6925 ウシオ電機 銘柄分析・適正株価
5.6Sol 個別レビュー
投資テーゼ
先端パッケージ露光と構造改革の選択肢はあるが、3,982円はFY27 EPS132.27円の約30倍で、複数装置の量産標準化を先払いしている。
主な懸念
OSRAM統合、旧式プロジェクターランプ減、露光顧客認定、Q1一時戻入、近い借入満期が同時に存在する。
シナリオ内訳
| シナリオ | 確率 | 妥当価値 | 根拠 |
|---|---|---|---|
| 露光失注・映像構造減 | 10.0% | 154円 | 先端装置の採用失速と旧式ランプ減、統合失敗が重なる。 |
| 構造改革未達 | 23.0% | 657円 | 先端露光が伸びても映像減と低採算事業が相殺。 |
| 光技術ポートフォリオ再建 | 40.0% | 2,193円 | IP成長、OSRAM統合、構造改革が部分達成し旧式減を吸収。 |
| 先端パッケージ標準化 | 22.0% | 4,100円 | UX-5/DLT/DIが複数顧客の標準装置となり映像も統合改善。 |
| 光プロセス基盤 | 5.0% | 5,831円 | 半導体・医療・映像の光プロセス標準を横断する低確率ケース。 |
FY2025実績
純利益
FY2025実績
比率
FY2025
ウシオ電機は光源や光学で産業用途に強みを持ち、特定用途での深い実績が武器だ。成長分野への接続はあるが、用途ごとの波も大きい。電子部品は小さな製品の中に高い技術と信頼性が詰まる世界だ。用途が広い企業ほど景気の波を分散しやすいが、最終需要の変化はやはり無視できない。この会社を見るときは、目先の追い風よりも事業の型がどれだけ再現性を持つかを丁寧に見たい。
競争優位の源泉
特殊光源や装置周辺での技術蓄積は参入障壁として働く。用途特化の強みがある一方、全社を覆うほどの圧倒的堀ではない。性能認証や設計への組み込みが進むと、部品の切り替えは起きにくくなる。量産立ち上げを安定して回せる力も堀の一部だ。強みが本物かどうかは、価格以外の理由で選ばれ続けるかに表れやすい。
成長の見通し
半導体や産業用途の広がりは追い風だが、需要の波も大きい。安定成長よりも用途転換の成否が影響しやすい。高性能化や小型化の流れに沿う部品は、成熟市場でも伸びしろを作りやすい。新用途の広がりが評価の上向きにつながりやすい。外部環境の追い風があっても、最終的には自社の得意分野をどこまで広げられるかが差を生みやすい。
スコアは「リスクが小さい」ことではなく、「リスクに対する財務・構造的耐性の高さ」を評価したものです。
技術ニッチがあるため単純な価格競争にはなりにくい。とはいえ設備投資サイクルと顧客の用途変化には左右される。サプライチェーンの調整局面では受注の戻りが読みにくい。好不調の切り替わりが急な業界でもある。
技術ニッチがあるため単純な価格競争にはなりにくい。とはいえ設備投資サイクルと顧客の用途変化には左右される。特定の最終市場に依存すると、その業界の弱さが大きく表面化しやすい。分散の中身が重要になる。
技術ニッチがあるため単純な価格競争にはなりにくい。とはいえ設備投資サイクルと顧客の用途変化には左右される。標準品に近い領域では、競争が強まると採算が削られやすい。技術差が利益に結びつくかが鍵になる。
業績を構造的に変える可能性のある具体的な上振れ経路のみ。種まき新規事業・ニュースに出た小さな特許・抽象的な期待論は対象外。
見通しは新しい産業用途の広がりにある。用途転換が進めば評価余地はあるが、既存分野の変動も同時に抱える。車載や産業向けの比率が高まると、収益の質は改善しやすい。信頼性が価値になる市場ほど優位が長持ちしやすい。
見通しは新しい産業用途の広がりにある。用途転換が進めば評価余地はあるが、既存分野の変動も同時に抱える。一台あたり、一機種あたりの採用点数が増える流れは追い風になりやすい。単価だけに頼らない成長の見通しが描ける。
見通しは新しい産業用途の広がりにある。用途転換が進めば評価余地はあるが、既存分野の変動も同時に抱える。顧客の開発初期から入り込めると、切り替えにくさが高まりやすい。次の製品群にもつながる関係を築きやすい。
成熟工業企業として堅実な還元は期待できるが、劇的な株主還元ストーリーは見えにくい。資本配分は中立的だ。設備投資が必要な分野だけに、還元は需要の見通しと並べて見られやすい。強いニッチを持つ企業ほど無理のない配分を示しやすい。派手さよりも、無理のない資本配分を続けられるかが長期の評価に結びつきやすい。
リスク耐性スコア 6/10 より算出
直近3期のいずれかでFCFが赤字のため、DCF法による算定を見送り
直近3期FCF: 2025年度 231億円 / 2024年度 144億円 / 2023年度 -3億円
2段階配当割引モデル（2-Stage DDM）。ベースDPS＝¥70。成長率は過去DPS CAGR（10年=9.0%、直近3年=11.9%）から算出、MOATスコアに応じたフェード期間（11年）でターミナル成長率に収束。
2段階残余利益モデル。BPS₀＝¥2,073、配当性向90%でBPS追跡。
PERマルチプル法。ピークEPS＝¥120、総合スコア5.4から指数関数的に倍率算出。
過去長期（10年以上）のPBR分位 × 現BPS。市場の不況・好況局面を含む歴史的レンジから価値帯を算定。中央値PBR=1.02倍、現BPS=¥2,073。
過去長期（10年以上、赤字年除外）のPER分位 × ピーク/正規化EPS。歴史的バリュエーションレンジから価値帯を算定。基準EPS=¥120。
10年後の株価を 1000通りの未来シナリオでシミュレーション。 業績の成長・横ばい・衰退・倒産の確率を過去データから推定し、1株利益の動きと適正株価の幅を予測します。 (最終計算: 2026-07-29)
| 入力値 / 各モデルの結果 | 下振れ | 中央 | 上振れ |
|---|---|---|---|
| 必要利回り(株主資本コスト) | 4.65% | 8.15% | 12.65% |
| 成長持続年数(競争優位性に連動) | 7年 | 10年 | 13年 |
| EPS/BPS-first MC 適正株価(中央) | ¥1,613 | ||
| 10年後EPS/BPS×出口評価(中央) | ¥1,686 | ||
| スタート時の状態 | S(名目永続成長率 1.8%、直近売上成長 7.0%) | ||
※ 試算精度について:現在は 1000通りのシミュレーションで、売上成長・利益率・株数からEPSとBPSを作り、配当は総リターンに、内部留保と自社株買いはBPS/株に反映します。10年後EPS/BPSに対して出口PER/PBR/PSRを評価し、赤字パスでは黒字時のPERを使わず、資産・売上倍率ベースの低い評価に切り替えます。さらにTOB、競争優位低下、景気後退、赤字からの回復、利益率変化、希薄化、バリュエーション変化などの事象タグを各銘柄の露出度に応じて発生させています。TOBは時価総額が大きい銘柄ほど発生確率を下げています。
| 評価モデル | 悲観 (37%) | 中立 (32%) | 楽観 (31%) | 加重平均 |
|---|---|---|---|---|
| DCF | — | — | — | — |
| 配当割引 | ¥798 | ¥1,319 | ¥2,585 | ¥1,519 |
| 残余利益 | ¥1,029 | ¥2,376 | ¥3,861 | ¥2,338 |
| PERマルチプル | ¥1,081 | ¥1,682 | ¥2,523 | ¥1,720 |
| PBR分位法 | ¥1,819 | ¥2,109 | ¥3,707 | ¥2,497 |
| PER分位法 | ¥1,975 | ¥2,586 | ¥3,370 | ¥2,603 |
| モデル平均 | ↑ 各モデルの確率加重平均 | ¥2,135 | ||
¥1,340 FV¥2,135 割高
¥3,209 ¥4,011