Universal Music Group N.V.

分析の要約

Universal Music GroupはRecorded Music、Music Publishing、Merchandising & Otherを通じて、音源、楽曲著作権、アーティストサービス、関連商品から収益を得る。2025年監査済みIFRS営業利益は19.98億EUR、親会社帰属利益15.33億EUR。2026年上期は売上61.94億EUR、報告IFRS営業利益9.01億EUR、親会社帰属利益2.22億EUR、6月末親会社株主資本36.26億EUR。2026年上期利益には上場株式投資の公正価値変動が大きく影響し、調整後利益8.63億EURを報告IFRS利益として代用しない。2026年11月6日のアムステルダム終値は17.10EUR。以前使用した4月15日自己株控除後18.37582415億株は、その後の買戻しを反映しないため分母として不適切。Vivendiの6月30日時点約17.983億株、UMGの7月・9月買戻し完了、8月18日のAFM自己株届出を接続し、2026年9月4日基準の推定自己株控除後株数約17.810億株を採用する。参考時価総額は旧314.23億EURから304.55億EURへ修正。中立ケースでは2036年売上196.80億EUR、営業利益33.92億EUR、普通株利益23.60億EUR、10年累計普通株利益173.00億EUR、配当111.00億EUR、純買戻し7.00億EUR、合計還元118.00億EUR。2036年末普通株資本91.26億EUR、株式終価299.18億EUR。中立ケース現在価値195.68億EUR、1株10.99EUR、参考株価に対する乖離−35.75%。5ケースの確率加重現在価値198.62億EUR、1株11.15EUR、乖離−34.78%。企業全体の事業価値・利益・還元の予測は前回モデルから変更せず、時価総額・1株価値・乖離率を更新した。11月6日厳密な自己株控除後株数は未確認。

事業

recorded_music

世界各国の音源制作、録音原盤権、ストリーミング、有料配信、フィジカル販売、ライセンス、アーティスト・レーベルサービス。Downtown買収による独立系アーティスト向けサービス拡充を含む。

music_publishing

楽曲著作権の管理、デジタル配信、演奏使用料、映像同期ライセンス、機械的複製権などから収益を得る。

merchandising

アーティスト関連商品、ツアー商品、直接販売、ブランド関連事業。

competitive_moat

大規模な音楽カタログ、長期のアーティスト・ソングライター契約、世界的な制作・配信・権利管理網、旧譜の継続利用。

revenue_quality

サブスクリプション配信と既存カタログ収益には継続性がある一方、新譜ヒット、広告収入、物理商品、アーティスト契約更新、プラットフォーム交渉による変動がある。

investment_requirements

アーティストへの前払金、権利取得、制作宣伝費、カタログ投資、買収関連支出、技術投資が必要であり、すべてのIFRS利益が自由に分配できる現金になるわけではない。

競争力・事業の質

assessment

音源・出版権の資産基盤は強いが、営業利益からアーティスト・権利者への分配、金融費用、税、投資評価損益を通過した後の普通株利益と現金創出力を重視する。

reported_profit_priority

SBC費用、償却、再編費用を含む報告IFRS利益を起点とする。Adjusted EBITDAやAdjusted Net Profitをそのまま将来普通株利益に置換しない。

sbc

2026年上期の非現金株式報酬費用105百万EURは販売費および一般管理費に含まれる。利益へ足し戻さない。将来の報告営業利益にも継続的な株式報酬費用を含める。

investment_valuation

Spotify、Tencent Music Entertainment等の上場株式の公正価値変動によりIFRS親会社帰属利益が変動する。投資価値を終価へ別途加算する場合は、金融収益および実現キャッシュとの二重計上を防ぐ必要がある。本モデルは投資ポートフォリオの価値を追加上乗せしない。

balance_sheet_risk

Downtown買収、2026年の買戻し、ロイヤルティ関連の運転資金負担により2026年6月末金融純負債は41.31億EUR。2025年末23.90億EURから増加しており、今後の株主還元力を制約し得る。

main_uncertainties

楽曲料率、ヒット曲構成、プラットフォームへの依存、生成AIライセンス、カタログ買収価格、資産評価損益、海外事業の為替。

業界と環境

growth_drivers

有料音楽配信利用者の増加、サブスクリプション価格改定、旧譜再生、動画・ゲーム・広告等への権利ライセンス、アーティストサービスの拡大。

competition

世界的なメジャーレーベル、独立系レーベル、著作権ファンド、配信プラットフォーム、アーティスト自身による直接配信。

platform_risk

Spotify、Apple Music、YouTube等の巨大プラットフォームとの契約条件、価格、収益分配率への依存。

ai_risk

生成AI楽曲の大量供給、学習・利用許諾、著作権制度、AI生成コンテンツと人間のアーティスト作品の競争。

recent_evidence

2026年10月29日公表の第3四半期売上は33.94億EUR、前年同期比12.3%増。為替一定成長率11.7%、Downtownを除くと5.3%。Recorded Music有料配信の為替一定成長率は19.2%、Downtown除外では9.5%。買収寄与と既存事業成長を区別する。

財務・資本配分

opening_common_equity_oku

36.26

opening_equity_date

2026-06-30

opening_equity_basis

2026年上期の未監査IFRS連結財政状態計算書にある親会社株主資本3626百万EUR。非支配持分22百万EURを除外。

actual_2027_opening_common_equity_oku

未確認

actual_2027_opening_equity_reason

2026年12月末決算は2026年11月6日時点で未確定。2026年下期の利益、OCI、配当、自己株取得、株式報酬の資本側処理を反映した2027年期首資本は確認できない。

reported_fy2025

内容を開く

期間末

2025-12-31

売上高

125.07

operating_profit_ifrs_oku

19.98

parent_net_profit_ifrs_oku

15.33

親会社持分（億）

45.43

financial_net_debt_oku

23.9

reported_h1_2026

内容を開く

期間末

2026-06-30

売上高

61.94

operating_profit_ifrs_oku

9.01

financial_income_oku

0.25

financial_expenses_oku

-6.27

equity_affiliates_income_oku

0.41

income_tax_oku

-1.17

group_net_profit_oku

2.23

non_controlling_profit_oku

0.01

parent_net_profit_oku

2.22

adjusted_net_profit_not_used_oku

8.63

non_cash_sbc_expense_oku

1.05

親会社持分（億）

36.26

non_controlling_equity_oku

0.22

total_equity_oku

36.48

financial_net_debt_oku

41.31

cash_dividends_paid_oku

5.14

cash_spent_on_share_repurchases_oku

7.34

equity_reduction_from_repurchases_oku

7.54

free_cash_flow_company_definition_oku

0.24

weighted_average_shares_million

1831

weighted_average_scope

2026年1～6月基本EPS算出用の期間平均株数。時価総額の分母としては不使用。

equity_check

36.26+0.22=36.48

profit_bridge

9.01+0.25−6.27+0.41−1.17−0.01=2.22

reported_h1_2026_equity_bridge

内容を開く

opening_parent_equity_oku

45.43

parent_net_profit_oku

2.22

other_comprehensive_income_oku

1.17

dividends_oku

-5.14

repurchases_equity_effect_oku

-7.54

share_based_plan_net_equity_effect_oku

0.12

closing_parent_equity_oku

36.26

計算式

45.43+2.22+1.17−5.14−7.54+0.12=36.26

share_count_reconciliation

内容を開く

april_proxy_date

2026-04-15

april_issued

1838527792

april_treasury

945377

april_ex_treasury

1837582415

june_afm_issued

1838526953

june_net_voting_million_vivendi

1798.3

august_18_treasury_afm

55886998

august_18_voting_rights_on_treasury

0

september_4_estimated_ex_treasury

1781000000

september_4_exact_ex_treasury

未確認

november_6_exact_ex_treasury

未確認

proxy_method

6月末の自己株控除後議決権数1798.3百万株から、その後の第一プログラム残余761668株と第二プログラム16552027株を差し引き、約1781.0百万株と推定。

first_buyback_program_completed

内容を開く

completion_announced_on

2026-07-27

repurchased_shares_total

26707529

repurchased_shares_as_of_june_30

25945861

repurchased_shares_post_june_30

761668

consideration_eur_m

499.187

separate_pershing_square_transaction

内容を開く

announced_on

2026-06-04

repurchased_shares

14156285

consideration_eur_m_approx

250

included_in_june_net_voting_rights

はい

second_buyback_program_completed

内容を開く

completion_announced_on

2026-09-07

last_purchase_date

2026-09-04

repurchased_shares

16552027

consideration_eur_m

249.999946

employee_share_delivery

exact_post_june_deliveries

未確認

exact_cancellations

未確認

注記

取得自己株は株式報酬向け交付または資本減少に使用可能。最新の交付・消却内訳が未確認であり、分母の精度限界となる。

old_spot_market_cap_oku_using_april_proxy

314.23

new_spot_market_cap_oku_using_september_estimate

304.55

market_cap_reduction_oku

9.68

market_cap_reduction_ratio

-0.0308

no_double_treasury_deduction

はい

employee_trust_treatment

会社保有自己株と株式報酬向け取得株は用途が重なる。従業員信託が保有する追加の独立株数は未確認のためnull。株式報酬の費用は維持し、純自己株取得から将来交付・新株発行に相当する経済的希薄化を控除する仮定。

at1_applicable

いいえ

regulatory_bank_capital_applicable

いいえ

non_controlling_interest_separated

はい

bank_capital_note

UMGは銀行ではないためAT1・CET1規制資本の調整は非該当。非支配持分は普通株主資本および普通株利益から除外する。

payout_definition

2027～2036年の現金普通株配当と純自社株取得による普通株主への正味還元の10年合計。株式発行・株式報酬交付による希薄化を純買戻しに反映する。借入れによる現金流入、アーティストへの支払い、連結子会社から親会社への内部配当は普通株主還元に含めない。

net_sum_definition

2027～2036年の親会社普通株主帰属報告IFRS利益の10年累計。年別シナリオの利益を合計する。調整後利益やSBC足し戻し額を追加しない。

equity_formula

equity_oku=36.26+net_sum_oku−payout_oku

accounting_simplification

株譜の指定する簡易資本接続式を満たすため、2027年以降のOCI、非支配持分との資本取引、株式報酬の資本側クレジット、その他未予測の資本調整をゼロと近似。これは将来IFRS持分変動表の厳密な予測ではない。

future_buyback_definition

annual.net_buyback_okuは普通株主全体の正味資本還元額。取得済み株式をSBCとして再交付する分や発行代金を考慮した後の値であり、グロスの買戻し現金支出とは異なる可能性がある。

future_earnings_normalization

2025年IFRS帰属利益15.33億EUR、2026年上期2.22億EUR、2026年上期営業利益9.01億EURを参考に、2027年初年度利益を強気13、やや強気12、中立11、やや弱気9、弱気7億EURと仮定。2026年上期の投資評価損を10年間毎年繰り返すとも、調整後利益へ置換するとも仮定しない。

評価の前提と確認

spot_price_eur

17.1

shares_proxy

1781000000

shares_proxy_date

2026-09-04

shares_proxy_is_estimated

はい

shares_proxy_verified_exact

いいえ

shares_exact_as_of_2026_11_06

未確認

spot_market_cap_proxy_oku

304.55

spot_market_cap_exact

未確認

spot_market_cap_reason

9月4日までの買戻しを接続した自己株控除後推定株数17.81億株と11月6日終値17.10EURの組合せ。9月以降の交付・消却差を確認できず厳密時価総額ではない。

spot_market_cap_formula

17.10×1781000000/100000000=304.551

old_april_proxy_market_cap_oku

314.23

revised_market_cap_oku

304.55

market_cap_difference_oku

-9.68

expected_terminal_mcap_oku

313.07

expected_ten_year_payout_oku

113.8

expected_undiscounted_total_oku

426.87

expected_present_value_oku

198.62

expected_value_per_proxy_share_eur

11.15

expected_gap_to_spot_proxy

-0.3478

previous_value_per_april_proxy_share_eur

10.81

previous_gap_to_spot_proxy

-0.3679

base_present_value_oku

195.68

base_value_per_proxy_share_eur

10.99

base_gap_to_spot_proxy

-0.3575

assessment

確率加重では割高

discount_rate

0.095

payout_timing_year

5

terminal_timing_year

10

payout_discount_factor

1.574238741

terminal_discount_factor

2.478227613

discount_formula

PV=payout_oku/(1+0.095)^5+mcap_oku/(1+0.095)^10

terminal_formula

mcap_oku=net_oku×(1+g)×(1−g/incremental_roic)/(0.095−g)

terminal_multiple_formula

(1+g)×(1−g/incremental_roic)/(k−g)

terminal_roe_definition

2036年普通株主帰属利益÷2036年末普通株資本

incremental_roic_definition

2037年以降の追加成長投資が生む普通株主向け税後利益の増分利回り。買戻しで圧縮された帳簿ROEから機械的に推定しない。

terminal_retention_ratio

g/incremental_roic

terminal_double_counting

2027～2036年の配当・買戻しは終価に含めない。2036年終価は2037年以降のFCFEだけを資本還元したもの。過去の買戻しによるEPS増加を別途加算しない。

market_multiple_used

いいえ

reference_share_count_limit

9月4日推定代理株数を使用しているため、1株価値と参考時価総額の比較は厳密な11月6日現在値ではない。

denominator_sensitivity

内容を開く

april_15_old_shares

1837582415

june_30_rounded_shares

1798300000

august_18_afm_implied_shares

1782639955

september_4_selected_estimate

1781000000

market_cap_eur_oku_old

314.23

market_cap_eur_oku_new

304.55

fair_value_per_share_old_eur

10.81

fair_value_per_share_new_eur

11.15

fair_value_gap_old

-0.3679

fair_value_gap_new

-0.3478

理由

企業全体の将来価値は同じ。現在の自己株控除後分母のみ更新したため時価総額は減少し、1株価値は上昇、割高率は縮小する。

資本コストの前提

資本コスト

9.50%

事業の質

0.76

事業の質の内訳

内容を開く

楽曲権利・カタログの競争力

0.94

継続課金とロイヤルティの安定性

0.84

流通プラットフォームへの交渉力

0.7

AI・著作権制度への耐性

0.57

資本配分・財務耐性

0.73

事業の質の根拠

世界的な音源・出版権カタログ、アーティスト契約、配信プラットフォームとの関係を評価。一方、配信料率交渉、アーティストへの分配、カタログ取得費用、生成AI、Downtown買収後の借入増加と現金創出の変動を考慮する。株主資本コスト9.5%は独自仮定。すべてのシナリオの終価と還元を同じk=0.095で割り引く。

事業別データ

事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。

事業別データを開く →

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

17.1

株数

1781000000

株価の出所

内容を開く

日付

2026-11-06

市場

Euronext Amsterdam

close_eur

17.1

url

https://stockanalysis.com/quote/ams/UMG/history/

cross_check_url

https://markets.ft.markitdigital.com/data/equities/tearsheet/summary?s=UMG%3AAEX

official_exchange_url

https://live.euronext.com/en/product/equities/NL0015000IY2-XAMS

verification

Financial TimesとStockAnalysisの2026年11月6日終値17.10EURを照合。取引所公式の日次確定値の独立取得は未完了。

株数の出所

内容を開く

方法

2026-06-30自己株控除後議決権数に、その後の公表済み買戻しを反映した2026-09-04時点の推定代理株数

proxy_as_at

2026-09-04

proxy_shares

1781000000

proxy_is_estimate

はい

proxy_is_exact

いいえ

exact_as_of_2026_11_06

未確認

exact_as_of_reason

2026年9月4日以降の全自己株交付・消却、従業員向け株式交付、追加発行を反映した11月6日終値時点の正確な発行済自己株控除後株数は確認できない。

source_vivendi

内容を開く

url

https://financialfilings.com/filings/vivendi-se/interim-quarterly-report/2026/59467029/

公表日

2026-09-03

基準日

2026-06-30

gross_voting_rights_million_rounded

1838.5

net_voting_rights_million_rounded

1798.3

implied_treasury_million_rounded

40.2

verification

Vivendiの2026年半期報告書Note 8.1に記載。UMGの議決権付き株数約1798.3百万株は自己株控除後。発行済約1838.5百万株は自己株を含む。

source_afm_issued_capital

内容を開く

url

https://www.afm.nl/nl-nl/sector/registers/meldingenregisters/geplaatst-kapitaal/details?id=196524

基準日

2026-06-30

発行済株式数

1838526953

注記

オランダAFMのUMG発行済資本届出。期中平均株数ではなく期末発行済株数。

source_afm_treasury

内容を開く

url

https://www.afm.nl/en/sector/registers/meldingenregisters/substantiele-deelnemingen/details?KeyWords=universal&id=198957

基準日

2026-08-18

自己株式数

55886998

voting_rights_attached

0

gross_capital_interest

0.0304

implied_ex_treasury_using_june_issued

1782639955

verification

2026年8月18日のUMG自身のAFM大量保有届出。自己株55886998株、議決権ゼロ。

source_buyback_programmes

内容を開く

first_program

内容を開く

completed_on

2026-07-27

total_shares

26707529

shares_bought_by_2026_06_30

25945861

shares_bought_after_2026_06_30

761668

cash_eur_m

499.187

pershing_square

内容を開く

completed_on

2026-06-04

株数

14156285

cash_eur_m_approx

250

included_in_june_net_voting_rights

はい

second_market_program

内容を開く

last_purchase_date

2026-09-04

completion_announced_on

2026-09-07

total_shares

16552027

cash_eur_m

249.999946

shares_purchased_after_june_under_completed_programmes

17313695

注記

2026年6月30日後の761668株と、8～9月の16552027株を追加反映。Pershing Square買戻し14156285株および第一プログラムの6月末までの25945861株は、6月末の議決権数に既に反映されているため二重控除しない。

reconstruction

内容を開く

june_net_voting_proxy

1798300000

less_post_june_first_program

761668

less_second_program

16552027

mechanical_estimate

1780986305

selected_rounded_shares

1781000000

計算式

1798300000−761668−16552027=1780986305、百万株単位に丸めて1781000000

precision_warning

起点の1798.3百万株はVivendi公表の丸め値。2026年6月末から9月4日までの株式報酬交付・その他の自己株移動を完全に復元できないため、1780986305株を厳密値として採用しない。

afm_cross_check

2026年8月18日のAFM自己株55886998株は、6月末以降の買戻しを反映した増加と整合。9月4日までの買戻し完了により、約1781百万株の自己株控除後分母が妥当。

subsequent_events_limit

2026年9月7日以降の新たな公開買戻しプログラムは今回確認した資料に見当たらないが、SBC交付・消却・追加発行が皆無だったと断定しない。

old_agm_proxy

内容を開く

日付

2026-04-15

発行済み

1838527792

自己株式

945377

ex_treasury

1837582415

rejected_for_current_denominator

はい

理由

6月末の巨額買戻しと9月までの追加買戻しを反映せず、2026年11月6日の経済的流通株数を過大評価するため。

employee_trust_shares

未確認

employee_trust_reason

UMGは取得自己株を2022年Global Equity Planへの交付または消却に利用可能とする。独立した従業員信託の最新保有株数は確認不能。AFM自己株に含まれる分を追加控除しない。

weighted_average_shares_h1_2026_million

1831

weighted_average_not_used_as_spot_denominator

はい

weighted_average_note

2026年上期基本EPS計算の加重平均株数は1831百万株。これは1～6月の期間平均であり、6月末や9月4日の自己株控除後期末株数ではない。

検証上の留意点

1

全金額は億EUR、株価はEUR/株、率は小数。基準株価日は2026年11月6日。

2

UMGの評価分母は2026年4月15日の1837582415株から、2026年9月4日までの買戻しを考慮した約1781000000株へ修正。

3

Vivendiの2026年半期報告Note 8.1は、2026年6月30日時点のUMG総議決権数約1838.5百万株、自己株控除後議決権数約1798.3百万株と明記。これらは約数であり、期間平均株数ではない。

4

UMG自身の2026年上期IFRS持分変動表は6月末発行済株数を千株単位で1838527千株と表示。AFMの発行済資本届出は1838526953株。自己株は発行済数から控除する必要がある。

5

AFMの2026年8月18日UMG自己株届出は55886998株、議決権ゼロ。発行済株数からこの自己株を控除した暫定代理値は1782639955株。ただし8月18日以後も買戻しが進んだ。

6

2026年7月27日完了の第一市場買戻し26707529株のうち、6月末までに25945861株を取得済み。6月末後の追加控除は差額761668株のみ。

7

2026年6月4日Pershing Squareから取得した14156285株は、Vivendiの6月30日議決権数に反映済みであり、再控除しない。

8

2026年9月4日までの第二市場買戻しは16552027株。第一プログラムの6月末後残余761668株と合わせ、6月末後の買戻し17313695株を機械的に反映。

9

1798300000−17313695=1780986305株。Vivendiの1798.3百万株が丸め値であり、株式報酬交付も完全に確認できないため、分母は約1781000000株へ丸めて採用する。1780986305株を厳密値として表示しない。

10

2026年9月4日以降の全自己株残高・交付・消却を確認できず、2026年11月6日現在の厳密な自己株控除後株数はnull。会社が9月4日に正確な1781000000株を公表したという意味ではない。

11

2026年上期基本EPSの加重平均株数1831百万株を期末株数に代用しない。上期平均1831百万株、6月末自己株控除後約1798.3百万株、9月4日推定約1781.0百万株を区別する。

12

2026年11月6日終値17.10EUR×推定1781000000株=304.551億EUR。旧4月代理株数を使った314.2266億EURとの差は約−9.68億EUR、約−3.08%。

13

企業全体のシナリオ価値は不変。確率加重現在価値198.61709億EURを新分母1781000000株で割ると11.1520EUR/株、表示値11.15EUR。旧4月代理分母では10.81EUR/株。

14

参考時価総額304.551億EURに対する価値乖離は198.61709/304.551−1=−0.347836、表示−34.78%。旧分母では−36.79%。

15

中立ケース現在価値195.68億EUR÷新分母で10.99EUR/株。17.10EURとの乖離は約−35.75%。

16

5シナリオ確率はbull0.10、mild_bull0.20、base0.40、mild_bear0.20、bear0.10で合計1.00。

17

2026年上期親会社株主資本36.26億EUR、非支配持分0.22億EUR、総資本36.48億EUR。銀行ではないためAT1・規制資本調整は非該当。

18

FY2025報告IFRS営業利益19.98億EUR、親会社帰属利益15.33億EUR。2026年上期報告IFRS営業利益9.01億EUR、親会社帰属利益2.22億EUR。

19

2026年上期の調整後純利益8.63億EURをIFRS帰属利益へ置換しない。投資評価損益が親会社利益を大きく変動させたため、2027年予測では正常化を独立仮定する。

20

2026年上期SBC費用1.05億EURは報告IFRS利益に費用として残す。将来もSBCを追加利益として足し戻さない。

21

2026年上期nowの3事業外部売上を年率換算した合計123.88億EURは上期売上61.94億EURの2倍。報告営業利益の年率換算も18.02億EURで上期9.01億EURの2倍に一致。

22

将来数量は事業活動指数、単価は億EUR/指数とし、売上=volume×price×rev_factor。実際のストリーミング再生回数と平均単価を装わない。

23

2036年各シナリオの売上はsegments.revenue_oku合計、営業利益はsegments.op_oku合計。親会社帰属純利益はop_oku+adjust_oku。

24

adjust_okuは金融費用、投資・持分法その他収益、税、非支配利益を含む独自仮定。SBCの追加控除や調整後EBITDAへの置換は行わない。

25

annualは2027～2036年の全10年をannual_columnsの順に表示。ordinary_net_okuは普通株帰属利益、cash_dividend_okuは普通株配当、net_buyback_okuは希薄化調整後純買戻し、net_payout_okuは合計、ending_common_equity_okuは年末モデル普通株資本。

26

10年累計普通株利益はbull271.95、mild_bull211.95、base173.00、mild_bear110.15、bear59.00億EUR。

27

10年累計正味株主還元はbull176.50、mild_bull142.00、base118.00、mild_bear79.00、bear47.50億EUR。旧下書きの5年分還元は使用しない。

28

期末資本接続はbull36.26+271.95−176.50=131.71、mild_bull36.26+211.95−142.00=106.21、base36.26+173.00−118.00=91.26、mild_bear36.26+110.15−79.00=67.41、bear36.26+59.00−47.50=47.76億EUR。すべて一致。

29

2026年6月末普通株資本を2027年期首代理値として使う簡便法であり、2026年下期の持分変動は反映していない。実際の2027年期首資本や将来の完全なIFRS資本変動表ではない。

30

株式報酬費用は利益に反映済み。純買戻しは株式発行・交付の希薄化を控除した正味還元とし、同じ効果を2036年終価に別途加算しない。

31

2036年終価mcap_okuは2037年以降の普通株主帰属FCFEのみを評価。2027～2036年累計還元を含めない。

32

終価倍率=(1+g)×(1−g/増分ROIC)/(k−g)。増分ROICはbull0.19、mild_bull0.17、base0.15、mild_bear0.12、bear0.09。永久成長率は順に0.05、0.04、0.03、0.018、0.005。全ケースk=0.095。

33

増分ROICは買戻しにより圧縮された帳簿ROEとは別の経済的仮定。市場PERや過去PBRから設定していない。

34

全シナリオで2027～2036年累計還元を2031年末に一括受領したと近似し、2036年末株式終価と別に割り引く。PV=payout_oku/(1.095)^5+mcap_oku/(1.095)^10。

35

各ケース現在価値はbull399.27、mild_bull267.52、base195.68、mild_bear109.27、bear50.60億EUR。確率加重198.62億EUR。

36

確率加重2036年終価313.07億EUR、確率加重10年還元113.80億EUR、割引前単純和426.87億EUR。現在価値198.62億EURと混同しない。

37

2026年11月6日の株価と2026年9月4日推定株数の時点差は残るため、時価総額・1株価値・乖離率は概算。9月以降の株式交付による分母増加等が判明した場合は再更新が必要。

38

実際の2026年末株数、2027年以降の自己株・従業員信託残高、発行・交付株数、将来為替、将来IFRS利益、将来配当、将来純買戻しは確認不能。予測はすべてシナリオ仮定。

39

将来数量・単価・金額は表示桁に丸めているため、小数第2位程度の端数差が生じ得る。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

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分析に使用した資料

• UMG Half Year Results 2026・IFRS財務諸表、期中平均株数、資本、SBC、自己株買戻し 2026-07-30
• Vivendi SE Half-Year 2026 Financial Report、UMGの自己株控除後議決権数 2026-09-03
• AFM UMG Issued Capital Notification 2026-06-30
• AFM UMG Own Shares Notification、自己株55886998株
• UMG AGM 2026 Overview of Shares and Voting Rights
• UMG Completion of EUR500 Million Share Buyback Programme 2026-07-27
• UMG Repurchase from Pershing Square Funds 2026-06-04
• UMG Completion of EUR250 Million Share Buyback Programme 2026-09-07
• UMG Completed Share Buyback Programmes
• UMG Q3 and Nine Months 2026 Results 2026-10-29
• UMG FY2025 Results 2026-03-05
• UMG FY2025 Annual Report 2026-03-26
• UMG Dividend Policy
• Euronext Amsterdam UMG Official Quote
• UMG Amsterdam Historical Closing Prices 2026-11-06