オプション研究

まず5つを選びます。モネネス＝いまの価格から何%離れたところで約束するか（−5%＝5%下で売る約束）／DTE＝満期までの日数／IVフィルタ＝「保険料が高いときだけ売る」などのタイミング条件。

資産の増え方（エクイティカーブ）対数軸・危機の帯つき

見かた：線が右肩上がりで、へこみ（下落）が浅いほど良い戦略です。灰色の点線は「同じ資産をただ買って持っていた場合」。縦の灰色帯は過去の相場ショックの時期です。

どれだけへこんだか（最大ドローダウン）

見かた：0に近いほど安全。下に大きく落ちるほど、途中で資産が大きく減った（＝つらい時期があった）ことを表します。

成績まとめ（数字で確認）

数字の意味：シャープ＝リスク1単位あたりの儲け（1超なら優秀）／最大DD＝途中で最大何%へこんだか／ソルティノ・Calmar＝下落リスクだけで見た効率／勝率＝プラスで終わった取引の割合。

リスクをそろえたら？（同じ危険度で指数と勝負）

シャープが高くても、この戦略はリスク（値動きの幅）が小さいと儲けの「額」は小さいままです。そこでただ買って持つ場合と同じリスク量まで倍率（レバレッジ）をかけたら、もうけがどう変わるかを示します。年率の値動き幅をそろえる場合と、最大のへこみをそろえる場合の2通りです。

資産の増え方の比べっこ（対数軸・戦略そのまま／リスクそろえ／ただ買い持ち）

設定を少し変えたら？（近傍比較）

いまの設定を基準に、価格からの距離・満期・タイミング条件だけを1つずつ動かすと効率（シャープ）がどう変わるかを並べました。青が今の設定です。

年ごとの成績（戦略 vs ただ買い持ち）

緑がプラス、赤がマイナスの年。下段の「B:」は同じ資産をただ買って持った場合です。

相場ショックのときの成績（イベント別）

リーマン・コロナ・2022年の利上げなど、過去の大きな下落局面でこの戦略がどれだけ耐えた／損したかを、ただ買い持ちと比べます。

並べ替えの基準：シャープ＝効率（1超で優秀）／ソルティノ＝下落だけで見た効率／Calmar＝もうけ÷最大のへこみ／CAGR＝年あたりのもうけ／同リスクCAGR＝指数と同じリスク量にそろえた時のもうけ（後述）／最大DD＝最大のへこみ。

ひと目でわかる成績地図（ヒートマップ）

見かた：資産と戦略を1つずつに絞ると、満期の長さ×価格からの距離のマス目を色分けします。緑が濃いほど好成績、赤が濃いほど不調。マスをクリックすると「戦略をためす」タブへ。

年ごとの成績地図（戦略 × 年）

見かた：緑がプラスの年、赤がマイナスの年。横に見ると「その戦略が良かった年・悪かった年」が、縦に見ると「その年に強かった戦略」がわかります。行をクリックすると「戦略をためす」タブへ。

相場ショックのときの成績（戦略 × イベント）

リーマン・コロナなど過去の大きな下落局面ごとに、どの戦略が耐えた（緑）／損した（赤）かを並べます。

「保険料が高いときだけ売る」と得か？（IV条件別）

見かた：同じ戦略・同じ設定で、建てるタイミングの条件だけを変えた比較です。「保険料がとても高い(hi75)」の行でCAGRやシャープが良くなっていれば、高いときだけ売るのが有利だったサインです。

※ 売り戦略はシャープが良く見えやすい点に注意（この研究について）。

予想の値動き vs 実際の値動き vs 取りすぎ分（月ごと）

見かた：青（IV＝予想）が緑（実現ボラ＝実際）より上にあるほど、保険料を取りすぎ＝売り手に有利。その差が緑の太線（VRP）です。0より上ならプラス。

資産を横に並べて比較（最新）

見かた：棒が長い（上にある）ほど、いま売りの旨みが大きい資産です。左は取りすぎ分（VRP）、右は保険料の割高度（IVランク）。

保険料のかたち（期間構造・スキュー）蓄積中

見かた：満期の長さごとの保険料（ATM IV）と、下落保険（25デルタ・プット）・上昇保険（25デルタ・コール）の割高さ。プットの線が上にあるほど、下落への備えが割高（スキューが強い）。データは2026-07-20以降に蓄積中でまだ疎です。

下で1つ選んで「＋ 追加」を押すと組み合わせに入ります。まずは下のプリセットを試すのが手軽です。

まぜた場合の資産の増え方（対数軸）

見かた：黒の太線が「まぜて持った場合」。細い各色（個別戦略）より、黒線のへこみが浅く右肩上がりなら、まぜた効果ありです。

値動きの似ぐあい（相関行列）

見かた：青（数字が0や小さい）＝値動きが似ていない＝まぜる効果が大きい。赤（1に近い）＝値動きがそっくりで、まぜても分散になりにくい、という意味です。

個別 vs まぜた場合の比べっこ

一番下の「合成」の行が、個別の平均よりシャープが高ければ、まぜたことで効率が上がったということです。

何をしている研究か

株価指数・金・原油・為替・大型個別株など16の資産について、プット売り・ストラドル売り・カバードコールなど8つのオプション戦略を、 約7,800通りの設定（価格からの距離・満期・建てるタイミング条件）で、過去のデータに当てはめて計算しています。 保険料（オプション価格）は、各資産の「予想される値動きの大きさ（IV）」からブラック・ショールズという教科書的な計算式で理論値を出しています。 その結果を、もうけ・効率・へこみ具合などの数字で比べられるようにしたのが、このページです。

正直に知っておいてほしいこと（クセ・注意点）

• 売り戦略は、実際より少し良く見えます。 保険料は「IVから5%だけ差し引いた値」で売れる前提にしています（＝保険料の取りすぎ分をほぼ満額もらえる想定）。現実はここまで有利には売れません。
• 計算はシンプルな前提です。 月末に決済、途中で権利行使しない、下落保険の割高さ（スキュー）は考えない、金利と配当は0、としています。
• 「シャープ」は売り戦略をひいき目に評価します。 シャープは「値動きが左右対称」と仮定しますが、売り戦略はふだん小さく勝って、たまに大きく負ける形です。だからソルティノ・Calmar・最大DD（下落だけを見る数字）も必ず一緒に確認してください。
• 日経225の保険料は暫定値です。 本物の「日経VI（日経の恐怖指数）」がたまるまで、実際の値動きから推定した代わりの値を使っています。
• 一部データには終わりがあります。 STOXX50の恐怖指数は2016年で、EURUSDは2025年3月で計測が終わっており、それ以降はテストできません。
• 手数料は差し引き済みです。 「CAGR」と「シャープ」だけ手数料込み（グロス）と手数料引き後（ネット）の両方を持ち、それ以外の数字はすべて手数料引き後（ネット）です。
• これは投資助言ではありません。 過去こうだった、という記録であって、将来を約束するものではありません。

用語のかんたん辞典

むずかしい言葉を、それぞれ1〜2行でやさしく説明します。

IV（インプライドボラティリティ）

これから予想される値動きの大きさ。保険料の割高度を表し、高いほど保険料が高い＝売り手に有利。

実現ボラ（RV）

実際に起きた値動きの大きさ。あとから測る「本当の揺れ」。IVが予想、RVが結果。

モネネス

いまの価格から何%離れた行使価格か。−5%なら「5%下の値段で売る約束」。

DTE（Days To Expiration）

満期までの残り日数。30日なら約1ヶ月で決済。

SQ（清算値）

満期日に損益を確定させるための最終的な決済価格。

シャープレシオ

リスク1単位あたりのもうけ。1を超えると優秀とされる効率の指標。

ソルティノレシオ

シャープの仲間。下がる方の揺れ（マイナス）だけでリスクを測るので、売り戦略の弱点が見えやすい。

Calmar（カルマー）

年あたりのもうけ ÷ 最大のへこみ。大きいほど「へこみの割によく稼いだ」。

最大ドローダウン（最大DD）

途中で資産が最大で何%減ったか。−40%なら一時4割減。0に近いほど安全。

VRP（ボラティリティリスクプレミアム）

IV−実際の値動き＝保険料の取りすぎ分。プラスが大きいほど売り手の利益のもと。

デルタ

原資産が1動いたとき、オプション価格がどれだけ動くか。ATM（現在値ちょうど）のプットはおよそ0.5。

シータ

時間による目減り。1日過ぎるだけで保険料がいくら減るか。売り手にはプラスに働く。

ガンマ

デルタの動きやすさ。大きいほど価格が動いたときに損益が急変しやすい（売り手は急落に弱い）。

ベガ

IV（保険料の割高度）が1変わると、オプション価格がどれだけ動くか。売り手はIV上昇に弱い。

スキュー

下落に備える保険（プット）ほど割高になりやすい傾向。急落の怖さが値段に表れたもの。

レバレッジ k

倍率のこと。k=2なら2倍のリスクとリターン。「リスクをそろえる」比較で使う調整倍率。