6702

富士通は国内最大規模のITサービス・SI企業であり、官公庁・金融・製造・流通を主要顧客基盤とする。スーパーコンピュータ「富岳」（理化学研究所連携）は科学技術計算・創薬・気象シミュレーション分野での圧倒的な実績を持つ。DXブランド「Uvance」のもとにクラウド移行・AI活用・サステナビリティ支援を統合し、従来の請負SI依存から脱却するビジネスモデル転換を推進中。コンサルティング子会社Ridgelinezにより上流から下流まで一貫支援体制を整備。FCCL（ノートPC）はLenovo主導出資の下で独立経営、半導体関連（旧富士通エレクトロニクス）はInfineonグループへ移行済みであり、本体の事業集中は完了に近い段階にある。ERPパッケージ「GLOVIA」は製造業向けに継続して安定顧客基盤を維持している。

① 官公庁・金融向けSIの長期受注関係

中央省庁・地方自治体・メガバンクとの数十年単位のシステム運営実績は、組織的な信頼関係と業務ノウハウの蓄積に裏打ちされており、競合が短期間で代替することは現実的に困難。レガシーシステムの維持管理と次世代移行を一体で受注できる立場は、中長期の収益安定性を支えている。

② 富岳・高性能計算技術の国内独自性

理化学研究所と共同開発した「富岳」は汎用超並列計算機として世界最高水準の実績を持ち、創薬・素材開発・気象予測などの分野で国内唯一に近い商業活用基盤を形成している。量子コンピューティング研究との連携も進んでおり、次世代計算基盤での先行優位が期待できる。

③ Uvanceブランドによる顧客基盤横断のDX展開

既存の大規模顧客基盤に対してクラウド・AI・サステナビリティ支援をクロスセルする構造は、新規顧客獲得コストなしに単価引き上げを実現できる優位なポジション。Ridgelinezによる戦略コンサルとの連携で上流からの提案力が強化され、競合SIerとの差別化要素になりつつある。

中期見通し

ガバメントクラウド対応・マイナンバー活用拡大・医療DXといった国策案件が中期の受注を支える構造は続く見通し。Uvanceの売上比率向上が営業利益率改善の主ドライバーであり、サービス比率が上昇するにつれ利益レバレッジが効きやすい体質へ移行する。

長期構造的トレンド

生成AI活用の業務実装ニーズは官公庁・金融・製造の全顧客層で急速に高まっており、富士通が持つ顧客接点と既存システム知識は競合に対する先行優位となる。社会インフラのデジタル化——電力・交通・医療・行政——という長期テーマは国内SIerへの安定した案件供給源となり続ける。

赤字事業の切り離しと構造改革の進展によりROEは改善トレンドにあり、2020年代後半にかけてのサービス比率上昇が資本効率をさらに押し上げると期待される。配当政策は安定的な連続増配路線を維持しており、自社株買いとの組み合わせで株主還元の水準は着実に向上している。構造改革関連の特別損失が一段落した後のフリーキャッシュフロー創出力向上が、還元余力拡大の主なトリガーとなる見込み。グローバルITサービス企業との評価倍率格差は依然として存在するが、収益モデルの転換が可視化されるにつれてその格差は縮小する方向性にある。