Imperial Brands PLC

分析の要約

2026年上期の報告IFRS営業利益9.25億GBP、親会社帰属利益4.75億GBPを使用し、調整後営業利益16.44億GBPに置換しない。FY2025帰属利益は20.71億GBPであり、2026年上期には和解・変革費用による一時的圧迫がある。中心ケースでは2036年純利益17.64億GBP、10年累計純利益178.20億GBP、純株主還元156.82億GBP、終価171.23億GBP。確率加重現在価値151.79億GBPに対し参考時価総額224.51億GBP。

事業

model

紙巻たばこ、加熱式・電子たばこ・オーラル製品、欧州・米州・AAACEの地域事業、およびLogistaの流通事業。

strength

顧客基盤と価格引上げ能力、成熟事業由来のキャッシュフロー。

risk

販売数量の構造的減少、規制・課税、訴訟、違法流通、NGPでの競争。

競争力・事業の質

assessment

現在の配当・自社株取得能力と10年以上の持続可能な普通株利益を区別する。

accounting

2026年上期の報告営業利益925百万GBPを採用。調整後1644百万GBPとの差719百万GBPを自動的に費用除外しない。

weakness

高いネット負債、規制・訴訟費用、紙巻たばこ数量の減退。

業界と環境

drivers

成熟市場における価格・製品ミックス、次世代製品の普及、流通効率化。

headwinds

数量減少、健康政策、ニコチン製品規制、非合法供給。

財務・資本配分

opening_common_equity_oku

40.34

opening_equity_basis

2026-03-31親会社所有者帰属資本4034百万GBP。非支配持分を含む総資本4607百万GBPは使用しない。

reported_2026_h1_revenue_oku

147.19

reported_2026_h1_operating_profit_oku

9.25

reported_2026_h1_parent_net_oku

4.75

annualised_revenue_reference_oku

294.38

reported_h1_adjusted_op_oku_excluded

16.44

reported_h1_net_debt_oku

109.43

sbc_treatment

報告IFRS費用を戻さず、買戻しと株式報酬希薄化を二重控除しない。

payout_definition

普通株配当および発行・交付による資本調達を相殺した純自社株取得額。Logista非支配株主への支払いは普通株主還元と区別する。

評価の前提と確認

spot_price_gbp

29.73

shares_proxy_ex_treasury

755157589

shares_proxy_date

2026-10-30

spot_market_cap_proxy_oku

224.51

market_cap_is_exact_2026_11_06

いいえ

expected_pv_oku

151.79

expected_gap_to_market_proxy

-0.3239

discount_formula

各ケースのpayout_oku/(1+0.11)^5 + mcap_oku/(1+0.11)^10。

terminal_basis

2037年普通株主帰属利益から維持・成長投資を控除したFCFEの永久成長現在価値。市場PER不使用。

資本コストの前提

資本コスト

11.00%

事業の質

0.57

事業の質の内訳

内容を開く

pricing_power

0.84

cash_generation

0.82

volume_resilience

0.31

balance_sheet

0.49

regulatory_resilience

0.38

事業の質の根拠

紙巻たばこの価格決定力と現金創出力は高いが、需要量の長期縮小、規制強化、訴訟、次世代製品への転換リスクを踏まえて資本コスト0.11を要求する。

事業別データ

1

内容を開く

id

eu

名称

欧州たばこ・NGP

数量の単位

2026上期年率換算規模指数

単価の単位

億GBP/指数1

基準時点

内容を開く

数量

1

価格・単価

98.22

売上換算係数

1

売上高

98.22

営業利益

未確認

2

内容を開く

id

us

名称

米州たばこ・NGP

数量の単位

2026上期年率換算規模指数

単価の単位

億GBP/指数1

基準時点

内容を開く

数量

1

価格・単価

30.24

売上換算係数

1

売上高

30.24

営業利益

未確認

3

内容を開く

id

aaace

名称

アジア・アフリカ・その他地域

数量の単位

2026上期年率換算規模指数

単価の単位

億GBP/指数1

基準時点

内容を開く

数量

1

価格・単価

50.9

売上換算係数

1

売上高

50.9

営業利益

未確認

4

内容を開く

id

dist

名称

Logista等の流通

数量の単位

2026上期年率換算規模指数

単価の単位

億GBP/指数1

基準時点

内容を開く

数量

1

価格・単価

115.02

売上換算係数

1

売上高

115.02

営業利益

未確認

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億GBP。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

29.73

株数

755157589

株価の出所

2026-11-06ロンドン終値2973GBp÷100。S&P Global Market Intelligence配信のLON:IMB日次履歴。

株数の出所

2026-10-30時点発行済813,246,726株から自己株58,089,137株を控除。以後の買戻し・株式発行は未反映。https://www.londonstockexchange.com/en/news/article/IMB/total-voting-rights/325b-a2-df-09-f2-4ad4a3

検証上の留意点

1

2026年上期の報告売上147.19億GBPを2倍した294.38億GBPを事業規模の起点とする。これはFY2026通期実績ではない。

2

各セグメントの数量は実際の紙巻販売本数ではなく、報告外部売上を数量要因と単価要因に分けるための指数。

3

地域・流通間の内部取引は重複させず、nowのセグメント売上合計294.38億GBPが報告外部売上の年率換算と一致。

4

2026年上期の報告IFRS営業利益9.25億GBPと調整後16.44億GBPを混同しない。

5

now.op_okuはIFRS報告営業利益を地域別に同一定義で割り当てる根拠が不足するためnull。

6

2036年はnet_oku=op_oku+adjust_oku。adjustには金融費用、税、非支配持分、訴訟・構造改革費用の将来仮定を含む。

7

net_sum_okuは一時費用の平常化を仮定した2027年普通株帰属利益18.00億GBPから2036年net_okuまでの線形10年合計。調整後利益をそのまま初年度利益には使わない。

8

payout_okuは10年累計の普通株純還元。買戻しに伴う株数減少を別途終価へ上乗せしない。

9

equity_oku=40.34+net_sum_oku-payout_oku。配当・自己株買戻しは一度だけ資本から控除。

10

2037年FCFE=2036年普通株利益×(1+g)×(1-g/増分再投資収益率)。終価はこれを(k-g)で割って求める。

11

2026-11-06の厳密な自己株控除後株数は未検証。参考株数の基準日は2026-10-30。

12

基準日に厳密一致する株数ではなく直近開示の自己株控除後の株数を代理値として用い、後日の取引は未反映。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

追加データを開く →

分析に使用した資料

• Imperial Brands Half Year Results 2026 2026-05-12
• Imperial Brands HY2026 statutory financial statements 2026-05-12
• Imperial Brands Total Voting Rights RNS 2026-11-02
• IMB London historical closing prices 2026-11-07