6804 ホシデン 銘柄分析・適正株価
5.6Sol 個別レビュー
投資テーゼ
量産提案・品質、車載認証、多技術/海外能力は候補だが、ゲーム大口受注と為替利益を永久固定しない。
主な懸念
ゲームmodel失注、mobile share低下、部材/在庫、海外低稼働、CB希薄化が同時化すると永久損失化。
シナリオ内訳
| シナリオ | 確率 | 妥当価値 | 根拠 |
|---|---|---|---|
| ゲームmodel失注・mobile/車載失速/部材損失 | 12.0% | 165円 | 製品/顧客、game model/車載認証/mobile share、為替/部材、在庫/capex、CB完全希薄化、net cashを整合。買戻しsharesと配当PVを分離。 |
| ゲーム反落・低稼働/在庫・為替圧力 | 25.0% | 826円 | 製品/顧客、game model/車載認証/mobile share、為替/部材、在庫/capex、CB完全希薄化、net cashを整合。買戻しsharesと配当PVを分離。 |
| ゲーム正常化・車載成長/mobile安定 | 39.0% | 2,435円 | 製品/顧客、game model/車載認証/mobile share、為替/部材、在庫/capex、CB完全希薄化、net cashを整合。買戻しsharesと配当PVを分離。 |
| 車載/無線・新model/自動化成功 | 19.0% | 4,446円 | 製品/顧客、game model/車載認証/mobile share、為替/部材、在庫/capex、CB完全希薄化、net cashを整合。買戻しsharesと配当PVを分離。 |
| global multi-device manufacturing platform | 5.0% | 11,528円 | 製品/顧客、game model/車載認証/mobile share、為替/部材、在庫/capex、CB完全希薄化、net cashを整合。買戻しsharesと配当PVを分離。 |
FY2025実績
純利益
FY2025実績
比率
FY2025
各種機器向けの電子部品を供給し、量産品の安定調達を支える役割を担っている。顧客の調達や生産、設備運営のどこに入り込むかで、単発受注か継続取引かの色合いが変わりやすい。一方で物理的な供給力や現場対応が必要なため、デジタルだけでは置き換わりにくい領域を持つ。そのため、景気や投資計画の波を受けても、採用の深さと供給責任で選ばれるかが評価の分かれ目になる。
量産対応力は強みだが、標準化しやすい部分もあり、価格競争から完全には逃れにくい。規格対応、量産立ち上げ、品質保証のような積み上げがある領域では、AIだけで代替できない実務力が効く。それでも顧客の値下げ圧力は残るため、採用後も技術と供給責任で選ばれ続けることが重要になる。
製品採用の波に乗る局面では伸びやすい一方、循環の影響も大きい。伸びしろは既存顧客内での深耕、新用途への展開、周辺収益の積み上げのどれが効くかで見え方が変わる。ただし外部環境が弱い局面では、需要があっても案件化や採用の速度が鈍りやすい。新しい柱が育つほど再評価余地は広がるが、既存分野の重さを打ち返せないと成長感は出にくい。
スコアは「リスクが小さい」ことではなく、「リスクに対する財務・構造的耐性の高さ」を評価したものです。
主要顧客の販売計画や在庫調整が変わると、受注の振れ幅が大きくなりやすい。このリスクは顧客調整が顕在化する局面で強まりやすく、需要の弱さと供給側の負担が同時に出やすい。その場合は受注や稼働、値決めに響きやすく、固定費の重さが採算を鈍らせやすい。需要の先行きが見えにくくなると評価も慎重になりやすい。
電子部品市場では継続的なコスト低減要求が利益率を圧迫しやすい。このリスクは価格競争が顕在化する局面で強まりやすく、需要の弱さと供給側の負担が同時に出やすい。その場合は受注や稼働、値決めに響きやすく、固定費の重さが採算を鈍らせやすい。需要の先行きが見えにくくなると評価も慎重になりやすい。
採用製品の世代交代が早いと、継続案件の見通しが読みづらくなる。このリスクは製品サイクルが顕在化する局面で強まりやすく、需要の弱さと供給側の負担が同時に出やすい。その場合は受注や稼働、値決めに響きやすく、固定費の重さが採算を鈍らせやすい。需要の先行きが見えにくくなると評価も慎重になりやすい。
業績を構造的に変える可能性のある具体的な上振れ経路のみ。種まき新規事業・ニュースに出た小さな特許・抽象的な期待論は対象外。
見通しの鍵は新規採用が一過性の採用ではなく、用途の広がりや供給責任の強化につながるかにある。この動きが進むほど、採用品目や用途が広がり、受注の質と値決めの力が改善しやすい。供給責任を果たせる企業として見られれば評価も底上げされやすい。
見通しの鍵は用途分散が一過性の採用ではなく、用途の広がりや供給責任の強化につながるかにある。この動きが進むほど、採用品目や用途が広がり、受注の質と値決めの力が改善しやすい。供給責任を果たせる企業として見られれば評価も底上げされやすい。
見通しの鍵は高付加価値品が一過性の採用ではなく、用途の広がりや供給責任の強化につながるかにある。この動きが進むほど、採用品目や用途が広がり、受注の質と値決めの力が改善しやすい。供給責任を果たせる企業として見られれば評価も底上げされやすい。
設備や運転資金の管理を優先しつつ、余力がある局面で還元を積み上げる姿になりやすい。成熟度が高い事業ほど還元の継続性は評価されやすいが、守りのための投資を削ってまで厚くする局面とは限らない。製造業では設備、開発、供給責任への投資が欠かせず、還元の魅力は事業の強さが続く前提で評価されやすい。無理のない還元と再投資のバランスが見えるほど、長期の見通しは組み立てやすくなる。
リスク耐性スコア 5/10 より算出
直近3期のいずれかでFCFが赤字のため、DCF法による算定を見送り
直近3期FCF: 2025年度 -242億円 / 2024年度 186億円 / 2023年度 109億円
2段階配当割引モデル（2-Stage DDM）。ベースDPS＝¥59。成長率は過去DPS CAGR（10年=20.3%、直近3年=-3.2%）から算出、MOATスコアに応じたフェード期間（9年）でターミナル成長率に収束。
2段階残余利益モデル。BPS₀＝¥2,723、配当性向30%でBPS追跡。
PERマルチプル法。ピークEPS＝¥233、総合スコア4.4から指数関数的に倍率算出。
過去長期（10年以上）のPBR分位 × 現BPS。市場の不況・好況局面を含む歴史的レンジから価値帯を算定。中央値PBR=0.79倍、現BPS=¥2,723。
過去長期（10年以上、赤字年除外）のPER分位 × ピーク/正規化EPS。歴史的バリュエーションレンジから価値帯を算定。基準EPS=¥233。
10年後の株価を 1000通りの未来シナリオでシミュレーション。 業績の成長・横ばい・衰退・倒産の確率を過去データから推定し、1株利益の動きと適正株価の幅を予測します。 (最終計算: 2026-07-29)
| 入力値 / 各モデルの結果 | 下振れ | 中央 | 上振れ |
|---|---|---|---|
| 必要利回り(株主資本コスト) | 4.65% | 8.15% | 12.65% |
| 成長持続年数(競争優位性に連動) | 7年 | 10年 | 13年 |
| EPS/BPS-first MC 適正株価(中央) | ¥4,498 | ||
| 10年後EPS/BPS×出口評価(中央) | ¥4,611 | ||
| スタート時の状態 | S(名目永続成長率 1.6%、直近売上成長 10.6%) | ||
※ 試算精度について:現在は 1000通りのシミュレーションで、売上成長・利益率・株数からEPSとBPSを作り、配当は総リターンに、内部留保と自社株買いはBPS/株に反映します。10年後EPS/BPSに対して出口PER/PBR/PSRを評価し、赤字パスでは黒字時のPERを使わず、資産・売上倍率ベースの低い評価に切り替えます。さらにTOB、競争優位低下、景気後退、赤字からの回復、利益率変化、希薄化、バリュエーション変化などの事象タグを各銘柄の露出度に応じて発生させています。TOBは時価総額が大きい銘柄ほど発生確率を下げています。
| 評価モデル | 悲観 (39%) | 中立 (30%) | 楽観 (31%) | 加重平均 |
|---|---|---|---|---|
| DCF | — | — | — | — |
| 配当割引 | ¥410 | ¥924 | ¥2,466 | ¥1,202 |
| 残余利益 | ¥1,163 | ¥3,118 | ¥5,939 | ¥3,230 |
| PERマルチプル | ¥1,630 | ¥2,562 | ¥4,192 | ¥2,704 |
| PBR分位法 | ¥1,491 | ¥2,141 | ¥3,007 | ¥2,156 |
| PER分位法 | ¥1,808 | ¥3,395 | ¥5,952 | ¥3,569 |
| モデル平均 | ↑ 各モデルの確率加重平均 | ¥2,572 | ||
¥1,300 FV¥2,572 割高
¥4,311 ¥5,389