Fresenius Medical Care AG

分析の要約

2026年9か月のIFRS報告利益を年率換算し、透析サービス・製品の収益改善度合いを5シナリオで検証する。基準時価総額は約109.59億EUR。

事業

透析クリニック運営、透析機器・消耗品、Value-Based Care。医療機器と患者サービスの両面に事業基盤を持つ。

競争力・事業の質

医療インフラとしての継続需要と転換費用が強み。特別費用を除外した調整後利益ではなく、IFRS報告利益を評価の起点にする。

業界と環境

慢性腎疾患需要、米国保険償還制度、医療人材の賃金、在宅透析の普及、機器競争、地域再編が主な変数。

財務・資本配分

2026年9月末の親会社帰属純資産127.93億EUR。非支配持分9.65億EURを対象株式の資産価値に含めない。2026年9MのIFRS報告営業利益11.36億EUR、親会社帰属純利益4.96億EUR。

評価の前提と確認

42.23EUR×259509365株＝約109.59億EUR。現行時価総額や市場PERから10年目の倍率を逆算しない。

資本コストの前提

資本コスト

10.50%

事業の質

0.65

事業の質の内訳

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競争優位

0.75

収益安定性

0.66

負債と支払者依存

0.53

再編遂行

0.65

事業の質の根拠

透析需要は継続性が高いが、米国診療報酬と労務費、非支配株主への利益配分、事業再編の不確実性を反映。

事業別データ

1

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id

delivery

名称

透析サービス Care Delivery

数量の単位

2026年9M年率換算=100の数量代理指数

単価の単位

億EUR/指数1

基準時点

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数量

100

価格・単価

1.3685

売上換算係数

1

売上高

136.85

営業利益

16.04

2

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id

vbc

名称

Value-Based Care

数量の単位

2026年9M年率換算=100の数量代理指数

単価の単位

億EUR/指数1

基準時点

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数量

100

価格・単価

0.2084

売上換算係数

1

売上高

20.84

営業利益

0.08

3

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id

enablement

名称

透析製品 Care Enablement

数量の単位

2026年9M年率換算=100の数量代理指数

単価の単位

億EUR/指数1

基準時点

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数量

100

価格・単価

0.5495

売上換算係数

1

売上高

54.95

営業利益

2.04

4

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id

elimination

名称

グループ内取引消去・本社共通費

数量の単位

2026年9M年率換算=100の数量代理指数

単価の単位

億EUR/指数1

基準時点

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数量

100

価格・単価

-0.2052

売上換算係数

1

売上高

-20.52

営業利益

-3.01

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億EUR。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

42.23

株数

259509365

株価の出所

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日付

2026-11-06

市場

Xetra

url

https://stockanalysis.com/quote/etr/FME/history/

注記

現地主上場終値。外部履歴データであり取引所直接配信ではない。

株数の出所

日付

2026-09-30

url

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1333141/000110465926121730/fms-20260930x6k.htm

calculation

発行268564630株−自己株9055265株＝259509365株。既に消却した株式は再控除しない。

株価基準日

2026-11-06

検証上の留意点

1

2026年9MのIFRS売上144.09億EUR、報告営業利益11.36億EUR、親会社帰属純利益4.96億EUR。4/3倍の2026年代理値は売上192.12億EUR、営業利益15.15億EUR、帰属利益6.61億EUR。

2

Care Enablementにはグループ内売上がある。eliminationで売上−20.52億EUR、営業利益−3.01億EURを計上し、連結値に一致させる。

3

数量は販売数量の実測値でなく指数。各セグメントの数量×単価×rev_factor＝売上。営業利益の端数は0.01億EUR単位で丸める。

4

2036年帰属純利益＝（op_oku＋adjust_oku）×（1−0.25）×（1−0.25）。実効税率25%、非支配株主配分25%は将来の分析仮定。

5

2031年末を5年目の正味株主還元受領時点、2036年末を10年目の株式終価とする。payout_okuとmcap_okuは別のキャッシュフロー。

6

net_sum_oku＝4.5×2026年代理帰属利益6.61＋5.5×2036年帰属純利益。equity_oku＝2026年親会社持分127.93＋net_sum_oku−payout_oku。

7

理論PER＝（1−g/ROE）/（k−g）、ROE＝2036年帰属純利益÷2036年親会社持分。市場PER不使用。

8

IFRS報告利益のSBCや再編費用は足し戻さない。買戻しは株主還元と親会社純資産の減少で扱い、追加の希薄化・株数減少による利益押上げを二重計算しない。

9

5シナリオの確率合計は1。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

追加データを開く →

分析に使用した資料

• 2026年Q3/9M SEC提出・IFRS連結財務諸表、自己株式、親会社持分 2026-11-03
• Fresenius Medical Care 2026年第3四半期決算発表 2026-11-03