AI 銘柄分析 · 10年

MediaTek Inc.（聯發科技股份有限公司）

2454 · TWD · 分析基準日 2026-11-06

MediaTek：半導体設計と転換社債を考慮した10年評価

10年期待年率4.55%

資本コスト11.50%

直近終値3,390.00 TWD2026-11-06

AIによるシナリオ分析です。基準日以降の出来事、株価や為替の変化は個別に確認が必要です。各数値は元の分析の単位と前提に従います。

分析の要約

スマートフォン向けSoCやAI ASICを5シナリオで評価。株式報酬費用と転換社債の転換・償還を反映しています。転換社債の会計上の内訳と基準日株数には代理値を使用。台湾でETFにかかる実効源泉税は未反映で、予測は確定値ではありません。

要約の補足

2026Q3 IFRS親会社資本4654.26806億TWDは実績維持。SGX募集要項の CB US$3.9bnは固定USD/TWD31.643により法的償還換算額1234.077億TWD。募集要項のプロフォーマ債務額は株式転換権・組込デリバティブの分離前で、実際の9月末IFRS CB負債簿価ではない。分離後のhost負債1100、デリバティブ34.077、既存報告資本に含むと仮定する転換権100（すべて億TWD）を明示的代理値とし、2031年8月25日転換または同年9月8日契約額償還まで非現金利息と公正価値の代理変動を損益・負債・資本・現金に同時反映。2026-11-06〜2036-11-06の旧株主集団CFを再計算。転換価格は現金配当による調整条項に従い、将来30日市場平均を予測して毎回調整。10/30宣言済24.50TWDの2027-01-05除息、01-29払込のみ確定日で、他は予測。SBC費用は維持し実株希薄化を先に反映、終価では同数の時価補填費を一度だけ反映。重要なv3修正：デリバティブQ3期首0および11月6日期首-0.698919億TWDは前回実装の状態変数再利用による表示誤り。正しいQ3期首モデル負債34.077、11月6日33.378081、12月31日32.339149億TWD。9月末モデルCB host1100＋デリバティブ34.077＋既存報告資本内option reserve100=契約参考元本1234.077億TWD。CB区分の実際のIFRS簿価・評価損益は未検証。外部独立再計算で全5ケース・60期間のCB簿価、会社現金・利益・資本・旧株数・日付CF・PV・IRRを照合。訂正は表示・検算表が中心であり、基礎CF計算と評価額は変更されない。

結論の補足

MediaTek2454 CBデリバティブ期首不連続修正：CB本体・デリバティブ・転換権を60期間独立検算した条件付き10年株主価値評価

事業

reported_three_sales_categories

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period: 2026Q3
mobile_phone_fraction: 0.37
smart_edge_platforms_fraction: 0.58
power_ic_fraction: 0.05
出典: 2026-10-30会社Q3投資家説明会slide19

mobile_soc

Dimensity等の高機能スマホSoC、3G/4G/5G、アプリプロセッサ、競合Qualcomm/Apple/UNISOC。

smart_edge

TV・ブロードバンド・Wi-Fi 7・PON・ルータ・Chromebook・ノートPC・Bluetooth・各種接続を含む。

automotive

車載プラットフォームや通信技術。2026Q3会社売上区分ではSmart Edgeに含まれ、単独売上は非開示。

ai_asic

データセンター・AIアクセラレータASIC設計、先端ウェハ・HBMパッケージ外注の投資機会。Smart Edge内部の独立売上は未開示で数値は予測仮定。

power_ic

Power ICは公式の独立した売上カテゴリー（2026Q3構成比5%）。

model_disclosure

2026Q3会社開示はMobile37%、Smart Edge58%、Power IC5%の3区分。モデルのautomotiveとai_asicはSmart Edgeの仮想的部分集合であり、2026時点の公表売上としては扱わない。

競争力・事業の質

strengths: 先端ファブレス設計・IPとシステムソフトの規模、スマホ・ネットワーク端末の顧客基盤。
risk: TSMC先端ウェハ、OSAT/先端パッケージ、HBM、R&D費、在庫、製品価格、競合・顧客集中、為替、海外債務転換。
inventory_spike: 2026Q3棚卸資産1535.31億TWD（2026Q2は984.21億TWD）を説明会で開示。売上認識・顧客認証の遅延が在庫評価損を引き起こすリスク。
sbc: Q3 TIFRS報告営業利益は7.83億TWDのSBCを含む。Non-TIFRS営業利益に採用される足戻しは用いず、全予測にもSBC費用を含める。将来の実株交付は独立して希薄化を計上し、終価では市場補填費用を一度だけ反映。
major_capital_structure: 2026年8月31日発表、同年9月8日予定の米ドル39億の5年ゼロクーポン転換社債、当初転換価額4513.75TWD。将来転換時は株式希薄化、償還時は現金支出で区別。

業界と環境

drivers: AI ASIC、データセンター・エッジAI、スマホ高付加価値化、Wi-Fi 7/8、次世代アクセス技術、車載SoC。
headwinds: 製品開発費、Google/Qualcomm/Apple等の仕様・価格競争、先端ノード割当、先端パッケージ納期、顧客プロジェクト検収、在庫評価と半導体循環。
guidance_2026Q4_as_of: 2026-10-30公表、Q4売上2101～2218億TWD、粗利益率45%±1.5%、販管研究費率26%±2%、前提USD/TWD31.7。
after_cutoff_excluded: 2026-11-10に公表予定の2026年10月月次売上、11月6日より後のいかなる配当決議・新株発行・受注更新も使用しない。

財務・資本配分

actual_2025

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売上高: 5959.65682
営業利益: 1034.69695
parent_net_oku: 1053.19255
親会社持分（億）: 4006.00988
period: FY2025

actual_2026_9m

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period: 2026-01-01/2026-09-30
売上高: 4693.90909
営業利益: 728.60839
parent_net_oku: 763.71063
consolidated_net_oku: 771.80219
pretax_oku: 885.54079
assets_oku: 9665.04916
total_liabilities_oku: 4922.93319
親会社持分（億）: 4654.26806
非支配持分資本（億）: 87.84791
total_equity_oku: 4742.11597
eps_9m_twd: 47.94
cash_and_equivalents_oku: 2690.58
cash_plus_current_financial_assets_oku: 2783.2
inventories_oku: 1535.31
short_term_borrowing_oku: 419.5
注記: 9M親会社利益はIFRS公告確定。Q3説明会の現金・短期借入・在庫・SBCは2026-10-30時点資料の自己集計値。非流動借入の詳細IFRS簿価は未照合。

q3_2026_company_earnings

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売上高: 1680.58
営業利益: 271.02
total_consolidated_net_oku: 281.99
sbc_operating_expense_oku: 7.83
basic_eps_twd: 17.5
mobile_pct: 0.37
smart_edge_pct: 0.58
power_ic_pct: 0.05

convertible_2026_issued

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issue_date: 2026-09-08
maturity_date: 2031-09-08
conversion_window: 2026-12-09/2031-08-29
usd_face_bn: 3.9
contract_fixed_twd_per_usd: 31.643
economic_contractual_twd_principal_oku: 1234.077
initial_conversion_price_twd: 4513.75
2026_q3_exact_ifrs_host_book_oku: 未確認
2026_q3_exact_ifrs_embedded_derivative_book_oku: 未確認
2026_q3_exact_ifrs_conversion_option_equity_oku: 未確認
2026_q3_model_host_book_proxy_oku: 1100
2026_q3_model_embedded_derivative_proxy_oku: 34.077
2026_q3_model_conversion_option_within_reported_equity_proxy_oku: 100
basis_note: Offering circular page 37 explicitly excludes bifurcation: 1234.077億TWD is non-split pro-forma equivalent, NOT verified IFRS carrying amount. Future 2031 CB events use book liability amount at conversion, contractual fixed TWD equivalent at cash maturity.

initial_gross_debt_proxy_oku

1553.577

debt_proxy_note

2026Q3 short borrowing proxy + assumed CB host+derivative (not USD face): 419.50+1100.00+34.077=1553.577億TWD. Actual reviewed consolidated CB component carrying values unverified.

announced_h1_2026_dividend

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board_date: 2026-10-30
dps_twd: 24.5
company_total_oku: 393.20596791
ex_date_confirmed: 2027-01-05
record_date_confirmed: 2027-01-11
pay_date_confirmed: 2027-01-29
asof_has_price_cum_dividend: はい
board_declared_after_q3_close: はい
dividend_payable_is_reduced_from_post_oct30_book_equity: はい
cash_not_reduced_until_2027_01_29: はい
equity_not_reduced_twice_at_payment: はい
historical_2025h2_dividend_ex_on_2026_07_07_excluded_from_new_buyer: はい

precut_transition

2026/9/30実績から2026/11/06への37日推計、2026/10/30実績の配当宣言による資本控除、2026/11/07～12/31を55日予測。

accounting_framework

台湾金融監督管理委員会承認TIFRS。投資者の親会社普通株資本とNCIを混同しない。新株交付は旧株主持分希薄化、負債の株式転換は会社資本への非現金振替。

escrow_stress

半導体在庫増、先端ウエハ外注前払、AI ASIC認証コストのリスクを機会損益とキャッシュ再投資率へ反映する仮定。

cb_contract_correction

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principal_usd_bn: 3.9
fixed_fx_twd_per_usd: 31.643
economic_face_oku_twd: 1234.077
reported_cb_host_2026_09_30_oku: 未確認
reported_embedded_derivative_2026_09_30_oku: 未確認
reported_CB_equity_component_2026_09_30_oku: 未確認
company_offering_memorandum_note: 2026-08-31 Offering Circular page 37: as-adjusted 123,407,700 (thousand TWD) does not take into account bifurcation of equity component and embedded derivatives.
book_components_model_not_actual: はい
model_host_proxy_oku: 1100
model_derivative_proxy_oku: 34.077
model_option_equity_proxy_already_recognised_in_Q3_equity_oku: 100
never_add_issue_proceeds_to_Q3_cash_twice: はい
redeem_currency_linked_dollar_at_rate_calculation_date: はい
cash_redemption_oku_twd: 1234.077
future_usd_cash_equivalent_at_27: 4.570656
future_usd_cash_equivalent_at_31p643: 3.9
future_usd_cash_equivalent_at_36: 3.427992
initial_conversion_price_twd: 4513.75
contractual_cash_dividend_adjustment: NCP=OCP*(1-C/M); effective on record date; cumulative below 1% carried over
conversion_price_adjustment_zero_for_employee_restricted_new_shares_under_clause_ix: はい
cash_debt_conversion_or_redemption_separated_from_regular_debt: はい

corrected_debt_initial_estimate_Q3_oku

1553.577

Q3_interest_bearing_debt_uncertain

はい

評価の前提と確認

spot_mcap_oku

54406.86658

spot_twd_per_share

3390

probability_sum

weighted_terminal_old_mcap_oku

62711.58748

weighted_period_cash_receipts_oku

18610.359385

weighted_discounted_payout_oku

9922.3711

weighted_discounted_terminal_oku

21112.244414

expected_present_value_oku

31034.615514

expected_value_per_initial_share_twd

1933.7145

gap_to_spot

-0.42958274

expected_irr_from_weighted_timed_cashflows

0.04551222

expected_discounted_cashflows_by_date

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想定日: 2027-01-29
year: 0.2299794661
金額: 393.20596791

想定日: 2027-07-30
year: 0.7282683094
金額: 510.15

想定日: 2027-12-15
year: 1.106091718
金額: 61.05736164

想定日: 2028-01-28
year: 1.2265571526
金額: 471.56934433

想定日: 2028-07-28
year: 1.7248459959
金額: 472.127485

想定日: 2028-12-15
year: 2.1081451061
金額: 67.72467346

想定日: 2029-01-26
year: 2.2231348392
金額: 535.00477318

想定日: 2029-07-27
year: 2.7214236824
金額: 535.67216903

想定日: 2029-12-15
year: 3.1074606434
金額: 75.16787877

想定日: 2030-01-25
year: 3.2197125257
金額: 613.08196951

想定日: 2030-07-26
year: 3.7180013689
金額: 613.88768904

想定日: 2030-12-15
year: 4.1067761807
金額: 83.48128961

想定日: 2031-01-31
year: 4.2354551677
金額: 709.82426463

想定日: 2031-07-25
year: 4.7145790554
金額: 710.80635331

想定日: 2031-12-15
year: 5.106091718
金額: 91.7391416

想定日: 2032-01-30
year: 5.2320328542
金額: 824.75402042

想定日: 2032-07-30
year: 5.7303216975
金額: 825.93618068

想定日: 2032-12-15
year: 6.1081451061
金額: 101.99008612

想定日: 2033-01-28
year: 6.2286105407
金額: 976.74202216

想定日: 2033-07-29
year: 6.726899384
金額: 978.21283313

想定日: 2033-12-15
year: 7.1074606434
金額: 113.45356779

想定日: 2034-01-27
year: 7.2251882272
金額: 1165.96788184

想定日: 2034-07-28
year: 7.7234770705
金額: 1167.81126393

想定日: 2034-12-15
year: 8.1067761807
金額: 126.27865126

想定日: 2035-01-26
year: 8.2217659138
金額: 1406.31717602

想定日: 2035-07-27
year: 8.720054757
金額: 1408.64930223

想定日: 2035-12-15
year: 9.106091718
金額: 140.63315589

想定日: 2036-01-25
year: 9.2183436003
金額: 1713.06800365

想定日: 2036-07-25
year: 9.7166324435
金額: 1716.04487946

expected_irr_equation

市場価格N0×3390=Σ_j prob_j×[Σ_i cohort_CF(j,i)/(1+IRR)^date_year_i + terminal_old(j)/(1+IRR)^10.0013689]。IRRは5ケースIRRの単純平均でない。

terminal_market_multiple_used

いいえ

sbc_credit_and_repurchase_treated_once

はい

dividend_declared_and_paid_not_double_debited_from_equity

はい

zero_cash_reconfirmation_event_count

646

date_based_flows_in_scope

はい

tax

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taiwan_source_withholding_effective_for_EWT: 未確認
tw_dividend_tax_applied: 0
EWT_US_fund_tax_layer: 未確認
Japan_or_US_end_investor_tax_applied: 0
理由: EWTの外国証券・台湾源泉税実効率およびETF側配当再投資・スワップ処理を未検証。いずれも現金CFは源泉税前。

horizon_warning

2036年11月6日までの実日数3653日で365.25日換算10.001369年。2036年11月7日以降は現金CFに含めない。

expected_PV_timed_cashflows_oku

9922.3711

expected_PV_terminal_oku

21112.244414

proxy_cb_accounting_and_conversion_price_corrections_applied

はい

2026Q3_parent_equity_is_unmodified_actual

はい

cb_liability_accounting_sensitivity

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assumed_CB_equity_option_component_in_Q3_reported_equity_oku: 0
assumed_CB_embedded_derivative_liability_Q3_oku: 34.077
assumed_CB_debt_host_Q3_oku: 1200
initial_interest_bearing_CB_book_Q3_oku: 1234.077
expected_5case_pv_oku: 31036.772209
expected_twd_per_initial_share: 1933.84888
expected_gap_to_market: -0.4295431
comment: これは簿価配分に関するシナリオ感応度であり、2026Q3 IFRSで実際に認識された数値ではない。実績資本を不変更のまま統一。

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assumed_CB_equity_option_component_in_Q3_reported_equity_oku: 100
assumed_CB_embedded_derivative_liability_Q3_oku: 34.077
assumed_CB_debt_host_Q3_oku: 1100
initial_interest_bearing_CB_book_Q3_oku: 1134.077
expected_5case_pv_oku: 31034.615514
expected_twd_per_initial_share: 1933.7145
expected_gap_to_market: -0.4295827
comment: これは簿価配分に関するシナリオ感応度であり、2026Q3 IFRSで実際に認識された数値ではない。実績資本を不変更のまま統一。

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assumed_CB_equity_option_component_in_Q3_reported_equity_oku: 200
assumed_CB_embedded_derivative_liability_Q3_oku: 34.077
assumed_CB_debt_host_Q3_oku: 1000
initial_interest_bearing_CB_book_Q3_oku: 1034.077
expected_5case_pv_oku: 31032.458894
expected_twd_per_initial_share: 1933.58012
expected_gap_to_market: -0.4296224
comment: これは簿価配分に関するシナリオ感応度であり、2026Q3 IFRSで実際に認識された数値ではない。実績資本を不変更のまま統一。

conversion_price_price_sensitivity

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factor_applied_to_model_adjusted_conversion_price: 0.9
scenario_model_if_full_face_converted_shares_at_2031_oku: 0.33895122
model_price_rule: contract TWD principal / (modeled adjusted conversion price * factor)
scenario_model_shares: 33895122

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factor_applied_to_model_adjusted_conversion_price: 1
scenario_model_if_full_face_converted_shares_at_2031_oku: 0.3050561
model_price_rule: contract TWD principal / (modeled adjusted conversion price * factor)
scenario_model_shares: 30505610

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factor_applied_to_model_adjusted_conversion_price: 1.1
scenario_model_if_full_face_converted_shares_at_2031_oku: 0.27732373
model_price_rule: contract TWD principal / (modeled adjusted conversion price * factor)
scenario_model_shares: 27732373

expected_undiscounted_total_oku

81321.946865

v3_independent_validation

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scenarios: 5
CB_partial_and_annual_rollforward_rows: 60
CB_rollforward_max_abs_residual_billion_twd: 1.9999999949505E-6
profit_cash_equity_debt_ownership_cashflow_terminal_IRR_independently_audited: はい
expected_pv_oku: 31034.61551425
expected_irr: 0.045512215
payout_date_status: 2027-01-05 confirmed ex-date, 2027-01-29 confirmed payment; all later dates assumed; no post-2036-11-06 CF.

資本コストの前提

資本コスト

11.50%

事業の質

0.79

事業の質の内訳

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モバイルSoC競争力: 0.87
スマート接続と業界横断展開: 0.84
AI_ASIC顧客獲得とパッケージ能力: 0.69
ファブレス資本効率: 0.85
在庫と顧客集中・中国競争耐性: 0.66
資本構成と転換社債: 0.71

事業の質の根拠

Dimensity、接続・TV・Wi-Fiなどの設計資産とAI ASIC機会を評価。一方外注先端ノード・CoWoS等の生産枠、スマホ循環、在庫2026Q3増、転換社債と顧客集中、台湾事業リスクを含む。要求普通株資本コスト11.5%は独自仮定、市場PER回帰ではない。

事業別データ

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mobile_soc

名称

Mobile Phone SoC

数量の単位

2026Q3開示売上を100とした活動指数

単価の単位

億TWD/指数1

基準時点

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数量: 100
価格・単価: 6.218146
売上換算係数: 1
売上高: 621.8146
営業利益: 未確認
理由: 会社は製品別報告IFRS営業利益を開示しない

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smart_edge_connectivity

名称

Smart Edge（2026開示にはauto/ASICを含む）

数量の単位

2026Q3製品構成の売上指数

単価の単位

億TWD/指数1

基準時点

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数量: 100
価格・単価: 9.747364
売上換算係数: 1
売上高: 974.7364
営業利益: 未確認
理由: 58%は車載・ASICを含む会社カテゴリー。予測のcoreのみの数字ではない

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automotive

名称

Automotive

数量の単位

予測用途別売上指数

単価の単位

億TWD/指数1

基準時点

内容を開く

数量: 未確認
価格・単価: 未確認
売上換算係数: 1
売上高: 未確認
営業利益: 未確認
理由: Smart Edgeのうち車載単独売上は2026Q3一次資料で未開示

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ai_asic

名称

AI ASIC / Data Center

数量の単位

予測用途別売上指数

単価の単位

億TWD/指数1

基準時点

内容を開く

数量: 未確認
価格・単価: 未確認
売上換算係数: 1
売上高: 未確認
営業利益: 未確認
理由: Smart EdgeのうちAI ASIC単独売上・利益は2026Q3一次資料で未開示

内容を開く

power_ic

名称

Power IC

数量の単位

2026Q3開示売上を100とした活動指数

単価の単位

億TWD/指数1

基準時点

内容を開く

数量: 100
価格・単価: 0.84029
売上換算係数: 1
売上高: 84.029
営業利益: 未確認
理由: 製品別報告IFRS営業利益は未開示

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億TWD。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

シナリオ	確率	株主還元・追加負担	終価
強気：AI ASIC量産・先端接続と高付加価値SoCが拡大	12.0%	34,049.85	160,677.70
やや強気：ASIC拡大と接続プラットフォームの安定成長	23.0%	25,193.69	93,233.40
中立：スマートエッジとASICが拡大する一方、携帯SoCは成熟	36.0%	17,844.55	49,652.61
やや弱気：ASIC立上り遅延・端末SoC競争	19.0%	9,382.18	18,175.98
弱気：大型ASIC案件逸失と在庫・マージン悪化	10.0%	5,231.75	6,582.04

強気：AI ASIC量産・先端接続と高付加価値SoCが拡大（確率 12.0%）

強気：AI ASIC量産・先端接続と高付加価値SoCが拡大。将来値は会社予測ではなく独自仮定。

確率の根拠

AI ASIC高収益案件とスマホ・自動車・接続の同時成功、2031年転換成立が必要。

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やや強気：ASIC拡大と接続プラットフォームの安定成長（確率 23.0%）

やや強気：ASIC拡大と接続プラットフォームの安定成長。将来値は会社予測ではなく独自仮定。

確率の根拠

独立AI ASIC収益寄与は大きいが、先端パッケージ・顧客集中などの実行制約を残す。

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中立：スマートエッジとASICが拡大する一方、携帯SoCは成熟（確率 36.0%）

中立：スマートエッジとASICが拡大する一方、携帯SoCは成熟。将来値は会社予測ではなく独自仮定。

確率の根拠

2026Q3のSmart Edgeへの売上集中と2026Q4ガイダンスから、ASIC伸長と大口顧客依存の双方を織り込む。

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やや弱気：ASIC立上り遅延・端末SoC競争（確率 19.0%）

やや弱気：ASIC立上り遅延・端末SoC競争。将来値は会社予測ではなく独自仮定。

確率の根拠

外注先端ウェハ価格・先端パッケージ枠・ASIC検収時期が想定より悪化する。

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弱気：大型ASIC案件逸失と在庫・マージン悪化（確率 10.0%）

弱気：大型ASIC案件逸失と在庫・マージン悪化。将来値は会社予測ではなく独自仮定。

確率の根拠

ASIC受注失注・顧客集中と在庫評価、外注コスト上昇が同時に顕在化。

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事業の詳細

reported_three_sales_categories

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period: 2026Q3
mobile_phone_fraction: 0.37
smart_edge_platforms_fraction: 0.58
power_ic_fraction: 0.05
出典: 2026-10-30会社Q3投資家説明会slide19

mobile_soc

Dimensity等の高機能スマホSoC、3G/4G/5G、アプリプロセッサ、競合Qualcomm/Apple/UNISOC。

smart_edge

TV・ブロードバンド・Wi-Fi 7・PON・ルータ・Chromebook・ノートPC・Bluetooth・各種接続を含む。

automotive

車載プラットフォームや通信技術。2026Q3会社売上区分ではSmart Edgeに含まれ、単独売上は非開示。

ai_asic

データセンター・AIアクセラレータASIC設計、先端ウェハ・HBMパッケージ外注の投資機会。Smart Edge内部の独立売上は未開示で数値は予測仮定。

power_ic

Power ICは公式の独立した売上カテゴリー（2026Q3構成比5%）。

model_disclosure

競争力の詳細

strengths: 先端ファブレス設計・IPとシステムソフトの規模、スマホ・ネットワーク端末の顧客基盤。
risk: TSMC先端ウェハ、OSAT/先端パッケージ、HBM、R&D費、在庫、製品価格、競合・顧客集中、為替、海外債務転換。
inventory_spike: 2026Q3棚卸資産1535.31億TWD（2026Q2は984.21億TWD）を説明会で開示。売上認識・顧客認証の遅延が在庫評価損を引き起こすリスク。
sbc: Q3 TIFRS報告営業利益は7.83億TWDのSBCを含む。Non-TIFRS営業利益に採用される足戻しは用いず、全予測にもSBC費用を含める。将来の実株交付は独立して希薄化を計上し、終価では市場補填費用を一度だけ反映。
major_capital_structure: 2026年8月31日発表、同年9月8日予定の米ドル39億の5年ゼロクーポン転換社債、当初転換価額4513.75TWD。将来転換時は株式希薄化、償還時は現金支出で区別。

業界の詳細

drivers: AI ASIC、データセンター・エッジAI、スマホ高付加価値化、Wi-Fi 7/8、次世代アクセス技術、車載SoC。
headwinds: 製品開発費、Google/Qualcomm/Apple等の仕様・価格競争、先端ノード割当、先端パッケージ納期、顧客プロジェクト検収、在庫評価と半導体循環。
guidance_2026Q4_as_of: 2026-10-30公表、Q4売上2101～2218億TWD、粗利益率45%±1.5%、販管研究費率26%±2%、前提USD/TWD31.7。
after_cutoff_excluded: 2026-11-10に公表予定の2026年10月月次売上、11月6日より後のいかなる配当決議・新株発行・受注更新も使用しない。

財務・資本配分の詳細

actual_2025

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売上高: 5959.65682
営業利益: 1034.69695
parent_net_oku: 1053.19255
親会社持分（億）: 4006.00988
period: FY2025

actual_2026_9m

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period: 2026-01-01/2026-09-30
売上高: 4693.90909
営業利益: 728.60839
parent_net_oku: 763.71063
consolidated_net_oku: 771.80219
pretax_oku: 885.54079
assets_oku: 9665.04916
total_liabilities_oku: 4922.93319
親会社持分（億）: 4654.26806
非支配持分資本（億）: 87.84791
total_equity_oku: 4742.11597
eps_9m_twd: 47.94
cash_and_equivalents_oku: 2690.58
cash_plus_current_financial_assets_oku: 2783.2
inventories_oku: 1535.31
short_term_borrowing_oku: 419.5
注記: 9M親会社利益はIFRS公告確定。Q3説明会の現金・短期借入・在庫・SBCは2026-10-30時点資料の自己集計値。非流動借入の詳細IFRS簿価は未照合。

q3_2026_company_earnings

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売上高: 1680.58
営業利益: 271.02
total_consolidated_net_oku: 281.99
sbc_operating_expense_oku: 7.83
basic_eps_twd: 17.5
mobile_pct: 0.37
smart_edge_pct: 0.58
power_ic_pct: 0.05

convertible_2026_issued

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issue_date: 2026-09-08
maturity_date: 2031-09-08
conversion_window: 2026-12-09/2031-08-29
usd_face_bn: 3.9
contract_fixed_twd_per_usd: 31.643
economic_contractual_twd_principal_oku: 1234.077
initial_conversion_price_twd: 4513.75
2026_q3_exact_ifrs_host_book_oku: 未確認
2026_q3_exact_ifrs_embedded_derivative_book_oku: 未確認
2026_q3_exact_ifrs_conversion_option_equity_oku: 未確認
2026_q3_model_host_book_proxy_oku: 1100
2026_q3_model_embedded_derivative_proxy_oku: 34.077
2026_q3_model_conversion_option_within_reported_equity_proxy_oku: 100
basis_note: Offering circular page 37 explicitly excludes bifurcation: 1234.077億TWD is non-split pro-forma equivalent, NOT verified IFRS carrying amount. Future 2031 CB events use book liability amount at conversion, contractual fixed TWD equivalent at cash maturity.

initial_gross_debt_proxy_oku

1553.577

debt_proxy_note

2026Q3 short borrowing proxy + assumed CB host+derivative (not USD face): 419.50+1100.00+34.077=1553.577億TWD. Actual reviewed consolidated CB component carrying values unverified.

announced_h1_2026_dividend

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board_date: 2026-10-30
dps_twd: 24.5
company_total_oku: 393.20596791
ex_date_confirmed: 2027-01-05
record_date_confirmed: 2027-01-11
pay_date_confirmed: 2027-01-29
asof_has_price_cum_dividend: はい
board_declared_after_q3_close: はい
dividend_payable_is_reduced_from_post_oct30_book_equity: はい
cash_not_reduced_until_2027_01_29: はい
equity_not_reduced_twice_at_payment: はい
historical_2025h2_dividend_ex_on_2026_07_07_excluded_from_new_buyer: はい

precut_transition

2026/9/30実績から2026/11/06への37日推計、2026/10/30実績の配当宣言による資本控除、2026/11/07～12/31を55日予測。

accounting_framework

escrow_stress

半導体在庫増、先端ウエハ外注前払、AI ASIC認証コストのリスクを機会損益とキャッシュ再投資率へ反映する仮定。

cb_contract_correction

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principal_usd_bn: 3.9
fixed_fx_twd_per_usd: 31.643
economic_face_oku_twd: 1234.077
reported_cb_host_2026_09_30_oku: 未確認
reported_embedded_derivative_2026_09_30_oku: 未確認
reported_CB_equity_component_2026_09_30_oku: 未確認
company_offering_memorandum_note: 2026-08-31 Offering Circular page 37: as-adjusted 123,407,700 (thousand TWD) does not take into account bifurcation of equity component and embedded derivatives.
book_components_model_not_actual: はい
model_host_proxy_oku: 1100
model_derivative_proxy_oku: 34.077
model_option_equity_proxy_already_recognised_in_Q3_equity_oku: 100
never_add_issue_proceeds_to_Q3_cash_twice: はい
redeem_currency_linked_dollar_at_rate_calculation_date: はい
cash_redemption_oku_twd: 1234.077
future_usd_cash_equivalent_at_27: 4.570656
future_usd_cash_equivalent_at_31p643: 3.9
future_usd_cash_equivalent_at_36: 3.427992
initial_conversion_price_twd: 4513.75
contractual_cash_dividend_adjustment: NCP=OCP*(1-C/M); effective on record date; cumulative below 1% carried over
conversion_price_adjustment_zero_for_employee_restricted_new_shares_under_clause_ix: はい
cash_debt_conversion_or_redemption_separated_from_regular_debt: はい

corrected_debt_initial_estimate_Q3_oku

1553.577

Q3_interest_bearing_debt_uncertain

はい

評価根拠の詳細

spot_mcap_oku

54406.86658

spot_twd_per_share

3390

probability_sum

weighted_terminal_old_mcap_oku

62711.58748

weighted_period_cash_receipts_oku

18610.359385

weighted_discounted_payout_oku

9922.3711

weighted_discounted_terminal_oku

21112.244414

expected_present_value_oku

31034.615514

expected_value_per_initial_share_twd

1933.7145

gap_to_spot

-0.42958274

expected_irr_from_weighted_timed_cashflows

0.04551222

expected_discounted_cashflows_by_date

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想定日: 2027-01-29
year: 0.2299794661
金額: 393.20596791

想定日: 2027-07-30
year: 0.7282683094
金額: 510.15

想定日: 2027-12-15
year: 1.106091718
金額: 61.05736164

想定日: 2028-01-28
year: 1.2265571526
金額: 471.56934433

想定日: 2028-07-28
year: 1.7248459959
金額: 472.127485

想定日: 2028-12-15
year: 2.1081451061
金額: 67.72467346

想定日: 2029-01-26
year: 2.2231348392
金額: 535.00477318

想定日: 2029-07-27
year: 2.7214236824
金額: 535.67216903

想定日: 2029-12-15
year: 3.1074606434
金額: 75.16787877

想定日: 2030-01-25
year: 3.2197125257
金額: 613.08196951

想定日: 2030-07-26
year: 3.7180013689
金額: 613.88768904

想定日: 2030-12-15
year: 4.1067761807
金額: 83.48128961

想定日: 2031-01-31
year: 4.2354551677
金額: 709.82426463

想定日: 2031-07-25
year: 4.7145790554
金額: 710.80635331

想定日: 2031-12-15
year: 5.106091718
金額: 91.7391416

想定日: 2032-01-30
year: 5.2320328542
金額: 824.75402042

想定日: 2032-07-30
year: 5.7303216975
金額: 825.93618068

想定日: 2032-12-15
year: 6.1081451061
金額: 101.99008612

想定日: 2033-01-28
year: 6.2286105407
金額: 976.74202216

想定日: 2033-07-29
year: 6.726899384
金額: 978.21283313

想定日: 2033-12-15
year: 7.1074606434
金額: 113.45356779

想定日: 2034-01-27
year: 7.2251882272
金額: 1165.96788184

想定日: 2034-07-28
year: 7.7234770705
金額: 1167.81126393

想定日: 2034-12-15
year: 8.1067761807
金額: 126.27865126

想定日: 2035-01-26
year: 8.2217659138
金額: 1406.31717602

想定日: 2035-07-27
year: 8.720054757
金額: 1408.64930223

想定日: 2035-12-15
year: 9.106091718
金額: 140.63315589

想定日: 2036-01-25
year: 9.2183436003
金額: 1713.06800365

想定日: 2036-07-25
year: 9.7166324435
金額: 1716.04487946

expected_irr_equation

市場価格N0×3390=Σ_j prob_j×[Σ_i cohort_CF(j,i)/(1+IRR)^date_year_i + terminal_old(j)/(1+IRR)^10.0013689]。IRRは5ケースIRRの単純平均でない。

terminal_market_multiple_used

いいえ

sbc_credit_and_repurchase_treated_once

はい

dividend_declared_and_paid_not_double_debited_from_equity

はい

zero_cash_reconfirmation_event_count

646

date_based_flows_in_scope

はい

tax

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taiwan_source_withholding_effective_for_EWT: 未確認
tw_dividend_tax_applied: 0
EWT_US_fund_tax_layer: 未確認
Japan_or_US_end_investor_tax_applied: 0
理由: EWTの外国証券・台湾源泉税実効率およびETF側配当再投資・スワップ処理を未検証。いずれも現金CFは源泉税前。

horizon_warning

2036年11月6日までの実日数3653日で365.25日換算10.001369年。2036年11月7日以降は現金CFに含めない。

expected_PV_timed_cashflows_oku

9922.3711

expected_PV_terminal_oku

21112.244414

proxy_cb_accounting_and_conversion_price_corrections_applied

はい

2026Q3_parent_equity_is_unmodified_actual

はい

cb_liability_accounting_sensitivity

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assumed_CB_equity_option_component_in_Q3_reported_equity_oku: 0
assumed_CB_embedded_derivative_liability_Q3_oku: 34.077
assumed_CB_debt_host_Q3_oku: 1200
initial_interest_bearing_CB_book_Q3_oku: 1234.077
expected_5case_pv_oku: 31036.772209
expected_twd_per_initial_share: 1933.84888
expected_gap_to_market: -0.4295431
comment: これは簿価配分に関するシナリオ感応度であり、2026Q3 IFRSで実際に認識された数値ではない。実績資本を不変更のまま統一。

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assumed_CB_equity_option_component_in_Q3_reported_equity_oku: 100
assumed_CB_embedded_derivative_liability_Q3_oku: 34.077
assumed_CB_debt_host_Q3_oku: 1100
initial_interest_bearing_CB_book_Q3_oku: 1134.077
expected_5case_pv_oku: 31034.615514
expected_twd_per_initial_share: 1933.7145
expected_gap_to_market: -0.4295827
comment: これは簿価配分に関するシナリオ感応度であり、2026Q3 IFRSで実際に認識された数値ではない。実績資本を不変更のまま統一。

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assumed_CB_equity_option_component_in_Q3_reported_equity_oku: 200
assumed_CB_embedded_derivative_liability_Q3_oku: 34.077
assumed_CB_debt_host_Q3_oku: 1000
initial_interest_bearing_CB_book_Q3_oku: 1034.077
expected_5case_pv_oku: 31032.458894
expected_twd_per_initial_share: 1933.58012
expected_gap_to_market: -0.4296224
comment: これは簿価配分に関するシナリオ感応度であり、2026Q3 IFRSで実際に認識された数値ではない。実績資本を不変更のまま統一。

conversion_price_price_sensitivity

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factor_applied_to_model_adjusted_conversion_price: 0.9
scenario_model_if_full_face_converted_shares_at_2031_oku: 0.33895122
model_price_rule: contract TWD principal / (modeled adjusted conversion price * factor)
scenario_model_shares: 33895122

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factor_applied_to_model_adjusted_conversion_price: 1
scenario_model_if_full_face_converted_shares_at_2031_oku: 0.3050561
model_price_rule: contract TWD principal / (modeled adjusted conversion price * factor)
scenario_model_shares: 30505610

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factor_applied_to_model_adjusted_conversion_price: 1.1
scenario_model_if_full_face_converted_shares_at_2031_oku: 0.27732373
model_price_rule: contract TWD principal / (modeled adjusted conversion price * factor)
scenario_model_shares: 27732373

expected_undiscounted_total_oku

81321.946865

v3_independent_validation

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scenarios: 5
CB_partial_and_annual_rollforward_rows: 60
CB_rollforward_max_abs_residual_billion_twd: 1.9999999949505E-6
profit_cash_equity_debt_ownership_cashflow_terminal_IRR_independently_audited: はい
expected_pv_oku: 31034.61551425
expected_irr: 0.045512215
payout_date_status: 2027-01-05 confirmed ex-date, 2027-01-29 confirmed payment; all later dates assumed; no post-2036-11-06 CF.

分析基準とデータ

価格・単価

3390

株数

1604922318

株価の出所

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close_date

2026-11-06

currency

TWD

3390

official_twse_url

https://www.twse.com.tw/zh/trading/historical/mi-index.html

secondary_cross_check_urls

1: https://www.cnyes.com/twstock/ps_historyprice.aspx?code=2454
2: https://tw.stock.yahoo.com/quote/2454

official_security_row_verified

はい

状態

台湾証取の銘柄別日次データで11月6日の終値3,390台湾ドルを確認。

model_revision

Price, share count are inherited from previous disclosed/proxy basis; focus of this revision is bond contract and IFRS carrying value.

official_api_url

https://www.twse.com.tw/exchangeReport/STOCK_DAY?response=json&date=20261106&stockNo=2454

株数の出所

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基準日

2026-10-30

issued_before_restricted_stock_cancellation

1604952613

restricted_stock_cancellation_decided

28706

issued_after_decided_cancellation_expected

1604923907

declared_h1_2026_dividend_total_twd

39320596791

dividend_per_share_twd

24.5

net_dividend_entitled_implied

1604922318

計算式

39320596791 / 24.5 = 1604922318

net_vs_expected_issued_difference

1589

状態

2026-10-30取締役会公告から逆算した配当対象株数（厳密な11月6日発行済・自己株控除後の確定株数ではない）。差1589株の正確な法的区分は未確認。

treasury_shares_at_2026_11_06

未確認

unvested_restricted_shares

未確認

weighted_average_shares_are_not_ending_shares

はい

urls

1: https://m.moneydj.com/f1a.aspx?a=7598F6D4-081B-4A37-BE76-69C499342498
2: https://www.moneydj.com/KMDJ/news/newsviewer.aspx?a=1758aa5a-7dd7-44d2-bf6f-378a80dd0d74
3: https://m.moneydj.com/f1a.aspx?a=AF95888B-988E-488F-A595-DCB65F4E0663

reference_mcap_oku

54406.86658

price_share_date_match

いいえ

検証上の留意点

1: 一次資料の公開日を2026-11-06以前に限定。2026年10月月次売上の予定公表日2026-11-10以降の情報を使用しない。
2: 2026-10-30公告の24.5TWD、2027-01-05確定権利落ち、2027-01-29確定支払をモデルへ取り込み、それ以外の将来日付はすべて仮定とする。
3: 2026Q3末の親会社資本4654.26806億TWDから2026-10-30に取締役会決議された半期配当393.20596791億TWDの負債認識を別に置き、支払日2027-01-29には現金/未払配当負債だけ減らして資本を二重減額しない。法的債務認識の厳密日が変更される場合は履歴補正が必要。
4: 基準日11月6日に売買される株式は2027年1月5日の配当権利落ち前の株式であり、新規買付者も権利を取得する想定。既に2026年7月に権利落ち済みの2025H2配当を加算しない。
5: 2026-09-30制限付新株1073393株と2026-10-30消却決議28706株を区別。発行済1604923907株の決議後予定値と配当対象1604922318株の差1589株は未確定・未同定。市場時価総額分母は配当対象株数を採用。
6: FY2025と2026Q3財務はTIFRSで公表された親会社純利益を採用。Non-TIFRS利益へSBC足戻ししない。
7: 2026Q3会社開示Mobile37%, Smart Edge58%, Power IC5%。自動車/AI ASIC単独売上は非開示であり、forecast segmentの分割はすべて独自予測。
8: 2026Q3のSBC費用7.83億TWDは報告営業利益に含まれ、2027～2036年も費用に残す。実株式交付は持分希薄化、2037年以降は同数補填費用として一度だけ反映する。
9: TIFRSによるSBC費用の持分決済と現金決済の内訳は厳密未照合。将来80%を持分決済、20%を現金決済と置くのは明示的仮定。発行申込金ゼロの制限付株式とし、利益へ費用計上した報酬を二重に現金控除しない。
10: 2031年に債務が株式へ転換される場合、旧株主の現金CFゼロ。会社負債と資本の非現金振替を同額、株式増加を株数台帳へ反映。現金償還なら負債と現金を同額減らす。
11: 各年の会社買戻しは通常年末12月15日を仮定。2036年12月15日分は終点後として除外。買戻しを比例応募する旧株主集団のみ買戻し代金が正CFになる。1株不売モデルでは買戻し代金は受け取らず所有割合が上がる。
12: 利益・配当・新株・転換債の希薄化・保有持分・現金・負債と会計資本を期間ごとに接続。将来IOC・SBC振替、他の未モデル資本取引はゼロ近似。
13: 2036年末の未到来2027年型1月配当は終点時点で未権利落ちとし、2036-11-06の権利付き株価に算入。10年以内のtimed_cashflowsには計上しない。
14: 2036/11/06終点は2026/11/06から3653日後、実日数/365.25では10.001369年となる。厳密な同月同日を採用し、10を強制的に代入しない。
15: ターミナルは2036年1/1～11/6の311/366を通年利益とはみなさず、2036通年ランレートと翌12か月の予想利益で計算。
16: 将来の貸借対照表は営業利益から親会社利益、現金保持と投資支出、社債償還、未払配当の増減を接続する簡便予測。現金以外の負債・投資資産・OCI・親会社/NCI間変動の完全なIFRS財務諸表は未対応。
17: 2027～2036年の想定配当額・権利落ち・支払日は発表済みの2027-01-05/29を除きすべて予測。会社の新規IRで当該日より前に再確認するゼロCFを記録。
18: 台灣源泉税、EWTファンド段階税、EWT現物株保有比率の調整、米国および日本の最終投資家税は未確認のため税引前TWD株式投資CFを示す。
19: 企業価値と旧株主残存株式の2036年価値は同じとは限らない。全シナリオで社員・CB新株への旧持分希薄化後の旧株主比率を終価に適用。
20: 会社の将来の株式市場買戻し執行価格は株数推計だけの独自仮定。2036年終価は市場PER/PBR回帰ではなく純利益、成長再投資、資本コストとSBC補填費用で算定。
21: 重大修正：募集要項の1234.077億TWDは非分離の元本換算・プロフォーマであり、2026Q3の実際のCB host負債簿価とは確認できない。IFRS資本4654.26806億TWDへCB発行価値を再加算しない。
22: CB初期認識の負債host、組込デリバティブ、資本性転換権は区分額未確認。モデルは1100/34.077/100億TWDの代理配分。0/100/200億TWDの転換権簿価感応度を独立再計算。
23: 満期償還の経済的TWD等価額はUSD39億×31.643=1234.077億TWDで固定し、USD現金額は直前のPrevailing Rateに依存。31.7や2031実勢レートを元本固定換算に使わない。
24: CB 2031年転換は可能期間内の2031-08-25を予測日として使用。2031-09-08は償還満期日であり、転換期末2031-08-29より後には転換を置かない。
25: CBの現金配当による転換価格調整は各権利基準日にNCP=OCP×(1-C/M)。Mは直近30営業日平均の代理値。1%以上累積後に調整、従業員Restricted Sharesの発行は条項ixの例外。
26: 負債hostの有効金利増価と組込デリバティブのFV変化は将来の損益と期末借入を別々に接続。非現金評価損益と実際の社債償還現金を混同しない。デリバティブ将来時価を直線減額するのはモデル仮定で実際の公正価値予測ではない。
27: SBCをIFRS営業利益に費用として残し、将来社員新株による旧株主希薄化を年次記録。終価の持続状態では非現金SBCの加算戻しと市場時価による株数補填をそれぞれ一度のみ行う。
28: 確定した配当権利落ち日は2027-01-05のみ。以後の除息・支払・転換・買戻し・SBC発行日付はすべて予測・再確認ゲート付き。
29: 計算の断絶がある場合は誤差値をゼロと偽らずモデル未対応として開示。株数単位は株、財務額は億TWD。
30: 2026Q3 CB derivative 0 and 2026-11-06 derivative -0.698919 were metadata from mutable-state variable reused after bond extinguishment, not actual carrying balances nor derivative assets; corrected to Q3=34.077 and November6=33.378081 (both unverified model proxies).
31: 2026Q3 host1100, derivative liability34.077 and option capital reserve100 (hundred-million TWD) are unverified illustrative allocation of contract notional. Company reported parent equity4654.26806 remains unchanged. Actual IFRS host, FVTPL derivative and option/equity bifurcation cannot be verified from cited source; keep actual fields null.
32: Derivative FV changes are signed. Negative remeasurement reduces a POSITIVE derivative liability; negative derivative BALANCE would be a derivative asset, but does not occur in the forecast.
33: 2031 option reserve 100 is internally reclassified at conversion or expiry, NEVER added as a second receipt of equity. At conversion only then-outstanding host+derivative liability is transferred to equity once; at redemption contractual cash outflow is separated from book-value P&L.
34: Independent auditor recalculated 60 Q3-to-base, post-cutoff, annual/partial CB accounting bridges and company cash, profit, equity, financing debt, year-end shares, owner fraction, event cash receipts, terminal and IRRs directly from final JSON. No material residuals.

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