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9974 ベルク銘柄分析・適正株価

ベルク銘柄分析・適正株価・割安/割高判定

小売業食品スーパー地域密着

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現在値

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時価総額

投資テーゼ

株式会社ベルクは食品中心の小売で日常需要を支え、店舗運営の再現性が収益の基盤になる。景気耐性はあるが、値入れと人件費の管理が評価を左右しやすい。

競争優位性

業界内MOAT

業界成長性

セクター動態

リスク耐性

財務・事業安定性

株主還元

配当・自社株買い

見通し

上振れ経路の確度

総合スコア

5.4/10

競争優位性

業界成長性

リスク耐性

株主還元

見通し

📋 事業内容

4,234億円

売上高
FY2026実績

127億円

親会社帰属
純利益

209億円

営業CF
FY2026実績

54.4%

自己資本
比率

10.5%

ROE
FY2026

株式会社ベルクは食品を中心に日常の買い物需要を支え、地域に密着した運営を行う。来店頻度の高さが事業の安定につながる。商品や店舗、サービスのどこで繰り返し選ばれるかがはっきりしているほど、周辺需要まで取り込みやすい。一方で実店舗や商品体験が絡むため、デジタル化が進んでも需要のすべてが置き換わるわけではない。

⚡ 競争優位性（業界内MOAT） 5/10

立地と現場運営の積み重ねは強みだが、消費者は比較に敏感だ。支持を保つには品ぞろえと価格の両立が欠かせない。ブランドや運営の型があっても、消費者の選択肢は多く、鮮度を失うと堀は薄くなりやすい。優位を保つには、価格以外の理由で繰り返し選ばれる状態を絶やさないことが大切になる。

📈 業界の成長性・セクター動態 4/10

成長は新規出店より既存店の磨き込みが効きやすい。商圏の深耕が継続できるかが大切だ。伸びしろは新規出店だけでなく、既存店改善や周辺商材の深掘りがどこまで効くかで見え方が変わる。一方で定番業態でも競争は強く、鮮度を欠くと需要の鈍化が早く表れやすい。

⚠️ リスクファクター分析 7/10

スコアは「リスクが小さい」ことではなく、「リスクに対する財務・構造的耐性の高さ」を評価したものです。

中リスクコスト上昇

人件費や仕入れの変化は採算に直結しやすい。値入れの管理が重要だ。このリスクはコスト上昇が続く局面で強まりやすく、客離れや値引き対応が同時に起きやすい。

中リスク競争激化

地域内の価格競争は避けにくい。支持が薄れると客数に響きやすい。このリスクは競争激化が続く局面で強まりやすく、客離れや値引き対応が同時に起きやすい。

低リスク出店余地

成熟商圏では新規出店の伸びしろが限られやすい。既存店改善がより重要になる。このリスクは出店余地が続く局面で強まりやすく、客離れや値引き対応が同時に起きやすい。

💡 見通し（上振れ経路と実現確度） 5/10

業績を構造的に変える可能性のある具体的な上振れ経路のみ。種まき新規事業・ニュースに出た小さな特許・抽象的な期待論は対象外。

中既存店改善

小さな改善の積み上げが収益に効きやすい。見通しの鍵は既存店改善が話題づくりだけでなく、継続来店や支持の定着につながるかにある。この動きが進むほど、来店頻度や客単価、リピートの質が改善しやすい。値引きに頼らない収益構造へ近づくほど評価も見直されやすい。

中商圏深耕

来店頻度が高まるほど安定感は増す。見通しの鍵は商圏深耕が話題づくりだけでなく、継続来店や支持の定着につながるかにある。この動きが進むほど、来店頻度や客単価、リピートの質が改善しやすい。値引きに頼らない収益構造へ近づくほど評価も見直されやすい。

小周辺収益

差別化が進めば粗利の質は良くなりやすい。見通しの鍵は周辺収益が話題づくりだけでなく、継続来店や支持の定着につながるかにある。この動きが進むほど、来店頻度や客単価、リピートの質が改善しやすい。値引きに頼らない収益構造へ近づくほど評価も見直されやすい。

💰 株主還元政策 6/10

資本配分は店舗投資と還元の均衡が中心になる。安定小売としての継続性が見られやすい。成熟度が高い事業ほど還元の継続性は評価されやすいが、守りのための投資を削ってまで厚くする局面とは限らない。消費関連では店舗や商品への投資が止まると競争力が傷みやすく、還元の継続性は事業の鮮度と切り離せない。

EPS / DPS 長期推移（年次・全期間）

EPS（1株益） DPS（1株配当年間）

⚖️ 内在価値の推定（確率加重フェアバリュー）

📐 株主資本コスト（CoE）の算出

10年国債利回り（リスクフリーレート）+2.61%

成熟市場ERP（Damodaran）+4.23%

日本カントリーリスクプレミアム+0.91%

業種ベータ（食品スーパー・コンビニ）×0.57

　→ 業種調整後の市場リスクプレミアム+2.94%

リスク耐性スコア調整（7/10）-0.40%

MOAT スコア調整（5/10）+0.00%

当社中立CoE5.15%

悲観 CoE

8.2%

中立 CoE

5.2%

楽観 CoE

6.0%

リスク耐性スコア（7/10）を用いて3シナリオに確率ウェイトを配分。安定性が高いほど中立シナリオの比重が増し、リスクが高いほど悲観・楽観シナリオの比重が増加する。各モデルの確率加重平均を等ウェイトで平均した値を総合フェアバリューとして表示。

悲観 27%

中立 51%

楽観 22%

悲観 27% — コスト高で既存店採算が悪化する局面

中立 51% — 日常需要を着実に取り込み安定運営を続ける局面

楽観 22% — 商圏深耕と効率改善で評価が高まる局面

総合フェアバリュー（確率加重・4モデル平均）

¥6,904/株

悲観27% / 中立51% / 楽観22%
リスク耐性スコア 7/10 より算出

DCF法による算定を見送り
直近3期のいずれかでFCFが赤字のため、DCF法による算定を見送り
直近3期FCF: 2026年度 -18億円 / 2025年度 10億円 / 2024年度 48億円

2段階配当割引モデル（2-Stage DDM）。ベースDPS＝¥124。成長率は過去DPS CAGR（10年=10.0%、直近3年=9.7%）から算出、MOATスコアに応じたフェード期間（10年）でターミナル成長率に収束。

悲観 27%

コスト高で既存店採算が悪化する局面

¥2,142

推定フェアバリュー/株

株主資本コスト8.2%

ターミナル成長率0.1%

中立 51%

日常需要を着実に取り込み安定運営を続ける局面

¥4,435

推定フェアバリュー/株

株主資本コスト5.2%

ターミナル成長率1.0%

楽観 22%

商圏深耕と効率改善で評価が高まる局面

¥4,671

推定フェアバリュー/株

株主資本コスト6.0%

ターミナル成長率2.0%

2段階残余利益モデル。BPS₀＝¥5,788、配当性向20%でBPS追跡。

悲観 27%

コスト高で既存店採算が悪化する局面

¥2,432

推定フェアバリュー/株

CoE8.2%

ROE（初年→10年目）-4.7%→4.6%

TV成長率0.1%

中立 51%

日常需要を着実に取り込み安定運営を続ける局面

¥8,749

推定フェアバリュー/株

CoE5.2%

ROE（初年→10年目）6.7%→6.7%

TV成長率1.0%

楽観 22%

商圏深耕と効率改善で評価が高まる局面

¥8,193

推定フェアバリュー/株

CoE6.0%

ROE（初年→10年目）9.3%→6.8%

TV成長率2.0%

PERマルチプル法。ピークEPS＝¥609、総合スコア5.4から指数関数的に倍率算出。

悲観 27%

コスト高で既存店採算が悪化する局面

¥4,870

推定フェアバリュー/株

ピークEPS¥609

想定PER8倍

中立 51%

日常需要を着実に取り込み安定運営を続ける局面

¥7,913

推定フェアバリュー/株

ピークEPS¥609

想定PER13倍

楽観 22%

商圏深耕と効率改善で評価が高まる局面

¥12,174

推定フェアバリュー/株

ピークEPS¥609

想定PER20倍

過去長期（10年以上）のPBR分位 × 現BPS。市場の不況・好況局面を含む歴史的レンジから価値帯を算定。中央値PBR=1.44倍、現BPS=¥5,788。

PBR推移（月次・全期間）

PBR月次下位25% (0.83) 中央値 (1.44) 上位25% (1.83)

悲観 27%

コスト高で既存店採算が悪化する局面

¥4,785

推定フェアバリュー/株

分位下位25%

適用PBR0.83倍

中立 51%

日常需要を着実に取り込み安定運営を続ける局面

¥8,329

推定フェアバリュー/株

分位中央値

適用PBR1.44倍

楽観 22%

商圏深耕と効率改善で評価が高まる局面

¥10,570

推定フェアバリュー/株

分位上位25%

適用PBR1.83倍

過去長期（10年以上、赤字年除外）のPER分位 × ピーク/正規化EPS。歴史的バリュエーションレンジから価値帯を算定。基準EPS=¥609。

PER推移（月次・全期間、赤字年除外）

PER月次下位25% (9.4) 中央値 (13.0) 上位25% (16.9)

悲観 27%

コスト高で既存店採算が悪化する局面

¥5,747

推定フェアバリュー/株

分位下位25%

適用PER9.4倍

中立 51%

日常需要を着実に取り込み安定運営を続ける局面

¥7,898

推定フェアバリュー/株

分位中央値

適用PER13.0倍

楽観 22%

商圏深耕と効率改善で評価が高まる局面

¥10,265

推定フェアバリュー/株

分位上位25%

適用PER16.9倍

10年後の株価を 1000通りの未来シナリオでシミュレーション。業績の成長・横ばい・衰退・倒産の確率を過去データから推定し、1株利益の動きと適正株価の幅を予測します。 (最終計算: 2026-06-05)

総合判定(期待利回り vs 必要利回り)

回避

期待年利が必要利回りを上回る確率: 20.0%

期待年利(10年保有した場合)

下振れ -14.1% / 中央 -2.6% / 上振れ 11.3%

中央シナリオで必要利回り(7〜8%目安)を超えるか

10年後株価の幅(1000シナリオ)

下振れ ¥1,168 / 中央 ¥4,506 / 上振れ ¥17,869

現在 ¥6,280 → 分布の下から 1%地点(低いほど割安)

10年以内の倒産・上場廃止確率

1.3%

10年後の状態: 成長16% 横ばい47% 衰退36% 倒産・上場廃止1%

事象タグ別の10年発生確率

株主還元強化

47.1%

地域人口減による数量下押し

43.5%

景気後退・需要減

34.8%

バリュエーション低下

30.4%

利益率改善

29.1%

ordinary_nominal_recession_catchup

27.7%

バリュエーション上昇

26.0%

TOB・買収

25.0%

好況・上振れサイクル

17.4%

大幅業績ショック

17.3%

利益率悪化

16.7%

希薄化・増資

16.2%

競争優位低下

12.7%

rate environment net interest bridge

12.3%

銘柄の状態、業種の景気敏感度、スコア、資本効率、現在PBRなどから各事象の露出度を作り、EPS/BPSシミュレーション内で発生させています。

📊 10年後の株価予想分布(1000通りのシナリオ)

横軸 = 10年後の株価 / 縦軸 = その株価に到達するシナリオ数。現在 ¥6,280(赤線)より右に分布があれば株価上昇期待、左なら下落リスク。

株価の10年推移予想(中央線=中央シナリオ、帯=下振れ〜上振れ)

入力値 / 各モデルの結果	下振れ	中央	上振れ
必要利回り(株主資本コスト)	3.00%	6.41%	10.91%
成長持続年数(競争優位性に連動)	7年	10年	13年
EPS/BPS-first MC 適正株価(中央)	¥2,693
10年後EPS/BPS×出口評価(中央)	¥2,693
スタート時の状態	S(名目永続成長率 1.2%、直近売上成長 5.5%)

※ 試算精度について:現在は 1000通りのシミュレーションで、売上成長・利益率・株数からEPSとBPSを作り、配当は総リターンに、内部留保と自社株買いはBPS/株に反映します。10年後EPS/BPSに対して出口PER/PBR/PSRを評価し、赤字パスでは黒字時のPERを使わず、資産・売上倍率ベースの低い評価に切り替えます。さらにTOB、競争優位低下、景気後退、赤字からの回復、利益率変化、希薄化、バリュエーション変化などの事象タグを各銘柄の露出度に応じて発生させています。TOBは時価総額が大きい銘柄ほど発生確率を下げています。

評価モデル	悲観 (27%)	中立 (51%)	楽観 (22%)	加重平均
DCF	—	—	—	—
配当割引	¥2,142	¥4,435	¥4,671	¥3,868
残余利益	¥2,432	¥8,749	¥8,193	¥6,921
PERマルチプル	¥4,870	¥7,913	¥12,174	¥8,029
PBR分位法	¥4,785	¥8,329	¥10,570	¥7,865
PER分位法	¥5,747	¥7,898	¥10,265	¥7,838
モデル平均	↑ 各モデルの確率加重平均			¥6,904

📊 株価チャート

バリュエーションゾーン

¥2,197 割安
¥3,995 FV¥6,904 割高
¥9,175 ¥11,469

本レポートは公開情報（有価証券報告書・IR資料・各種統計）に基づく定性・定量分析であり、特定銘柄への投資を推奨するものではありません。財務数値はEDINET開示データより自動取得しており、最新の決算発表を反映していない場合があります。割引率は NYU Stern Damodaran (Jan 2026) の Japan ERP および日本国債利回りを基に算定。投資判断はご自身の責任においてご判断ください。

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