Euronext N.V.

分析の要約

2026-11-06 Euronext Paris終値はEUR170.00（発行体自身の株価ページで一次照合）。2026-09-30発行普通株101,721,940株、自己株比率0.47%（丸め）で正確な自己株控除後株数は不明。評価比較に限り101,243,847株を概算使用すると時価総額172.1145億EUR。2026年第3四半期の報告IFRS収益5.474億EUR、営業利益3.016億EUR、親会社利益1.949億EUR、2026-09-30親会社資本48.475億EURを確認。SBC5.8百万EUR/Q3とPPA償却24.3百万EUR/Q3を利益から足し戻さない。2025年通期IFRS収益18.188億EUR、営業利益9.242億EUR、親会社利益6.429億EUR。2026年1～9月親会社利益はQ1 1.923億、Q2 2.188億、Q3 1.949億の計6.060億EUR。

独自モデルでは、Q3事業収入を年率化した6区分を基礎として2036年まで活動指数と料金指数、区分別想定営業利益率を更新し、共通資本コスト8.9%で評価。2027～2036年の年別普通株主利益、配当、買戻し、株式報酬による持分移転、期末親会社資本の恒等式を一致させる。中立2036年IFRS普通株主利益12.3581億EUR、終価177.7444億EUR、10年正味還元60.5286億EUR。

5シナリオ確率加重の株譜方式現在価値は125.6769億EUR、概算1株価値124.13EUR、現在の概算時価総額に対する乖離-27.0%。2027～2036年の10年累計還元は5年目に一括して割り引き、2036終価は10年目に割り引く。年末ごとの還元を逐次割り引いた参考評価は124.3913億EURで主評価に混在させない。

事業

Euronextは欧州複数国の上場、株式・ETF・デリバティブ、MTS債券・レポ、Nord Pool電力、FX市場、清算（Euronext Clearing）、決済・保管（Euronext Securities）、先進的市場データ、企業向けSaaSを統合的に運営する。2026Q3の収益内訳は証券保管・決済86.7百万EUR、Capital Markets and Data 192.2百万EUR、FICC取引・清算121.3百万EUR、Equity取引・清算124.6百万EUR、担保等のネット金利22.5百万EUR、その他0.1百万EUR。非出来高収益は約55%を占める。現物・デリバティブ・清算は混合料金商品もあり、取引部門の詳細な清算手数料と運営コストを個別に分解するIFRS利益は未開示。AdmincontrolのSaaSとEuronext Athensの2025年取得事業は2026Q3区分に連結済みであり、独立売上を追加してはならない。

競争力・事業の質

上場市場の参加者・注文・銘柄が流動性を呼び、証券保管・清算・データが高い切替障壁を作る。データ・CSDは継続収益を生み、株式とFICCの取引量変動を一部緩衝する。2026Q3の非出来高比率55%、その収入が基礎営業費用（D&A除く）の165%を賄う点を評価。一方、MTSとNord Pool等の非支配持分があり、利益を100%親会社へ帰属させない。サイバー障害、クラウド移行、監督規制、清算参加者リスク、非収益資本の積み上げに留意。

業界と環境

EUの貯蓄・投資同盟、取引所統合、ETF上場増、レポ・国債電子化、Power Futuresへの参加者増が追い風。2026Q3の現物株・デリバティブやFICC売上成長率は高く、出来高反落・規制値下げを10年に織り込む。競合は欧州のMTF・上場外取引プラットフォーム、清算機関や他国CSD、データ販売会社。AIはデータ処理コストを低減しうる一方、高機能データと企業SaaSの価格競争を高め得る。物理的な預託資産・清算取引金額を自由な現金として計算しない。

財務・資本配分

2026-09-30親会社持分資本48.475億EUR、非支配持分2.023億EUR。純負債/EBITDA1.1倍と2027戦略の目標1～2倍内。FY2025報告普通株利益6.429億EURの50%相当3.215億EURを2026年に配当する会社方針。2026-11-05に最大3.5億EURの株式消却目的の買戻しを公表、開始は11月9日であり、基準日の自己株数から控除していない。2026年6月の270,000株は従業員LTI用取得であり、新しい消却目的の買戻しとは区別する。2025-05発行の2032年満期OCEANE425百万EUR、初期転換価格191.1654EURには潜在希薄化約2.1%がある。基準モデルは2032年に現金決済・借換えとして普通株希薄化ゼロを仮定し、その影響を感応度に明示。SBCはIFRS費用に残し、同額の持分交付を正味還元に反映する。2027年期首親会社資本49.980億EURは2026Q4純益・買戻し・株式報酬の予測を含むため会社実績ではない。

評価の前提と確認

market_price_eur

170

confirmed_shares_ex_treasury

未確認

approx_shares_used_for_comparison

101243847

approx_shares_from

101,721,940×(1−0.0047)、0.47%が丸め公表のため確定株数ではない

approx_market_cap_oku

172.11454

market_cap_approximate

はい

2026_q3_ifrs_oku

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revenue_and_income

5.474

operating_profit

3.016

consolidated_net_income

2.16

parent_net_income

1.949

noncontrolling_profit

0.211

parent_equity_2026_09_30

48.475

noncontrolling_equity_2026_09_30

2.023

2026_9m_parent_income_oku

6.06

opening_2027_model_oku

49.98

expected_2036_terminal_mcap_oku

201.849902

expected_2027_2036_cumulative_net_return_oku

60.692036

prob_weighted_kabufu_pv_oku

125.676878

prob_weighted_kabufu_per_proxy_share_eur

124.132855

gap_to_proxy_mcap

-0.269807

annual_discount_weighted_reference_pv_oku

124.391303

common_discount_rate

0.089

計算式

Σ_p prob[p]×(mcap_2036[p]/(1+k)^10 + payout_2027_2036[p]/(1+k)^5); payout is cumulative net dividends+buybacks−equity-settled SBC credit (no cash new issuances modeled)

not_used_as_terminal_inputs

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1

現在株価

2

市場PER

3

同業PER

4

PBR

5

自己株買戻しによる将来EPS上昇

notes

資本恒等式を優先し、内部留保・買戻し・資産価値を終価へ追加加算しない。可能なOCEANE転換は希薄化感応度として別記し、2026年Q3基本EPS株数や希薄化株数を日付不一致の現物株数と取り違えない。

資本コストの前提

資本コスト

8.90%

事業の質

84

事業の質の内訳

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競争優位

90

収益安定性

79

資本配分

80

財務健全性

78

事業の質の根拠

EUR名目普通株主要求利回り8.9%。欧州の複数市場、CSD・清算・データの参入障壁とネットワーク効果を評価。取引量と担保金利の変動、M&Aのれん、IT障害・サイバーリスク、規制拘束資本、2025年OCEANE転換の不確実性を反映した独自割引率であり、市場PERから逆算しない。

事業別データ

事業別の内訳と、収録されている年度別データを確認できます。

事業別データを開く →

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

170

株数

101243847

株価の出所

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種類

発行体一次資料

url

https://www.euronext.com/en/investor-relations/share-price

as_of

2026-11-06

as_of_time

17:36 CET

currency

EUR

close

170

cross_check_url

https://stockanalysis.com/quote/epa/ENX/history/

株数の出所

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種類

発行体一次資料（丸め比率）

url

https://www.euronext.com/en/investor-relations/capital-and-shareholding

as_of

2026-09-30

発行済株式数

101721940

treasury_shares_exact

未確認

treasury_ratio_rounded

0.0047

shares_ex_treasury_exact

未確認

理由

同日付の厳密自己株数を確認できない。0.47%は丸め比率であり議決権日次報告ではない。

shares_proxy_for_valuation_only

101243847

shares_exact_ex_treasury

未確認

shares_estimated

はい

shares_note

2026-09-30の発行済株数に丸め済み自己株比率を適用した概算。確定自己株控除後株数ではない。

検証上の留意点

単位

価格=EUR/株、金額=億EUR、数量=実績の区分によって異なるが将来予測はQ3年率換算指数、比率=小数。

reference_dates

現値2026-11-06（Euronext発行体サイト）。発行株・自己株比率は2026-09-30。最新利益・資本も2026-09-30。2026年末は未報告のため2027年期首は推計。

price_primary_verified

はい

share_count_strict

未確認

share_count_reason

発行済101,721,940株と自己株0.47%が開示されるが、0.47%は丸め比率。2026-11-06当日の完全な自己株残高（または従業員信託控除の範囲）を一次資料で照合できず、確定した自己株控除後株数はnull。

share_proxy

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発行済み

101721940

reported_treasury_fraction_rounded

0.0047

proxy_outstanding

101243847

q3_weighted_basic_shares

101291091

q3_weighted_diluted_shares

103777362

differences

加重平均EPS株数は期末株数ではない。希薄化EPS株数は2032年満期OCEANEを含むため現在の普通株時価総額に足さない。

baseline_actual_financials

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FY2025

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状態

reported_IFRS

revenue_income_oku

18.188

営業利益（億）

9.242

net_income_parent_oku

6.429

Q1_2026

状態

reported_IFRS

parent_profit_oku

1.923

Q2_2026

状態

reported_IFRS

parent_profit_oku

2.188

Q3_2026

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状態

reported_IFRS_unaudited_unreviewed_appendix

revenue_income_oku

5.474

営業利益（億）

3.016

profit_before_tax_oku

2.935

tax_expense_oku

0.775

net_income_group_oku

2.16

noncontrolling_profit_oku

0.211

ordinary_profit_oku

1.949

net_financing_expense_oku

0.084

results_of_equity_investments_oku

0.003

sbc_expense_oku

0.058

ppa_depreciation_oku

0.243

parent_equity_2026_09_30_oku

48.475

noncontrolling_equity_2026_09_30_oku

2.023

total_equity_oku

50.498

9M_2026

parent_profit_oku

6.06

how

Q1+Q2+Q3を各四半期の会社報告利益から合計

Q3_revenue_oku_check

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securities_services

0.867

capital_markets_and_data

1.922

ficc

1.213

equity

1.246

net_treasury

0.225

other

0.001

total

5.474

how

Q3の独立区分を足し上げ。年率換算nowは各項目を4倍するだけ。

actual_cost_and_profit_reconciliation_Q3

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売上高

5.474

salaries_and_employee_benefits_oku

1.02

other_operating_expenses_oku

0.896

reported_operating_expenses_excluding_DA_oku

1.916

depreciation_and_amortisation_oku

0.542

total_expenses_as_reported_oku

2.459

reported_operating_profit_oku

3.016

EBITDA_oku

3.558

non_underlying_items_excl_DA_oku

0.084

PPA_amortisation_within_DA_oku

0.243

sbc_expense_within_reported_expenses_oku

0.058

source_precision

Q3公表百万EUR1桁の丸めにより売上−費用と利益に0.001億EURの差がありうる。

physical_metrics

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q3_settlement_instructions

38313434

assets_under_custody_eur_billion

8081

q3_cash_equity_and_clearing_million_eur

110.8

q3_equity_derivatives_and_clearing_million_eur

13.9

q3_ficc_fixed_income_million_eur

73.1

q3_ficc_commodities_million_eur

39.3

q3_ficc_fx_million_eur

8.9

reason_not_uniform

保管資産・決済指図・現物売買高・デリバティブ契約数に共通数量単位がなく、一事業につき平均実売単価を統一的に推定できない。経済量の指数と単価指数の分解はアナリスト仮定。

acquisitions_and_costs

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Admincontrol

2025-05-13取得済み。Corporate & Investor Solutions and Technology Servicesを含むCapital Markets and Data Solutionsに連結。

Euronext_Athens

2025-11取得、2026Q3時点で株式、保管、上場など複数の区分に既に反映。

GRSS

統合費用の公表に登場するが、独立収益・原価の一貫したIFRS区分は未確認。

reported_Q3_minus_lfl_constant_currency_million_eur

27.9

caution

547.4−519.5百万EURの差には連結範囲・為替等が混在し、すべて買収売上とは断定しない。買収企業売上を6区分の収益に二重加算しない。

Q3_nonunderlying_expense_million_eur

8.4

Q3_PPA_amortisation_million_eur

24.3

central_costs_and_allocations

区分別IFRS営業利益・直接原価の会社公表値はなく、now.op_oku=null。将来op_okuは事業別売上×予測IFRS採算率（SBC、部分的な全社費用、技術・監督コストを配賦）と追加未配賦調整adjust_okuの合算。Q3年率換算モデルの配賦後営業利益合計＋初期未配賦調整=Q3報告営業利益×4。将来はQ3の高利益率を固定しない。

terminal_profit_formula

各年 op_oku=Σ部門op_oku+adjust_oku。税引前利益=op_oku−net_financing_expense_oku+associates_profit_oku。連結利益=税引前利益×(1−effective_tax_rate)、普通株利益=連結利益−noncontrolling_profit_oku。SBCと買収無形固定資産償却は費用に残す。

FY2026_and_2027_opening_bridge

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2026_9m_parent_profit_oku

6.06

2026_q4_parent_profit_forecast_oku

1.85

FY2026E_parent_profit_oku

7.91

q3_parent_equity_oku

48.475

q4_expected_buyback_oku

0.4

q4_expected_sbc_equity_credit_oku

0.055

q4_expected_ordinary_dividend_oku

0

q4_expected_OCI_oku

0

equity_open_2027_oku

49.98

状態

Q4数値はモデル予測であって2026-11-06実績ではない。3.5億EUR買戻しのうちQ4に0.4億EURと予測し2027に3.1億EURを予測。前者は2027-2036還元へ再計上しない。

annual_net_return_definition

年別 net_return_oku=当年現金普通配当+純資本削減用自己株買い−SBCの資本への貸方計上相当−現金新株発行受入金。従業員への株式交付額の参考列はSBC資本計上と同一の資本移転を表すため、再度引かない。SBC費用は報告利益の費用に含んだままとする。

10year_cash_return_definition

payout_oku=Σ(2027年...2036年 net_return_oku)。2026年以前の還元・自己株買いは将来payoutに含めない。買戻し減少株数を別途EPS成長加算しない。

10year_ordinary_profit_definition

net_sum_oku=Σ(2027...2036 ordinary_profit_oku)。営業・金融・税・NCI・SBCを年別に計算するため単なる線形利益補間ではない。

equity_book_bridge

各年 equity_close=equity_open+ordinary_profit−net_return、2036年 equity_oku=49.980000+net_sum_oku−payout_oku。追加OCIおよび現金新株発行は0と仮定。自己株買いは公表済みの2026-11-09開始予定分のみ一部実行予測、現時点では未実施。

valuation

株譜方式：PV=2036年普通株価値/(1+0.089)^10+2027～2036年10年累計正味還元/(1+0.089)^5。5ケース確率加重。年別還元にその年の割引年数を掛けた結果は参考欄のみ。

terminal_multiple

PER=(1+g)×(1−g/RONIC)/(k−g)、k=.089で共通。帳簿ROEではなく2036年以降の税後増分投資利益率RONICと、資本規制・CAPEX負担を反映する持続可能成長から導出。市場PER・株価・株数を使った逆算ではない。

2032_convertible_bond_sensitivity

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principal_oku

4.25

initial_conversion_price_eur

191.1654

potential_new_shares_fraction_approx

0.021

maturity

2032-05-30

treatment

主ケースは現金による返済・借換え（希薄化なし）を仮定し、返済金額は普通株主へのpayoutに含めない。強気・やや強気の株価上昇下で転換権行使が起これば株式交付や現金精算が必要で、現在の旧株主持分価値が最大約2.1%薄まる可能性。実際の株式交付方法・転換時期は未確認。参考として全ケース2036終価に0.979を乗じたPVを別計算。これは主要5ケース評価と合算しない。

illustrative_all_scenarios_2_1pct_terminal_haircut_pv_oku

123.869833

difference_from_primary_pv_oku

-1.807045

regulatory_capital_and_clearing_funds

2026Q3のCCP clearing assets 401,733.4百万EURとCCP clearing liabilities 401,752.8百万EURは顧客清算に関連するほぼ対応項目。親会社の余剰現金として時価総額に加算しない。清算・CSD規制による拘束資本やコラテラルリスク・競争をRONICと必要再投資に反映。

sbc_and_buyback_no_double_counting

2026Q3報告営業利益にはSBC 5.8百万EURの費用が含まれ、将来モデルの営業利益率にも費用を残す。SBCの資本貸方相当は株式交付による旧株主持分の移転として正味還元で控除。資本ブリッジへの追加別加算、将来の株数減少でPERを再拡大、現時点の自己株再控除はしない。

capital_regime

2026Q3純負債/EBITDA=1.1倍。会社目標は1.0～2.0倍、投資適格維持、CAPEXは売上の4～6%、配当50%の基本方針。将来配当は前年度普通株利益の50%を基準にし、悲観2030年から40%へ抑える独自仮定。

uncertainties

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1

2026年11月6日の日付完全一致の厳密自己株控除後株数

2

次年度以降の実際のCAPEX、調整費用、M&A金額、必要監督資本

3

各収益区分のIFRS直接原価・営業利益

4

2032年転換社債の実際の株式転換／現金決済と対応希薄化

5

2026年末報告親会社資本

6

将来SBC付与時価と従業員への実際の持分交付額

7

各シナリオ確率の統計的校正（未実施）

rounding_and_precision

金額は億EUR小数6桁、利益率等も小数6桁。原表は百万EUR小数1桁であり、部門小計の四捨五入0.001億EUR規模の差はありうる。年次データは各行を計算してから合計し、期首/期末資本は各表示行で小数6桁まで一致する。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

追加データを開く →

分析に使用した資料

• Euronext自身のENX株価ページ：2026-11-06 17:36 CET、EUR170.00 2026-11-06
• Euronext 2026-11-05 Q3決算とIFRS 2026-09-30貸借対照表、売上区分、SBC、NCI 2026-11-05
• Euronextの発行株式総数と2026-09-30時点自己株比率0.47%
• 2026-11-05公表：EUR350百万の自己株取得、2026-11-09から実施、買い株は消却予定 2026-11-05
• 2026年Q2結果：IFRS親会社利益218.8百万EUR 2026-07-30
• 2026年Q1結果：IFRS親会社利益192.3百万EUR 2026-05-19
• 2025年FY結果：IFRS売上1,818.8百万、営業利益924.2百万、親会社利益642.9百万EUR 2026-02-18
• 2026年の2025年度利益配当：EUR321.5百万、2026年5月27日支払い予定 2026-04-07
• Innovate for Growth 2027：投資（売上の4–6%）、配当50%、純負債/EBITDA 1–2倍 2024-11-07
• 2025-05-22 EUR425m OCEANE転換債発行、2032-05-30満期・初期転換価格EUR191.1654 2025-05-22
• 2025-05-13 Admincontrol買収完了と連結報告セグメント 2025-05-13
• 2026年第2四半期に続く2026年の長期インセンティブ用270,000株買戻し計画 2026-06-09
• 参考照合：2026-11-06 Euronext Parisの日足170.00EUR 2026-11-06