Orange S.A.

分析の要約

2026年上期のIFRS親会社利益32.06億EURにはMasOrange再連結関連の約20.36億EURの一時益が含まれる。評価では一時益を将来継続利益に外挿しない。

事業

フランス・スペイン・欧州6か国の通信網、アフリカ中東の携帯通信、法人向けクラウド・セキュリティ。

競争力・事業の質

ブランド・周波数・光網のネットワーク効果があるが、料金規制と競争、重複設備投資が収益性を制約。

業界と環境

欧州は低成長だがアフリカ中東のモバイルデータ需要は高成長。MasOrangeの2026年途中再連結で前年比較が不連続。

財務・資本配分

2026年上期IFRS親会社持分318.24億EUR−その他Tier1相当の永久劣後債49.93億EUR＝普通株持分268.31億EUR。劣後債クーポンを普通株利益から控除。

評価の前提と確認

spot_mcap_oku

400.69

scenario_weighted_pv_oku

333.36

fair_value_per_current_share_eur

12.57

margin_to_market

-0.168

market_multiple_as_terminal_anchor

いいえ

discounting

10年後の残存持分価値はkで10年、2027～2036年累計正味還元は便宜上2031年末（5年目）一括でkの5年割引。

資本コストの前提

資本コスト

9.00%

事業の質

0.62

事業の質の内訳

内容を開く

基盤

0.76

収益安定

0.66

資本

0.48

統治

0.59

事業の質の根拠

通信加入者基盤が大きい一方、設備投資・金融費・スペイン統合・永久劣後債・子会社少数株主持分が普通株収益を圧迫。

事業別データ

事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。

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10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

15.11

株数

2651796827

株価の出所

2026-11-06 Euronext Paris終値15.11 EUR。https://www.boursorama.com/cours/historique/1rPORA

株数の出所

2026-10-31時点。2026-11-04開示：発行2,660,056,599−自己株8,259,772＝2,651,796,827。https://webdisclosure.com/press-release/orange-epa-ora-total-number-of-shares-and-voting-rights-at-october-31-2026-LOpyyohSIHX

株価基準日

2026-11-06

検証上の留意点

currency_unit

EUR、額は億EUR、率は小数。

stock_claim

現在株数は自己株控除後。2036年の時価総額と累計還元はいずれも同一の普通株持分全体に対応。 2026-10-31の開示に基づき、その後の増減は未反映。

base_accounting

2026年上期IFRS営業利益47.74億EUR、親会社純利益32.06億EUR。売却・再連結一時益25.59億EUR（うちMasOrange持分再評価20.36億EUR）。モデル起点普通株利益は再評価益20.36億と、ハイブリッド・クーポン1.37億から税効果0.50億を控除した0.87億を差し引いた半期を2倍する。

interim_normalization

売上構成は2026年9か月331.38億EUR×4/3＝441.84億EURの年率換算。スペインは2026-06-08から連結、9か月のスペインも部分期間なので恒常ベースでは過小の可能性。通期利益を予告するものではない。

physical_unit_data

未確認

physical_unit_reason

部門別の製品数量と平均単価を統一単位で開示しておらず再現不能。代替として2026年売上年率換算＝数量指数1、単価＝億EUR/指数を採用。将来の数量・価格はモデル仮定。

segment_operating_profit

2026年9か月部門IFRS営業利益の統一内訳が確認できず、全now.op_oku=null。公表のEBITDAaLは減価償却前指標で営業利益へ転用しない。4番目部門は本社・卸売・インフラとセグメント間消去をネット表示。

operating_bridge

各2036年シナリオでsum(segments.op_oku)+adjust_oku=op_oku。調整には未配賦費用・構造改革などを含む。

net_bridge

2036年net_oku=(op_oku−finance_oku)×(1−0.28)−nci_oku−hybrid_after_tax_oku。税率28%、金融費、非支配、税引後ハイブリッドクーポン2.7億EURはモデル仮定。

equity_bridge

基準普通株帰属純資産268.31億＋net_sum_oku−payout_oku＝2036年equity_oku。2027～2036年の帰属純利益をFY2026年率換算21.66億から2036年値まで直線補間。合計＝4.5×21.66＋5.5×2036年利益。その他包括利益・M&A会計資本差額はゼロと仮定。

net_return_policy

payout_oku=10年累計普通株配当＋純買戻し−普通株発行純調達。還元は評価上5年目の一括受領。SBCはIFRS費用で再加算せず、株式報酬の希薄化を純買戻しにネット化し株数から再控除しない。

scenario_bridge_inputs

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bull

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finance_oku

15

税率

28.00%

非支配持分（億）

12

at1_or_hybrid_after_tax_oku

2.7

net_return_ratio

0.65

perpetual_g

0.025

mild_bull

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finance_oku

14

税率

28.00%

非支配持分（億）

10

at1_or_hybrid_after_tax_oku

2.7

net_return_ratio

0.69

perpetual_g

0.022

base

内容を開く

finance_oku

13

税率

28.00%

非支配持分（億）

9

at1_or_hybrid_after_tax_oku

2.7

net_return_ratio

0.7

perpetual_g

0.015

mild_bear

内容を開く

finance_oku

13

税率

28.00%

非支配持分（億）

7

at1_or_hybrid_after_tax_oku

2.7

net_return_ratio

0.78

perpetual_g

0.01

bear

内容を開く

finance_oku

11

税率

28.00%

非支配持分（億）

5

at1_or_hybrid_after_tax_oku

2.7

net_return_ratio

0.5

perpetual_g

0

terminal_model

k=0.090。2036年以降のgとROE、必要再投資から利益資本化倍率を導出。市場PER未参照。

uncertainties

1

MasOrange再連結の一時利益はIFRS報告値として明示し継続収益に混入させない。

2

2026年9か月部門売上内の連結消去を4番目区分に含め、売上二重計上を回避。

3

その他Tier1資本49.93億EURと分配を普通株主の持分から区別。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

追加データを開く →

分析に使用した資料

• Orange 2026年9か月決算原発表 2026-10-27
• Orange 2026年上期IFRS連結財務諸表 2026-07-28
• Orange 2026-10-31発行株式と自己株 2026-11-04
• ORA 2026-11-06終値 2026-11-06