6902 デンソー 銘柄分析・適正株価
デンソー 銘柄分析・適正株価・割安/割高判定
東証プライム
輸送用機器
自動車部品/電動化
R&I AAA (stable)
投資テーゼ
デンソーは世界第2位の自動車部品サプライヤーとして、電動化・ADAS・サーマルマネジメントの構造的成長を取り込む位置にある。トヨタグループとの深い垂直統合がコスト優位と受注安定性を担保しつつ、非トヨタOEMへの多様化が集中リスクを漸進的に低減する。累進配当・自社株買いによる株主還元規律と10%超のROE持続が、長期保有の合理性を支持する。
5.6Sol 個別レビュー
Claude Fable 5によるシナリオ加重評価
見送り寄り
簡易
5.6Sol乖離率
-10.6%
レビュー時株価との比較
妥当価値
1,756円
シナリオ加重平均
基準株価
1,964円
2026-07-17 / kabufu-db
確信度
中
簡易評価
投資テーゼ
デンソー。良い会社、逆風の年。フェア以下の妙味なし
主な懸念
27/3期は米関税・将来投資で純利益-14%の減益計画。トヨタ系の安定と電動化部品の成長性はあるが、予想PER約14倍は部品最大手として妥当で、関税逆風の中の乖離マイナス
シナリオ内訳
5.6Sol評価のシナリオ、確率、妥当価値、根拠
シナリオ 確率 妥当価値 根拠
悲観:関税+減産
20.0%
1,080円
EPS120円×PER9倍
悲観:減益長期化
20.0%
1,452円
EPS132円×PER11倍
中立:計画線
30.0%
1,813円
EPS145円×PER12.5倍
楽観:回復
20.0%
2,212円
EPS158円×PER14倍
楽観:電動化開花
10.0%
2,635円
EPS170円×PER15.5倍
評価日: 2026-07-21 03:47:05
📋
事業内容
デンソーは自動車用熱・パワートレイン・電動・電子・ADASコンポーネントを世界35カ国以上で製造・販売する総合自動車部品メーカーである。売上構成は電動化関連・ADASが拡大しており、従来の熱機器・パワートレイン製品からのポートフォリオ転換が進行中である。トヨタグループとの資本・技術・調達の三重の紐帯が事業基盤を安定化する一方、非トヨタOEMへの拡販が中期戦略の柱として位置付けられる。半導体の一部内製化とルネサスへの持分法投資により、戦略部品の安定調達と技術フロンティアへのアクセスを両立している。
⚠️
リスクファクター分析
7/10
スコアは「リスクが小さい」ことではなく、「リスクに対する財務・構造的耐性の高さ」を評価したものです。
高リスク 顧客集中リスク（トヨタグループ依存）
売上の約45%をトヨタグループが占め、同社の生産計画変更・調達方針転換・品質問題が業績に直接波及する。トヨタのEV戦略の見直しや国内生産シフトが、デンソーの受注構造を急変させるリスクを内包する。
高リスク サプライチェーン混乱リスク
半導体・レアメタル・電子部品の調達障害は、過去に示した通り生産ラインの広範な停止を引き起こし得る。地政学的緊張（台湾海峡・中東）や自然災害が素材・チップの供給を突発的に途絶させるシナリオは排除できない。
中リスク 中国系部品メーカーとの価格競争
CATL・比亜迪等の中国系サプライヤーが電動部品領域で積極的な価格戦略を展開しており、特に中国OEM向け受注においてデンソーの競争優位が侵食されるリスクがある。コスト競争力格差が拡大した場合、グローバルOEMの調達先変更判断を誘発する可能性がある。
低リスク 為替・マクロ景気感応リスク
売上の約6割以上が海外由来であり、円高局面では円換算の売上・利益が圧縮される。自動車販売台数は景気循環に高い感応度を持ち、金利上昇・消費低迷局面では新車需要の減退がデンソーの生産量に下押し圧力をかける。
💡
見通し（上振れ経路と実現確度）
4/10
業績を構造的に変える可能性のある具体的な上振れ経路のみ。種まき新規事業・ニュースに出た小さな特許・抽象的な期待論は対象外。
中 非トヨタOEMへの供給拡大と地域多様化
欧州・北米・韓国・インド系OEMへのADAS・電動部品の供給拡大は、顧客集中リスクを低減しながら市場シェアを拡大する戦略的機会である。特に欧州排ガス規制（Euro 7）やインドのEV普及政策に乗じた新規受注獲得は、地域分散と収益成長を同時に達成する経路となる。デンソーの品質・安全認証実績はグローバルOEMの新規採用判断において参入の比較優位として機能する。
💰
株主還元政策
4/10
累進配当方針と自社株買いの組み合わせは、フリーキャッシュフローの株主への規律ある還元を示す。ROE10%超の持続は資本コストとの対比で価値創造が継続していることを示唆し、バリュエーションの割引要因を限定する。政策保有株の縮減が継続すれば資本効率の一段の改善が期待でき、中期的なPBRの切り上がり余地を提供する。
EPS / DPS 長期推移（年次・全期間）
⚖️
内在価値の推定（確率加重フェアバリュー）
📐 株主資本コスト（CoE）の算出
10年国債利回り（リスクフリーレート） +2.86%
成熟市場ERP（Damodaran） +4.23%
日本カントリーリスクプレミアム +0.91%
業種ベータ（自動車部品） ×1.05
→ 業種調整後の市場リスクプレミアム +5.39%
リスク耐性スコア調整（7/10） -0.40%
MOAT スコア調整（4/10） +0.20%
格付け調整（R&I AAA） -1.00%
当社中立CoE 7.04%
リスク耐性スコア（7/10）を用いて3シナリオに確率ウェイトを配分。安定性が高いほど中立シナリオの比重が増し、リスクが高いほど悲観・楽観シナリオの比重が増加する。各モデルの確率加重平均を等ウェイトで平均した値を総合フェアバリューとして表示。
悲観 32%
— EV移行の遅滞と中国系部品メーカーの価格競争激化により、収益性が構造的に圧迫されるシナリオ
中立 46%
— 電動化・ADASの着実な普及を背景に、トヨタ依存を維持しながら安定成長を継続するシナリオ
楽観 22%
— 全固体電池・xEV向け熱管理システムで先行優位を確立し、非トヨタ受注が加速するシナリオ
総合フェアバリュー（確率加重・4モデル平均）
¥2,425/株
悲観32% / 中立46% / 楽観22%
DCF
配当割引（DDM）
残余利益（RIM）
PERマルチプル
PBR分位法
PER分位法
★MC
DCF法による算定を見送り 直近3期FCF: 2026年度 4,941億円 / 2025年度 8,806億円 / 2024年度 5,023億円
2段階配当割引モデル（2-Stage DDM）。ベースDPS＝¥67。成長率は過去DPS CAGR（10年=8.4%、直近3年=13.1%）から算出、MOATスコアに応じたフェード期間（9年）でターミナル成長率に収束。
悲観 32%
EV移行の遅滞と中国系部品メーカーの価格競争激化により、収益性が構造的に圧迫されるシナリオ
¥860
推定フェアバリュー/株
株主資本コスト 10.0%
ターミナル成長率 0.1%
中立 46%
電動化・ADASの着実な普及を背景に、トヨタ依存を維持しながら安定成長を継続するシナリオ
¥1,629
推定フェアバリュー/株
楽観 22%
全固体電池・xEV向け熱管理システムで先行優位を確立し、非トヨタ受注が加速するシナリオ
¥2,750
推定フェアバリュー/株
2段階残余利益モデル。BPS₀＝¥2,017、配当性向41%でBPS追跡。
悲観 32%
EV移行の遅滞と中国系部品メーカーの価格競争激化により、収益性が構造的に圧迫されるシナリオ
¥1,033
推定フェアバリュー/株
CoE 10.0%
ROE（初年→10年目） -5.0%→7.2%
TV成長率 0.1%
中立 46%
電動化・ADASの着実な普及を背景に、トヨタ依存を維持しながら安定成長を継続するシナリオ
¥3,045
推定フェアバリュー/株
CoE 7.0%
ROE（初年→10年目） 9.3%→9.3%
TV成長率 1.0%
楽観 22%
全固体電池・xEV向け熱管理システムで先行優位を確立し、非トヨタ受注が加速するシナリオ
¥4,631
推定フェアバリュー/株
CoE 6.0%
ROE（初年→10年目） 11.7%→9.5%
TV成長率 2.0%
PERマルチプル法。ピークEPS＝¥163、総合スコア4.6から指数関数的に倍率算出。
悲観 32%
EV移行の遅滞と中国系部品メーカーの価格競争激化により、収益性が構造的に圧迫されるシナリオ
¥1,304
推定フェアバリュー/株
中立 46%
電動化・ADASの着実な普及を背景に、トヨタ依存を維持しながら安定成長を継続するシナリオ
¥1,956
推定フェアバリュー/株
楽観 22%
全固体電池・xEV向け熱管理システムで先行優位を確立し、非トヨタ受注が加速するシナリオ
¥3,096
推定フェアバリュー/株
過去長期（10年以上）のPBR分位 × 現BPS。市場の不況・好況局面を含む歴史的レンジから価値帯を算定。中央値PBR=1.28倍、現BPS=¥2,017。
PBR推移（月次・全期間）
悲観 32%
EV移行の遅滞と中国系部品メーカーの価格競争激化により、収益性が構造的に圧迫されるシナリオ
¥2,226
推定フェアバリュー/株
中立 46%
電動化・ADASの着実な普及を背景に、トヨタ依存を維持しながら安定成長を継続するシナリオ
¥2,592
推定フェアバリュー/株
楽観 22%
全固体電池・xEV向け熱管理システムで先行優位を確立し、非トヨタ受注が加速するシナリオ
¥3,196
推定フェアバリュー/株
過去長期（10年以上、赤字年除外）のPER分位 × ピーク/正規化EPS。歴史的バリュエーションレンジから価値帯を算定。基準EPS=¥163。
PER推移（月次・全期間、赤字年除外）
悲観 32%
EV移行の遅滞と中国系部品メーカーの価格競争激化により、収益性が構造的に圧迫されるシナリオ
¥2,400
推定フェアバリュー/株
中立 46%
電動化・ADASの着実な普及を背景に、トヨタ依存を維持しながら安定成長を継続するシナリオ
¥3,207
推定フェアバリュー/株
楽観 22%
全固体電池・xEV向け熱管理システムで先行優位を確立し、非トヨタ受注が加速するシナリオ
¥4,065
推定フェアバリュー/株
10年後の株価を 1000通り の未来シナリオでシミュレーション。
業績の成長・横ばい・衰退・倒産の確率を過去データから推定し、1株利益の動きと適正株価の幅を予測します。
(最終計算: 2026-07-29)
総合判定(期待利回り vs 必要利回り)
中立
期待年利が必要利回りを上回る確率: 39.2%
期待年利(10年保有した場合)
下振れ -8.6% /
中央 3.9% /
上振れ 17.5%
中央シナリオで必要利回り(7〜8%目安)を超えるか
10年後株価の幅(1000シナリオ)
下振れ ¥468 /
中央 ¥1,851 /
上振れ ¥7,996
現在 ¥1,993 →
分布の下から 1%地点(低いほど割安)
10年以内の倒産・上場廃止確率
0.0%
10年後の状態: 成長28% 横ばい57% 衰退16% 倒産・上場廃止0%
事象タグ別の10年発生確率
rate environment net interest bridge
49.9%
ordinary dilution financing
4.6%
銘柄の状態、業種の景気敏感度、スコア、資本効率、現在PBRなどから各事象の露出度を作り、EPS/BPSシミュレーション内で発生させています。
📊 10年後の株価予想分布(1000通りのシナリオ)
横軸 = 10年後の株価 / 縦軸 = その株価に到達するシナリオ数。
現在 ¥1,993 (赤線)より右に分布があれば株価上昇期待、左なら下落リスク。
🍝 トータルリターンの10年推移(1000通りのシナリオ)
横軸 = 経過年 / 縦軸 = 配当込み累積トータルリターン(%)。薄い線1本1本が1回のシミュレーション、
太線が中央シナリオ、帯が下振れ〜上振れ(P10〜P90)。0%(灰線)より上なら投資元本を上回る。
入力値 / 各モデルの結果 下振れ 中央 上振れ
必要利回り(株主資本コスト) 3.81% 7.31% 11.81% 成長持続年数(競争優位性に連動) 7年 10年 13年 EPS/BPS-first MC 適正株価(中央) ¥1,675 10年後EPS/BPS×出口評価(中央) ¥1,643 スタート時の状態 C(名目永続成長率 0.8%、直近売上成長 4.6%)
※ 試算精度について:現在は 1000通りのシミュレーションで、売上成長・利益率・株数からEPSとBPSを作り、配当は総リターンに、内部留保と自社株買いはBPS/株に反映します。10年後EPS/BPSに対して出口PER/PBR/PSRを評価し、赤字パスでは黒字時のPERを使わず、資産・売上倍率ベースの低い評価に切り替えます。さらにTOB、競争優位低下、景気後退、赤字からの回復、利益率変化、希薄化、バリュエーション変化などの事象タグを各銘柄の露出度に応じて発生させています。TOBは時価総額が大きい銘柄ほど発生確率を下げています。
評価モデル
悲観 (32%)
中立 (46%)
楽観 (22%)
加重平均
DCF
—
—
—
—
配当割引
¥860
¥1,629
¥2,750
¥1,630
残余利益
¥1,033
¥3,045
¥4,631
¥2,750
PERマルチプル
¥1,304
¥1,956
¥3,096
¥1,998
PBR分位法
¥2,226
¥2,592
¥3,196
¥2,608
PER分位法
¥2,400
¥3,207
¥4,065
¥3,138
モデル平均
↑ 各モデルの確率加重平均
¥2,425
📊
株価チャート
バリュエーションゾーン
¥861
割安
FV¥2,425
割高
¥4,435
本レポートは公開情報（有価証券報告書・IR資料・各種統計）に基づく定性・定量分析であり、特定銘柄への投資を推奨するものではありません。財務数値はEDINET開示データより自動取得しており、最新の決算発表を反映していない場合があります。割引率は NYU Stern Damodaran (Jan 2026) の Japan ERP および日本国債利回りを基に算定。投資判断はご自身の責任においてご判断ください。
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