株譜
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AI 銘柄分析 · 10年

Bouygues SA

EN · EUR · 分析基準日 2026-11-06

SFR取引を既成事実とはせず2026-11-06までのMoU・当局資料に基づき早期成立10%、遅延成立55%、不成立35%を5ケースに反映。株譜k=9.5%共通割引による確率加重価値は149.726億EUR、1株38.82EUR、11月6日終値42.29EUR比-8.21%。203.5億EURは全3社の取得対象EVで、Bouygues向け含意EVは42%の85.47億EUR。SFRの2025年売上41億EUR、統合費35〜40億EUR、シナジーEBITDAaL−Capex年約10億EURを業績・負債・持分へ二重計上なく反映。

10年期待年率8.41%
資本コスト9.50%
直近終値42.29 EUR2026-11-06

AIによるシナリオ分析です。基準日以降の出来事、株価や為替の変化は個別に確認が必要です。各数値は元の分析の単位と前提に従います。

分析の要約

valuation_method

株譜：共通k=0.095で終価を10年・2027-2036年正味還元合計を5年割引

market_price_eur
42.29
時価総額（億）
163.112587
shares_proxy
385700135
shares_as_of

2026-09-30

common_k
0.095
transaction_probabilities
内容を開く
early_2027
0.1
delayed_2028_2029
0.55
no_completion
0.35
completed_total
0.65
weighted_terminal_oku
262.494848
weighted_10y_payout_oku
68.96
weighted_terminal_pv_oku
105.920395
weighted_payout_pv_oku
43.8053
weighted_present_value_oku
149.725695
weighted_value_per_share_eur
38.819197
price_difference_eur
-3.470803
price_difference_ratio
-0.082071
scenarios
内容を開く
bull
内容を開く
prob
10.00%
deal_status

completed_early

closing_date

2027-12-31

terminal_oku
657.112597
期間内株主受取
150.616
現在価値（億）
360.829705
per_share_eur
93.551874
upside
1.212151
mild_bull
内容を開く
prob
20.00%
deal_status

completed_delayed

closing_date

2028-07-01

terminal_oku
426.704901
期間内株主受取
103.774
現在価値（億）
238.101597
per_share_eur
61.732308
upside
0.459738
base
内容を開く
prob
35.00%
deal_status

completed_delayed

closing_date

2029-01-01

terminal_oku
269.211733
期間内株主受取
64.157
現在価値（億）
149.385055
per_share_eur
38.73088
upside
-0.08416
mild_bear
内容を開く
prob
20.00%
deal_status

not_completed

closing_date
未確認
terminal_oku
78.97759
期間内株主受取
42.731
現在価値（億）
59.012492
per_share_eur
15.300096
upside
-0.63821
bear
内容を開く
prob
15.00%
deal_status

not_completed

closing_date
未確認
terminal_oku
9.486556
期間内株主受取
14.283
現在価値（億）
12.900916
per_share_eur
3.344805
upside
-0.920908
standalone_previous_probability_weighted_reference_oku
173.124638
standalone_previous_probability_weighted_reference_per_share_eur
44.885812
standalone_reference_warning

旧案件除外型は過去確率配分・単独事業予測による参考比較であり、新しいSFR成立確率を反映しない。差額は買収純効果と確率変更を混在するので純粋な買収NPVではない。

interpretation

本モデルは取得後の金融費用・統合費・PPA償却・非支配持分を控除。取得代金を普通株主への配当と扱わず、取得直後に普通株資本を任意額だけ減らさず、取得対価の資産・負債を仮想取得原価配分で接続。

uncertainty

MoU締結段階。価格配分、取得条件、最終法的契約、買収資産・負債・のれん、法規制、実行金利、税率、クロージング、投資/販管費の実際の内訳は未確定。

事業

scope

Bouygues SA連結。Construction division=Colas+Bouygues Construction+Bouygues Immobilier、Equans、Bouygues Telecom、TF1、Bouygues SA&その他を別々に扱い、Construction合計を重ねない。

segments_order
内容を開く
1

colas

2

construction

3

real_estate

4

equans

5

telecom

6

tf1

7

holding

construction_division_rule

Colas・Bouygues Construction・Bouygues Immobilierを個別計上し、建設部門合計を別加算しない。

ownership_2026_09_30
内容を開く
colas
1
construction
1
equans
1
bouygues_telecom
0.9053
tf1
0.475
tf1_consolidated_100pct
はい
tf1_consolidation

TF1の議決権・支配に基づく連結のため、セグメント売上と営業利益は100%連結後の値で計上。持分比率47.50%を売上に二重乗算せず、非支配株主利益を連結純利益から控除する。TF1が占める非支配利益は期ごとに変化する。

telecom_consolidation

Bouygues Telecomのグループ保有持分90.53%。連結売上100%計上後にNCI利益を調整。

intersegment_rule

2026年9か月の部門売上合計419.63億EURから内部売上3.28億EURを控除し連結416.35億EUR。segments.nowには会社注記11の第三者向け売上を採用する。予測も第三者売上ベース。

intersegment_sales_2026_9m_oku
-3.28
2026_9m_gross_segment_sales_oku
419.63
2026_9m_external_consolidated_sales_oku
416.35
impairment_scope

2026年9か月のTF1関連のれん減損5.69億EURは親会社Bouygues SA保有のれんに対する一過性の非現金損失。TF1事業セグメントに重ねて減損計上しない。9か月報告純利益には含む。

m_and_a_2026_as_of
内容を開く
net_acquisitions_after_disposals_eur_million
295
frauenrath_colas_2026_05_29
内容を開く
stake
1
consideration_eur_million
169
goodwill_eur_million
111
2025_sales_eur_million_approx
150
vannoy_construction_2026_06_30
stake
1
consideration_eur_million
265
goodwill_eur_million
132
equans_acquisitions_9m_count
10
equans_acquired_fy_sales_eur_million_approx
315
altice_SFR_project
内容を開く
状態

2026-11-06時点で条件付きのMOU、未完了

indicative_total_ev_eur_billion
20
bouygues_telecom_allocation_fraction
0.42
earliest_possible_close

2027-H2

included_in_forecast_as_closed
いいえ
risk

規制審査は少なくとも18か月、追加資金・負債・競争是正条件は不確実。2027～2036年の基準予測には未成立SFR資産を連結計上しない。

disposals

2025年のBouygues Immobilierポーランド事業とTF1関連事業の売却済み範囲は2026年基準に再加算しない。

noncontrolling_group_equity_2026_09_30_oku
17.64
noncontrolling_group_profit_2026_9m_oku
0.53
financial_reporting_currency

EUR

sfr_transaction
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status_as_of

2026-11-06時点は2026-06-06付MoU段階。最終法的契約・承認・支払・連結取得を未確認。

consortium
1

Bouygues Telecom

2

Free–iliad Group

3

Orange

target_exclusions
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1

XP Fibre出資

2

UltraEdge

3

Altice Technical Services

4

海外県・海外地域（DOM/ROM）事業

5

他社へ配分されるSFR顧客・資産

bouygues_acquired_scope
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1

SFR Business B2B（2025年約12億EUR売上）

2

B2C携帯約380万回線（Prixtel約50万含む）

3

B2C固定約260万回線

4

Crozon疎密地域移動網

5

B2B固定インフラ

6

Faber超高密度FTTH持分

7

店舗の一部

consolidation

SFR全社を連結せず、Bouygues Telecomへ割当てられる直接取得資産の外部売上を段階認識。移行期SFR SAのコンソーシアム各3分の1持分は原則持分法扱い（支配状況未確定）、その収益を連結売上へ追加しない。

競争力・事業の質

overall

高い受注可視性と多角化があるが、広告構造減・大型請負損失・買収負債の評価が必要。

equans

2026年9か月COPA739百万EUR、COPA率5.5%、9月末受注残277億EUR。2026年の会社目標はCOPA率5.5%以上。

construction

建設部門受注残325億EUR。Colas139億EUR、Bouygues Construction180億EUR、Immobilier6億EUR。大型工事価格と納期がリスク。

telecom

9月末FTTH顧客500万人、モバイル料金プラン顧客1900万人（MtoM除外）、2026年9か月Telecom COPA469百万EUR。

tf1

9か月TF1+デジタル広告増でも線形広告市場は縮小。2026年親会社のれん569百万EUR減損。

sbc_policy

IFRS報告人件費等に含まれるSBC費用を純利益に加算戻さない。株式付与に係る非現金の持分項目処理と自己株の交付は別に扱う。

noncontrolling_policy

非支配株主持分17.64億EURは普通株主資本に加算しない。連結純利益3.59億EURから非支配利益0.53億EURを引いた3.06億EURを普通株主利益として使用。

goodwill_and_capital

9月末のれん135.68億EURは総資産に含まれ、減損リスクを含む。営業権を別の資本価値として加算しない。

業界と環境

construction

欧州公共工事・鉄道・道路更新・海外データセンター。収益性は資材・労務費と長期請負リスクに左右される。

equans

建物脱炭素化、送配電、データセンター、電気・設備管理。受注残が強いが固定価格案件の利益率リスクがある。

telecom

フランスの競争・規制、光回線移行、顧客獲得コスト・周波数費・SFR規制審査が焦点。

media

テレビの線形広告縮小と配信広告成長の構造転換。TF1の価値下落は既に9か月のIFRS減損に反映。

2026_guidance_as_of_2026_11_05
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group_sales

為替一定で概ね横ばい

group_copa

2025年度から小幅増益

equans_margin_at_least
0.055
telecom_gross_capex_eur_billion_approx
1.3
telecom_fcf_before_WCR_eur_million_approx
500
SFR_in_guidance
いいえ
risk_events
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1

SFR買収不成立または高コスト成立

2

TF1のれん追加減損・収益後退

3

建設・設備工事の契約損失と保証請求

4

フランス政情・公共投資と不動産

5

通信価格競争と設備投資

6

為替・金利・借換

7

大口取引先の与信

8

非支配株主への利益帰属と資本取引

regulator_minimum_review_months
18
regulator_review_primary

https://www.autoritedelaconcurrence.fr/fr/communiques-de-presse/telecoms-sfr-lautorite-de-la-concurrence-sera-lautorite-en-charge-de-lexamen

approval_status

Autorité de la concurrence審査、Arcep意見・周波数移転等の許可が必要。2026-11-06時点の許認可完了は未確認。

scope_incentive_risk

仏携帯市場が4社から3社になる潜在的競争法上の懸念。販売網・料金・周波数・既存顧客の分配条件を審査。

財務・資本配分

単位

億EUR

reported_period_end

2026-09-30

出典

https://www.bouygues.com/app/uploads/docs/263752/Financial-statements-for-Bouygues-9M-2026.pdf

reported_2025_full_year
内容を開く
売上高
568.77
copa_oku
26.55
ifrs_operating_profit_oku
23.31
parent_net_oku
11.38
year_end_net_debt_oku
42.04
出典

https://www.bouygues.com/app/uploads/2026/02/press-release.pdf

reported_2026_9m_ifrs
内容を開く
売上高
416.35
copa_oku
18.58
ppa_oku
-0.69
current_operating_profit_oku
17.89
noncurrent_operating_oku
-6.82
ifrs_operating_profit_oku
11.07
finance_net_oku
-3.02
tax_oku
-4.55
jv_oku
0.09
consolidated_profit_oku
3.59
nci_profit_oku
0.53
parent_ordinary_profit_oku
3.06
tf1_parent_goodwill_impairment_oku
5.69
parent_profit_ex_tf1_impairment_oku
8.75
parent_profit_ex_tf1_impairment_not_ifrs
はい
sbc_equity_reserve_credit_oku
0.25
treasury_acquisitions_oku
1.05
performance_share_transfers_book_oku
0.18
paid_in_new_stock_options_oku
1.09
parent_dividends_paid_oku
8.1
nci_dividends_paid_oku
1.28
shareholder_equity_parent_oku
125.67
noncontrolling_equity_oku
17.64
consolidated_total_equity_oku
143.31
treasury_share_carrying_value_oku
-1.26
net_debt_oku
55.99
cash_and_cash_equivalents_oku
58.85
reconciliation_2026_9m
内容を開く
profit

営業利益11.07＋純金融収支(-3.02)＋持分法0.09－法人税4.55＝連結利益3.59、非支配利益0.53控除＝親会社普通株主利益3.06億EUR。

operating

COPA18.58－取得無形資産償却0.69－非経常営業費用6.82＝IFRS営業利益11.07億EUR。

equity

親会社帰属資本125.67＋非支配持分17.64＝連結総資本143.31億EUR。財務諸表にはAT1・優先株として分離すべき親会社資本項目が見当たらず、親会社帰属資本を普通株資本として使用。

自己株式

9月末発行済388438129－流動性契約外自己株2737994＝385700135株。未確認の流動性契約保有株は控除できていない。

other_comprehensive_and_equity

実績の親会社持分変動にはOCI、ストックオプション、新規払込、SBC資本加算、自己株、配当、組織変更等が含まれ、純利益－配当だけとは一致しない。

capital_allocation_as_of
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2026_paid_2025_dividend_eur_per_share
2.1
payment_date

2026-04-30

stock_options_exercised_shares_2026_9m
3114498
stock_option_exercise_paid_in_oku
1.09
treasury_purchases_shares_9m
2209671
treasury_purchases_cash_oku
1.05
employee_performance_share_delivery_shares_9m
507232
employee_performance_share_delivery_book_oku
0.18
sbc_credit_9m_oku
0.25
treasury_for_future_performance_shares_2026_9m
2074894
treasury_for_cancellation_2026_9m
663100
net_debt_2026_09_30_oku
55.99
gearing_2026_09_30
0.39
opening_equity_2027_estimate
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状態

モデル仮定／2026年12月期決算未公表

期首資本（億）
130
2026_09_30_reported_parent_equity_oku
125.67
forecast_2026_Q4_parent_profit_oku
4.35
forecast_Q4_sbc_credit_oku
0.08
forecast_Q4_treasury_cash_purchase_oku
0.1
forecast_Q4_cash_issuance_oku
0
forecast_Q4_dividends_oku
0
forecast_Q4_OCI_oku
0
計算式

125.67+4.35+0.08-0.10=130.00

warning

2026年第4四半期の実際の利益・のれん減損・その他包括利益・株式発行・自己株は未確定。

forecast_2026_fy_baseline
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状態

会社予想ではなく9M＋2025 FY＋ガイダンスを参照したモデル仮定

売上高
568
copa_oku
27
estimated_FY_segment_revenue_scale_from_9m
1.36423682
estimated_FY_COPA_margin_seasonality_scale
1.065192961
explanation

9か月各セグメント第三者売上に統一係数568/416.35を掛けて2026年度の代理売上とする。COPA初期マージンは9か月公表マージンに季節性補正を加え、グループCOPA27.00億EURと一致させる。

forecast_accounting_rules
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annual_revenue

各セグメントのvolumeとpriceを2026年9か月の第三者売上指数から2026年度換算して年別に成長させ、全7セグメントを合計。インターセグメント売上を二重に計上しない。

annual_segment_copa

各セグメント第三者売上×COPA率（2026年度代理から2036年ケース別目標まで線形補間）。本社等は固定損益額を線形補間。

reported_operating_profit

op_oku=copa_oku+ppa_oku+nonrecurring_oku。SBC費用は当初COPAに含めたままとし加算戻さない。

ordinary_profit

net_oku=op_oku+finance_oku+jv_oku-tax_oku-noncontrolling_profit_oku。税費用は正の税引前利益×各ケース税率とする。

employee_equity

sbc_employee_transfer_okuは既保有自己株から従業員へ交付した株式の経済価値推計、sbc_equity_credit_okuはIFRS費用に対応する非現金持分増加のモデル推計。現実の両額は異なり得るが年次モデルでは同額と仮定。交付そのものは総資本内の組替であり別途資本控除しない。

net_buyback

net_buyback_after_sbc_oku=gross_buyback_oku-sbc_employee_transfer_oku。買戻しによる株数減少効果をさらに終価に乗じない。

net_payout

payout_oku=dividends_oku+gross_buyback_oku-sbc_employee_transfer_oku-cash_issuance_oku。現金以外のSBC交付価値を差し引いた経済的正味株主還元として定義。純現金株主還元とは区別。

equity

equity_end_oku=equity_start_oku+net_oku-dividends_oku-gross_buyback_oku+cash_issuance_oku+sbc_equity_credit_oku。sbc_equity_credit=sbc_employee_transferの仮定下で、equity_end=equity_start+net-payoutと一致。

unmodeled_OCI

2027～2036年のOCI・連結範囲純変動はゼロと置いた簡略予測。SFRの未成立買収と大規模追加増資は含めない。

valuation

2036末のROE=2036年親会社帰属利益／2036年末普通株資本。justified P/B=(ROE-g)/(k-g)。2036終価=2036末普通株資本×justified P/B。5ケースのk=0.095で共通。

discount

PV_i=terminal_mcap_i/(1+0.095)^10+payout_10y_i/(1+0.095)^5。年間還元を年別割引しない。

share_count

評価当初の9月末自己株控除後代理分母385700135株で全体現在価値を1株換算。将来の買戻しによるEPS増加・分母減少を二重計上しない。

sfr_overlay

成立ケースは旧単独モデル年次表に取得事業の外部売上・COPAを足す。新規取得無形資産PPA償却と統合オペックスを報告IFRS営業利益で控除。融資利息を金融費用で控除し、税金後利益の9.5%をBouygues Telecom非支配持分へ、90.5%を親会社普通株利益へ配賦。統合設備投資はCF/借入と資産へ計上し当期営業費用に二重計上せず翌年以降の償却だけ経費化。買収支払対価・調達は株主純還元に計上しない。

annual_deal_debt

取得時の銀行借入65.47＋取得先純負債10.0＋既存現金使用10.0=増分純負債85.47（億EUR）。取得後の対象事業EBITDAaL、想定維持投資、税、追加金利、統合オペックス、統合設備投資、オペックス／設備投資シナジーを用いた増分FCFから増分純負債を年次更新。借入元本返済は損益や自己資本を直接動かさない。

cashflow_warning

スタンドアロン側のFCF・純負債推移は別途モデル化しておらず、増分取得純負債だけを追跡。取得前純負債55.99億EURは2026年9月末実績であり、買収時点の実純負債ではない。

share_based_payments_already_expensed
はい
forecast_fx
内容を開く
currency

EUR

conversion_required
いいえ
fx_rate
未確認
理由

連結財務諸表と現地株価がともにEUR。外貨事業の将来EUR換算レートは未確定で、将来予測に固定為替影響として内包した。

sfr_transaction
内容を開く
source_date

2026-06-06

出典

https://www.bouygues.com/app/uploads/2026/06/PR_Bouygues-Telecom-takes-a-major-step-forward_EN.pdf

state_on_2026_11_06

MoU署名のみ公表。最終法的契約・当局承認・クロージング未確認。会社の2026年通期Telecomガイダンスは本件を除外。

consortium_enterprise_value_oku
203.5
buyer_share_of_price
0.42
buyer_implied_ev_oku
85.47
other_buyer_price_shares
iliad
0.31
orange
0.27
buyer_share_of_revenue
0.52
buyer_share_of_adjusted_ebitdaal
0.42
bouygues_scope_2025_reported_revenue_oku
41
bouygues_scope_2025_adjusted_ebitdaal_oku
10
scope_reported_2025_altice_not_bouygues_ifrs
はい
consortium_deal_signing_payment_oku
3.5
assumed_bouygues_deposit_if_signed_oku
1.47
deposit_role

3.5億EURは3社全体が最終法的契約署名時に支払うと脚注記載。1.47億EURは42%仮定の按分額で未確定。評価基準日までに支払ったという一次資料は未確認。成立ケースの最終現金対価75.47億EURに内包しており追加しない。

earnout_consoritum_cap_oku
6.5
implied_buyer_earnout_cap_oku
2.73
earnout_assumed_oku
0
earnout_reason

最大額しか開示されず条件や到達確率を確認できないため本体モデルは0。別途0～2.73億EURの感応度として表示。

closing_cash_price_actual_oku
未確認
assumed_target_net_debt_oku
10
modeled_equity_cash_consideration_oku
75.47
assumed_parent_group_cash_used_oku
10
assumed_new_bank_bridge_oku
65.47
assumed_acquired_net_debt_oku
10
modeled_close_incremental_group_net_debt_oku
85.47
financing_source

会社によるパートナー銀行の融資確保、後日社債リファイナンス想定（実際の実行・料率は未確定）

loan_rates_assumed_by_case
内容を開く
bull
0.042
mild_bull
0.045
base
0.048
mild_bear
未確認
bear
未確認
purchase_price_allocation_illustrative_oku
内容を開く
identifiable_net_assets_ex_JV
50
temporary_joint_venture_equity_investment
5
goodwill
20.47
total_equity_cash_consideration
75.47
acquired_net_debt
10
enterprise_value
85.47
ppa_reason

直接取得企業・JV持分の確定公正価値、財務上の純負債・現金、税効果、のれんは未開示。上記は恒等式を満たす暫定モデルで実際のIFRS企業結合会計を断定しない。のれんは償却せず、取得無形資産の追加償却のみ利益へ反映。

integration_total_disclosed_range_oku
1
35
2
40
integration_scope

Bouygues Telecom単独が負担する事業統合費（費用・設備投資の合計）。約17億EURはB2B/Crozon取得部分に特有。コンソーシアム全社の合計費用と混同しない。

integration_special_scope_oku
17
synergy_company_target_full_annual_oku
10
synergy_metric

EBITDAaL − Capex（償却前利益・設備投資削減の複合効果）。COPA=+10億EURとはしない。

synergy_company_milestone
2033
0.7
full_by
2034
ownership_of_bouygues_telecom_proxy
0.905
nci_of_bouygues_telecom_proxy
0.095
ownership_source

https://www.bouygues.com/app/uploads/2026/04/2025-integrated-report.pdf

sfr_2026_11_06_goodwill_actual_oku
未確認
sfr_2026_11_06_new_debt_actual_oku
未確認
sfr_2026_11_06_loan_rate_actual
未確認
sfr_2026_11_06_final_buyer_payment_actual_oku
未確認
sfr_purchase_status

unconsummated

評価の前提と確認

local_market

Euronext Paris

price_as_of

2026-11-06

price_eur
42.29
株価の出所

https://www.bouygues.com/en/share-price/

shares_proxy
385700135
shares_proxy_as_of

2026-09-30

issued_2026_10_31
388468889
treasury_2026_10_31
未確認
issuer_2026_09_30
388438129
treasury_ex_liquidity_2026_09_30
2737994
時価総額（億）
163.112587
market_cap_formula

42.29×385700135/100000000

common_k
0.095
factor_10
2.478227613
factor_5
1.574238741
weighted_terminal_oku
262.494848
weighted_payout_oku
68.96
terminal_pv_oku
105.920395
payout_pv_oku
43.8053
現在価値（億）
149.725695
per_share_eur
38.819197
upside
-0.082071
market_per_used
いいえ
market_pbr_used
いいえ
scenario_probability_sum
1
consolidation_not_preclose
はい
full_issued_2026_10_31_denominator_sensitivity_per_share_eur
38.542519
denominator_warning

9月末の発行済・自己株残高を一致日付で使用。10月末発行株数と9月末自己株数を混ぜた値を厳密な流通株数と主張しない。

資本コストの前提

資本コスト
9.50%
事業の質
0.72
事業の質の内訳
内容を開く
建設・インフラの競争優位
score
0.78
ウェイト
0.25
Equansの専門性と受注可視性
score
0.75
ウェイト
0.2
通信・放送の継続需要
score
0.7
ウェイト
0.2
財務・資本配分
score
0.65
ウェイト
0.2
規制・業務リスクへの耐性
score
0.7
ウェイト
0.15
事業の質の根拠

独自品質評価0.7200。EquansとConstruction/Colasの受注残、通信回線基盤、多角化に加点。TF1の構造的減損、公共工事・広告・競争・SFR案件による負債リスクに減点。株主資本コスト9.5%は市場P/B・PERから逆算しない独自仮定で、終価導出と株譜共通割引の双方に全5ケース同じ値を使用。 SFR巨額買収の契約・競争法・統合・レバレッジリスクを5ケースで明示的に反映。

事業別データ

事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。

事業別データを開く →

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

シナリオ確率株主還元・追加負担終価
早期成立：2027年末完了・高シナジー10.0%150.62657.11
成立：2028年半ば完了・計画的統合20.0%103.77426.70
遅延成立：2029年初完了・保守的統合35.0%64.16269.21
不成立：単独事業のやや弱気予測を維持20.0%42.7378.98
不成立：単独事業の弱気予測を維持15.0%14.289.49

早期成立：2027年末完了・高シナジー（確率 10.0%）

2027年末条件付き成立（仮定）。2028年から顧客・資産を段階認識し、シナジー11億EUR/年（うち営業6.6・設備投資4.4）を2034年達成。統合費35億EURを2028〜32年に配分。現金還元を一時抑制。

確率の根拠

原計画の2027年末実現は18か月以上の審査と合致しにくく低確率10%。統合も強い達成が必要。

事業別の前提

1
内容を開く
id

colas

数量
1.69589408
価格・単価
150.00303745
売上換算係数
1
売上高
254.389
営業利益
13.228
2
内容を開く
id

construction

数量
1.92439077
価格・単価
107.45029664
売上換算係数
1
売上高
206.776
営業利益
11.373
3
内容を開く
id

real_estate

数量
1.92439077
価格・単価
10.25951857
売上換算係数
1
売上高
19.743
営業利益
0.888
4
内容を開く
id

equans

数量
2.01940376
価格・単価
180.81050968
売上換算係数
1
売上高
365.129
営業利益
27.385
5
内容を開く
id

telecom

数量
1.6306755
価格・単価
76.05903601
売上換算係数
1
売上高
124.028
営業利益
14.883
6
内容を開く
id

tf1

数量
1.29753946
価格・単価
19.21800422
売上換算係数
1
売上高
24.936
営業利益
2.194
7
内容を開く
id

holding

数量
1.36423682
価格・単価
0.96300559
売上換算係数
1
売上高
1.314
営業利益
-0.75
8
内容を開く
id

sfr_acquired

数量
1
価格・単価
48.392844
売上換算係数
1
売上高
48.393
営業利益
10.569

その他の数値・前提

adjust_oku
-2.4
売上高
1044.708
copa_oku
79.77
営業利益
77.37
純利益
52.393
期間内の親会社利益合計（億）
319.418
期間内株主受取
150.616
equity_oku
298.802
payout_breakdown_oku
内容を開く
dividends
150.028
gross_buybacks
11.1
sbc_employee_transfers
4.012
sbc_equity_credit
4.012
cash_issuance
6.5
net_buyback_after_sbc
7.088
net_payout
150.616
multiple
kind

justified_PB_from_parent_ordinary_ROE

値
2.19915729
why

2036年普通株ROE=0.1753435、永久成長率g=0.028、株主資本コストk=0.095。市場PER・PBRは使用せず、理論P/B=(ROE−g)/(k−g)を使用。利益は税後・9.5%非支配持分控除後で、買収銀行借入の金利と統合・償却コストを控除済み。

terminal_roe
0.17534354
terminal_growth_g
0.028
終価
657.112597
terminal_pv_oku
265.154255
payout_pv_oku
95.67545
現在価値（億）
360.829705
per_share_eur
93.551874
upside
1.212151
annual
内容を開く
1
内容を開く
対象年度
2027
売上高
600.468
copa_oku
29.874
ppa_oku
-0.923
nonrecurring_oku
-0.575
adjust_oku
-1.498
営業利益
28.376
finance_oku
-3.8
jv_oku
0.12
pre_tax_oku
24.696
tax_oku
6.421
noncontrolling_profit_oku
1.02
純利益
17.255
dividends_oku
7.42
gross_buyback_oku
0
sbc_employee_transfer_oku
0.35
sbc_equity_credit_oku
0.35
cash_issuance_oku
0.65
net_buyback_after_sbc_oku
-0.35
期間内株主受取
6.42
equity_start_oku
130
equity_oku
140.835
baseline_revenue_oku
600.468
baseline_ordinary_net_oku
17.255
baseline_payout_oku
9.828
sfr_gross_scope_revenue_oku
0
sfr_internal_sales_elimination_oku
0
sfr_scope_external_revenue_oku
0
sfr_acquired_adjusted_ebitdaal_oku
0
sfr_scope_existing_da_oku
0
sfr_scope_maintenance_capex_oku
0
sfr_synergy_opex_oku
0
sfr_synergy_capex_savings_oku
0
sfr_synergy_ebitdaal_minus_capex_oku
0
sfr_integration_opex_oku
0
sfr_integration_capex_oku
0
sfr_capitalized_integration_da_oku
0
sfr_ppa_amort_oku
0
sfr_incremental_copa_oku
0
sfr_incremental_ifrs_op_oku
0
sfr_incremental_finance_cost_oku
0
sfr_incremental_tax_oku
0
sfr_incremental_nci_oku
0
sfr_parent_incremental_net_oku
0
sfr_incremental_fcf_oku
0
sfr_incremental_net_debt_end_oku
85.47
sfr_closing_cash_consideration_oku
75.47
sfr_acquired_debt_at_close_oku
10
sfr_bank_loan_draw_at_close_oku
65.47
sfr_existing_cash_used_at_close_oku
10
sfr_gain_on_acquisition_oku
0
sfr_deal_status

closing

sfr_consolidation_factor
0
sfr_synergy_ramp
0
sfr_scope_op_copa_oku
0
sfr_acquisition_payer_noncontrolling_ownership
0.095
dividend_ratio_assumed
0.43002
2
内容を開く
対象年度
2028
売上高
666.347
copa_oku
37.108
ppa_oku
-1.751
nonrecurring_oku
-3.175
adjust_oku
-4.926
営業利益
32.182
finance_oku
-6.814
jv_oku
0.142
pre_tax_oku
25.51
tax_oku
6.608
noncontrolling_profit_oku
0.905
純利益
17.997
dividends_oku
7.739
gross_buyback_oku
0
sbc_employee_transfer_oku
0.361
sbc_equity_credit_oku
0.361
cash_issuance_oku
0.65
net_buyback_after_sbc_oku
-0.361
期間内株主受取
6.728
equity_start_oku
140.835
equity_oku
152.104
baseline_revenue_oku
634.88
baseline_ordinary_net_oku
19.651
baseline_payout_oku
11.215
sfr_gross_scope_revenue_oku
32.441
sfr_internal_sales_elimination_oku
0.973
sfr_scope_external_revenue_oku
31.467
sfr_acquired_adjusted_ebitdaal_oku
7.912
sfr_scope_existing_da_oku
4.194
sfr_scope_maintenance_capex_oku
3.323
sfr_synergy_opex_oku
0.528
sfr_synergy_capex_savings_oku
0.352
sfr_synergy_ebitdaal_minus_capex_oku
0.88
sfr_integration_opex_oku
2.625
sfr_integration_capex_oku
2.625
sfr_capitalized_integration_da_oku
0.131
sfr_ppa_amort_oku
0.825
sfr_incremental_copa_oku
4.116
sfr_incremental_ifrs_op_oku
0.666
sfr_incremental_finance_cost_oku
3.17
sfr_incremental_tax_oku
-0.676
sfr_incremental_nci_oku
-0.174
sfr_parent_incremental_net_oku
-1.654
sfr_incremental_fcf_oku
-2.274
sfr_incremental_net_debt_end_oku
87.744
sfr_closing_cash_consideration_oku
0
sfr_acquired_debt_at_close_oku
0
sfr_bank_loan_draw_at_close_oku
0
sfr_existing_cash_used_at_close_oku
0
sfr_gain_on_acquisition_oku
0
sfr_deal_status

operating

sfr_consolidation_factor
0.75
sfr_synergy_ramp
0.08
sfr_scope_op_copa_oku
4.116
sfr_acquisition_payer_noncontrolling_ownership
0.095
dividend_ratio_assumed
0.430016
3
内容を開く
対象年度
2029
売上高
709.797
copa_oku
41.618
ppa_oku
-1.919
nonrecurring_oku
-4.9
adjust_oku
-6.819
営業利益
34.799
finance_oku
-6.754
jv_oku
0.164
pre_tax_oku
28.209
tax_oku
7.3
noncontrolling_profit_oku
0.904
純利益
20.005
dividends_oku
8.602
gross_buyback_oku
0
sbc_employee_transfer_oku
0.371
sbc_equity_credit_oku
0.371
cash_issuance_oku
0.65
net_buyback_after_sbc_oku
-0.371
期間内株主受取
7.581
equity_start_oku
152.104
equity_oku
164.528
baseline_revenue_oku
671.356
baseline_ordinary_net_oku
22.238
baseline_payout_oku
12.698
sfr_gross_scope_revenue_oku
39.629
sfr_internal_sales_elimination_oku
1.189
sfr_scope_external_revenue_oku
38.441
sfr_acquired_adjusted_ebitdaal_oku
9.666
sfr_scope_existing_da_oku
5.123
sfr_scope_maintenance_capex_oku
4.06
sfr_synergy_opex_oku
1.188
sfr_synergy_capex_savings_oku
0.792
sfr_synergy_ebitdaal_minus_capex_oku
1.98
sfr_integration_opex_oku
4.375
sfr_integration_capex_oku
4.375
sfr_capitalized_integration_da_oku
0.481
sfr_ppa_amort_oku
0.99
sfr_incremental_copa_oku
5.25
sfr_incremental_ifrs_op_oku
-0.115
sfr_incremental_finance_cost_oku
3.265
sfr_incremental_tax_oku
-0.913
sfr_incremental_nci_oku
-0.234
sfr_parent_incremental_net_oku
-2.233
sfr_incremental_fcf_oku
-3.516
sfr_incremental_net_debt_end_oku
91.261
sfr_closing_cash_consideration_oku
0
sfr_acquired_debt_at_close_oku
0
sfr_bank_loan_draw_at_close_oku
0
sfr_existing_cash_used_at_close_oku
0
sfr_gain_on_acquisition_oku
0
sfr_deal_status

operating

sfr_consolidation_factor
0.9
sfr_synergy_ramp
0.18
sfr_scope_op_copa_oku
5.25
sfr_acquisition_payer_noncontrolling_ownership
0.095
dividend_ratio_assumed
0.429993
4
内容を開く
対象年度
2030
売上高
752.198
copa_oku
46.402
ppa_oku
-1.999
nonrecurring_oku
-4.875
adjust_oku
-6.874
営業利益
39.528
finance_oku
-6.746
jv_oku
0.187
pre_tax_oku
32.969
tax_oku
8.547
noncontrolling_profit_oku
1.025
純利益
23.397
dividends_oku
10.061
gross_buyback_oku
0
sbc_employee_transfer_oku
0.382
sbc_equity_credit_oku
0.382
cash_issuance_oku
0.65
net_buyback_after_sbc_oku
-0.382
期間内株主受取
9.029
equity_start_oku
164.528
equity_oku
178.896
baseline_revenue_oku
710.022
baseline_ordinary_net_oku
25.035
baseline_payout_oku
14.286
sfr_gross_scope_revenue_oku
43.48
sfr_internal_sales_elimination_oku
1.304
sfr_scope_external_revenue_oku
42.176
sfr_acquired_adjusted_ebitdaal_oku
10.605
sfr_scope_existing_da_oku
5.621
sfr_scope_maintenance_capex_oku
4.454
sfr_synergy_opex_oku
2.31
sfr_synergy_capex_savings_oku
1.54
sfr_synergy_ebitdaal_minus_capex_oku
3.85
sfr_integration_opex_oku
4.375
sfr_integration_capex_oku
4.375
sfr_capitalized_integration_da_oku
0.919
sfr_ppa_amort_oku
1.067
sfr_incremental_copa_oku
6.376
sfr_incremental_ifrs_op_oku
0.934
sfr_incremental_finance_cost_oku
3.413
sfr_incremental_tax_oku
-0.669
sfr_incremental_nci_oku
-0.172
sfr_parent_incremental_net_oku
-1.638
sfr_incremental_fcf_oku
-1.493
sfr_incremental_net_debt_end_oku
92.753
sfr_closing_cash_consideration_oku
0
sfr_acquired_debt_at_close_oku
0
sfr_bank_loan_draw_at_close_oku
0
sfr_existing_cash_used_at_close_oku
0
sfr_gain_on_acquisition_oku
0
sfr_deal_status

operating

sfr_consolidation_factor
0.97
sfr_synergy_ramp
0.35
sfr_scope_op_copa_oku
6.376
sfr_acquisition_payer_noncontrolling_ownership
0.095
dividend_ratio_assumed
0.430012
5
内容を開く
対象年度
2031
売上高
795.279
copa_oku
51.335
ppa_oku
-2.035
nonrecurring_oku
-3.975
adjust_oku
-6.01
営業利益
45.325
finance_oku
-6.654
jv_oku
0.209
pre_tax_oku
38.88
tax_oku
10.102
noncontrolling_profit_oku
1.206
純利益
27.572
dividends_oku
11.856
gross_buyback_oku
0
sbc_employee_transfer_oku
0.394
sbc_equity_credit_oku
0.394
cash_issuance_oku
0.65
net_buyback_after_sbc_oku
-0.394
期間内株主受取
10.812
equity_start_oku
178.896
equity_oku
195.656
baseline_revenue_oku
751.016
baseline_ordinary_net_oku
28.052
baseline_payout_oku
15.982
sfr_gross_scope_revenue_oku
45.632
sfr_internal_sales_elimination_oku
1.369
sfr_scope_external_revenue_oku
44.263
sfr_acquired_adjusted_ebitdaal_oku
11.13
sfr_scope_existing_da_oku
5.899
sfr_scope_maintenance_capex_oku
4.675
sfr_synergy_opex_oku
3.432
sfr_synergy_capex_savings_oku
2.288
sfr_synergy_ebitdaal_minus_capex_oku
5.72
sfr_integration_opex_oku
3.5
sfr_integration_capex_oku
3.5
sfr_capitalized_integration_da_oku
1.313
sfr_ppa_amort_oku
1.1
sfr_incremental_copa_oku
7.35
sfr_incremental_ifrs_op_oku
2.75
sfr_incremental_finance_cost_oku
3.476
sfr_incremental_tax_oku
-0.196
sfr_incremental_nci_oku
-0.05
sfr_parent_incremental_net_oku
-0.479
sfr_incremental_fcf_oku
1.895
sfr_incremental_net_debt_end_oku
90.858
sfr_closing_cash_consideration_oku
0
sfr_acquired_debt_at_close_oku
0
sfr_bank_loan_draw_at_close_oku
0
sfr_existing_cash_used_at_close_oku
0
sfr_gain_on_acquisition_oku
0
sfr_deal_status

operating

sfr_consolidation_factor
1
sfr_synergy_ramp
0.52
sfr_scope_op_copa_oku
7.35
sfr_acquisition_payer_noncontrolling_ownership
0.095
dividend_ratio_assumed
0.430001
6
内容を開く
対象年度
2032
売上高
839.544
copa_oku
56.598
ppa_oku
-2.038
nonrecurring_oku
-3.075
adjust_oku
-5.113
営業利益
51.485
finance_oku
-6.418
jv_oku
0.231
pre_tax_oku
45.298
tax_oku
11.789
noncontrolling_profit_oku
1.398
純利益
32.111
dividends_oku
13.808
gross_buyback_oku
0
sbc_employee_transfer_oku
0.406
sbc_equity_credit_oku
0.406
cash_issuance_oku
0.65
net_buyback_after_sbc_oku
-0.406
期間内株主受取
12.752
equity_start_oku
195.656
equity_oku
215.015
baseline_revenue_oku
794.484
baseline_ordinary_net_oku
31.315
baseline_payout_oku
17.802
sfr_gross_scope_revenue_oku
46.453
sfr_internal_sales_elimination_oku
1.394
sfr_scope_external_revenue_oku
45.06
sfr_acquired_adjusted_ebitdaal_oku
11.33
sfr_scope_existing_da_oku
6.005
sfr_scope_maintenance_capex_oku
4.759
sfr_synergy_opex_oku
4.62
sfr_synergy_capex_savings_oku
3.08
sfr_synergy_ebitdaal_minus_capex_oku
7.7
sfr_integration_opex_oku
2.625
sfr_integration_capex_oku
2.625
sfr_capitalized_integration_da_oku
1.619
sfr_ppa_amort_oku
1.1
sfr_incremental_copa_oku
8.326
sfr_incremental_ifrs_op_oku
4.601
sfr_incremental_finance_cost_oku
3.396
sfr_incremental_tax_oku
0.325
sfr_incremental_nci_oku
0.084
sfr_parent_incremental_net_oku
0.796
sfr_incremental_fcf_oku
5.3
sfr_incremental_net_debt_end_oku
85.558
sfr_closing_cash_consideration_oku
0
sfr_acquired_debt_at_close_oku
0
sfr_bank_loan_draw_at_close_oku
0
sfr_existing_cash_used_at_close_oku
0
sfr_gain_on_acquisition_oku
0
sfr_deal_status

operating

sfr_consolidation_factor
1
sfr_synergy_ramp
0.7
sfr_scope_op_copa_oku
8.326
sfr_acquisition_payer_noncontrolling_ownership
0.095
dividend_ratio_assumed
0.430008
7
内容を開く
対象年度
2033
売上高
886.448
copa_oku
62.254
ppa_oku
-2.041
nonrecurring_oku
-0.425
adjust_oku
-2.466
営業利益
59.788
finance_oku
-6.04
jv_oku
0.253
pre_tax_oku
54.001
tax_oku
14.091
noncontrolling_profit_oku
1.725
純利益
38.185
dividends_oku
19.093
gross_buyback_oku
2.55
sbc_employee_transfer_oku
0.418
sbc_equity_credit_oku
0.418
cash_issuance_oku
0.65
net_buyback_after_sbc_oku
2.132
期間内株主受取
20.575
equity_start_oku
215.015
equity_oku
232.625
baseline_revenue_oku
840.577
baseline_ordinary_net_oku
34.833
baseline_payout_oku
19.749
sfr_gross_scope_revenue_oku
47.29
sfr_internal_sales_elimination_oku
1.419
sfr_scope_external_revenue_oku
45.871
sfr_acquired_adjusted_ebitdaal_oku
11.534
sfr_scope_existing_da_oku
6.113
sfr_scope_maintenance_capex_oku
4.844
sfr_synergy_opex_oku
5.676
sfr_synergy_capex_savings_oku
3.784
sfr_synergy_ebitdaal_minus_capex_oku
9.46
sfr_integration_opex_oku
0
sfr_integration_capex_oku
0
sfr_capitalized_integration_da_oku
1.75
sfr_ppa_amort_oku
1.1
sfr_incremental_copa_oku
9.347
sfr_incremental_ifrs_op_oku
8.247
sfr_incremental_finance_cost_oku
3.173
sfr_incremental_tax_oku
1.37
sfr_incremental_nci_oku
0.352
sfr_parent_incremental_net_oku
3.352
sfr_incremental_fcf_oku
11.606
sfr_incremental_net_debt_end_oku
73.952
sfr_closing_cash_consideration_oku
0
sfr_acquired_debt_at_close_oku
0
sfr_bank_loan_draw_at_close_oku
0
sfr_existing_cash_used_at_close_oku
0
sfr_gain_on_acquisition_oku
0
sfr_deal_status

operating

sfr_consolidation_factor
1
sfr_synergy_ramp
0.86
sfr_scope_op_copa_oku
9.347
sfr_acquisition_payer_noncontrolling_ownership
0.095
dividend_ratio_assumed
0.500013
8
内容を開く
対象年度
2034
売上高
936.16
copa_oku
68.292
ppa_oku
-2.044
nonrecurring_oku
-0.4
adjust_oku
-2.444
営業利益
65.848
finance_oku
-5.397
jv_oku
0.276
pre_tax_oku
60.727
tax_oku
15.854
noncontrolling_profit_oku
1.889
純利益
42.984
dividends_oku
21.492
gross_buyback_oku
2.7
sbc_employee_transfer_oku
0.43
sbc_equity_credit_oku
0.43
cash_issuance_oku
0.65
net_buyback_after_sbc_oku
2.27
期間内株主受取
23.112
equity_start_oku
232.625
equity_oku
252.497
baseline_revenue_oku
889.463
baseline_ordinary_net_oku
38.635
baseline_payout_oku
21.838
sfr_gross_scope_revenue_oku
48.141
sfr_internal_sales_elimination_oku
1.444
sfr_scope_external_revenue_oku
46.697
sfr_acquired_adjusted_ebitdaal_oku
11.742
sfr_scope_existing_da_oku
6.223
sfr_scope_maintenance_capex_oku
4.932
sfr_synergy_opex_oku
6.6
sfr_synergy_capex_savings_oku
4.4
sfr_synergy_ebitdaal_minus_capex_oku
11
sfr_integration_opex_oku
0
sfr_integration_capex_oku
0
sfr_capitalized_integration_da_oku
1.75
sfr_ppa_amort_oku
1.1
sfr_incremental_copa_oku
10.369
sfr_incremental_ifrs_op_oku
9.269
sfr_incremental_finance_cost_oku
2.686
sfr_incremental_tax_oku
1.777
sfr_incremental_nci_oku
0.457
sfr_parent_incremental_net_oku
4.349
sfr_incremental_fcf_oku
13.347
sfr_incremental_net_debt_end_oku
60.605
sfr_closing_cash_consideration_oku
0
sfr_acquired_debt_at_close_oku
0
sfr_bank_loan_draw_at_close_oku
0
sfr_existing_cash_used_at_close_oku
0
sfr_gain_on_acquisition_oku
0
sfr_deal_status

operating

sfr_consolidation_factor
1
sfr_synergy_ramp
1
sfr_scope_op_copa_oku
10.369
sfr_acquisition_payer_noncontrolling_ownership
0.095
dividend_ratio_assumed
0.5
9
内容を開く
対象年度
2035
売上高
988.849
copa_oku
73.81
ppa_oku
-2.047
nonrecurring_oku
-0.375
adjust_oku
-2.422
営業利益
71.388
finance_oku
-4.681
jv_oku
0.298
pre_tax_oku
67.005
tax_oku
17.493
noncontrolling_profit_oku
1.993
純利益
47.519
dividends_oku
23.76
gross_buyback_oku
2.85
sbc_employee_transfer_oku
0.443
sbc_equity_credit_oku
0.443
cash_issuance_oku
0.65
net_buyback_after_sbc_oku
2.407
期間内株主受取
25.517
equity_start_oku
252.497
equity_oku
274.499
baseline_revenue_oku
941.312
baseline_ordinary_net_oku
42.733
baseline_payout_oku
24.074
sfr_gross_scope_revenue_oku
49.007
sfr_internal_sales_elimination_oku
1.47
sfr_scope_external_revenue_oku
47.537
sfr_acquired_adjusted_ebitdaal_oku
11.953
sfr_scope_existing_da_oku
6.335
sfr_scope_maintenance_capex_oku
5.02
sfr_synergy_opex_oku
6.6
sfr_synergy_capex_savings_oku
4.4
sfr_synergy_ebitdaal_minus_capex_oku
11
sfr_integration_opex_oku
0
sfr_integration_capex_oku
0
sfr_capitalized_integration_da_oku
1.75
sfr_ppa_amort_oku
1.1
sfr_incremental_copa_oku
10.468
sfr_incremental_ifrs_op_oku
9.368
sfr_incremental_finance_cost_oku
2.125
sfr_incremental_tax_oku
1.955
sfr_incremental_nci_oku
0.502
sfr_parent_incremental_net_oku
4.785
sfr_incremental_fcf_oku
13.852
sfr_incremental_net_debt_end_oku
46.753
sfr_closing_cash_consideration_oku
0
sfr_acquired_debt_at_close_oku
0
sfr_bank_loan_draw_at_close_oku
0
sfr_existing_cash_used_at_close_oku
0
sfr_gain_on_acquisition_oku
0
sfr_deal_status

operating

sfr_consolidation_factor
1
sfr_synergy_ramp
1
sfr_scope_op_copa_oku
10.468
sfr_acquisition_payer_noncontrolling_ownership
0.095
dividend_ratio_assumed
0.500011
10
内容を開く
対象年度
2036
売上高
1044.708
copa_oku
79.77
ppa_oku
-2.05
nonrecurring_oku
-0.35
adjust_oku
-2.4
営業利益
77.37
finance_oku
-3.944
jv_oku
0.32
pre_tax_oku
73.746
tax_oku
19.253
noncontrolling_profit_oku
2.1
純利益
52.393
dividends_oku
26.197
gross_buyback_oku
3
sbc_employee_transfer_oku
0.457
sbc_equity_credit_oku
0.457
cash_issuance_oku
0.65
net_buyback_after_sbc_oku
2.543
期間内株主受取
28.09
equity_start_oku
274.499
equity_oku
298.802
baseline_revenue_oku
996.315
baseline_ordinary_net_oku
47.158
baseline_payout_oku
26.472
sfr_gross_scope_revenue_oku
49.89
sfr_internal_sales_elimination_oku
1.497
sfr_scope_external_revenue_oku
48.393
sfr_acquired_adjusted_ebitdaal_oku
12.168
sfr_scope_existing_da_oku
6.449
sfr_scope_maintenance_capex_oku
5.111
sfr_synergy_opex_oku
6.6
sfr_synergy_capex_savings_oku
4.4
sfr_synergy_ebitdaal_minus_capex_oku
11
sfr_integration_opex_oku
0
sfr_integration_capex_oku
0
sfr_capitalized_integration_da_oku
1.75
sfr_ppa_amort_oku
1.1
sfr_incremental_copa_oku
10.569
sfr_incremental_ifrs_op_oku
9.469
sfr_incremental_finance_cost_oku
1.544
sfr_incremental_tax_oku
2.14
sfr_incremental_nci_oku
0.55
sfr_parent_incremental_net_oku
5.236
sfr_incremental_fcf_oku
14.374
sfr_incremental_net_debt_end_oku
32.379
sfr_closing_cash_consideration_oku
0
sfr_acquired_debt_at_close_oku
0
sfr_bank_loan_draw_at_close_oku
0
sfr_existing_cash_used_at_close_oku
0
sfr_gain_on_acquisition_oku
0
sfr_deal_status

operating

sfr_consolidation_factor
1
sfr_synergy_ramp
1
sfr_scope_op_copa_oku
10.569
sfr_acquisition_payer_noncontrolling_ownership
0.095
dividend_ratio_assumed
0.50001
transaction_outcome

completed_early

transaction_close_assumed

2027-12-31

sfr_transaction_proceeds_oku
未確認
sfr_transaction_funding_oku
75.47
sfr_debt_assumed_at_closing_oku
10
sfr_incremental_debt_at_2036_oku
32.379
sfr_integration_total_oku
35
sfr_synergy_2036_oku
11
sfr_revenue_2036_oku
48.393
sfr_2036_supplemental_parent_net_oku
5.236

成立：2028年半ば完了・計画的統合（確率 20.0%）

2028年7月成立（仮定）。2028年は取得売上を40%認識、2035年までに10億EUR/年のEBITDAaL−Capexシナジーを達成。統合費37.5億EURを2028〜33年へ配分。

確率の根拠

2028年半ばの競争当局承認と条件付き統合成功を20%とする独自確率。

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遅延成立：2029年初完了・保守的統合（確率 35.0%）

競争当局の18か月以上の審査を踏まえ、2029年1月成立（仮定）。移行率とシナジーを保守的に想定（2036年8.075億EUR/年、会社目標10億の約81%）。統合費40億EUR、持続的な金利負担、配当抑制を反映。

確率の根拠

当局の最低18か月審査と複雑な資産分割を踏まえ、2029年成立を最頻の35%。

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不成立：単独事業のやや弱気予測を維持（確率 20.0%）

規制上の救済措置・条件未整備等で成立せず。従来の単独事業mild_bearの年次売上・利益・還元・資本を変更しない。SFR売上、費用、シナジー、対価、負債のいずれも連結しない。

確率の根拠

競争法条件や署名条件で成立しないケースを20%。単独のやや弱気成長を維持。

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不成立：単独事業の弱気予測を維持（確率 15.0%）

競争規制または契約条件の不一致で不成立。従来の単独事業bearの年次売上・利益・還元・資本を完全に保持する。契約締結保証金・違約金も未確定のためゼロ（確認不能）と仮定。

確率の根拠

規制不承認または合意解消と単独経営悪化が重なるケース15%。

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分析基準とデータ

価格・単価
42.29
株数
385700135
price_as_of

2026-11-06

shares_as_of

2026-09-30

株価の出所
内容を開く
名称

Bouygues公式株価ページ、Euronext配信（2026年11月6日最終値）、FTとStockAnalysis日次履歴で照合

url

https://www.bouygues.com/en/share-price/

市場

Euronext Paris

quote_currency

EUR

close
42.29
日付

2026-11-06

corroboration_url

https://stockanalysis.com/quote/epa/EN/history/

注記

公式サイトの株価表示は動的であるが、2026-11-06の5営業日表で42.29EURを確認。

株数の出所
内容を開く
名称

9M2026連結財務諸表注記4.1、2026-09-30同日時点の発行済と自己株（流動性供給契約分除く）

url

https://www.bouygues.com/app/uploads/docs/263752/Notes-to-the-financial-statements-%E2%80%93-9M-2026.pdf

公表日

2026-11-05

issued_2026_09_30
388438129
direct_treasury_2026_09_30_excluding_liquidity_contract
2737994
計算式

388438129-2737994=385700135

日付

2026-09-30

issuer_latest_issued_2026_10_31
388468889
issuer_latest_issued_source

https://mfn.se/one/a/bouygues/bouygues-monthly-disclosure-of-the-total-number-of-shares-and-voting-rights-b79931e9

issuer_latest_issued_published_on

2026-11-02

issuer_treasury_2026_10_31
未確認
issuer_treasury_2026_11_06
未確認
issued_2026_09_30
388438129
treasury_2026_09_30_excluding_liquidity_contract
2737994
employee_performance_plan_treasury_shares_2026_09_30
2074894
treasury_for_cancellation_2026_09_30
663100
liquidity_contract_shares_2026_09_30
未確認
employee_trust_shares_2026_11_06
未確認
exact_ex_treasury_shares_2026_11_06
未確認
denominator_status

厳密な11月6日現在の自己株控除後株数はnull。同一日の確実な発行済株数と、流動性契約分を除く自己株数を差し引いた9月30日の代理分母385,700,135株を採用。10月31日の発行済388,468,889株は追加参考値であり、10月31日の自己株は不明なので日付混合しない。議決権数を株数と取り違えない。

issuer_voting_rights_2026_10_31
内容を開く
theoretical
499578279
exercisable
496480666
difference_suspended_votes
3097613
not_treasury_share_count
はい
liquidity_contract_caveat

9月末注記の自己株2,737,994株は流動性契約分を除くため、採用分母は完全なIFRS自己株控除後株数と断定できない。

multi_listing_double_count
いいえ
price_verified_primary_source

https://www.bouygues.com/en/share-price/

sfr_not_closed_as_of

2026-11-06

close_price_eur
42.29
shares_proxy_period

2026-09-30

issued_as_of_2026_10_31_source

https://www.bouygues.com/en/monthly-information/

検証上の留意点

currency

EUR

monetary_unit

億EUR

shares_unit

株

five_scenarios_probability_sum
1
deal_probabilities
内容を開く
early_2027
0.1
delayed_2028_2029
0.55
no_completion
0.35
completed_total
0.65
regulatory_status

MoU; definitive SPA and authorisation not evidenced as of 2026-11-06

deal_enterprise_value_bridge

203.5億EUR（3社計）×0.42=85.47億EUR（Bouygues向け含意EV、2026年6月現在の参考按分）。85.47−仮定取得先純負債10.00=現金持分対価75.47。現金対価75.47=新規融資65.47+既存現金10.00。買収時の連結増分純負債85.47=65.47+10.00+10.00。

price_allocation_bridge

現金持分対価75.47＝直接取得純識別可能資産公正価値50＋暫定移行JV持分5＋のれん20.47。買収した純負債10を足したEV85.47と一致。全て未公表部分は分析仮定。

deal_ebitda_vs_operating_profit

2025年対象EBITDAaL10億EURはIFRS営業利益ではない。年次の取得範囲COPA=取得EBITDAaL−対象既存減価償却＋営業費削減シナジー−資本化統合資産償却。IFRS営業利益からさらに統合オペックスと取得無形資産償却を控除。

deal_synergy_no_double_count

会社の約10億EUR/年シナジーはEBITDAaL−Capex。営業費削減部分のみCOPAに、設備投資削減部分のみ増分FCF/負債削減に反映。営業利益へ全額加算しない。

deal_integration_no_double_count

統合費35〜40億EURはBouygues Telecom単独のオペックス+キャペックス見込み。モデルは50%ずつ配分。オペックスは非経常営業費用、キャペックスは現金・借入と資産に計上し、当期費用へ二重計上しない。後者の償却をCOPAへ毎年反映。

preclose_exclusion

2026-11-06時点のSFR売上・EBITDA・資産・のれん・買収融資はBouygues連結実績では未計上。2027〜2036の成立シナリオだけに仮想計上。不成立2ケースは旧単独予測を全年度維持。

nci_ownership

Bouygues Telecom90.5%保有（2025年末会社統合レポート）。取得後増分利益から9.5%を子会社少数持分へ配賦。TF1等の既存NCIは従来年次モデル内で計上済みで再控除しない。移行JVは3社各1/3で暫定持分法扱い、SFR SAの全体売上/利益を追加しない。

annual_accounting_identity

每年 普通株資本期末=期首+普通株帰属報告予想利益−親会社普通株配当−総自己株買い+現金増資+SBC資本加算。SBC資本加算=従業員持分移転の評価相当額という分析仮定により、期末=期首+利益−正味還元と一致。

net_payout_definition

普通株配当+総買戻し−従業員向け自己株交付価額−現金増資。SBCは費用を利益に残す。非現金株式交付は経済的希薄化調整として一度だけ正味還元から控除。純現金還元とは異なる。

no_buyback_double_count

当初自己株控除後分母を固定。10年累計買戻しは正味還元に一度だけ算入。将来株式数減少によるEPS倍率を終価に加算しない。

scenario_checks
内容を開く
bull
内容を開く
revenue_2036
1044.708
annual_profit_sum
319.418
annual_dividend_sum
150.028
annual_gross_buyback_sum
11.1
annual_sbc_transfer_sum
4.012
annual_cash_issuance_sum
6.5
annual_net_payout_sum
150.616
annual_ending_equity
298.802
identity_ending_equity
298.802
deal_2025_sales_basis_oku
41
deal_10y_integration_opex_oku
17.5
deal_10y_integration_capex_oku
17.5
2036_terminal_oku
657.112597
10yr_net_payout_oku
150.616
pv_common_k_oku
360.829705
no_deal_annual_unchanged
未確認
mild_bull
内容を開く
revenue_2036
890.155
annual_profit_sum
236.772
annual_dividend_sum
107.939
annual_gross_buyback_sum
6.92
annual_sbc_transfer_sum
3.585
annual_cash_issuance_sum
7.5
annual_net_payout_sum
103.774
annual_ending_equity
262.998
identity_ending_equity
262.998
deal_2025_sales_basis_oku
41
deal_10y_integration_opex_oku
18.751
deal_10y_integration_capex_oku
18.749
2036_terminal_oku
426.704901
10yr_net_payout_oku
103.774
pv_common_k_oku
238.101597
no_deal_annual_unchanged
未確認
base
内容を開く
revenue_2036
790.305
annual_profit_sum
174.613
annual_dividend_sum
72.124
annual_gross_buyback_sum
3.318
annual_sbc_transfer_sum
3.285
annual_cash_issuance_sum
8
annual_net_payout_sum
64.157
annual_ending_equity
240.456
identity_ending_equity
240.456
deal_2025_sales_basis_oku
41
deal_10y_integration_opex_oku
20
deal_10y_integration_capex_oku
20
2036_terminal_oku
269.211733
10yr_net_payout_oku
64.157
pv_common_k_oku
149.385055
no_deal_annual_unchanged
未確認
mild_bear
内容を開く
revenue_2036
608.954
annual_profit_sum
108.886
annual_dividend_sum
43.555
annual_gross_buyback_sum
6.5
annual_sbc_transfer_sum
2.824
annual_cash_issuance_sum
4.5
annual_net_payout_sum
42.731
annual_ending_equity
196.155
identity_ending_equity
196.155
deal_2025_sales_basis_oku
0
deal_10y_integration_opex_oku
0
deal_10y_integration_capex_oku
0
2036_terminal_oku
78.97759
10yr_net_payout_oku
42.731
pv_common_k_oku
59.012492
no_deal_annual_unchanged
はい
bear
内容を開く
revenue_2036
480.892
annual_profit_sum
63.925
annual_dividend_sum
15.983
annual_gross_buyback_sum
2.5
annual_sbc_transfer_sum
2.2
annual_cash_issuance_sum
2
annual_net_payout_sum
14.283
annual_ending_equity
179.642
identity_ending_equity
179.642
deal_2025_sales_basis_oku
0
deal_10y_integration_opex_oku
0
deal_10y_integration_capex_oku
0
2036_terminal_oku
9.486556
10yr_net_payout_oku
14.283
pv_common_k_oku
12.900916
no_deal_annual_unchanged
はい
weighted_check
内容を開く
scenario_probability_sum
1
weighted_terminal_oku
262.494848
weighted_payout_oku
68.96
weighted_terminal_pv_oku
105.920395
weighted_payout_pv_oku
43.8053
weighted_total_pv_oku
149.725695
weighted_per_share_eur
38.819197
market_price_eur
42.29
upside
-0.082071
PV_formula

sum(prob_i*mcap_i)/(1.095)^10 + sum(prob_i*payout_i)/(1.095)^5

all_payouts_10yr
はい
market_multiple_used
いいえ
unverified_items
内容を開く
1
item

SFR最終株式・資産売買契約締結日、競争法および通信規制承認

値
未確認
理由

2026年11月6日以前の照合資料ではMoU、事前届出協議、審査期間のみ。最終契約や完了は未確認。

2
item

Bouygues Telecom実際のSFR支払現金対価

値
未確認
理由

€20.35bnは3社全体のEV。取得先純負債・キャッシュ・調整・買手配分・earnoutのクロージング値は未定。

3
item

取得資産・債務・のれん・識別無形資産・遅延税金の確定PPA

値
未確認
理由

未成立取引で企業結合会計を会社未開示。モデルのFV50・JV5・Goodwill20.47・引受負債10は予測用。

4
item

統合費の厳密なオペックスと設備投資内訳

値
未確認
理由

会社は35〜40億EUR合計のみ公表。50:50はモデル仮定。

5
item

シナジーの営業費削減と設備投資削減の内訳

値
未確認
理由

会社はEBITDAaL−Capexで年約10億EURのみ公表。60:40はモデル仮定。

6
item

取得資産の2027〜2036年実現売上・COPA・税・金利・資金調達・NCI

値
未確認
理由

将来の確定開示値が存在せず、モデル独自のシナリオ。

7
item

2026年11月6日の厳密な自己株控除後発行株数

値
未確認
理由

9月30日の一致基準日自己株数代理。10月31日の発行済株数は確認できるが、同日自己株が未確定。

8
item

2026年12月末の普通株資本

値
未確認
理由

年末決算未発表。2027年期首130億EURはモデル予測。

9
item

移行SFR SAの持分法損益・契約で定める支配判定

値
未確認
理由

コンソーシアム各3分の1の暫定保有予定以外の実施契約・実績が未確認。JV損益ゼロ仮定。

validation_passed
はい

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

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分析に使用した資料

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