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AI 銘柄分析 · 10年

BT Group plc

BT.A · GBP · 分析基準日 2026-11-06

買戻しを旧株主の持分比例応札として再計算し、SBC非現金負CFを削除。10年旧株主キャッシュフローと残存株価値の確率加重現在価値202.76億GBP、旧株1株当たり2.0523GBP（2026-11-06終値2.1700GBP比-5.43%）

10年期待年率8.75%
資本コスト9.50%
直近終値2.17 GBP2026-11-06

AIによるシナリオ分析です。基準日以降の出来事、株価や為替の変化は個別に確認が必要です。各数値は元の分析の単位と前提に従います。

分析の要約

BT Group plcの2026年11月6日London終値は217.00GBp。会社RNSで確認済みの発行普通株9,968,127,681株、Treasury487,815株、ex-Treasury9,967,639,866株から計算した法的株数ベースの参考時価総額は216.30億GBP。一方、旧外部株主の実現現金を評価する本モデルは、配当権のないEBT信託株が残る点を考慮し、配当受給可能な基準日旧株主を98.80億株と推計した。したがって買付時点の旧株主コホート市場価値は214.396億GBPである。2026年11月5日公表の半期IFRS売上87.53億GBP、親株主純利益8.09億GBP、総資本127.91億GBP、2027年2月10日支払予定の中間配当2.50p、2026年3月末EBT114,018,616株とH1の44百万株交付・43百万GBP買戻しを基礎とした。配当総額2.47億GBPは会社確定値ではなく、98.80億受給株×0.025GBPの代理値である。旧株主は将来の全社買戻しに保有比率で比例応札する前提とし、買戻し現金を受け取る代わりに同額相当の株数を手放す。SBC資本振替・EBT信託株移転・第三者増資は株数台帳や会社資本に計上し、旧株主の負の現金CFにはしない。2026-11-06時点代理資本129.194835億GBPからFY2027残存145日＋FY2028～FY2036＋FY2037部分220日（計3653日）を予測する。株譜サイト仕様の終価指数10.0と、各受取日の実日数/365.25を用い、資本コスト9.5%で5ケースの旧株主期待現在価値202.76億GBP、1株価値2.0523GBP、現値比-5.43%を得た。確率加重の旧株主受取＋旧株主終価のIRRは年8.75%。これは将来の株価保証ではなく、未確認のEBT株数と買戻し実行単価・日付・持分移転に影響される。会社全体の終価と期末旧株主保有割合を明示し、過去の買戻し代金・非現金報酬・年金現金拠出を二重計上しない。

事業

model

BT GroupはConsumer/EE（個人向け光・携帯・端末・TV）、Business（英国企業・公共向け接続とセキュリティ）、Openreach（700超の通信事業者向け固定アクセス卸）を継続事業として連結。Openreachは完全子会社であり、BT/EEに卸す回線もセグメント売上に含むため、連結内部取引として相殺しなければ二重売上になる。

openreach_kpi

2026-09-30 FTTP到達24.1百万premises、FTTP接続9.9百万、導入率41%、2026年10月に接続10百万超。2026年上期Openreachブロードバンド平均卸ARPU月17.8GBP（前年同期比+7%）。敷設戸数、実接続、契約単価、古い銅回線の減少は異なる計数。会社は2027年3月の25百万premises到達を見込む。

consumer_kpi

Consumer小売FTTPは4.7百万、Business小売FTTPは0.4百万。これらはOpenreachの9.9百万FTTP接続の一部なので加算しない。Consumerの小売ブロードバンドARPU月40.8GBP（-3%）、携帯後払いARPU月19.8GBP（+3%）。

international

International事業はVerizonとの国際事業JVへの現物拠出計画により2026年9月中間から非継続事業として表示。2026年上期売上923百万GBP、純損失26百万GBPは継続事業売上へ戻さない。JVは2027年後半完了見込みだが、未成立の売却益や現金入金を将来還元に追加しない。

talktalk

TalkTalk関連事業を2026年10月5日に管理手続中から取得。会社推計FY27の総現金影響は約400百万GBPで、10月買収の正式な取得原価配分とFY27ガイダンスへの影響は未確定。TalkTalkの2.5百万利用者をOpenreach既存卸顧客に重複加算しない。

競争力・事業の質

光網の敷設費用を先行負担して接続件数増と銅網停止から長期回収する資本集約型モデル。OpenreachはOfcomのTelecoms Access Review 2026-31の卸規制を受け、価格と卸提供義務の制約を持つ。Consumer/EEはブランド・携帯品質が強いが競合他社との料金競争があり、Businessは旧音声の衰退とセキュリティ需要の成長が混在。FY27上期のAdjusted EBITDA40.97億GBPをIFRS純利益と混同しない。IFRS営業利益17.16億GBPには減価償却・SBC費用・個別項目が含まれる。

業界と環境

2026年Ofcomの固定アクセス規制は2031年3月まで適用され、長期の光投資・代替ネットワーク競争と卸価格の妥当性を両立させる制度。光網のFTTP premises passedが増えても小売の実接続数、Openreach卸ARPU、Business契約価格は独立変数である。BTPSは2026年6月30日の年金積立評価で資産321億GBP・負債348億GBP、積立不足27億GBP。11月5日の改定により未払拠出の相当部分がゼロクーポン債で再構成される。工事費用が減っても銅網廃止、リース支払と年金債償還で現金への転換には時間差がある。

財務・資本配分

latest_statement

BT Group plc H1 FY27, 2026-09-30; 2026-11-05公表・IAS34レビュー済み（監査済み通期ではない）

reported_consolidated_revenue_h1_oku
87.53
reported_continuing_ifrs_op_h1_oku
17.16
reported_continuing_ifrs_pretax_h1_oku
10.71
reported_continuing_tax_h1_oku
2.36
reported_continuing_profit_h1_oku
8.35
reported_discontinued_profit_h1_oku
-0.26
reported_parent_net_h1_oku
8.09
reported_oci_h1_oku
0.14
reported_total_comprehensive_h1_oku
8.23
reported_total_equity_2026_03_31_oku
125.64
reported_parent_equity_2026_09_30_oku
127.91
parent_equity_why

2026年9月末グループIFRS純資産12,791百万GBP。会社はEPSの非支配利益を非重要と説明し、連結資本の親会社帰属を実質同額としてモデル起点に採用。NCI別個の正確なGBP金額はnull。

reported_nci_equity_2026_09_30_oku
未確認
reported_nci_null_reason

半期貸借対照表・資本増減表では非支配株主持分を独立行で開示せず、会社はEPS注記で非重要と説明。

reported_equity_bridge_h1_oku
内容を開く
opening_equity
125.64
profit
8.09
oci
0.14
dividends_paid
-5.8
sbc_equity_credit
0.23
net_share_transactions
-0.43
other_equity
0.04
closing_equity
127.91
reported_sbc_expense_h1_oku
0.2
reported_sbc_equity_credit_h1_oku
0.23
reported_own_share_purchases_h1_oku
0.43
reported_own_shares_transferred_h1_count_approx
44000000
reported_own_share_transfer_book_value_h1_oku
0.71
reported_own_shares_2026_09_30_book_value_oku
-1.6
reported_own_shares_2026_03_31_book_value_oku
-1.88
issued_shares_2026_10_30
9968127681
treasury_shares_2026_10_30
487815
voting_shares_2026_10_30
9967639866
employee_trust_shares_2026_03_31
114018616
employee_trust_shares_2026_09_30
未確認
employee_trust_shares_2026_11_06
未確認
employee_trust_why

3月末年報注記21はTrust保有114,018,616株を確認。2026年上期に自己保有株44百万株を従業員向けに移転し£43mを購入したが、内訳の株数が不明なため9月末のTrust保有数は確定不可。2026年上期基本EPS加重平均9,867百万株は期間平均であり期末信託株数ではない。

reported_2026h1_basic_weighted_shares_millions
9867
reported_2026h1_diluted_weighted_shares_millions
9966
equity_effective_share_reference

主評価の分母は10月末の法的発行済からTreasury控除後9,967,639,866株。経済的外部保有数は追加的にEBTを控除する必要があるが、期末信託残数が未確認なのでnull。主評価は分母が大きくなる保守的代理である。

adjusted_net_debt_2026_09_30_oku
210.06
net_financial_debt_2026_09_30_oku
171.77
ifrs_lease_liabilities_incl_held_for_sale_2026_09_30_oku
38.29
gross_ias19_pension_deficit_2026_09_30_oku
32
net_ias19_pension_deficit_2026_09_30_oku
21
pension_funding_deficit_2026_06_30_oku
26.77
h1_cash_capex_oku
25.18
h1_accounting_capex_oku
22.82
h1_d_and_a_oku
23.16
h1_net_operating_cash_inflow_oku
25.09
h1_normalised_fcf_oku
2.36
h1_lease_principal_cash_oku
3.52
h1_net_pension_interest_expense_oku
1
fy2027_guidance

2027年3月期継続事業：Adjusted revenue 171～176億GBP、Adjusted EBITDA 81～82億GBP、設備投資（周波数除く）42～43億GBP、normalised FCF約20億GBP。TalkTalkの効果は会社ガイダンスに未算入。

pension_new_bonds

11月5日の合意（6月2026年金評価）でFY28-FY31の直接不足拠出を主にゼロクーポン債に置換、追加£282m NPVの2033年満期債を交付。現金満期£590mをFY28, FY29, FY30、£490mをFY31、£420mをFY34に支払う予定。毎年£180mのABF支払はFY28～FY34。現金支出を発行時と満期時に二重計上しない。年金会計上の費用は利益・金融費用に既に含む。

h2_bridge_to_model_start
内容を開く
h2_period

2026-10-01 to 2027-03-31

reported_equity_2026_09_30_oku
127.91
forecast_parent_net_h2_oku
7.1
forecast_oci_h2_oku
-0.8
declared_interim_dividend_payable_2027_02_10_oku_approx
-2.47
forecast_gross_own_share_purchases_h2_oku
-0.23
forecast_sbc_equity_credit_h2_oku
0.25
forecast_new_issue_h2_oku
0
model_equity_2027_04_01_oku
131.76
actual_equity_2027_04_01_oku
未確認
why

旧モデル2027年期首131.76億GBPは既知の2027-02-10配当2.47億GBP控除後。本モデルでは2026-11-06時点の代理資本129.194835億GBPを別途設定し、その後のFY2027残存145日間の利益・OCI・SBC・買戻し・配当を独立行として計上する。配当は旧モデルのようにCFから漏らさない。

期首資本（億）
131.76
equity_policy

各期間のIFRS会社総資本Eend=Ebegin+親会社普通株利益+OCI+株式決済型報酬の資本振替+第三者有償発行現金−全社現金配当−全社総買戻し。SBC費用はIFRS利益に残したまま。信託保有株の従業員移転は自己保有株の内部振替で資本総額を変えず、旧株主の現金CFを発生させない。別に株数台帳で旧株主持分が低下する。

leases_and_net_debt

連結財務費用にリース金利を含み、FCFの支払にリース元本を別計上するが、企業価値から純負債を差し引くEV計算を行わない。普通株主の利益・資本・分配力を直接評価しているため調整後純負債210.06億GBPやIAS19赤字32.0億GBPを終価から再控除しない。

cash_flow_approach

会社の年金拠出、ゼロクーポン年金債償還、設備投資、リース元本、運転資本は会社資金繰りと投資収益・株主分配余力を制約するが旧株主の現金出金ではない。IFRS営業費用に含まれるD&A、年金利息、SBCを二度引かない。リース負債・年金赤字を普通株終価から二度引かない。

report_reference_date

2026-09-30

actual_parent_equity_asof_2026_11_06_oku
未確認
actual_parent_equity_asof_null_reason

11月6日同日残高は未公表。11月5日発表の9月末H1 IFRS資本12,791mGBPが直近。10月以降の利益・OCI・自己株・SBCを会社が当日残高として報告していない。

asof_model_ordinary_equity_proxy_oku
129.194835
asof_model_ordinary_equity_why

2026-09-30 IFRS資本127.91億GBPに、未公表2026-10-01～2026-11-06（37/182日）のH2予測利益7.10、OCI-0.80、買戻し0.23、SBC資本振替+0.25億GBPを日数按分。これらは全て未確認のモデル仮定であり、確定11月6日純資産ではない。2.50pの中間配当はまだ未払のためこの代理NAVから控除していない。

asof_bridge_from_h1
内容を開く
report_equity_2026_09_30_oku
127.91
forecast_h2_full_ordinary_profit_oku
7.1
forecast_h2_full_oci_oku
-0.8
forecast_h2_full_buybacks_oku
0.23
forecast_h2_full_sbc_equity_credit_oku
0.25
full_h2_days
182
days_before_valuation
37
pre_valuation_fraction
0.203297
asof_2026_11_06_model_equity_oku
129.194835
future_remaining_h2_days
145
future_stated_interim_dividend_oku_approx
2.47
forecast_equity_2027_03_31_oku
131.76
計算式

E_asof=127.91+(7.10-0.80-0.23+0.25)*37/182。E_2027_03_31=E_asof+(7.10-0.80-0.23+0.25)*145/182-2.47=131.76。基準日後の配当2.47は2027-02-10のCFにも1回だけ含む。

interim_dividend_declared
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pence_per_share
2.5
ex_dividend_date

2026-12-24

record_date

2026-12-29

payment_date

2027-02-10

asof_entitlement

2026-11-06は権利落ち前。以降権利落ちまで保有する旧株主には受領権がある。

eligible_shares_estimate
9880000000
model_cash_payment_oku
2.47
exact_cash_payment_oku
未確認
why

会社確定は2.50p、2026-12-24権利落、2026-12-29基準、2027-02-10支払。総額は会社当日未公表。配当対象株9.88bnのモデルを使うと247mGBP、ex-Treasury9.967639866bnなら249.191mGBP。2026-09の最終配当580mGBP/5.87pに近い対象株数を代理とする。

company_total_oku
未確認
model_oldholder_total_oku
2.47
model_eligible_shares
9880000000
verified_ex_treasury_amount_if_all_eligible_oku
2.491909967
unverified_ebt_excluded_shares_proxy
87639866
shareholder_scope

基準日配当受給可能な旧外部株主コホート98.80億株を分析用proxyとして採用（会社10月末発行済-Treasury 99.676億株とは別）。市場価格で取得し、その後の会社公開市場買戻しに会社外部株全体の旧株主比率で比例応札。旧株主の現金CFは配当＋自己株売却代金の正額のみ。新しい従業員保有株や第三者引受株は基準日旧株主とはみなさない。

future_employee_trust_shares_exact
未確認
future_employee_trust_shares_reason

2026-11-06の正確なEBT残数は不明。旧株主コホートに対する希薄化を分析するため代理初期EBT株87,639,866株から、既往簿価1.613636GBP/株で各年の既存信託移転予定を差し引く。実際の将来買付・交付は未確定。

date_treatment

将来支払日と買戻し日は下記シナリオの仮定。2027-02-10中間配当と関連権利落ちだけ会社確認済み。信託株交付とSBC資本振替は会計・株数イベントとして扱い、timed_cashflowsには入れない。

terminal_growth_policy

Terminal clean surplus uses FY2037 full-year run-rate net at 2036-11-06, then first following year net=N*(1+g). Needed incremental future retained equity=g*terminal shareholder equity. Already forecast pension cash contributions are not paid out to shareholders and not discounted again as a negative holder cashflow.

initial_cohort_share_proxy
9880000000
legal_external_ex_treasury_shares
9967639866
initial_ebt_no_dividend_proxy
87639866
initial_ebt_verified_shares
未確認
initial_ebt_proxy_reason

2.50pを総額2.47億GBPと置く場合の受給株9.88bnが必要。会社の2026-09末基本EPS加重平均9.867bn株、2026-09支払のFY26最終配当580mGBP÷5.87p≈9.881bn株と概ね整合。残差87.640mを信託・配当権放棄相当の代理値とし、実証済み信託残高とは区別。

sbc_noncash_vs_shares

2026-09末IFRSのSBC資本振替23百万GBPと、44百万株（帳簿71百万GBP）の信託株等交付は異なる。2027～2036もSBC資本振替は資本残高に加え、従業員信託移転株数は株数台帳で反映し旧株主CF=0。今後のEBT交付数は既存4,400万株の帳簿移転単価71/44 GBP/株を代理採用。新規従業員向け法的発行は0株仮定。

proportional_tender_policy

2027～2036年の総買戻しを実行時に全外部配当受給株主が持分比例で応札する仮定。旧株主が受け取る現金は全社買戻し額×買付直前旧株主持分率。買戻し株は即時消却と予測し、旧株主株数と発行株数を同時減額する。価格は現在株価2.17GBPから各ケースの買付時想定価格年率で予測し、会社による確約や市場倍率回帰ではない。

forecast_employee_trust_book_cost_per_share_gbp
1.613636364
forecast_buyback_execution_price_growth_assumptions
内容を開く
bull
0.07
mild_bull
0.05
base
0.03
mild_bear
-0.015
bear
-0.04
forecast_thirdparty_cash_issuances_by_scenario
mild_bear
1
1

2032-10-15

2
0.5
bear
1
1

2030-10-15

2
1
2
1

2032-10-15

2
1
3
1

2034-10-15

2
1
thirdparty_issuance_policy

mild_bear FY2033に0.5億GBP、bear FY2031/2033/2035に各1億GBPの仮想外部資本調達。発行価格はその年の想定買戻し市場単価の90%。会社の確約ではなく、財務負担を支える資本補強と既存株主希薄化のストレス仮定。旧株主の負の現金CFにはしない。調達額は会社簿価資本に一度だけ加算。

yearly_equity_treatment

SBC報酬費用はnet_okuの費用控除済み。IFRS資本振替はsbc_equity_credit_okuにプラス。信託交付は損益・資本総額・旧株主現金のいずれにも追加計上せず、EBT保有株から従業員所有株へ変更して持分比率だけを薄める。第三者増資は資本現金流入＋会社外部株の増加。

評価の前提と確認

spot_price_gbp
2.17
stock_price_date

2026-11-06

issued_shares_confirmed
9968127681
treasury_shares_confirmed
487815
shares_ex_treasury_confirmed
9967639866
reported_ebt_asof_exact
未確認
assumed_oldholder_cohort_shares
9880000000
assumed_dividend_ineligible_ebt_shares
87639866
all_ex_treasury_market_cap_oku
216.297785
oldholder_cohort_market_value_oku
214.396
official_declared_dividend_pence
2.5
official_declared_dividend_pay_date

2027-02-10

dividend_cash_if_all_ex_treasury_oku
2.491909967
dividend_cash_if_cohort_eligible_oku
2.47
discount_rate
0.095
terminal_year_site
10
terminal_days_actual
3653
terminal_year_actual
10.001368925
old_cohort_pv_oku
202.76419
old_cohort_value_per_initial_share_gbp
2.052269129
spot_gap
-0.054253858
scenario_pvs_oku
内容を開く
bull
361.456497
mild_bull
280.821051
base
219.801181
mild_bear
103.513393
bear
41.569348
scenario_irrs_annual
内容を開く
bull
0.165295498
mild_bull
0.131331388
base
0.098348238
mild_bear
-0.003309005
bear
-0.179429911
expected_cashflow_irr_annual
0.087538607
expected_pv_exact_calendar_terminal_oku
202.748441
expected_pv_site_minus_actual_calendar_oku
0.015748668
expected_irr_actual_calendar_annual
0.087528948
expected_terminal_holder_mcap_oku
314.174014
expected_holder_cash_payout_oku
123.815485
discount_formula

Σ(prob×[Σ各実支払日旧株主受取現金/(1+0.095)^(実日数/365.25)+旧株主終価/(1+0.095)^10.0])。

irr_formula

0=－2026-11-06旧株主市場取得価値214.396億GBP＋Σ旧株主受取現金/(1+IRR)^(実日数/365.25)＋旧株主終価/(1+IRR)^10.0。5シナリオ・確率加重IRRを一意根で求める。

irr_uniqueness_condition

時点0の買付価格だけ負、時点t>0の配当・買戻し代金・終価は全て非負で終価は正。割引現在価値はIRR>-1に対し単調減少するため一意の根。負の非現金SBCはCFにない。

ledger_formula

I=T+EBT+C+N。買戻しで会社発行済Iと旧株主C、その他株主Nを比例減、従業員信託交付でEBTを減らしNを増やし、第三者有償発行でIとNを増やす。

share_ledger_cohort_valuation

旧株主終価=全社終価×終点(C/(C+N))。比例応札で既に売却した旧株を終点へ再計上しない。

company_equity_and_holder_cash_distinct
はい
pension_cash_as_shareholder_negative_cash
いいえ
SBC_transfer_as_shareholder_negative_cash
いいえ
probabilities_empirically_calibrated
いいえ
asof_book_equity_proxy_oku
129.194835
company_issued_shares_at_terminal_by_scenario
内容を開く
bull
7906239196.04
mild_bull
8215827388.97
base
8637391392.44
mild_bear
9953713272.29
bear
10155815787.74
holder_fraction_at_terminal_by_scenario
内容を開く
bull
0.990890548049
mild_bull
0.991055611607
base
0.991251790067
mild_bear
0.988929051458
bear
0.972571076552

資本コストの前提

資本コスト
9.50%
事業の質
0.015
事業の質の内訳
内容を開く
cycle
-0.005
pricing
0.005
debt
0.01
life
0.005
事業の質の根拠

ベース普通株要求収益率8.0%に事業品質・負債調整+1.5%＝9.5%。景気耐性cycle=-0.5%、英国競争とOfcom料金規制pricing=+0.5%、調整後純負債210.06億GBP・年金リスクdebt=+1.0%、光網の長寿命と継続更新投資life=+0.5%。同じkを全5ケースの期末株式価値10年・累計株主還元5年の割引に使用。Openreach競争やTalkTalk/Verizonの成否は各事業数量・価格・利益率と確率に反映し、kへ重複計上しない。

事業別データ

事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。

事業別データを開く →

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億GBP。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

シナリオ確率株主還元・追加負担終価
強気：FTTP浸透・価格維持・コスト削減の全面成功10.0%182.85627.48
やや強気：卸FTTPの拡大が小売の低成長を補完20.0%159.01459.93
中立：光ファイバー収益化と成熟通信の逆風が均衡38.0%135.54340.53
やや弱気：銅減少と値引きが光網の収益化を圧迫22.0%75.55133.10
弱気：卸価格低迷・競争・年金と設備コストが重なる10.0%56.027.56

強気：FTTP浸透・価格維持・コスト削減の全面成功（確率 10.0%）

OpenreachのFTTP既設エリアで接続率が高まり、卸混合単価も上昇する。BT/EEの小売顧客を維持し、Businessの公共・セキュリティ契約が拡大。FY30の省力化のうち大部分がIFRS費用の低下に定着し、2036年も維持・交換投資を行う。将来のInternational/Verizon JV持分を売却益として上乗せせず、TalkTalkの顧客と既存卸回線の重複も避ける。 本再検証では、基準日後の2.50p中間配当をFY2027残存期間に含み、FY2037の2036年11月6日までの部分年度で終点を合わせる。会社の配当政策に沿って以後の半期配当支払日を予測し、既存年度の残額を一律5年目に置かない。

確率の根拠

Openreach網の高い接続率と競争力、光接続当たり価値、規制、回線更新費の全てが有利に進む組み合わせとして10%。

このシナリオの数値・キャッシュフローを開く →

やや強気：卸FTTPの拡大が小売の低成長を補完（確率 20.0%）

FTTPの接続が順調に増え、Openreachの卸収入・償却後利益が成長。Consumerの単価上昇は限定的だが解約を抑え、Businessのセキュア通信が支える。設備投資はピークアウトするが年金のゼロクーポン債償還とリース支払は継続。 本再検証では、基準日後の2.50p中間配当をFY2027残存期間に含み、FY2037の2036年11月6日までの部分年度で終点を合わせる。会社の配当政策に沿って以後の半期配当支払日を予測し、既存年度の残額を一律5年目に置かない。

確率の根拠

Openreachの接続増とコスト削減目標を概ね実現できるケースとして20%。

このシナリオの数値・キャッシュフローを開く →

中立：光ファイバー収益化と成熟通信の逆風が均衡（確率 38.0%）

FTTP敷設後の接続率上昇と銅網停止が売上・維持費を改善する。一方でConsumer/EEとBusinessには値引き・音声減収が残り、Openreachの卸価格にはOfcom規制がある。英国光網の建設ピークを越えて現金設備投資が低下し、年金拠出・債務償還を行いながら配当を少しずつ増やす。 本再検証では、基準日後の2.50p中間配当をFY2027残存期間に含み、FY2037の2036年11月6日までの部分年度で終点を合わせる。会社の配当政策に沿って以後の半期配当支払日を予測し、既存年度の残額を一律5年目に置かない。

確率の根拠

既に高いFTTP網到達率と41%接続率の実績、成熟市場の競争、年金・負債制約を合わせた中心経路として38%。

このシナリオの数値・キャッシュフローを開く →

やや弱気：銅減少と値引きが光網の収益化を圧迫（確率 22.0%）

卸回線の競争で既設銅・ケーブル契約が減り、FTTP接続率が計画を下回る。EEは顧客維持に販売促進費を投じ、法人の旧音声・回線事業減をセキュリティ成長で補えない。建設費が下がりきらず、借換費用と年金拠出が株主還元を抑える。 本再検証では、基準日後の2.50p中間配当をFY2027残存期間に含み、FY2037の2036年11月6日までの部分年度で終点を合わせる。会社の配当政策に沿って以後の半期配当支払日を予測し、既存年度の残額を一律5年目に置かない。

確率の根拠

複数部門での単価下押しとFTTP回収遅延が重なるケースとして22%。

事業別の前提

1
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id

consumer

数量
95
価格・単価
0.97
売上換算係数
1
売上高
92.15
営業利益
12.4402
2
内容を開く
id

business

数量
98
価格・単価
0.5
売上換算係数
1
売上高
49
営業利益
6.86
3
内容を開く
id

openreach

数量
113
価格・単価
0.68
売上換算係数
1
売上高
76.84
営業利益
23.052
4
内容を開く
id

other

数量
100
価格・単価
0.0018
売上換算係数
1
売上高
0.18
営業利益
-11
5
内容を開く
id

intra

数量
100
価格・単価
-0.4
売上換算係数
1
売上高
-40
営業利益
0

日付別キャッシュフロー

1
内容を開く
種類

pro_rata_tender_proceeds

想定日

2027-01-15

tender_fraction_old
1
purchase_price_gbp_per_share
2.163723642
total_shares_repurchased
8468826.45
old_shares_tendered
8468826.45
source_state

analyst_forecast_proportional_tender

year
0.191649555
金額
0.183242
company_amount_oku
0.183242
is_cash
はい
2
内容を開く
種類

dividend

想定日

2027-02-10

dividend_type

FY2027_interim

ex_date

2026-12-24

record_date

2026-12-29

entitlement_fraction_old
1
old_eligible_shares_at_record
9880000000
company_eligible_shares_at_record
9880000000
pence_per_eligible_share
2.5
source_state

issuer_confirmed_per_share_and_dates__total_cash_modelled

year
0.262833676
金額
2.47
company_amount_oku
2.47
is_cash
はい
3
内容を開く
種類

dividend

想定日

2027-09-08

dividend_type

FY2027_final

ex_date

2027-08-05

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.999623472
old_eligible_shares_at_record
9871531173.55
company_eligible_shares_at_record
9875249483.55
pence_per_eligible_share
5.802790106
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
0.837782341
金額
5.72824234
company_amount_oku
5.7304
is_cash
はい
4
内容を開く
種類

pro_rata_tender_proceeds

想定日

2027-10-01

tender_fraction_old
0.999623472
purchase_price_gbp_per_share
2.140658548
total_shares_repurchased
7978853.06
old_shares_tendered
7975848.79
source_state

analyst_forecast_proportional_tender

year
0.900752909
金額
0.17073569
company_amount_oku
0.1708
is_cash
はい
5
内容を開く
種類

dividend

想定日

2028-02-09

dividend_type

FY2028_interim

ex_date

2027-12-23

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.999623472
old_eligible_shares_at_record
9863555324.76
company_eligible_shares_at_record
9867270630.5
pence_per_eligible_share
2.493212249
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
1.259411362
金額
2.4591937
company_amount_oku
2.46012
is_cash
はい
6
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種類

dividend

想定日

2028-09-13

dividend_type

FY2028_final

ex_date

2028-08-10

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.998958428
old_eligible_shares_at_record
9863555324.76
company_eligible_shares_at_record
9873839644.5
pence_per_eligible_share
5.64752133
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
1.853524983
金額
5.57046391
company_amount_oku
5.576272
is_cash
はい
7
内容を開く
種類

pro_rata_tender_proceeds

想定日

2028-10-01

tender_fraction_old
0.998958428
purchase_price_gbp_per_share
2.108483234
total_shares_repurchased
6786869.24
old_shares_tendered
6779800.22
source_state

analyst_forecast_proportional_tender

year
1.902806297
金額
0.14295095
company_amount_oku
0.1431
is_cash
はい
8
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種類

dividend

想定日

2029-02-14

dividend_type

FY2029_interim

ex_date

2028-12-28

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.998958428
old_eligible_shares_at_record
9856775524.54
company_eligible_shares_at_record
9867052775.26
pence_per_eligible_share
2.443402356
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
2.275154004
金額
2.40840685
company_amount_oku
2.410918
is_cash
はい
9
内容を開く
種類

dividend

想定日

2029-09-12

dividend_type

FY2029_final

ex_date

2029-08-09

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.998256218
old_eligible_shares_at_record
9856775524.54
company_eligible_shares_at_record
9873993620.26
pence_per_eligible_share
5.534485042
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
2.850102669
金額
5.45521767
company_amount_oku
5.464747
is_cash
はい
10
内容を開く
種類

pro_rata_tender_proceeds

想定日

2029-10-01

tender_fraction_old
0.998256218
purchase_price_gbp_per_share
2.07687747
total_shares_repurchased
5638271.96
old_shares_tendered
5628440.04
source_state

analyst_forecast_proportional_tender

year
2.902121834
金額
0.1168958
company_amount_oku
0.1171
is_cash
はい
11
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種類

dividend

想定日

2030-02-13

dividend_type

FY2030_interim

ex_date

2029-12-27

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.998256218
old_eligible_shares_at_record
9851147084.5
company_eligible_shares_at_record
9868355348.3
pence_per_eligible_share
2.394217594
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
3.271731691
金額
2.35857897
company_amount_oku
2.362699
is_cash
はい
12
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種類

dividend

想定日

2030-09-11

dividend_type

FY2030_final

ex_date

2030-08-08

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.997517035
old_eligible_shares_at_record
9851147084.5
company_eligible_shares_at_record
9875668024.3
pence_per_eligible_share
5.422875685
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
3.846680356
金額
5.3421546
company_amount_oku
5.355452
is_cash
はい
13
内容を開く
種類

pro_rata_tender_proceeds

想定日

2030-10-01

tender_fraction_old
0.997517035
purchase_price_gbp_per_share
2.04574547
total_shares_repurchased
4546020.09
old_shares_tendered
4534732.48
source_state

analyst_forecast_proportional_tender

year
3.901437372
金額
0.09276908
company_amount_oku
0.093
is_cash
はい
14
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種類

dividend

想定日

2031-02-12

dividend_type

FY2031_interim

ex_date

2030-12-26

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.997517035
old_eligible_shares_at_record
9846612352.02
company_eligible_shares_at_record
9871122004.21
pence_per_eligible_share
2.345675597
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
4.268309377
金額
2.30969583
company_amount_oku
2.315445
is_cash
はい
15
内容を開く
種類

dividend

想定日

2031-09-10

dividend_type

FY2031_final

ex_date

2031-08-07

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.996741088
old_eligible_shares_at_record
9846612352.02
company_eligible_shares_at_record
9878806511.21
pence_per_eligible_share
5.312729826
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
4.843258042
金額
5.23123911
company_amount_oku
5.248343
is_cash
はい
16
内容を開く
種類

pro_rata_tender_proceeds

想定日

2031-10-01

tender_fraction_old
0.996741088
purchase_price_gbp_per_share
2.015080133
total_shares_repurchased
3508545.33
old_shares_tendered
3497111.29
source_state

analyst_forecast_proportional_tender

year
4.900752909
金額
0.07046959
company_amount_oku
0.0707
is_cash
はい
17
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種類

dividend

想定日

2032-02-11

dividend_type

FY2032_interim

ex_date

2031-12-25

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.996741088
old_eligible_shares_at_record
9843115240.72
company_eligible_shares_at_record
9875297965.88
pence_per_eligible_share
2.297789908
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
5.264887064
金額
2.26174109
company_amount_oku
2.269136
is_cash
はい
18
内容を開く
種類

dividend

想定日

2032-09-08

dividend_type

FY2032_final

ex_date

2032-08-05

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.995928603
old_eligible_shares_at_record
9843115240.72
company_eligible_shares_at_record
9883354303.88
pence_per_eligible_share
5.204079346
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
5.839835729
金額
5.12243527
company_amount_oku
5.143376
is_cash
はい
19
内容を開く
種類

pro_rata_tender_proceeds

想定日

2032-10-01

tender_fraction_old
0.995928603
purchase_price_gbp_per_share
1.984792334
total_shares_repurchased
2549385.1
old_shares_tendered
2539005.54
source_state

analyst_forecast_proportional_tender

year
5.902806297
金額
0.05039399
company_amount_oku
0.0506
is_cash
はい
20
内容を開く
種類

dividend

想定日

2033-02-09

dividend_type

FY2033_interim

ex_date

2032-12-23

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.993113653
old_eligible_shares_at_record
9840576235.19
company_eligible_shares_at_record
9908811752.29
pence_per_eligible_share
2.244218636
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
6.26146475
金額
2.20844046
company_amount_oku
2.223754
is_cash
はい
21
内容を開く
種類

dividend

想定日

2033-09-14

dividend_type

FY2033_final

ex_date

2033-08-11

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.992269655
old_eligible_shares_at_record
9840576235.19
company_eligible_shares_at_record
9917239921.29
pence_per_eligible_share
5.082571401
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
6.855578371
金額
5.00154313
company_amount_oku
5.040508
is_cash
はい
22
内容を開く
種類

pro_rata_tender_proceeds

想定日

2033-10-01

tender_fraction_old
0.992269655
purchase_price_gbp_per_share
1.955040673
total_shares_repurchased
1682829.44
old_shares_tendered
1669820.59
source_state

analyst_forecast_proportional_tender

year
6.902121834
金額
0.03264567
company_amount_oku
0.0329
is_cash
はい
23
内容を開く
種類

dividend

想定日

2034-02-08

dividend_type

FY2034_interim

ex_date

2033-12-22

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.992269655
old_eligible_shares_at_record
9838906414.6
company_eligible_shares_at_record
9915557091.85
pence_per_eligible_share
2.197838185
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
7.258042437
金額
2.16243242
company_amount_oku
2.179279
is_cash
はい
24
内容を開く
種類

dividend

想定日

2034-09-13

dividend_type

FY2034_final

ex_date

2034-08-10

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.991389802
old_eligible_shares_at_record
9838906414.6
company_eligible_shares_at_record
9924357091.85
pence_per_eligible_share
4.977348109
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
7.852156057
金額
4.89716622
company_amount_oku
4.939698
is_cash
はい
25
内容を開く
種類

pro_rata_tender_proceeds

想定日

2034-10-01

tender_fraction_old
0.991389802
purchase_price_gbp_per_share
1.925734984
total_shares_repurchased
929515.23
old_shares_tendered
921511.92
source_state

analyst_forecast_proportional_tender

year
7.901437372
金額
0.01774588
company_amount_oku
0.0179
is_cash
はい
26
内容を開く
種類

dividend

想定日

2035-02-14

dividend_type

FY2035_interim

ex_date

2034-12-28

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.991389802
old_eligible_shares_at_record
9837984902.68
company_eligible_shares_at_record
9923427576.62
pence_per_eligible_share
2.152172708
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
8.273785079
金額
2.11730426
company_amount_oku
2.135693
is_cash
はい
27
内容を開く
種類

dividend

想定日

2035-09-12

dividend_type

FY2035_final

ex_date

2035-08-09

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.990474346
old_eligible_shares_at_record
9837984902.68
company_eligible_shares_at_record
9932599407.62
pence_per_eligible_share
4.873753387
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
8.848733744
金額
4.79479122
company_amount_oku
4.840904
is_cash
はい
28
内容を開く
種類

pro_rata_tender_proceeds

想定日

2035-10-01

tender_fraction_old
0.990474346
purchase_price_gbp_per_share
1.896868582
total_shares_repurchased
332126.33
old_shares_tendered
328962.61
source_state

analyst_forecast_proportional_tender

year
8.900752909
金額
0.00623999
company_amount_oku
0.0063
is_cash
はい
29
内容を開く
種類

dividend

想定日

2036-02-13

dividend_type

FY2036_interim

ex_date

2035-12-27

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.990474346
old_eligible_shares_at_record
9837655940.07
company_eligible_shares_at_record
9932267281.29
pence_per_eligible_share
2.107251991
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
9.270362765
金額
2.07304201
company_amount_oku
2.092979
is_cash
はい
30
内容を開く
種類

dividend

想定日

2036-09-10

dividend_type

FY2036_final

ex_date

2036-08-07

record_date
未確認
entitlement_fraction_old
0.989523538
old_eligible_shares_at_record
9837655940.07
company_eligible_shares_at_record
9941810943.29
pence_per_eligible_share
4.771852962
source_state

analyst_forecast_amount_and_dates

year
9.845311431
金額
4.69438476
company_amount_oku
4.744086
is_cash
はい

その他の数値・前提

adjust_oku
0
売上高
178.17
営業利益
31.3522
純利益
13.4689
equity_oku
204.942393
期間内の親会社利益合計（億）
146.641634
multiple
kind

justified_P_B_clean_surplus_company_before_cohort_allocation

値
0.65673571
why

市場PER/PBR不使用。会社全体終価=134.592989億GBP=(2036-11-06時点FY2037年率利益13.4689×(1+g=0.012)−g×期末普通株資本204.942393)/(k−g), k=0.095。旧株主持分率0.9889290515を最後に一度だけ適用し、mcap_okuは旧株主の残存株価値133.102917。買戻し受取と既売却株の残存価値を二重に数えない。

終価
133.102917
期間内株主受取
75.550562
annuals
内容を開く
1
内容を開く
対象年度
2027
period_start

2026-11-06

期間末

2027-03-31

period_kind

initial_FY2027_stub

days_in_model_period
145
period_fraction_of_full_year
0.396988
売上高
68.914835
operating_cost_oku
55.53022
営業利益
13.384615
sbc_expense_oku
0.167308
d_and_a_oku
18.483516
cash_capex_ex_spectrum_oku
16.89011
working_capital_cash_outflow_oku
1.593407
lease_principal_cash_oku
2.868132
pension_accounting_cost_in_profit_oku
1.513736
pension_funding_cash_oku
0.385
net_finance_expense_oku
6.134615
tax_oku
1.593407
discontinued_operations_net_oku
0
nci_profit_oku
0
純利益
5.656593
oci_oku
-0.637363
dividend_oku
2.47
gross_buyback_oku
0.183242
employee_trust_transfer_oku
0.06
sbc_equity_credit_oku
0.199176
new_issue_oku
0
net_buyback_oku
0.183242
期間内株主受取
2.653242
equity_oku
131.759999
data_state

forecast_partial_period_except_declared_dividend

company_book_equity_bridge_payout_oku
2.454066
oldholder_dividend_received_oku
2.47
oldholder_tender_received_oku
0.183242
cash_thirdparty_issue_oku
0
new_employee_issue_shares
0
employee_trust_shares_vested
3718310
oldholder_shares_at_period_end
9871531173.55
oldholder_fraction_at_period_end
0.999623471791
eligible_external_shares_at_period_end
9875249483.55
issued_shares_at_period_end
9959658854.55
treasury_shares_at_period_end
487815
employee_trust_shares_at_period_end
83921556
book_equity_start_oku
129.194835
company_profit_bridge_oku
0
cohort_cash_timing_note

payout_okuは配当＋持分比例の買戻し応札の受取現金のみ。株式報酬は現金CFに含めない。

2
内容を開く
対象年度
2028
period_start

2027-03-31

期間末

2028-03-31

period_kind

full_fiscal_year

days_in_model_period
366
period_fraction_of_full_year
1.002053
売上高
175.3182
operating_cost_oku
141.1605
営業利益
34.1577
sbc_expense_oku
0.415
d_and_a_oku
44.85
cash_capex_ex_spectrum_oku
41.3
working_capital_cash_outflow_oku
2.86
lease_principal_cash_oku
7.06
pension_accounting_cost_in_profit_oku
4.53
pension_funding_cash_oku
7.91
net_finance_expense_oku
12.91
tax_oku
5.6306
discontinued_operations_net_oku
-0.35
nci_profit_oku
0.02
純利益
15.247
oci_oku
0
dividend_oku
8.19052
gross_buyback_oku
0.1708
employee_trust_transfer_oku
0.106
sbc_equity_credit_oku
0.462
new_issue_oku
0
net_buyback_oku
0.170736
期間内株主受取
8.358172
equity_oku
139.107679
data_state

forecast_from_issuer_disclosures

company_book_equity_bridge_payout_oku
7.89932
oldholder_dividend_received_oku
8.187436
oldholder_tender_received_oku
0.170736
cash_thirdparty_issue_oku
0
new_employee_issue_shares
0
employee_trust_shares_vested
6569014
oldholder_shares_at_period_end
9863555324.76
oldholder_fraction_at_period_end
0.998958427511
eligible_external_shares_at_period_end
9873839644.5
issued_shares_at_period_end
9951680001.5
treasury_shares_at_period_end
487815
employee_trust_shares_at_period_end
77352542
book_equity_start_oku
131.759999
company_profit_bridge_oku
0
cohort_cash_timing_note

payout_okuは配当＋持分比例の買戻し応札の受取現金のみ。株式報酬は現金CFに含めない。

3
内容を開く
対象年度
2029
period_start

2028-03-31

期間末

2029-03-31

period_kind

full_fiscal_year

days_in_model_period
365
period_fraction_of_full_year
0.999316
売上高
175.5881
operating_cost_oku
141.6214
営業利益
33.9667
sbc_expense_oku
0.43
d_and_a_oku
44.2
cash_capex_ex_spectrum_oku
40.6
working_capital_cash_outflow_oku
2.72
lease_principal_cash_oku
7.12
pension_accounting_cost_in_profit_oku
4.36
pension_funding_cash_oku
7.91
net_finance_expense_oku
12.92
tax_oku
5.5774
discontinued_operations_net_oku
0
nci_profit_oku
0.02
純利益
15.4493
oci_oku
0
dividend_oku
7.98719
gross_buyback_oku
0.1431
employee_trust_transfer_oku
0.112
sbc_equity_credit_oku
0.474
new_issue_oku
0
net_buyback_oku
0.142951
期間内株主受取
8.121822
equity_oku
146.900689
data_state

forecast_from_issuer_disclosures

company_book_equity_bridge_payout_oku
7.65629
oldholder_dividend_received_oku
7.978871
oldholder_tender_received_oku
0.142951
cash_thirdparty_issue_oku
0
new_employee_issue_shares
0
employee_trust_shares_vested
6940845
oldholder_shares_at_period_end
9856775524.54
oldholder_fraction_at_period_end
0.998256217658
eligible_external_shares_at_period_end
9873993620.26
issued_shares_at_period_end
9944893132.26
treasury_shares_at_period_end
487815
employee_trust_shares_at_period_end
70411697
book_equity_start_oku
139.107679
company_profit_bridge_oku
0
cohort_cash_timing_note

payout_okuは配当＋持分比例の買戻し応札の受取現金のみ。株式報酬は現金CFに含めない。

4
内容を開く
対象年度
2030
period_start

2029-03-31

期間末

2030-03-31

period_kind

full_fiscal_year

days_in_model_period
365
period_fraction_of_full_year
0.999316
売上高
175.8698
operating_cost_oku
142.1231
営業利益
33.7467
sbc_expense_oku
0.445
d_and_a_oku
43.55
cash_capex_ex_spectrum_oku
39.9
working_capital_cash_outflow_oku
2.58
lease_principal_cash_oku
7.18
pension_accounting_cost_in_profit_oku
4.19
pension_funding_cash_oku
7.91
net_finance_expense_oku
12.93
tax_oku
5.5164
discontinued_operations_net_oku
0
nci_profit_oku
0.02
純利益
15.2803
oci_oku
0
dividend_oku
7.827446
gross_buyback_oku
0.1171
employee_trust_transfer_oku
0.118
sbc_equity_credit_oku
0.486
new_issue_oku
0
net_buyback_oku
0.116896
期間内株主受取
7.930692
equity_oku
154.722443
data_state

forecast_from_issuer_disclosures

company_book_equity_bridge_payout_oku
7.458546
oldholder_dividend_received_oku
7.813797
oldholder_tender_received_oku
0.116896
cash_thirdparty_issue_oku
0
new_employee_issue_shares
0
employee_trust_shares_vested
7312676
oldholder_shares_at_period_end
9851147084.5
oldholder_fraction_at_period_end
0.997517034823
eligible_external_shares_at_period_end
9875668024.3
issued_shares_at_period_end
9939254860.3
treasury_shares_at_period_end
487815
employee_trust_shares_at_period_end
63099021
book_equity_start_oku
146.900689
company_profit_bridge_oku
0
cohort_cash_timing_note

payout_okuは配当＋持分比例の買戻し応札の受取現金のみ。株式報酬は現金CFに含めない。

5
内容を開く
対象年度
2031
period_start

2030-03-31

期間末

2031-03-31

period_kind

full_fiscal_year

days_in_model_period
365
period_fraction_of_full_year
0.999316
売上高
176.1632
operating_cost_oku
142.6661
営業利益
33.4971
sbc_expense_oku
0.46
d_and_a_oku
42.9
cash_capex_ex_spectrum_oku
39.2
working_capital_cash_outflow_oku
2.44
lease_principal_cash_oku
7.24
pension_accounting_cost_in_profit_oku
4.02
pension_funding_cash_oku
6.94
net_finance_expense_oku
12.94
tax_oku
5.4476
discontinued_operations_net_oku
0
nci_profit_oku
0.02
純利益
15.0895
oci_oku
0
dividend_oku
7.670897
gross_buyback_oku
0.093
employee_trust_transfer_oku
0.124
sbc_equity_credit_oku
0.498
new_issue_oku
0
net_buyback_oku
0.092769
期間内株主受取
7.74462
equity_oku
162.546046
data_state

forecast_from_issuer_disclosures

company_book_equity_bridge_payout_oku
7.265897
oldholder_dividend_received_oku
7.65185
oldholder_tender_received_oku
0.092769
cash_thirdparty_issue_oku
0
new_employee_issue_shares
0
employee_trust_shares_vested
7684507
oldholder_shares_at_period_end
9846612352.02
oldholder_fraction_at_period_end
0.996741088192
eligible_external_shares_at_period_end
9878806511.21
issued_shares_at_period_end
9934708840.21
treasury_shares_at_period_end
487815
employee_trust_shares_at_period_end
55414514
book_equity_start_oku
154.722443
company_profit_bridge_oku
0
cohort_cash_timing_note

payout_okuは配当＋持分比例の買戻し応札の受取現金のみ。株式報酬は現金CFに含めない。

6
内容を開く
対象年度
2032
period_start

2031-03-31

期間末

2032-03-31

period_kind

full_fiscal_year

days_in_model_period
366
period_fraction_of_full_year
1.002053
売上高
176.4684
operating_cost_oku
143.2509
営業利益
33.2175
sbc_expense_oku
0.475
d_and_a_oku
42.25
cash_capex_ex_spectrum_oku
38.5
working_capital_cash_outflow_oku
2.3
lease_principal_cash_oku
7.3
pension_accounting_cost_in_profit_oku
3.85
pension_funding_cash_oku
2.04
net_finance_expense_oku
12.95
tax_oku
5.3709
discontinued_operations_net_oku
0
nci_profit_oku
0.02
純利益
14.8766
oci_oku
0
dividend_oku
7.517479
gross_buyback_oku
0.0707
employee_trust_transfer_oku
0.13
sbc_equity_credit_oku
0.51
new_issue_oku
0
net_buyback_oku
0.07047
期間内株主受取
7.56345
equity_oku
170.344467
data_state

forecast_from_issuer_disclosures

company_book_equity_bridge_payout_oku
7.078179
oldholder_dividend_received_oku
7.49298
oldholder_tender_received_oku
0.07047
cash_thirdparty_issue_oku
0
new_employee_issue_shares
0
employee_trust_shares_vested
8056338
oldholder_shares_at_period_end
9843115240.72
oldholder_fraction_at_period_end
0.995928602586
eligible_external_shares_at_period_end
9883354303.88
issued_shares_at_period_end
9931200294.88
treasury_shares_at_period_end
487815
employee_trust_shares_at_period_end
47358176
book_equity_start_oku
162.546046
company_profit_bridge_oku
0
cohort_cash_timing_note

payout_okuは配当＋持分比例の買戻し応札の受取現金のみ。株式報酬は現金CFに含めない。

7
内容を開く
対象年度
2033
period_start

2032-03-31

期間末

2033-03-31

period_kind

full_fiscal_year

days_in_model_period
365
period_fraction_of_full_year
0.999316
売上高
176.7852
operating_cost_oku
143.8778
営業利益
32.9074
sbc_expense_oku
0.49
d_and_a_oku
41.6
cash_capex_ex_spectrum_oku
37.8
working_capital_cash_outflow_oku
2.16
lease_principal_cash_oku
7.36
pension_accounting_cost_in_profit_oku
3.68
pension_funding_cash_oku
1.86
net_finance_expense_oku
12.96
tax_oku
5.2861
discontinued_operations_net_oku
0
nci_profit_oku
0.02
純利益
14.6413
oci_oku
0
dividend_oku
7.36713
gross_buyback_oku
0.0506
employee_trust_transfer_oku
0.136
sbc_equity_credit_oku
0.522
new_issue_oku
0.5
net_buyback_oku
0.050394
期間内株主受取
7.38127
equity_oku
178.590037
data_state

forecast_from_issuer_disclosures

company_book_equity_bridge_payout_oku
6.39573
oldholder_dividend_received_oku
7.330876
oldholder_tender_received_oku
0.050394
cash_thirdparty_issue_oku
0.5
new_employee_issue_shares
0
employee_trust_shares_vested
8428169
oldholder_shares_at_period_end
9840576235.19
oldholder_fraction_at_period_end
0.992269654994
eligible_external_shares_at_period_end
9917239921.29
issued_shares_at_period_end
9956657743.29
treasury_shares_at_period_end
487815
employee_trust_shares_at_period_end
38930007
book_equity_start_oku
170.344467
company_profit_bridge_oku
0
cohort_cash_timing_note

payout_okuは配当＋持分比例の買戻し応札の受取現金のみ。株式報酬は現金CFに含めない。

8
内容を開く
対象年度
2034
period_start

2033-03-31

期間末

2034-03-31

period_kind

full_fiscal_year

days_in_model_period
365
period_fraction_of_full_year
0.999316
売上高
177.1138
operating_cost_oku
144.5475
営業利益
32.5663
sbc_expense_oku
0.505
d_and_a_oku
40.95
cash_capex_ex_spectrum_oku
37.1
working_capital_cash_outflow_oku
2.02
lease_principal_cash_oku
7.42
pension_accounting_cost_in_profit_oku
3.51
pension_funding_cash_oku
6
net_finance_expense_oku
12.97
tax_oku
5.193
discontinued_operations_net_oku
0
nci_profit_oku
0.02
純利益
14.3833
oci_oku
0
dividend_oku
7.219787
gross_buyback_oku
0.0329
employee_trust_transfer_oku
0.142
sbc_equity_credit_oku
0.534
new_issue_oku
0
net_buyback_oku
0.032646
期間内株主受取
7.196621
equity_oku
186.25465
data_state

forecast_from_issuer_disclosures

company_book_equity_bridge_payout_oku
6.718687
oldholder_dividend_received_oku
7.163976
oldholder_tender_received_oku
0.032646
cash_thirdparty_issue_oku
0
new_employee_issue_shares
0
employee_trust_shares_vested
8800000
oldholder_shares_at_period_end
9838906414.6
oldholder_fraction_at_period_end
0.991389802235
eligible_external_shares_at_period_end
9924357091.85
issued_shares_at_period_end
9954974913.85
treasury_shares_at_period_end
487815
employee_trust_shares_at_period_end
30130007
book_equity_start_oku
178.590037
company_profit_bridge_oku
0
cohort_cash_timing_note

payout_okuは配当＋持分比例の買戻し応札の受取現金のみ。株式報酬は現金CFに含めない。

9
内容を開く
対象年度
2035
period_start

2034-03-31

期間末

2035-03-31

period_kind

full_fiscal_year

days_in_model_period
365
period_fraction_of_full_year
0.999316
売上高
177.4541
operating_cost_oku
145.2605
営業利益
32.1937
sbc_expense_oku
0.52
d_and_a_oku
40.3
cash_capex_ex_spectrum_oku
36.4
working_capital_cash_outflow_oku
1.88
lease_principal_cash_oku
7.48
pension_accounting_cost_in_profit_oku
3.34
pension_funding_cash_oku
0
net_finance_expense_oku
12.98
tax_oku
5.0916
discontinued_operations_net_oku
0
nci_profit_oku
0.02
純利益
14.1021
oci_oku
0
dividend_oku
7.075391
gross_buyback_oku
0.0179
employee_trust_transfer_oku
0.148
sbc_equity_credit_oku
0.546
new_issue_oku
0
net_buyback_oku
0.017746
期間内株主受取
7.032216
equity_oku
193.809459
data_state

forecast_from_issuer_disclosures

company_book_equity_bridge_payout_oku
6.547291
oldholder_dividend_received_oku
7.01447
oldholder_tender_received_oku
0.017746
cash_thirdparty_issue_oku
0
new_employee_issue_shares
0
employee_trust_shares_vested
9171831
oldholder_shares_at_period_end
9837984902.68
oldholder_fraction_at_period_end
0.990474346034
eligible_external_shares_at_period_end
9932599407.62
issued_shares_at_period_end
9954045398.62
treasury_shares_at_period_end
487815
employee_trust_shares_at_period_end
20958176
book_equity_start_oku
186.25465
company_profit_bridge_oku
0
cohort_cash_timing_note

payout_okuは配当＋持分比例の買戻し応札の受取現金のみ。株式報酬は現金CFに含めない。

10
内容を開く
対象年度
2036
period_start

2035-03-31

期間末

2036-03-31

period_kind

full_fiscal_year

days_in_model_period
366
period_fraction_of_full_year
1.002053
売上高
177.8062
operating_cost_oku
146.017
営業利益
31.7892
sbc_expense_oku
0.535
d_and_a_oku
39.65
cash_capex_ex_spectrum_oku
35.7
working_capital_cash_outflow_oku
1.74
lease_principal_cash_oku
7.54
pension_accounting_cost_in_profit_oku
3.17
pension_funding_cash_oku
0
net_finance_expense_oku
12.99
tax_oku
4.9818
discontinued_operations_net_oku
0
nci_profit_oku
0.02
純利益
13.7974
oci_oku
0
dividend_oku
6.933883
gross_buyback_oku
0.0063
employee_trust_transfer_oku
0.154
sbc_equity_credit_oku
0.558
new_issue_oku
0
net_buyback_oku
0.00624
期間内株主受取
6.874073
equity_oku
201.224676
data_state

forecast_from_issuer_disclosures

company_book_equity_bridge_payout_oku
6.382183
oldholder_dividend_received_oku
6.867833
oldholder_tender_received_oku
0.00624
cash_thirdparty_issue_oku
0
new_employee_issue_shares
0
employee_trust_shares_vested
9543662
oldholder_shares_at_period_end
9837655940.07
oldholder_fraction_at_period_end
0.989523538135
eligible_external_shares_at_period_end
9941810943.29
issued_shares_at_period_end
9953713272.29
treasury_shares_at_period_end
487815
employee_trust_shares_at_period_end
11414514
book_equity_start_oku
193.809459
company_profit_bridge_oku
0
cohort_cash_timing_note

payout_okuは配当＋持分比例の買戻し応札の受取現金のみ。株式報酬は現金CFに含めない。

11
内容を開く
対象年度
2037
period_start

2036-03-31

期間末

2036-11-06

period_kind

final_FY2037_stub_to_2036_11_06

days_in_model_period
220
period_fraction_of_full_year
0.602327
売上高
107.390137
operating_cost_oku
88.492921
営業利益
18.897216
sbc_expense_oku
0.331507
d_and_a_oku
23.506849
cash_capex_ex_spectrum_oku
21.09589
working_capital_cash_outflow_oku
0.964384
lease_principal_cash_oku
4.580822
pension_accounting_cost_in_profit_oku
1.808219
pension_funding_cash_oku
0
net_finance_expense_oku
7.835616
tax_oku
2.931304
discontinued_operations_net_oku
0
nci_profit_oku
0.012055
純利益
8.118241
oci_oku
0
dividend_oku
4.744086
gross_buyback_oku
0
employee_trust_transfer_oku
0.096438
sbc_equity_credit_oku
0.343562
new_issue_oku
0
net_buyback_oku
0
期間内株主受取
4.694385
equity_oku
204.942393
data_state

forecast_from_issuer_disclosures

company_book_equity_bridge_payout_oku
4.400524
oldholder_dividend_received_oku
4.694385
oldholder_tender_received_oku
0
cash_thirdparty_issue_oku
0
new_employee_issue_shares
0
employee_trust_shares_vested
5976439
oldholder_shares_at_period_end
9837655940.07
oldholder_fraction_at_period_end
0.988929051458
eligible_external_shares_at_period_end
9947787382.29
issued_shares_at_period_end
9953713272.29
treasury_shares_at_period_end
487815
employee_trust_shares_at_period_end
5438075
book_equity_start_oku
201.224676
company_profit_bridge_oku
0
cohort_cash_timing_note

payout_okuは配当＋持分比例の買戻し応札の受取現金のみ。株式報酬は現金CFに含めない。

現在価値（億）
103.513393
net_oku_why

2036-11-06時点でのFY2037（2036-04-01～2037-03-31）年率換算親会社普通株利益。FY2037の2036-11-06までの部分年度利益はannuals末尾に別記し、年率利益全額を2036年までの累計に含めない。

cashflow_policy

基準日旧外部株主コホートが全市場買戻しで持分比例応札。実際の現金CFは配当・応札売却代金のみ正額。SBCの資本振替・従業員信託株交付・第三者増資は旧株主の出金として扱わず株数台帳に反映。

cash_dividends_sum_oku
75.003809
cash_gross_buybacks_sum_oku
0.885642
new_share_issuance_sum_oku
0.5
cash_only_gross_distributions_oku
75.889451
oci_sum_oku
-0.637363
equity_formula_why

会社総資本：Eend=129.194835+利益146.641634+OCI-0.637363+SBC資本振替5.132738+第三者現金発行0.5-全社配当75.003809-全社買戻し0.885642=204.942393。旧株主の現金還元75.550562は全社分配と一致するとは限らず、equity_bridge_adjustment_vs_holder_payout_okuで調整。

終価の基準日

2036-11-06

terminal_year
10.001369
pv_payout_oku
49.804478
pv_terminal_oku
53.708915
scenario_irr_annual
-0.003309005
probability_basis

主観的シナリオ確率、統計較正なし

share_ledger_events
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1
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日付

2027-01-15

種類

company_buyback_cancelled

purchase_price_gbp
2.16372364
現金（億）
0.183242
oldholder_received_oku
0.183242
cancelled_shares
8468826.4472624
cohort_tendered_shares
8468826.4472624
old_shares_after
9871531173.5527
issued_after
9959658854.5527
eligible_external_after
9871531173.5527
trust_after
87639866
old_fraction_after
1
2
内容を開く
日付

2027-03-31

種類

employee_trust_vesting_noncash

trust_shares_transferred
3718310
book_cost_transfer_oku
0.06
old_shares_after
9871531173.5527
issued_after
9959658854.5527
eligible_external_after
9875249483.5527
trust_after
83921556
old_fraction_after
0.99962347
cash_received_by_oldholders_oku
0
3
内容を開く
日付

2027-10-01

種類

company_buyback_cancelled

purchase_price_gbp
2.14065855
現金（億）
0.1708
oldholder_received_oku
0.17073569
cancelled_shares
7978853.0577303
cohort_tendered_shares
7975848.7944798
old_shares_after
9863555324.7583
issued_after
9951680001.495
eligible_external_after
9867270630.495
trust_after
83921556
old_fraction_after
0.99962347
4
内容を開く
日付

2028-03-31

種類

employee_trust_vesting_noncash

trust_shares_transferred
6569014
book_cost_transfer_oku
0.106
old_shares_after
9863555324.7583
issued_after
9951680001.495
eligible_external_after
9873839644.495
trust_after
77352542
old_fraction_after
0.99895843
cash_received_by_oldholders_oku
0
5
内容を開く
日付

2028-10-01

種類

company_buyback_cancelled

purchase_price_gbp
2.10848323
現金（億）
0.1431
oldholder_received_oku
0.14295095
cancelled_shares
6786869.2394615
cohort_tendered_shares
6779800.2231737
old_shares_after
9856775524.5351
issued_after
9944893132.2555
eligible_external_after
9867052775.2555
trust_after
77352542
old_fraction_after
0.99895843
6
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日付

2029-03-31

種類

employee_trust_vesting_noncash

trust_shares_transferred
6940845
book_cost_transfer_oku
0.112
old_shares_after
9856775524.5351
issued_after
9944893132.2555
eligible_external_after
9873993620.2555
trust_after
70411697
old_fraction_after
0.99825622
cash_received_by_oldholders_oku
0
7
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日付

2029-10-01

種類

company_buyback_cancelled

purchase_price_gbp
2.07687747
現金（億）
0.1171
oldholder_received_oku
0.1168958
cancelled_shares
5638271.9591565
cohort_tendered_shares
5628440.0400744
old_shares_after
9851147084.495
issued_after
9939254860.2964
eligible_external_after
9868355348.2964
trust_after
70411697
old_fraction_after
0.99825622
8
内容を開く
日付

2030-03-31

種類

employee_trust_vesting_noncash

trust_shares_transferred
7312676
book_cost_transfer_oku
0.118
old_shares_after
9851147084.495
issued_after
9939254860.2964
eligible_external_after
9875668024.2964
trust_after
63099021
old_fraction_after
0.99751703
cash_received_by_oldholders_oku
0
9
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日付

2030-10-01

種類

company_buyback_cancelled

purchase_price_gbp
2.04574547
現金（億）
0.093
oldholder_received_oku
0.09276908
cancelled_shares
4546020.0867745
cohort_tendered_shares
4534732.4772062
old_shares_after
9846612352.0178
issued_after
9934708840.2096
eligible_external_after
9871122004.2096
trust_after
63099021
old_fraction_after
0.99751703
10
内容を開く
日付

2031-03-31

種類

employee_trust_vesting_noncash

trust_shares_transferred
7684507
book_cost_transfer_oku
0.124
old_shares_after
9846612352.0178
issued_after
9934708840.2096
eligible_external_after
9878806511.2096
trust_after
55414514
old_fraction_after
0.99674109
cash_received_by_oldholders_oku
0
11
内容を開く
日付

2031-10-01

種類

company_buyback_cancelled

purchase_price_gbp
2.01508013
現金（億）
0.0707
oldholder_received_oku
0.07046959
cancelled_shares
3508545.3340023
cohort_tendered_shares
3497111.2941832
old_shares_after
9843115240.7236
issued_after
9931200294.8756
eligible_external_after
9875297965.8756
trust_after
55414514
old_fraction_after
0.99674109
12
内容を開く
日付

2032-03-31

種類

employee_trust_vesting_noncash

trust_shares_transferred
8056338
book_cost_transfer_oku
0.13
old_shares_after
9843115240.7236
issued_after
9931200294.8756
eligible_external_after
9883354303.8756
trust_after
47358176
old_fraction_after
0.9959286
cash_received_by_oldholders_oku
0
13
内容を開く
日付

2032-10-01

種類

company_buyback_cancelled

purchase_price_gbp
1.98479233
現金（億）
0.0506
oldholder_received_oku
0.05039399
cancelled_shares
2549385.0983338
cohort_tendered_shares
2539005.5384378
old_shares_after
9840576235.1852
issued_after
9928650909.7773
eligible_external_after
9880804918.7773
trust_after
47358176
old_fraction_after
0.9959286
14
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日付

2032-10-15

種類

thirdparty_issue_cash_noncash_to_oldholders

subscription_price_gbp
1.78527858
issued_new_shares
28006833.510985
cash_proceeds_company_oku
0.5
cash_received_by_oldholders_oku
0
old_shares_after
9840576235.1852
issued_after
9956657743.2883
eligible_external_after
9908811752.2883
trust_after
47358176
old_fraction_after
0.99311365
15
内容を開く
日付

2033-03-31

種類

employee_trust_vesting_noncash

trust_shares_transferred
8428169
book_cost_transfer_oku
0.136
old_shares_after
9840576235.1852
issued_after
9956657743.2883
eligible_external_after
9917239921.2883
trust_after
38930007
old_fraction_after
0.99226965
cash_received_by_oldholders_oku
0
16
内容を開く
日付

2033-10-01

種類

company_buyback_cancelled

purchase_price_gbp
1.95504067
現金（億）
0.0329
oldholder_received_oku
0.03264567
cancelled_shares
1682829.4391877
cohort_tendered_shares
1669820.5870358
old_shares_after
9838906414.5981
issued_after
9954974913.8491
eligible_external_after
9915557091.8491
trust_after
38930007
old_fraction_after
0.99226965
17
内容を開く
日付

2034-03-31

種類

employee_trust_vesting_noncash

trust_shares_transferred
8800000
book_cost_transfer_oku
0.142
old_shares_after
9838906414.5981
issued_after
9954974913.8491
eligible_external_after
9924357091.8491
trust_after
30130007
old_fraction_after
0.9913898
cash_received_by_oldholders_oku
0
18
内容を開く
日付

2034-10-01

種類

company_buyback_cancelled

purchase_price_gbp
1.92573498
現金（億）
0.0179
oldholder_received_oku
0.01774588
cancelled_shares
929515.23159501
cohort_tendered_shares
921511.92162543
old_shares_after
9837984902.6765
issued_after
9954045398.6175
eligible_external_after
9923427576.6175
trust_after
30130007
old_fraction_after
0.9913898
19
内容を開く
日付

2035-03-31

種類

employee_trust_vesting_noncash

trust_shares_transferred
9171831
book_cost_transfer_oku
0.148
old_shares_after
9837984902.6765
issued_after
9954045398.6175
eligible_external_after
9932599407.6175
trust_after
20958176
old_fraction_after
0.99047435
cash_received_by_oldholders_oku
0
20
内容を開く
日付

2035-10-01

種類

company_buyback_cancelled

purchase_price_gbp
1.89686858
現金（億）
0.0063
oldholder_received_oku
0.00623999
cancelled_shares
332126.32965051
cohort_tendered_shares
328962.60916123
old_shares_after
9837655940.0674
issued_after
9953713272.2878
eligible_external_after
9932267281.2878
trust_after
20958176
old_fraction_after
0.99047435
21
内容を開く
日付

2036-03-31

種類

employee_trust_vesting_noncash

trust_shares_transferred
9543662
book_cost_transfer_oku
0.154
old_shares_after
9837655940.0674
issued_after
9953713272.2878
eligible_external_after
9941810943.2878
trust_after
11414514
old_fraction_after
0.98952354
cash_received_by_oldholders_oku
0
22
内容を開く
日付

2036-11-06

種類

employee_trust_vesting_noncash

trust_shares_transferred
5976439
book_cost_transfer_oku
0.096438
old_shares_after
9837655940.0674
issued_after
9953713272.2878
eligible_external_after
9947787382.2878
trust_after
5438075
old_fraction_after
0.98892905
cash_received_by_oldholders_oku
0
company_issued_shares_at_terminal
9953713272.29
company_treasury_shares_at_terminal
487815
company_employee_trust_shares_at_terminal
5438075
company_external_eligible_shares_at_terminal
9947787382.29
old_holder_cohort_shares_at_terminal
9837655940.07
new_holder_shares_at_terminal
110131442.22
old_holder_fraction_at_terminal
0.988929051458
initial_old_holder_cohort_shares
9880000000
sbc_equity_credit_sum_oku
5.132738
company_total_cash_dividend_oku
75.003809
company_total_gross_buyback_oku
0.885642
company_total_cash_thirdparty_issue_oku
0.5
holder_total_dividend_received_oku
74.666474
holder_total_tender_received_oku
0.884089
equity_bridge_adjustment_vs_holder_payout_oku
4.656486
cohort_share_bridge_why

初期保有9,880,000,000株−比例応札売却42,344,059.9株=9,837,655,940.1株。受給可能外部株9,947,787,382.3株、旧株主持分98.89290515%。EBT保有減82,201,791株と新規発行28,006,833.5株が希薄化要因。

company_terminal_mcap_oku
134.592989
company_terminal_price_gbp_per_eligible_share
1.35299423
terminal_old_holder_share_oku
133.102917
pv_cashflows_oku
49.804478
pv_using_actual_terminal_days_oku
103.506721
pv_site_minus_actual_terminal_days_oku
0.006672164
scenario_irr_actual_terminal_days_annual
-0.003308651
market_value_of_initial_cohort_oku
214.396
share_ledger_end_check
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legal_issued_minus_treasury_minus_trust_equals_external
はい
oldplusnew_equals_external
はい
oldholder_cashflow_count
30
noncash_CF_count
0
cohort_shares_sold_to_company
42344059.93
company_shares_cancelled
42421242.22
employee_trust_shares_vested
82201791
new_thirdparty_shares
28006833.51

弱気：卸価格低迷・競争・年金と設備コストが重なる（確率 10.0%）

FTTP敷設資産は残るが顧客増と卸価格回収が弱く、低価格競争・新規網・銅網廃止費用が重なる。高負債と年金負担で設備更新に優先支出し、配当を減額する。2036年の普通株利益がほぼ消失し、長期成長をゼロとする。 本再検証では、基準日後の2.50p中間配当をFY2027残存期間に含み、FY2037の2036年11月6日までの部分年度で終点を合わせる。会社の配当政策に沿って以後の半期配当支払日を予測し、既存年度の残額を一律5年目に置かない。

確率の根拠

資本集約的通信資産の償却負担と価格競争が長期化する複合悪化の可能性として10%。

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分析基準とデータ

価格・単価
2.17
株数
9880000000
株価の出所

2026-11-06 LSE普通株終値217.00GBp=2.1700GBP。発行者銘柄ページhttps://www.londonstockexchange.com/en/quote/equity/BT.A/bt-group-plc ; FT履歴https://markets.ft.markitdigital.com/data/equities/tearsheet/historical?s=BT.A%3ALSE

株数の出所

basis.sharesは投資価値の比較対象である基準日時点の配当受給可能な旧外部保有者コホート98.80億株という分析上の推計。会社一次資料2026-10-30 RNSの法的発行株9,968,127,681株、Treasury487,815株、議決権数9,967,639,866株は確定。EBT信託株の2026-11-06正確値は未公表。FY27上期EPSの加重平均9,867百万株、FY26末信託114,018,616株、FY27上期の44百万株移転と43百万GBP購入、FY26最終配当5.87pに対する2026-09支払580百万GBPを参考に9,880百万株を保守的なモデル受給数として採用。未確認87,639,866株を「確定EBT株数」と呼ばない。https://www.bt.com/about/investors/individual-shareholders/dividends ; https://www.rns-pdf.londonstockexchange.com/rns/8689B_1-2026-11-4.pdf ; https://www.londonstockexchange.com/en/news/article/BT.A/total-voting-rights/67b8-9f-16-9c-c3-4c259e

発行済株式数
9968127681
自己株式数
487815
shares_date

2026-10-30

employee_trust_shares_asof_2026_11_06
未確認
employee_trust_shares_asof_null_reason

2026年11月6日時点のEBT保有株数は一次資料に正確な残高が見当たらない。2026年3月末114,018,616株、上期の自己保有株移転44百万株と自己株購入£43mは判明するが、上期購入株数と移転のTreasury/EBT別完全内訳が不明。

shares_basis_kind

model_old_cash_dividend_eligible_cohort_shares

verified_legal_issued_shares
9968127681
verified_treasury_shares
487815
verified_ex_treasury_shares
9967639866
model_initial_oldholder_cash_eligible_shares
9880000000
model_initial_employee_trust_non_dividend_shares
87639866
verified_ebt_shares_at_2026_11_06
未確認
initial_ebt_estimate_status

difference-implied non-dividend proxy; NOT a verified EBT count

official_ex_treasury_market_cap_oku
216.297785
modeled_old_cohort_market_value_oku
214.396
illustrative_dividend_2_5p_using_all_ex_treasury_oku
2.491909967
model_dividend_2_5p_on_eligible_cohort_oku
2.47
model_dividend_entitlement_shares_status

2027-02-10総支払額会社未確定; 2.5pだけ確定

検証上の留意点

1

旧株主コホート基準額は2026-11-06 London終値2.17GBP×98.80億モデル配当受給対象株=214.396億GBP。一方、会社公式発行済-Treasury9,967,639,866株×2.17GBP=216.2978億GBP。両者の株数・市場価値の定義を混同しない。

2

会社確定の中間配当2.50p（2026-12-24権利落、12-29基準、2027-02-10支払）を旧株主受取2.47億GBPと置くには対象株数98.80億株が必要。Treasury控除後法的株数9,967,639,866株に2.50pを掛けると2.491909967億GBP。差は87,639,866株相当でありEBTの2026-11-06実残高と断定しない。

3

2026-03-31のBT Group Employee Share Ownership Trust保有114,018,616株（年報）、H1FY27に自己保有株44百万株を帳簿71百万GBPで交付、43百万GBP分の自己株取得（半期報告注記8）。9月末と11月6日のEBT実株数は未開示でありnull。2026年9月支払済みの最終配当580百万GBP/5.87p≈9.881bn株、H1FY27基本EPS加重平均9.867bn株から受給株98.80億株を代理選択。EBT推計87,639,866株は差額代理で監査済み値でない。

4

2026年9月末連結資本12,791百万GBP。2026年11月6日の会社報告資本は未公表。前回再評価の未公表H2日数按分により11月6日の暫定資本129.194835億GBP。配当2.47億GBPはまだ支払っておらず基準時代理資本で控除しない。FY2027残存145日の利益・OCI・SBC・買戻し・配当を年度表で一度だけ資本へ反映する。

5

株式数台帳は I（法的発行済）=T（Treasury）+G（EBT信託）+C（基準日旧株主の残存株）+N（後発外部保有株）。買戻しはCとNの当時持分に比例する公開市場応札とし、買戻株を即時消却。EBT移転はG→N、第三者有償発行はI・N・会社自己資本を増やす。旧株主は増資資金を支出しない。

6

2027～2036年の買戻し価格は現在株価2.17GBPを基点としてケース別年率価格変化bull+7%、mild_bull+5%、base+3%、mild_bear-1.5%、bear-4%を買戻日まで複利推計。会社予測や市場PER/PBR回帰ではなく、買戻株数の金額換算だけに用いる仮定。

7

2027～2036年の従業員信託からの株式交付は既存年度employee_trust_transfer_okuを帳簿単価71/44=1.613636GBP/株で換算する代理。交付時は旧株主現金受取0、法的発行済不変、EBT減少、従業員等の新外部株増加で希薄化。将来EBT再購入または新規報酬株発行は未確約で、10年モデルでは新規従業員株式発行0と仮定。

8

会社資本E(t)=E(t-1)+報告IFRS普通株利益+OCI+SBC株式決済型資本振替+第三者新株発行現金−全社現金配当−全社現金買戻し。旧株主のpayout_okuは配当受取+比例応札受取の合計のみで、会社の全社分配額とは異なる。従ってE0+net_sum−payout_okuだけの式は一般に成立せず、equity_bridge_adjustment_vs_holder_payout_okuを別に表示する。

9

株譜ホルダーCFではSBC資本振替・信託株交付・第三者増資・年金現金拠出・リース元本・設備投資は旧株主がその日支払った現金ではないためtimed_cashflowsに負額で置かない。持分希薄化は期末C/(C+N)と会社資本残高に反映。旧株主応札代金と終点に残る株価値を二重計上しない。

10

投資家が買戻しに比例応札する仮定の下では売却株数だけCを減らし、会社全体終価をすべて旧株主に帰属させない。mcap_oku=全社終価×終点の旧株主持分比率。全社終価はcompany_terminal_mcap_okuに別記。

11

サイト終価割引指数は10.0固定。(2036-11-06−2026-11-06).days=3653日、実日数/365.25=10.001368925年。各現金CFのyearは実日数/365.25、終価だけ(1+k)^10.0で割る。指数10.001368925を使った参考現在価値・参考IRRも併記。

12

IRRは2026-11-06の旧株主市場時価を唯一の期初負額、将来受取配当と比例応札代金・終価をすべて正額とする方程式で求める。この形ならr>-1に対する現在価値は単調に減少し根は一意。前回のSBC非現金負CFを根選択上の制約として除外しない問題を修正。

13

FY2027の残存145日（2026-11-06～2027-03-31）、FY2028～FY2036の9会計年度、FY2037の2036-11-06までの220日で期間を切る。2037年3月までの利益・配当を期限超過計上しない。2036年11月6日以後の成長分は永久価値側だけで扱い、当期間の利益に加算しない。

14

鉱山モデルではなく通信会社であるBT Groupの終価は、FY2037年率普通株利益×(1+g)から永久維持・成長に必要な留保g×普通株資本を控除し、共通k-gで除す。光回線維持設備投資・年金・借入の支出余力が持続可能利益・再投資に織り込まれていることを前提とし、終価から純負債や年金引当不足を追加減算しない。

15

少数株主持分の正確な期末金額は半期報告では独立開示がなくnull。普通株利益・資本は会社のEPS注記に基づく親会社ベースの近似で、NCIは非重要との開示。予測については会社外部株主として旧株主を定義し、将来株式希薄化は明示的に分母へ反映。

16

全ての将来の買戻し・応札価格・従業員信託交付・第三者増資・配当（2027-02-10の2.50pを除く）・終価・シナリオ確率は推計であり、BT Groupによる約束ではない。配当の支払対象株式総数、2026-11-06 EBTの正確な数、10年後の法的株数は確認不能。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

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分析に使用した資料

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