性がある。新興市場（東南アジア等）への展開余地も長期的な成長オプションとして存在する。

竹内製作所は業績に連動した累進配当方針を採用しており、FY2019に45円だったDPSはFY2025には200円と約4.4倍に増加した。配当性向は概ね35〜40%の範囲で管理され、財務の健全性を保ちながら還元を拡充している。株主優待制度は設けていないものの、増配の継続と機動的な自己株式取得を組み合わせた総還元型のアプローチを取っており、中長期投資家にとって魅力的な還元水準を維持している。今後も利益成長が続く限り増配基調が継続する公算が高い。