Fubon Financial Holding Co., Ltd.（富邦金融控股）

分析の要約

富邦金控は台湾の銀行・生命保険・損害保険・証券を束ねる金融グループです。顧客基盤と販売網に強みがありますが、保険の運用損益や規制資本が、普通株主に戻せる現金を左右します。2026年11月6日の持株会社単体の現金と資金源は未確認のため、子会社からの配当、外部借入、資産・持分の売却、資金不足時の調達という４つの仮定を比較しました。表示中の期待年率は外部借入を置いた参照値で、実際の借入を示すものではありません。ETFの現地源泉税・費用・将来の為替は未反映です。

事業

富邦人壽、台北富邦銀行、富邦產險、富邦證券、投信/海外銀行。生命保険運用の金利・為替と銀行の与信が主要リスク。

競争力・事業の質

顧客基盤と販売網の堀は高評価。一方、保険契約負債の超長期再価格付け、銀行信用引当、投資運用市場依存、および持株会社上流配当を重視。

業界と環境

IFRS17・台湾保険2026規制新制度により旧年度の生命保険利益や資本と直接比較不可。台湾株式・債券・為替・保険CSM・銀行CET1を別々に監視。

財務・資本配分

会社自己資本は子会社規制資本と同じではない。2026年6月末親会社持分12,676.498億TWDから額面ではなく優先株優先払込96.0bnTWDを控除した普通株経済資本11,716.504億TWDを代理開始値とする。

評価の前提と確認

reference_funding_hypothesis_IS_NOT_OBSERVED

external_borrowing

market_price_twd

148

initial_share_count

14007364952

時価総額（億）

20730.90012896

5case_probabilities_sum

1

weighted_net_sum_IFRS_profit_oku

12551.615445553

weighted_common_profit_after_pref_oku

12141.936513692

probability_weighted_intrinsic_value_oku

7590.457452365

probability_weighted_intrinsic_value_per_initial_share_twd

54.189046108

probability_weighted_dated_cashflow_IRR

-0.022018924965

terminal_expected_old_cohort_oku

11801.996496994

expected_cashflow_sum_oku

5271.972556399

safety_margin_pct

-63.38578

terminal_not_in_timed_cashflows

はい

weighted_IRR_on_all_dated_flows_and_terminal_once

はい

four_way_valuation_summary_per_share

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upstream_subsidiary

55.491060368

external_borrowing

54.189046108

stake_and_asset_sale

54.833782384

liquidity_shortfall

52.676129628

four_way_IRR_summary

内容を開く

upstream_subsidiary

-0.019867971712

external_borrowing

-0.022018924965

stake_and_asset_sale

-0.021626057839

liquidity_shortfall

-0.022285174531

資本コストの前提

資本コスト

10.30%

currency

TWD

事業の質

0.66

事業の質の内訳

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顧客・預金フランチャイズ

0.83

保険負債と市場リスク

0.47

経営・資本配分

0.68

開示の透明性

0.72

規制余力・ダブルレバレッジ

0.58

事業の質の根拠

銀行は強いが、保険巨額負債・台湾株式と外貨資産・IFRS17移行・再分類OCIおよび配当規制に高い不確実性。k=10.3%は独立したTWD名目保有者要求利回りの仮定。

事業別データ

1

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id

life

名称

富邦人壽

h1_2026_parent_relevant_sub_profit_oku

556.25

h1_2026_insurance_CSM_oku

4351.32

earnings_driver

IFRS17保険サービス損益＋純投資損益−保険金融費用−為替・税

注記

FVOCI株式実現益は当期損益に入れない。

2

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id

bank

名称

台北富邦銀行ほか

h1_2026_taipei_bank_profit_oku

257.44

h1_2026_group_bank_pre_tax_oku

357.01474

earnings_driver

預貸利鞘、手数料、預金価格優位、貸倒費用、海外銀行。

3

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id

property_insurance

名称

富邦產險

h1_2026_earnings_oku

55.8

earnings_driver

損害率・事業費率・災害保険金・投資運用。

4

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id

securities

名称

富邦證券

h1_2026_earnings_oku

110.2

earnings_driver

台湾株式売買回転・融資信用・引受・資産管理。

5

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id

asset_management

名称

投信/資產管理

h1_2026_earnings_oku

未確認

earnings_driver

残高と運用報酬。2026 H1単体利益未独立確認。

資金源による感応度

未確認の資金源をそれぞれ仮定し、各仮定内で５ケースの株主キャッシュフローを確率加重した試算です。実際の資金源や分岐の確率を示すものではありません。年率と１株価値は分析基準日の株価 148.00 TWD に基づきます。

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億TWD。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

148

株数

14007364952

株価の出所

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url

https://www.twse.com.tw/exchangeReport/MI_INDEX?date=20261106&response=html&type=ALLBUT0999

as_of

2026-11-06

close_twd

148

open_twd

140.5

high_twd

151

low_twd

140

daily_volume_shares

48407737

primary_exchange_verified

はい

株数の出所

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url

https://fubon.irpro.co/tw/quickfacts.php

as_of

2026-07-07

ordinary_issued

14007364952

ordinary_outstanding

14007364952

reported_treasury_common_shares

0

treasury_as_of

2026-06-30

ordinary_current_share_count_not_independently_reconciled_after_2026_07_07

はい

preferred_A_2881A

600000000

preferred_B_2881B

666660000

preferred_C_2881C

333330000

total_preferred

1599990000

2026_11_06_TWSE_listing_and_foreign_share_limit_user_original_verified

はい

2026_11_06_company_treasury_and_eligible_holder_share_count_not_fully_verified

はい

2026_11_06_ordinary_listed_shares

14007364952

opening_mcap_oku

20730.90012896

asof_financial_balance_report_date

2026-06-30

cashflow_cohort

2026-11-06現在2881普通株を既保有する旧株主全体。非累積優先株2881A/B/Cは別。将来第三者発行は旧株主集団外。

cohort_convention

2026-11-06取得普通株14,007,364,952株全部;将来買戻しは集団比例応札,社員交付/第三者発行は旧株主に含まない

share_count_category_note

14,007,364,952 ordinary listed shares from TWSE share listing, used as market cohort proxy; exact Nov 6 treasury vs free shares not independently resolved. Preferred lines excluded.

検証上の留意点

net_sum_formula

net_sum_oku = sum of 11 period parent-attributable IFRS net profit (BEFORE economic allocation of preferred rights), common_share_attributable_profit_sum_oku = net_sum_oku − preferred economic allocation. H1 2026 audited parent IFRS 973.9113 vs common 934.26999.

payout_formula

For old Nov6 cohort, only dated ordinary dividends and pro-rata tender buybacks inside 10 years; pre-Nov6 dividends and intra-group cash transfers are excluded.

mcap_formula

2036 terminal ONLY. 2037 sustainable CF from constrained NI & upstream, excess cash once and foregone interest, debt principal subtracted once with incremental debt interest removed from normalized CF; old cohort ratio.

oldholder_share_eligibility

将来の第三者への新株発行は旧株主の持分を希薄化させます。買戻しは旧株主が比例応募する仮定です。2026年上期に確認された株式報酬は現金決済で、モデルは未確認の新株交付を計上していません。

terminal_future_cash

2037年の持続的な普通株主向けCFは、利益と子会社からの上流資金の制約を比較し、設備・規制資本等に必要な再投資を考慮します。OCI振替やCSMをそのまま現金とせず、終価で取り崩す現金の運用益を差し引きます。株式報酬のための追加株式買戻しは仮定していません。

treat_pref_coupon

2026 H1 EPS divides profits after full prior preferred dividend. Forecast parent earnings are separately allocated to preferred priority. Preferred distributions never added to old common holders.

start_date_2026_11_07_and_end_date_2036_11_06

2026 55/365, 2036 311/366. Years 2027-2035 full, 2028 and 2032 leap years.

severe_taiwan_insurance_transition

Stress insurance capital, OCI and external financing are scenario hypotheticals; actuarial TIS non-disclosed proxy not fabricated.

balance_sheet_identity

Assets = bank deposits + insurance contract liabilities + other group liabilities + parent common equity + preferred original priority + NCI. Balance-sheet growth is memo assumption, not a full published IFRS balance sheet or free CF.

holding_cash

Net new future upstreamed subsidiary cash, not consolidated CFO or insurance investment assets, pays holding cash obligations. Opening 400億 TWD is a scenario proxy; true 2026-11-06 holding cash unknown.

capital_model

FHC qualified capital and required capital are an independent transparent proxy rollforward of 2026-06-30 audited older-rule amounts; not a certified 2026 Q3 regulatory filing. Contrast with 142.30% IR new-rule.

SBC

会社の2026年上期EPS注記では株式報酬は現金決済と記載されています。モデルは将来の株式交付・非現金加算・株数維持のための追加買戻しをゼロとし、通常の人件費は利益に含む仮定です。将来の制度変更や費用の内訳は未確認です。

future_payment_dates

Unannounced annual calendar dates are explicitly hypothetical. Monetary amount zero events trigger regeneration on forecast board, ex-date and holder change; check actual right status before applying past cashflows.

missing_primary_asof

November 6 own treasury/buyback transaction logs, Q3 signed consolidated statements, Nov 6 parent cash, life TIS solvency and post IFRS17 regulatory denominator not verified.

limitations

No imputed exact ETF Taiwanese withholding tax, no assertion of future common dividends, no fictitious parent-level distributable cash from insurer FVOCI gains, no stock split until separately verified.

v2_additional_checks

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1

v2: 上期資本の普通/優先配当合計634.95432億元を期首6月末純資産から再控除せず。支払は未払配当と金控単体現金を減らすが自己資本を再減額しない。

2

v2: 9月自結累計1272.2億元−上期監査済973.9113億元=第3四半期298.2887億元をH1後の期首橋渡しに一度だけ使用。2026年11月7日以降の純利益合計に含めない。

3

v2: 9月FVOCI株式売却剰余金振替1227.4億元は純資産内部の振替でありNI/OCI/資本に加算していない。

4

v2: 6月末金控単体現金380.42196−7月31日支払634.95432＋未確認純流入が11月6日開始持株現金となる。開始400億には654.53236億の追加純流入が必要だが実額・内訳は未確認。

5

v2: TIS 140%は2026上半期公表値であり11/6比率は未確認。177%は経営者発言で規制当局が公表値として認めていない。規制資本計算は旧開示方法の分析代理台帳であり現行制度そのものと混ぜない。

6

v2: 優先3系列は無期限・非累積・裁量配当であり発行済普通株数や旧普通株主CFに含めない。

7

v2: 2026H1財務報告の1株利益注記によれば会社の株式報酬はすべて現金決済で加重平均株数に影響なし。将来株式決済へ変更した確認なし、従って追加新株発行=0、終価のSBC追加買付=0。現金決済報酬費用は営業利益に含むと仮定して加算しない。

8

v2: 終価で取り崩す持株会社の余剰現金の運用益を持続CFから減算。保険子会社規制資本、銀行預金、CSM、未分配NCIを現金に足していない。

9

v2: 優先配当の当期経済的配分と実際の翌7月現金支払に時点差がある。ordinary_book_equity_endは優先控除後経済簿価で、gaap_parent_all_classes_equity_endは未払/未宣言経済配分残高を戻してIFRS連結純資産を橋渡し。

10

v2: 古いV1の成長仮定・業種別利益プロファイル・保険負債等の外挿も条件付き予測であり、監査済み11/6実績に変化したわけではない。

initial_balance_and_funding

Four hypothetical funding sources are each balance-sheet closed. Even liquidity shortfall has a mandatory assumed emergency facility to avoid negative paid cash; this is a diagnostic not factual financing.

formal_subsidiary_JulNov2026_dividend_and_issuer_borrowings

Insufficient audited post-Jun parent-separate source/maturity disclosure to assign actual 654.53236; company 9m release is P&L not FHC standalone cash flow.

life_TIS

2026 transition TIS 140% reportable by regulators; informal 177% must not be substituted. TIS child own funds and actual permitted distributions unknown; bank BIS and CET1 stress are analyst haircuts, not regulatory reports.

cash_paid_SBC

H1 EPS note says all issuer share-based awards settled in cash and no dilutive shares; amount of staff bonus expense itself not independently isolated, future plans unknown. EBIT/NI includes ordinary staff costs; no addback.

FHC_bond_2026_maturity

Company issuer bond page P08富邦金2 TWD 3.8bn matures 2026-12-05; MODEL assumes refinance same face at 2.5% vs 0.82%; neither realized refinance nor future rollover rate confirmed.

group_total_assets_synthetic_memo_NOT_audited_asset_by_asset

Consolidated total assets in future rows is a balancing memo (group liabilities + owners + NCI), NOT reconstructed asset-by-asset or independently audited. Parent FHC opening separate balance bridge is explicitly verified arithmetically; asset/liability forecasts are conditional.

obsolete_v2_sensitivity

Removed inherited v2 values because earlier funding gap makes their PV/IRR incompatible with new v3 capital and cash bridges; v3 revalued below.

buyer_of_subsidiary_stake

Share sale at book with no gains is hypothetical and may violate ownership/holding controls without approvals. No actual transaction inferred.

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

追加データを開く →

分析に使用した資料

• TWSE daily exchange individual trades 2026-11-06 2881 / 2881 A B C
• TWSE security profile ISIN TW0002881000
• Ordinary and 3 series preferred shares, 2026-07-07
• 2026 H1 consolidated audited report with IFRS17, pages 7-9, 106-109, 353-356
• Fubon Aug 24 2026 1H26 results presentation, page 45 old/new FHC CAR formula
• 2026 YTD September accumulated parent net & FVOCI disposal transfer
• 2026 shareholder meeting approval for 2025 year common and preferred dividends
• Taiwan MOPS 2026 ex-dividend announcement reprint: ex 2026-07-01, record 07-07, cash payment 07-31
• Fubon IR history incorrectly uses 2026-07-31 as ex-date (actually cash payment)
• Fubon 2026 Q3 investor briefing scheduled Dec 2, after cutoff
• FSC Financial Holding capital adequacy amendments effective 2026-01-01
• Fubon 2881A preferred share issue and coupon rights
• Fubon 2881B preferred share issue and coupon rights
• Fubon 2881C preferred share issue and coupon rights
• www.irpro.co
• www.irpro.co
• fubon.irpro.co
• law.fsc.gov.tw
• www.cna.com.tw
• www.rmim.com.tw
• www.irpro.co
• www.irpro.co
• fubon.irpro.co
• law.moj.gov.tw
• law.fsc.gov.tw