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1965 テクノ菱和銘柄分析・適正株価

テクノ菱和銘柄分析・適正株価・割安/割高判定

建設業設備工事空調更新

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現在値

—

時価総額

投資テーゼ

株式会社テクノ菱和は空調や設備工事を担い、更新需要と保守を取り込むことで安定性を作る会社だ。施工管理の質は強みだが、人手不足と採算管理の難しさは残る。

競争優位性

業界内MOAT

業界成長性

セクター動態

リスク耐性

財務・事業安定性

株主還元

配当・自社株買い

見通し

上振れ経路の確度

総合スコア

5.2/10

競争優位性

業界成長性

リスク耐性

株主還元

見通し

📋 事業内容

842億円

売上高
FY2025実績

73億円

親会社帰属
純利益

47億円

営業CF
FY2025実績

66.0%

自己資本
比率

13.7%

ROE
FY2025

株式会社テクノ菱和は建物や工場の空調と設備を設計施工し、更新や保守も手がける。工事だけでなく継続対応が収益の柱になる。案件の取得、運営、販売や施工のどこまで自前で回せるかで、収益の振れ方と再現性が変わりやすい。一方で現場運営や案件管理の比重が重く、デジタルだけでは置き換えにくい判断と実務が多い。

⚡ 競争優位性（業界内MOAT） 6/10

施工実績と保守対応は顧客の切り替えを鈍らせるが、建設周辺としての価格競争は残る。現場品質の継続が重要だ。良い案件を見抜く力と現場を回し切る力がかみ合うほど、表面化しにくい堀が厚くなる。ただし資産価格が強いだけの局面と実力で収益を作れている局面は分けて見る必要がある。

📈 業界の成長性・セクター動態 4/10

成長は更新需要の取り込みと高付加価値案件の比重に左右される。市況より案件選別の質が効きやすい。伸びしろは案件回転だけでなく、運営収益や周辺サービスをどこまで積み上げられるかでも変わる。一方で市況が弱い局面では、需要があっても案件化や販売の速度が鈍りやすい。

⚠️ リスクファクター分析 6/10

スコアは「リスクが小さい」ことではなく、「リスクに対する財務・構造的耐性の高さ」を評価したものです。

中リスク人手不足

施工管理の人材確保が難しいと成長より先に品質が傷みやすい。現場対応力の維持が要る。このリスクは人手不足が重なる局面で強まりやすく、案件の選別が難しくなるほど影響が広がりやすい。

中リスク採算悪化

大型工事は採算のぶれが出やすい。受注時の見極めが重要になる。このリスクは採算悪化が重なる局面で強まりやすく、案件の選別が難しくなるほど影響が広がりやすい。

低リスク景気影響

民間設備投資の先送りが起きると新規案件は鈍りやすい。保守需要がどこまで支えるかが鍵だ。このリスクは景気影響が重なる局面で強まりやすく、案件の選別が難しくなるほど影響が広がりやすい。

💡 見通し（上振れ経路と実現確度） 5/10

業績を構造的に変える可能性のある具体的な上振れ経路のみ。種まき新規事業・ニュースに出た小さな特許・抽象的な期待論は対象外。

中保守積み上げ

継続収益が増えるほど安定感は強まる。見通しの鍵は保守積み上げが単発案件で終わらず、運営や資産の質の改善として続くかにある。この動きが進むほど、回転と採算の両方を整えやすい。資産の質が伝わるほど評価の見直し余地も広がる。

中高難度案件

競争が緩い領域ほど収益の質は良くなりやすい。見通しの鍵は高難度案件が単発案件で終わらず、運営や資産の質の改善として続くかにある。この動きが進むほど、回転と採算の両方を整えやすい。資産の質が伝わるほど評価の見直し余地も広がる。

小省エネ更新

更新の波が続けば追い風になる。見通しの鍵は省エネ更新が単発案件で終わらず、運営や資産の質の改善として続くかにある。この動きが進むほど、回転と採算の両方を整えやすい。資産の質が伝わるほど評価の見直し余地も広がる。

💰 株主還元政策 5/10

資本配分は人材確保と受注能力の維持を重視しやすい。還元は無理のない範囲で評価される。成熟度が高い事業ほど還元の継続性は評価されやすいが、守りのための投資を削ってまで厚くする局面とは限らない。不動産や建設では案件機会の波が大きく、還元の厚みよりも資産回転と採算管理の質が先に見られやすい。

EPS / DPS 長期推移（年次・全期間）

EPS（1株益） DPS（1株配当年間）

⚖️ 内在価値の推定（確率加重フェアバリュー）

📐 株主資本コスト（CoE）の算出

10年国債利回り（リスクフリーレート）+2.86%

成熟市場ERP（Damodaran）+4.23%

日本カントリーリスクプレミアム+0.91%

業種ベータ（建設・ゼネコン）×0.74

　→ 業種調整後の市場リスクプレミアム+3.81%

リスク耐性スコア調整（6/10）+0.00%

MOAT スコア調整（6/10）+0.00%

当社中立CoE6.66%

悲観 CoE

9.7%

中立 CoE

6.7%

楽観 CoE

6.0%

リスク耐性スコア（6/10）を用いて3シナリオに確率ウェイトを配分。安定性が高いほど中立シナリオの比重が増し、リスクが高いほど悲観・楽観シナリオの比重が増加する。各モデルの確率加重平均を等ウェイトで平均した値を総合フェアバリューとして表示。

悲観 34%

中立 43%

楽観 23%

悲観 34% — 工事採算の悪化で収益が削られる局面

中立 43% — 更新需要を軸に安定受注を続ける局面

楽観 23% — 高付加価値案件の拡大で評価が上向く局面

総合フェアバリュー（確率加重・4モデル平均）

¥4,251/株

悲観34% / 中立43% / 楽観23%
リスク耐性スコア 6/10 より算出

DCF法による算定を見送り
直近3期のいずれかでFCFが赤字のため、DCF法による算定を見送り
直近3期FCF: 2025年度 45億円 / 2024年度 -18億円 / 2023年度 -8億円

2段階配当割引モデル（2-Stage DDM）。ベースDPS＝¥100。成長率は過去DPS CAGR（10年=16.8%、直近3年=46.2%）から算出、MOATスコアに応じたフェード期間（11年）でターミナル成長率に収束。

悲観 34%

工事採算の悪化で収益が削られる局面

¥1,985

推定フェアバリュー/株

株主資本コスト9.7%

ターミナル成長率0.1%

中立 43%

更新需要を軸に安定受注を続ける局面

¥6,845

推定フェアバリュー/株

株主資本コスト6.7%

ターミナル成長率1.0%

楽観 23%

高付加価値案件の拡大で評価が上向く局面

¥18,454

推定フェアバリュー/株

株主資本コスト6.0%

ターミナル成長率2.0%

2段階残余利益モデル。BPS₀＝¥2,517、配当性向29%でBPS追跡。

悲観 34%

工事採算の悪化で収益が削られる局面

¥986

推定フェアバリュー/株

CoE9.7%

ROE（初年→10年目）-5.0%→5.7%

TV成長率0.1%

中立 43%

更新需要を軸に安定受注を続ける局面

¥3,199

推定フェアバリュー/株

CoE6.7%

ROE（初年→10年目）7.8%→7.8%

TV成長率1.0%

楽観 23%

高付加価値案件の拡大で評価が上向く局面

¥4,515

推定フェアバリュー/株

CoE6.0%

ROE（初年→10年目）10.4%→7.9%

TV成長率2.0%

PERマルチプル法。ピークEPS＝¥345、総合スコア5.2から指数関数的に倍率算出。

悲観 34%

工事採算の悪化で収益が削られる局面

¥2,759

推定フェアバリュー/株

ピークEPS¥345

想定PER8倍

中立 43%

更新需要を軸に安定受注を続ける局面

¥4,484

推定フェアバリュー/株

ピークEPS¥345

想定PER13倍

楽観 23%

高付加価値案件の拡大で評価が上向く局面

¥6,898

推定フェアバリュー/株

ピークEPS¥345

想定PER20倍

過去長期（10年以上）のPBR分位 × 現BPS。市場の不況・好況局面を含む歴史的レンジから価値帯を算定。中央値PBR=0.51倍、現BPS=¥2,517。

PBR推移（月次・全期間）

PBR月次下位25% (0.44) 中央値 (0.51) 上位25% (0.61)

悲観 34%

工事採算の悪化で収益が削られる局面

¥1,105

推定フェアバリュー/株

分位下位25%

適用PBR0.44倍

中立 43%

更新需要を軸に安定受注を続ける局面

¥1,295

推定フェアバリュー/株

分位中央値

適用PBR0.51倍

楽観 23%

高付加価値案件の拡大で評価が上向く局面

¥1,527

推定フェアバリュー/株

分位上位25%

適用PBR0.61倍

過去長期（10年以上、赤字年除外）のPER分位 × ピーク/正規化EPS。歴史的バリュエーションレンジから価値帯を算定。基準EPS=¥345。

PER推移（月次・全期間、赤字年除外）

PER月次下位25% (8.7) 中央値 (14.4) 上位25% (22.0)

悲観 34%

工事採算の悪化で収益が削られる局面

¥3,001

推定フェアバリュー/株

分位下位25%

適用PER8.7倍

中立 43%

更新需要を軸に安定受注を続ける局面

¥4,977

推定フェアバリュー/株

分位中央値

適用PER14.4倍

楽観 23%

高付加価値案件の拡大で評価が上向く局面

¥7,587

推定フェアバリュー/株

分位上位25%

適用PER22.0倍

10年後の株価を 1000通りの未来シナリオでシミュレーション。業績の成長・横ばい・衰退・倒産の確率を過去データから推定し、1株利益の動きと適正株価の幅を予測します。 (最終計算: 2026-07-29)

総合判定(期待利回り vs 必要利回り)

回避

期待年利が必要利回りを上回る確率: 30.5%

期待年利(10年保有した場合)

下振れ -12.7% / 中央 -0.7% / 上振れ 14.2%

中央シナリオで必要利回り(7〜8%目安)を超えるか

10年後株価の幅(1000シナリオ)

下振れ ¥1,028 / 中央 ¥4,469 / 上振れ ¥21,013

現在 ¥6,050 → 分布の下から 1%地点(低いほど割安)

10年以内の倒産・上場廃止確率

0.4%

10年後の状態: 成長21% 横ばい72% 衰退7% 倒産・上場廃止0%

事象タグ別の10年発生確率

好況・上振れサイクル

50.5%

株主還元強化

49.0%

景気後退・需要減

47.4%

ordinary_nominal_recession_catchup

35.2%

バリュエーション低下

33.9%

利益率改善

30.7%

バリュエーション上昇

30.1%

利益率悪化

26.1%

大幅業績ショック

21.4%

TOB・買収

16.4%

構造的衰退

12.7%

競争優位低下

10.9%

希薄化・増資

6.9%

distress restructuring survival

4.1%

銘柄の状態、業種の景気敏感度、スコア、資本効率、現在PBRなどから各事象の露出度を作り、EPS/BPSシミュレーション内で発生させています。

📊 10年後の株価予想分布(1000通りのシナリオ)

横軸 = 10年後の株価 / 縦軸 = その株価に到達するシナリオ数。現在 ¥6,050(赤線)より右に分布があれば株価上昇期待、左なら下落リスク。

🍝 トータルリターンの10年推移(1000通りのシナリオ)

横軸 = 経過年 / 縦軸 = 配当込み累積トータルリターン(%)。薄い線1本1本が1回のシミュレーション、太線が中央シナリオ、帯が下振れ〜上振れ(P10〜P90)。0%(灰線)より上なら投資元本を上回る。

入力値 / 各モデルの結果	下振れ	中央	上振れ
必要利回り(株主資本コスト)	3.00%	6.11%	10.61%
成長持続年数(競争優位性に連動)	7年	10年	13年
EPS/BPS-first MC 適正株価(中央)	¥3,501
10年後EPS/BPS×出口評価(中央)	¥3,423
スタート時の状態	S(名目永続成長率 1.1%、直近売上成長 9.5%)

※ 試算精度について:現在は 1000通りのシミュレーションで、売上成長・利益率・株数からEPSとBPSを作り、配当は総リターンに、内部留保と自社株買いはBPS/株に反映します。10年後EPS/BPSに対して出口PER/PBR/PSRを評価し、赤字パスでは黒字時のPERを使わず、資産・売上倍率ベースの低い評価に切り替えます。さらにTOB、競争優位低下、景気後退、赤字からの回復、利益率変化、希薄化、バリュエーション変化などの事象タグを各銘柄の露出度に応じて発生させています。TOBは時価総額が大きい銘柄ほど発生確率を下げています。

評価モデル	悲観 (34%)	中立 (43%)	楽観 (23%)	加重平均
DCF	—	—	—	—
配当割引	¥1,985	¥6,845	¥18,454	¥7,863
残余利益	¥986	¥3,199	¥4,515	¥2,749
PERマルチプル	¥2,759	¥4,484	¥6,898	¥4,453
PBR分位法	¥1,105	¥1,295	¥1,527	¥1,284
PER分位法	¥3,001	¥4,977	¥7,587	¥4,905
モデル平均	↑ 各モデルの確率加重平均			¥4,251

📊 株価チャート

バリュエーションゾーン

¥1,082 割安
¥1,967 FV¥4,251 割高
¥7,796 ¥9,745

本レポートは公開情報（有価証券報告書・IR資料・各種統計）に基づく定性・定量分析であり、特定銘柄への投資を推奨するものではありません。財務数値はEDINET開示データより自動取得しており、最新の決算発表を反映していない場合があります。割引率は NYU Stern Damodaran (Jan 2026) の Japan ERP および日本国債利回りを基に算定。投資判断はご自身の責任においてご判断ください。

1965 テクノ菱和 銘柄分析・適正株価

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