Tesco PLC

分析の要約

Tescoは英国最大の食品小売企業であり、英国・アイルランド小売、Booker卸売、中欧小売を展開する。店舗網と物流網に加え、Clubcard、Tesco Media、オンライン食品配送、Whoosh即時配送などを組み合わせて顧客接点を拡大している。

2026年10月8日に公表された2026/27年度上期のIFRS報告売上は373.53億GBP、営業利益17.09億GBP、親会社普通株主帰属利益10.60億GBPだった。2026年8月29日時点の親会社普通株主資本は115.99億GBPである。報告利益には株式報酬費用、調整項目、減価償却、税負担を含め、調整後利益へ置き換えない。

2026年11月6日のLSE終値は554.00GBp、すなわち5.54GBP。2026年10月31日時点の自己株控除後発行済普通株は6232686946株であり、時価総額は345.291億GBPとなる。従業員給付信託が2026年8月末に保有していた2850万株はTreasury株式とは別に開示する。

Tescoは2026年10月30日、チェコ・スロバキア事業をAhold Delhaizeへ売却する合意を発表した。企業価値17億EUR、会社公表のGBP換算で約15億GBP。税・取引費用控除前の純現金収入見込みは12億EUR、約10億GBPである。売却成立は規制承認を条件として2027年後半を予定し、会社は純現金収入の大部分を追加自社株買いに充当する方針である。成立・遅延・不成立をシナリオ別に分け、売却済み事業の2036年利益を残したまま売却代金を二重計上しない。

2036年度の中立シナリオは英国・アイルランド売上798.794億GBP、Booker売上99.798億GBP、売却後に残る中欧事業売上21.931億GBP、全社売上920.522億GBP、営業利益48.027億GBP、親会社普通株主帰属利益29.555億GBPと予測する。

2027〜2036年の中立シナリオにおける10年累計普通株利益は256.055億GBP、累計純配当132.5億GBP、累計純買戻し98.0億GBP、正味還元合計230.5億GBPとなる。2027年度期首のモデル普通株資本120.33億GBPに累計利益を加え、正味還元を控除した2036年末普通株資本は145.885億GBPである。

5シナリオの確率加重2036年終価は463.540億GBP、10年累計正味還元は211.000億GBP。サイト指定の資本コスト0.082により終価を10年後、累計還元を5年目受領として割り引くと現在価値は353.054億GBP、理論株価は5.665GBPとなる。5.54GBPに対する上振れは約0.0225である。

結論は概ね適正。食品小売の継続需要と物流・データの堀は評価できるが、今回の理論価値と市場価格の差は小さい。値下げ競争、賃金上昇、Bookerのたばこ数量減少、売却承認・売却益の不確実性を考えると、明確な安全域があるとは判断しない。

事業

Tescoの主要事業は英国・アイルランド、Booker卸売、中欧小売の三つである。2026/27年度上期のIFRS売上は英国・アイルランド303.47億GBP、Booker46.16億GBP、中欧23.90億GBPであり、合計373.53億GBPとなる。燃料売上を含む報告売上を使用する。

英国・アイルランドはTesco Superstore、Extra、Express、One Stopなどの店舗、オンライン食品配送、Whoosh、Clubcard、衣料品、金融・保険関連サービスを展開する。2026年上期の英国市場シェアはWorldpanel基準で27.8%だった。Clubcard Pricesの対象商品は1万品目を超え、会員データを使った価格・販促最適化とメーカー広告が収益改善に寄与する。

Tesco Mediaは小売データを活用する広告事業である。店舗内広告、デジタル広告、データ分析などをメーカーへ提供する。広告収益は食品小売本体より高い利益率を持ち得るが、広告投資の循環、プライバシー規制、競争による制約がある。通常の商品売上と広告利益を同じ粗利益率で推計しない。

オンライン食品配送は2026年上期に増収し、Whooshも成長した。配送網と実店舗在庫を共用できることが競争上の強みだが、配送人件費、ピッキングコスト、ラストマイル費用は利益を圧迫する。顧客数の増加だけではなく、注文当たり利益と既存店舗の生産性が重要となる。

Bookerは独立小売店、外食事業者、飲食サービス向け卸売を行う。2026年上期の売上は46.16億GBP、うちたばこが7.40億GBPである。たばこ売上は前年同期比8.9%減少した。食品卸売は顧客の継続性と物流密度に強みがあるが、低利益率であり、外食需要の変動、たばこ需要縮小、仕入価格と配送費に影響される。

中欧事業は2026年上期にハンガリー8.82億GBP、チェコ7.94億GBP、スロバキア7.14億GBPの売上を計上した。チェコとスロバキアは2026年10月30日に売却合意が発表されたが、基準日時点では売却未完了であり、2026年8月末財務諸表には三か国とも含まれる。

売却が2027年後半に成立する場合、2036年の中欧事業にはハンガリーのみを残す。2026年上期の中欧売上に占めるハンガリー比率は8.82÷23.90=0.3690であり、2036年の数量指数はこの残存規模を起点に設定する。売却失敗を想定する悲観ケースのみ三か国を残す。

2026年上期のIFRS営業利益は英国・アイルランド15.23億GBP、Booker1.24億GBP、中欧0.62億GBPであり、合計17.09億GBP。製品別の物理数量は統一単位で開示されていないため、将来売上を数量指数×平均売上単価指数で説明する。

競争力・事業の質

Tescoの最大の競争優位は英国食品小売における店舗密度、物流設備、仕入規模、ブランド認知、Clubcard会員基盤である。消費者は日常的に食品を購入するため、景気後退時も基本需要が残る。店舗の近さ、低価格、在庫の信頼性、配送利便性を組み合わせることで高い顧客継続率を維持できる。

英国では店舗網とオンライン配送を統合できる点が強みとなる。配送拠点だけの事業者に比べ、既存店舗・在庫・物流を活用できる。ただし顧客が価格を重視する市場であり、Tescoの規模が高い商品価格決定力を意味するわけではない。

Clubcardは顧客購買データとメーカー向け広告収益を生み、販促効率を改善する。Tesco Mediaの収益拡大は利益率を押し上げ得るが、競合小売企業も会員価格とリテールメディアを展開しているため、優位は継続投資を必要とする。

2026年上期の全社IFRS営業利益率は17.09÷373.53=0.04575。食品小売は薄利事業であり、売上比率でわずかな賃金・仕入・物流費上昇でも利益額に大きく響く。英国での最低賃金、雇用主負担、店舗賃借料、光熱費、食品廃棄率が重要である。

Bookerは独立小売店や外食事業者との関係に強みがあるが、2026年上期の営業利益率は1.24÷46.16=0.02686と低い。たばこ販売の構造的縮小と食品卸売の価格競争を踏まえ、売上成長よりも取扱量と配送効率を重視する。

中欧では2026年10月30日にチェコ・スロバキアの売却合意が発表された。低採算の海外事業から資本を回収して中核市場へ集中することは資本配分上の合理性があるが、売却の規制承認、実際の手取額、税費用、売却損益は未確定である。売却そのものを恒常営業利益の成長として扱わない。

2026年8月末の親会社株主資本115.99億GBPに対する上期利益10.60億GBPの年率化ROEは高く見える。ただし過去の自己株買いが帳簿資本を減らしている。終価評価では自己株買いによって上昇した帳簿ROEをそのまま再投資収益率として使用しない。将来の増分再投資収益率を独立に設定する。

業界と環境

食品小売市場は生活必需品需要に支えられる成熟産業である。販売数量の成長率は低いが、人口動態、商品構成、食品インフレ、オンライン化、付加価値商品の比率によって名目売上が増える。

英国ではTescoが約28%の市場シェアを持ち、Sainsbury's、Asda、Morrisons、Aldi、Lidlなどと競争する。競争は価格に集中するため、食品インフレを完全に販売単価へ転嫁できるとは限らない。高価格商品から低価格商品へ顧客が移行すると、販売数量が維持されても平均単価と利益率が低下する。

Tescoの競争力は規模だけでなく、物流密度と顧客データによる仕入・販促効率にある。自社ブランド、Finest、Clubcard Prices、Aldi Price Matchなどを組み合わせ、顧客流出を抑える。広告事業の収益拡大は価格競争下で利益率を維持する手段となる。

英国食品小売の長期需要成長は実質数量で年率0〜1%程度を中心に置く。単価上昇は一般物価率、食品インフレ、商品構成の変化、価格競争によって変動する。楽観側では高付加価値商品の構成改善と広告利益を評価し、悲観側では低価格商品への移行と値下げ競争を想定する。

Bookerでは外食向け需要と独立小売店向け供給が重要である。たばこ市場は販売数量の構造的減少が続くため、名目価格上昇によっても売上を維持できない可能性がある。食品卸売への構成転換とBest Food Logisticsの生産性が収益を左右する。

中欧ではハンガリーの税制、価格規制、食品小売競争が採算を制約する。チェコ・スロバキア売却の成立後は残存ハンガリー市場への依存が高まるため、同国の政策リスクをより強く見る。ハンガリーも将来売却される可能性があるが、2026年11月6日時点でその売却は確定していない。

2036年の数量指数は2026年上期年率化売上を1とする分析用代理変数である。実店舗客数、取扱商品数、販売重量などが共通単位で開示されていないため、物理数量とは区別する。価格指数には商品の名目純販売価格、商品構成、燃料売上、為替、広告・サービス収入の構成変化を含む。

財務・資本配分

2026年8月29日のIFRS親会社普通株主資本は115.99億GBP、非支配持分は-0.05億GBP、連結純資産は115.94億GBPだった。2026年2月28日の親会社株主資本114.63億GBPから、上期帰属利益10.60億GBP、その他包括利益1.85億GBP、在庫ヘッジ調整-0.05億GBP、株主取引純額-11.04億GBPを反映すると115.99億GBPに一致する。

上期の普通株買戻し消却額は5.58億GBP、株式報酬制度向け自己株取得は1.06億GBP、株式報酬等による直接資本変動の純増は1.74億GBP、配当は6.14億GBPだった。これらの差額により、純株主取引は-11.04億GBPとなる。株式報酬費用は報告利益へ残し、直接資本変動を追加の当期利益として扱わない。

2026年8月末には従業員給付信託が2850万株を保有していた。これはTescoの議決権通知におけるTreasury株式ゼロとは異なり、EPS用株数の扱いにも影響する。将来の信託残高、付与・権利確定株数、純発行株数は確認できない。

2026年10月8日には2026/27年度の普通株買戻し計画が7.50億GBPから9.50億GBPへ増額された。2026年10月29日までの取得累計は7.251億GBPである。この買戻し計画と2027年以降の追加買戻しは区別する。

2026年10月30日のチェコ・スロバキア売却合意では、企業価値17億EUR、純現金受取見込み12億EURを会社が公表した。GBP換算は会社公表値の約15億GBP、約10億GBPを使用する。売却の成立予定は2027年後半で、独占禁止法審査その他の承認が必要である。税と取引費用を控除した正確な手取額、帳簿上の売却損益、のれん・繰延税金の処理は未確定であり、実測値として扱わない。

モデルでは売却が成立するケースについて、税・取引費用控除後の純現金収入を9.3億GBP、うち8.0億GBPを追加自社株買い、残り1.3億GBPを財務余力改善に充当すると仮定する。これは会社の確約金額ではない。売却益はゼロとする保守的な会計簡略化を置き、売却代金を2036年終価へ別途加算しない。やや悲観ケースは2028年成立、悲観ケースは規制承認が得られず不成立と仮定する。

2026/27年度下期の報告普通株利益はまだ公表されていない。本分析では2026年8月末の普通株資本115.99億GBPに、下期予測普通株利益11.0億GBP、配当-3.15億GBP、自己株消却取得-3.92億GBP、従業員制度向け取得-0.50億GBP、直接資本計上+0.91億GBP、その他包括利益等の純影響ゼロを反映し、2027年度期首モデル普通株資本120.33億GBPを設定する。

2027〜2036年は各年度の普通株利益から純配当と純買戻しを差し引き、普通株資本を積み上げる。純買戻しは総取得額から従業員株式報酬・株式発行等による持分増加相当額を控除したモデル値である。将来の実際の株数減少を別途EPS上昇へ変換せず、終価と株主還元を二重計上しない。

評価の前提と確認

時価総額（億）

345.290857

reference_price_gbp

5.54

reference_shares

6232686946

reference_share_count_date

2026-10-31

share_count_exact_on_price_date

未確認

reference_market_cap_method

554.00GBp÷100×6232686946株÷100000000

reported_ifrs

内容を開く

period

2026-03-01/2026-08-29

売上高

373.53

営業利益（億）

17.09

joint_ventures_oku

-0.04

finance_income_oku

0.93

finance_cost_oku

-3.43

profit_before_tax_oku

14.55

tax_oku

-3.93

consolidated_profit_oku

10.62

non_controlling_profit_oku

0.02

ordinary_net_profit_oku

10.6

ordinary_equity_oku

115.99

ordinary_equity_date

2026-08-29

basic_eps_gbpence

16.9

diluted_eps_gbpence

16.7

fy2026_h2_estimate

内容を開く

状態

forecast

ordinary_equity_open_oku

115.99

ordinary_net_profit_oku

11

dividends_oku

3.15

buybacks_for_cancellation_oku

3.92

employee_scheme_share_purchases_oku

0.5

direct_equity_credit_oku

0.91

other_comprehensive_income_and_other_oku

0

ordinary_equity_end_oku

120.33

計算式

115.99+11.00-3.15-3.92-0.50+0.91=120.33

why

2026年8月末から2027年2月末までの未公表期間を明示的に予測し、2027〜2036年の10年間に含めない。

fy2027_opening_ordinary_equity_oku

120.33

sale_transaction

内容を開く

announced_on

2026-10-30

buyer

Ahold Delhaize

countries

1

Czech Republic

2

Slovakia

enterprise_value_eur_billion

1.7

enterprise_value_gbp_oku_approx

15

expected_net_cash_before_tax_costs_eur_billion

1.2

expected_net_cash_before_tax_costs_gbp_oku_approx

10

expected_completion

2027年後半

regulatory_approval_required

はい

completed_as_of_2026_11_06

いいえ

model_net_cash_after_tax_costs_oku

9.3

model_incremental_buyback_oku

8

model_cash_retained_oku

1.3

model_disposal_gain_oku

0

actual_disposal_gain_oku

未確認

actual_net_proceeds_after_tax_oku

未確認

remaining_hungary

はい

double_count_control

売却成立ケースでは2036年の中欧売上・利益にチェコとスロバキアを含めない。売却代金は2027年または2028年の純買戻しに反映し、終価へ資産価値として再加算しない。売却益ゼロは予測上の簡略化であり、将来IFRS実績ではない。

segment_2026_annualized_revenue_oku

747.06

segment_2026_annualized_operating_profit_oku

34.18

probability_weighted_y10_terminal_mcap_oku

463.540051

probability_weighted_10y_net_payout_oku

211

not_discounted_sum_oku

674.540051

discount_rate

0.082

terminal_discount_year

10

payout_receipt_year

5

terminal_discount_factor

2.19924

payout_discount_factor

1.482983

probability_weighted_pv_terminal_oku

210.772844

probability_weighted_pv_returns_oku

142.280752

probability_weighted_intrinsic_value_oku

353.053596

probability_weighted_intrinsic_per_share_gbp

5.664549

weighted_value_to_market

1.022482

valuation_gap

0.022482

valuation_label

概ね適正

annual_payout_discount_sensitivity

内容を開く

方法

10年間の正味還元を各年度末に個別に割り引く比較計算

weighted_annual_payout_pv_oku

139.730115

weighted_intrinsic_value_oku

350.50296

weighted_intrinsic_per_share_gbp

5.623625

注記

サイトの主計算は累計還元を5年目に置くため、感応度計算は主評価へ使用しない。

terminal_value_method

2036年度報告普通株利益×(1+g)×(1-g/RONIC)/(k-g)。RONICは将来の増分再投資収益率であり、自己株買いで変動する2036年帳簿ROEをそのまま代入しない。

anchor_warning

市場時価総額は評価結果との比較にのみ使用する。市場PERを2036年終価の根拠にしない。2027〜2036年の純利益、純還元、資本残高、RONIC、成長率、シナリオ確率は分析上の予測であり、会社予想と区別する。

資本コストの前提

資本コスト

8.20%

事業の質

0.767

事業の質の内訳

内容を開く

継続需要・参入障壁

0.84

投資効率・収益性

0.77

財務健全性

0.71

規制・訴訟耐性

0.75

事業の質の根拠

GBP建て普通株の要求株主資本コストを0.082とする分析上の仮定。食品需要は景気後退下でも継続し、英国最大手の店舗網、仕入規模、物流密度、Clubcard会員データ、オンライン配送網に持続的優位がある。一方、Aldi、Lidl、Sainsbury’s、Asdaとの価格競争が強く、食品小売の利益率は薄い。最低賃金、雇用主社会保険負担、エネルギー費、食品仕入価格、店舗賃借料、規制と税制の影響を考慮する。2026年8月末のリース負債を含む純負債は100.37億GBPであり、財務余力を無制限とはみなさない。資本コスト0.082は会社公表WACCではない。2026年10月30日のチェコ・スロバキア事業売却合意に伴う不確実性は売却成立時期、純還元、事業売上、利益予測へ反映し、資本コストに機械的に二重加算しない。

事業別データ

事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。

事業別データを開く →

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億GBP。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

5.54

株数

6232686946

株価の出所

内容を開く

url

https://www.londonstockexchange.com/en/quote/equity/TSCO/tesco-plc

as_of

2026-11-06

公表日

2026-11-06

close_gbpence

554

単位

GBP per ordinary share

verification

London Stock Exchange公式価格データで2026年11月6日16時35分の終値554.00GBpを確認。GBP換算554.00÷100=5.54GBP。Tesco公式株価ページでも同日16時35分554.00pを確認。

株数の出所

内容を開く

url

https://data.fca.org.uk/artefacts/NSM/RNS/8ae2536d-f255-4c66-ba97-8be963b36835.html

rns_number

4159B

公表日

2026-11-02

as_of

2026-10-31

発行済み

6232686946

自己株式

0

issued_ex_treasury

6232686946

calculation

6232686946-0=6232686946株

employee_benefit_trust

内容を開く

shares_million

28.5

as_of

2026-08-29

出典

https://www.rns-pdf.londonstockexchange.com/rns/0690Y_1-2026-10-7.pdf

source_note

2026/27年中間決算Note 18、34ページ。従業員給付信託保有株式2850万株は概数。

shares_as_of_2026_10_31

未確認

shares_as_of_2026_11_06

未確認

treatment

自己株式ゼロという議決権通知と、従業員給付信託保有株式2850万株は異なる概念。議決権通知の発行済株数から、基準日が異なる信託保有株式を機械的に控除しない。信託保有株式はEPSの加重平均株数において控除対象となる。

illustrative_external_shares_if_unchanged

6204186946

illustrative_only

はい

verification

FCAの一次資料RNS 4159Bで2026年10月31日時点の発行済普通株6232686946株、Treasury保有ゼロを確認。2026年11月6日当日の厳密な株数は確認できないため直近公式公表値を採用。

検証上の留意点

単位

金額は億GBP、株価はGBP/普通株、株数は株、率は小数。GBp表示は100で割る。

fiscal_year_convention

2027はFY2027/28、2036はFY2036/37を意味する。2036年の終価は2027年度から10年度目の末日、概ね2037年2月末の価値として扱う。暦年2036年12月末の確定利益ではない。

share_count

2026年10月31日時点の発行済普通株6232686946株からTreasury株0株を控除。2026年11月6日の厳密な株数は未確認。基準日間の買戻し・新株発行の可能性は残る。

employee_benefit_trust

2026年8月29日時点の従業員給付信託保有株は2850万株。議決権通知におけるTreasury株式ゼロとは別。2026年11月6日の信託保有株数はnull。古い信託株数を新しい発行済株数から無条件に控除しない。

reported_ifrs

2026/27年度上期の実測は売上373.53億GBP、営業利益17.09億GBP、税引前利益14.55億GBP、親会社帰属利益10.60億GBP、親会社普通株資本115.99億GBP。2026年8月29日現在の連結純資産115.94億GBPとは区別する。

reported_profit_bridge

IFRS営業利益17.09億GBP-持分法損失0.04億GBP+金融収益0.93億GBP-金融費用3.43億GBP=税引前利益14.55億GBP。税3.93億GBP、非支配利益0.02億GBP控除後の普通株帰属利益は10.60億GBP。

reported_equity_bridge

2026年2月末親会社資本114.63億GBP+上期帰属利益10.60億GBP+親会社帰属OCI1.85億GBP-在庫ヘッジ調整0.05億GBP-株主取引純額11.04億GBP=2026年8月末115.99億GBP。

share_based_payments

2026年上期のIFRSキャッシュフロー調整における株式報酬費用は0.36億GBP。株主資本変動計算書では株式報酬等に伴う資本取引純増1.74億GBPが計上されている。損益費用と直接資本変動は別の数値であり同一視しない。

sbc_forecast

2027〜2036年の各年1.5億GBPのissuance_okuは株式発行、従業員信託株式の交付、報酬決済等による持分増加相当額を包括するモデル上の仮定。将来公表予定額ではない。SBC費用はnet_okuに残し、同じ希薄化の効果を2036年終価からもう一度控除しない。

capital_model_limit

2036年のequity_okuは期首普通株資本+普通株報告利益累計-純株主還元累計という簡略モデル資本であり、OCI、年金再測定、為替換算準備金、将来の新しい資本取引を完全に予測したIFRS株主資本ではない。

opening_equity

2026年8月末115.99億GBPから未公表の2026/27年度下期を別途予測し、2027年度期首資本120.33億GBPへ接続した。2027〜2036年の10年予測に2026/27年度下期を二重算入しない。

segment_volume

2026/27年度上期26週の報告セグメント売上を2倍した年率化値を数量指数1×単価として表現。売上=数量×単価×rev_factor。2026/27年度通期確定実績ではない。

physical_units

未確認

physical_units_reason

店舗別客数、販売重量、各国商品構成、卸売取扱数量などが共通単位・平均販売単価で網羅的に開示されていない。

now_revenue_op_oku

1

747.06

2

34.18

now_ordinary_net_oku

21.2

now_ordinary_net_status

上期利益10.60億GBPの単純2倍による年率化値。通期の報告利益ではない。

now_book_date

2026-08-29

now_book_oku

115.99

fuel_scope

IFRS報告売上に燃料売上を含む。2026年上期燃料売上は35.77億GBP。食品・燃料を含む全社売上373.53億GBPと部門合計を一致させる。

segment_profit

2026年上期の報告営業利益は英国・アイルランド15.23億GBP、Booker1.24億GBP、中欧0.62億GBP。年率化で30.46+2.48+1.24=34.18億GBP。

sale_facts

2026年10月30日、チェコ・スロバキア事業をAhold Delhaizeへ売却する合意を会社が発表した。企業価値17億EUR、純現金収入見込み12億EURは税・取引費用控除前。成立は2027年後半予定で規制承認が必要。2026年11月6日現在は未成立。

sale_fx_basis

売却発表で会社が示した17億EUR≒15億GBP、12億EUR≒10億GBPという概算換算を使用。換算基準日は2026年10月30日の発表であり、2036年の確定為替ではない。

sale_model

bull、mild_bull、baseでは2027年成立、mild_bearでは2028年成立、bearでは不成立。成立ケースの2036年中欧売上・利益からチェコ・スロバキアを除外する。売却代金による追加買戻しは2027年または2028年のgross_buyback_okuに含め、2036年終価へ二重計上しない。

hungary_revenue_bridge

2026年上期の国別中欧売上はハンガリー8.82億GBP、チェコ7.94億GBP、スロバキア7.14億GBP、合計23.90億GBP。年率化したハンガリー売上は17.64億GBP。2036年の成立ケースではハンガリー残存規模を起点に数量指数0.32〜0.45を使用する。

disposal_accounting_limit

売却対象事業の正確な処分純資産、のれん配賦、税負担、法務費用、売却益・売却損は確認不能。予測では売却損益ゼロと仮定し、税・費用控除後の手取額9.3億GBPは予測値として扱う。実際の会計処理が確定すれば利益と普通株資本を更新する必要がある。

net_formula

各シナリオの普通株帰属純利益=(op_oku+adjust_oku)×(1-実効税率)-非支配利益。adjust_okuは金融収支と持分法損益等を合わせた営業外純調整であり、部門営業利益の調整と混同しない。

annual_net_sum_method

net_sum_okuは各シナリオannual_forecastの2027〜2036年10行のnet_oku合計。旧下書きの5年線形補間値を使用しない。

annual_payout_method

各年net_buyback_oku=gross_buyback_oku-issuance_oku。各年payout_oku=dividend_oku+net_buyback_oku。2036年までの10年合計をシナリオpayout_okuとする。

annual_equity_method

各年期末equity_oku=前年期末equity_oku+当年net_oku-当年payout_oku。2027年度期首は全ケース120.33億GBP。2036年末equity_okuは10年累計利益と正味還元で再計算して一致する。

scenario_net_sum_checks_oku

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bull

339.0405

mild_bull

295.41924

base

256.05471

mild_bear

217.60209

bear

159.95056

scenario_dividend_sums_oku

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bull

170

mild_bull

137.5

base

132.5

mild_bear

100.5

bear

64.5

scenario_gross_buyback_sums_oku

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bull

176

mild_bull

126

base

113

mild_bear

53

bear

8

scenario_issuance_sums_oku

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bull

15

mild_bull

15

base

15

mild_bear

15

bear

15

scenario_net_buyback_sums_oku

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bull

161

mild_bull

111

base

98

mild_bear

38

bear

-7

scenario_payout_sums_oku

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bull

331

mild_bull

248.5

base

230.5

mild_bear

138.5

bear

57.5

scenario_equity_checks_oku

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bull

120.33+339.0405-331.0=128.3705

mild_bull

120.33+295.41924-248.5=167.24924

base

120.33+256.05471-230.5=145.88471

mild_bear

120.33+217.60209-138.5=199.43209

bear

120.33+159.95056-57.5=222.78056

2036_revenue_checks_oku

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bull

1110.876916

mild_bull

1015.507712

base

920.522294

mild_bear

828.504292

bear

753.019004

2036_operating_profit_checks_oku

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bull

64.594

mild_bull

56.526

base

48.027

mild_bear

38.133

bear

26.223

2036_ordinary_profit_checks_oku

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bull

43.5405

mild_bull

36.61924

base

29.55471

mild_bear

21.60209

bear

11.65056

multiple_method

終価mcap_oku=2036年普通株帰属利益×(1+g)×(1-g/RONIC)/(k-g)。市場PERを使用しない。RONICは将来の増分再投資収益率であり、自社株買いで減った帳簿自己資本から機械的に計算したROEではない。

terminal_mcap_checks_oku

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bull

827.121347

mild_bull

610.814853

base

438.784127

mild_bear

281.12752

bear

139.981243

probability_check

0.12+0.23+0.35+0.20+0.10=1.00。これらは統計的に実証された確率ではなく分析者の仮定。

present_value_method

サイト指定方式を適用。2036年終価をk=0.082で10年割引し、2027〜2036年の10年累計正味還元を同じk=0.082で5年割引。確率加重後に現在価値を合計する。

probability_weighted_terminal_oku

463.540051

probability_weighted_payout_oku

211

present_value_terminal_oku

210.772844

present_value_payout_oku

142.280752

total_present_value_oku

353.053596

per_share_value_gbp

5.664549

market_price_gbp

5.54

valuation_gap

0.022482

return_timing

10年累計還元は5年目に受領すると近似する。実際の各年末還元を個別割引する計算は感応度としてのみ示し、サイトの主評価に混在させない。

buyback_double_count_check

純買戻しを累計正味還元に一度計上した後、2036年普通株EPSの増加や発行株数減少による価値を別途加算しない。2036年終価は会社全体の帰属利益から算出し、現在価値を2026年基準普通株数で除する。

sbc_double_count_check

SBCは報告利益の費用に残し、将来の純還元では持分増加相当を控除する。直接資本計上と将来の株式決済数は実測不能であり、毎年1.5億GBPの単純化仮定を使用する。将来株数の希薄化をさらに別の倍率調整で控除しない。

future_cashflow_limit

2027〜2036年の配当・買戻しは現金創出力に依存する。とりわけ強気・やや強気では継続的なフリーキャッシュフロー成長が必要であり、実際の設備投資・リース返済・年金拠出・運転資本変動が予想を下回れば還元額を修正する必要がある。

forecast_limitations

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1

2026/27年度通期普通株利益と普通株資本は基準日時点で未公表。

2

2026年11月6日当日の厳密な自己株控除後発行済普通株数と従業員信託保有株数は確認不能。

3

チェコ・スロバキア事業の売却成立日、規制承認、税・費用控除後の手取額、IFRS売却損益は未確定。

4

ハンガリー事業の将来の売却・存続は確定していない。

5

2036年の数量、単価、利益率、金融費用、税率、実際の株式発行・買戻しは分析上の予測。

6

2036年の普通株資本は簡略ロールフォワードであり、未予測OCIや年金再測定等を含む完全なIFRS資本予測ではない。

7

2036年終価のRONIC・g・資本コストkは推定パラメータであり、実績や経営陣の確約値ではない。

8

売却の一時利益、純現金収入、追加自社株買いを事業の継続利益や2036年終価へ重複して算入していない。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

追加データを開く →

分析に使用した資料

• London Stock Exchange、Tesco PLC普通株、2026年11月6日終値554.00GBp 2026-11-06
• Tesco公式株価情報、2026年11月6日16時35分 2026-11-06
• Tesco PLC Total Voting Rights、RNS 4159B、2026年10月31日時点の発行済普通株と自己株式 2026-11-02
• Tesco Interim Results 2026/27、IFRS財務諸表・セグメント・株主資本変動・信託保有株 2026-10-08
• Tesco公式2026/27年度中間決算発表、業績見通し・追加株主還元方針 2026-10-08
• Tesco PLC、Transaction in Own Shares、2026年10月29日の自己株取得と取得累計 2026-10-29
• Tesco公式、チェコ・スロバキア事業のAhold Delhaizeへの売却合意 2026-10-30
• Tesco Preliminary Results 2025/26、通期実績・市場シェア・過去の配当・フリーキャッシュフロー 2026-04-16