MTU Aero Engines AG

分析の要約

【一次実績】FY2025監査済報告売上87.63、EBIT13.79、親会社普通株利益10.16、親会社資本43.14（億EUR）。9M2026は報告売上70.89、EBIT10.04、連結純利益6.75、連結総資本48.05。9M親会社利益と親会社資本の正確な合計は四半期要約で非開示、2026H1親会社利益4.30・親会社資本45.43（億EUR）を監査人レビュー済IAS34で確認。2026年6月末自己株控除後53,870,614株を11月6日の参考分母とする。【分析者予測】2027年期首普通株主資本49.88億EUR。5ケースの期待2036終価227.9575億EUR、10年累計正味還元48.2452億EUR。株譜正式方式：還元総額5年一括・終価10年・k9%で期待PV127.6477億EUR、参考1株価値236.95EUR、終値との乖離-31.65%。

事業

OEMは航空機用エンジンのプログラム持分・モジュール・予備部品、軍用EJ200/TP400等。商用MROはエンジン整備、部品修理、賃貸・資産管理など。GTF整備の高稼働はMRO需要を押し上げるが、PW1100G-JM不具合補償に伴うOEM側の返金負債・収益調整は別のリスク。9M2026の調整後MRO売上51.08億EURの約45%がGTF関連。

競争力・事業の質

score

0.802

strengths

エンジン認証・設計と長期補用品契約の参入障壁。2026-09-30受注残298.45億EUR。9M2026のMRO調整後売上は前年比+19%、OEM調整後+2%、報告フリーキャッシュフロー4.66億EUR。

risks

GTF PW1100G-JMの品質対応はOEM側の価格調整・補償負債とMRO処理量増加の両面を持つ。2026H1の返金負債33.83億EURはGTF単独負債ではない。生産供給遅延、ドル/ユーロ、リース資本、研究開発、資本調達・転換社債。

業界と環境

drivers

エンジン搭載機の稼働時間、離着陸サイクル、航空機受渡・航空需要、整備間隔、予備部品価格・材料費、軍用機採用。

competition

主要新型エンジンプログラムは少数の認証済OEMとサプライチェーンが支配。MROは独立整備会社も参入するが工場・技能・承認の壁が高い。

cycle

OEM新造機納入と補用品・MRO稼働は周期が異なる。GTF追加整備は短期売上拡大要因でもあり、同時に補償・能力コスト要因でもある。

財務・資本配分

reported_fy2025_parent_equity_oku

43.14

reported_fy2025_total_equity_oku

43.75

reported_fy2025_parent_net_oku

10.16

reported_fy2026_h1_parent_equity_oku

45.43

reported_fy2026_h1_nci_equity_oku

0.57

reported_fy2026_h1_total_equity_oku

46

reported_fy2026_h1_parent_net_oku

4.3

reported_fy2026_9m_total_equity_oku

48.05

reported_fy2026_9m_parent_equity_oku

未確認

reported_fy2026_9m_group_net_oku

6.75

reported_fy2026_9m_parent_net_oku

未確認

reported_fy2026_9m_net_debt_oku

10.76

forecast_fy2026_h2_parent_net_oku

4.45

forecast_fy2026_h2_dividend_oku

0

forecast_fy2026_h2_buyback_oku

0

forecast_fy2026_h2_other_equity_oku

0

forecast_fy2027_opening_equity_oku

49.88

bridge

2026年6月末親会社IFRS資本45.43＋2026年7〜12月親会社利益予測4.45−同期間の配当0−買戻し0＋その他OCI等0＝2027期首モデル資本49.88億EUR。2026年5月の配当1.94億EURはH1資本に反映済みで二重控除しない。

convertible_bond

2026年1月発行の転換社債6億EUR（2033年満期）、最大170万株の転換可能性あり。配当後の転換価格571.4581EUR。基本モデルは現金償還/借換を想定し新株転換0、転換時は負債消滅と新株希薄化を同時再評価すべき。

評価の前提と確認

価格・単価

346.7

reference_shares

53870614

reference_shares_date

2026-06-30

same_day_confirmed_shares

未確認

observed_reference_mcap_oku

186.7694

expected_terminal_mcap_oku

227.9575

expected_10y_payout_oku

48.2452

formal_expected_payout_pv_oku

31.356

formal_expected_terminal_pv_oku

96.2917

formal_expected_total_pv_oku

127.6477

reference_value_eur_per_share

236.9524

price_to_value_gap_ratio

-0.3165

value_to_market_ratio

0.6835

reference_annual_discount_pv_oku

125.5437

方法

正式：各ケースPV=payout_oku/(1+0.09)^5+mcap_oku/(1+0.09)^10。5ケース確率で加重平均。10年の年次還元を個別割り引く値は参考で、正式PVに混合しない。mcap_okuは市場PER/PBRでなく2037予想ROEとg・再投資・kから求める理論PBR。

資本コストの前提

資本コスト

9.00%

事業の質

0.802

事業の質の内訳

内容を開く

1

factor

認証・技術・プログラム参入障壁

ウェイト

0.3

score

0.92

2

factor

MRO後市場・サービス網

ウェイト

0.2

score

0.86

3

factor

航空需要・受注残

ウェイト

0.2

score

0.8

4

factor

GTF品質・引当・顧客補償

ウェイト

0.2

score

0.62

5

factor

資本負担・転換社債

ウェイト

0.1

score

0.7

事業の質の根拠

品質0.802は分析者スコア（重み付き）。長期エンジン認証・リスクシェア契約・MRO供給網を評価しつつ、GTF補償、品質予測誤差、設備投資、欧州防衛需要、転換社債・ドル建売上を考慮し名目EUR株主資本コスト9%を共通採用。確定格付けでも市場PER由来でもない。

事業別データ

事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。

事業別データを開く →

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

346.7

株数

53870614

株価の出所

内容を開く

日付

2026-11-06

venue

Xetra (XETR)

url

https://stockanalysis.com/quote/etr/MTX/history/

crosscheck_url

https://www.boursorama.com/cours/1zMTX/

issuer_or_venue_confirmation

https://live.deutsche-boerse.com/equity/mtu-aero-engines-ag/price-history/historical-prices-and-volumes

qualification

346.70 EURはXetra指定の複数の履歴配信で一致。取引所の動的な公式履歴表から同日の確定値を機械取得できなかったため、当日終値の独立した一次配信照合は未完了。

株数の出所

内容を開く

日付

2026-06-30

発行済み

53909160

自己株式

38546

ex_treasury

53870614

url

https://www.mtu.de/fileadmin/DE/5_Investoren/Financial_Report/2026_Results/2026_H1_Report_eng_01.pdf

page

p.44, Note 24 (PDF 0-index p.43)

company_share_info_url

https://www.mtu.de/investors/mtu-share/basic-information/

qualification

2026年6月30日実数。2026年11月6日当日自己株控除後株数は未確認。6月の基本EPS用加重平均53,856,502株と混同しない。

検証上の留意点

単位

価格EUR/株、金額億EUR（100m EUR）、比率小数。2027〜2036年の10年間。数値は小数4位（倍率のみ6位）、表示値はすべて円換算ではない。

audited_fy2025_ifrs

2025年監査済連結IFRS：売上8763百万EUR=87.63億、EBIT1379百万=13.79億（持分法投資損益159百万を含むMTUの定義）、税引前1362百万=13.62億、税335百万=3.35億、連結純利益1028百万=10.28億、非支配11百万=0.11億、親会社普通株利益1016百万=10.16億。親会社期末資本4314百万=43.14億、非支配61百万=0.61億、総資本4375百万=43.75億。

h1_2026_ifrs

2026H1 IAS34：報告売上46.66、EBIT6.65、連結利益4.48、非支配0.18、親会社利益4.30、親会社資本45.43、非支配0.57、総資本46.00（億EUR）。H1親会社OCI-0.55億、H1配当-1.94億、転換社債資本振替+0.48億などが資本に作用するため、報告資本は単なる利益−配当ではない。

q3_2026_scope

9M2026四半期要約のIFRS連結売上70.89、EBIT10.04、連結純利益6.75、総資本48.05（億EUR）。調整後は売上71.16、EBIT10.42、連結純利益7.51。9M正確な親会社利益・資本は四半期要約から直接確認できずnull。報告EPS12.16EURは普通株利益概算に使えても、期間加重平均株数と非支配の開示なしに確定実額へ変換しない。

shares_bridge

2025-12-31発行53,824,489−自己株38,546＝53,785,943株。2026-06-30発行53,909,160−自己株38,546＝53,870,614株（最新発行体が日付を付けて明示した自己株控除後株数）。2026H1基本EPS期間加重平均53,856,502株を期末株数に流用しない。9M開示は当日株数なし。

convertible_and_sbc

2019/2026旧転換社債の転換・償還と2026年新転換社債は別。H1希薄化EPSに最大約105.5万株の潜在増加が含まれるが期末現物株ではない。MTUのPSP/LTIは現金決済型（IFRS2費用を計上）、RSPは現金支給後に株式購入/限定的な自己株移転。2025年実績は697株、2026H1の自己株残高は38,546株で不変。モデルのemployee_equity_transfer_oku=0.005億EUR/年は仮定で実際の株数予測ではない。既にSBC費用を控除した普通株利益へ費用を加算戻ししない。経済的な持分移転はnet_buyback=gross_buyback−employee_equity_transferとして一度だけ控除する一方、現金決済型PSPには株数希薄化を付けない。転換社債の将来転換は基本モデルで0（要再評価リスク）。

segment_baseline

nowは2026H1のIAS34レビュー済セグメント注記にある実際の外部売上OEM12.83、MRO33.84、同セグメントIFRS EBIT OEM3.93、MRO2.71億EURを×2年率化したもの。now外部売上25.66+67.68=93.34億、グループH1年率46.66×2=93.32億との差−0.02億は百万EUR単位表示の丸め。now EBIT7.86+5.42=13.28億、グループ6.65×2=13.30億との差+0.02億も丸め。より新しい9M2026の調整後OEM売上20.91、MRO51.08、合計71.99億、調整後連結71.16、IFRS連結70.89、調整後EBIT OEM6.33+MRO4.08=10.41億、調整後連結10.42、IFRS連結10.04（差−0.38）を混同しない。9M部門別IFRS売上・EBITは四半期要約で未確認。

units_and_volume

OEMの納入エンジン基数やプログラム持分別納入数量、MROのShop Visit実数および1回あたり請求額は半期・9M資料から両事業を一貫して検算できない。volumeは2026H1報告外部売上の年率化を1と置く活動量指数、priceは億EUR/指数1。2036年のvolume/priceは予想販売量・単価・構成・材料価格・為替を含む代理値。物理数量・現実の請求単価とは断定しない。revenue_oku=volume×price×rev_factor。

gtf_liability_reconciliation

2026年6月末refund liabilities=33.83億EUR（2025年末31.03）。内訳はinvoice corrections/subsequent costs29.73億とwarranty/liability risks4.10億。GTF影響は両区分の一部であり、33.83億全額をGTF新規引当とも既支出費用とも見なさない。2026年9カ月MRO売上の約45%がGTFメンテナンス。GTF品質問題の既認識分の現金支払は既計上負債の取り崩しなので将来損益から再控除せず、余剰現金・還元原資の制約として想定に反映。各annual_path.gtf_new_quality_cost_in_profit_okuは予測期間に新たに費用化される追加品質費用の仮定であり、各年net_okuに織込済み。2036年は同費用をadjust_okuの内数として表示し、二重控除しない。

operating_profit_2036

2036年の各セグメントop_okuは2036年セグメント売上×想定IFRS類似営業利益率。adjust_okuは本社/連結消去・取得無形資産償却・GTF追加品質費用等のネット調整で、SBCを加算戻さない。各ケースop_oku=Σsegments.op_oku+adjust_oku。

net_profit_2036

2036年普通株利益=(2036年EBIT−純金融費用)×(1−ケース別想定税率)−非支配利益。MTU EBITの持分法損益は既に含まれているので、持分法利益を営業利益の外で重複加算しない。純金融費用/税率/NCI仮定は各scenario.storyに記載。

annual_profit

2027年の普通株主利益はケース別起点、2036年の終点はセグメント売上・営業利益・金融費用・税・非支配持分から決定。2028〜2035年は年数で直線補間した分析者予測。各年利益はSBC費用・新規GTF費用の影響を含むが、この先10年の未確定OCIはモデル上ゼロと置く。

payout_definition

各年payout_oku=dividend_oku+net_buyback_oku。net_buyback_oku=gross_buyback_oku−employee_equity_transfer_oku（持分価値の発行・交付による流通増加に相当）。買戻し停止時はnet_buybackが小さく負になり得る。これは経済的純還元のモデル値であり、法定IFRSの買戻し記帳額を将来予告するものではない。

equity_identity

全ケース、各年度の年末モデル親会社資本=前年度資本+当年度普通株主利益−当年度純還元。2036年モデル親会社資本=49.88+net_sum_oku−payout_oku。年次・期間合計の残差は表示の小数4位で0。通常のIFRS資本変動にはOCI・転換社債資本振替・株式報酬資本振替等があるが、モデルではこれらの独立変動をゼロとする。

terminal_formula

2036末理論PBR=(2037年の予想ROE−持続成長g)/(株主資本コストk−g)。2037年予想ROE=(2036普通株主利益×(1+g))/2036末モデル普通株主資本。必要再投資率=g/2037年予想ROE、持続分配率=1−g/2037年予想ROE。mcap_oku=[2036普通株主利益×(1+g)−g×2036末普通株主資本]/(k−g)。全ケースg<k、g<2037年ROE、市場実勢PBR/PERは使わない。

formal_pv_formula

株譜正式方式はPV_j=payout_oku_j/(1+0.09)^5+mcap_oku_j/(1+0.09)^10。期待PV=Σ確率_j×PV_j。10年累計還元は年次明細合計を5年目に一括集約する方式で、実際の個別受領日とは異なる。年別割引PVは参考値のみ、正式価値に混合しない。

case_equity_checks

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1

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key

bull

期首資本（億）

49.88

sum_net_oku

183.3645

sum_dividend_oku

69.6786

sum_gross_buyback_oku

18.3365

sum_employee_equity_transfer_oku

0.05

sum_net_buyback_oku

18.2865

sum_payout_oku

87.9651

closing_equity_oku

145.2794

bridge_residual_oku

0

terminal_pv_oku

166.6155

payout_lump_pv_oku

57.1713

formal_pv_oku

223.7868

2

内容を開く

key

mild_bull

期首資本（億）

49.88

sum_net_oku

152.794

sum_dividend_oku

53.4779

sum_gross_buyback_oku

7.6397

sum_employee_equity_transfer_oku

0.05

sum_net_buyback_oku

7.5897

sum_payout_oku

61.0676

closing_equity_oku

141.6064

bridge_residual_oku

0

terminal_pv_oku

121.1792

payout_lump_pv_oku

39.6897

formal_pv_oku

160.8689

3

内容を開く

key

base

期首資本（億）

49.88

sum_net_oku

127.1105

sum_dividend_oku

40.6754

sum_gross_buyback_oku

2.5422

sum_employee_equity_transfer_oku

0.05

sum_net_buyback_oku

2.4922

sum_payout_oku

43.1676

closing_equity_oku

133.8229

bridge_residual_oku

0

terminal_pv_oku

87.2383

payout_lump_pv_oku

28.056

formal_pv_oku

115.2943

4

内容を開く

key

mild_bear

期首資本（億）

49.88

sum_net_oku

91.3505

sum_dividend_oku

22.8377

sum_gross_buyback_oku

0

sum_employee_equity_transfer_oku

0.05

sum_net_buyback_oku

-0.05

sum_payout_oku

22.7877

closing_equity_oku

118.4428

bridge_residual_oku

0

terminal_pv_oku

50.2324

payout_lump_pv_oku

14.8104

formal_pv_oku

65.0428

5

内容を開く

key

bear

期首資本（億）

49.88

sum_net_oku

54.9095

sum_dividend_oku

8.2365

sum_gross_buyback_oku

0

sum_employee_equity_transfer_oku

0.05

sum_net_buyback_oku

-0.05

sum_payout_oku

8.1865

closing_equity_oku

96.603

bridge_residual_oku

0

terminal_pv_oku

20.4191

payout_lump_pv_oku

5.3207

formal_pv_oku

25.7398

probability_sum

1

payout_expected_pv_oku

31.356

terminal_expected_pv_oku

96.2917

formal_expected_pv_oku

127.6477

annual_discount_reference_pv_oku

125.5437

unverified

内容を開く

2026_11_06_official_xetra_primary_price_archived

未確認

2026_11_06_ex_treasury_ordinary_shares

未確認

2026_09_30_parent_equity_oku

未確認

2026_9m_parent_net_oku

未確認

2026_9m_physical_oem_delivery_units

未確認

2026_9m_physical_mro_shop_visits

未確認

2026_9m_oem_mro_actual_average_unit_price

未確認

gtf_only_refund_liabilities_2026_06_30_oku

未確認

post_2026_06_30_employee_share_deliveries

未確認

unverified_reason

発行体9M四半期要約は連結総資本・連結純利益のみ。6月末のレビュー済親会社資本・普通株と11月6日株価では日付差がある。GTF引当の厳密なサブ内訳、OEM/MRO単価と物理数量、11月6日の最新自己株実数は一次資料で未確定。

no_double_count

SBCは普通株利益から加算戻さない。現金決済PSPに株式希薄化は付けない。限定的なRSP株式交付はnet_buybackにのみ反映する。転換社債は基本モデルで非転換、負債効果は純金融費用に含む。mcap全体へ自己株買いのEPS倍率効果を上乗せしない。

model_rounding

すべての年次利益と配当・買戻し・交付を小数4位億EURに丸め、その表示値で年末資本を積算する。終価・現在価値は内部高精度から表示桁へ丸めており、ケース別現在価値の表示内訳との末位差はあり得る。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

追加データを開く →

分析に使用した資料

• MTU 9M 2026 Quarterly Statement（2026-10-29、IFRS reportedと調整後を併記） 2026-10-29
• MTU Half-Year Financial Report 2026（IAS34レビュー済、普通株主持分・株数・GTF返金負債） 2026-07-30
• MTU Annual Report 2025（監査済IFRS） 2026-03-24
• MTU 2026-10-29 Investor Relations release（GTF MROがMROの約45%） 2026-10-29
• MTU Basic Information on MTU Stock（発行株式53,909,160、更新日明示なし）
• MTU AGM 2026 notice：2026年転換社債6億EUR、最大170万株可能性
• MTU 2026-05-08 convertible-bond notice：転換価格571.4581EUR 2026-05-08
• Xetra MTX 2026-11-06 historical close（二次配信、346.70EUR） 2026-11-06
• Deutsche Börse Xetra MTX historical prices（取引所一次参照先、動的表）