AI 銘柄分析 · 10年
Aegon Ltd.
AGN · EUR · 分析基準日 2026-11-06
米国年金事業への集約とIFRS簿価・CSMを区別した評価
AIによるシナリオ分析です。基準日以降の出来事、株価や為替の変化は個別に確認が必要です。各数値は元の分析の単位と前提に従います。
分析の要約
2026年上期IFRS税前利益7.15億EUR、税後利益6.08億EUR、持分性資本クーポン控除後5.71億EUR。帳簿株主資本73.28億EUR、会社の参考valuation equity139.91億EUR。基準時価総額約109.68億EUR。
事業
米国Transamericaの保険・年金、資産管理・運用受託、ブラジル等の継続事業を中心に評価。英国事業の売却を反映。
競争力・事業の質
販売規模、顧客基盤、CSMの将来利益転換が強み。ただし金利、死亡率、解約率の変化に敏感。
業界と環境
米国の金利・信用環境、保険資本規制、2028年初予定の米国移転に伴う制度変更。
財務・資本配分
2026-10-15にB株327,885,200株を普通株8,197,130株へ40対1交換し、B株残高はゼロ。別クラスの時価総額を加算しない。既存自己株控除と将来買戻しの効果を二重計上しない。
評価の前提と確認
市場P/Bを終価の根拠に使わず、2036年IFRS普通株主帰属純益と推計純資産からROEを求め、資本コストとの比較による残余利益型の正当化P/Bを算出。
資本コストの前提
- 資本コスト
- 10.00%
- 事業の質
- 0.64
- 事業の質の内訳
内容を開く
- us_distribution
- 0.78
- cs_margin
- 0.69
- legacy_liabilities
- 0.48
- capital
- 0.67
- 事業の質の根拠
米国保険販売と年金基盤は有力だが、長寿・死亡・金利・保証に関わる長期負債リスクが残る。
事業別データ
事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。
10年のシナリオ
シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。
| シナリオ | 確率 | 株主還元・追加負担 | 終価 |
|---|---|---|---|
| 強気 | 12.0% | 89.77 | 287.05 |
| やや強気 | 20.0% | 74.81 | 181.28 |
| 標準 | 40.0% | 60.85 | 126.27 |
| やや弱気 | 20.0% | 47.89 | 61.66 |
| 弱気 | 8.0% | 25.62 | 21.14 |
強気（確率 12.0%）
米国年金・変額保険の成長と資本効率改善により高ROEが定着。 元分析の前半5年還元42.000億EUR、5年目単年還元9.000億EURを保持し、後半5年を年2%増とする10年還元89.773億EURに換算。
確率の根拠
高ROEの長期維持には引受成績と解約率の改善が必要。
やや強気（確率 20.0%）
米国の生命保険・退職貯蓄事業が伸長し、資本効率も改善。 元分析の前半5年還元35.000億EUR、5年目単年還元7.500億EURを保持し、後半5年を年2%増とする10年還元74.811億EURに換算。
確率の根拠
再編と効率化は進むが米国金利環境の影響を受ける。
標準（確率 40.0%）
米国集中による資本効率向上と既存保険負債のリスクが拮抗。 元分析の前半5年還元29.000億EUR、5年目単年還元6.000億EURを保持し、後半5年を年2%増とする10年還元60.849億EURに換算。
確率の根拠
2026年上期IFRS利益・CSM・米国事業集中方針に整合する中心値。
やや弱気（確率 20.0%）
長期保証負債、金利変動、保険数理前提の見直しが利益を圧迫。 元分析の前半5年還元24.000億EUR、5年目単年還元4.500億EURを保持し、後半5年を年2%増とする10年還元47.887億EURに換算。
確率の根拠
保険負債と市場環境の悪化を考慮。
事業別の前提
- 1
内容を開く
- id
insurance
- 数量
- 108
- 価格・単価
- 0.972222222
- 売上換算係数
- 1
- 売上高
- 105
- 営業利益
- 8.4
- 2
内容を開く
- id
fees
- 数量
- 112
- 価格・単価
- 0.232142857
- 売上換算係数
- 1
- 売上高
- 26
- 営業利益
- 4.68
その他の数値・前提
- adjust_oku
- -4
- 売上高
- 131
- 営業利益
- 9.08
- 純利益
- 6.71
- equity_oku
- 116.04
- 期間内の親会社利益合計（億）
- 90.65
- multiple
- kind
justified_PB_residual_income
- 値
- 0.5314
- why
2036年帰属ROE=0.0578、k=0.10、永続g=0.01。正当化P/B=(ROE-g)/(k-g)。市場P/B不使用。
- 終価
- 61.66
- 期間内株主受取
- 47.887
弱気（確率 8.0%）
不利な死亡率・契約継続率と資本規制強化で配当余力が低下。 元分析の前半5年還元15.000億EUR、5年目単年還元2.000億EURを保持し、後半5年を年2%増とする10年還元25.616億EURに換算。
確率の根拠
長期保険負債のストレス時に資本毀損が起きるケース。
分析基準とデータ
- 価格・単価
- 7.53
- 株数
- 1456605803
- 株価の出所
2026-11-06 Euronext Amsterdam終値、二次配信 https://stockanalysis.com/quote/ams/AGN/history/
- 株数の出所
2026-10-15時点の普通株outstanding1,456,605,803株（自己株除外）。2026-10-16提出SEC Schedule 13D/A。https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/769218/000095014226002779/xslSCHEDULE_13D_X02/primary_doc.xml
- 株価基準日
2026-11-06
検証上の留意点
保険の予想op_okuはIFRS税引前利益の代理指標。2026年上期税前7.15億EUR、税後6.08億EURから持分性資本利払0.37億EURを控除した普通株利益5.71億EURを起点にする。元JSONの前半5年還元と5年目単年還元を、記載の後半年2%増の仮定で10年累計へ換算した。10年累計利益=5×(2026年年率11.42+2036年利益)。10年累計還元=前半5年累計+5年目単年×Σ(1.02^1...1.02^5)。期首資本73.28+10年累計利益−10年累計還元は全シナリオで元の期末資本と0.01億EUR以内に一致。10年分の還元を5年目に受領したと近似。2026-10-15の発行済普通株数は自己株控除後の提出書類に基づくが、その後の変動は未確認。会社独自のvaluation equityをIFRS資本へ二重加算しない。
追加データ・検証記録
分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。
分析に使用した資料
- Euronext Amsterdam 株価 2026-11-06
- Aegon H1 2026 IFRS中間財務情報 2026-08-20
- Aegon H1 2026実績およびCSM報告 2026-08-20
- B株交換後の普通株数・SEC Schedule 13D/A 2026-10-16