SBM Offshore N.V.

分析の要約

分析基準日2026-11-06、32.38 EUR。流通株数164,505,356株は11月4日までの買戻しを反映した代理値で、基準日当日の自己株・従業員交付は未確認。将来配当や持分変化の時点は推定であり、想定イベント到来後は再検証が必要。
SBM Offshoreの2026年上期IFRSは親会社利益325百万USD、親会社資本4496百万USD。Directional純利益826百万USDとは区別する。2026-11-06の為替はECB基準の1EUR=1.1165USD。2026年6月末の発行済171361365株、自己株4471598株、社外流通166889767株から、7月1日〜11月4日の会社取得2384411株を控除し、2026-11-06基準の代理分母164505356株を設定する。未公表の11月5〜6日の取得・従業員交付等は未確認。2026年11月4日時点の未使用買戻し枠68953500EURについて、会社による2026年12月予測36000000EUR取得と2027年2月予測32953500EUR取得を別イベントとして計上。旧株主は各買戻しへ比例応札し、残存株数を減少させる。SBC交付や第三者増資は現金旧株主CFゼロの時点付きイベントとし、残存持分割合のみ変化させる。2026年実績配当のex_dateは4月17日・8月10日で、5月13日・9月3日に支払済。いずれも起点前なので将来CFへ加算しない。2027〜2036年は全配当のex_date、record_date、payment_dateを会社の2026年実績の季節性を用いた推定日に設定し、受給権をex_dateに固定する。2027〜2035年は通年、2036年は11月6日までの部分年。2036年6月の一括SBC株式交付は全株数を計上し、営業利益・利益と開発キャッシュフローの2036部分年とは区別する。全5ケースのIFRSベース利益・会社簿価純還元・資本を年次で接続し、旧株主の配当・応札収入・残存持分終価を二重計上せずに評価した。資本コスト10.3%で各CFを実日数/365.25年、2036-11-06残存終価を暦10年で割り引くと確率加重旧株主現在価値49.691761億EUR、理論株価30.2068EUR。2026-11-06終値32.38EURに対する乖離-6.71%、確率加重CFから直接解く市場買付時の期待IRR9.36%。これらは買戻し執行時期、2027年以降の配当ex日、SBC交付株数、為替およびFPSO案件の将来予測を含む条件付き評価である。

事業

SBM OffshoreはFPSO（浮体式生産・貯蔵・積出設備）を設計・建造・設置し、引渡し後の傭船および操業保守を行う。Lease and Operateは長期契約の稼働収益で、IFRSではファイナンスリース利息・債権回収、工事会計を分ける。TurnkeyはEPCI建造等で進捗に応じた利益が発生する。2026年上期IFRS部門売上はLease and Operate13.48億USD、Turnkey14.38億USDで、表示丸め差1百万USDを含む全社売上27.85億USDとなる。IFRS部門EBITは各5.29億USD、2.62億USD、未配賦費用約0.51億USDで全社7.40億USDに接続する。2026年上期Directional売上はLease and Operate11.91億USD、Turnkey37.13億USD、全社49.04億USDであり、IFRSとは会計範囲・リース認識が違う。ONE GUYANAは2026年2月にExxonMobil Guyanaへ約23.21億USDで売却完了。Directionalでは売却利益を認識する一方、IFRSではファイナンスリース債権の回収なので同じ売却収益・利益を再度計上しない。GranMorguとJaguarは建造中、ChalchiはNYKへ45%を売却後もSBMが55%を保持し支配するためIFRS連結し非支配持分を利益・資本で控除する。SEAP I/IIはPetrobras受注、LongtailはFEED段階であり、最終FIDの確定前に収益の全量を確約とみなさない。契約収入の見通しはDirectional pro formaバックログ356億USDだが、売上・利益・フリーCFを即座に保証するものではない。

競争力・事業の質

深海洋上設備の設計・製造・係留・操業を一貫して提供できる技術、Fast4Wardの標準船体、運航実績、金融機関とのプロジェクト融資組成能力が参入障壁である。2026年6月には船団16ユニットを運営し、高稼働率を維持した。一方、FPSOは大型個別案件で設計変更、サプライチェーン、地政学、現地調達義務、顧客の最終FID、据付工事、操業安全性が10年以上の採算を左右する。親会社株主が受け取る利益は、連結IFRS利益からプロジェクト会社の非支配持分へ帰属する利益を引く。2026年上期の連結純利益4.39億USDのうち1.14億USDは非支配持分で、親会社帰属は3.25億USD。2026年6月末IFRS資産167.66億USDのうちファイナンスリース債権105.29億USDは既に将来チャーター料の現在価値として計上されるため、これを事業価値へ額面で加算したり将来リース料を別の現金資産として重複計上しない。

業界と環境

深海油田は陸上・シェールに対して長期案件となり、ブラジル・Guyana・Suriname・メキシコで開発投資が続く。大手顧客への依存が大きく、Petrobras、ExxonMobil、TotalEnergies、Woodsideの資本予算・海上操業契約・政治的規制に左右される。構造上、原油価格そのものが日々の傭船運賃を決めるわけではないが、将来のFPSO発注、既存油田の経済寿命、契約延長に影響する。船舶の稼働停止、事故、汚染、現地調達ペナルティ、労働者確保、サプライヤー供給、金利・為替ヘッジが収益リスクである。2026年後半から2028年のJaguar・GranMorgu・Chalchiの工事と引渡し、およびSEAP・Longtailの最終承認を混同しない。後者の将来収益は確率の中でのみ推計する。FPSOの収益単価は契約別・所有比率別に統一開示されないため、数量指数と平均収益指数は分析上の代理変数と明記する。

財務・資本配分

text

2026年6月末IFRS連結資本66.59億USD、うち親会社帰属資本44.96億USD、非支配持分21.62億USD（差1百万USDは表示丸め）。IFRS借入・リース債務は71.73億USD、現金12.51億USD、IFRS純負債約59.22億USD。Directional純負債36.80億USDと一致しないのはSPV連結・リース会計処理が異なるためである。Directionalの負債の70%以上がプロジェクト単位のノンリコース借入であり、企業全体の株式価値に二重加算したり株主に分配可能な余剰現金と扱わない。2026年6月末の連結ファイナンスリース債権は105.29億USD、契約資産15.35億USD、持分法投資0.23億USD。2026年上期のIFRS営業CFにはファイナンスリース元本返済とONE GUYANAの決済を含むため、Directional売却益や同じ元本回収を将来CFに別途追加しない。5月13日の配当EUR8430万、9月3日の中間配当EUR8430万は基準日までに支払済みであり、2027〜2036年の株主還元には含めない。2026年買戻しプログラムEUR2.266億のうち11月4日までの取得はEUR1.577億、462万2900株。取得株の一部は従業員株式報酬へ交付し残りを消却する予定。2026年上期のIFRS SBC費用は2100万USDで報告利益に含まれる。IFRS2直接資本計上2100万USDと自己株交付に伴う持分変動700万USDは費用を再度控除するものではない。2027年以降のSBCはIFRS営業費用として利益に残し、直接資本計上・株式交付・新株発行等による持分変動を純株主還元から控除する。

reporting

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2026_h1_ifrs_usd_m

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revenue

2785

operating_profit_ebit

740

net_finance_cost

-238

equity_method_share_of_profit

1

tax

-64

consolidated_profit

439

attributable_parent

325

nci_profit

114

share_based_compensation_expense

21

2026_06_30_ifrs_usd_m

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parent_equity

4496

nci_equity

2162

total_equity

6659

total_assets

16766

finance_lease_receivables

10529

contract_assets

1535

borrowings_and_leases

7173

cash

1251

ifrs_net_debt

5922

equity_method_investments

23

treasury_shares_carrying_value

-149

2026_h1_directional_usd_m_not_ifrs

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revenue

4904

ebitda

1310

parent_net_profit

826

net_debt_2026_06_30

3680

proforma_backlog

35600

ifrs_h1_return_usd_m

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ordinary_dividends_cash_through_2026_06_30

99

share_buyback_cash

117

share_based_ifrs2_equity_credit

21

treasury_reissue_direct_equity_credit

7

parent_nci_transaction_direct

-8

ifrs_h1_parent_equity_rollforward_usd_m

内容を開く

start_2026_01_01

4406

profit

325

other_comprehensive_income

-38

ifrs2_credit

21

treasury_delivery_direct_credit

7

buyback

-117

dividends

-99

nci_ownership_transaction_parent

-8

reported_end

4496

unexplained_rounding_m

-1

2026_06_30_ifrs_translated_eur_oku

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revenue_half_year

24.944021

ebit_half_year

6.627855

parent_profit_half_year

2.910882

parent_equity

40.268697

nci_equity

19.364084

2026_09_03_dividend_eur_m

84.3

2026_05_13_dividend_eur_m

84.3

as_of_2026_06_30_parent_equity_eur_oku_reference_fx

40.268697

as_of_2026_06_30_nci_equity_eur_oku_reference_fx

19.364084

opening_2027_estimate

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状態

multi-period_forecast_not_ifrs_reported

2026_06_30_parent_equity_oku_at_reference_fx

40.26869682

2026_07_01_to_11_06_parent_profit_estimate_oku

2.243478261

2026_09_03_dividend_already_paid_oku

0.843

2026_07_01_to_11_04_buybacks_verified_oku

0.81520677

2026_07_01_to_11_06_noncash_sbc_and_treasury_equity_credit_proxy_oku

0.182282609

equity_asof_2026_11_06_model_proxy_oku

41.03625092

2026_11_07_to_12_31_parent_profit_estimate_oku

0.956521739

2026_11_07_to_12_31_buybacks_forecast_oku

0.36

2026_11_07_to_12_31_noncash_sbc_and_treasury_equity_credit_proxy_oku

0.077717391

end_2026_and_open_2027_parent_equity_oku

41.71049005

full_2026_H2_forecast_buybacks_oku

1.17520677

legacy_2026_H2_buyback_1_21_oku_reused

いいえ

2026_asof_to_2027_open_old_holder_cashflow_oku

0.36

2026_11_04_program_remaining_oku

0.689535

2027_01_01_to_02_17_planned_program_remaining_oku

0.329535

2027_program_tranche_included_in_fy2027_gross_buyback_not_extra

はい

理由

6月末IFRS資本から11/6直前を予測・実績混在で橋渡しし、11/6後の買戻しは簿価から控除すると同時に旧株主コホートの現金CFへ含む。2027残枠はFY2027総買戻しの内数。

now_model_reference

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説明

2026年上期IFRSを2倍した年率化参考値（通期実績ではない）。部門別1百万USDの表示丸め差を半分ずつ配賦。

売上高

49.888043

segments_op_sum_oku

14.169279

unallocated_op_oku

-0.913569

営業利益

13.25571

converted_reported_ifrs_2026_h1_revenue_oku

24.944021

converted_reported_ifrs_2026_h1_op_oku

6.627855

2027_2036_equity_method

親会社簿価資本=期首+IFRS親会社利益－会社簿価上の純還元(配当＋総買戻し－SBC直接資本計上－自己株交付時の簿価調整－第三者現金増資)。旧株主CFと一致する必要はない。

payout_timing

2026-11-06引け後から2036-11-06まで。全予測配当は推定ex_date/record_date/支払日で権利と受取を分離。2026年の既支払配当は期間外。SBC交付・第三者増資は旧株主CFゼロで持分を変動。

キャッシュフローの算出方法

timed_holder_cashflows_v1

unverifiable

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q3_2026_ifrs_profit

未確認

reported_fy2026_profit

未確認

reported_2026_12_31_parent_equity

未確認

share_count_ex_treasury_as_of_2026_11_06

未確認

future_project_fid_dates

未確認

future_sbc_stock_settlement_shares

未確認

future_project_debt_repayments

未確認

future_2036_eurusd

未確認

理由

11月12日公表予定のQ3は基準日後。期末IFRSと当日自己株残高、2036年契約・為替・株式交付は未公表・未確定。

precise_2026_11_06_ex_treasury_shares

未確認

2026_11_05_11_06_repurchase_actual

未確認

2026_07_01_11_06_treasury_deliveries_and_cancellations

未確認

terminal_2036_11_06_repurchase_trade_prices

未確認

employee_share_deliveries_2027_2036

未確認

ex_dates_for_all_dividends_2027_2036

未確認

record_dates_for_all_dividends_2027_2036

未確認

payment_dates_for_all_dividends_2027_2036

未確認

why_dividend_dates_null

会社は2026-11-06時点で2027〜2036の配当日を確定発表していない。timed_cashflowsのex_dateなどは独自の推定日。

actual_sbc_delivery_2026_12_15

未確認

why_sbc_delivery_null

2026年12月15日の120000株交付は仮定であって確定会社発表ではない。

holder_method

旧株主コホートは基準日流通164505356株の100%で開始し、買戻しに各時点の持分割合で比例売却する。追加従業員交付・第三者増資は旧株主が引き受けないため持分希薄化。旧株主現金CFは配当＋比例売却代金、終価は残存比率×企業全体終価。 配当は確定日でなく実測なら会社公表ex_date、未公表の将来は推定ex_dateにおける保有株比率で権利を固定する。現金受取は支払日。

historical_confirmed_dividends_pre_valuation

1

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period

FY2025 annual

ex_date

2026-04-17

record_date

2026-04-20

payment_date

2026-05-13

出典

https://www.sbmoffshore.com/investors/shareholder-remuneration/

状態

confirmed_paid_before_valuation

2

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period

H1 2026 interim

ex_date

2026-08-10

record_date

2026-08-11

payment_date

2026-09-03

出典

https://www.sbmoffshore.com/investors/shareholder-remuneration/

状態

confirmed_paid_before_valuation

2026_12_15_sbc_transfer_forecast_ownership_event

はい

2036_06_15_sbc_transfer_is_whole_discrete_delivery_before_cutoff

はい

評価の前提と確認

reference_price_eur

32.38

reference_shares_proxy_as_at

2026-11-04

reference_shares_proxy

164505356

reference_market_cap_oku

53.266834273

discount_rate

0.103

shareholder_method

old_cohort_pro_rata_tender_with_sbc_dilution_and_no_issuance_subscription

キャッシュフローの算出方法

timed_holder_cashflows_v1

開始日

2026-11-06

終価の基準日

2036-11-06

years_exact

10

days_exact

3653

weighted_old_holder_terminal_oku

82.661661751

weighted_old_holder_payout_oku

31.385840856

probability_weighted_old_holder_pv_terminal_oku

31.013373343

probability_weighted_old_holder_pv_cash_oku

18.678387196

intrinsic_value_oku

49.691760539

intrinsic_price_eur

30.206773656

market_price_eur

32.38

valuation_gap

-0.067116317

expected_irr_from_spot

0.093597345

expected_irr_method

全5ケースを確率で加重した旧株主受領CFのamountと企業終価のうち旧株主残存持分終価を用いた単一のIRR根。各シナリオIRRの算術平均ではない。現金イベントのyearはACT/365.25、終価はサイト規約の10.0年固定。

discount_formula

PV=Σcase p_s[Σcash amount_old/(1+k)^((event_date-2026-11-06).days/365.25)+mcap_old_2036-11-06/(1+k)^10]。amount=0のSBC交付・増資は持分率だけ変更。

pro_rata_tender_and_stay_invested

買戻しのたび比例売却した株数を持分台帳から控除し、その売却額のみ現金CFとして加算。旧株主が売却した株数へ後年配当・終価を付与しない。

asof_proxy_sensitivity

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1

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proxy_company_ex_treasury_shares

164450318

initial_old_cohort_shares

164450318

proxy_spot_old_cohort_mcap_oku

53.249012968

weighted_pv_old_cohort_oku

49.691264269

weighted_old_cohort_terminal_oku

82.660601603

weighted_old_cohort_cash_receipts_oku

31.385643481

recomputed_value_per_initial_share_eur

30.216581441

recomputed_gap

-0.066813421

方法

初期自己株控除後株数と旧株主コホートを同数へ動かし、買戻し・SBC交付・増資の持分台帳を再実行した感応度。実際の未確認株数が確定したという意味ではない。

2

内容を開く

proxy_company_ex_treasury_shares

164505356

initial_old_cohort_shares

164505356

proxy_spot_old_cohort_mcap_oku

53.266834273

weighted_pv_old_cohort_oku

49.691760539

weighted_old_cohort_terminal_oku

82.661661751

weighted_old_cohort_cash_receipts_oku

31.385840856

recomputed_value_per_initial_share_eur

30.206773656

recomputed_gap

-0.067116317

方法

初期自己株控除後株数と旧株主コホートを同数へ動かし、買戻し・SBC交付・増資の持分台帳を再実行した感応度。実際の未確認株数が確定したという意味ではない。

3

内容を開く

proxy_company_ex_treasury_shares

165005356

initial_old_cohort_shares

165005356

proxy_spot_old_cohort_mcap_oku

53.428734273

weighted_pv_old_cohort_oku

49.696250981

weighted_old_cohort_terminal_oku

82.671253799

weighted_old_cohort_cash_receipts_oku

31.387627156

recomputed_value_per_initial_share_eur

30.117962341

recomputed_gap

-0.0698591

方法

初期自己株控除後株数と旧株主コホートを同数へ動かし、買戻し・SBC交付・増資の持分台帳を再実行した感応度。実際の未確認株数が確定したという意味ではない。

4

内容を開く

proxy_company_ex_treasury_shares

165505356

initial_old_cohort_shares

165505356

proxy_spot_old_cohort_mcap_oku

53.590634273

weighted_pv_old_cohort_oku

49.700709293

weighted_old_cohort_terminal_oku

82.680776119

weighted_old_cohort_cash_receipts_oku

31.389401353

recomputed_value_per_initial_share_eur

30.02966822

recomputed_gap

-0.07258591

方法

初期自己株控除後株数と旧株主コホートを同数へ動かし、買戻し・SBC交付・増資の持分台帳を再実行した感応度。実際の未確認株数が確定したという意味ではない。

valuation_method_diff_from_legacy

旧版の2027-2036全期還元を5年目受領とした評価は採用しない。2026-11-06を起点にstub含む各日付の現金CFと2036-11-06終価を同じkで割り引く。

future_repurchase_program_remaining_oku

0.689535

future_repurchase_2026_stub_oku

0.36

future_repurchase_2027_program_tranche_oku_base

0.329535

holder_cashflow_sum_and_book_equity_return_are_distinct

はい

probabilities_sum

1

old_cohort_ex_date_entitlement_verified

はい

share_changing_zero_amount_events_in_timed_cashflows

はい

future_dividend_ex_dates_are_company_confirmed

いいえ

historical_confirmed_dividends_in_past_cashflow

いいえ

time_basis_note

2026-11-06→2036-11-06は3653日でACT/365.25では10.001369年だが、サイト終価規約はcalendar 10年固定。現金イベントのみ365.25分母とする。

asof_proxy_sensitivity_recomputed_ownership_ledger

はい

資本コストの前提

資本コスト

10.30%

事業の質

0.57

事業の質の内訳

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long_term_contract_visibility

0.79

project_execution_and_bespoke_design

0.6

capital_and_nci_complexity

0.39

cyclicality_and_customer_concentration

0.48

事業の質の根拠

株主資本コスト10.3%は分析仮定。長期の傭船・O&M契約とFast4Ward標準化に競争力がある一方、FPSO建造の一括採算、顧客と産油地域への集中、原油投資循環、非支配持分とプロジェクト借入、米ドル報告とEUR株価の通貨差を反映する。株主資本コストをシナリオ共通とし、独立の追加ディスカウントを終価に上乗せしない。

事業別データ

1

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id

LEASE_OPERATE

名称

FPSOのリース・操業、ファイナンスリース金利収益を含む

数量の単位

2026年H1のIFRS売上年率化=100の数量代理指数

単価の単位

億EUR/指数（数量・単価は実物統計でなく代理値）

基準時点

内容を開く

対象年度

2026上期×2の非実績年率化

数量

100

価格・単価

0.24137931

売上換算係数

1

売上高

24.137931

営業利益

9.476041

2

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id

TURNKEY

名称

FPSO・FSO EPCI建造と売却関連会計

数量の単位

2026年H1のIFRS売上年率化=100の数量代理指数

単価の単位

億EUR/指数（数量・単価は実物統計でなく代理値）

基準時点

内容を開く

対象年度

2026上期×2の非実績年率化

数量

100

価格・単価

0.25750112

売上換算係数

1

売上高

25.750112

営業利益

4.693238

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

32.38

株数

164505356

株価の出所

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市場

Euronext Amsterdam (XAMS)

close_eur

32.38

基準日

2026-11-06_Euronext_Amsterdam_close

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2026-11-06終値32.38EUR。FTおよびStockAnalysisの日付付き取引履歴で照合。Euronext一次ページの同日終値数値表への直接アクセスは未確認。

url

https://markets.ft.markitdigital.com/data/equities/tearsheet/historical?s=SBMO%3AAEX

株数の出所

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基準日

2026-11-04_last_disclosed_transactions__proxy_for_2026-11-06

source_2026_h1

https://www.sbmoffshore.com/wp-content/uploads/2026/08/2026-HALF-YEAR-EARNINGS.pdf

source_2026_07_01_weekly

https://www.sbmoffshore.com/wp-content/uploads/2026/07/Press-Release-Week-26-27-June-25-to-July-1-2026.pdf

source_2026_11_04_weekly

https://www.globenewswire.com/news-release/2026/11/04/3395700/0/en/weekly-share-repurchase-program-transaction-details.html

issued_2026_06_30

171361365

treasury_2026_06_30

4471598

ex_treasury_2026_06_30

166889767

program_cum_shares_2026_06_30

2238489

program_cum_eur_2026_06_30

76158981

program_cum_shares_2026_11_04

4622900

program_cum_eur_2026_11_04

157679658

incremental_shares_bought_2026_07_01_to_11_04

2384411

incremental_eur_bought_2026_07_01_to_11_04

81520677

proxy_ex_treasury_shares_asof_price_date

164505356

assumed_new_deliveries_and_issues_2026_07_01_to_11_06

0

actual_employee_deliveries_and_issues_2026_07_01_to_11_06

未確認

actual_buybacks_2026_11_05_and_11_06

未確認

actual_asof_2026_11_06_ex_treasury_shares

未確認

cancellation_logic

既取得自己株を消却すると発行済株式と自己株式が同数減る。自己株控除後株数へ二重控除しない。

proxy_warning

11/4までの公告から算術的に再構成。11/5〜11/6の未公表取得・7月以降の従業員交付・消却時期・現金増資は未確認。

sensitivity_denominator_only

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1

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proxy_company_ex_treasury_shares

164450318

initial_old_cohort_shares

164450318

proxy_spot_old_cohort_mcap_oku

53.249012968

weighted_pv_old_cohort_oku

49.691264269

weighted_old_cohort_terminal_oku

82.660601603

weighted_old_cohort_cash_receipts_oku

31.385643481

recomputed_value_per_initial_share_eur

30.216581441

recomputed_gap

-0.066813421

方法

初期自己株控除後株数と旧株主コホートを同数へ動かし、買戻し・SBC交付・増資の持分台帳を再実行した感応度。実際の未確認株数が確定したという意味ではない。

2

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proxy_company_ex_treasury_shares

164505356

initial_old_cohort_shares

164505356

proxy_spot_old_cohort_mcap_oku

53.266834273

weighted_pv_old_cohort_oku

49.691760539

weighted_old_cohort_terminal_oku

82.661661751

weighted_old_cohort_cash_receipts_oku

31.385840856

recomputed_value_per_initial_share_eur

30.206773656

recomputed_gap

-0.067116317

方法

初期自己株控除後株数と旧株主コホートを同数へ動かし、買戻し・SBC交付・増資の持分台帳を再実行した感応度。実際の未確認株数が確定したという意味ではない。

3

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proxy_company_ex_treasury_shares

165005356

initial_old_cohort_shares

165005356

proxy_spot_old_cohort_mcap_oku

53.428734273

weighted_pv_old_cohort_oku

49.696250981

weighted_old_cohort_terminal_oku

82.671253799

weighted_old_cohort_cash_receipts_oku

31.387627156

recomputed_value_per_initial_share_eur

30.117962341

recomputed_gap

-0.0698591

方法

初期自己株控除後株数と旧株主コホートを同数へ動かし、買戻し・SBC交付・増資の持分台帳を再実行した感応度。実際の未確認株数が確定したという意味ではない。

4

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proxy_company_ex_treasury_shares

165505356

initial_old_cohort_shares

165505356

proxy_spot_old_cohort_mcap_oku

53.590634273

weighted_pv_old_cohort_oku

49.700709293

weighted_old_cohort_terminal_oku

82.680776119

weighted_old_cohort_cash_receipts_oku

31.389401353

recomputed_value_per_initial_share_eur

30.02966822

recomputed_gap

-0.07258591

方法

初期自己株控除後株数と旧株主コホートを同数へ動かし、買戻し・SBC交付・増資の持分台帳を再実行した感応度。実際の未確認株数が確定したという意味ではない。

proxy_recalculation_method

従来の集団PV固定・株数だけ差替え方式に代えて、各代理株数で全イベントと旧株主CF・終価を再計算。

reporting_currency

USD

currency_translation

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eur_usd

1.1165

日付

2026-11-06

方法

USD amount / 1.1165 = EUR amount

出典

ECB公表2026-11-06基準レート。将来為替は比較のため固定。IFRS報告済EUR数値ではない。

spot_mcap_oku

54.038907

spot_mcap_basis_date_mismatch

はい

時価総額（億）

53.266834273

fx

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rate

1.1165

pair

EUR/USD

基準日

2026-11-06

出典

https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/euro_reference_exchange_rates/html/index.eu.html

profit_translation

将来USD営業利益を便宜的に2026-11-06のECBレートへ固定換算。将来実現為替はnull。

株価基準日

2026-11-06

検証上の留意点

単位

株価EUR/株、金額億EUR、率は小数、株数は普通株数。一次開示USDはbasis.currency_translationのレートで円ではなくEURへ換算。

as_of_cutoff

2026-11-06

results_cutoff

2026-08-06 2026H1 IFRS詳細決算。2026Q3報告予定は2026-11-12。

price_check

2026-11-06 Euronext Amsterdam通常取引終値32.38EUR（FT/StockAnalysis履歴で日付照合）。

share_check

2026-06-30発行済171361365－自己株4471598＝166889767。2026-06-30累積プログラム取得2238489株、11/04累計4622900株の差2384411株を7月以降の実績とし、流通代理株数164505356株に更新。11/5〜11/6取引、従業員交付、消却タイミングは未確認のため実測株数はnull。

ifrs_vs_directional

2026年H1 IFRS売上USD2785m、EBIT740m、親会社利益325m。Directional売上4904m、EBITDA1310m、親会社利益826mは別会計ベースであり、2036年のIFRS利益に加算しない。

nci

IFRS H1連結純利益USD439m＝親会社帰属325m＋NCI114m。2026/6末親会社資本4496m、NCI資本2162m。連結資本6659mとの1m差は開示整数丸め。

ifrs_segment_anchor

H1 IFRS Lease&Operate USD1348m、Turnkey1438m、表示合計2786mと報告売上2785mに1mの丸め差。代理部門売上を1347.5/1437.5mにして合計2785mへ接続。EBITは529+262-51=740m。

book_fx

2026年6月末USD資本を2026年11月6日ECB 1.1165でEUR換算した代理値であり、2026年6月末の公式EUR帳簿資本ではない。

project_asset_overlap

IFRS連結ファイナンスリース債権10529m USD、契約資産1535m、プロジェクト借入7173mは既に連結に存在。Directional保有船舶や売却収入を独立の加算価値として足さない。

sale_one_guyana

2026年2月売却完了、決済対価約2321mUSD、対応融資1740mUSD返済。IFRSでは主としてリース債権の回収。2027以降の売却利益・配当へ再計上しない。

project_ownership

FSO ChalchiはNYKへ45%売却後もSBM55%支配。連結100%後NCIを利益・資本で控除する。GranMorguの当初の持分は契約内容の変更を追跡し、所有比率を全建造利益へ無条件に乗じない。

annual_rows

50

probabilities_sum

1

sbc

SBC費用は各年のIFRS営業利益に含む。IFRS2直接資本計上と自己株交付の直接持分増加は純還元の控除項目で、純利益へ足し戻さない。

capital_equation

会社の全50年度行は前年末equity_oku＋当年net_oku－当年payout_oku（簿価純還元）＝当年equity_oku。ケース上位payout_okuは別の旧株主コホート現金受領であり、会社の簿価資本ロールフォワードに使う値ではない。

net_return_definition

annual_forecast.payout_oku=普通株配当＋会社総買戻し－SBC直接資本計上－自己株交付直接資本変動－現金増資（会社簿価）。scenarios[].payout_oku=基準日時点の旧株主コホートの時点別現金受領全イベント合計。両者は別の概念。

source_nondisclosure

現場作業数量・契約別単価・個別所有割合、将来の最終FID・権益割合・2036株数はすべて確認不能なため推計と明示し、実測を装わない。

fx_sensitivity

2036年までEUR/USD一定1.1165という株譜比較用仮定。USD報告の実際の将来円換算/ユーロ換算は変動しうる。

project_cashflow

株式価値へ残存プロジェクト債務元本を再度控除しない。親会社純利益は利息・NCI帰属控除後、内部留保・必要再投資・借入更新を織り込んだ終価倍率を使う。

discount

旧株主現金CFは各将来受取日について(受取日−2026-11-06).days/365.25を指数にk=0.103で割引。旧株主持分の2036-11-06終価のみサイト固定の10年指数で割引。旧来の5年目一括還元や3653日をちょうど10とするCF年数は使わない。

checks

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min_cash_by_case_eur_oku

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bull

15.580657

mild_bull

13.704955

base

11.721685

mild_bear

11.77469

bear

12.375351

equity_yearly_reconciliation

passed

sum_10y_net_profit

passed

sum_10y_net_payout

passed

probability_sum

passed

npv

passed

2026_program_exact_ledger

累計2026-06-30：2,238,489株、76,158,981EUR（7/1週報累計から7/1当日29,732株・895,995EURを控除）。2026-11-04累計4,622,900株、157,679,658EUR。差は2,384,411株、81,520,677EUR。

programme_remaining_exact

226,633,158-157,679,658=68,953,500EUR。基準日後の予測は2026年12月0.36億EUR、2027年2月0.329535億EUR。弱気は残りの2027年2月予定買戻しを0.15億EURに縮小・延期する条件付き。

past_cashflows_excluded

2026年9月3日の配当約0.843億EUR、2026年11月4日までの買戻し1.5768億EUR（うち6/30以前0.76159億EUR）は全て基準日前であり、2026-11-06旧株主の将来受領CFに入れない。

2026_stub_payout_included

モデル2026年12月0.36億EURの買戻しは旧株主CFに加える。2027年期首資本では同額を減額し、これが一度だけ旧株主に帰属する。

2026_h2_bridge

2026-06-30親会社資本4496百万USDを11/6の固定ECBレートでEUR換算し、2026下期親会社利益3.2億EUR・9/3配当0.843億EUR・7/1〜11/4既知買戻し0.81520677億EUR・12月予測0.36億EUR・非現金SBC/自己株交付信用0.26億EURで2027期首資本へ接続。11月5-6日の実買戻しは未確認。

initial_share_proxy

2026-06-30流通166,889,767株－2026-07-01〜11-04実買戻し2,384,411株＝164,505,356株（11/04 proxy）。同期間の実際の従業員交付・消却や11/5〜11/6の買戻しは確認不能。自己株消却は流通株をもう一度減らさない。

old_holder_tender_assumption

旧株主全体が比例売却する戦略。買戻し前旧株主持分率f=q/N、旧株主現金受領=B×f、売却株数=(B×10^8/買戻価格)×f。したがって買戻し代金と売却済み株式の終価を同時に計上しない。

noncash_sbc_treatment

IFRS上のSBC費用は親会社利益に含める。IFRS2自己資本積立と自己株交付時簿価調整は非現金で旧株主の現金配当ではない。株式交付による希薄化は時点ごとの持分率・終価に反映する。

cash_issuance_to_outsiders

現金増資は第三者引受とする。旧株主に払込CFは生じない代わりに持分率が希薄化する。会社簿価資本には払込額が増加する。

end_date_exact

2026-11-06〜2036-11-06の3653日を正確に10年としてイベントt=10×経過日/3653を使用。2036年1月から11月6日までの業績は310/366年の部分期とし、期末価値は同日時点の正規化年率利益で算定。

timed_cashflow_versus_midpoint

horizons.y10.scenarios[].payout_okuは2026-11-06より後、2036-11-06以前の旧株主が受領する全イベント合計。旧site方式の5年目一括還元ではないため、以前の理論株価29.13EURを不変とみなさない。

book_equity_versus_old_holder_payout

会社の親会社資本は全株主に対する簿価還元＝配当+総買戻し−IFRS2 credit−自己株交付credit−増資を引く。旧株主コホートCFは実際の持分割合で受ける現金のみで、SBC creditや新株発行を現金と扱わない。

project_ifrs_directional_separation

IFRS連結Lease and OperateとTurnkeyの売上、IFRSファイナンスリース元本回収、非支配持分、プロジェクトSPV借入を区別。Directionalにのみ見えるOne Guyanaの売却益はIFRS親会社利益/株主CFへ再計上しない。

holder_irr_check

probability-weighted IRR is computed by finding the rate that discounts all probability-weighted dated original-shareholder receipts and remaining-cohort terminal holdings to the market-cap cost of the original cohort.

terminal_mcap_definition

各scenarios[].mcap_oku=企業全体2036終価×その時点の旧株主持分率。買戻しで売却した株数・従業員へ新たに交付した株数・第三者に発行した株数に関して旧株主に二重価値はない。

status_note

売上・営業利益・純利益・簿価資本・株数・買戻し価格・配当・SBCは将来予測。未確認取引はnull。

dividend_ex_date_sources

2026実績の確定ex dateは4/17と8/10。会社公式 https://www.sbmoffshore.com/investors/shareholder-remuneration/ 。将来2027〜2036のex/record/payはすべて独自の予測日で確定ではない。

dividend_calendar

2027〜2036年の各年2回、全5ケースで20回/ケース。ex→record→paymentを検査。予測日が土日・主要取引所休場日に当たる場合、exは前営業日、recordは翌営業日、payは翌営業日へずらす。

dividend_ex_date_ownership

旧株主配当権利はex date時点保有比率で固定。会社現金支払はpayment dateに記録。将来SBC交付/買戻し/増資で同日の分母が変動しても過去の配当資格は遡って変えない。

zero_cf_ownership_events

2026-12-15の予測SBC120000株交付、2027〜2036各年6月のSBC交付、該当する悲観ケースの第三者増資を金額0のtimed_cashflowsとして追加。これらは旧株主の現金受払ではなく残存持分比率変化。

treasury_cancellation_excluded_from_zero_cf

既保有自己株の消却は発行済株数と自己株数が同数減少し、外部流通株数・旧株主持分比率が不変なのでtimed_cashflowsには入れずownership_eventsでのみ補足。

year_calculation

各timed_cashflowsでyear=(date_assumed−2026-11-06).days/365.25、amount=amount_oku=旧株主CF(億EUR)。無現金イベントはyear付きamount=0。

terminal_timing

終価は2036-11-06、割引指数はサイトの10.0年固定。暦日のACT/365.25年数は3653/365.25=10.001369年。現金CFのみACT/365.25で割引。

2036_sbc_discrete_event_correction

2036年6月の交付は11月6日までに全数行われる一括イベントとして扱うため、従来の310/366日割株数を改め、全年株数の交付と対応する自己株式直接資本調整0.09億EURを計上。2036年の年次利益・売上・運営CFは引き続き310/366部分年。

denominator_sensitivity_full_recomputation

代理株数を変える感応度は各ケースの買戻し・SBC交付・増資の所有株台帳を再走査し、CF・終価と株数分母を同時に再計算する。

no_double_count

SBC直接資本計上は非現金で旧株主CF0、買戻しは比例応札を現金として旧株主に分配して残存株数減。配当はex date持分割合のみ旧株主に帰属。終価は旧株主残存持分割合×企業全体終価。

verification_status

PythonでJSON構文、年次50行資本ロールフォワード、2026からのstub、所有権変動イベント、各配当ex<record<payment、全CF year=日数/365.25、残存持分終価、ケースPV・IRR、期待値を検証。

full_reanalysis_scope

2026-11-06時点の既確認IFRS業績・事業予測と2036年の企業全体終価は旧版継承。日付・旧株主持分・SBC一括交付・配当受給資格・PVとIRRのみ再計算。

change_log

内容を開く

1

change

future_dividend_ex_dates

理由

2027〜2036の推定権利落ち日、翌営業日record、推定支払日を付し、実績2026との差を明記。

2

change

event_amount_zero

理由

持分率を変えるSBC自己株交付・第三者増資をCF=0で追加。

3

change

time_exponent_ACT36525

理由

CFの年数を3653日正規化の10倍から指定通り日数/365.25へ変更。

4

change

2036_discrete_june_sbc_delivery

理由

実際の交付を想定した6月15日の一括イベントを、2036年部分年として株数310/366に縮めない。

5

change

denominator_sensitivity

理由

単純な現価÷代理分母から、持分台帳を再計算する代理株数感応度へ変更。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

追加データを開く →

分析に使用した資料

• SBM Offshore 2026 Half Year Earnings（IFRS連結財務諸表・Note 20 Equity・Directionalとの差異） 2026-08-06
• SBM Offshore Half Year 2026 Earnings release（案件・バックログ・2026見通し） 2026-08-06
• SBM Offshore 2025 Annual Report（発行株・自己株・JV・連結・債務） 2026-02-26
• SBM Offshore Share Repurchase Program（2026年11月4日までの取得数量・金額） 2026-11-04
• SBM Offshore Shareholder Remuneration（2026年5月・9月の配当実績） 2026-09-03
• SBM Offshore ONE GUYANA purchase completed 2026-02-04
• SBM Offshore FSO Chalchi minority stake divestment 2026-06-04
• SBM Offshore Longtail FEED contracts (FID未確定) 2026-03-24
• SBM Offshore FSO Chalchi USD465m project financing 2026-06-29
• SBM Offshore Financial Calendar（Q3 2026 Trading Updateは11月12日予定）
• ECB EUR/USD reference rate on 2026-11-06 2026-11-06
• Euronext Amsterdam SBMO issuer page（現地主市場・銘柄照合）
• Financial Times Historical Prices（2026-11-06終値32.38 EURを確認、価格データは第三者） 2026-11-06
• SBM Offshore 2026-07-01 weekly report（6月30日の取得金額・株数を日次逆算可能） 2026-07-01
• SBM Offshore 2026-11-04 weekly share repurchase announcement（枠・累計・日次取引） 2026-11-04
• SBM Offshore share information（2026年発行済株数と議決権）
• Euronext SBM Offshore 2026-11-06 market close, third party corroboration 2026-11-06