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AI 銘柄分析 · 10年

Unilever PLC

ULVR · GBP · 分析基準日 2026-11-06

Foods現物分配を2027年に一度だけ計上し、2027～2036年の現金配当・純買戻しと独立に検証。確率加重価値は参考時価総額を約11.8%下回る。

10年期待年率7.16%
資本コスト8.90%
直近終値49.30 GBP2026-11-06

AIによるシナリオ分析です。基準日以降の出来事、株価や為替の変化は個別に確認が必要です。各数値は元の分析の単位と前提に従います。

分析の要約

2026年11月6日のロンドン終値49.30GBP、10月30日自己株・グループ保有株控除後2154329285株から参考時価総額1062.08億GBP。2026年上期IFRS普通株主帰属資本16193百万EUR=135.07億GBP、継続事業の親会社帰属利益3024百万EUR、報告営業利益4885百万EUR。これらはFoodsを含み、2027年以降の残存生活用品事業のみの利益ではない。2036年中心ケースは残留食品を含む売上518.09億GBP、営業利益116.42億GBP、普通株利益78.35億GBP。2027年食品分離に関する仮の非反復取引益150億GBPを含む10年普通株利益738.58億GBP、現金配当353.15億GBP、純買戻し105億GBP、McCormick株現物分配184.30億GBP、正味還元合計642.45億GBP。2036年末普通株資本は135.07+738.58−642.45=231.20億GBP。2036年株式終価1097.97億GBPと累計還元は重複しない。中心ケース現在価値887.54億GBP、5ケース確率加重現在価値936.49億GBP、参考時価総額との差は約−11.83%。Foodsの実際の処分損益・分離時簿価は未確定であり、150億GBPはIFRS実績ではなく条件付きモデル仮定。5ケースすべてが2027年分離成立を前提とし、破談・延期時の独立評価は含まない。

食品事業の現物分配は未完了の取引に基づく2027年の仮定。株譜ではこの分を含む10年累計還元を一律5年目に置くため、分配時期を明示して年別計算した値とは異なる。仮定の現物分配184.3億GBPだけを1年目に割り引けば、5年目に置く場合より現在価値は約48.90億GBP高いが、取引完了・最終分配価値・処分益は未確定。

事業

model

Dove、Vaseline、Sunsilkなどの美容・ウェルビーイング、パーソナルケア、Cif・Comfort等の家庭用品を中心とするブランド事業。食品分離後はKnorr・Hellmann’s等の対象事業がMcCormickとの統合会社へ移る一方、インド・ネパール・ポルトガル等の除外食品事業はUnileverに残る。

competitive_advantage

強い世界ブランドと小売販路、研究開発、調達規模、プレミアム製品、デジタル販売チャネル。

transaction

2026年3月31日、Unilever FoodsとMcCormickの統合契約を発表。2026年11月6日時点では未完了であり、2027年半ばまでの完了を予定。

transaction_risk

株主・規制当局の承認、食品事業の切出し、分配株式の時価、処分会計、税金、残存共通費が未確定。

競争力・事業の質

assessment

強いブランドと販売網に支えられた継続収益を評価する一方、プレミアム化に必要な広告・販促、原材料、為替、新興国の競争と事業再編費用を考慮する。

sbc

2026年上期の持分変動表には株式報酬に関する資本側クレジット122百万EURがある。報告IFRS利益に含まれた株式報酬費用を足し戻さない。将来純買戻しは発行・交付による希薄化を考慮したネット金額とする。

risk

Foods分離会計、McCormick株価、分離後の残存費用、プライベートブランド競争、原料高、税務処理。

accounting

2026年上期のIFRS継続事業親会社帰属利益3024百万EURはFoodsを含む。調整後利益へ置換せず、2027年以降の残存事業利益に直接年率換算しない。

業界と環境

drivers

美容・個人衛生の高付加価値化、新興市場の販売数量成長、家庭用品の価格改定、製造・物流効率化。

headwinds

広告宣伝費、原材料価格、為替変動、低価格プライベートブランド、事業分離後の共通費。

guidance

2026年11月3日のInvestor Eventで、中期の基礎売上成長4～6%、数量成長2%以上、利益率の緩やかな改善、2029年までの10億EURの生産性改善目標を示した。これらは報告IFRS利益の保証ではなく、モデルは達成を確定視しない。

財務・資本配分

opening_common_equity_oku
135.07
opening_equity_date

2026-06-30

opening_status

2027年期首の実績ではなく、2026年11月6日までに確認できる最新H1普通株主資本の代理値。2026年下期の利益、OCI、配当、買戻しを再現する確定値ではない。

reported_ifrs
内容を開く
report_currency

EUR

fy2026_h1_report_date

2026-07-28

fy2026_h1_revenue_m_eur
25623
fy2026_h1_operating_profit_m_eur
4885
fy2026_h1_parent_continuing_profit_m_eur
3024
fy2026_h1_parent_total_profit_m_eur
3316
fy2026_h1_parent_discontinued_profit_m_eur
292
fy2026_h1_parent_equity_m_eur
16193
fy2026_h1_nci_equity_m_eur
2113
fy2026_h1_share_based_payment_equity_credit_m_eur
122
fy2026_9m_turnover_m_eur
38919
fy2026_9m_turnover_gbp_oku
324.64
gbp_conversion_date

2026-11-06

currency_conversion
内容を開く
出典

European Central Bank

日付

2026-11-06

eur_gbp
0.83415
eur_usd
1.1165
usd_gbp
0.74711150918
方法

EUR財務数値を2026年11月6日のECB参考レートでGBPに換算。2026年上期の期間平均レートではなく、比較用のスポット換算。将来為替は固定する仮定。

foods_transaction
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status_as_of

2026-11-06時点で契約済み・未完了

assumed_close_year
2027
transaction_method

Reverse Morris Trust。最終的なIFRS処分損益・現物分配会計は未確定。

shareholders_direct_percent
0.551
parent_retained_percent
0.099
existing_mccormick_percent
0.35
combined_equity_allocated_percent
0.65
announced_combined_equity_value_usd_bn
29.1
announce_price_reference_date

2026-03-27

direct_in_kind_value_gbp_oku_assumed
184.3
retained_9p9_value_gbp_oku_assumed
33.11
cash_to_parent_usd_bn_announced
15.7
cash_to_parent_gbp_oku_assumed
117.3
transaction_gross_consideration_gbp_oku_assumed
334.71
direct_stock_value_is_final
いいえ
direct_stock_final_value_gbp_oku
未確認
foods_carveout_net_carrying_value_gbp_oku
未確認
foods_disposal_actual_after_tax_gain_gbp_oku
未確認
deal_gain_after_tax_model_assumption_gbp_oku
150
implied_unverified_net_book_value_plus_costs_gbp_oku
184.71
implied_residual_explanation

モデルで仮定した対価334.71億GBPから仮の税後取引益150億GBPを控除した逆算残差。実際のFoods簿価、税金、取引費用ではない。

parent_cash_is_shareholder_payout
いいえ
retained_share_is_2027_direct_distribution
いいえ
retained_stake_monetisation_year_assumed
2030
retained_stake_sale_cash_gbp_oku_assumed
33.11
retained_stake_remaining_2036_gbp_oku_assumed
0
sale_profit_2030_gbp_oku_assumed
0
cash_allocation

親会社が受け取る117.30億GBPは費用・負債削減・自己株取得の財源。受領時に全額を株主還元へ加算しない。9.9%保有持分は2030年に同額で売却すると仮定し、売却代金は参考欄でのみ表示。売却益ゼロ、2036年の持分追加価値ゼロとする。

excluded_foods

India、Nepal、Portugalの食品事業、Lifestyle & Nutrition、Buavita、Lipton Ready-to-Drinkなどは予定分離対象外。2036年は残留食品を別セグメントRFとして評価する。

shareholder_payout_definition

2027～2036年の普通株現金配当＋純自己株取得＋2027年の株主直接現物分配。純自己株取得は発行・株式報酬に伴う希薄化を相殺したネット金額。企業自身が受け取る現金・9.9%持分は直接還元に含めない。

net_sum_definition

2027～2036年の報告IFRS普通株利益の10年合計。2027年の仮の一時処分益150億GBPを一度だけ計上し、以降の継続利益には延長しない。

accounting_bridge

期末普通株資本＝135.07＋10年累計普通株利益−10年累計正味還元。OCI、SBCの資本側振替、未予測の新株発行、資本再分類等をゼロ近似したモデルであり、将来の厳密なIFRS持分変動表ではない。

historical_2026_h1_buyback_eur_m
1507
historical_2026_h1_buyback_gbp_oku_comparison
12.57
stated_2026_2029_share_buyback_eur_bn
6
unverifiable
内容を開く
fy2026_full_year_parent_equity_gbp_oku
未確認
fy2027_actual_disposal_gain_oku
未確認
food_carveout_book_assets_oku
未確認
actual_future_direct_stock_value_oku
未確認
actual_2030_parent_stake_sale_cash_oku
未確認
future_net_share_issuance_amount_oku
未確認
理由

2026年通期は2026年11月6日時点で未確定。食品事業のカーブアウト貸借対照表、分配時株価、税・処分会計、将来の株式発行・買戻しは確定できない。

評価の前提と確認

spot_mcap_oku
1062.08
spot_mcap_formula

49.30×2154329285÷100000000

株価基準日

2026-11-06

shares_date

2026-10-30

probability_weighted_terminal_mcap_oku
1218.97
probability_weighted_ten_year_payout_oku
638.42
probability_weighted_undiscounted_terminal_plus_payout_oku
1857.39
probability_weighted_present_value_oku
936.49
value_per_share_gbp
43.47
gap_to_spot_mcap
-0.1183
payout_timing

2027～2036年の10年累計還元を5年目の2031年末一括受領として近似。実際の現物分配は2027年受領想定なので、厳密な年別割引現在価値とは異なる。

terminal_timing

2036年末の株式終価。2027～2036年の株主還元を含めない。

discount_formula

PV=payout_oku/(1+0.089)^5+mcap_oku/(1+0.089)^10

terminal_method

2037年FCFE=2036年継続普通株利益×(1+g)×(1−g/増分ROIC)。2036年終価=2037年FCFE/(k−g)。市場PER不使用。

deal_gain_sensitivity

2027年の仮の税後処分益150億GBPをゼロにすると、その他一定の場合、各ケースの2036年モデル普通株資本は150億GBP減る。一時益は2036年FCFEに含めず、終価へ自動加算しない。ただし実際の税・取引条件は価値にも影響し得る。

capital_cost_sensitivity
1
資本コスト
7.90%
expected_value_oku
1119.3
2
資本コスト
8.90%
expected_value_oku
936.49
3
資本コスト
10.00%
expected_value_oku
794.26
scope_note

全ケースで2027年Foods分離成立を共通条件とする。取引破談、延期、分配株価変動の独立イベント確率は未較正。

double_counting_prevented
はい

資本コストの前提

資本コスト
8.90%
事業の質
0.79
事業の質の内訳
内容を開く
brand
0.9
distribution
0.86
recurrence
0.8
transaction_execution
0.6
capital_efficiency
0.76
事業の質の根拠

ブランド、流通網、日用品の継続需要を評価。Foods分離、原料高、為替、プレミアム化費用の不確実性を考慮した株主資本コスト8.9%。市場PERや現在のPBRから逆算していない。

事業別データ

事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。

事業別データを開く →

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億GBP。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

シナリオ確率株主還元・追加負担終価
強気：プレミアム化と新興国拡大が成功12.0%898.082,411.14
やや強気：ブランド投資と効率化が進む22.0%760.061,663.46
中立：食品分離後の残存事業が緩やかに成長37.0%642.451,097.97
やや弱気：原料高と再編摩擦で成長が鈍化20.0%466.55639.95
弱気：ブランド競争と新興国停滞で利益悪化9.0%360.25327.00

強気：プレミアム化と新興国拡大が成功（確率 12.0%）

2027年の食品分離が成立し、美容・パーソナルケアで高付加価値製品の浸透、販売数量増、単価改善が重なる。残留食品も維持し、通常の普通株利益は2036年143.77億GBPまで拡大する。

確率の根拠

持続的な高い数量成長と高利益率が同時に必要。

事業別の前提

1
内容を開く
id

BW

数量
165
価格・単価
1.634934
売上換算係数
1
売上高
269.76
営業利益
75.53
2
内容を開く
id

PC

数量
157
価格・単価
1.65829
売上換算係数
1
売上高
260.35
営業利益
72.9
3
内容を開く
id

HC

数量
162
価格・単価
1.401372
売上換算係数
1
売上高
227.02
営業利益
49.94
4
内容を開く
id

FOOD

数量
0
価格・単価
0
売上換算係数
1
売上高
0
営業利益
0
5
内容を開く
id

RF

数量
120
価格・単価
0.2
売上換算係数
1
売上高
24
営業利益
4.8

その他の数値・前提

adjust_oku
-59.4
net_bridge_oku
内容を開く
net_finance_cost
-7.5
associates_and_other_post_tax
2.3
income_tax
-48.5
non_controlling_profit
-5.7
売上高
781.13
営業利益
203.17
純利益
143.77
equity_oku
269.96
期間内の親会社利益合計（億）
1032.97
multiple
内容を開く
kind

Gordon_FCFE_incremental_ROIC

値
16.770833
資本コスト
8.90%
g
0.035
incremental_roic
0.28
required_reinvestment
0.125
terminal_book_roe
0.53256
why

2036年普通株利益×(1+g)×(1−g/増分ROIC)/(k−g)。増分ROIC0.28はブランド投資、数量成長、価格決定力の持続性に関する独立仮定。必要再投資率0.035/0.28=0.125。高い帳簿ROEを増分投資利回りと同一視せず、市場PERは使わない。

終価
2411.14
期間内株主受取
898.08
cash_dividend_sum_oku
529.78
net_buyback_sum_oku
184
foods_in_kind_sum_oku
184.3
fy2027_disposal_gain_assumed_oku
150
fy2027_disposal_gain_reported_oku
未確認
annual
内容を開く
1
内容を開く
1
2027
2
47
3
150
4
197
5
28.2
6
12
7
184.3
8
224.5
9
107.57
10
117.3
11
0
2
内容を開く
1
2028
2
42
3
0
4
42
5
25.2
6
12
7
0
8
37.2
9
112.37
10
0
11
0
3
内容を開く
1
2029
2
54.72
3
0
4
54.72
5
32.83
6
13
7
0
8
45.83
9
121.26
10
0
11
0
4
内容を開く
1
2030
2
67.44
3
0
4
67.44
5
40.46
6
42
7
0
8
82.46
9
106.24
10
0
11
33.11
5
内容を開く
1
2031
2
80.16
3
0
4
80.16
5
48.1
6
14
7
0
8
62.1
9
124.3
10
0
11
0
6
内容を開く
1
2032
2
92.89
3
0
4
92.89
5
55.73
6
15
7
0
8
70.73
9
146.46
10
0
11
0
7
内容を開く
1
2033
2
105.61
3
0
4
105.61
5
63.37
6
16
7
0
8
79.37
9
172.7
10
0
11
0
8
内容を開く
1
2034
2
118.33
3
0
4
118.33
5
71
6
18
7
0
8
89
9
202.03
10
0
11
0
9
内容を開く
1
2035
2
131.05
3
0
4
131.05
5
78.63
6
20
7
0
8
98.63
9
234.45
10
0
11
0
10
内容を開く
1
2036
2
143.77
3
0
4
143.77
5
86.26
6
22
7
0
8
108.26
9
269.96
10
0
11
0
現在価値（億）
1614.26

やや強気：ブランド投資と効率化が進む（確率 22.0%）

Foods分離が成立し、生活用品の数量・価格ともに拡大。費用削減の一部が報告IFRS営業利益率の改善につながり、2036年普通株利益107.46億GBP。

確率の根拠

会社の成長方針の上振れと資本効率改善を想定。

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中立：食品分離後の残存事業が緩やかに成長（確率 37.0%）

2027年半ばのFoods分離後、Beauty & Wellbeing、Personal Care、Home Careと分離対象外食品事業が成長する。2036年普通株利益78.35億GBP。初期移行費用と中期の生産性改善を相殺的に織り込む。

確率の根拠

成熟ブランドの価格決定力と消費・為替・再編リスクが均衡する中心ケース。

このシナリオの数値・キャッシュフローを開く →

やや弱気：原料高と再編摩擦で成長が鈍化（確率 20.0%）

プライベートブランド競争、原料価格、再編費用によって売上・利益が下振れ。食品分離は予定どおり成立するが、自己株取得を縮小して財務の保全を優先する。

確率の根拠

成長低下と費用悪化が同時進行する現実的な下側シナリオ。

このシナリオの数値・キャッシュフローを開く →

弱気：ブランド競争と新興国停滞で利益悪化（確率 9.0%）

食品分離自体は成立するが、残存生活用品の数量・単価・利益率が弱含み、普通株配当性向を引き下げて自己株買いをほぼ停止する。2036年普通株利益は28.52億GBP。

確率の根拠

ブランド競争力と新興市場の消費が長期間低迷する厳しいケース。

このシナリオの数値・キャッシュフローを開く →

分析基準とデータ

価格・単価
49.3
株数
2154329285
株価の出所
内容を開く
url

https://www.londonstockexchange.com/en/quote/equity/ULVR/unilever

cross_check_url

https://markets.ft.markitdigital.com/data/equities/tearsheet/historical?s=ULVR%3ALSE

基準日

2026-11-06

gbpence_close
4930
conversion

4930GBp/100=49.30GBP

株数の出所
内容を開く
url

https://www.londonstockexchange.com/en/news/article/ULVR/total-voting-rights/84b9-70-1c-be-77-457186

公表日

2026-11-02

基準日

2026-10-30

発行済み
2185205247
自己株式
30703780
intragroup_nonvoting
172182
outside_voting
2154329285
計算式

2185205247−30703780−172182=2154329285

price_shares_same_date
いいえ
shares_exact_at_close_2026_11_06
未確認
shares_gap_note

11月6日終値と10月30日基準の議決権数には時点差がある。11月6日引け時点の厳密な自己株控除後株数は確認できない。

検証上の留意点

1

単位は金額が億GBP、株価がGBP/株、率が小数。2026年11月6日ロンドン終値4930GBp=49.30GBP。株数は2026年10月30日基準で時点差を明記。

2

外部議決権株数＝発行済2185205247−自己株30703780−グループ内保有172182＝2154329285株。自己株とグループ内株を再控除しない。

3

H1 IFRS普通株主帰属資本16193百万EUR＝135.07億GBP。2026年末・2027年初の確定実績ではないため期首代理値と明記。

4

2026年H1継続事業親会社帰属利益3024百万EURはFoodsの利益を含む。親会社帰属全社利益3316百万EURとの差292百万EURは中止事業の利益。調整後利益を普通株IFRS利益に代用しない。

5

2026年H1報告IFRS事業別営業利益はBeauty1197、Personal1404、Home927、Foods1357百万EUR。年率換算で各2倍しECB 2026-11-06レートでGBPに換算したものがnow.op_oku。連結4885百万EURと一致。

6

nowの売上は2026年9か月の丸め済み事業別売上Beauty100億EUR、Personal105億EUR、Home90億EUR、Foods94億EURを4/3倍してGBP換算。厳密な9か月売上38919百万EURとは丸め差があるため、年率換算値を確定通期実績とは扱わない。

7

2026年Foods全体には分離対象外事業も含まれるため、2036年のFOOD=0は移管対象部分のみを意味する。India、Nepal、Portugal等の除外食品事業をRFとして別建て予測。2026年RF単独実績はnull。

8

2027年半ばのFoods–McCormick取引成立は全シナリオ共通の条件付き仮定。2026年11月6日時点では未完了。破談や長期延期は別シナリオが必要。

9

55.1%のUnilever株主直接受領McCormick株のみ2027年現物還元184.30億GBPと仮置き。9.9%のUnilever本体保有持分33.11億GBPと本体受領現金117.30億GBPは直接株主還元ではない。

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現物価値184.30億GBPは2026年3月27日McCormick株価を基に発表された合計株式対価約291億USDを持分比率で按分し、2026年11月6日ECB為替でGBP換算した独自モデル値。2027年の確定分配価値ではない。

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2027年税後処分利益150億GBPは説明用の会計ブリッジ仮定。対象Foodsの実際の簿価、税、分離費用、IFRS処理は未確定。対価334.71億GBP−仮の簿価・費用等184.71億GBP＝仮の利益150億GBPという逆算であって、実測簿価ではない。

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IFRIC17では非現金分配の公正価値測定と帳簿価額差額の損益認識が論点になるが、本件Reverse Morris Trustへの具体的適用、処分損益、課税は完了後開示待ち。2027年一時利益を2036年継続利益へ延長しない。

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2027年の継続普通株利益47億GBPには分離前半年のFoods利益を含む独自仮定。2028年は通期分離後利益42億GBPと仮定。2029～2036年は2028年42億GBPから2036年net_okuへ線形推移。2027年に仮の税後取引益150億GBPを一度だけ普通株利益へ加算する。

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2027～2036年の年別配当は継続普通株利益の60%（bull、mild_bull、base）、55%（mild_bear）、45%（bear）。一時処分利益150億GBPに対する追加配当はゼロ。純買戻しは年別表の明示値を使用。

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2026～2029年の会社公表買戻し計画は約60億EUR。2026年上期の買戻し1507百万EURを2027年以降の還元に含めず、2027～2029年の予測純買戻しは各ケース合計37億GBP以下。2030年以降の買戻しは会社確約ではない。

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会社保有の統合McCormick9.9%は2027年から保有し、2030年に33.11億GBPで売却するモデル仮定。2030年売却益はゼロ、売却代金はmemo欄に表示し、株主還元として二重加算しない。2036年終価に持分価値を別途上乗せしない。

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各シナリオのrevenue_okuは2036年各segmentsのvolume×price×rev_factorを集計。op_okuは各segments.op_oku合計。adjust_okuは金融収支、持分法利益、税、非支配持分から普通株net_okuへ接続。株式報酬費用は残す。

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annualはannual_columnsの順に2027～2036年を並べる。ordinary_net_oku=recurring_ordinary_net_oku+one_off_disposal_gain_model_oku。net_payout_oku=cash_dividends_oku+net_buyback_oku+foods_in_kind_oku。ending_common_equity_oku=前年末資本+当年普通株利益−当年正味還元。初年度期首資本は135.07億GBP。

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各ケースのequity_oku=135.07+net_sum_oku−payout_oku。bull269.96、mild_bull244.59、base231.20、mild_bear284.43、bear289.18億GBP。弱気ケースの帳簿資本が高く残るのは、還元縮小が大きいためであり、経済価値が強気より高いという意味ではない。

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2036年終価倍率=(1+g)×(1−g/増分ROIC)/(k−g)。gと増分ROICは2037年以降の需要、価格、事業競争力、成長再投資に関する独立仮定。市場PER・現在PBRを使わず、一時処分利益を含まない2036年継続普通株利益だけへ適用。

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2027～2036年累計還元を5年目一括受領、2036年終価を10年目受領として現在価値に換算する。実際の年次表を用いた厳密な年別割引とは異なる。中立PV887.54億GBP、確率加重PV936.49億GBP。

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2026年11月6日のECBレートは1EUR=0.83415GBP、1EUR=1.1165USD。将来も同水準で換算する比較上の条件であり、実現為替予想ではない。

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SBCは報告IFRS利益に費用として残し、足し戻さない。純買戻しは発行・希薄化を相殺した正味額として仮定し、株数減少によるEPS上昇を終価へ二重加算しない。

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数量、単価、2036年営業利益、利益調整、10年還元、取引益、終価、確率は独自シナリオ。食品分離の確定処分益、最終現物分配時価、カーブアウト簿価、2026年末普通株資本、将来買戻し株数は確認不能。報告実績とモデル推定を区別する。

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5シナリオの確率合計は0.12+0.22+0.37+0.20+0.09=1.00。金額と単価の表示は丸め値であり、再乗算時に小数第2位程度の差が発生する場合がある。

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食品事業の現物分配は未完了の取引に基づく2027年の仮定。株譜ではこの分を含む10年累計還元を一律5年目に置くため、分配時期を明示して年別計算した値とは異なる。仮定の現物分配184.3億GBPだけを1年目に割り引けば、5年目に置く場合より現在価値は約48.90億GBP高いが、取引完了・最終分配価値・処分益は未確定。

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