AI 銘柄分析 · 10年
argenx SE
ARGX · EUR · 分析基準日 2026-11-06
既存FcRn製剤の伸長余地は大きいが、2036年の別剤上市と資本効率には高い不確実性。
AIによるシナリオ分析です。基準日以降の出来事、株価や為替の変化は個別に確認が必要です。各数値は元の分析の単位と前提に従います。
分析の要約
- thesis
VYVGARTの重症筋無力症・CIDP等への浸透、次世代抗体プログラムによるオプション価値。
- 2026_9m_product_sales_usd_m
- 4534
- 2026_9m_ifrs_ebit_usd_m
- 1372
- 2026_9m_ifrs_parent_net_usd_m
- 1344
- usd_per_eur_on_2026_11_06
- 1.1165
事業
VYVGART販売を既存事業、新薬別プログラムを将来案件、その他営業収益と区分。既存薬の新適応はVYVGART側にのみ計上。
競争力・事業の質
FcRn標的の先行ポジションと臨床データ・医療アクセス網。ただし承認と薬価に依存。
業界と環境
自己免疫疾患治療薬、臨床開発・規制承認、価格償還、FcRn競合。
財務・資本配分
- as_of
2026-06-30
- 親会社持分（億）
- 75.39
- parent_equity_source
2026-06-30上期財務の株主資本8417百万USDを2026-11-06 ECBレート1.1165で換算した近似。2026-09-30簿価は未確認。
- distribution_policy
成長投資優先で配当ほぼ無し。SBCを費用計上したIFRS利益。
評価の前提と確認
- 時価総額（億）
- 未確認
- current_price
- 815.8
- present_value_oku
- 192.6988
- model_value_per_share_eur
- 未確認
- model_vs_price
- 未確認
- valuation_logic
当初株主集合に帰属する2036年終価をkで10年割引、10年間の配当＋純買戻し－新株発行を便宜的に5年目一括とみなしkで5年割引。両者を合計して2026年自己株控除後株数で除算。現在PERから逆算せず。
- market_valuation_used_in_terminal_multiple
- いいえ
資本コストの前提
- 資本コスト
- 10.30%
- 事業の質
- 3.5
- 事業の質の内訳
内容を開く
- FcRn製品競争力
- 4.7
- 営業成長
- 4.6
- 研究開発リスク
- 2
- 財務余力
- 4.5
- 製品集中
- 2
- 事業の質の根拠
製品の臨床価値と強い資金力を評価。薬価/償還、適応承認の二値リスク、製品集中を割引率に加算。
事業別データ
事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。
10年のシナリオ
シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。
| シナリオ | 確率 | 株主還元・追加負担 | 終価 |
|---|---|---|---|
| 強気 | 12.0% | 28.46 | 1,467.90 |
| やや強気 | 20.0% | 19.66 | 770.07 |
| 中立 | 35.0% | 11.25 | 372.94 |
| やや弱気 | 23.0% | 2.72 | 125.18 |
| 弱気 | 10.0% | 0.00 | 46.79 |
中立（確率 35.0%）
VYVGARTの普及継続、別剤は選択的成功、商業化費用増。
確率の根拠
既存薬の強みとバイオシミラー・新規競争を並行評価。
事業別の前提
- 1
内容を開く
- id
vyvgart
- 数量
- 1.75
- 価格・単価
- 59.5599
- 売上換算係数
- 1
- 売上高
- 104.2298
- 営業利益
- 44.2977
- 2
内容を開く
- id
pipeline
- 数量
- 3
- 価格・単価
- 10
- 売上換算係数
- 1
- 売上高
- 30
- 営業利益
- 7.2
- 3
内容を開く
- id
other
- 数量
- 1.1
- 価格・単価
- 0.8479
- 売上換算係数
- 1
- 売上高
- 0.9327
- 営業利益
- 0
その他の数値・前提
- adjust_oku
- -16
- 売上高
- 135.1625
- 営業利益
- 35.4977
- 純利益
- 28.9681
- equity_oku
- 289.2269
- 期間内の親会社利益合計（億）
- 225.0915
- multiple
- kind
justified_PER
- 値
- 12.874
- why
持続成長率g=0.032、再投資後ROIC/ROI=0.280、株主資本コストk=0.103。PER=(1+g)×(1-g/ROI)/(k-g)。市場PER非参照。
- 終価
- 372.9353
- 期間内株主受取
- 11.2546
分析基準とデータ
- 価格・単価
- 815.8
- 株数
- 62062888
- 株価の出所
2026-11-06 現地主上場終値EUR、https://stockanalysis.com/quote/ebr/ARGX/history/
- 株数の出所
- 日付
2026-02-19
- 説明
argenxの20-Fが2026年2月19日時点の普通株式流通数（ADSを表章する普通株式を含む）として明示。9月末の規制開示は発行株式数のため、確認できた2月の流通数を使用。以降の株数変動は未反映。
- url
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1697862/000169786226000032/argx-20251231.htm
検証上の留意点
- 1
argenxの2026年9M損益はUSD建て。ECB 2026-11-06の1 EUR=1.1165 USDで全指標をEURに換算。為替固定10年の仮定は不確実。
- 2
2026年9M報告USD：製品売上4534百万、その他収益71百万、IFRS営業利益1372百万、税前1495百万、税151百万、親会社帰属純利益1344百万。SBCは販管費・研究開発費から戻さず。
- 3
未発売別剤の実績売上はゼロ。2036年新製品部門の数量1=年間10億EURの架空売上ユニット。臨床成功確率の合理的レンジを5シナリオで表現。
- 4
2026年9月末の自己株残高と親会社帰属純資産の一次確定値は未確認。純株数shares=null、1株価値null。純資産には2026年6月末の公開資料値を代用した予測用仮置きであり、9月末確定値ではない。
- 5
全金額=億EUR、率=小数、モデル数量指数×モデル単価×rev_factor=部門売上。各シナリオの売上は部門和、op_oku=部門営業利益和+adjust_oku。
- 6
親会社帰属純利益累計net_sum_oku=10×(2026年9か月実績年率化帰属純利益 16.0502 + 2036年推計帰属純利益)/2。これは2027～2036年の直線近似で、予測値。
- 7
親会社持分equity_oku=2026年6月末代用純資産 75.3900+net_sum_oku−payout_oku。予測OCI・M&A・会計基準変更・外貨換算差額は0と置く。
- 8
payout_oku=10年配当＋純買戻し－新規株式発行のネット現金還元。SBCはIFRS報告損益で費用化し足し戻さない。将来の買戻し株数を分母でも再度減算しない。還元キャッシュの価値時点は5年目。
- 9
リスク調整k=0.103、確率合計=1.00。数量・価格・利益率・永続成長率・ROIおよび利益直線経路はアナリスト仮定であり一次資料のガイダンスではない。
追加データ・検証記録
分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。
分析に使用した資料
- argenx 2026 Q3 IFRS Results 2026-10-22
- argenx 2026 Q2 SEC filing 2026-07-23
- AFM argenx issued capital filing 2026-09-30
- ECB EUR/USD 2026-11-06
- argenx Euronext Brussels 2026-11-06 終値 2026-11-06