Rio Tinto plc／Rio Tinto Limited（リオ・ティントDLC経済体）

分析の要約

2026-11-06のplc単独株価62.81 GBPにLimitedの割高な豪ドル株価を掛けてはいけない。流通plc12.553億株×62.81GBPとLimited3.718億株×約76.96GBPを別々に時価評価し、全グループは1,074.61億GBPとした。Limitedは同じ経済持分1株あたり約22.5%の市場プレミアムで取引され、フランキング税額控除など構造上の差がある。ADRはplc株式の預託証券で追加の経済持分ではない。2025年IFRS連結売上430.62億GBP、営業利益111.59億GBP、普通株主帰属純利益74.46億GBP。2026年上期は純利益49.79億GBPに増えた。ただし銅・鉄・アルミは価格受容者で、2025年の現金創出に比べ更新投資と買収支出が重い。2027〜2036年の10年間の正味普通株主還元は中立537.92億GBP、普通株利益累計970.50億GBP、2036年終価801.89億GBP。k0.095と有限鉱山寿命から計算した5シナリオの現在価値約634.4億GBPは市場の約0.590倍で、安全余裕は不足する。 英国plcと豪州Limitedは配当などが1対1で、将来CFは両社の合算株数で割る。英国株価に合算株数を掛けた比較額は、両市場の実際の時価総額合計とは異なる。

事業

西豪州ピルバラの低コスト鉄鉱石、鉄道・港湾とIOC・ギニアのシマンドゥを鉄鉱石部門に含める。銅はオユトルゴイ66%、エスコンディーダ30%（持分法の売上を連結売上へ再加算しない）、ケネコットが核。アルミはボーキサイト・アルミナから一次製錬までの縦系列。2025年Arcadium取得後のリチウムはLCE基準で帰属46千トン（同年暦年生産表示57千トンとの差11千トンは取得前）。酸化チタン原料・ホウ酸塩・ダイヤ等を非中核に分類。数量は持分換算、単価は副産物・品位・製品ミックスを含む換算GBP/トンを用いる。2026年10月の操業報告ではシマンドゥ100%基準年換算10Mt、2028年後半に60Mt水準を目指す。2026年9か月LCE40.3千トン、Oyu Tolgoiは増産した。

競争力・事業の質

ピルバラの鉄道・港湾統合は模倣困難で低コストの堀を持つ。ただし顧客は指数連動の世界鉱石価格で調達し、BHP・Vale・Fortescueとの競争は続く。埋蔵量の追加認定、鉱区の承認、事故防止、先住民との関係が事業の寿命を決める。製錬所の電力契約、リチウム新工場の採算、減損リスクが超過資本利益を侵食。2026年上期のIFRS利益は株式報酬費用を含んだまま採用し、基礎利益やEBITDAを純利益の代用にしない。堀は個別設備では強いが、全社の恒久的な価格決定力は弱い。

業界と環境

鉄鉱石の中国向け需要成熟とシマンドゥ・Vale増産が価格を抑える一方、インド・東南アジア需要が数量を支える。銅は送電網・データセンター・EV用設備が需要源だが、BHP、Freeport、Glencore、Codelcoも拡張する。アルミは安い水力電源が差別化要因だが中国の製錬能力と電力費の影響が大きい。リチウムはLCE需要拡大が続いても供給増とNaイオン電池への一部代替で、数量増=利益増にはならない。2025年の世界シェア推定（元分析準拠）は鉄鉱石ピルバラ海上取引約2割、銅持分約3%、一次アルミ約5%、ボーキサイト約14%、リチウム約3%だが生産・出荷の定義差がある。

財務・資本配分

2025年末のIFRS普通株主帰属資本は622.03億USD=464.73億GBP（非支配持分を除く）。2026年6月末は654.61億USD=489.07億GBP、純負債140.61億USD=105.05億GBP。2027年期首は未公表の2026年末を予測し510.00億GBPを仮置き（6月末654.61億USD＋2026年下期帰属利益62.0億USD予想−同下期普通株配当34.33億USD予想＋その他変動概ねゼロ≒682.28億USD=約510億GBP）。これを5ケース共通の期首普通株資本として10年間の損益累計・正味還元累計を加減した。2025年財務諸表の営業利益149.36億USD、持分法利益14.78億USD、純金融損益−18.46億USD、税−43.19億USD、非支配利益−2.83億USDから普通株主利益99.66億USDを検算。2026上期帰属利益66.64億USDも基本EPS409.9米セント×加重平均16.258億株と整合。追加の株主資本性ハイブリッド利払いは調査したIFRS基本EPS調整に確認されず、金融費用は既に税前利益から引いた。SBCは利益へ足し戻さない。正味還元は普通配当中心、確約のない大規模自社株買いはゼロ想定とし、EPS上昇を別途加算しない。

評価の前提と確認

2025 IFRS売上430.62億GBPに6商品区分の売上合計430.62億GBPを照合した。旧分析の銅実効配賦103.60億USDを102.21億USDに1.39億USD修正し、計上漏れ/過大配賦を除去。2025部門別営業利益は公表値ではなく分析推定で計116.93億GBP、連結IFRS営業利益111.59億GBPとの差−5.34億GBPは本社費・消去等の残差。2026上期IFRS営業利益91.60億USD、持分法益11.14億USD、最終普通株主利益66.64億USDを確認。2036年売上は数量×実効単価×換算係数で予測。終価は市場PERではなく2037〜2052年の16年有限キャッシュフローを割引計算。現在の全社時価約1074.61億GBPやADR価格を用いて収益・倍率・確率を逆算しない。 評価の株数は英国plcと豪州Limitedを合わせた経済持分の株数で、英plc単独の発行株数ではない。株譜の現在株価×株数は、英国株1株の期待リターンをグループ全体の将来CFから計算するための比較用金額であり、両上場株のそれぞれの市場価格を合算した実際のグループ時価総額ではない。両社の配当・資本分配権は原則1対1。

資本コストの前提

資本コスト

9.50%

事業の質

0.015

事業の質の内訳

内容を開く

cycle

0.01

pricing

0.005

debt

0

life

0

事業の質の根拠

GBP建て名目普通株資本コスト。基本要求利回り0.08に商品市況循環+0.01、価格受容性+0.005、財務+0、鉱量寿命の追加+0。個別鉱体の有限性は2037〜2052年の16年キャッシュフロー上限と現金化率で扱い、ここでも二重加算しない。βや同業PERで調整しない。

事業別データ

1

内容を開く

id

iron

名称

鉄鉱石：ピルバラ・IOC・シマンドゥ

数量の単位

持分換算製品数量（百万トン）

単価の単位

GBP/製品トン、IOC・物流・品位を含む実効値

基準時点

内容を開く

数量

290.64

価格・単価

72.943

売上換算係数

0.01

売上高

212

営業利益

74.71

2

内容を開く

id

cu

名称

銅・金・モリブデン等

数量の単位

銅持分換算生産（千トン）

単価の単位

GBP/銅トン、金等の副産物と商品配賦込みの換算値

基準時点

内容を開く

数量

734.7

価格・単価

10393.666

売上換算係数

1.0E-5

売上高

76.36

営業利益

26.15

3

内容を開く

id

al

名称

一次アルミニウム

数量の単位

持分生産（百万トン）

単価の単位

GBP/アルミトン、プレミアム込み

基準時点

内容を開く

数量

3.38

価格・単価

2492.214

売上換算係数

0.01

売上高

84.24

営業利益

8.97

4

内容を開く

id

baux

名称

ボーキサイト・アルミナ外販

数量の単位

ボーキサイト持分生産（百万トン）

単価の単位

GBP/ボーキサイト換算トン、アルミナ外販込み

基準時点

内容を開く

数量

62.4

価格・単価

49.329

売上換算係数

0.01

売上高

30.78

営業利益

10.46

5

内容を開く

id

li

名称

リチウム製品

数量の単位

買収後帰属LCE換算生産（千トン）

単価の単位

GBP/LCE換算トン、各種リチウム製品込み

基準時点

内容を開く

数量

46

価格・単価

15332.027

売上換算係数

1.0E-5

売上高

7.05

営業利益

-1.12

6

内容を開く

id

minor

名称

チタン原料・ホウ酸塩・その他

数量の単位

チタン原料とホウ酸塩の合計（百万トン）

単価の単位

GBP/便宜的換算トン、ダイヤ等販売額込み

基準時点

内容を開く

数量

1.477

価格・単価

1366.754

売上換算係数

0.01

売上高

20.19

営業利益

-2.24

10年のシナリオ

シナリオごとの確率、期間内の株主還元・追加負担、終価です。金額は億GBP。株主の範囲や受取時点は各分析の前提を確認してください。

分析基準とデータ

価格・単価

62.81

株数

1627112587

株価の出所

2026-11-06ロンドン普通株終値6,281 GBp÷100=62.81 GBP（FT/LSEG履歴 https://markets.ft.markitdigital.com/data/equities/tearsheet/historical?s=RIO%3ALSE ）。Limited同日ASX終値149.93 AUD（https://stockanalysis.com/quote/asx/RIO/history/ ）。ECB同日公表EUR1=GBP0.83415、USD1.1165、AUD1.6250（https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/euro_reference_exchange_rates/html/index.eu.html ）、従ってGBP1=USD1.338488=AUD1.948091、Limited換算GBP76.96/株。取引所一次の銘柄ページ https://www.londonstockexchange.com/en/quote/equity/RIO/rio-tinto-plc は確認したが閲覧スナップショットが11-04にとどまるため、11-06価格そのものは二次配信で照合。plc約788.45億GBP+Limited約286.16億GBP=全体約1074.61億GBP。

株数の出所

Rio Tinto plc 2026-11-02議決権通知（2026-10-31基準）https://www.londonstockexchange.com/en/news/article/RIO/total-voting-rights/8dd6-1b-9c-3e-e9-473e9a ：plc発行1,256,063,762−自己株772,389=流通1,255,291,373株、Rio Tinto Limited公開発行371,821,214株、合計1,627,112,587株。ADR（NYSE RIO）はplc普通株を1:1で裏づける預託証券で追加株数ではない（https://www.riotinto.com/en/invest/shareholder-information/dual-listed-companies-structure および2025 Form20-F EX2.1）。 評価の株数は英国plcと豪州Limitedを合わせた経済持分の株数で、英plc単独の発行株数ではない。株譜の現在株価×株数は、英国株1株の期待リターンをグループ全体の将来CFから計算するための比較用金額であり、両上場株のそれぞれの市場価格を合算した実際のグループ時価総額ではない。両社の配当・資本分配権は原則1対1。

検証上の留意点

単位

金額は億GBP、価格はGBP/株またはGBP/製品トン、数量単位は各セグメントを参照、率は小数。丸め差は概ね0.01億GBP。

market_cap_full_oku

1074.61

market_cap_plc_oku

788.45

market_cap_limited_oku

286.16

limited_price_gbp

76.96

limited_market_price_premium

0.225323

fx_usd_per_gbp

1.338488281

fx_aud_per_gbp

1.948090871

book_equity_2026_12_estimate_oku

510

book_equity_2026_12_estimate_reason

2026年末決算は基準日現在未公表。2026年6月末の監査前実績から2026年下期の純利益・支払配当を仮定した推計であり、確定実績ではない。

scenario_2027_2036_annual_net_oku

内容を開く

bull

内容を開く

1

97.12

2

108.33

3

119.54

4

130.74

5

141.95

6

153.16

7

164.36

8

175.57

9

184.54

10

190.51

mild_bull

内容を開く

1

95.63

2

100.86

3

106.84

4

112.07

5

118.04

6

124.02

7

130

8

135.97

9

140.46

10

144.94

base

内容を開く

1

85.92

2

88.16

3

89.65

4

91.89

5

94.14

6

96.38

7

100.11

8

103.85

9

108.33

10

112.07

mild_bear

内容を開く

1

82.18

2

75.46

3

70.23

4

65.75

5

62.76

6

59.02

7

56.78

8

54.54

9

53.04

10

52.3

bear

内容を開く

1

74.71

2

63.5

3

52.3

4

-78.45

5

26.15

6

20.17

7

18.68

8

20.17

9

26.15

10

31.38

scenario_cumulative_check

内容を開く

bull

510.00+1465.83-971.24=1004.59

mild_bull

510.00+1208.83-724.70=994.13

base

510.00+970.50-537.92=942.58

mild_bear

510.00+632.06-332.46=809.60

bear

510.00+254.77-141.95=622.82

terminal_cash_flow_formula

2036年終価=2036年普通株主利益×q×Σ[t=1..16]((1.01)/(1.095))^t。2037〜2052年の更新・成長投資後の分配可能利益のみを評価し、2036年資本額・2027〜2036年留保額を加算しない。

present_value_formula

2026-11-06評価額=Σ scenario_prob×[2036年終価/(1.095)^10+2027〜2036年正味還元/(1.095)^5]。2027〜2036は10暦年、還元は5年目一括受領近似。

probabilities_sum

1

expected_present_value_oku

634.4

expected_intrinsic_per_economic_share_gbp

38.99

gap_vs_dlc_market_cap

-0.40965

gap_vs_lse_plc_share_price

-0.37925

sbc_and_buybacks

SBCは営業費用として計上したまま利益へ加算せず、株数は基準日固定の希薄化・買戻し中立近似。純自己株買いは0を置いたため、将来の実際の純希薄化があれば旧株主1株価値は下方修正が必要。

unknowns

内容を開く

equity_hybrid_distributions_oku

未確認

why

参照した2025年20-Fおよび2026年H1の帰属利益と基本EPS分子に独立した資本性ハイブリッド配当控除欄を特定できず、金額を捏造しない。通常の金融負債利払いは連結IFRS金融損益に既に反映され、別途二重控除しない。

exchange_official_close_2026_11_06

未確認

exchange_official_close_why

公式LSE銘柄ページ取得内容は2026-11-04終値まで。11-06実際の主市場終値はLSEG/FT等二次配信で確認できたが公式取引所当日確定スナップショットは未検証。ASXも同様。

basis_note

2025年の商品別営業利益は推定値、主に設備投資・償却・各社権益の営業利益開示不足に起因。2026年および2036年の数量・販売価格・為替一定・成長仮説は投資家側シナリオで企業ガイダンスではない。

2036_resource_life_assumption

旧ADR分析の「16年」は2025年時点の実効利益寿命仮定であり、自動的に2036年の残存16年になるものではない。今回の2037〜2052年16年は、2027〜2036年にピルバラ更新鉱区・シマンドゥ・オユトルゴイ・リチウム鉱区への再投資が進んだ条件で再設定したシナリオ仮定。更新資本・閉山費は将来の分配可能率qで控除し、無償の資源更新とみなさない。生産減退が早ければ、残存年数と終価の双方を下方修正すべきである。

synthetic_london_price_benchmark_oku

1021.99

synthetic_london_price_benchmark_explanation

評価の株数は英国plcと豪州Limitedを合わせた経済持分の株数で、英plc単独の発行株数ではない。株譜の現在株価×株数は、英国株1株の期待リターンをグループ全体の将来CFから計算するための比較用金額であり、両上場株のそれぞれの市場価格を合算した実際のグループ時価総額ではない。両社の配当・資本分配権は原則1対1。

追加データ・検証記録

分析ごとに収録された追加の前提、年度別データ、検証上の注意を確認できます。

追加データを開く →

分析に使用した資料

• Rio Tinto 2025 Form 20-F（2025年監査済財務・商品別売上・持分株数） 2026-02-19
• Rio Tinto 2026上期IFRS決算（2026年7月29日発表） 2026-07-29
• Rio Tinto 2026上期6-K連結財務諸表（IFRS利益・資本・株式報酬・持分法）
• Rio Tinto 2026年第3四半期操業報告 2026-10-14
• Rio Tinto plc 2026年10月末議決権・自己株・Limited公開株数の公式RNS 2026-11-02
• Rio Tinto公式DLC構造、ADR 1対1、フランキング税額控除
• ECB公式2026年11月6日EUR対GBP・USD・AUD参照為替レート 2026-11-06
• LSE:RIO 2026年11月6日終値（FT/LSEG時系列、二次配信） 2026-11-06
• ASX:RIO Limited 2026年11月6日終値（株価の二次配信） 2026-11-06
• London Stock Exchange RIO主市場公式銘柄ページ（閲覧時点で11月4日のキャッシュ、6日株価の直接確認には不十分）