7649

スギホールディングスは愛知県を本拠とし、東海・近畿を中心にドラッグストア「スギ薬局」を展開する大手チェーン。調剤薬局の併設を積極的に推進しており、業界内でも高い調剤売上比率が特徴。医薬品・日用品・化粧品・食品を幅広く取り扱うワンストップショッピングを提供し、生活インフラとしての地位を確立している。2025年2月期は売上8,780億円、営業利益426億円を達成。7年連続で増収を続け、年率約10%の売上成長を実現している。調剤部門の拡大が全体の利益率改善に寄与しており、医療と小売を融合させたビジネスモデルが強みとなっている。

①調剤薬局の高い併設率とかかりつけ薬局化

スギ薬局の大きな特徴は調剤薬局の併設率の高さにあり、業界平均を大きく上回る水準を維持している。処方箋受け入れによる定期来店客の獲得と、かかりつけ薬局としての患者囲い込みが強力な顧客基盤を形成。調剤客は高頻度・長期的な関係性を持ちやすく、医薬品以外の商品購買にもつながる相乗効果が働く。

②東海・近畿でのドミナント戦略

中部・近畿圏を中心とした高密度の店舗網により、地域住民の生活圏内での認知度と利便性が高い。特定エリアでの集中出店は物流効率化・販促効率化にもつながり、スケールメリットを活かしたコスト運営が可能。地域内ブランドとしての定着が新規参入者への参入障壁を形成する。

③医薬品・食品・日用品の複合品揃え

調剤・OTC医薬品を核としながら、生鮮食品を含む食品や日用品・化粧品を充実させた複合業態が客単価と来店頻度を底上げする。一店舗で複数の購買ニーズを完結できる利便性は顧客の囲い込みに有効。業態の多様化により景気変動にも強いディフェンシブ性を発揮する。

中期見通し

2〜3年の視野では、東海・近畿以外の地域への出店拡大と調剤薬局の新規開設による売上規模の継続的な拡大が期待される。調剤売上比率の上昇は収益構造の高付加価値化につながる。処方箋の電子化・デジタル化への対応が競合との差別化ポイントになりうる。1店舗あたりの採算性向上が課題であり、不採算店舗の整理を伴いながら効率化が進む見通し。

長期構造的トレンド

日本の高齢化率の上昇に伴う医薬品・調剤需要の拡大は5〜10年スパンでの確実な追い風となる。2040年にかけて後期高齢者人口が増加し、慢性疾患患者の処方箋需要は増え続ける見込み。セルフメディケーション推進政策もOTC医薬品の需要拡大を支援する。一方でドラッグストア業態の市場成熟化により競争環境は厳しさを増すが、調剤に特化した競争力を持つ企業の優位性は維持されやすい。

配当については増配基調を維持しており、2025年2月期のDPSは35円と過去最高水準を更新した。ただし配当性向は25%程度と低く、内部留保・設備投資を優先する成長投資フェーズにある。自社株買いについても積極的な実施は見られず、現時点での株主還元水準は同業他社と比較してやや低い。将来的には出店ペースの鈍化とともにキャッシュフローの改善が見込まれ、還元比率の引き上げが期待される。