結論
シンプソン・マニュファクチャリングは、住宅や商業建築の柱、梁、基礎をつなぐ構造金具の大手である。筆者の結論は割高だ。商品は建物の安全に欠かせず、設計図にブランド名で指定される強みも本物だが、住宅需要の伸びと将来の利益を慎重に見積もると、今の時価総額には十分な安全域がない。
主力ブランドのシンプソン・ストロングタイは、米国の伝統的な木造接合金具で推定75〜80%という高いシェアを持つ。建築士が指定し、工務店が使い、木材販売店が在庫をそろえるため、安い競合品が現れても簡単には置き換わらない。2025年の売上は23.3億ドル、純利益は3.5億ドル。過去10年の利益成長には値上げ、欧州ETANCOの買収、米国での販路拡大が寄与した。
2026年7〜9月期は売上が前年同期比2.3%増えたものの、販売数量は世界全体でほぼ横ばいだった。北米は値上げと商業建築向けの好調で伸びたが、欧州は数量が落ちた。鉄鋼価格の上昇も続いている。2026年通期の営業利益率見通しは20.0〜20.5%へ引き上げられたが、不動産売却益を含むため、全額を恒常的な収益力とは考えない。
10年後も構造金具の需要は残り、木造建築の耐震・耐風性能を高める流れは追い風になる。一方、成熟した接合金具で現在の高シェアをさらに大幅に伸ばすことは難しい。成長の中心は、シェアの低いトラスプレート、ねじ、コンクリート用アンカーへの横展開になる。中立では10年後の売上を約40億ドル、純利益を約6.1億ドルとみる。
資本コスト8.0%で10年後の事業価値と途中の正味還元を評価すると、確率加重の現在価値は約53.7億ドルとなる。基準時価総額77.2億ドルを約30%下回る。保有する事業としては魅力的だが、事業の優良さと株式の割安さは別である。今の価格で長く持つには、住宅回復と新分野のシェア拡大が中立以上に進む必要がある。
バリュー投資の観点から
バリュー投資の観点では、シンプソンは長く保有したい性質を持つ事業である。建物が木材、鋼材、コンクリートを使い続ける限り、部材同士を安全につなぐ製品が必要になる。しかも接合金具は建築費のごく一部なのに、性能不良の損失は大きい。顧客が少し安い製品へ切り替える動機は弱く、実績のあるブランドに利益が集まりやすい。
ここで買っているのは、金属加工の設備だけではない。設計者の信頼、建築基準への対応、試験データ、販売店の在庫、住宅会社との継続的な関係が利益を守る。伝統的な接合金具の強みは10年後もかなり残るだろう。一方、成長を続けるには、その強みをファスナー、アンカー、トラスプレートへ広げなくてはならない。周辺市場には既存の大手がおり、接合金具と同じ利益率で伸びる保証はない。
オーナー利益を見ると、2025年の純利益3.5億ドルに対し、フリーキャッシュフローは約3.0億ドルである。設備を維持するだけでなく、工場の更新、製品開発、在庫と配送網への投資が必要だ。それでも利益の大部分を現金として生み出す力は評価できる。ROICは資本コストを上回るが、過去の高いROICが新しい買収でも得られるとは限らない。欧州ETANCOの採算は、資本配分を評価する際の重要な試金石となる。
問題は事業の質ではなく、支払う価格である。中立の2035年末には純利益が今より増えるが、成長に必要な資本も積み上がる。住宅着工は景気に左右され、成熟した高シェアの市場には数量成長の限界がある。利益成長の大部分を値上げに依存する企業に、永続的な高成長の価格を払うのは危うい。現在の時価総額には、周辺市場での成功と高い利益率の持続がかなり求められている。安全域を重視するなら、優れた事業であることだけでは十分ではない。
何で稼ぐ会社か
稼ぎの源は、建物の構造を安全につなぐ小さな金属部品である。木材同士をつなぐハンガーや金具、屋根を固定する耐風金具、地震に耐える耐力壁、ねじ、トラスプレート、コンクリート用アンカーを製造する。建物全体の建築費に占める比率は小さいが、部品が壊れれば構造の安全性に直結する。顧客は設計者、住宅建設会社、木材販売店、建材卸、ホームセンター、部材工場である。
会社の正式な報告セグメントは北米、欧州、アジア太平洋である。2025年の地域別売上は北米約18.1億ドル、欧州約5.0億ドル、アジア太平洋約0.2億ドルだった。北米は木造接合金具が柱であり、住宅の新築と改修が需要を左右する。欧州は2022年に買収したETANCOを含み、建物外装用の固定金具やファスナー、コンクリート関連製品の比率が高い。欧州の採算は北米より低く、2025年の地域別営業利益率は約9%にとどまった。
販売数量を考えるには、地域別よりも製品別に見る方が分かりやすい。会社の2026年投資家資料は、木造接合・トラス・耐力壁の対象市場を約38億ドル、ファスナーを約52億ドル、コンクリート・鉄骨接合を約29億ドルと推定している。会社の売上はそれぞれ約13億ドル、約6億ドル、約4億ドルであり、対象市場の残りを競合が占める。これらは会社の製品別市場推計で、独立した会計セグメントではない。
同社は約1万種類以上の標準品・特注品をそろえ、注文から24〜48時間程度で供給する仕組みを持つ。設計、試験、建築基準への適合資料、施工指導、在庫管理が一体となっており、単なる金属加工業ではない。設計ソフトも提供するが、多くは自社の金具を設計図に組み込ませるための補完サービスである。一部には有料の端末・契約型ソフトもあり、ここだけはAIエージェントによる代替を別に考える必要がある。
収益構造では、材料費の中心が鋼材で、工場の稼働率と販売数量が利益を左右する。ただし強いブランドと設計指定の力で価格転嫁ができる。2020年から2025年の増収約11億ドルのうち、会社は約5.1億ドルを値上げ、約2億ドルを数量増、約3.5億ドルを買収によるものと説明している。この実績は、成長の相当部分が数量の急増ではなく、価格決定力と資本配分から生まれたことを示す。
優良さと弱いところ
最大の堀は、規格と設計指定に組み込まれたブランドである。米国の伝統的な木造接合金具では推定75〜80%のシェアがあり、顧客は完成した金具の価格だけで仕入れ先を決めない。構造設計者は認証された荷重性能を確認して設計図に製品を指定する。住宅会社はその製品を使う前提で調達網を組み、販売店は多数の品番を在庫する。別の金具に替えるには、設計変更、性能確認、在庫の二重化が必要になる。
会社は8つの試験施設と数百件の特許を持ち、米国の大手住宅建設会社30社のうち25社が同社のビルダープログラムに参加する。こうした関係は短期間では再現しにくい。金具自体は複雑な技術ではないが、安全性の検証、現場での信頼、幅広い品ぞろえが競争を難しくしている。建築基準が耐震・耐風性能を重視するほど、実績のある製品に需要が集まりやすい。
値上げの実績も堀を裏付ける。2021〜2022年の大幅な鋼材高に対して実施した価格改定の大部分を、その後も維持した。2025年には関税対応などで米国製品の価格を引き上げ、2026年7〜9月期も世界の増収の主因は価格だった。ただし、2026年には鋼材価格が前年より50%以上高い局面もあり、値上げの遅れが粗利益率を押し下げている。価格決定力は強いが、無制限ではない。
資本効率も良い。添付factsの2025年ROEは17.0%で、会社公表のROICは約15.1%だった。いずれも資本コスト8.0%を上回る。設備と開発に投じた資本が高い利益を生む事業である。ただし増分ROICは単独開示されず、既存事業の高収益と新しい買収の収益率を同じものとして扱うべきではない。特に欧州ではETANCO買収後の収益性が十分に高まったとは言い切れない。
堀の広さには差がある。伝統的な接合金具は非常に強いが、ファスナーやコンクリート用アンカーでは競争相手が多い。会社全体を無条件の独占企業として扱わず、主力の強い堀が周辺製品にどこまで広がるかを見る。10年後に最も重要なのは、新しい製品でも設計指定と販売網を再利用できるかである。
業界はいまどこにいて、どこへ向かうか
シンプソンの市場は、骨材やセメントとは性質が異なる。採石場の地域独占で価格を守る業界ではなく、住宅や商業建築の設計、基準適合、調達網の中で信頼を積む業界である。同じ建設資材でも、CRHやヴァルカンのような骨材会社の数量見通しをそのまま使うことはできない。シンプソンの需要は米国住宅着工により強く結びついている。
2026年9月までの12か月の米国住宅着工は約134万戸で、前年同期より約2%少ない。住宅価格と借入金利の高さが新築を抑え、改修需要も大きな工事ほど弱い。会社は2026年の住宅着工を小幅減と見込み、欧州の建設市場も横ばいから小幅減と考えている。一方、商業建築向けではデータセンターに使われる冷間成形鋼材の接合金具が伸び、木質大型建築や工場で製造する構造部材にも機会がある。
会社推定の製品別対象市場は合計約119億ドルである。木造接合・トラス・耐力壁が38億ドル、ファスナーが52億ドル、コンクリート・鉄骨接合が29億ドルを占める。公表シェアは順に約33%、11%、12%だ。木造接合の中でも伝統的な金具は推定75〜80%と強いが、トラスプレートでは10%未満であり、まだ拡大余地がある。これは高シェアの成熟分野と低シェアの成長分野が同居していることを意味する。
主な競争相手は、トラスプレートと設計ソフトではマイテック、ファスナーではSFS、イリノイ・ツール・ワークス、ヴュルトなど、コンクリート用アンカーではヒルティやフィッシャーである。競合各社の対象市場別シェアは十分に開示されていないため、個別の数字は断定できない。参考になるのはSFSの2025年ファスニングシステム部門で、営業利益率は約11%だった。シンプソンが周辺製品で高い採算を維持するには、製品単価だけでなく設計支援と施工時間の短縮で差別化する必要がある。
中立の10年間では、住宅関連の実質需要は大幅に伸びないが、老朽住宅の補修、耐震・耐風基準の強化、木造の中高層建築、商業用途が需要を支えるとみる。製品群によって市場の実質成長を年1〜2%前後とし、シンプソンが小幅にシェアを伸ばす。価格は物価3.5%を中心に考える。悲観では、新築住宅の長期停滞とマイテックなどへのシェア流出が重なり、販売数量が構造的に減る。
資本政策と M&A
資本配分は、設備と製品開発への投資、選別した買収、配当、自社株買いの順に考えられている。2025年のフリーキャッシュフローは添付factsで約3.0億ドル、配当は約0.5億ドル、自社株買いは約1.2億ドルだった。株式報酬の希薄化を差し引く必要はあるが、現金を株主に戻す姿勢は明確である。会社はフリーキャッシュフローの少なくとも35%の還元を目標とし、2021年から2026年半ばまでの実績は約50%だった。
過去10年で最も大きな資本配分の判断は、2022年に約8億ドルで買収した欧州ETANCOである。欧州への進出と製品の拡充には役立ったが、2025年の欧州営業利益率は約9%で、北米よりかなり低い。買収前のETANCOは約20%の営業利益率を持っていたため、欧州の既存事業や統合費用も含めて評価する必要がある。買収による売上拡大と株主価値の増加を同一視しない。
2025年には米国のコロンバスとギャラティンで生産設備を拡充した。これにより供給能力、国内生産比率、納期の改善が期待できる。2026年通期の設備投資見通しは0.8〜0.9億ドルであり、営業利益率は20.0〜20.5%の計画だ。ただし約0.11億ドルの土地売却益を含む。長期目標は市場を上回る数量成長、営業利益率20%以上、売上成長率を上回る利益成長であり、2030年の売上額について具体的な約束はない。
2026年10月には期限のない10億ドルの新しい自社株買い枠を承認した。これは実施を保証する金額ではない。2026年9月末には約1.8億ドルの純現金になっており、財務の自由度は高まった。一方、本分析の基準財務は指定どおり2025年末の純負債約1.0億ドルを使う。株式報酬控除後の還元を重視し、買収は成立済みの事業だけを含めた。支配株主による特殊な持分制限や非公開化の合意は、確認した公開資料からは認められない。
強気の見方と慎重な見方
強気の見方
接合金具の競争優位は、建設資材の中でも極めて強い。伝統的な木造接合金具で推定75〜80%のシェアを持ち、設計者、建築基準、工務店、木材販売店のすべてに製品が浸透している。競合が同じ形の金具を安く作っても、設計変更や認証の確認、在庫の追加に伴う負担を考えると、顧客が一斉に移るとは考えにくい。米国の主要住宅会社30社のうち25社が同社のプログラムを利用していることは、長期の販売力を支える。
成長の余地もある。木造接合金具の大きなシェアに対し、トラスプレートのシェアは10%未満にとどまる。ここでマイテックから顧客を獲得できれば、同じ設計支援と配送網を使って売上を伸ばせる。ファスナーとコンクリート・鉄骨接合でも会社推定のシェアは1割台だ。大型木造建築、データセンター、商業建築、住宅の工場生産化は、従来の戸建て住宅以外の需要を生む。2026年7〜9月期には商業向けとOEM向けの数量が大きく伸びており、成長の兆候はすでにある。
値上げの力も過去の実績で確認できる。2020〜2025年の増収に対し、値上げだけで約5.1億ドル寄与した。鋼材価格が落ち着いた後も多くの価格を維持し、2026年も世界全体で数量が横ばいの中で増収した。10年先には生産設備の効率化、販路拡大、製品構成の改善によって全社営業利益率が23%台へ届く余地がある。北米で培った販売方法を欧州にも展開できれば、ETANCO買収の価値も高まる。高い資本収益率を保ちながら利益を増やし、余剰資金を株主へ戻す長期の複利成長企業として評価できる。
慎重な見方
接合金具で強いことと、会社全体が高成長できることは別である。米国の伝統的な金具ではすでに高いシェアを持つため、既存市場で大きな数量成長を得るのは難しい。2020年から2025年の売上拡大は、数量より値上げと買収に依存していた。2026年7〜9月期も販売数量はほぼ横ばいで、北米住宅向けは高い住宅価格と金利に抑えられている。住宅の不足が長く続いても、購買力が伴わなければ着工戸数は増えない。
周辺市場には強い競争相手がいる。トラスプレートではマイテックがソフトと製造機器を組み合わせ、ファスナーではSFS、イリノイ・ツール・ワークス、ヴュルトなどが競う。アンカーにはヒルティやフィッシャーがいる。シンプソンが接合金具の販売網を使ってシェアを取るとしても、同じ価格決定力や利益率が得られるとは限らない。特に欧州の採算は弱い。2022年に約8億ドルで買収したETANCOを含む欧州事業の営業利益率は、2025年に約9%だった。買収の規模に見合った資本収益率を得られるかは不透明である。
鋼材と関税も無視できない。2026年には鋼材価格が前年より50%以上上がった局面があり、値上げだけで利益率を完全に守れるわけではない。住宅会社がコスト削減を迫られれば、製品規格の見直しや競争入札が増える。建築方法が変わり、工場製造の構造部材でマイテックの仕組みが主流になれば、設計指定という堀の一部が狭まる。ソフトの操作画面や席課金はAIエージェントによる代替にもさらされる。会社の中心は物理製品なので直接の影響は小さいが、デジタル投資に高い成長価値を見込むのは危険だ。
さらに、自社株買い枠が大きいことは必ずしも利益ではない。高い価格で買えば、残る株主への利益は限定的になる。今後10年の利益が伸びても、途中の工場投資と買収に多額の資本を要し、資本効率が低下すれば、本質価値は期待ほど増えない。
どちらに重みを置いたか
事業の存続と主力商品の価格決定力については、強い見方を採る。耐震・耐風金具の設計指定という堀は、単なる製造規模より長持ちする。一方、成長率と資本配分には慎重な見方が勝る。高シェアの本業が成熟しており、新しい成長領域にはマイテックやSFSなどの競合がいる。欧州の収益性と住宅需要も不確実である。
そのため楽観とやや楽観の合計を32%、やや悲観と悲観の合計を38%とした。悲観を厚くする主因は住宅と周辺製品の競争であり、小規模なソフトのAI代替を全社へ重ねて減点していない。確率加重の現在価値は約53.7億ドルとなり、基準時価総額より約30%低い。事業の質は高いが、価格には十分な安全域がない。
10 年後の 5 つの筋書き（2035/12 期）
確率で加重した現株数換算の終価現在株主分の終価 216.15 ドル90 億ドル（＋ 還元の換算額還元の合計 50.00 ドル21 億ドル）。 今の値に割り戻すと 134.15 ドル56 億ドル、今との差 −30.6%、 期待の年率 +3.6%（資本コスト 8.0%）→ 割高
| 筋書き | 確率 | 10 年後の現株数換算の終価現在株主分の終価 | 還元の換算額還元の合計配当＋自社株買い | トータルリターン10 年・還元込み | 年率 | 確率 × (終価＋還元) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 11% | 432.79 ドル181 億ドル | 86.00 ドル36 億ドル | +168.3% | +11.7% | 57.07 ドル24 億ドル |
| やや楽観 | 21% | 327.62 ドル137 億ドル | 69.28 ドル29 億ドル | +105.3% | +8.3% | 83.35 ドル35 億ドル |
| 中立 | 30% | 242.93 ドル102 億ドル | 54.94 ドル23 億ドル | +54.1% | +4.9% | 89.36 ドル37 億ドル |
| やや悲観 | 24% | 98.76 ドル41 億ドル | 29.86 ドル13 億ドル | −33.5% | −4.5% | 30.87 ドル13 億ドル |
| 悲観 | 14% | 22.57 ドル9 億ドル | 16.72 ドル7 億ドル | −79.7% | −17.3% | 5.50 ドル2 億ドル |
| 加重平均 | 100% | 216.15 ドル90 億ドル | 50.00 ドル21 億ドル | +37.7% | +3.6% | 266.15 ドル111 億ドル |
今の株価時価総額 193.34 ドル81 億ドル（2026-10-30）から見たトータルリターン。各行の年率は還元・追加負担を期間の中間時点に置く仮定のIRRです。最下段は期待CFから計算したIRRで、各行のIRRの加重平均ではありません。実際の配当時期を観測した値ではありません。
楽観 11% 楽観：構造金具の堀を周辺市場へ広げ、利益率も高まる 利益 10 億ドル · PER 18.3 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 432.79 ドル181 億ドル
2035年、米国の住宅建築は緩やかに回復し、耐震・耐風性能の高い接合金具が標準的に使われる。木造接合・トラス・耐力壁の対象市場は実質で約34%大きくなり、同社の対象市場全体でのシェアは約38%へ上がる。伝統的な金具の強みを維持しながら、マイテックが強いトラスプレートでも顧客を獲得する。価格は10年間で約1.53倍となる。
ファスナーはSFSやイリノイ・ツール・ワークスと競いながらシェアを約15%へ伸ばす。アンカー・鉄骨接合も18%近くまで広がり、商業建築や大型木造建築が数量を押し上げる。欧州はETANCOの製品統合と工場再編が進み、低かった採算が改善する。新しいソフトは製品販売の補完役にとどまり、有料席数そのものは増やさない。
全社売上は約56.8億ドル、営業利益は約13.6億ドル、純利益は約9.9億ドルへ増える。成熟後は主力の強い堀が残り、ROEも19%前後を維持する。10年間で正味36億ドルを株主に戻しても、成長投資を賄える。終盤の成長率は落ち着いており、好景気だけに依存した利益ではない。
- 木造接合金具・トラスプレート・耐力壁：数量 19.3（2025年価格に固定した対象市場の実質販売量×シンプソンのシェア（億ドル換算））× 価格 1.53（接合金具・トラス関連の平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 30 億ドル・営業利益 8 億ドル。実質市場約1.34倍、シェア約38%、価格1.53倍。トラスプレートへの進出が成功する。
- ファスナー・構造用ねじ：数量 10.5（2025年価格に固定したファスナー対象市場×シンプソンのシェア（億ドル換算））× 価格 1.50（構造用ねじ・ファスナーの平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 16 億ドル・営業利益 3 億ドル。実質市場約1.35倍、シェア約15%。構造用高付加価値ねじが成長する。
- コンクリート・鉄骨接合とアンカー：数量 7.3（2025年価格に固定したコンクリート・鉄骨接合対象市場×シェア（億ドル換算））× 価格 1.50（アンカー・鋼材接合製品の平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 11 億ドル・営業利益 2 億ドル。実質市場約1.40倍、シェア約18%。商業・木質大型建築へ広がる。
- 欧州ETANCOの外装金具等・その他の物理製品：数量 0.4（2025年価格での対象外物理製品の推定販売量（億ドル換算））× 価格 1.45（欧州の建築金具・外装製品の平均単価指数（2025年＝1））→ 売上 1 億ドル・営業利益 0 億ドル。欧州外装製品の数量が約33%増え、工場再編も成功する。
- 有料の建築設計・トラス製造管理ソフト：数量 0.0（有料ソフトの利用席・契約数を2025年の平均単価で売上換算した推定数量（億ドル相当））× 価格 1.10（利用席または契約当たりの平均料金指数（2025年＝1））→ 売上 0 億ドル・営業利益 0 億ドル。AIエージェント代替を踏まえ有料席数は0.90倍。主力製品の販促効果を重視する。
倍率：10年目ROE＝9.9÷51.3＝19.3%。k＝8.0%、moat strongで残る割合2/3とし、RONIC＝8.0%＋2/3×(19.3%－8.0%)＝約15.5%。g＝4.0%は実質市場約1.0%、長期シェア改善約0.3%、名目価格約2.7%から考える。正当化PER＝(1－g/RONIC)÷(k－g)＝約18.6倍で、10年目利益に対し×1.04で約19.3倍が上限。周辺製品の競争を考慮し、その約95%の18.3倍とした。2025年からの利益成長率は高いが、2035年時点では成熟して年10%未満に減速すると考える。GAAP純利益を使い、償却を二重に戻さない。余剰現金の別建て加算はない。
確率：住宅の回復だけでなく、トラスプレート、ファスナー、アンカーで同時にシェアを伸ばし、欧州の採算も改善する筋書きである。伝統的な金具の設計指定と販売網を使えるため実現可能性はあるが、競争相手の強い複数市場で成功する必要があり11%とした。
やや楽観 21% やや楽観：値上げと周辺製品のシェア拡大が着実に進む 利益 8 億ドル · PER 17.1 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 327.62 ドル137 億ドル
2035年、米国の住宅着工は急増しないが、老朽化住宅の改修と商業向け需要が着実に増える。木造接合関連の対象市場は実質で25%成長し、同社のシェアは約36%へ広がる。値上げは物価をわずかに上回り、接合関連の平均単価は2025年の約1.47倍となる。主要住宅会社との関係と設計指定が維持される。
ファスナーは約13.5%、アンカー・鉄骨接合は約15.5%までシェアを伸ばす。マイテックのトラスプレートやSFSのファスナーとの競争は続くが、シンプソンの配送と技術支援が販売を助ける。欧州の工場再編もおおむね進み、ETANCOの採算は改善する。ただし欧州を北米と同じ高利益率の事業とはみなさない。
売上は約47億ドル、営業利益は約10.6億ドル、純利益は約7.8億ドルとなる。設備投資と製品開発を続けながら、正味29億ドルを10年間で株主へ戻す。ROEは約16%を維持し、主力の強い競争優位が会社全体の資本効率を支える。ソフトの席課金はAI代替により減るが、製品販売の中心を揺るがすほどの規模にはならない。
- 木造接合金具・トラスプレート・耐力壁：数量 17.1（2025年価格に固定した対象市場の実質販売量×シンプソンのシェア（億ドル換算））× 価格 1.47（接合金具・トラス関連の平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 25 億ドル・営業利益 7 億ドル。実質市場約1.25倍、シェア約36%、価格1.47倍。設計指定の力が続く。
- ファスナー・構造用ねじ：数量 8.8（2025年価格に固定したファスナー対象市場×シンプソンのシェア（億ドル換算））× 価格 1.47（構造用ねじ・ファスナーの平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 13 億ドル・営業利益 3 億ドル。実質市場約1.25倍、シェア約13.5%。高付加価値ねじで浸透する。
- コンクリート・鉄骨接合とアンカー：数量 5.8（2025年価格に固定したコンクリート・鉄骨接合対象市場×シェア（億ドル換算））× 価格 1.47（アンカー・鋼材接合製品の平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 8 億ドル・営業利益 2 億ドル。実質市場約1.28倍、シェア約15.5%。商業向けが堅調に伸びる。
- 欧州ETANCOの外装金具等・その他の物理製品：数量 0.3（2025年価格での対象外物理製品の推定販売量（億ドル換算））× 価格 1.42（欧州の建築金具・外装製品の平均単価指数（2025年＝1））→ 売上 0 億ドル・営業利益 0 億ドル。欧州の数量回復と生産効率化で採算改善。
- 有料の建築設計・トラス製造管理ソフト：数量 0.0（有料ソフトの利用席・契約数を2025年の平均単価で売上換算した推定数量（億ドル相当））× 価格 1.10（利用席または契約当たりの平均料金指数（2025年＝1））→ 売上 0 億ドル・営業利益 0 億ドル。有料席数は約0.86倍、料金1.10倍。AI代替で成長を見込まない。
倍率：ROE＝7.8÷47.8＝16.3%、k8.0%、強い堀の残存割合2/3からRONICは約13.5%。gは実質市場約0.8%、シェア約0.3%、価格約2.9%の合計4.0%。正当化PERは来年利益に対して約17.6倍、10年目利益に対して約18.3倍。周辺製品と欧州の競争を考え、上限の約93%である17.1倍を採用した。GAAP利益で評価し、純現金の別建て加算はしていない。
確率：接合金具の強さは保たれ、トラス・ファスナー・アンカーで少しずつシェアを増やす展開。会社が過去に実証した市場超えの数量成長を延長できるが、欧州の利益率回復も必要になるため21%とした。
中立 30% 中立：接合金具の堀は残り、数量は緩やかに増える 利益 6 億ドル · PER 15.5 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 242.93 ドル102 億ドル
2035年、米国住宅市場は低成長のままだが、補修、耐震・耐風対策、商業建築、工場製造部材が需要を支える。木造接合・トラス関連の対象市場は実質で約15%増え、シンプソンのシェアは約35%となる。主力の設計指定という堀は維持され、製品単価は物価3.5%を中心とした値上げで2025年の約1.42倍となる。
ファスナー市場の実質需要は約18%増え、シェアは約12%へ上がる。コンクリート・鉄骨接合も市場の成長と小幅なシェア増加によって数量が増える。ただしマイテック、SFS、ヒルティなどの競争は続き、周辺製品の利益率が主力接合金具へ追いつくとは考えない。欧州は工場再編を進めるが、北米より低い採算が続く。独立した有料ソフトはAIエージェント代替によって席数が20%減る。
全社売上は約39.9億ドル、営業利益は約8.3億ドル、純利益は約6.1億ドルとなる。全社営業利益率は約21%で、会社の長期目標をわずかに上回る程度に落ち着く。10年間の正味還元は23億ドルとし、残りの利益を設備、運転資本、製品開発に投じる。ROEは約13.5%となり、現在より下がるが資本コストは上回る。
- 木造接合金具・トラスプレート・耐力壁：数量 15.2（2025年価格に固定した対象市場の実質販売量×シンプソンのシェア（億ドル換算））× 価格 1.42（接合金具・トラス関連の平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 22 億ドル・営業利益 5 億ドル。実質市場約1.15倍、シェア約35%、価格1.42倍。伝統的金具の強みは維持する。
- ファスナー・構造用ねじ：数量 7.5（2025年価格に固定したファスナー対象市場×シンプソンのシェア（億ドル換算））× 価格 1.41（構造用ねじ・ファスナーの平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 11 億ドル・営業利益 2 億ドル。実質市場約1.18倍、シェア約12.2%。価格は物価並み。
- コンクリート・鉄骨接合とアンカー：数量 5.2（2025年価格に固定したコンクリート・鉄骨接合対象市場×シェア（億ドル換算））× 価格 1.41（アンカー・鋼材接合製品の平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 7 億ドル・営業利益 1 億ドル。実質市場約1.23倍、シェア約14.4%。商業案件を中心に増える。
- 欧州ETANCOの外装金具等・その他の物理製品：数量 0.3（2025年価格での対象外物理製品の推定販売量（億ドル換算））× 価格 1.41（欧州の建築金具・外装製品の平均単価指数（2025年＝1））→ 売上 0 億ドル・営業利益 0 億ドル。欧州の数量は約12%増、価格は物価並み。採算は緩やかに改善する。
- 有料の建築設計・トラス製造管理ソフト：数量 0.0（有料ソフトの利用席・契約数を2025年の平均単価で売上換算した推定数量（億ドル相当））× 価格 1.10（利用席または契約当たりの平均料金指数（2025年＝1））→ 売上 0 億ドル・営業利益 0 億ドル。席・契約型ソフトはAIエージェント代替で数量0.80倍、料金1.10倍、以降の名目gは0%。
倍率：10年後ROE＝6.1÷45.2＝13.5%。k8.0%、moat strongの残る割合2/3からRONIC＝約11.7%。長期gは実質市場約0.7%、シェア約0.1%、価格約3.0%を合わせた名目3.8%。正当化PER＝(1－0.038÷RONIC)÷(0.08－0.038)＝約16.1倍で、10年目利益に対して×1.038で約16.7倍。接合金具の強みを評価しつつ、欧州とファスナーの競争を考慮して上限の約93%、15.5倍とした。純利益はGAAP基準であり、買収無形資産の償却を戻していない。余剰現金は別加算せず、現在の純負債と将来の必要投資を利益・自己資本の流れに含める。
確率：伝統的な接合金具の強みは続くが、住宅の実質需要は大きく増えず、成長の中心は物価並みの値上げと周辺市場の小幅なシェア拡大となる。会社の長期目標と過去の数量成長の実績を考え、最も自然な筋書きとして30%とした。
やや悲観 24% やや悲観：住宅の低迷が続き、周辺市場ではシェアを失う 利益 3 億ドル · PER 10.5 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 98.76 ドル41 億ドル
2035年、米国の住宅着工は長く停滞し、住宅会社は部材単価を厳しく管理している。木造接合関連市場は実質でわずか2%しか増えず、シンプソンのシェアは約31.5%へ低下する。伝統的な金具の設計指定は残るが、トラスプレートではマイテックに十分対抗できない。価格は2025年の1.32倍にとどまり、物価上昇に完全には追いつかない。
ファスナー市場は数量がわずかに増えるが、SFSやイリノイ・ツール・ワークスとの競争でシェアが約10%へ下がる。アンカー・鉄骨接合でもヒルティなどが強く、約11%までシェアが低下する。欧州は需要低迷と設備の固定費負担が残り、営業利益率の改善は小さい。有料ソフトではAIエージェントによる席数削減が進み、成長事業としての期待が失われる。
全社売上は約28.2億ドル、営業利益は約4.2億ドル、純利益は約3.0億ドルにとどまる。ROEは7%台となり、資本コスト8%を下回る。営業キャッシュフローから配当を維持するが、自社株買いは縮小する。10年間の正味還元は12.5億ドルとし、蓄積された自己資本の収益性も低下する。
- 木造接合金具・トラスプレート・耐力壁：数量 12.2（2025年価格に固定した対象市場の実質販売量×シンプソンのシェア（億ドル換算））× 価格 1.32（接合金具・トラス関連の平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 16 億ドル・営業利益 3 億ドル。実質市場約1.02倍、シェア約31.5%。価格改定が物価を下回る。
- ファスナー・構造用ねじ：数量 5.5（2025年価格に固定したファスナー対象市場×シンプソンのシェア（億ドル換算））× 価格 1.30（構造用ねじ・ファスナーの平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 7 億ドル・営業利益 1 億ドル。実質市場約1.05倍でもシェア約10%へ低下。競争で採算悪化。
- コンクリート・鉄骨接合とアンカー：数量 3.5（2025年価格に固定したコンクリート・鉄骨接合対象市場×シェア（億ドル換算））× 価格 1.32（アンカー・鋼材接合製品の平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 5 億ドル・営業利益 1 億ドル。実質市場約1.08倍、シェア約11%。商業向けの競争が厳しい。
- 欧州ETANCOの外装金具等・その他の物理製品：数量 0.3（2025年価格での対象外物理製品の推定販売量（億ドル換算））× 価格 1.32（欧州の建築金具・外装製品の平均単価指数（2025年＝1））→ 売上 0 億ドル・営業利益 0 億ドル。欧州の数量減と固定費負担が続く。
- 有料の建築設計・トラス製造管理ソフト：数量 0.0（有料ソフトの利用席・契約数を2025年の平均単価で売上換算した推定数量（億ドル相当））× 価格 1.05（利用席または契約当たりの平均料金指数（2025年＝1））→ 売上 0 億ドル・営業利益 0 億ドル。有料席数は0.70倍。AIエージェントによる代替が進む。
倍率：ROE＝3.0÷40.3＝約7.4%で、k8.0%を下回る。したがって利益ベースの倍率上限は1÷k＝12.5倍。事業の長期gは市場停滞、シェア低下、価格上昇の合計で約2.5%と考えるが、ROEが資本コストに届かないため超過利益の永続を認めない。競争悪化と欧州の固定費を考慮してPER10.5倍とした。稼ぐ力の上限は純利益3.0÷8.0%＝37.5億ドルであり、時価総額31.5億ドルはこれを超えない。売却可能資産の保守的な評価も約5.6億ドルと考える。
確率：高い住宅価格と金利で着工が戻らず、欧州の工場再編も十分な利益を生まない展開。主力金具の堀は残るが、競争の激しいファスナーとアンカーではシェアが落ちる。2026年の欧州の数量減少と鋼材高を踏まえ24%とした。
悲観 14% 悲観：住宅市場と部材製造方式が変わり、設計指定の堀が狭まる 利益 1 億ドル · PER 9.0 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 22.57 ドル9 億ドル
2035年、米国の住宅建築は長期に低迷し、木造建築でも工場で製造する構造部材の比率が高まる。マイテックなどが設計ソフト、トラスプレート、製造設備をまとめて提供し、シンプソンの設計指定の一部が失われる。木造接合関連市場は実質で15%縮み、同社のシェアは約25%へ下がる。価格は2025年の1.18倍にとどまり、10年間の物価上昇に大きく遅れる。
ファスナーはSFSなどとの競争でシェアが約7%へ低下する。コンクリート・鉄骨接合でもシェアは約9%へ下がり、欧州では設備の稼働率と買収資産の採算が悪化する。有料ソフトはAIエージェント代替によって利用席数が45%減る。建築基準に合う物理的な金具はなお必要だが、同社が高い価格と利益率を維持する理由が薄れる。
売上は約16.1億ドル、営業利益は約1.7億ドル、純利益は約1.05億ドルへ縮む。10年間の通常利益は累計約22.8億ドルと見込むが、買収ののれん、無形資産、遊休設備の減損と閉鎖損で税後約13.3億ドルを失うため、累計GAAP純利益は約9.5億ドルとなる。自社株買いを大きく縮小し、正味還元は7億ドルにとどまる。会社は存続するが、ROEは資本コストを大きく下回り、優良企業としての経済性を失う。
- 木造接合金具・トラスプレート・耐力壁：数量 8.0（2025年価格に固定した対象市場の実質販売量×シンプソンのシェア（億ドル換算））× 価格 1.18（接合金具・トラス関連の平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 9 億ドル・営業利益 2 億ドル。実質市場0.85倍、シェア約25%。競合システムの浸透で設計指定が弱まる。
- ファスナー・構造用ねじ：数量 3.2（2025年価格に固定したファスナー対象市場×シンプソンのシェア（億ドル換算））× 価格 1.18（構造用ねじ・ファスナーの平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 4 億ドル・営業利益 0 億ドル。実質市場0.85倍、シェア約7%。競争と設備稼働率低下で減益。
- コンクリート・鉄骨接合とアンカー：数量 2.3（2025年価格に固定したコンクリート・鉄骨接合対象市場×シェア（億ドル換算））× 価格 1.18（アンカー・鋼材接合製品の平均販売単価指数（2025年＝1））→ 売上 3 億ドル・営業利益 0 億ドル。実質市場0.90倍、シェア約9%。商業建築で競争に敗れる。
- 欧州ETANCOの外装金具等・その他の物理製品：数量 0.2（2025年価格での対象外物理製品の推定販売量（億ドル換算））× 価格 1.17（欧州の建築金具・外装製品の平均単価指数（2025年＝1））→ 売上 0 億ドル・営業利益 0 億ドル。欧州の市場縮小と設備過剰で利益がほぼ消える。
- 有料の建築設計・トラス製造管理ソフト：数量 0.0（有料ソフトの利用席・契約数を2025年の平均単価で売上換算した推定数量（億ドル相当））× 価格 1.00（利用席または契約当たりの平均料金指数（2025年＝1））→ 売上 0 億ドル・営業利益 0 億ドル。有料席数は0.55倍。AIエージェント代替で料金も上げられない。
倍率：10年後ROE＝1.05÷22.8＝約4.6%で、k8.0%に届かない。利益ベースの倍率上限は1÷k＝12.5倍であり、競争優位の崩壊と資本の低収益化を考慮して9.0倍とした。長期gは市場縮小とシェア低下が価格上昇を相殺して約1.0%にとどまる。稼ぐ力は純利益1.05÷k8.0%＝13.1億ドルであり、時価総額9.45億ドルはその範囲内である。売れる資産の保守的な床5.6億ドルも下回らない。将来の帳簿自己資本22.8億ドルに床のPBRを掛ける方法は使わない。
確率：住宅の構造的停滞に加え、工場製造部材や競合ソフトの普及で設計指定の優位が崩れ、周辺製品と欧州でも収益性が低下する筋書き。既存の高シェアと認証・流通網の壁を考えると中心的な結果ではないが、10年では無視できず14%とした。
セグメント：数量 × 価格
いまの数量と価格、中立の筋書きの 10 年後。売上と営業利益は億ドル。
木造接合金具・トラスプレート・耐力壁
柱、梁、屋根、床の接合金具、トラスプレート、耐力壁など。ブランドと建築基準への対応が最も強い事業で、住宅の構造設計から製品が指定される。
| 数量2025年価格に固定した対象市場の実質販売量×シンプソンのシェア（億ドル換算） | 価格接合金具・トラス関連の平均販売単価指数（2025年＝1） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2025/12 | 13.0 | 1.00 | 13 | 3 |
| 10 年後 中立 | 15.2 | 1.42 | 22 | 5 |
取り方：2026年7月の会社投資家資料で、木造接合金具・トラス・耐力壁の対象市場は約38億ドル、自社売上は約13億ドル、シェアは約33%と開示されている。丸めのため13÷38では約34%となる。市場規模×シェアを2025年価格での実質販売量とし、価格指数を1.0とした。物理的な金具の枚数は多品種のため非開示。伝統的な接合金具に限ればシェア75〜80%、トラスプレートは10%未満という会社説明を併用する。製品別営業利益は非開示であり、北米の高い利益率と設計指定による価格決定力から3.1億ドルを推計した。
ファスナー・構造用ねじ
構造用ねじ、デッキ用ねじ、締結工具、施工効率を上げる特殊ファスナー。金具の既存顧客へ販売するが、競争は主力の接合金具より激しい。
| 数量2025年価格に固定したファスナー対象市場×シンプソンのシェア（億ドル換算） | 価格構造用ねじ・ファスナーの平均販売単価指数（2025年＝1） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2025/12 | 6.0 | 1.00 | 6 | 1 |
| 10 年後 中立 | 7.5 | 1.41 | 11 | 2 |
取り方：会社の2026年投資家資料はファスナー市場を約52億ドル、シンプソンの販売を約6億ドル、シェアを約11%とする。約6億ドルを2025年価格の実質販売量として採用した。主要競合はSFS、イリノイ・ツール・ワークス、ヴュルトなど。SFSの2025年ファスニングシステム部門の営業利益率約11%を参考に、シンプソンは設計指定と高付加価値製品で上回るが、主力金具より低い営業利益率と推定した。会社は製品別の営業利益を開示していない。
コンクリート・鉄骨接合とアンカー
コンクリート用機械式アンカー、接着系アンカー、補強材、冷間成形鋼材の接合金具。商業建築、データセンター、木質大型建築にも販売する。
| 数量2025年価格に固定したコンクリート・鉄骨接合対象市場×シェア（億ドル換算） | 価格アンカー・鋼材接合製品の平均販売単価指数（2025年＝1） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2025/12 | 4.0 | 1.00 | 4 | 1 |
| 10 年後 中立 | 5.2 | 1.41 | 7 | 1 |
取り方：会社投資家資料では市場規模約29億ドル、自社売上約4億ドル、シェア約12%と開示されている。丸めと製品境界の違いがあるため単純除算では約14%となり、シェアは概数として扱う。物理的なアンカー本数と平均単価は非開示なので、会社推定の対象市場×シェアを固定価格の数量として使う。競合のヒルティ、フィッシャー、SFSなどは自社シェアをこの範囲で個別開示していない。収益率は商業案件の競争と欧州の低い採算を考慮した推定である。
欧州ETANCOの外装金具等・その他の物理製品
欧州の建物外装向け固定金具を中心に、主要3市場の開示に含まれない製品を扱う。2022年のETANCO買収で加わった製品を含む。
| 数量2025年価格での対象外物理製品の推定販売量（億ドル換算） | 価格欧州の建築金具・外装製品の平均単価指数（2025年＝1） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2025/12 | 0.3 | 1.00 | 0 | 0 |
| 10 年後 中立 | 0.3 | 1.41 | 0 | 0 |
取り方：投資家資料の主要3市場の自社売上は丸めて約23億ドルで、添付factsの全社売上23.3億ドルと差がある。会社資料は欧州ETANCOの一部建物外装製品を対象市場から除外しているため、差額を残余事業として扱った。有料ソフトへの仮配分0.05億ドルを差し引いた0.278億ドルをここに分類する。これはETANCOの正式な単独売上ではなく、開示されない残余の推定値である。欧州の営業利益率が2025年に約9%だったことを採算の参考にした。
有料の建築設計・トラス製造管理ソフト
トラス設計、生産管理、木材数量積算などのソフト。席・端末・契約に応じた有料ライセンス部分はAIエージェント代替の対象であり、無料の製品選定ツールは主力金具の販売促進として扱う。
| 数量有料ソフトの利用席・契約数を2025年の平均単価で売上換算した推定数量（億ドル相当） | 価格利用席または契約当たりの平均料金指数（2025年＝1） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2025/12 | 0.1 | 1.00 | 0 | 0 |
| 10 年後 中立 | 0.0 | 1.10 | 0 | 0 |
取り方：会社のComponent Solutions Software License and Truss Services Agreementにはサブスクリプション期間、料金、利用端末数の条項があり、席・契約型の有料ソフトが存在する。一方、2025年のソフト単独売上、契約数、解約率は開示されていない。ここでは全社売上の約0.2%に相当する0.05億ドルを感応度分析のために暫定配分した。実績値ではない。中立ではAIエージェント代替により数量を0.80倍、料金指数を1.10倍、10年目以降の名目成長を0%とする。無料アプリを独立した収益として二重計上しない。出典：https://www.strongtie.com/information/component-solutions-software-license-agreement
リスクと懸念
米国住宅着工の長期停滞
同社の主要な需要源は米国住宅建築である。住宅不足があっても、住宅価格と金利が高ければ着工は増えない。2026年9月までの12か月では住宅着工が約2%減った。数量が伸びず、価格改定だけで売上を増やす状態が続くと、工場の稼働率と将来の利益率の改善が難しくなる。
鋼材価格・関税と価格転嫁の遅れ
原材料の中心は鋼材であり、2026年には前年より50%以上値上がりした局面があった。会社は2027年に向けた追加値上げを検討しているが、価格を顧客へ転嫁するまでに時間差がある。輸入するファスナーやアンカーには関税の影響も大きく、販売単価が上がっても粗利益率が下がる可能性がある。
マイテックなどによるトラス市場の競争
伝統的な木造接合金具で高シェアを持つ一方、トラスプレートのシェアは10%未満である。マイテックは設計ソフト、トラスプレート、製造工程を組み合わせた仕組みを持つ。シンプソンが新しいソフトや部材を提供しても、顧客が既存システムを変更しなければシェアは伸びない。工場製造の普及は機会であると同時に競争リスクでもある。
欧州ETANCO買収の資本収益率
2022年に約8億ドルを投じたETANCOは、製品と地域の多角化に役立った。一方、2025年の欧州事業の営業利益率は約9%と北米より低い。2026年7〜9月期には欧州の販売数量が減り、売上も前年同期を下回った。工場再編や製品統合が十分な利益を生まなければ、買収に投じた資本の収益率は資本コストを下回りうる。
ファスナー・アンカーへの横展開の失敗
同社が成長を期待するファスナーとコンクリート・鉄骨接合では、会社推定シェアが1割台である。競合にはSFS、ヒルティ、フィッシャーなどの有力企業がいる。主力の接合金具と違って、製品の差別化や販売網の優位が十分に働かない場合、売上が増えても利益率は低くなる。市場シェアだけでなく、営業利益率と資本効率を確認する必要がある。
AI エージェント代替とソフト投資の回収
同社のトラス設計・製造管理ソフトには端末や契約に応じた有料ライセンスが存在する。画面操作や席課金の部分はAIエージェントによる代替を受ける可能性がある。独立したソフト売上は非開示であり、本分析では小規模と仮定した。主力の物理的な金具までAIで消えるとは考えないが、ソフト開発費に見合う収益を得られなければ資本配分上の失敗になる。
高い価格での自社株買いと資本配分
2026年10月の10億ドルの自社株買い枠は、会社の財務に柔軟性がある証拠である。しかし枠は支出の約束ではなく、高い価格で大量に買えば株主への利益は限定される。設備投資、買収、自社株買いの間で資本をどう使うかが重要だ。純利益の増加だけでなく、正味の株主還元とROICの維持を追う必要がある。
今後の分かれ目
- 米国住宅着工が年150万戸以上で安定し、同社の実質販売数量が市場を上回り続けたら
- 木造接合関連の数量成長を上方修正し、やや楽観の確率を高める。特に住宅の構造が複雑化して製品使用量が増えるなら、利益率も改善しやすい。
- トラスプレートのシェアが10%未満から15%程度へ上がり、製造管理ソフトの顧客転換が確認できたら
- マイテックに対する競争力が実証されたとみる。接合関連の数量と主力の堀の広さを上方修正する。ただし有料席数の伸びそのものはAI代替を考慮して別評価する。
- ファスナーとアンカーの実質販売数量が複数年にわたり年5%以上増え、利益率も改善したら
- 周辺市場への横展開が利益を伴って進んでいると判断する。中立のシェアと営業利益を引き上げ、増分ROICが資本コストを上回るか確認する。
- 欧州の営業利益率が15%前後へ上がり、2年以上維持されたら
- ETANCO買収と工場再編の成果が定着したと評価する。欧州の利益貢献と資本配分の評価を上方修正し、やや悲観の確率を下げる。
- 鋼材価格の上昇が続く一方、価格改定が通らず北米の粗利益率が45%を下回ったら
- 値決め力の低下を疑い、主力金具の営業利益率を下方修正する。住宅の数量低迷と重なる場合は、やや悲観から悲観への移行を考える。
- 住宅建築でマイテックなどの一体型設計・製造システムが普及し、シンプソンの接合関連シェアが30%を割ったら
- 設計指定の堀が縮小したとみる。単なる景気循環ではなく構造的な競争力低下として、悲観の確率と利益率を見直す。
- 10億ドルの買戻し枠の大部分を使用しても、ROICが資本コストを上回り、正味の還元率が維持されたら
- 資本配分への信頼を高める。反対に高値での買戻しと買収が重なり、負債増加とROIC低下が起きれば、株主の取り分を下方修正する。
見ておくもの
- 米国住宅着工戸数と地域構成、特に南部・西部の戸建て住宅の動向
- 全社の実質販売数量と価格の寄与。2026年7〜9月期は世界の数量ほぼ横ばい、価格寄与約2.5%
- 木造接合関連のシェア約33%と、伝統的接合金具の高シェアの維持
- トラスプレートの顧客獲得とマイテックからの切替実績
- ファスナー約11%、コンクリート・鉄骨接合約12%の公表シェアの推移
- 北米と欧州の営業利益率、欧州工場再編の進捗
- 鋼材価格、輸入関税、製品価格改定後の粗利益率
- 有料ソフトの売上、契約数、AIを使った自動設計機能の商用化状況
- ROIC、設備投資、買収に投じた資本の収益率
- 自社株買い実施額、株式報酬控除後の正味還元、純有利子負債
倍率と資本コストの決め方
価値の計算には現在の市場PER・PBRや同業の市場倍率を使っていない。会社が公表した製品別市場規模とシェアから、2025年価格での実質販売数量を求め、物価と値上げの力を単価指数に分けた。製品別の営業利益は会社が非開示のため、地域別の収益率と製品の性質から推定した。余剰現金は2025年末の純負債を基準に別建て加算せず、株式報酬を費用として扱い、正味の還元を評価した。
倍率はk8.0%、強い堀の超過利益残存割合2/3、各筋書きのROE、数量と価格から考えたgで決めた。中立の正当化PER上限は10年目利益に対して約16.7倍で、その約93%である15.5倍を採用した。悲観側はROEがkに届かないため稼ぐ力の上限を守り、売却可能資産の床と比較した。2026年7〜9月期の新しい情報は採用したが、評価の株価・株数は指定された2026年10月23日のものを固定している。為替は動かさず、リースは既存の米国会計基準と同じ扱いにそろえた。
資本コスト 8.0% ＝ 無リスク金利 5% ＋ β — × 5%。米国株共通の基本8.0%にquality 0.0%を加える。会社固有の住宅、欧州、買収、ソフトのリスクは割引率に重ねず、数量・利益率と確率で扱う。株価のβや同業の市場評価から決めていない。