AI 銘柄分析 · 10年

Renault SA

RNO · EUR · 分析基準日 2026-11-06

{ "valuation_date": "2026-11-06", "terminal_date": "2036-11-06", "initial_effective_mcap_oku": 83.947893, "base_scenario": "base", "base_expected_fair_value_per_share_eur": 60.931016, "base_case_irr": 0.2131005719, "probability_weighted_scenario_irrs": 0.1942163323, "expected_cashflows_and_terminal_irr": 0.21535705, "probability_weighted_intrinsic_value_per_initial_share_eur": 65.010031, "probability_weighted_old_holder_payout_oku": 73.181683, "probability_weighted_old_holder_terminal_oku": 374.222148, "interpretation": "投資額は自己株控除後旧株主全員の時価総額。期待IRRはシナリオ確率で合成した時点別旧株主CFと終価を用いて解く。", "confidence": "medium_to_low_due_to_unverified_post_June_equity_shares_and_long_range_model", "investment_advice_disclaimer": "予測は著者仮定であり、会社の業績予想または投資成果の保証ではない。", "intrinsic_valuation_is_model_only_not_price_target_or_issuer_forecast": true, "terminal_method_revised": "pro_rata_tender_share_neutral_annual_cover_and_grant; noncash SBC equity credit; Nissan post2036 dividend-plus-exit DCF with no separate FVOCI asset duplicate", "previous_expected_cashflows_IRR": 0.2152172039 }

10年期待年率21.54%

資本コスト10.50%

直近終値28.90 EUR2026-11-06

AIによるシナリオ分析です。基準日以降の出来事、株価や為替の変化は個別に確認が必要です。各数値は元の分析の単位と前提に従います。

分析の要約

{
"thesis": "低時価総額対比でMFS金融の継続利益と欧州・国外の新車収益性改善が見込める一方、EV価格圧力、販売信用損失、Nissan持分OCI、設備投資、低い財務安定性が残る。",
"three_key_checks": [
"H1普通株EPS分子6.93億EUR。親会社IFRS利益7.05億EURからRCI優先出資報酬0.12億を除外。",
"2026Q3は売上のみの確定開示。利益・資本の9月末以降はモデル代理値。",
"MFS融資債権573.75億EURとMFS調達債務618.75億EURは連結財務の対になる資産・負債。自動車ネットキャッシュに二重算入しない。",
"2037年以降のSBC資本繰入・市場買付額・旧株主比例応募を接続し、株数中立でも旧株主の持分が希薄化する点を終価に反映。",
"Nissan FVOCIは2037–2041年配当DCFと2041年売却回収のみで計上、2036年簿価や会社純資産を追加しない。2036以前の売却現金は独立に1回のみ。",
"未公表権利落ち日、自己株買戻し、LTIP株式交付の7～14日前に検証用ゼロCFを全ケース・各年記録。"
],
"scenario_probabilities": {
"severe": 0.1,
"bear": 0.2,
"base": 0.4,
"bull": 0.22,
"upside": 0.08
},
"initial_old_shareholder_cohort": "2026-11-06時点に流通するものと仮定した自己株控除後の株式全体（単一株保有にも比例換算できる）。",
"buyback_holder_behavior": "すべての旧株主が全買戻しに持分比率に応じ比例応募。非売却保有者モデルと混在させない。",
"partial_periods": "2026-11-07～12-31を別枠、2027～2035は満年度、2036-01-01～11-06を最終部分年度。",
"future_event_status": "原則として2027年以降の株主還元、買戻し、従業員交付、増資、日付は未決定のモデル仮定。2026年5月確定済み配当は基準日前で未算入。",
"automotive_vs_bank": "Automotive net financial position・MFS receivables・MFS funding debt are separately projected. Finance sector capital and internal dividends included only once.",
"limitations": [
"2026年11月6日確定の自己株・IFRS連結資本・金融業債権は未確認",
"9月末停止議決権を自己株と同数とする近似は断定不能",
"財務台帳は主要勘定の整合モデルであり将来の完全IFRS貸借対照表ではない",
"売上=台数×ブランド地域の会計上売上換算額は平均実販売価格ではない",
"Nissan FVOCIの将来OCI変動は高不確実性、売却予定は確定でない",
"2037–2041のNissan配当、2041売却、SBC補充価格は全て非公表の仮定。2036のFVOCI簿価を基準に後年回収額を較正したもので、会社ガイダンスではない。",
"年次モデルは継続本業利益からNissanの将来配当収益を完全分離する近似。将来の実IFRS純利益にNissan配当が含まれる場合、分離して再調整しないと二重計上になる。",
"2037以降の株数中立は会社方針の確約ではなく、時価買戻し/従業員交付の継続を想定した1つの評価モデル。"
],
"partial_2026_same_all_cases": "2026年11-12月は会社2026年度約5.5%利益率ガイダンスに基づく全ケース共通の一時点仮定。2027年からケース別分岐。"
}

株数は議決権停止数からの自己株推定に基づく代理値。2036年の表示損益は最終部分期の年換算参考値であり、10年のCFは11月6日で終了。SBCの2037年以降の信託補充と旧株主の比例売却、Nissanの配当・売却資産価値を別々に評価する。未公表配当・株式交付・買戻しに再確認日を設け、その日を過ぎると実績確認まで期待リターンを保留。

事業

automotive

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brands

1: Renault
2: Dacia
3: Alpine

model

台数、車種ブランド・欧州/国外ミックス、販売価格/パートナー収益換算額、CO2・電動化・原価、R&D、設備投資、在庫の関数

2026_9m_deliveries_automotive_group

1662222

worldwide_sales_seasonality

2026年9M実績と未開示Q4を分ける

group_guidance_2026_operating_margin_approx

0.055

group_guidance_2026_automotive_fcf_oku_approx

midterm_guidance_operating_margin_range

1: 0.05
2: 0.07

midterm_guidance_average_auto_fcf_oku_at_least

manufacturing_capacity_units

未確認

manufacturing_capacity_reason

ブランド別工場年間上限・中国JV設備の同一集計を一次資料で確定照合できないため推定しない

investment_view

設備増強、EV電池投資、HEV車種入替、R&D資産化の増減で認識利益と自由CFの差に注意

rd_treatment

R&D P&L支出は会計営業利益に含まれ、資産化した支出は将来償却される。投資CFの資産化開発費を当期税後利益から二重控除しない。

group_dealer_inventory_units_sep_2026

532000

confirmed_flexis_100pct_ownership_as_of_2026_06_17

はい

flexis_plant_start_2026

Sandouville SDV electric light-commercial-vehicle production planned from end-2026, not completed at cutoff

mfs

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名称: Mobilize Financial Services
business: 販売金融、ディーラーファイナンス、リース、顧客融資
h1_2026_receivables_oku: 573.75
h1_2026_funding_debt_oku: 618.75
loan_credit_risk: 顧客・ディーラー延滞、残価/リース損失、与信引当、預金/社債借換金利差、ALM・流動性規制
accounting: 融資元本57,375百万EURは連結貸借対照表の債権であり営業売上と別。金融調達負債618.75億EURを企業価値から再び単純減算しない。
mfs_upstream_dividend_handling: Automotive FCFに含まれる内部受取配当は連結内資金移動。将来CFでは旧普通株主の対外配当として再計上しない。

alliance_and_nissan

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nissan_pre2025_accounting: equity_method_associate
nissan_post_june2025_accounting: FVOCI fair_value
h1_2026_nissan_held_asset_oku: 21.5
h1_2026_nissan_mark_oci_oku: -6.61
h1_2026_equity_method_associates_pnl_oku: 0
nissan_sale_2026_nov6_confirmed_new_transaction: 未確認
valuation_no_double_count: Nissanの持分価値は現行親会社純資産に既存包含。非現金公正価値変動はOCIで、普通株利益に再加算しない。仮定した将来売却は簿価で資産→自動車現金への振替のみ。
alliance_risk: Nissan関係のクロス出資、合弁、技術共有、部材供給と製品収益を連結/持分法/FVOCIに応じ区分する。
terminal_method_after_revision: Separate 2037-2041 Nissan dividends and 2041 exit cash, forward calibrated to scenario 2036 FVOCI mark; no second book/asset addition. Pre2036 Nissan sale funds in auto net cash counted as isolated surplus only once.
ifrs9_dividends_not_same_as_oci_fv_change: FVOCI nonrecycling price changes are OCI; qualifying dividends are IFRS P&L, but intentionally excluded from normalized operating parent NI and captured in Nissan DCF instead.
financial_asset_IFRS_OCI_no_recycling_to_profit_on_sale: はい

regulation_and_competition

issues

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1: EU乗用車CO2規制と制度修正
2: EV向け電池・価格競争
3: ハイブリッドと燃費対応
4: 中国メーカーの対欧進出
5: 為替（TRY/BRL/ARS等）、欧州エネルギー・資源
6: 金融サービスの残価・引当と借換金利

future_legislation_classification

2026-11-06以降に確定する政策を前提とせず、規制変更を各シナリオ利益率に織り込む

競争力・事業の質

earnings

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actual_2026_h1_ifrs_parent_net_oku: 7.05
ordinary_shareholder_profit_h1_oku: 6.93
2025_total_parent_loss_oku: -109.31
2025_nissan_related_anomaly: 多額の2025 Nissan株式処分・持分法損失。通常営業利益を予測する際に1年固定の恒常費用とはしない。
sbc_policy: Terminal revision v3: IFRS2 expense stays in earnings; noncash SBC book credit added only once; market buyback company cash paid and old cohort tender receipt recorded once; subsequent delivery changes old cohort stake. Core 2037+ FCF split reconciles with book value reinvestment.

governance

french_state_shareholder_and_nissan_crossholding: 保有比率と二重議決権のため単なる浮動株比率と議決権比率を同一視しない。
2025_employee_stock_pct: 0.0612

cash_generation

h1_auto_fcf_oku: 6.53
fy2026_auto_fcf_guidance_oku_approx: 10
longterm_internal_mfs_dividends_deduplicated: はい

asset_quality

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nissan_fvoci_mark_2026_h1_oku: 21.5
associate_assets_h1_oku: 41.06
nissan_fvoci_oci_loss_2026_h1_oku: -6.61
mfs_default_stage3_loans_oku_2026_h1: 15.2
mfs_stage3_pct_proxy: 0.026

shareholder_cashflow_tax_basis

個別株主の配当源泉税・譲渡税を控除する前の総額であり日本/仏の租税条約適用差は評価に含めない。

業界と環境

cyclicality: 高い。欧州乗用車とLCV、金利・残価、規制、電池/半導体価格、ディーラー在庫の強い周期性
relative_competition: Daciaの価格競争力とRenault HEV/EVの差別化、一方世界生産規模では大手統合メーカーと比較して投資効率リスク
volume_pricing_mechanics: 年次モデルは地域・Renault/Dacia/Alpine別販売台数を会計売上換算単価で乗じる。金融売上は別途残高依存の金融事業売上として算出。
2026_9m_revenues_growth_reported: 0.071
2026_h1_auto_margin_reported: 0.03
inventory_management: 2026年9月末完成車棚卸台数532,000台は将来推計販売台数とは別。台数は顧客納車・登録と工場出荷が異なる。
margin_risk: 自動車は低マージン、MFSは高い部門営業利益率だが信用コスト・債務リファイナンスに依存

財務・資本配分

reported_2026_06_30

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group_assets_oku: 1240.86
親会社持分（億）: 205.54
noncontrolling_equity_oku: 15.26
group_total_equity_oku: 220.8
auto_net_cash_oku: 65.7
auto_gross_financial_debt_note16_oku: 91.48
mfs_receivables_oku: 573.75
mfs_borrowings_and_funding_oku: 618.75
nissan_fvoci_asset_oku: 21.5
equity_method_associates_asset_oku: 41.06
treasury_shares_2026_06_30: 6348875
発行済株式数: 295722284
basic_eps_denominator_weighted_shares_2026_h1: 289916000
potential_dilutive_rights_weighted_shares_2026_h1: 3707000
dividend_paid_2026_05_12_eur_per_share: 2.2
long_term_incentive_rights_outstanding_unvested_june30: 4643312
new_ltip_rights_granted_first_half_2026: 1352396
lti_shares_vested_first_half_2026: 1597498
known_2026_employee_share_cover_repurchases_shares: 1960000
sector_financial_liabilities_note16_oku_total: 723.61
mfs_subordinated_issues_already_in_group_financial_liabilities_oku: 13.38
sector_financial_debt_note16_oku_explanation: auto91.48+MFSサブ債13.38+MFS調達債618.75=723.61。単純にMFS調達と別途サブ債を重複加算しない。

baseline_2026_11_06_proxy

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親会社持分（億）: 210.7
noncontrolling_equity_oku: 15.5
automotive_net_cash_oku: 65.7
automotive_financial_debt_oku: 91.48
mfs_financing_debt_oku: 618.75
mfs_finance_receivables_oku: 573.75
september_treasury_proxy_shares: 5245144
ex_treasury_outstanding_shares: 290477140
proxy_reason: 資本はH1から予想利益で橋渡し。金融債務・融資債権は6月末確定値を基準日モデル代理とする。

dilution_policy

既自己株の従業員交付は発行済不変・自己株減・旧株数不変。新株発行は発行済/会社資本増・旧株数不変。買戻しは自己株増・旧株比例減・会社資本減。消却は発行済と自己株を同数減らすためその時点の旧持分比率は不変。

nci_treatment

非支配持分損益を全体純利益から控除して親会社利益。NCI資本は普通株終価へ足さない。

financial_debt_classification

金融部門の顧客への貸付債権および調達負債は事業利益創出の一体のバランス。自動車現金と金融調達をEV→株式価値の純有利子負債で単純相殺しない。

future_stock_employee_ownership

会社報告の従業員約6.12%保有率は2025末実績。将来の株式交付と異なる。

terminal_sbc_correction

SBC profit is already net of expense; equity credit is noncash, treasury stock market cover is company cash and positive tender receipt for the original cohort, employee delivery is zero cash but progressively changes old ownership after the buyback; terminal constant company shares does NOT imply constant old-cohort ownership.

評価の前提と確認

current_price_2026_11_06

28.9

price_used_only_for_initial_investment_and_buyback_execution_assumptions

はい

2026_11_06_pre_disclosure_h1_ifrs_equity

205.54

sept_net_shares_inferred_not_verified

はい

no_market_per_terminal_regression

はい

no_market_pbr_terminal_regression

はい

terminal_formula

V_core=(NI_2037+SBC_equity_credit_2037-required_reinvestment_2037)/((1+k)-(1-q)*(1+g)); q=grant/current_scenario_common_shares

terminal_date_discrete

2036-11-06

days_elapsed

3653

exact_time_years_365_25

10.0013689254

calendar_10_years_vs_act_365_25_note

2026-11-06→2036-11-06は3653日。指定通り365.25で除すと10.001368925年であり、年係数を任意に10へ丸めない。

oldholders_payout_not_company_total

はい

oldholders_terminal_not_company_total

はい

no_post_terminal_actual_distribution

はい

employee_grants_and_issuances_amount_zero_in_holder_cashflows

はい

internal_cash_mfs_dividends_not_double_counted

はい

h1_research_and_development_capitalization_not_extra_tax_on_net_profit

はい

nissan_book_value_not_added_to_intrinsic_again

Not added IN ADDITION TO DCF: asset captured once through calibrated postterminal dividend+sale DCF.

2026_pre_baseline_dividend_excluded

はい

expected_IRR_definitions

scenario_probability_weighted_arithmetic_irr: Σp×IRR_i
expected_cash_flow_irr: Solve purchase cash out = Σp×all dated cash receipts discounted at same IRR + Σp×terminal value

nonzero_event_old_holder_cash_nonnegative

はい

terminal_no_asset_double_add

はい

2037_employee_grant_price_not_market_PE_based

はい

recheck_zero_cash_events_are_reminders_not_verified_company_announcements

はい

post_2036_asset_cash_DCF_not_period_10yr_cashflow

はい

terminal_parent_book_equity_not_added_to_earnings_DCF

はい

not_add_mfs_gross_debt_or_auto_cash_again

はい

資本コストの前提

資本コスト

10.50%

base_case_common_equity_required_return

0.105

risk_free_proxy_assumption

0.035

mature_market_equity_premium_assumption

0.055

automotive_credit_fx_regulation_premium_embedded_in_cost_of_equity

はい

coc_not_company_guidance

はい

scenario_k

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severe: 0.15
bear: 0.125
base: 0.105
bull: 0.095
upside: 0.09

use

株主持分残余利益の要求収益率。MFS調達利率を株主資本コストとして二重負担しない。

base_scenario_company_specific_risk_premium_assumption

0.015

事業別データ

2025_full_year_issuer_actual

auto_oku: 514.42
mfs_oku: 64.8
group_oku: 579.22

2026_H1_issuer_actual

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auto_oku: 268.06
mfs_oku: 34.46
group_oku: 302.52
operating_margin_auto_oku: 8.14
operating_margin_mfs_oku: 7.53
operating_margin_total_oku: 15.67

2026_9M_issuer_actual

auto_oku: 366.41
mfs_oku: 52.07
group_oku: 418.48

2026_FY_scenario_input_proxy

auto_oku: 535.41
mfs_oku: 71.07
group_oku: 606.48

classifiers

auto_company_revenue: vehicle sales, parts, thirdparty production and alliance-related sales recognized by Renault
mfs_revenue: financing income/service under issuer segment reporting, NOT gross financed principal
nissan: FVOCI financial investment and associated assets, not a separately consolidated operating revenue segment

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

シナリオ	確率	株主還元・追加負担	終価
構造転換成功	8.0%	107.68	857.54
強気	22.0%	92.71	584.51
中立	40.0%	78.68	347.97
弱気	20.0%	54.90	161.46
構造危機	10.0%	17.22	55.48