AI 銘柄分析 · 10年
NN Group N.V.
NN · EUR · 分析基準日 2026-11-06
資本創出力と株主還元の継続性が魅力。ただしIFRS利益と規制資本余力は別物。
AIによるシナリオ分析です。基準日以降の出来事、株価や為替の変化は個別に確認が必要です。各数値は元の分析の単位と前提に従います。
分析の要約
2026年上期のIFRS保険サービス収益は59.72億EUR、IFRS税前利益は13.51億EUR、親会社株主帰属純利益は10.66億EUR。営業資本創出額は10.73億EUR、Solvency II比率は2.24。基本シナリオでは2036年株式価値296.95億EUR、最初の5年間の累計正味還元78.09億EURを想定する。 10年還元の基本シナリオは163.09億EUR。普通株帰属利益の起点を修正した。 上期普通株主利益は劣後証券クーポン0.39億EURを控除して10.27億EUR。
事業
オランダの生命保険・年金、損害保険、欧州各国の保険事業、日本の生命保険、銀行・資産運用関連事業を運営。長期契約の保険利益、保有資産の運用収益、手数料収益が価値源泉。
競争力・事業の質
2026年上期のSolvency II比率224%、営業資本創出10.73億EUR、FCF9.22億EURは還元余力の参考指標。ただし営業資本創出とFCFはIFRS帰属純利益ではなく、将来利益を評価する際にはIFRS数値に接続する。
業界と環境
欧州の年金制度改革、高齢化、企業年金の確定拠出化、保障性商品の需要増が追い風。金利変動、信用スプレッド、長寿・死亡率、自然災害、資本規制と資産運用損益が主要変数。
財務・資本配分
2026-06-30の親会社普通株主に対応するIFRS純資産は192.54億EUR。別区分の無期限劣後証券17.50億EUR、非支配持分1.01億EURは普通株式の終価に含めない。自己株買い・配当は規制資本維持後の余剰資本から実施する。
評価の前提と確認
- spot_mcap_oku
- 204.46
- book_equity_oku
- 192.54
- y10_base_mcap_oku
- 296.95
- y5_base_payout_oku
- 78.09
- judgement
現在の株価・PBR・市場PERから2036年の倍率を逆算していない。生命保険事業の長期資本効率、要求資本コストと持続成長率に基づく帰属利益の理論倍率を使用。 普通株利益の起点と10年還元を修正し5年目受領として近似。
- y10_base_payout_oku
- 163.09
資本コストの前提
- 資本コスト
- 9.00%
- 事業の質
- 0.73
- 事業の質の内訳
内容を開く
- 市場地位・販売網
- 0.81
- 保険契約の継続性
- 0.78
- 資本余力
- 0.84
- 市場変動への耐性
- 0.6
- 資本配分
- 0.7
- 事業の質の根拠
要求株主資本コスト9.0%をモデル上設定。国内生保・損保の地位、欧州保険事業、Solvency II資本余力は強みだが、債券・不動産・株式の市場変動と長期保険負債の評価リスクを加味する。
事業別データ
事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。
10年のシナリオ
シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。
| シナリオ | 確率 | 株主還元・追加負担 | 終価 |
|---|---|---|---|
| 欧州保険・年金資産の高成長と高い資本効率 | 10.0% | 198.11 | 566.55 |
| 保険販売と年金資産の着実な積み上がり | 20.0% | 180.62 | 403.35 |
| 低～中成長の保険・年金事業と継続的な配当・買戻し | 40.0% | 163.09 | 296.95 |
| 低利回りと損害率悪化による利益停滞 | 20.0% | 137.92 | 189.42 |
| 金融市場混乱と規制資本負担の増加 | 10.0% | 119.97 | 114.85 |
欧州保険・年金資産の高成長と高い資本効率（確率 10.0%）
国内年金サービスと欧州保障性保険の拡大、安定した資産運用が同時進行。保険収益指数からモデル税前利益49.58億EURを見積もり、税・その他株主帰属調整11.81億EURを控除する。 親会社普通株の年間起点利益20.5400億EUR、10年利益300.17億、還元率66%、10年還元198.11億。元JSONの前半5年還元は86.64億。
確率の根拠
営業基盤は強いが、長期にわたり市場環境と保険引受がともに良好である必要がある。
事業別の前提
- 1
内容を開く
- id
insurance_financial_group
- 数量
- 150
- 価格・単価
- 1.61244
- 売上換算係数
- 1
- 売上高
- 241.87
- 営業利益
- 49.58
その他の数値・前提
- adjust_oku
- -11.81
- 売上高
- 241.87
- 営業利益
- 49.58
- 純利益
- 37.77
- equity_oku
- 294.6
- 期間内の親会社利益合計（億）
- 300.17
- multiple
- kind
justified_per
- 値
- 15
- why
k=0.09、g=0.04、増分ROE=0.16。必要再投資率0.25。理論PER=(1-g/ROE)/(k-g)。
- 終価
- 566.55
- 期間内株主受取
- 198.11
保険販売と年金資産の着実な積み上がり（確率 20.0%）
欧州・国内年金の新規契約増と安定した保険収支により税前利益40.63億EUR、IFRS普通株主帰属利益30.79億EURを想定。 親会社普通株の年間起点利益20.5400億EUR、10年利益261.77億、還元率69%、10年還元180.62億。元JSONの前半5年還元は83.36億。
確率の根拠
現行の資本創出力を踏まえた上振れケースだが、保険負債・市場評価の急変がないことを条件とする。
低～中成長の保険・年金事業と継続的な配当・買戻し（確率 40.0%）
収益規模は拡大するが、保険引受・金融市場の好条件を恒常化しない。2036年税前利益32.41億EUR、税・その他調整後のIFRS帰属利益24.38億EUR。 親会社普通株の年間起点利益20.5400億EUR、10年利益226.52億、還元率72%、10年還元163.09億。元JSONの前半5年還元は80.06億。
確率の根拠
上期の高い資本創出力と市場変動リスクの両方を反映した中心ケース。
低利回りと損害率悪化による利益停滞（確率 20.0%）
保険収益の伸びが鈍化し、運用利幅・損害率が悪化。税前利益22.47億EUR、IFRS帰属利益16.63億EUR。 親会社普通株の年間起点利益20.5400億EUR、10年利益183.89億、還元率75%、10年還元137.92億。元JSONの前半5年還元は74.67億。
確率の根拠
一定の保険契約基盤は残るが、資本コストを超える成長投資機会が減るケース。
金融市場混乱と規制資本負担の増加（確率 10.0%）
信用損失・市場評価・保険引受環境が同時悪化。税前利益14.56億EUR、IFRS帰属利益10.46億EUR。規制資本確保のため利益還元率も抑える。 親会社普通株の年間起点利益20.5400億EUR、10年利益149.96億、還元率80%、10年還元119.97億。元JSONの前半5年還元は72.25億。
確率の根拠
長期的な複合ストレスは低頻度だが、保険会社では尾部損失の重要性が高い。
分析基準とデータ
- 価格・単価
- 79.18
- 株数
- 258222621
- 株価の出所
2026-11-06のEuronext Amsterdam終値。二次配信StockAnalysis/S&P Global Market Intelligence。https://stockanalysis.com/quote/ams/NN/history/ 。取引所一次価格の独立検証はできていない。
- 株数の出所
NN Group公式Share Information。2026-10-31現在、発行済263,000,000株、自己株4,777,379株、自己株控除後258,222,621株。https://www.nn-group.com/investors/share-information
- 株価基準日
2026-11-06
検証上の留意点
- 1
確率合計1.00。単位は億EUR、比率は小数。数量と単価は保険サービス収益を再現する活動指数であり、契約件数・保険料単価の実測値ではない。
- 2
2026年上期IFRS保険収益59.72億EUR、IFRS税前利益13.51億EUR、親会社帰属純利益10.66億EURをそれぞれ2倍し、nowの収益119.44億EUR、利益ドライバー27.02億EUR、劣後証券クーポン0.39億を親会社帰属純利益から控除し、普通株利益の年率起点20.54億EURとした。
- 3
保険業では一般製造業のEBITと同一のIFRS営業利益が定義できないため、op_okuは投資損益・銀行等の効果も含む連結税前利益ドライバー。revenue_okuはIFRS保険収益のみで、銀行・運用手数料や投資収益を含む連結総収益とは一致しない。従ってop_oku/revenue_okuを一般企業の営業利益率として比較しない。
- 4
IFRS帰属利益はop_oku+adjust_oku。調整には法人税・非支配持分・無期限劣後証券に係る普通株主への帰属調整等を含めたモデル額を置く。上期営業資本創出10.73億EURや代替的な営業利益15.07億EURをIFRS純利益に置き換えない。
- 5
net_sum_oku=4.5×2026年年率換算IFRS普通株主利益20.54+5.5×2036年シナリオ利益。2027～2036年の年間利益を線形補間する。
- 6
payout_okuは2027～2036年10年累計正味還元。各シナリオの累計利益と還元率から計算し、5年目の一括受領として近似。元の前半5年分は各シナリオに記録。
- 7
equity_oku=2026-06-30の普通株主帰属純資産192.54+net_sum_oku-10年間累計正味還元。OCI累積純額、新株発行純額はゼロとする単純化。実際の保険負債再評価とSolvency II資本要件は別途追跡が必要。
- 8
普通株以外の無期限劣後証券17.50億EURと非支配持分1.01億EURは対象普通株の時価総額に加えない。普通株の自己株式控除後株数を用いる。
- 9
終価倍率は増分ROEに必要な留保率g/ROEとk-gから計算。現在の市場PERを流用していない。買戻しを現金分配と株数縮小効果の両方で重複加算しない。
- 10
株数情報ページは随時更新で独立した公表日が確認できないためpublished_on=null。ただし同ページ記載の基準日2026-10-31は確認済み。取引所株価の一次配信は確認不能。
- 11
株数は各開示日時点の自己株控除後株数であり、その後の変動は未確認。
追加データ・検証記録
分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。