6728 　アルバック 銘柄分析・適正株価

アルバック（6728）は真空技術を基盤とする産業機器・半導体製造装置メーカー。主力はスパッタリング装置・CVD装置・ドライエッチング装置などの半導体向け成膜・処理装置と、フラットパネルディスプレイ（FPD）向け大型真空装置。さらに太陽電池製造装置、表面処理装置、真空ポンプなど多様な製品群を持つ。売上高の半数以上をアジア向け輸出が占め、特に中国・台湾・韓国の半導体・ディスプレイメーカーが主要顧客。アフターサービスや消耗品・スペアパーツの収入がリカーリング収益として安定性を支える。

①真空技術の深い蓄積と特許群

1952年の創業以来70年超にわたり真空技術を磨いてきたことで、設計・製造ノウハウと特許ポートフォリオが厚く積み上がっている。半導体の微細化・3D化が進むほど高精度の真空制御が必要となり、長年の知見が競合との差別化要因となっている。

②装置組み込みによる高い切り替えコスト

製造装置は顧客の生産プロセスに深く組み込まれるため、一度採用されると変更に高いコストと時間がかかる。特に量産ラインでは装置のメンテナンス・改造履歴が蓄積されており、競合他社への切り替えは生産停止リスクを伴うため、リテンション率が高い。

③グローバルサービスネットワーク

日本・中国・台湾・韓国・欧米に現地法人・サービス拠点を持ち、装置稼働率を最大化するオンサイトサポートを提供。迅速な保守対応能力は顧客の生産継続に直結するため、納入後の関係維持と追加受注につながっている。

中期見通し

2025〜2027年は、AI・HBM向けロジック/メモリ投資の増勢とTSMC熊本・Rapidusなど国内半導体工場建設が受注を押し上げる見込み。FPD向けは中国勢の大型投資一巡で横ばいが続くが、半導体装置の伸びが全体を牽引する。営業利益率は売上増による固定費吸収で10〜13%台への改善が期待でき、EPS400〜500円水準を目指す軌道が視野に入る。

長期構造的トレンド

5〜10年スパンでは、生成AI・自動運転・IoTによる半導体需要の構造的拡大が同社の成長を支える。先端プロセスの微細化・3D積層化では成膜工程が増えるため装置の需要単価も上昇傾向にある。また次世代太陽電池（ペロブスカイト）の量産化や、パワー半導体（SiC/GaN）向け装置は新たな成長市場として期待が高く、長期的な事業領域の拡大が見込まれる。

アルバックは安定増配を基本方針とし、業績連動型の配当を継続している。FY2025のDPSは164円、FY2024は144円と増配傾向を維持。配当性向は概ね40〜50%前後を意識した運営とみられる。自社株買いも適宜実施しており、資本効率の向上を意識した株主還元姿勢が見られる。設備投資サイクルが落ち込む局面では配当水準を維持する方針を示しており、下方硬直性がある点は評価できる。