結論
富山銀行は、富山市を本拠に富山県と石川県で営業する小さな地方銀行だ。貸出は 3,800 億円、預金は 5,100 億円で、2026 年 3 月期の純利益は 10.5 億円。筆者は、10 年の本源価値は今の時価総額を下回ると見る。
理由は二つある。一つは、直近の増益の質だ。経常利益 18 億円は有価証券関係の収益に押し上げられ、2027 年 3 月期は 14 億円へ 2 割減る予想になっている。繰り返せない利益を、10 年の利益には織り込まない。もう一つは、10 年後も ROE が 4% 前後と、資本コスト 8.5% に届かないことだ。
気になる点は構造だ。有価証券が貸出の 35% と大きく、運用の成否が利益を左右する。金利が急に変わると、債券の評価損が自己資本に響く。
筆者なら、売却益を除いたコア業務純益が 16 億円に届くと確かめられるまで待つ。第 7 次中計の進み方と、債券の評価損益も見ておきたい。
バリュー投資の観点から
バリュー投資の観点では、安く見えるが、儲けの質が悪い年を拾っている株だ。
時価総額は 114 億円で、自己資本 310 億円の 0.37 倍。純利益 10.5 億円に対する PER は 11 倍だ。しかしその利益は、債券の売却益に押された面がある。売却益を除いたならした利益は 8 億円台で、PER は 14 倍を超える。
事業の儲け口は広がらない。富山県の人口は 26.4% 減り、貸出の金利は大手行との競争で決まる。ROE は 10 年後も 4% 前後と、資本コストの半分に届かない。
筆者なら、コア業務純益が 16 億円に届き、債券の損益に左右されない利益の柱が見えるまで買わない。例えば、貸出の利ざやが広がり、手数料収入の比率が上がれば、見方は変わる。安全域は今の値段に十分にはない。地域の銀行が報われるかは、運用ではなく貸出の質で決まる。
何で稼ぐ会社か
稼ぎの中心は、貸出と、預金で集めたお金の運用だ。
連結の貸出は 3,819 億円で、前の期より 12 億円減った。個人の消費者ローンは 448 億円で、貸出の約 12%。預金は 5,115 億円で 95 億円増えた。余った資金は有価証券 1,356 億円で運用し、前の期より 126 億円増やした。貸出に比べて有価証券の比率が高いのが特徴だ。
2026 年 3 月期は、経常収益が 138 億円で 42% 増え、経常利益は 17.8 億円、純利益は 10.5 億円だった。有価証券関係の収益が増えたのが主因だ。2027 年 3 月期は経常利益 14 億円と 21% の減益を見込む。
第 7 次中期経営計画は、2028 年度にコア業務純益（投信の売却益を除く）16 億円以上、最終利益 10 億円以上、NISA 残高 80 億円以上、事業承継のコンサルティング累計 1,000 件を掲げる。2025 年度の実績はコア業務純益 8 億円、NISA 残高約 40 億円、事業承継 735 件だ。2025 年 6 月に監査等委員会設置会社へ移った。
優良さと弱いところ
良さは地域に根ざした小回りにあり、弱さは運用への依存にある。
良い点は、預金が伸び、国内基準の自己資本比率が連結 9.28% と最低基準の 4% を倍以上上回ることだ。単純な比率も 5.5% と地銀の中では厚い。富山県と石川県の中小企業を相手に、事業承継のコンサルティングを積み上げている。
弱い点は三つある。一つ目に、利益の多くが有価証券関係の収益で、本業の貸出の利益は薄い。コア業務純益は 8 億円と、純利益のほうが多い年がある。二つ目に、北陸銀行や富山第一銀行が県内で競い、貸出の金利は競争が決める。三つ目に、富山県の人口は 2050 年に 26.4% 減る。
quality は、循環 +0.5%、値決め力 +0.25%（大手行と競合）、借金 0%、寿命 +0.25%（人口 26.4% 減）の合計 +1.0%、k は 8.5% とした。
業界はいまどこにいて、どこへ向かうか
地方銀行は、2024 年の政策金利の解除で「金利のある世界」に入った。
短期金利が 2% に上がる間、変動金利の貸出はほぼ全部が上がる。預金金利は預金ベータ（4 割ほど）の分だけ遅れて追うので、利ざやは広がる。10 年後に短期 2%・長期 3% で落ち着けば、貸出の利ざやは今より 0.4% ほど高い水準で安定する。債券は金利が上がると評価損が出るが、満期まで持てば元本は戻る。
北陸は、富山県が人口 2050 年に 26.4% 減、石川県が 20.8% 減と、日本海側の中では減りが緩やかな部類に入る。製造業の集積があり、貸出の需要は底堅い。ただ、新幹線の延伸の効果は一巡し、これからは人口の減る県で貸出を維持する段階に入る。
競争の構図は、広域の北陸銀行（ほくほく FG）が首位で、富山第一銀行が追う。富山銀行は小口の取引と地域密着で補う形だ。2026 年は東北などで地銀の統合が相次いでおり、北陸でも再編の話が出うる。小さな銀行は、システムの費用と人材の面で厳しくなる。地銀の連携は、システムや商品の共同利用から始まるのが通例だ。
資本政策と M&A
資本の使い方は、配当を 3 割に抑え、自己資本比率の維持を優先する形だ。
配当は中間と期末の合計で、配当性向は 3 割を目安にしている。2026 年 3 月期の配当総額は約 2.9 億円で、純利益 10.5 億円の約 28%。自社株買いは行っていない。
資本政策の注目点は、有価証券の運用だ。第 7 次中計では、投信の売却益を除いたコア業務純益を指標に据え、運用に頼らない収益の育成を掲げる。再編・提携では、経営統合の動きは今のところない。
筆者は、有価証券が貸出の 35% と大きい点を重く見る。配当を増やすより、運用の損失を出さずに自己資本を厚くするほうが、株主にとって安全だ。
強気の見方と慎重な見方
強気の見方
富山銀行は、小さいが身軽な地域の銀行だ。預金は 5,115 億円で、前の期から 95 億円増えた。国内基準の自己資本比率は 9.28%、単純な比率も 5.5% と、地銀の中では厚い。短期金利が 2% に上がれば、貸出の利ざやは広がり、有価証券の利回りも上がる。第 7 次中計のコア業務純益 16 億円は、2025 年度の 8 億円から倍だが、金利の追い風と事業承継のコンサルティングで届く範囲にある。NISA の残高は 40 億円から 80 億円へ増やす計画だ。債券の運用で先に利回りを積んだ分は、金利上昇後も利息として残る。時価総額は自己資本の 0.37 倍と安く、再編の観測が出れば、見直し買いも起きうる。北陸は製造業の集積があり、貸出の質も堅い。富山銀行は 2025 年に監査等委員会設置会社へ移り、経営の監督を強めた。取締役会の独立性が高まれば、資本の使い方も株主を意識したものになりやすい。
慎重な見方
直近の経常利益 18 億円は、有価証券関係の収益に押し上げられた。2027 年 3 月期は 14 億円へ 2 割減る予想で、売却益は繰り返せない。コア業務純益は 8 億円しかなく、本業の稼ぐ力は純利益の半分以下だ。純利益は自己資本の 3% 前後で、資本コスト 8.5% の 3 分の 1 にすぎない。有価証券が貸出の 35% と大きく、金利が急に変わると評価損が自己資本を直接削る。北陸銀行と富山第一銀行が県内で競い、貸出の金利は競争が決める。富山県の人口は 2050 年に 26.4% 減り、貸出は名目でも伸びにくい。再編が進む中、小さな銀行は不利な条件を飲むことになりやすい。運用で稼ぐ銀行は、金利の方向が逆に振れた年に大きく崩れる。2022 年 3 月期の純利益は 3 億円まで落ちており、利益の振れの大きさは実績が示している。再編の波に乗れないまま、時間がたつほど資本の薄さと運用の振れが重くなる。
どちらに重みを置いたか
薄い本業と運用への依存が、利ざやの回復を上回ると見る。中立の 10 年後の時価総額は 125 億円、ROE は 3.9%。今の時価総額 114 億円は上回るが、還元と時間価値を含めた現在価値では下回る。悲観の確率は、有価証券の比率の高さを踏まえて地銀の標準の 10% に置き、やや悲観を 25% と厚めにした。楽観は、本業の収益が計画を超える道に限り 8% とした。
10 年後の 5 つの筋書き（2036/03 期）
確率で加重した株価時価総額 2,814 円150 億円（＋ 配当配当と自社株買いの合計 701 円37 億円）。 今の値に割り戻すと 1,711 円91 億円、今との差 −19.8%、 期待の年率 +5.1%（資本コスト 8.5%）→ やや割高
| 筋書き | 確率 | 10 年後の株価時価総額 | 配当の合計還元の合計配当＋自社株買い | トータルリターン10 年・配当込み | 年率 | 確率 × (株価＋配当時価総額＋還元) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 8% | 4,519 円241 億円 | 993 円53 億円 | +158.3% | +10.0% | 441 円24 億円 |
| やや楽観 | 17% | 4,034 円215 億円 | 900 円48 億円 | +131.2% | +8.7% | 839 円45 億円 |
| 中立 | 40% | 3,440 円184 億円 | 787 円42 億円 | +98.1% | +7.1% | 1,691 円90 億円 |
| やや悲観 | 25% | 1,220 円65 億円 | 525 円28 億円 | −18.2% | −2.0% | 436 円23 億円 |
| 悲観 | 10% | 862 円46 億円 | 225 円12 億円 | −49.1% | −6.5% | 109 円6 億円 |
| 加重平均 | 100% | 2,814 円150 億円 | 701 円37 億円 | +64.7% | +5.1% | 3,515 円188 億円 |
今の株価時価総額 2,134 円114 億円（2026-10-22）から見たトータルリターン。加重平均の年率がこの 10 年に期待できる年率で、資本コスト 8.5% を下回るほど割高。
楽観 8% 楽観：本業のコア業務純益が計画を超え、純利益が 20 億円へ 利益 21 億円 · PER 11.8 倍 · 株価時価総額 4,519 円241 億円
事業承継と中小企業向けのコンサルティングが広がり、貸出が富山・石川で年 3% 台後半伸びる。短期金利 2% の定着で事業性貸出の利ざやが広がり、有価証券の売却益に頼らない本業の利益が育つ。NISA の残高は計画の 80 億円を超え、手数料が経費の一部を賄う。経費は物価と賃金で増えるが、デジタル化で抑える。与信費用は平常の水準に収まる。純利益は 20 億円。配当は性向 3 割台を保ち、増配が続く。債券の運用では、損失を出さずに利回りを積み上げる。北陸新幹線の延伸で石川・富山の往来が増え、観光と商業の貸出先が広がる。
- 法人・公共向け貸出：数量 0.5（事業性・公共向け貸出残高（兆円））× 価格 0.02（貸出利ざや（預金調達差引後・率））→ 売上 73 億円・営業利益 16 億円。n
- 個人向け貸出：数量 0.1（個人向け貸出残高（兆円））× 価格 0.01（貸出利ざや（率））→ 売上 7 億円・営業利益 1 億円。n
- 有価証券・市場運用：数量 0.1（有価証券残高（兆円））× 価格 0.01（運用利回り－調達（率、売買損益を含む））→ 売上 20 億円・営業利益 11 億円。n
- 手数料・預り資産：数量 0.1（預り資産残高（兆円））× 価格 0.01（手数料率（為替・ローン手数料を含む総額÷預り資産））→ 売上 8 億円・営業利益 1 億円。n
倍率：事業の純利益 20 億円（余った現金の利息を除く）・事業の ROE 5.0% が k 8.50% 以下。ためた利益は投じた額より値が低いので伸びは数えず、稼ぐ力の値 PER ＝ 1÷(k−g)（g＝0） ＝ 11.8 倍の上限そのものに置き、事業の純利益 × 11.8 倍。全体の PER 11.76 倍、時価総額 241 億円（2026-10-22 機械で置き直した。手で上限から割り引かない：利益の質は moat と k で数え済み）。
確率：有価証券への依存が高い銀行が、貸出の利ざやだけで利益を倍にする道は例外に近い。8% に置いた。
やや楽観 17% やや楽観：コア業務純益が 16 億円の計画に届き、純利益が 18 億円台に乗る 利益 18 億円 · PER 11.8 倍 · 株価時価総額 4,034 円215 億円
第 7 次中期経営計画の目標を達成し、以後も貸出が名目で年 3% 前後伸びる。富山県は人口が 2050 年に 26% 減る見通しだが、富山市と金沢市の事業の集積が貸出を支える。有価証券は評価損が縮み、運用の利回りは緩やかに上がる。事業承継のコンサルティングは累計 1,000 件に達し、手数料が育つ。純利益は 18 億円で、配当は性向 3 割台を保つ。貸出の質は保たれ、与信費用は平常の水準に収まる。貸出先の業種は製造業を中心に分散しており、与信費用は低く抑えられる。経費率も少しずつ下がる。金利の上昇は貸出の利ざやを押し上げ、預金金利の上昇を上回る。
- 法人・公共向け貸出：数量 0.4（事業性・公共向け貸出残高（兆円））× 価格 0.02（貸出利ざや（預金調達差引後・率））→ 売上 67 億円・営業利益 14 億円。n
- 個人向け貸出：数量 0.1（個人向け貸出残高（兆円））× 価格 0.01（貸出利ざや（率））→ 売上 7 億円・営業利益 1 億円。n
- 有価証券・市場運用：数量 0.1（有価証券残高（兆円））× 価格 0.01（運用利回り－調達（率、売買損益を含む））→ 売上 19 億円・営業利益 9 億円。n
- 手数料・預り資産：数量 0.1（預り資産残高（兆円））× 価格 0.01（手数料率（為替・ローン手数料を含む総額÷預り資産））→ 売上 6 億円・営業利益 1 億円。n
倍率：事業の純利益 18 億円（余った現金の利息を除く）・事業の ROE 4.5% が k 8.50% 以下。ためた利益は投じた額より値が低いので伸びは数えず、稼ぐ力の値 PER ＝ 1÷(k−g)（g＝0） ＝ 11.8 倍の上限そのものに置き、事業の純利益 × 11.8 倍。全体の PER 11.76 倍、時価総額 215 億円（2026-10-22 機械で置き直した。手で上限から割り引かない：利益の質は moat と k で数え済み）。
確率：第 7 次中計のコア業務純益 16 億円（2028 年度）を達成し、その後も緩やかに伸びる道。17% を置いた。
中立 40% 中立：債券の売却益は剥げるが、利ざやの回復で純利益は 15 億円台にとどまる十年 利益 16 億円 · PER 11.8 倍 · 株価時価総額 3,440 円184 億円
短期金利 2%・長期 3% が定着し、貸出の利ざやは今より 0.4% 前後広い水準で落ち着く。富山県の人口は 2050 年に 26% 減る見通しで、貸出は名目で年 2.2% 前後の伸びにとどまる。事業性貸出は 4,180 億円、個人向けは 520 億円まで増える。有価証券は貸出の半分近くと大きく、運用の巧拙が利益を左右する。売却益は繰り返せないので、10 年の利益には織り込まない。預金金利は遅れて追い、広がった利ざやの一部は預金集めの競争で消える。経費は物価と賃金で増える。純利益は 15.6 億円。
- 法人・公共向け貸出：数量 0.4（事業性・公共向け貸出残高（兆円））× 価格 0.01（貸出利ざや（預金調達差引後・率））→ 売上 62 億円・営業利益 13 億円。n
- 個人向け貸出：数量 0.1（個人向け貸出残高（兆円））× 価格 0.01（貸出利ざや（率））→ 売上 6 億円・営業利益 1 億円。n
- 有価証券・市場運用：数量 0.1（有価証券残高（兆円））× 価格 0.01（運用利回り－調達（率、売買損益を含む））→ 売上 17 億円・営業利益 8 億円。n
- 手数料・預り資産：数量 0.1（預り資産残高（兆円））× 価格 0.01（手数料率（為替・ローン手数料を含む総額÷預り資産））→ 売上 6 億円・営業利益 1 億円。n
倍率：事業の純利益 16 億円（余った現金の利息を除く）・事業の ROE 3.9% が k 8.50% 以下。ためた利益は投じた額より値が低いので伸びは数えず、稼ぐ力の値 PER ＝ 1÷(k−g)（g＝0） ＝ 11.8 倍の上限そのものに置き、事業の純利益 × 11.8 倍。全体の PER 11.76 倍、時価総額 184 億円（2026-10-22 機械で置き直した。手で上限から割り引かない：利益の質は moat と k で数え済み）。
確率：直近の増益は有価証券関係収益に押された面があり、本業の回復と相殺される標準的な筋書き。最も重く 40% を置いた。
やや悲観 25% やや悲観：北陸銀行など大手に押され、債券の評価損が利益を削る 利益 9 億円 · PER 7.0 倍 · 株価時価総額 1,220 円65 億円
北陸銀行や富山第一銀行が事業性貸出の金利を下げて取りにくる。富山銀行は預金を集めるために金利を上げざるをえず、利ざやの改善は経費の増加に食われる。金利の急変で債券の評価損が膨らみ、売却して損失を確定する局面も出る。貸出は名目で年 1.0% しか伸びない。与信費用は人口減の地域で高止まりする。純利益は 9 億円で、配当は性向を保てず削る。再編の話が出ても、条件は小さな側に不利になる。貸出先の質は保たれるが、利益率が薄く、自己資本の積み上がりは遅い。預金の流出を防ぐための金利も重い。数年に一度は利益が大きく落ち込む年が混じる。
- 法人・公共向け貸出：数量 0.4（事業性・公共向け貸出残高（兆円））× 価格 0.01（貸出利ざや（預金調達差引後・率））→ 売上 47 億円・営業利益 7 億円。n
- 個人向け貸出：数量 0.0（個人向け貸出残高（兆円））× 価格 0.01（貸出利ざや（率））→ 売上 5 億円・営業利益 0 億円。n
- 有価証券・市場運用：数量 0.1（有価証券残高（兆円））× 価格 0.01（運用利回り－調達（率、売買損益を含む））→ 売上 13 億円・営業利益 5 億円。n
- 手数料・預り資産：数量 0.1（預り資産残高（兆円））× 価格 0.01（手数料率（為替・ローン手数料を含む総額÷預り資産））→ 売上 4 億円・営業利益 0 億円。n
倍率：事業の ROE は 2.4%（純利益 9.3 億円 ÷ 自己資本 381 億円）。k 8.50%、g 3%、残る割合 1/2 で式の PER は 8.2 倍（ROE が k 以下なので上限は 1÷k ＝ 11.8 倍）。式の 85% の 7.0 倍に置いた。
確率：有価証券が貸出の 35% と大きく、金利の急変で損益が振れやすい。小さな銀行の利益が伸びにくい道として 25% を置いた。
悲観 10% 悲観：人口減の加速と債券の大きな損失が重なる 利益 1 億円 · PBR 0.2 倍 · 株価時価総額 862 円46 億円
構造的に負ける筋書き。富山県の人口減が加速し、貸出が名目でも縮む。金利の急変で債券に大きな評価損が出て、売却で損失を確定する。取引先の倒産で与信費用も急増し、利益はほとんど出ない。国内基準の比率が最低基準の 4% に近づき、配当は止まる。自己資本は 230 億円まで減る。再編は救済に近い形になり、少数株主に不利な比率になりうる。貸出の縮小と利ざやの低下が重なり、純利益は 1 億円にも届かない。預金の流出も進み、資金繰りの手当てに費用がかさむ。経営の立て直しには数年かかる。貸出先の信用の悪化が数期続き、引当金の積み増しが利益を食う。
- 法人・公共向け貸出：数量 0.3（事業性・公共向け貸出残高（兆円））× 価格 0.01（貸出利ざや（預金調達差引後・率））→ 売上 33 億円・営業利益 1 億円。n
- 個人向け貸出：数量 0.0（個人向け貸出残高（兆円））× 価格 0.01（貸出利ざや（率））→ 売上 3 億円・営業利益 0 億円。n
- 有価証券・市場運用：数量 0.1（有価証券残高（兆円））× 価格 0.01（運用利回り－調達（率、売買損益を含む））→ 売上 10 億円・営業利益 1 億円。n
- 手数料・預り資産：数量 0.0（預り資産残高（兆円））× 価格 0.01（手数料率（為替・ローン手数料を含む総額÷預り資産））→ 売上 3 億円・営業利益 0 億円。n
倍率：悲観の床は、今の自己資本（310 億円）に 0.15 を掛けた 47 億円。地銀の悲観の目安（0.45）より低いのは、有価証券が貸出の 35% と大きく、悲観では債券の損失が自己資本を直接削るため。純利益 ÷ k は 1 億円で、これを上回る床にはしない。
確率：有価証券の比率が高く、金利の急変で損失が自己資本を削る構造的な負けを 10% に置いた。
セグメント：数量 × 価格
いまの数量と価格、中立の筋書きの 10 年後。売上と営業利益は億円。
法人・公共向け貸出
富山県・石川県の中小企業・事業性融資と自治体向けの貸出。
| 数量事業性・公共向け貸出残高（兆円） | 価格貸出利ざや（預金調達差引後・率） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/03 | 0.3 | 0.01 | 37 | 8 |
| 10 年後 中立 | 0.4 | 0.01 | 62 | 13 |
取り方：連結の貸出は 3,819 億円（2026 年 3 月末）。消費者ローン 448 億円を除いた約 3,370 億円を事業性・公共向けとした。利ざやは 1.1% と置いた。 【推定】開示の内訳ではない。数量は名目の残高、率は物価を掛けていない利ざや・手数料率で置く。4 つのセグメントの利益の合計を、2026/03 期の連結経常利益 17.8 億円に合わせた。
個人向け貸出
住宅ローン・個人ローンなど個人向けの貸出。
| 数量個人向け貸出残高（兆円） | 価格貸出利ざや（率） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/03 | 0.0 | 0.01 | 4 | 0 |
| 10 年後 中立 | 0.1 | 0.01 | 6 | 1 |
取り方：消費者ローン 448 億円（貸出の約 12%）を個人向けと置いた。住宅ローンは競争が厳しく、利ざやは 0.9% と置いた。 【推定】開示の内訳ではない。数量は名目の残高、率は物価を掛けていない利ざや・手数料率で置く。4 つのセグメントの利益の合計を、2026/03 期の連結経常利益 17.8 億円に合わせた。
有価証券・市場運用
国債・地方債・外債・投信・株式などの運用。
| 数量有価証券残高（兆円） | 価格運用利回り－調達（率、売買損益を含む） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/03 | 0.1 | 0.01 | 19 | 10 |
| 10 年後 中立 | 0.1 | 0.01 | 17 | 8 |
取り方：有価証券は 1,356 億円（2026 年 3 月末、前の期より 126 億円増）。2026 年 3 月期は有価証券関係の収益が増えたので、売却益を含めて 1.4% と置いた。10 年後は売却益が剥げた水準に戻す。 【推定】開示の内訳ではない。数量は名目の残高、率は物価を掛けていない利ざや・手数料率で置く。4 つのセグメントの利益の合計を、2026/03 期の連結経常利益 17.8 億円に合わせた。
手数料・預り資産
投信・保険の販売、為替・ローン関連の手数料。
| 数量預り資産残高（兆円） | 価格手数料率（為替・ローン手数料を含む総額÷預り資産） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/03 | 0.0 | 0.01 | 4 | 0 |
| 10 年後 中立 | 0.1 | 0.01 | 6 | 1 |
取り方：預り資産の残高は確かめられず、NISA 残高約 40 億円から逆算して 450 億円と置いた。為替・ローン手数料を含めた総額を預り資産で割った率を 0.95% と置いた。 【推定】開示の内訳ではない。数量は名目の残高、率は物価を掛けていない利ざや・手数料率で置く。4 つのセグメントの利益の合計を、2026/03 期の連結経常利益 17.8 億円に合わせた。
リスクと懸念
債券の評価損と損失の確定
有価証券 1,356 億円は貸出の 35% にあたる。金利が想定より速く上がると評価損が出て、売却すれば損失が確定する。
売却益が剥げた後の利益
直近の利益は有価証券関係の収益に押し上げられた。売却益がなくなれば、純利益は 10 億円を下回りうる。
大手行との競争
北陸銀行と富山第一銀行が県内で競う。貸出の金利で競り負ければ、小さな銀行の利ざやは広がらない。
人口減と地盤の細り
富山県の人口は 2050 年に 26.4% 減る。貸出は名目でも伸びにくく、物価と賃金で膨らむ経費を吸収しきれないおそれがある。
再編で不利な立場になる
地銀の再編が各地で進む。小さな銀行は、システムの費用と人材の面で劣勢になる。統合の条件が小さな側に不利になることもある。
今後の分かれ目
- コア業務純益が 12 億円を超える
- 第 7 次中計の 16 億円が現実味を帯び、楽観側の重みが 8% から 15% 前後へ上がる。
- 2027 年 3 月期の経常利益が予想の 14 億円を下回る
- 債券の運用が重しになっている証拠で、悲観の確率が 10% から 15% 前後へ上がる。
- 北陸の地銀同士の経営統合の発表がある
- 比率次第で少数株主の取り分が変わる。小さな側なら不利な比率になりうる。
- 短期金利が 2% に届かず 1% 台前半で止まる
- 貸出の利ざやが広がらず、純利益は 10 億円前後にとどまる。
- 債券の評価損が自己資本の 2 割を超える
- 貸出を絞って利益が落ち、悲観の確率が 20% 近くへ上がる。
見ておくもの
- コア業務純益（投信の売却益を除く）
- 有価証券の評価損益と残高
- 貸出金の伸びと利ざや
- NISA 残高と事業承継の件数
- 北陸の地銀の再編
倍率と資本コストの決め方
本業の利益と有価証券の損益を分け、直近の売却益は 10 年の利益に織り込まなかった。PER は ROE と k から式で決めた。今の PBR 0.37 倍や同業の PER は市場の見方であり、比較に使うだけで置き場にはしていない。起点の純利益は一過性の売却益を除いたならし値 8.5 億円とした。 2026-10-22 の見直し（溜まる現金を事業の ROE から外す・k の目安を対称に・楽観〜中立は上限そのものに置く・ROE が k 以下は配り方から出す式）で、倍率を機械で置き直した（第 1 段より前 → 今：楽観 PER 9.6→11.76 倍・やや楽観 PER 8.8→11.76 倍・中立 PER 8→11.76 倍）。
資本コスト 8.5% ＝ 無リスク金利 3% ＋ β — × 5%。k は基本 7.5% ＋ quality 1.0% ＝ 8.5%。個別のリスク（債券の損失・再編）は k に足さず、筋書きと確率で表した。