AI 銘柄分析 · 10年

Nan Ya Plastics Corporation / 南亞塑膠工業股份有限公司

1303 · TWD · 分析基準日 2026-11-06

南亞塑膠：電子材料・石化と持分法投資の10年評価

10年期待年率2.34%

資本コスト10.50%

直近終値239.50 TWD2026-11-06

AIによるシナリオ分析です。基準日以降の出来事、株価や為替の変化は個別に確認が必要です。各数値は元の分析の単位と前提に従います。

分析の要約

台湾証取終値と上期財務、未レビューのQ3会社速報を起点に5ケースで評価。基準日の財務と株数は代理値です。持分法利益と実際の受取配当を区別し、台湾ETFの現地源泉税は未反映です。

要約の補足

japanese

2026年7〜9月は電子材料製品がほぼフル稼働、値上げと高付加価値化。持分法南亞科技の利益が大きく、樹脂/化学品もEGスプレッド改善。半導体材料高収益の永続性と持分法現金化が株主価値の最大リスク。

history_2026Q3_unreviewed

内容を開く

quarter_parent_net_profit_oku: 388.3
q1_to_q3_parent_net_profit_oku: 798.4
q3_operating_profit_oku: 183.1
q3_equity_profit_oku: 294.1
q3_revenue_oku: 956
ytd_operating_profit_oku: 334.1
ytd_equity_profit_oku: 606.2
ytd_pretax_oku: 940.6
ytd_nanya_technology_share_profit_oku: 448.3
ytd_formosa_petrochemical_share_profit_oku: 155.9
状態: self_reported_2026_10_12

risks

内容を開く

1: AI半導体・多層基板材料の需給逼迫と価格循環
2: 南亞科技DRAM持分法損益が現金配当を伴わない時間差
3: EG/BPA/PVC/ポリエステルの原料・エネルギー・地政学スプレッド
4: 石化設備停止・資本支出・在庫評価と運転資本
5: 台湾持株/関連当事者取引、政策金利、為替、輸出規制
6: KPMG中間レビューは一部未レビュー子会社/持分法対象による限定付結論

historical_dividend_excluded_from_new_holder

2026/07/08 ex、2026/08/07 paid、0.8 TWD/share。11/06取得者は受領不可。

future_dividend_dates_all_assumed

はい

taiwan_etf_withholding

ETFレベル台湾源泉税実効率不明。全て税前、個人段階（日本・米国）の税金を除く。

結論の補足

view: 時価水準は2026年電子材料・DRAMの市況急騰を大幅に織り込む。10年期待IRRは時価239.50TWDに対して低位となり得る。
valuation_method: 終価は継続営業FCFF、持分法会社からの持続的現金配当DCF、独立の金融資産評価、純負債控除、NCI権益控除のSOTP。価格倍率への回帰は使わない。
probability_weighted_irr_from_dated_cashflows: 0.0233803586
weighted_expected_pv_oldholder_oku: 9575.8302047
weighted_expected_value_per_share_twd: 120.7419698
market_price_twd: 239.5
model_value_vs_market: -0.4958582
prob_weighted_irr_is_not_sum_of_scenario_irrs: はい

事業

character

連結事業は樹脂加工、工業用化学品、電子材料、ポリエステル。他に南亞科技(DRAM)・台塑石化等の持分法関連会社を保有。

segment_2026H1_ifrs_oku

内容を開く

plastic_processing: 193.23168
chemicals: 256.98792
electronic_materials: 801.98173
polyester: 240.17754
other: 30.05389
total: 1522.43276

segment_2026Q3_guidance_ja

Q3電子材料売上構成比58.1%、設備稼働ほぼ満杯、基板材料グレード高度化とASP上昇。数量単価分解は会社2026/10/12公告のQ3売上増119.5億（量+62.6/価格+56.9）。

consolidated_profit_drivers

内容を開く

2026Q3_operating_profit_oku: 183.1
2026Q3_equity_method_profit_oku: 294.1
2026Q3_nanya_technology_share_oku: 235.6
2026Q3_formosa_petrochemical_share_oku: 60.7

structural_moat_ja

高周波/低誘電・低熱膨張ガラスクロス、微細粒銅箔、炭化水素樹脂、超低損失CCLなど素材統合と認証コスト。石化汎用品は参入競争・原料価格感応度が高い。

industry_links

内容を開く

1: AIサーバー・ネットワーク・高周波多層PCB
2: DRAM高帯域メモリ需要と南亞科技出資
3: EG/PET市場と中東原料供給
4: Formosa Petrochemical製油化学品市況

競争力・事業の質

score_0_to_10_subjective

4.9

assessment_ja

素材技術・統合工程は強い一方、利益の市況依存と配当現金化の不確実性が高い。2026年H1 CFO 32.78億TWDに対しP/L持分法312.07億TWD。OCI変動大。

review_status

2026H1 reviewed with qualified conclusion; 2026Q3 management self-calculated

key_uncertainties

内容を開く

1: 2026-09-30年次財務レビュー未提供
2: 11/06現金/有利子負債/NCIの確認値無し
3: 自己株と2026/11/06正確な発行株・SBC既存契約残高が未検証
4: 持分法配当方針は将来不透明
5: 製品別数量トン数/稼働率数値は開示不足

業界と環境

plastics: PVCシート・硬質板・パイプ。建材需要、PVC/VCM連動、汎用品競争。
chemicals: EG・BPA・可塑剤。原料ナフサ/エチレン価格と製品価格差、地域事故・供給能力が収益決定。
electronics: CCL・銅箔・PCB・エポキシ。AI高速通信規格の素材認証、熱特性、低誘電、高密度化、稼働率/ASP最重要。
polyester: PET樹脂、短繊維、機能フィルム。中国供給・米国現地工場・薄膜グレード差別化。
nanya_technology_associate: DRAM AI関連メモリサイクルに持分法で連動、売上はNPC連結事業売上に加えない。
raw_volume_prices_status: 数量・ASP水準絶対値は未確認; 将来指数は2026Q4を1.0とするモデル仮定。

財務・資本配分

reviewed_2026_06_30_oku

内容を開く

assets: 7230.3345
liabilities: 2253.791
parent_equity: 4777.47773
nci: 199.06577
cash: 419.46162
debt: 1486.08118
assoc_book: 2533.35442
fv_non_assoc: 541.36893
book_dividend_pre_recorded: 63.44657

reviewed_cash_debt_breakdown_oku

内容を開く

short_term_borrowing: 204.851
commercial_paper_notes: 335.56058
current_bonds: 61.47564
current_longterm_loans: 59.99688
noncurrent_bonds: 483.60662
noncurrent_longterm_loans: 340.59046
total_financial_debt_excluding_leases: 1486.08118
leases_current_and_noncurrent_excluded: 5.0294
net_debt_excluding_leases: 1066.61956

reviewed_2026H1_income_oku

内容を開く

operating_profit: 150.99114
pretax: 468.44049
equity_method_income: 312.06659
parent_net_profit: 410.07916
total_net_profit: 422.24999
nci_net_profit: 12.17083
depreciation: 115.39071
amortization: 2.33914
CFO: 32.78205
PPE_capex: 77.76074
cash_dividends_received_cashflow: 0.15932
parent_dividend_declared_in_equity: 63.44657

other_financial_assets_2026_06_30_oku

内容を開く

current_FVOCI: 239.01879
non_current_FVOCI: 276.93212
current_FVTPL: 19.09219
non_current_FVTPL: 6.32583
sum: 541.36893

book_movement_2026H1_oku

内容を開く

opening_parent_equity: 3556.65838
parent_profit: 410.07916
parent_OCI: 476.39889
dividend_declared: 63.44657
other_capital_surplus_recognized: 143.81882
noncontrol_share_disposal_gain_equity: 253.96905
ending_parent_equity: 4777.47773
sum_bridge_note: Other capital movements are company-specific non-operating equity transactions in 2026H1, not a forward repeating profit or cashflow assumption.

basis_2026_11_06_proxy_opening_oku

内容を開く

cash: 452.44005
debt: 1486.08118
parent_equity: 5330.7092517
nci: 215.891857
assoc_book: 2936.0413765
fv_non_assoc: 541.36893

basis_2026_11_06_bridge

内容を開く

q3_company_parent_net_profit_oku

388.3

q3_proxy_nci_income_oku

q3_proxy_equity_income_oku

294.1

q3_CFO_adjustment

内容を開く

D_A_oku: 60
capex_oku: 82
delta_wc_oku: 22
already_declared_prior_dividend_cash_payment_oku: 63.44657
net_cash_change_oku: -1.24657

q4_pre_cutoff_days_oct1_to_nov6

q4_total_days

q4_run_rate_parent_profit_full_quarter_oku_assumed

410.1

q4_pre_cutoff_parent_profit_oku_proxy

164.9315217

q4_pre_cutoff_cash_change_oku_proxy

34.225

q3_OCI_and_other_equity_flows_proxy

nov5_announced_equity_investee_subscription_future_not_deducted_before_close_oku

32.5

historical_2026_dividend_book_vs_cash_treatment

H1親会社資本から6,344,657千元は既に控除済。8/7の現金支払いは6/30後の現金ブリッジにのみ控除。11/6保有者CFはゼロ。

株数

内容を開く

issued_2026H1: 7930821589
treasury_2026H1_proxy: 0
post_issue_2026_11_06_proxy: 7930821589
par_value_twd: 10
equity_settled_SBC_H1_observed: 財報に独立したSBC付与株数・新株交付を確認出来ず。社員報酬の現金賞与とSBCは区別。
future_SBC_in_all_cases: 未確認分を強制ゼロと断定せず、年定数発行株数を明示した予測と同数自己株買いの現金費用で保守的に相殺。
announced_issuer_discretionary_buyback_at_basis: 未確認
注記: 2026/11/06自己株実数は一次資料で未確認。株数とコホート純資本は代理値。

capital_allocation_policy_assumed

長期平均でD&A/設備投資・成長運転資本、DRAM関連資本出資、財務安全性、キャッシュ配当が競合。純利益全額現金化はしない。

評価の前提と確認

avoid_market_multiples: 市況ピーク時PERやPBRを予測成長率・永続倍率として流用しない。
2026_q3_ytd_equity_method_earnings_share_of_pre_tax: 0.6444822
q3_ytd_nanya_tech_profit_as_share_of_parent_ni: 0.561498
時価総額（億）: 18994.3177057
historical_total_market_quote_is_not_asset_cash_flow: 上場子会社/持分法投資の相場時価と連結利益を同時加算しない。
terminal_asset_not_double_counted: Associates book entirely excluded from terminal asset add-on; investee dividend cashflows only. FVOCI assets separately marked, exclude their future dividends from operational EV.
pricing_2026_11_06_fundamental_risk: 2025Q4付近から株価が大幅上昇。2026年利益がサイクル頂点の場合に外挿すると終価を過大推計。

資本コストの前提

資本コスト: 10.50%
k_description_ja: 同一旧株主集団時点別CFの割引基準10.5%（予測、TWD名目、税前）
discount_compounding: (1+k)^((date-2026-11-06).days/365.25)
market_per_pbr_regression_used: いいえ

事業別データ

出典

2026H1 reviewed IFRS Note14 segment external revenue; 2026Q3 company self-announcement for volume/price mix

source_measurement_note

財報部門別seg-profitは本社相殺や持分法を含み、純粋なEBITではない。予測の部門利益率は推定値を用い、持分法利益と別台帳。

reviewed_2026H1_external_revenue_oku

内容を開く

plastic_processing: 193.23168
chemicals: 256.98792
electronic_materials: 801.98173
polyester: 240.17754
other: 30.05389
sum: 1522.43276

reviewed_2026H1_segment_reported_profit_oku_not_operating

内容を開く

plastic_processing: 19.20347
chemicals: -14.52066
electronic_materials: 138.0734
polyester: 4.74808
other: 400.83778
reconciliation: -79.90158
sum_pretax: 468.44049

q3_company_2026_revenue_volume_price

2026Q3増収119.5億対2Q、数量効果+62.6億、価格効果+56.9億、電子材料売上58.1%、近いフル稼働は会社発表。

relative_2026Q4_reference_revenue_by_segment_oku_assumed

内容を開く

plastic_processing: 110
chemicals: 160
electronic_materials: 625
polyester: 125
other: 20

segment_price_volume_model

future revenue = Q4/2026 runrate annualized * quantity_index * ASP_index; operating earnings = revenue * margin - central costs. Segment amounts and indices appear in every projected period.