市場心理で売買したら、指数に勝てたのか
市場心理指数がいくつ以上なら買い、いくつ以下なら売る——という単純なルールを、 25年ぶんの日次で回します。しきい値も、そのとき何を建てるかも変えられます。 先物のロングでも、プットライトでも、ストラドル買いでも。 2001年〜17通りの建玉日次自動更新
ルール
合図はその日の終値で読み、翌営業日からその建玉に入れ替えます。先読みはしていません。
2つ目を選ぶと、両方が揃ったときだけ端のゾーンに入ります（揃わなければ「ふつう」）。 ひとつの指標だけで決めるより、条件が厳しくなるぶん出番は減ります。
細かい条件（売買コスト・遅れ・担保の金利）
オプションのコストは、行動が変わった日の往復に加えて、建玉を持っているあいだ毎日 1/21 回ぶん（月に一度の乗り換え相当）を引いています。
ルールと指数の比べ方
100 を元手にしたときの増え方です。指数の買い持ちと、その建玉をずっと持ち続けた場合も重ねています。ルールが勝ったのか、それとも建玉そのものが強かっただけなのかは、この 3 本を見比べれば分かります。
指数に対する超過の推移
上を向いている期間だけ指数に勝っています。右肩上がりでなければ「ある一時期に勝っただけ」です。
しきい値をずらすと結果はどう動くか
ここがこのページで一番大事です。いま選んでいるしきい値だけが良い（＝隣に動かすと消える）なら、それは過去に合わせただけの数字です。
周りごと青い「高原」になっていれば、しきい値の選び方に頼っていません。色は指数に対する超過（年率）で、青ほど勝ち・赤ほど負けです。
白い枠がいまの設定です。ほかのマスを押すと、そのしきい値に切り替わります。
運か、実力か
上のしきい値は過去を見てから選んでいます。81 通り試して一番良いマスを指させば、 合図に何の力が無くても数ポイントは勝ちます。ここではその下駄を 3 つの方法で差し引きます。
1. ウォークフォワード — 選ぶ側にも未来を見せない
毎年、選ばれたしきい値
年ごとに大きく動くなら、そのしきい値は過去の雑音を拾っているだけです。
2. 順列検定 — 力の無い合図でも、探せばどれくらい出るのか
合図を塊ごとに並べ替えて（＝将来との対応を壊して）、同じ 81 通りの探索をやり直します。 そこで出る「最良」の分布が、探索そのものが生む下駄の大きさです。
横軸は超過年率（%）、縦軸はその大きさが出た回数。橙がいまの指標での最良です。
区間はいま選んでいるしきい値について、p 値は「81通りの中の最良」についての数字です。
前者は「この設定の勝ちが偶然の範囲か」、後者は「探したこと自体で説明がつくか」を見ています。
年ごとの勝ち負け
その年、指数より何ポイント多く（少なく）増えたか。
ゾーンごとの内訳と、期間を割ったときの成績
前半と後半で符号が変わるなら、そのルールは持続していません。
17通りの建玉を、ずっと持ち続けた場合
合図を使わず、その建玉だけを 25 年持ち続けたときの成績です。ルールの結果はこれと比べてはじめて意味を持ちます。行をクリックすると、その建玉を「強気ゾーン」に入れて計算し直します。
この数字は信用できるのか（検算）
過去のオプションの値段は配られていないので、VIX と CBOE SKEW から板の形を作り直しています。 作り直したものが正しいかは、CBOE が実際に公表している戦略指数と突き合わせて確かめました。 「同型」は建て方がほぼ同じもの、「型違い」は行使価格や乗り換え方が違うので水準がずれて当然のものです。
作り方と、限界
ATM の IV…VIX は ATM の IV ではなく分散スワップの料率で、スキューのぶん上に出ます。そのまま使うと売り手の受取を過大に見積もります。 ATM 型の旧VIX（VXO・7,196日）と VIX の比を CBOE SKEW に回帰し、水準は CBOE PUT 指数に合わせて
ATM_IV = VIX × 0.855 · exp(0.7005 − 0.005783 × SKEW) としました。金利と配当…先物価格＝現物価格として置いています（金利と配当は打ち消し合うものとする）。比較相手の指数も配当を含まない値動きなので、土俵は揃っています。 担保に置いた現金の金利は、現金担保の建玉にだけ足しています（米国は3か月財務省証券、日本は無担保コール翌日物）。
日本の IV は推定です…日経平均VIの長期日次は無料で手に入らないため、S&P500 で測った「実現ボラ→IV」の関係（決定係数 0.768）を日経225の実現ボラに当てはめています。 日本のオプションの建玉は、この推定の上に乗っていることに注意してください。先物のロング・ショート・現金は推定を使わない実測です。
残る偏り…同型の検算で、プットライトは実測とほぼ一致（+0.11pt）、カバードコールは年1.5〜3.0pt ほど良く出ます。 現物を持ってコールを売る型は、この分だけ差し引いて読んでください。
しきい値は後から選んでいます…どのしきい値が良かったかは過去を見てから決めているので、そのままの成績が将来出るとは考えないでください。 上の総当たりで「周りごと勝っているか」を必ず確かめ、「運か、実力か」のウォークフォワードと順列検定を見てください。 ウォークフォワードは毎年その時点までのデータだけでしきい値を選ぶので、実際に運用できた成績に近い数字です。 順列検定の p 値が 0.05 を超えているなら、その勝ちは「81通り探したこと」で説明できてしまいます。
ブートストラップの区間は 20 営業日の塊で取り直したもので、日次を1日ずつ取り直す形より広く（＝正直に）出ます。 区間が 0 をまたいでいるなら、勝ち負けは判定できていません。
投資助言ではありません。出典：CBOE、ICE BofA・FRB・OECD（FRED経由）、JPX、指数の日次価格。