AI 銘柄分析 · 10年
Münchener Rückversicherungs-Gesellschaft AG
MUV2 · EUR · 分析基準日 2026-11-06
強固な再保険フランチャイズと高い資本効率。災害損失の平準化を前提とすれば基準株価は割安方向。
AIによるシナリオ分析です。基準日以降の出来事、株価や為替の変化は個別に確認が必要です。各数値は元の分析の単位と前提に従います。
分析の要約
2026年上半期の報告IFRS保険収益299.57億EUR、営業利益50.25億EUR、親会社帰属純利益39.22億EUR。2026-10-23に9か月累計利益57億EURの暫定値と通期利益66億EURへの会社予想引き上げが発表されたため、利益起点は半期単純年率78.44億EURでなく通期予想66億EURとする。予想は実績利益ではない。
事業
世界的な再保険、特殊保険、生命・医療再保険、ERGOによる元受保険。投資運用と保険引受を組み合わせる。
競争力・事業の質
再保険の規模、信用力、価格付け、巨大リスク分散で競争優位。Solvency II比率は2026-06-30時点304%。ただし大型災害、準備金不足、金融市場変動に影響される。
業界と環境
気候関連災害、サイバー、インフラ、特殊リスクの需要は長期的に拡大。一方、損害頻度と再保険の価格サイクルにより資本収益が変動する。
財務・資本配分
2026-06-30連結純資産337.27億EURから非支配持分1.66億EURを除いた親会社帰属純資産335.61億EURを起点とする。2026-06-30流通株数125,814,467株。配当・買戻しは正味還元に集約する。
評価の前提と確認
株価569.20EUR×確認流通株数=時価総額約716.14億EUR。確率加重現在価値は約895.70億EUR、時価比1.251倍。2036年末価値は市場PERではなく資本コスト・ROE・再投資により決定。
資本コストの前提
- 資本コスト
- 9.00%
- 事業の質
- 0.81
- 事業の質の内訳
内容を開く
- 競争優位性
- 0.87
- balance
- 0.86
- predictability
- 0.69
- governance
- 0.82
- 事業の質の根拠
グローバル再保険の引受・資本・分析能力と財務健全性を評価。大規模災害と不確実な巨大損害により利益変動性があり、要求普通株主資本コストを9.0%とする。質の点数は独自評価。
事業別データ
事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。
10年のシナリオ
シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。
| シナリオ | 確率 | 株主還元・追加負担 | 終価 |
|---|---|---|---|
| 巨大リスクの引受優位が持続 | 10.0% | 840.00 | 1,928.86 |
| 優良引受が継続し利益拡大 | 20.0% | 770.00 | 1,453.61 |
| 再保険の正常利益と安定還元 | 40.0% | 700.00 | 1,149.80 |
| 保険価格軟化と自然災害負担 | 20.0% | 530.00 | 699.15 |
| 巨大災害と準備金悪化 | 10.0% | 370.00 | 200.55 |
巨大リスクの引受優位が持続（確率 10.0%）
再保険の価格規律と特殊保険拡大、ERGO改善が並走。営業利益173.48から税・金融費用・非支配持分等43.48を控除し、帰属純利益130。
確率の根拠
高水準の再保険料率と低い大型損害率が長期継続する可能性を低めに設定。
優良引受が継続し利益拡大（確率 20.0%）
再保険料率と引受規律が維持され、ERGOも堅調。営業利益133.61から税等28.61を控除し、帰属純利益105。
確率の根拠
資本力と専門性による価格付けの優位が続く上振れ。
再保険の正常利益と安定還元（確率 40.0%）
保険料率は循環するが引受品質を維持。営業利益111.31から税等24.31を控除し、帰属純利益87。
確率の根拠
巨大損害の長期平均回帰と規律ある資本配分を組み合わせた中心ケース。
巨大災害と準備金悪化（確率 10.0%）
災害多発と価格下落、準備金積増しで利益率大幅低下。営業利益26.64から税等6.64を控除し、帰属純利益20。
確率の根拠
大規模自然災害、賠償インフレ、金融市場変動の複合ストレス。
事業別の前提
- 1
内容を開く
- id
re
- 数量
- 85
- 価格・単価
- 3.2
- 売上換算係数
- 1
- margin
- 0.07
- 売上高
- 272
- 営業利益
- 19.04
- 2
内容を開く
- id
ergo
- 数量
- 95
- 価格・単価
- 2
- 売上換算係数
- 1
- margin
- 0.04
- 売上高
- 190
- 営業利益
- 7.6
その他の数値・前提
- adjust_oku
- 0
- 売上高
- 462
- 営業利益
- 26.64
- 純利益
- 20
- equity_oku
- 395.61
- 期間内の親会社利益合計（億）
- 430
- multiple
- kind
justified_pbr
- 値
- 0.5069
- why
2036年ROE=0.0506、g=0.01、k=0.09から算出。
- 終価
- 200.55
- 期間内株主受取
- 370
分析基準とデータ
- 価格・単価
- 569.2
- 株数
- 125814467
- 株価の出所
Xetra、2026-11-06終値569.20EUR。株価履歴：https://de.finance.yahoo.com/quote/MUV2.DE/history/
- 株数の出所
Munich Re Half-Year Financial Report 2026、2026-06-30：発行済126,970,119株-自己株1,155,652株=流通125,814,467株。https://www.munichre.com/content/dam/munichre/mrwebsiteslaunches/2026-half-year-financial-report/MunichRe-Half-Year-Financial-Report-2026-en.pdf/_jcr_content/renditions/original./MunichRe-Half-Year-Financial-Report-2026-en.pdf
検証上の留意点
- 1
金額は億EUR、率は小数。2026年上半期のIFRS保険収益は299.57億EUR、営業利益50.25億EUR、親会社帰属純利益39.22億EUR。
- 2
売上・営業利益のnowは2026年上半期年率換算。2026年会社通期純利益予想66億EURを利益補間の起点とする。これは報告済IFRS実績ではなく、2026-10-23公表予想である。
- 3
2026-10-23時点ではQ3正式決算は未公表で、正式発表予定は2026-11-12。暫定9M純利益57億EURと正式実績を混同しない。
- 4
再保険・ERGOの数量は保険収益活動の指数であり、契約件数ではない。各事業の売上=volume×price×rev_factor、営業利益=事業別利益合計+adjust_oku。
- 5
利益接続：営業利益から税・純金融費用・非支配持分等を控除した額が2036年net_oku。将来利益はIFRS報告ベースでモデル化し、SBCを足し戻さない。
- 6
純資産接続：equity_oku=335.61+net_sum_oku-payout_oku。net_sum_oku=(66+2036年net_oku)×5。10年間直線補間、OCI・その他資本取引ゼロの簡略モデル。
- 7
payout_okuは10年累計の配当+買戻し-株式発行相当額。価値評価では5年目に集約し、PV=mcap_oku/(1.09)^10+payout_oku/(1.09)^5。実際の還元は期間に分散する。
- 8
終価はROE・再投資によるgと普通株主資本コストからの理論PBR。市場PERを根拠にせず、買戻しによる株数減少も二重計上しない。
- 9
2026-11-06の厳密な流通株数はnull相当の未確認項目。basis.sharesは2026-06-30の確定開示値。
追加データ・検証記録
分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。