Reckitt Benckiser Group plc

分析の要約

2026年11月6日のRKT普通株のLSE終値は5,590GBp=55.90GBP。2026年10月31日現在、発行済674,005,752株から自己株40,728,285株を除く基準株数は633,277,467株で、基準時価総額354.0021億GBP。2026年2月の24対25株式併合後の株数・価格を採用した。11月6日引けにおける最終自己株残高の会社による日次照合は未確認。

2025年通期IFRS売上142.05億GBP、営業利益42.17億GBP、親会社帰属利益31.82億GBP。ただし営業利益には売却益12.45億GBPが含まれ、Essential Home売却前後を単純比較する基礎にはしない。最新の2026年上期IFRS売上64.11億GBP、営業利益11.66億GBP、親会社帰属利益6.52億GBP、2026年6月末親会社帰属資本56.70億GBP、非支配持分0.35億GBP。上期SBC費用0.41億GBPは報告利益に残す。2026年1〜9月IFRS売上97.73億GBP、Core ReckittのLFL成長+2.9%、全体数量-0.5%と価格/構成+3.3%。

中立ケースの2036年IFRS対応営業利益45.266億GBP、普通株主利益29.518億GBP。2027～2036年の各年で数量・価格・営業利益率・金融費用・税率を連動させ、普通株利益累計、配当、現金買戻し、従業員株信託購入、SBC資本計上および自己株交付を明示した。財務の確定実績と2026年末見積もり・2027年以降のアナリスト予測は区別する。

株譜方式では2036年終価を共通資本コスト9.5%で10年、2027～2036年正味還元合計を同じ9.5%で5年割引する。5シナリオの確率加重現在価値274.6841億GBP、1株43.3750GBP、基準時価総額に対する差-22.41%。年次に実際の還元時点で割り引く参考価値は271.4009億GBPで、公開主評価には用いない。

事業

衛生、一般用医薬品、性と生活の健康を中心とするDettol、Lysol、Durex、Gaviscon、Nurofen、Mucinex、FinishなどのPowerbrandsを世界で展開。2026年9月末までの9か月はCore Emerging Marketsが売上34.05億GBP、Core Europe/ANZ25.39億GBP、Core North America18.56億GBP、非中核のMead Johnson Nutrition16.15億GBP、Vestacyへの移行製造・流通サービス3.58億GBP。2025年12月31日にEssential Homeの支配権譲渡が完了し、ReckittはVestacy取得ビークルへの30%持分、売主ローンノート、低採算の移行業務を保持。Essential Homeの2025年売上を2026年以後の継続区分に足し戻さない。2026年7月にロシアHygiene事業売却を合意し、10月27日の開示では2026年下期完了を予定。売却完了は基準日では未確認であり、FY2036では売却後の実質事業に限定する。

競争力・事業の質

量販店への配荷、ブランド投資、規制対応と研究開発、医療・健康領域の信頼が参入障壁。Q3 2026の新興国LFL+8.0%（数量+2.3%、価格・ミックス+5.7%）、欧州+0.8%、北米-1.3%、MJN+2.7%と地域で強弱が分かれる。North AmericaではLysolの供給制約、ChinaのVMS市場鈍化、欧州の販促競争があり、ブランド価値を常に高い値上げ力と同義にしない。2026年8月のMJN側に有利な連邦bellwether裁判結果はあったが、NECなどの製造物責任訴訟を全件終結したわけではない。負債が高く、配当の維持と成長投資・訴訟費用を同時に負担する財務余裕は限定的。

業界と環境

日常の衛生・OTC・性の健康に消費の反復性があり、新興国で配荷と中間所得層の拡大が続く。一方、欧米では小売との価格交渉力、プライベートブランド、価格・プロモーション、原材料・エネルギー、輸入関税が収益率を左右する。2026年Q3のCore Reckitt LFL売上+3.3%に対して、全体数量は+0.1%、価格/構成は+3.2%。新興国YTDは数量+2.0%、価格/構成+6.4%だが、欧州YTDは数量-2.9%だった。直近の成長率を10年直線外挿せず、各シナリオで量と単価、IFRS対応セグメント利益率を変動させた。医療関連規制・訴訟はMJNを非中核ながら残る大きなオプションリスクにする。

財務・資本配分

2026年6月30日IFRS親会社帰属資本56.70億GBP、非支配持分0.35億GBP、連結資本57.05億GBP、純負債93.80億GBP、net debt/調整後EBITDA約2.5倍。2025年末親会社帰属資本77.46億GBP。2026年上期親会社利益6.52億、OCI+1.07億、普通株主配当-24.00億（2026年2月の特別配当15.78億とFY2025最終配当8.22億）、IFRS資本計上SBC+0.41億、自己株再交付+0.24億、信託株購入-0.02億、自己株取得に伴う資本変動-4.98億。2026年上期の買戻し実際の現金支出は5.99億GBPだが、前期末の買戻し負債決済との違いで資本変動は4.98億。したがって資本ブリッジで5.99億を直接控除して二重計上しない。新たな最大5億GBPの買戻しを2026年8月5日に開始し、10月23日時点で0.90億を実行。H2の利益・配当・買戻し・SBCを予測してFY2027期首資本57.23億GBPとした（確定決算ではない）。2027年の会社予想純金融費用は3.90〜4.10億GBPで、本モデルのFY2027金融費用は全シナリオ4.00億GBP。2027〜2036年は、IFRS利益にSBC費用を残し、配当＋市場買戻し＋従業員信託株購入−SBCの資本計上−自己株再交付額を経済的正味還元に用いる。買戻しによる株数減少を2036年終価やEPSへ別途上乗せしない。

評価の前提と確認

時価総額（億）

354.002104

company_price_anchor_gbp

55.9

as_of_price

2026-11-06

opening_common_equity_2027_estimate_oku

57.23

book_start_account_date

2026-06-30

opening_book_is_estimate

はい

base_terminal_mcap_oku

398.615149

base_net_returns_2027_2036_oku

186.519822

base_pv_terminal_oku

160.846868

base_pv_payout_oku

118.482551

base_pv_oku

279.329419

weighted_terminal_mcap_oku

397.068703

weighted_total_net_payout_oku

180.189297

weighted_terminal_pv_oku

160.222855

weighted_payout_pv_oku

114.461226

probability_weighted_intrinsic_value_oku

274.684081

prob_weighted_net_profit_sum_oku

206.096647

prob_weighted_intrinsic_value_per_share_gbp

43.374997

weighted_gap_to_market

-0.224061

margin_of_safety_on_model_value

-0.288761

scenario_pv_oku

内容を開く

bull

436.160734

mild_bull

351.008192

base

279.329419

mild_bear

172.805122

bear

92.865879

probabilities_sum

1

方法

各シナリオ株譜現在価値=mcap_oku/(1+coc.k)^10 + payout_oku/(1+coc.k)^5。payout_okuは2027～2036年の10年累計正味株主還元。年次現金の実際の受領時期は予測値として残すが、公開評価の主値は5年目一括受領近似。年別割引は参考値で本文・headlineの主評価には用いない。

reference_annual_discount

label

年次予測の支払年末で割引した参考値（主評価には非採用）

weighted_pv_oku

271.400879

difference_kabufu_minus_annual_oku

3.283202

anchor_warning

事業の2036年数量・単価・利益率と終価RONICは現在株価・既存市場PERを使って設定していない。時価総額は最終比較のみ。株数は基準日時点の自己株除外株数へ固定し、買戻しやSBCによる株数の将来変化を二度反映しない。

資本コストの前提

資本コスト

9.50%

事業の質

0.68

事業の質の内訳

内容を開く

brand_and_repeated_demand

0.84

operating_efficiency

0.75

balance_sheet

0.64

litigation_and_regulation

0.49

事業の質の根拠

0〜1の定性品質スコア（ウェイトは定量校正されていない）。GBP建ての名目普通株主コストk=9.5%は独立の要求収益率仮定。ブランドの需要耐性を評価しながら、MJNのNEC訴訟、韓国HS問題、売却後の財務余力と5.5〜6%程度の借入金利環境のリスクを反映。市場PERやベータから逆算しない。

事業別データ

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10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億GBP。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

55.9

株数

633277467

株価の出所

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url

https://www.londonstockexchange.com/en/quote/equity/RKT/reckitt-benckiser-group-plc

as_of

2026-11-06

close_gbpence

5590

close_gbp

55.9

currency

GBX=1/100GBP

注記

LSE画面の2026-11-06 16:35:22の通常引け/オークション取引5590.00GBXを参照。16:49の場外・取引所外約定5581.401GBXは公式終値として採用しない。FT価格履歴5590GBXでも相互照合。

株数の出所

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url

https://www.londonstockexchange.com/en/news/article/RKT/total-voting-rights/771a-2d-74-86-94-42dab3

公表日

2026-11-02

as_of

2026-10-31

発行済み

674005752

自己株式

40728285

ex_treasury_voting

633277467

calculation

674005752−40728285=633277467

注記

2026年2月の24:25株式併合を適用後の普通株。買戻し株を自己株と控除済。2026-11-06引け時点の追加買戻しと従業員株信託持株数は一次資料で完全には確認できず、厳密な11/06時点経済株数はnull。

検証上の留意点

1

実績、推計、方式を分離。実績の最新IFRS損益・親会社資本は2026年6月30日上期決算、最新売上セグメントは2026年1〜9月のQ3報告。2026年7〜9月のIFRS営業利益、利益、資本はQ3 trading updateで未公表：null。FY2026E/H2および2027〜2036年はアナリスト予測値で、公開実績として扱わない。

2

LSE株価はGBX（ペンス）建て。5590GBX÷100=55.90GBP/株。英国普通株と米国銘柄RKT（Rocket Companies）は別。RKTの株式分割履歴を無視し、2026年2月2日の25株を24株へ併合した後の2026-10-31株数を採用。GBP建ての財務でFX換算は不要（FX基準日=該当なし）。

3

株数の一次資料照合：issued674005752, treasury40728285, net633277467 (2026-10-31、11/2公表)。2026-11-06引け時点の確定自己株控除後株数および従業員信託の保有株数はnull（一次資料の当日最終株数・残高開示が確認できず）。株譜の時価総額基準は10/31値を11/6価格に適用する日付差のある近似であり、これを厳密な11/6実測株数と称しない。

4

2026-11-02 07:00の買戻し取引RNSの2026-10-30取得分に基づく自己株40,784,085株と2026-11-02 13:02発行体が確定公表した10/31総議決権は数値差55,800株がある。発生理由は確認不能であり、モデルの株数は後発の発行体公式10/31 TVRを優先した。

5

2025年実績：報告IFRS売上14205百万GBP、営業利益4217百万GBP、親会社帰属純利益3182百万GBP、親会社資本7746百万GBP（全て2025-12-31）。営業利益にEssential Home売却益1245百万GBPが含まれる。2026年上期実績：報告IFRS売上6411、営業利益1166、親会社利益652、親会社資本5670、NCI35百万GBP。上期MJN等の調整額303百万GBPを費用に含める。

6

2026年Q3 YTDセグメントIFRS売上£m：Core Emerging Markets=3405、Europe/ANZ=2539、North America=1856、Mead Johnson Nutrition=1615、Vestacy Transitional Services=358、合計9773。年率換算ベースは9か月×4/3で130.306667億GBP。Core+MJNのみ売上125.533333億GBP、Vestacy4.773333億GBP。

7

now.volume=1は販売個数ではなく売上を表現するための規格化された事業活動指数。国・カテゴリ横断で同質の物理的販売数量/正味単価の一次資料がないため、実物数量と実際の平均販売単価はnull。2026年Q3のLFL volume/price-mix成長実績（全Core+MJN数量−0.7%、価格/構成+3.9%、YTD数量−0.5%、価格/構成+3.3%）はモデルの量・価格の長期成長とは区別する。

8

now.op_okuは会社公表の地域別IFRS営業利益ではない。2026年上期の会社公表調整後営業利益（EM477、EU463、NA326、MJN191、Vestacy12、£m）から、報告IFRS調整額303£mをCore+MJNのH1地域別売上2231,1672,1207,1066£mで比例按分し×2/100億GBP。よってΣnow.op_oku=23.320000億GBPと2026上期報告IFRS営業利益11.66億GBPの単純年換算が一致。Q3売上年率換算とH1営業利益単純年換算は期間が異なる代理基準。

9

FY2027期首普通株資本の予測ブリッジ（億GBP）：2026-06-30 IFRS親会社資本56.70 + 2026H2純利益予測7.50 − 2026H2普通株配当5.60 − 2026H2自己株買戻し2.00 − 従業員信託株購入0.02 + SBC資本計上0.41 + 自己株再交付0.24 + OCI想定0 = 57.23。H2買戻し2.00、純利益7.50は公表済実績ではない。2026年既払い特別配当15.78を2027以後の還元に含めない。

10

2027〜2036年の部門売上は、2026年の基準volume=1とprice=9か月売上年率換算から、2036年の各ケース終点へ10乗根で数量・単価を滑らかに推移させた仮定値。rev_factor=1、各年部門revenue_oku=volume×price。Vestacyは2036年にゼロになるまで数量指数を線形減少させる。表示上の単価0は活動消滅の数式上の値であり実取引単価の測定値ではない。

11

各年セグメント営業利益率は、2026年のIFRS配賦推計利益率から2036年のケース別利益率まで直線補間。各年op_oku=Σ部門op_oku＋adjust_oku（全ケースadjust_oku=0；通常の損益圧力・構造改革費の持続分はセグメントIFRS利益率に包含）。2036年金融費用と税率は株譜旧下書きのケース別仮定に近いが、financeを営業利益adjust_okuに誤って入れる処理を修正した。

12

各年普通株帰属利益＝(op_oku−financial_net_expense_oku)×(1−income_tax_rate)−associate_net_loss_after_tax_oku−noncontrolling_profit_oku。2027年はQ3会社予想の純金融費用3.9〜4.1億GBPの中心4.00億GBPを使用。2036年ケース別金融純費用bull3.5、mild_bull3.8、base4.2、mild_bear4.8、bear6.2億GBPに2036年まで直線補間。税率2027年29%から各ケース2036年26%、26%、28%、32%、35%へ直線補間。持分法投資先の税後損失は2027年0.25億GBPから2036年0へ線形縮小、NCI純利益0.05億GBP/年（全て推計）。

13

報告IFRS親会社利益（2026H1 6.52億GBP）には報酬SBC費用0.41億GBPが既に控除される。将来各年利益の算出でSBCを足し戻さず、標準の資本項目としてその年のSBC資本計上・自己株再交付価値を正味株主還元から控除。従業員信託が購入する株式は通常の市場買戻しとは区分し、正味還元の支出側に含める。報酬としての持分移転を現金配当とみなさず、将来株数への再希薄化も重複反映しない。

14

各年 net_shareholder_payout_oku = dividends_oku + buybacks_cash_oku + employee_trust_shares_purchased_oku − sbc_equity_credit_oku − treasury_shares_reissued_value_oku。ここで買戻しの現金支出と資本控除額が一致するという将来簡便仮定を置き、手数料・期末未払の影響は0。payout_oku=2027〜2036の上記正味還元10年合計。net_sum_oku=同10年間の普通株主IFRS対応純利益合計。

15

全5シナリオで2036年末 equity_oku=2027年期首普通株資本57.23億GBP+net_sum_oku−payout_oku。すべての各年について equity_end_oku=前期末資本+net_oku−net_shareholder_payout_oku。2027年以後OCI・新規M&Aの直接資本変動・優先配当を0とするモデル上の制約であって、実際のIFRS資本変動見通しではない。

16

2036年の終価PERは市場PERではなく（1+g）×(1−g/RONIC)/(k−g)、必要再投資率g/RONICを控除した独立の正当化倍率。各シナリオk=.095、g<k、RONICは帳簿ROEではなく税後増分再投資の想定利回り。会社の自己株買いによる帳簿ROEの機械的上昇を倍率の根拠にしない。mcap_oku=2036年普通株主net_oku×multiple.value。留保利益や資産価値を終価へ足し込まず、利息を二度控除しない。

17

各シナリオ株譜現在価値=mcap_oku/(1+coc.k)^10 + payout_oku/(1+coc.k)^5。payout_okuは2027～2036年の10年累計正味株主還元。年次現金の実際の受領時期は予測値として残すが、公開評価の主値は5年目一括受領近似。年別割引は参考値で本文・headlineの主評価には用いない。

18

株譜確率加重価値は274.684081億GBP、1株43.374997GBP、2026-11-06時価総額354.002104億GBPに対する乖離-0.224061。同じ年次正味還元を年末都度割り引く参考法の確率加重271.400879億GBPとの差3.283202億GBP。主評価と年別参考の結果は混用しない。

19

数値の内部検算は丸め前原数値で実施し、ファイルでは数量/単価9桁、金額6桁、倍率8桁で出力。丸めに伴うセグメントのsumと総額の差は1e-5億GBP程度まで認める。年次の利益・還元・資本と株譜PVはファイルに記載した6桁値から再計算して照合。

20

未確認: 2026-11-06の最終自己株控除後株数・従業員信託持株の正確な当日残高、2026年Q3の報告IFRS営業利益と純利益・普通株主資本、Russian Hygiene売却完了日、2030年代のNEC訴訟決着・支払、将来1株当たり報酬希薄化株数、未来の為替・現金FCF。確認できない値は予測としてのみ置き、一次資料による確定値と記載しない。

21

シナリオ確率はbull.12/mild_bull.23/base.35/mild_bear.20/bear.10の主観的配分で統計校正値ではない。年次配当と株主買戻しも会社確約ではなく資金配分モデルの仮定である。将来の正味還元合計は基準株数の将来配当利回りやキャッシュフローの確定値ではない。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

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分析に使用した資料

• Reckitt 2026 H1 Interim Results, IFRS income statement/balance sheet/changes in equity pp18–24 and segment note 2026-07-29
• Reckitt Q3 Results 2026, YTD region revenues and volume versus price/mix, 2026 guidance 2026-10-27
• Reckitt FY2025 IFRS results, one-time Essential Home disposal gain and parent equity 2026-03-05
• RKT RNS Total Voting Rights at 2026-10-31, issued 674005752, treasury 40728285 2026-11-02
• LSE Reckitt RKT instrument quotation, GBX, 2026-11-06 16:35 auction price 5590
• FT LSE RKT historical daily close Friday 2026-11-06 = 5590 GBp (secondary cross-check)
• Reckitt Russia Hygiene divestiture agreed, 2026 July 24, held-for-sale status; 2026 H2 completion planned 2026-07-24
• Mead Johnson welcomes federal bellwether defense verdict, remaining NEC litigation risk 2026-08-31
• Reckitt 2026 share buyback programme of up to 500m GBP starting 2026-08-05 2026-08-04
• UK FCA interim dividend RNS 2026 interim 88.6p payable 2026-09-18 2026-07-29