Koninklijke Ahold Delhaize N.V.

分析の要約

expected_value_gap

-0.13

investment_view

ベースケースの2036年終価379.55億EUR、累計正味還元125億EUR。還元を2031年に受け取る仮定での確率加重現在価値は257.48億EUR。

principal_downside

米国価格競争、労務費上昇、サイバー事故による売上逸失と追加費用、為替変動。

principal_upside

米国既存店の回復、欧州のプライベートブランド・デジタル事業拡大、継続的な株主還元。

reference_market_cap_oku

296.06

事業

2026_guidance_context

2026年11月4日の会社発表ではサイバーセキュリティ事案を反映して見通しを修正。53週ベースの基礎営業利益率は4%近辺、フリーキャッシュフローは約21億EUR。

説明

米国のFood Lion、Stop & Shop、Giantなどと欧州のAlbert Heijn、Delhaize、bolなどを展開する食品小売グループ。

earnings_drivers

店舗数、既存店売上、販売単価・商品構成、仕入れ条件、物流費、人件費、オンライン事業の採算性。

reported_2026_9m

attributable_net_oku

17.02

営業利益

27.36

売上高

685.29

競争力・事業の質

strengths

内容を開く

1

景気後退期にも需要が残る食品・日用品

2

米国と欧州の地域分散

3

店舗・物流ネットワーク、プライベートブランド

4

配当と自己株取得の継続実績

weaknesses

内容を開く

1

連結営業利益率が低く、小幅な費用上昇が利益に効く

2

米国の低価格競争と消費者の節約志向

3

情報システム障害・サイバー攻撃への事業上の依存

4

米ドル対ユーロの換算影響

業界と環境

competition

Walmart、Costco、Kroger、Aldi、Lidl、Carrefourなど。

key_uncertainty

米国事業で数量成長と利益率維持を両立できるか。

市場

米国・欧州の食品スーパー、日用品小売、オンライン食料品

structural_change

値頃感への要求が強まる一方、規模の経済、プライベートブランド、物流自動化、オンライン採算改善が差別化要因。

財務・資本配分

accounting

IFRS営業利益から金融費用・税を控除する。SBCを足し戻さず、買戻し効果を株数とキャッシュフローの双方に重複反映しない。

normalized_2026_net_oku

22.3

normalized_net_why

2026年39週間のIFRS帰属利益17.02億EURを年率換算した22.69億EURを参考に、2026年後半の事業混乱を考慮して設定した予測値。

policy

2031年の累計正味還元に配当と自己株買いの純流出を含める。終価では既に支出した還元額を純資産から控除する。

starting_attributable_equity_oku

143.75

starting_equity_date

2026-09-27

評価の前提と確認

discount_formula

PV=mcap_oku/(1.08)^10+payout_oku/(1.08)^5。各ケースのPVをprobで加重。

discount_rate

0.08

時価総額（億）

296.06

prob_weighted_pv_oku

257.48

pv_to_market_ratio

0.87

share_count_caution

2026年9月27日以降も買戻しが行われており、11月6日の厳密な自己株控除後株数は865,173,863株から変化している可能性がある。

terminal_multiple_formula

終価ROE=2036年帰属利益/2036年純資産、正当化PER=(1-g/ROE)/(k-g)。市場PERは使用しない。

資本コストの前提

資本コスト

8.00%

事業の質

0.79

事業の質の内訳

内容を開く

balance_sheet

0.72

capital_efficiency

0.76

competitive_position

0.81

demand_stability

0.92

pricing_power

0.63

事業の質の根拠

食品需要の安定性、米欧に分散した店舗網、キャッシュ創出力を評価。一方、価格競争、薄い営業利益率、賃金上昇、サイバーセキュリティリスクを考慮して株主資本コスト8%を採用。

事業別データ

事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。

事業別データを開く →

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

34.22

株価の出所

日付

2026-11-06

説明

Euronext Amsterdamの終値、EUR/株。株価情報は二次配信。

url

https://markets.ft.markitdigital.com/data/equities/tearsheet/historical?s=AD%3AAEX

株数

865173863

株数の出所

日付

2026-09-27

説明

Q3中間報告に明記された自己株控除後の発行済普通株式数865,173,863株。

url

https://newsroom.aholddelhaize.com/download/4f6e8375-fb5c-47c7-9c10-429ac311709c/aholddelhaizeq32026interimreport.pdf

検証上の留意点

distribution_timing

2027〜2036年累計正味還元を2031年末にまとめて支払うモデル。2036年終価に還元済み現金を重複計上しない。

equity_bridge

net_sum_oku=4.5×2026年正常化利益22.3+5.5×2036年帰属純利益。equity_oku=2026年9月末帰属純資産143.75+net_sum_oku-payout_oku。10年間の利益は直線補間。

now_period

2026年39週の報告IFRS実績を4/3倍して52週相当に簡便年率換算。米国・欧州の店舗数は2026年9月27日時点。

profit_bridge

2036年帰属純利益=(営業利益-金融費用等7.5億EUR)×(1-税率)。税率はbullから順に0.23、0.24、0.25、0.27、0.29。

rounding

地域別報告売上の合計と連結売上に100万EUR単位の丸め差がある。予測値も表示桁で丸めている。

segment_reconciliation

2036年売上=sum(店舗数×年間店舗当たり売上)。営業利益=sum(地域売上×営業利益率)+本社調整adjust_oku。

store_metric_limitation

店舗当たり売上にはオンライン販売・卸売・フランチャイズ関連収益を地域別売上として按分しており、直営店舗単独の平均客単価ではない。

単位

金額は億EUR、株価はEUR/株、株数は株、率は小数。

unverified

内容を開く

annual_report_2025_publication_date

未確認

exact_2026_11_06_treasury_excluded_shares

未確認

publication_reason

参照した年次報告一覧ページから公表日の直接確認ができないため。

理由

9月27日以降の自己株取得を反映した11月6日の厳密な株数は会社資料で確定できないため。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

追加データを開く →

分析に使用した資料

• Ahold Delhaize Interim Report Q3 2026 2026-11-04
• Ahold Delhaize Q3 2026 Results and Updated Guidance 2026-11-04
• Ahold Delhaize Share Buyback Update 2026-11-03
• Ahold Delhaize Annual Report 2025