Aviva plc

分析の要約

2026年上期のIFRS連結利益4.18億GBPから、非支配持分0.11億GBPおよびTier1クーポン0.37億GBPを除いた普通株帰属利益は3.70億GBP。調整後営業利益13.26億GBPを報告利益として用いない。中心ケースでは2036年帰属利益13.76億GBP、10年累計118.80億GBP、純還元92.66億GBP、終価173.99億GBP。中心現在価値124.62億GBP、確率加重131.19億GBPに対して参考時価総額は220.25億GBP。

事業

model

英国・アイルランド・カナダを中心とする損害保険、医療保険、生命・年金・退職貯蓄、Aviva Investorsの資産運用。

strength

ブランド、販売チャネル、保険ポートフォリオの広さ、保険・退職貯蓄のクロスセル。

integration

Direct Line買収による損害保険事業の規模拡大と費用シナジー。

risk

自然災害、保険金インフレ、引受損害率、金利・資産価格、買収統合。

競争力・事業の質

assessment

営業キャッシュ送金とソルベンシー余力に強みがある一方、株主に帰属するIFRS純利益への転化を重視する。

accounting

2026年上期のIFRS普通株利益370百万GBPを採用。グループ調整後営業利益1326百万GBP、通常株主帰属の調整後営業利益963百万GBPは評価基準利益に置換しない。

weakness

保険契約者資産・投資リターン・契約サービスマージンと株主所有資産を混同すると過大評価になりやすい。

業界と環境

drivers

保険料改定、退職貯蓄需要、損害保険契約増加、買収シナジー、運用手数料。

headwinds

保険金インフレ、異常気象、長寿化、資本規制、競争激化。

財務・資本配分

opening_common_equity_oku

89.1

opening_equity_basis

2026-06-30のIFRS ordinary shareholders' equity 8910百万GBP。Tier1 notes 992百万GBP、非支配持分73百万GBPを除外。

reported_2026_h1_group_ifrs_net_oku

4.18

reported_2026_h1_equity_holders_net_before_tier1_oku

4.07

reported_2026_h1_tier1_coupon_oku

0.37

reported_2026_h1_ordinary_net_oku

3.7

reported_2026_h1_ifrs_shareholder_pbt_oku

5.27

reported_2026_h1_insurance_revenue_oku

134.75

reported_2026_h1_fee_income_oku

8

reported_2026_h1_operating_revenue_ex_investment_returns_oku

142.75

annualised_operating_revenue_reference_oku

285.5

reported_h1_adjusted_operating_profit_oku_excluded

13.26

reported_statutory_operating_profit_oku

未確認

reported_statutory_operating_profit_null_reason

保険・投資契約会計を通した単一の報告IFRS営業利益としては識別できない。調整後営業利益を代入しない。

sbc_treatment

報告IFRS費用を維持。株式報酬交付と買戻しによる株数変化を二重計上しない。

payout_definition

普通株配当と純自社株取得。保険契約者向け給付、Tier1クーポン、非支配株主への分配は普通株還元に含めない。

equity_exclusions

Tier1 notes、非支配持分、CSMの単純加算、保険契約者運用資産を除外。

評価の前提と確認

spot_price_gbp

7.338

shares_proxy_ex_treasury

3001455040

shares_proxy_date

2026-10-30

spot_market_cap_proxy_oku

220.25

market_cap_is_exact_2026_11_06

いいえ

expected_pv_oku

131.19

expected_gap_to_market_proxy

-0.4043

discount_formula

各ケースのpayout_oku/(1+0.10)^5 + mcap_oku/(1+0.10)^10。

terminal_basis

2037年の普通株帰属利益から、成長に必要な規制資本・その他再投資を控除したFCFEを0.10の資本コストで永久成長評価。

excluded_from_terminal_value

累計還元、保険契約者資産、既に利益予測へ織り込んだCSMの重複評価。

資本コストの前提

資本コスト

10.00%

事業の質

0.72

事業の質の内訳

内容を開く

market_position

0.83

business_diversification

0.78

capital_generation

0.73

earnings_visibility

0.64

integration_execution

0.62

事業の質の根拠

英国保険事業の強い販売基盤と事業分散を評価。ただし損害率、長期保障負債、資本市場、Direct Line買収統合と規制資本の影響を考慮し株主資本コスト0.10を採用。

事業別データ

事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。

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10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億GBP。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

7.338

株数

3001455040

株価の出所

2026-11-06ロンドン終値733.80GBp÷100。S&P Global Market Intelligence配信のLON:AV日次履歴。

株数の出所

2026-10-30時点、発行済3,001,455,040株・自己株ゼロ。2026-11-02公表、終値日とは期間差がある近似。https://www.londonstockexchange.com/en/news/article/AV./total-voting-rights/44aa-6a-af-37-bd-46c39c

検証上の留意点

1

2026年上期IFRS保険収益134.75億GBPと外部手数料収入8.00億GBPの合計142.75億GBPを、投資収益を除いた事業収益の代理指標とする。

2

その年率換算285.50億GBPをnowの基準とした。FY2026通期実績を意味しない。

3

損保・医療は上期保険収益89.84億GBPと手数料0.62億GBP、生命・長期は44.98億GBPと6.69億GBP。資産運用・その他純手数料は調整後0.62億GBP。各々を2倍した。

4

Aviva Investorsの社内向け手数料136百万GBPは内部取引として含めず、二重計上しない。

5

セグメント数量は契約件数そのものではなく事業規模指数。保険契約の単純な数量×平均保険料ではIFRS17収益を再現できないため、会計収益を数量・単価要因に指数分解した。

6

2026年上期IFRS連結利益4.18億GBP、親会社株式等保有者帰属4.07億GBP、Tier1クーポン控除後の普通株利益3.70億GBPを区別。

7

Tier1 notes9.92億GBPと非支配持分0.73億GBPを普通株資本に含めない。

8

調整後営業利益13.26億GBPを普通株IFRS純利益へ置換しない。now.op_okuは一般事業会社と同じ定義のIFRS営業利益が確認できないためnull。

9

2036年はnet_oku=op_oku+adjust_oku。adjustには中央費用、保険金融影響、税、Tier1・非支配持分を含める。

10

net_sum_okuは2027年普通株帰属利益10.00億GBPから2036年net_okuまでの線形推移による10年合計。

11

equity_oku=89.10+net_sum_oku-payout_oku。Tier1クーポンは普通株利益の控除側で処理し、純株主還元と二重計上しない。

12

mcap_okuは2037年FCFEを(k-g)で資本還元した2036年末の株式終価。株主還元を終価に含めない。

13

保険契約者資産、運用資産残高、契約サービスマージンを追加資産価値として重複加算しない。

14

11月6日厳密な自己株控除後株数は未検証。2026-10-30株数を参考時価総額に使用。

15

株数は同日値でなく2026-10-30の自己株控除後株数を近似として採用し、以後の異動は反映できない。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

追加データを開く →

分析に使用した資料

• Aviva Half Year Results Announcement 2026 2026-08-14
• Aviva HY2026 Financial Results Pack - IFRS income, equity and segments 2026-08-14
• Aviva Total Voting Rights RNS 2026-11-02
• AV London historical closing prices 2026-11-07