9759 ＮＳＤ 銘柄分析・適正株価
5.6Sol 個別レビュー
投資テーゼ
ITサービス・ソフトウェアの基準倍率（PER25倍、PBR3.00倍、EV/EBITDA15倍）を用い、利用可能なPER・PBR・EV/EBITDAを組み合わせた5シナリオ評価。確率加重価値は4,263.0円。既存の定量DBを横断した一次スクリーニングであり、10%集中判断には最新IRの追加確認を要する。
主な懸念
ＮＳＤは基準株価2,710.0円に対し、EPS171.6円、BPS966.5円、現行EV/EBITDA8.0倍。単年度の正規化前指標を使う軽量レビューのため、業績循環、特殊損益、会計基準差、直近会社計画の変化を完全には反映しない。決算更新時に再評価が必要。
シナリオ内訳
| シナリオ | 確率 | 妥当価値 | 根拠 |
|---|---|---|---|
| 悲観 | 10.0% | 2,270円 | 景気後退・競争激化・倍率縮小が重なり、基準価値の55%まで低下。 |
| 弱気 | 20.0% | 3,220円 | 利益成長が鈍化し、基準倍率を約2割切り下げる弱気ケース。 |
| 中立 | 40.0% | 4,130円 | PER・PBR・EV/EBITDAを業種基準倍率で評価した中立ケース。 |
| 強気 | 20.0% | 5,290円 | 会社計画達成と資本効率改善により基準価値を28%上回る強気ケース。 |
| 楽観 | 10.0% | 6,820円 | 需要上振れ・利益率改善・株主還元が同時進行する楽観ケース。 |
FY2025実績
純利益
FY2025実績
比率
FY2025
ＮＳＤは企業向けのシステム開発と保守運用を持つが、汎用的な開発作業はAIで単価圧力を受けやすい。既存顧客との継続案件は強みでも、成長評価は慎重に置きたい。業務システムは顧客の基幹業務に入り込むため、一度定着すると継続性を持ちやすい。導入の重さはあるが、運用支援まで握れる企業は強い。この会社を見るときは、目先の追い風よりも事業の型がどれだけ再現性を持つかを丁寧に見たい。
競争優位の源泉
継続案件と顧客接点はあるが、開発作業の一部はAIで代替されやすい。業務理解と導入実績、切り替えコストの高さは明確な堀になる。安定稼働への信頼がある企業ほど解約されにくい。強みが本物かどうかは、価格以外の理由で選ばれ続けるかに表れやすい。
成長の見通し
企業の更新需要は続くものの、作業量の増加がそのまま売上成長に結び付きにくくなる。更新需要や業務効率化の流れを捉えられると、成長の見通しは描きやすい。クラウド化や周辺機能の追加が広がりを作りやすい。外部環境の追い風があっても、最終的には自社の得意分野をどこまで広げられるかが差を生みやすい。
スコアは「リスクが小さい」ことではなく、「リスクに対する財務・構造的耐性の高さ」を評価したものです。
大きな設備負担は小さく、防御力は中位以上と見やすい。大型案件では要件変更や開発難航が採算を傷めやすい。売上計上の時期もぶれやすくなる。短期の揺れだけでなく、事業の癖として続きやすいかを見分けることが大切だ。
大きな設備負担は小さく、防御力は中位以上と見やすい。技術者の確保が難しいと、需要があっても受注を伸ばし切れない。育成負担も重くなりやすい。短期の揺れだけでなく、事業の癖として続きやすいかを見分けることが大切だ。
大きな設備負担は小さく、防御力は中位以上と見やすい。保守的な顧客基盤が強みである一方、新しい提供形態への移行が遅れると成長が鈍りやすい。変化対応が問われる。短期の揺れだけでなく、事業の癖として続きやすいかを見分けることが大切だ。
業績を構造的に変える可能性のある具体的な上振れ経路のみ。種まき新規事業・ニュースに出た小さな特許・抽象的な期待論は対象外。
見通しは上流設計や運用高度化へ寄せられるかにかかり、単純な人月依存はAIの逆風を受ける。基幹システムの刷新や制度対応は、継続的な需要の土台になりやすい。長い関係を持つ企業ほど強い。見通しが現実味を持つほど、評価の視線は短期の変動より事業の質へ移りやすい。
見通しは上流設計や運用高度化へ寄せられるかにかかり、単純な人月依存はAIの逆風を受ける。導入後も収益が積み上がる形へ寄せられると、見通しは安定しやすい。受託偏重の弱さを和らげられる。見通しが現実味を持つほど、評価の視線は短期の変動より事業の質へ移りやすい。
見通しは上流設計や運用高度化へ寄せられるかにかかり、単純な人月依存はAIの逆風を受ける。既存顧客の別部門へ広げられると、営業効率良く成長しやすい。業務理解の深さが武器になる。見通しが現実味を持つほど、評価の視線は短期の変動より事業の質へ移りやすい。
成熟SIとして還元余地はあるが、差別化投資も必要である。開発人材への投資が必要だが、継続収益が厚い企業は還元の見通しも立てやすい。受託だけでなく保守の積み上がりが重要になる。派手さよりも、無理のない資本配分を続けられるかが長期の評価に結びつきやすい。
リスク耐性スコア 6/10 より算出
直近3期のいずれかでFCFが赤字のため、DCF法による算定を見送り
直近3期FCF: 2025年度 132億円 / 2024年度 -57億円 / 2023年度 161億円
2段階配当割引モデル（2-Stage DDM）。ベースDPS＝¥87。成長率は過去DPS CAGR（10年=13.5%、直近3年=18.7%）から算出、MOATスコアに応じたフェード期間（10年）でターミナル成長率に収束。
2段階残余利益モデル。BPS₀＝¥878、配当性向57%でBPS追跡。
PERマルチプル法。ピークEPS＝¥154、総合スコア4.6から指数関数的に倍率算出。
過去PBR中央値が1.5超のため、PBR法による価値算定は適していません（高ROE/成長銘柄）
過去長期（10年以上、赤字年除外）のPER分位 × ピーク/正規化EPS。歴史的バリュエーションレンジから価値帯を算定。基準EPS=¥154。
10年後の株価を 1000通りの未来シナリオでシミュレーション。 業績の成長・横ばい・衰退・倒産の確率を過去データから推定し、1株利益の動きと適正株価の幅を予測します。 (最終計算: 2026-07-29)
| 入力値 / 各モデルの結果 | 下振れ | 中央 | 上振れ |
|---|---|---|---|
| 必要利回り(株主資本コスト) | 5.26% | 8.76% | 13.26% |
| 成長持続年数(競争優位性に連動) | 7年 | 10年 | 13年 |
| EPS/BPS-first MC 適正株価(中央) | ¥3,125 | ||
| 10年後EPS/BPS×出口評価(中央) | ¥3,044 | ||
| スタート時の状態 | S(名目永続成長率 2.5%、直近売上成長 13.2%) | ||
※ 試算精度について:現在は 1000通りのシミュレーションで、売上成長・利益率・株数からEPSとBPSを作り、配当は総リターンに、内部留保と自社株買いはBPS/株に反映します。10年後EPS/BPSに対して出口PER/PBR/PSRを評価し、赤字パスでは黒字時のPERを使わず、資産・売上倍率ベースの低い評価に切り替えます。さらにTOB、競争優位低下、景気後退、赤字からの回復、利益率変化、希薄化、バリュエーション変化などの事象タグを各銘柄の露出度に応じて発生させています。TOBは時価総額が大きい銘柄ほど発生確率を下げています。
| 評価モデル | 悲観 (29%) | 中立 (48%) | 楽観 (23%) | 加重平均 |
|---|---|---|---|---|
| DCF | — | — | — | — |
| 配当割引 | ¥1,124 | ¥1,907 | ¥3,751 | ¥2,104 |
| 残余利益 | ¥449 | ¥1,010 | ¥1,770 | ¥1,022 |
| PERマルチプル | ¥1,229 | ¥1,843 | ¥2,919 | ¥1,912 |
| PBR分位法 | — | — | — | — |
| PER分位法 | ¥2,465 | ¥3,423 | ¥3,854 | ¥3,244 |
| モデル平均 | ↑ 各モデルの確率加重平均 | ¥2,071 | ||
¥1,317 FV¥2,071 割高
¥3,074 ¥3,843