9830 トラスコ中山 銘柄分析・適正株価
5.6Sol 個別レビュー
投資テーゼ
品揃え、商品DB、在庫、物流及び販売店接続は即納の密度の経済を作り得るが、成長は在庫・設備・借入後の一株FCFで判断する。
主な懸念
EC中抜き、価格透明化、在庫評価損、物流過剰投資、運賃/人件費、借換及びPB品質問題が同時化すると永久損失化する。
シナリオ内訳
| シナリオ | 確率 | 妥当価値 | 根拠 |
|---|---|---|---|
| EC中抜き・在庫評価損・物流過剰投資 | 10.0% | 141円 | route、NB/PB、即納/EC/直送、在庫回転、物流capex/減価償却、配送費、net debt/借換及び株数を整合する。PER主法でnet debtを二重控除せず、買戻しと配当を分離する。 |
| 物流費/減価償却・在庫回転悪化 | 22.0% | 680円 | route、NB/PB、即納/EC/直送、在庫回転、物流capex/減価償却、配送費、net debt/借換及び株数を整合する。PER主法でnet debtを二重控除せず、買戻しと配当を分離する。 |
| 即納密度・route拡大と投資回収 | 43.0% | 2,356円 | route、NB/PB、即納/EC/直送、在庫回転、物流capex/減価償却、配送費、net debt/借換及び株数を整合する。PER主法でnet debtを二重控除せず、買戻しと配当を分離する。 |
| e-business/直送・PB・物流稼働率改善 | 20.0% | 3,970円 | route、NB/PB、即納/EC/直送、在庫回転、物流capex/減価償却、配送費、net debt/借換及び株数を整合する。PER主法でnet debtを二重控除せず、買戻しと配当を分離する。 |
| MRO data/logistics platform | 5.0% | 6,312円 | route、NB/PB、即納/EC/直送、在庫回転、物流capex/減価償却、配送費、net debt/借換及び株数を整合する。PER主法でnet debtを二重控除せず、買戻しと配当を分離する。 |
FY2025実績
純利益
FY2025実績
比率
FY2025
トラスコ中山株式会社は工場や現場に必要な工具や消耗品を幅広く供給する。細かな受注に応える運営力が事業の軸になる。単なる流通にとどまらず、調達代行や提案、納期対応まで握れるほど事業の厚みが増しやすい。一方で現物の調達や納期責任があるため、情報の仲介だけでは済まない運営力が必要になる。
多品種在庫と短納期対応は顧客の切り替えを鈍らせる。ただし商材自体の差別化は弱く、運営品質の継続が重要だ。在庫、納期、提案の運営力がそろうほど切り替えの手間は増えるが、商材比較のしやすさは消えない。優位を保つには、仲介以上の機能を示して粗利の薄い競争から少しでも距離を取る必要がある。
成長は顧客当たりの深耕と周辺商材の拡張にある。市場全体よりも運営改善の積み重ねが効きやすい。伸びしろは取扱高の拡大だけでなく、提案型商流や周辺サービスの深掘りにある。ただし景気が弱い局面では、更新需要があっても発注のタイミングが後ろへずれやすい。
スコアは「リスクが小さい」ことではなく、「リスクに対する財務・構造的耐性の高さ」を評価したものです。
工場稼働が鈍ると需要は弱まりやすい。景気敏感さは完全には消えない。このリスクは製造業減速が出る局面で強まりやすく、商流全体の効率悪化を招きやすい。
調達の電子化が進むほど比較はしやすくなる。利便性を維持できないと粗利が薄くなりやすい。このリスクは価格比較が出る局面で強まりやすく、商流全体の効率悪化を招きやすい。
多品種運営は強みだが、在庫負担も抱える。品ぞろえと効率の均衡が大切だ。このリスクは在庫負荷が出る局面で強まりやすく、商流全体の効率悪化を招きやすい。
業績を構造的に変える可能性のある具体的な上振れ経路のみ。種まき新規事業・ニュースに出た小さな特許・抽象的な期待論は対象外。
手間削減の価値が高まるほど粘着性は増す。見通しの鍵は調達代行深化が量の拡大だけでなく、提案力や継続取引の厚みにつながるかにある。この動きが進むほど、取扱高だけでなく粗利の質が改善しやすく、顧客内での役割も広げやすい。仲介以上の機能が見えるほど評価は安定しやすい。
運営差がそのまま評価差になりやすい。見通しの鍵は物流改善が量の拡大だけでなく、提案力や継続取引の厚みにつながるかにある。この動きが進むほど、取扱高だけでなく粗利の質が改善しやすく、顧客内での役割も広げやすい。仲介以上の機能が見えるほど評価は安定しやすい。
購買窓口としての地位が強まれば安定感は増す。見通しの鍵は商材拡張が量の拡大だけでなく、提案力や継続取引の厚みにつながるかにある。この動きが進むほど、取扱高だけでなく粗利の質が改善しやすく、顧客内での役割も広げやすい。仲介以上の機能が見えるほど評価は安定しやすい。
資本配分は堅実で見られやすく、還元も比較的安定しやすい。過度な成長期待より継続性が評価される。成熟度が高い事業ほど還元の継続性は評価されやすいが、守りのための投資を削ってまで厚くする局面とは限らない。商社や流通では運転資金や機能強化への配分も重要で、還元は無理なく続けられるかが見られやすい。
リスク耐性スコア 7/10 より算出
直近3期のいずれかでFCFが赤字のため、DCF法による算定を見送り
直近3期FCF: 2025年度 -134億円 / 2024年度 -52億円 / 2023年度 17億円
2段階配当割引モデル（2-Stage DDM）。ベースDPS＝¥60。成長率は過去DPS CAGR（10年=7.9%、直近3年=14.5%）から算出、MOATスコアに応じたフェード期間（11年）でターミナル成長率に収束。
2段階残余利益モデル。BPS₀＝¥2,825、配当性向25%でBPS追跡。
PERマルチプル法。ピークEPS＝¥244、総合スコア5.6から指数関数的に倍率算出。
過去長期（10年以上）のPBR分位 × 現BPS。市場の不況・好況局面を含む歴史的レンジから価値帯を算定。中央値PBR=1.00倍、現BPS=¥2,825。
過去長期（10年以上、赤字年除外）のPER分位 × ピーク/正規化EPS。歴史的バリュエーションレンジから価値帯を算定。基準EPS=¥244。
10年後の株価を 1000通りの未来シナリオでシミュレーション。 業績の成長・横ばい・衰退・倒産の確率を過去データから推定し、1株利益の動きと適正株価の幅を予測します。 (最終計算: 2026-07-29)
| 入力値 / 各モデルの結果 | 下振れ | 中央 | 上振れ |
|---|---|---|---|
| 必要利回り(株主資本コスト) | 3.00% | 6.04% | 10.54% |
| 成長持続年数(競争優位性に連動) | 7年 | 10年 | 13年 |
| EPS/BPS-first MC 適正株価(中央) | ¥2,424 | ||
| 10年後EPS/BPS×出口評価(中央) | ¥2,424 | ||
| スタート時の状態 | S(名目永続成長率 0.6%、直近売上成長 9.2%) | ||
※ 試算精度について:現在は 1000通りのシミュレーションで、売上成長・利益率・株数からEPSとBPSを作り、配当は総リターンに、内部留保と自社株買いはBPS/株に反映します。10年後EPS/BPSに対して出口PER/PBR/PSRを評価し、赤字パスでは黒字時のPERを使わず、資産・売上倍率ベースの低い評価に切り替えます。さらにTOB、競争優位低下、景気後退、赤字からの回復、利益率変化、希薄化、バリュエーション変化などの事象タグを各銘柄の露出度に応じて発生させています。TOBは時価総額が大きい銘柄ほど発生確率を下げています。
| 評価モデル | 悲観 (32%) | 中立 (46%) | 楽観 (22%) | 加重平均 |
|---|---|---|---|---|
| DCF | — | — | — | — |
| 配当割引 | ¥855 | ¥1,961 | ¥2,877 | ¥1,809 |
| 残余利益 | ¥1,304 | ¥4,203 | ¥5,030 | ¥3,457 |
| PERマルチプル | ¥2,197 | ¥3,173 | ¥5,126 | ¥3,290 |
| PBR分位法 | ¥2,273 | ¥2,813 | ¥3,826 | ¥2,863 |
| PER分位法 | ¥3,230 | ¥4,027 | ¥4,755 | ¥3,932 |
| モデル平均 | ↑ 各モデルの確率加重平均 | ¥3,070 | ||
¥1,972 FV¥3,070 割高
¥4,323 ¥5,404