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モビリティ・グローバル MBGL

車両履歴データの堀は強いが、AIによる販売支援の中抜きと独立後の負債を考えると、現値には十分な安全域がない

銘柄ページ 分析の一覧
割高
  1. 割安
  2. やや割安
  3. 適正
  4. やや割高
  5. 割高
本質価値（今の値）9.99 ドル29 億ドル10 年の 5 つの筋書きから
今の株価今の時価総額（2026-10-30）18.9 ドル56 億ドル差 −47.2%
10 年後から見ると 割高 価値 9.99 ドル29 億ドル · 差 −47.2% · 期待の年率 −0.3%
期待の年率リターン（10 年）−0.3%資本コスト比 −8.8 pt
推定の資本コスト8.5%期待の年率と比べる目安

期待の年率は、5つの筋書きから求めた期待CFのIRRです。期間の還元・追加負担を中間時点、終価を期間末に置く仮定で、価値の割引時期とそろえています。実際の配当日を予測した値や、筋書きごとのIRRの平均ではありません。資本コストより上なら緑、下なら赤。

投資の助言ではありません。AI（Claude）が公開情報から書いた推定で、誤りを含むことがあります。 前提は全社共通（物価 年 3.5%・10 年国債 5%・ドル円 150 円が 10 年続く）。「本質価値」は 5 つの筋書きの終価と還元を確率で加重し、資本コスト 8.5% で今の値に割り戻したものです。

利益と必要資本から、将来の留保余力を見込む場合があります。この推定は、維持更新投資や運転資金、借換後の現金計画を確認した値ではありません。

総額で見ると株式分割に関係なく比べられます

終価・還元は現在株主全体の取り分です。1株表示は現株数への換算で、還元には配当・自社株買いを含みます。持分・支払時点は簡略化しており、買戻しに売却参加せず同じ株数を持ち続ける場合の将来株価・受取配当とは別です。

結論

モビリティ・グローバルは、自動車の履歴を証明するCARFAXと、自動車メーカー・販売店の判断を支えるデータ事業を持つ会社である。結論は割高だ。顧客が欲しいのは画面ではなく信用できる車両データであり、この点には十年後も価値がある。だが、営業を助けるソフトや調査資料はAIエージェントに代替され、会社全体が従来の速さで成長するとは考えにくい。

2025年の売上は17.5億ドル、純利益は2.2億ドルである。2026年7月にはS&Pグローバルから独立したが、その直前に20億ドルの社債を発行し、旧親会社へ特別配当を支払った。2026年4～6月期は売上が前年同期比7%増えたものの、GAAP営業利益は15%減った。独立前の利益率をそのまま十年先へ延ばしてはいけない。

筆者が重視するのは、CARFAXが持つ独自の事故・整備履歴を顧客が必要とし続けるか、という一点である。販売店の課金席数が減っても記録そのものは残るが、情報を届ける窓口はAIに奪われうる。中立では既存データの収益力を残しつつ、販売支援の契約量を減らした。確率を踏まえた現在価値は約30億ドルで、資料上の時価総額約55億ドルを大きく下回る。

バリュー投資の観点から

バリュー投資の観点では、先に十年後も顧客が手放せないものを探す。CARFAXの車両ごとの履歴と、メーカーの生産判断に組み込まれた登録・予測データはそれに近い。記録を集めるのに何十年もかかり、顧客は間違った履歴や生産予測で損をする。だから安い代替品が現れただけで全顧客が移るわけではない。

次に見るのは、稼いだ現金が株主のものになるかだ。2025年のフリーキャッシュフローは4.6億ドルで純利益を大きく上回るが、買収無形資産の償却や税金の支払時期も関係している。2026年には約20億ドルの社債が載り、将来は繰延税金負債の支払いも続く。帳簿のROEが低いのは買収のれんが巨大だからでもあるが、今後の成長投資が本当に資本コストを超えるかは、新商品の売上と正味の還元が証明しなければならない。

筆者なら、データの堀に価値を認めても、AIが販売員の画面を飛び越える可能性を無視しない。独立後の上場歴は短く、株主への資本配分の腕前はまだ実証されていない。帳簿の自己資本が現在の時価総額を上回っていても、大半はそのまま売れる現金ではなく過去の買収価格の痕跡である。強い商品を持つ会社に払う値段と、安全域がある値段は別だ。十年後の競争を疑いながらも持ち続けるには、今よりずっと安い入口が必要だと考える。

何で稼ぐ会社か

稼ぎの柱はCARFAXで、2025年の売上11.42億ドルと全社の約65%を占める。車の事故、所有者、走行距離、整備履歴をVINという車台識別番号に結びつけ、販売店の定額契約や保険・金融機関向けの利用料、消費者の都度購入から収入を得る。販売店の顧客は4万店を超える。Advantage、車両掲載、整備を通じた顧客維持の仕組みを組み合わせることで、単なる事故歴レポートから車を保有する期間全体のサービスへ広げている。

残りのB2Bは2025年に6.08億ドルを売り上げ、その約74%が販売・マーケティング支援である。ポークの登録情報、オートモーティブ・マスターマインドの購買予測、マーケット・スキャンの販売価格情報を、メーカーと販売店が販促や値付けに使う。B2Bを利用する米国販売店は約1.1万店である。残る約26%は戦略・生産計画で、世界の車両生産、工場、電動化、部品調達を見通す情報を自動車メーカーや部品会社へ売る。

収入の約81%は継続課金で、残りは個別レポートや販促案件などの都度収入だ。販売店数と契約商品数、メーカーが参照する予測範囲、利用契約の単価が売上を動かす。2026年4～6月期のCARFAX売上は3.12億ドル、B2Bは1.56億ドルだった。独立後初の通年会社見通しは2026年売上18.70～18.85億ドルであり、事業の勢いは残っている。ただし、その伸びを数量と値上げに分けた公表はなく、十年予測では顧客の実数と収益換算単価を区別して扱う。

優良さと弱いところ

最大の堀は、他社が簡単に複製できない車両ごとの記録にある。2026年の投資家説明ではCARFAXに380億件超の車両履歴と17.7万以上の情報提供元があり、販売店の業務ソフトとも95種類の接続がある。約4万店の販売店と5,300万人超のCar Care利用者が集まるほど、整備や販売の情報が集まり、また利用者を呼ぶ。これは単に画面の使いやすさで勝つソフトとは異なる。

B2Bの戦略・生産計画にも強い基盤がある。世界の主要自動車メーカー40社すべてが顧客であり、世界の車両生産の約99%を覆う情報を扱う。設計や工場投資の前提を変えるには過去の車種別データと予測の整合を取り直さねばならない。こうした独自記録と業務への組み込みは、AIが普及してもデータ供給者の価値が残る証拠である。

弱さもはっきりしている。販売・マーケティング支援は座席や操作画面を介した顧客接点が多く、AIが購入予測から販促まで自動で実行すれば料金の取り方が変わる。会社は解約率や同一商品の実際の値上げ率を十分に開示しておらず、顧客網が厚いことと値上げを無制限に通せることは同じでない。帳簿の自己資本は巨額の買収のれんで膨らみ、2025年のROEは1.9%にとどまる。独立後の経営と株主還元の実績もまだ短い。

業界はいまどこにいて、どこへ向かうか

自動車データは自動車そのものとは違う市場である。会社が第三者調査を基に示す2025年の中核市場はCARFAXが約80億ドル、B2Bが約60億ドルで、それぞれのシェアは約15%と約10%だ。合計の中核・周辺機会はさらに広いが、修理業務や広告までを既存の取り分として数えるのは早い。競合は車両履歴ではエクスペリアンのオートチェック、車両相場や販売店支援ではコックス・オートモーティブのケリー・ブルー・ブック、オートトレーダー、vAuto、予測ではJATOなどである。競合各社の同じ定義でのシェアは公表されておらず、推測の数字で埋めない。

米国の中古車市場は量が急増する市場ではない。コックスの2026年見通しでは中古車販売総数は約3,850万台、新車は約1,610万台である。一方、車齢が長くなり、修理・所有履歴の重要性は増す。電気自動車、ソフトウェア定義車、関税や部品供給の変化は、メーカーにより細かな車種別の予測を求めさせる。市場全体の数量の伸びより、どのデータが取引や設計に欠かせないかがシェアを決める。

業界の最も大きな変化はAIエージェントの普及である。車両履歴の一次記録はAIが文章を作れても生成できないが、販売員が操作する顧客管理画面や販促レポートは、AIが別のシステムからデータを呼び出す形に変わる。CARFAXと生産計画の記録は残る一方、B2Bの販促ソフトはコックスや顧客の内製AIと競う。10年後の中核市場は物価の分だけ名目で大きくなっても、同社が取れる席数と単価はそのままではない。

資本政策と M&A

2026年7月1日の独立でS&Pグローバルの持ち分はゼロとなった。これを買収や非公開化と取り違えてはいけない。独立前の2026年5月に総額20億ドルの社債を起こし、旧親会社へ20億ドルを支払ったため、2025年末の純負債2.3億ドルという数字は今の財務を表さない。2026年6月末の社債残高は約19.81億ドル、現金は1.86億ドルであり、利払いは年1億ドル超となる。のれんと買収無形資産も厚く、純資産は額面どおりの清算価値ではない。

経営陣は2026年の売上18.70～18.85億ドル、調整後EBITDA7.45～7.60億ドルを示した。中期目標は年7.5～10%の有機的売上成長と、調整後EBITDAの年8～11%成長である。ただしGAAP純利益の伸びを約束したわけではない。配当は2026年に始まり、方針は純利益の20～25%を目安とする。2027年からは自社株買いを検討し、買収後のフリーキャッシュフローの75%以上を還元する考えを掲げる。

2023年にはマーケット・スキャンを取り込み、今後も小型買収とAIを使った商品開発に投資する方針だ。2022年のIHSマークイット統合による巨額のれんは旧親会社時代のもので、現在の経営者が買収価格を決めたわけではない。十年の資本配分を評価するには、独立後の買い戻しが株式報酬を超えて本当の還元になり、同時に借金を無理なく減らせるかを見極めたい。

強気の見方と慎重な見方

強気の見方

CARFAXの価値はレポートを一枚売ることではなく、車台番号を入れると信用できる過去が返ってくることにある。事故や整備の記録を長年集めた結果、2026年の説明では380億件超の履歴があり、17.7万を超える提供元とつながっている。販売店には販売資料として必要であり、消費者にも買った車の不具合を避ける利益がある。車が高くなり保有期間が延びれば、車両履歴を調べる動機はむしろ強まる。

同じことは自動車メーカーの生産・調達データにも当てはまる。世界の主要40社すべてを顧客に持つ予測基盤は、単なる調査レポートより深い。車種ごとの実売や部品供給を継続して照合する手間を、汎用AIが数年で消し去るとは考えにくい。AIが使われても、答えの裏付けとなる独自データを提供する側は残る。

独立は好機でもある。旧親会社の大組織から離れ、CARFAXとB2Bの情報を組み合わせて販売店への提案を一本化できる。2026年の中期成長目標には無理な大型買収を前提とせず、商品統合や海外展開の余地がある。自由現金を配当と株式買い戻しへ回せば、現金をため込むより株主の利益につながる。事業全体の売上が大幅に伸びなくても、営業費用の効率化と低い設備投資負担によって利益を積み増す道がある。

慎重な見方

最大の見落としは、CARFAXという強い商標だけで、B2Bの販売支援ソフトまで強いと考えることだ。B2B売上の約74%は営業・販売活動に関わり、販促案の作成や見込み客の選別、顧客向けの画面操作はAIエージェントが代行できる。独自のデータが残っても、データの取り出し口を大手クラウドや販売店の自社AIが握れば、従来のソフト契約は減る。レポートや席の料金が物価に沿って伸びる保証はない。

CARFAXも無傷ではない。エクスペリアンのオートチェックやコックスの販路があり、AI検索で消費者が直接サイトに来なくなると広告や車両掲載の価値は揺らぐ。事故歴が完全に登録されるわけでもなく、OEMが自社データの共有条件を変えれば情報の網は細る。外国の個人情報規制は海外拡張の費用を押し上げる。ブランドへの信頼は強いが、価格決定力の実績を製品別に公開していない点も重い。

財務面でも安心は禁物だ。2025年の自己資本の大半は過去の買収のれんであり、現金による床ではない。独立時の20億ドルの社債は毎年の利払いを生み、約10億ドルの繰延税金負債は長期の現金流出につながる。2026年4～6月期のGAAP営業利益は減っており、分離費用を除いても新しい上場企業の固定費は増える。経営者の長期目標は調整後EBITDAであり、株式報酬と無形資産償却を負担する株主の純利益とは違う。

どちらに重みを置いたか

CARFAXの車両履歴と生産計画のデータには、独自記録と顧客業務への組み込みという複数の堀の証拠がある。このため純粋な席課金ソフトほど悲観へは振らない。一方、販売支援の約4分の1はAIに料金体系を崩されやすく、独立後の負債も増えた。楽観とやや楽観は合計35%、やや悲観と悲観は38%とし、中立を27%にした。強いデータ事業でも今の株価には安全域がなく、加重現在価値との差はおよそ46%のマイナスで、結論は割高である。

10 年後の 5 つの筋書き（2035/12 期）

確率で加重した現株数換算の終価現在株主分の終価 10.16 ドル30 億ドル（＋ 還元の換算額還元の合計 8.27 ドル24 億ドル）。 今の値に割り戻すと 9.99 ドル29 億ドル、今との差 −47.2%、 期待の年率 −0.3%（資本コスト 8.5%）→ 割高

筋書き確率10 年後の現株数換算の終価現在株主分の終価還元の換算額還元の合計配当＋自社株買い トータルリターン10 年・還元込み年率確率 × (終価＋還元)
楽観 12% 18.93 ドル56 億ドル 13.56 ドル40 億ドル +71.8% +7.3% 3.90 ドル12 億ドル
やや楽観 23% 16.27 ドル48 億ドル 11.86 ドル35 億ドル +48.7% +5.3% 6.47 ドル19 億ドル
中立 27% 11.14 ドル33 億ドル 9.83 ドル29 億ドル +10.9% +1.4% 5.66 ドル17 億ドル
やや悲観 24% 3.75 ドル11 億ドル 4.07 ドル12 億ドル −58.7% −10.8% 1.88 ドル6 億ドル
悲観 14% 1.71 ドル5 億ドル 2.03 ドル6 億ドル −80.2% −18.5% 0.52 ドル2 億ドル
加重平均100% 10.16 ドル30 億ドル8.27 ドル24 億ドル −2.5% −0.3% 18.43 ドル54 億ドル

今の株価時価総額 18.91 ドル56 億ドル（2026-10-30）から見たトータルリターン。各行の年率は還元・追加負担を期間の中間時点に置く仮定のIRRです。最下段は期待CFから計算したIRRで、各行のIRRの加重平均ではありません。実際の配当時期を観測した値ではありません。

楽観 12% 楽観：記録の堀を維持し商品単価を高める 利益 5 億ドル · PER 11.8 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 18.93 ドル56 億ドル

CARFAXの販売店顧客は4万店を維持する。競争相手のオートチェックが安値を示しても、消費者が求める履歴の深さと整備記録の集積によって離反を防ぐ。年間の収益換算単価は4.43万ドルとなり、車の価値と追加商品の料金を反映する。B2B販売支援も1.1万拠点を維持し、企業のマーケティング費用をデータ利用料へ移す。

生産計画は世界の新車約9,000万台相当のデータ適用を維持する。電動化・部品調達の複雑化で一台相当の情報収入が上がり、B2B全体でもシェアを守る。新しい大規模買収は前提とせず、旧親会社から切り出した営業組織と開発部門を統合する。AIの内部利用で人件費を抑えるが、未開示のAI商品の売上を成長の根拠にしない。

売上は約26億ドル、GAAP営業利益は約7.5億ドルに届く。新社債の利息と税金を負担しても純利益は約4.75億ドルとなる。十年でGAAP利益は約34.8億ドル積み上がり、配当と株式報酬控除後の自社株買いに計40億ドルを振り向ける。過去の買収のれんを除く成長資本の効率が改善し、強い記録の堀が残る筋書きである。

  • CARFAX・車両履歴と販売店サービス：数量 40,000（収益換算販売店顧客数（店、他の金融・個人売上も含む））× 価格 44,250（販売店顧客相当の年間売上（米ドル/店））→ 売上 18 億ドル・営業利益 6 億ドル。4万店相当を維持し車両履歴商品の単価が上がる。
  • B2B・販売／マーケティング：数量 11,000（米国B2B販売店相当の契約拠点数（店、OEM案件を換算））× 価格 54,000（契約拠点相当の年間売上（米ドル/拠点））→ 売上 6 億ドル・営業利益 1 億ドル。販売店契約は維持し、価格情報と登録データの課金を拡張。
  • B2B・戦略／生産計画：数量 90.0（世界の新車生産・販売量に相当する百万台（データ適用範囲））× 価格 2.72（世界の新車1台相当の年間情報収入（米ドル/台））→ 売上 2 億ドル・営業利益 1 億ドル。電動化と供給網の複雑化でメーカーのデータ単価が上がる。

倍率：資本コストkは8.5%、長期gは1.3%。2035年末の自己資本109.6億ドルに対するGAAP純利益4.75億ドルのROEは約4.3%で、k8.5%を下回る。したがってSCHEMA §1-1に従い、利益ベースの正当化PERの上限は1÷k＝11.7647倍となる。強い記録の堀を認めても超過収益が資本コストに届かないため、上限を超えない11.76倍を適用した。過去ののれんを除いた修正ROE22.5%による高い倍率は採用しない。時価総額はGAAP純利益4.75億ドル×11.76倍＝55.86億ドル。余った現金の加算はゼロ。

確率：独自記録を起点に顧客当たりの商品数を増やし、販売店数が減らず単価が物価を超える場合。ただしAI商品別の売上実績は開示されないため、AIで契約数量が増えるとの仮定はしていない。

やや楽観 23% やや楽観：データを守り、販売支援は再編する 利益 4 億ドル · PER 12.8 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 16.27 ドル48 億ドル

CARFAXは4万店の顧客基盤を維持する。車齢の上昇に伴って事故・整備履歴が取引に欠かせず、年間の収益換算単価は4.05万ドルへ伸びる。会社は北米と欧州で車両履歴の提供範囲を増やすが、顧客数そのものの拡大を織り込まない。中古車価格が高くてもレポート料金には競合のオートチェックが上限を作る。

B2B販売支援は販売店相当契約を1.012万拠点に減らす。コックスや販売店のAIが営業画面の一部を代行するが、ポークの登録データと市場予測は有料で使われる。生産計画では世界9,000万台相当の適用を保ち、メーカーの設計部門で長期契約が続く。2026年の独立を契機に管理費を抑えるものの、大きな買収益には頼らない。

全社売上は約23.2億ドルとなり、利益の過半はCARFAXから生じる。GAAP営業利益は約6.2億ドル、純利益は約3.75億ドルとする。十年の純利益累計は29.8億ドル、正味の配当・買い戻しは35億ドルである。経営が予定する還元をかなり実行しながら、車両履歴の堀を維持できた状態だ。

  • CARFAX・車両履歴と販売店サービス：数量 40,000（収益換算販売店顧客数（店、他の金融・個人売上も含む））× 価格 40,500（販売店顧客相当の年間売上（米ドル/店））→ 売上 16 億ドル・営業利益 6 億ドル。CARFAXは販売店基盤を保ち実質の値上げを進める。
  • B2B・販売／マーケティング：数量 10,120（米国B2B販売店相当の契約拠点数（店、OEM案件を換算））× 価格 47,500（契約拠点相当の年間売上（米ドル/拠点））→ 売上 5 億ドル・営業利益 1 億ドル。AIに一部画面を奪われ、契約拠点は8%減る。
  • B2B・戦略／生産計画：数量 90.0（世界の新車生産・販売量に相当する百万台（データ適用範囲））× 価格 2.39（世界の新車1台相当の年間情報収入（米ドル/台））→ 売上 2 億ドル・営業利益 0 億ドル。世界の車両生産予測を主要OEMへ継続供給。

倍率：k8.5%、g1.3%。将来自己資本109.6億ドルから旧のれん88.45億ドルを除いた事業資本21.15億ドルに対する純利益3.75億ドルから事業ROE17.7%。強い堀2/3を残すRONIC14.7%で10年目利益の正当化PERは約12.82倍。データの正本の強みを認め、上限にほぼ一致する12.80倍。GAAPの株式報酬・償却を含む純利益に適用。

確率：車両履歴の契約網が残り、販売支援では多少の解約を受けても単価で補える場合。新商品で急増するには根拠が弱いため、楽観より多い確率とした。

中立 27% 中立：履歴は残り、販売支援の席数が縮む 利益 3 億ドル · PER 12.5 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 11.14 ドル33 億ドル

CARFAXの販売店契約は3.8万店相当となる。車両履歴を持つこと自体は必要だが、オートチェックや販売店の内製技術との競争で、顧客の純増は続かない。単価は3.70万ドルへ上がるものの、十年の物価上昇を少し下回る。国内の中古車販売量が伸びず、欧州への進出もデータ取得の費用に見合う範囲にとどまる。

B2B販売・マーケティングの契約拠点は0.88万と、2025年比で2割減る。コックスの販売支援ソフトや顧客のAIエージェントが、見込み客の抽出と販促の仕事を直接行うためだ。単価も十年で1.10倍と物価に追いつかない。生産計画のデータ量は世界8,550万台相当を覆い続け、メーカー向けの売上減少はより小さい。

売上は約19.9億ドル、GAAP営業利益は約4.67億ドル、純利益は約2.64億ドルとなる。利払いは独立時の借金に見合う水準まで含めた。純利益の十年累計は23.4億ドルで、正味の還元は29億ドルとする。CARFAXの持続性は認めるが、販売支援の収益が従来ほど伸びないため、全体の事業価値は現在の値段を支えられない。

  • CARFAX・車両履歴と販売店サービス：数量 38,000（収益換算販売店顧客数（店、他の金融・個人売上も含む））× 価格 37,000（販売店顧客相当の年間売上（米ドル/店））→ 売上 14 億ドル・営業利益 4 億ドル。販売店基盤は5%縮小、単価は物価を下回って上昇。
  • B2B・販売／マーケティング：数量 8,800（米国B2B販売店相当の契約拠点数（店、OEM案件を換算））× 価格 45,000（契約拠点相当の年間売上（米ドル/拠点））→ 売上 4 億ドル・営業利益 1 億ドル。AIエージェント代替で契約数量20%減、単価1.10倍。
  • B2B・戦略／生産計画：数量 85.5（世界の新車生産・販売量に相当する百万台（データ適用範囲））× 価格 2.20（世界の新車1台相当の年間情報収入（米ドル/台））→ 売上 2 億ドル・営業利益 0 億ドル。メーカー向け記録の正本は残り、対象量は5%減。

倍率：k8.5%、g1.3%。将来自己資本109.2億ドルから、成長投資に再取得不要な過去ののれん88.45億ドルを除く事業元手20.75億ドルにGAAP純利益2.64億ドルを対応させ、事業ROE12.7%。強い堀2/3のRONIC11.3%から10年目の正当化PERは約12.45倍となる。AIエージェント代替はB2Bの数量0.80倍・価格1.10倍とgに反映済みなので、更なる倍率の減額は重ねない。

確率：CARFAXと生産計画の固有データには複数の堀の証拠があるが、B2Bの販売・販促は席課金とAIによる操作の代替に弱い。2026年の成長がそのまま十年続かない中間の筋書き。

やや悲観 24% やや悲観：販促の中抜きと一部のれん減損 利益 1 億ドル · PER 9.0 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 3.75 ドル11 億ドル

CARFAXは販売店顧客を3.2万店相当に減らし、年間の収益換算単価は3.30万ドルにとどまる。エクスペリアンが履歴の取得価格を下げ、コックスが販売店ソフトへの一体提供を進める。整備履歴は強いが、ブランドだけで全商品の価格を守れない。店の解約と価格改定の鈍化が重なり、データ網の成長も止まる。

B2B販売支援は契約拠点が0.715万まで減り、単価は実質で下がる。AIエージェントが販促プランを作り、販売店は席ごとの利用料を払わなくなる。生産計画のデータ適用量も7,650万台相当へ縮む。新しい大型買収は実行せず、過去ののれんの一部約12億ドルを減損して事業再編を進める。

売上は約14.9億ドル、GAAP営業利益は約2.76億ドル、純利益は約1.23億ドルに落ちる。途中の減損を含めたGAAP純利益累計は約5.2億ドルで、正味還元は12億ドルに減る。営業は続くが、利益を生む販売支援の商売が細るため、帳簿の大きな純資産ほどには株主価値が残らない。

  • CARFAX・車両履歴と販売店サービス：数量 32,000（収益換算販売店顧客数（店、他の金融・個人売上も含む））× 価格 33,000（販売店顧客相当の年間売上（米ドル/店））→ 売上 11 億ドル・営業利益 3 億ドル。履歴記録は残るが店数・単価の競争に押される。
  • B2B・販売／マーケティング：数量 7,150（米国B2B販売店相当の契約拠点数（店、OEM案件を換算））× 価格 39,300（契約拠点相当の年間売上（米ドル/拠点））→ 売上 3 億ドル・営業利益 0 億ドル。課金席が約35%減り実質単価も低下する。
  • B2B・戦略／生産計画：数量 76.5（世界の新車生産・販売量に相当する百万台（データ適用範囲））× 価格 1.94（世界の新車1台相当の年間情報収入（米ドル/台））→ 売上 1 億ドル・営業利益 0 億ドル。生産計画の適用量が15%減り顧客の内製化が進む。

倍率：k8.5%、長期gはB2B販促の縮小を踏まえ実質ゼロ程度。将来自己資本108.0から一部減損後の旧のれん76.45を除いた事業資本31.55億ドルに対するGAAP純利益1.23億ドルはROE約3.9%で資本コスト未満。持続的な超過利益が見込めないためPERの上限は1/k=11.76倍。顧客流出の構造を反映して9.0倍にとどめた。

確率：販売支援の課金席とデータ利用の契約が切り離され、競合に価格決定権が移る場合。車両履歴の需要は残るため、会社全体が壊れる悲観より現実的。

悲観 14% 悲観：記録網の独占力を失い売上が約半分 利益 1 億ドル · PER 8.7 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 1.71 ドル5 億ドル

CARFAXの販売店顧客は2.32万店相当に減り、年間の収益換算単価も2.8万ドルに低下する。保険・整備データが囲い込まれ、オートチェックと販売店の共同データ基盤が事故歴を補えるようになる。欧州では個人情報規制と記録収集費用が重く、拡大を諦める。独自の履歴を持つ会社ではあるが、以前の価格決定力を失う。

B2B販売支援は契約拠点が4,950まで減り、操作画面に払われていた料金がAIエージェントに流れる。生産計画も世界6,120万台相当の契約範囲へ縮む。売上は約9億ドルと2025年のほぼ半分になり、GAAP営業利益は約1.42億ドルに細る。余剰キャッシュフローで社債の一部を返すが、のれん約45億ドルの減損を余儀なくされる。

十年のGAAP純利益累計は減損込みでマイナス31.1億ドルとなる。正味の還元は6億ドルに縮み、最終年に残る純利益は約0.58億ドルである。帳簿にはのれんが多く、額面の純資産を売却価値の床にはできない。CARFAXのブランド、売れる履歴データと回収できる資産の税後残価だけを慎重に見る筋書きである。

  • CARFAX・車両履歴と販売店サービス：数量 23,200（収益換算販売店顧客数（店、他の金融・個人売上も含む））× 価格 28,000（販売店顧客相当の年間売上（米ドル/店））→ 売上 6 億ドル・営業利益 2 億ドル。データの提供網が細り、販売店顧客は42%減る。
  • B2B・販売／マーケティング：数量 4,950（米国B2B販売店相当の契約拠点数（店、OEM案件を換算））× 価格 32,000（契約拠点相当の年間売上（米ドル/拠点））→ 売上 2 億ドル・営業利益 0 億ドル。AI代替で契約拠点55%減、粗利に相当する収益が消える。
  • B2B・戦略／生産計画：数量 61.2（世界の新車生産・販売量に相当する百万台（データ適用範囲））× 価格 1.55（世界の新車1台相当の年間情報収入（米ドル/台））→ 売上 1 億ドル・営業利益 0 億ドル。主要顧客が一部内製化し、情報対象量は32%減る。

倍率：構造的な縮小のため、k8.5%と事業ROE約1.7%を基に持続的な超過利益なしと判断。10年より先の成長率はゼロ近傍で、PER上限は1/k=11.76倍。データの収益化と契約の崩れから8.7倍とし、GAAP純利益0.58億ドル×8.7倍=5.046億ドル。のれんを床にせず、独自記録と売却可能なブランド等の税後評価3億ドルを超えることを確認。

確率：履歴のデータ提供網と販売店の契約の両方が崩れ、B2Bの販促画面がAIに置き換わる構造的な負け。原記録には残存価値があるので、完全消滅より可能性は低く置いた。

セグメント：数量 × 価格

いまの数量と価格、中立の筋書きの 10 年後。売上と営業利益は億ドル。

CARFAX・車両履歴と販売店サービス

事故・整備・所有者の原記録を販売店、金融機関、消費者に売る。定額契約とレポート都度売りが混在する。AIリスク区分は独自データの記録の正本型。

数量収益換算販売店顧客数（店、他の金融・個人売上も含む）価格販売店顧客相当の年間売上（米ドル/店）売上営業利益
今 2025/12 40,000 28,550 11 7
10 年後 中立 38,000 37,000 14 4

取り方：2025年CARFAX実売上11.42億ドル、顧客販売店4万店超は2026年5月のInvestor Dayの開示。11.42億ドル÷4万店=2.855万ドルは、保険・金融・個人報告も含む収益換算単価であり、販売店に実際に請求した契約単価ではない。中核市場は約80億ドル、同社の推定シェア約15%。38B超の履歴と177K超の提供元、95の業務接続が記録の正本の証拠なので、AIエージェント代替を考慮しても中立数量0.95倍・価格1.296倍、十年後以降g約2%とする。営業利益の配賦はfactsの2025年全社8.9億ドルに合わせた推定で、GAAPセグメント実績ではない。

B2B・販売／マーケティング

ポークの登録情報、automotiveMastermind、Market Scanなどで販売予測、顧客選別、価格決定、販促を支える。AIリスク区分は席課金・操作画面・マーケティング運用型。

数量米国B2B販売店相当の契約拠点数（店、OEM案件を換算）価格契約拠点相当の年間売上（米ドル/拠点）売上営業利益
今 2025/12 11,000 40,909 5 2
10 年後 中立 8,800 45,000 4 1

取り方：2025年B2B売上6.08億ドルの74%がMarketing & Sales（約4.50億ドル）とInvestor Dayが開示。B2B利用米国販売店約1.1万店で割った4.09万ドルはOEM向け販促・情報売上を含む収益換算値であり実際の席単価ではない。B2B全体の中核市場は60億ドルでシェア約10%だが、この業務だけの市場シェアは非開示。CoxのVinSolutions・vAuto、販売店内製AIが競合。AIエージェント代替で中立数量0.80倍、価格1.10倍、gは0%以下。2025年営業利益はfactsとの整合のための推定配賦。

B2B・戦略／生産計画

世界の車両生産、車種、サプライチェーン、電動化の情報と予測をメーカー・部品会社に供給する。AIリスク区分は固有データを持つ記録の正本型。

数量世界の新車生産・販売量に相当する百万台（データ適用範囲）価格世界の新車1台相当の年間情報収入（米ドル/台）売上営業利益
今 2025/12 90.0 1.76 2 0
10 年後 中立 85.5 2.20 2 0

取り方：2025年B2B売上6.08億ドルの26%がStrategy & Planning（約1.58億ドル）。Investor Dayの世界新車約9,000万台と世界生産の99%を覆うデータを用い、1.58億ドル÷約9,000万台=1.76ドルを収益換算単価とした。実際の課金はOEM・部品メーカーとの契約であり従量課金ではない。主要40完成車メーカーがすべて採用し、832M台の固有VINと生産設備情報があり記録の正本の証拠を満たす。AIエージェント代替を踏まえ中立数量0.95倍、価格1.25倍、gは1%程度。2025年営業利益は全社factsへの推定配賦。

リスクと懸念

AI エージェント代替

車両履歴の原記録はAIが作れないが、販売・マーケティング支援の画面やレポートは代替される。B2B売上の74%を占める販売支援が、席課金からデータ呼出しごとの少額課金へ移ると、顧客数が変わらなくても請求額は減る。自社AI商品による売上の金額は未開示であり、AIを導入しているという説明だけでは穴を埋められない。

車両データの排他性と収集網

CARFAXの記録は提供元の協力があって初めて増える。自動車メーカーや保険会社が情報を囲い込んだり、州の登録情報の取り扱いが厳しくなったりすると、独自データの鮮度と網羅性が落ちる。記録が不完全であることが消費者に広く知られれば、ブランドの信頼も損なわれる。

独立時の借金と資本配分

2025年末の純負債2.3億ドルは、2026年に発行した20億ドルの社債を反映しない。満期は2029年、2031年、2036年に分かれ、金利が高い局面の借換えが利益を削る。2027年からの自社株買いを約束どおり実行しながら負債を減らせるかは不透明で、買収と還元の両立が問われる。

のれん・無形資産と税金

2025年末の自己資本114.8億ドルには、過去の大型統合に伴う約88億ドルののれんが含まれる。価値を失えば減損し、帳簿の自己資本が大きく減る可能性がある。2026年の開示では約10億ドルの繰延税金負債が残り、将来の現金流出を伴う。帳簿額をそのまま悲観時の売却価値とは扱えない。

米国自動車市況と競合

中古車の販売量は成熟しており、自動車購入の金利負担が重いと販売店の広告支出が先に削られる。車両履歴のエクスペリアン、販売支援のコックス、メーカーの自社データ基盤が同時に迫る。数年の売上増加には新製品の追加販売が必要で、2025年の高い継続課金比率だけで値上げ余地を判断できない。

個人情報規制と海外拡張

欧州や米国の個人情報保護規制は、位置・整備・所有者・購買行動のデータを結びつける事業と緊張関係にある。CARFAXはドイツなどへ広がるが、米国の履歴収集網をそのまま移植できるわけではない。地域ごとの許諾やデータ供給契約の費用が増えると、海外拡大の利益は売上ほど伸びない。

今後の分かれ目

CARFAXの販売店契約数が維持され、同一製品の実際の価格改定率が3年連続で公表され物価並みを超えたら
記録の堀と値決め力が確認できる。CARFAXの単価上昇と楽観側の確率を引き上げるが、AI由来の売上は別途金額を確認する。
B2B販売・マーケティングの契約拠点数が2年間で15%以上減ったら
AIエージェント代替による構造的な利用量減少が先に出たと判断し、やや悲観・悲観の確率を増やす。
B2BのAI商品について売上や受注額が明示され、既存の席課金減少を金額で補うと分かったら
初めてAI由来の数量増加を楽観・中立に組み入れる。宣伝や機能追加だけでは上積みしない。
2027年以降の買い戻しと配当から株式報酬を引いた正味還元が現金創出と両立したら
資本配分の実行力を評価し、十年間のpayout_okuを引き上げる。一方、減らない負債の利息は純利益から差し引く。
CARFAXのデータ提供元や業務接続数が減り、エクスペリアンの履歴に置き換える大手販売店が増えたら
正本データの堀が削られた証拠とみなし、CARFAXの数量と価格をともに悲観寄りへ動かす。
独立後のGAAP営業利益率が分離一時費用の終了後も20%を下回り続けたら
2025年の利益率を持ち込まず、固定費・償却・金融費用を再点検して十年の純利益を下げる。

見ておくもの

  • CARFAXの販売店顧客数、契約商品数、同一商品価格の公表値
  • 車両履歴のデータ提供元数、履歴件数、販売店の業務接続数
  • B2B販売・マーケティングと戦略・計画の実売上内訳、契約先数
  • AI商品として開示された受注・売上、B2Bの解約率と契約単価
  • GAAP営業利益と無形資産償却、分離一時費用の消滅
  • 社債残高と利払い、純利益に対する正味株主還元、株式報酬

倍率と資本コストの決め方

CARFAX・B2B販売・B2B計画の数量と収益換算単価を別々に作り、2026年の実績とAIエージェント代替を織り込んだ。次にGAAP純利益に対し、資本コスト8.5%、強い堀、長期g1.3%を使い、増分ROEから正当化PERを計算した。株価や同業PERから倍率を逆算していない。2025年のfactsの営業利益8.9億ドルと、分離資料で確認できる2025年のGAAP営業利益3.39億ドルには定義差がある。過去数値はfactsを正本として維持しつつ、将来の純利益は2026年GAAP開示の償却と新社債利息を含めた。自己資本の機械的な繰り越しは指定された2025年末114.8億ドルを起点とするが、2026年6月末の実際の98.35億ドルとは旧親会社への特別支払いにより差があり、次回の基準更新で再計算を要する。この旧親会社向け支払いは上場後の現在株主への将来還元として加算していない。

資本コスト 8.5% ＝ 無リスク金利 5% ＋ β — × 5%。米国の基本8.0%に事業の質の4要素合計+0.5%を足した8.5%。βや現在の株式市場の倍率、独立の実行不確実性から上乗せしていない。

同じ業種（情報技術）の AI 分析

やや割安 ゴーダディGDDY FCF の約 13% が株主に戻る定期課金の事業。AI で入口を奪われる恐れを 4 割超の確率で織り込んでも、資本コストを超える稼ぎが先で薄れる倍率で測ると、確率で加重した価値は今より約 3 割高く「やや割安」 本質価値との差 +13.8% · 10 年 やや割安（年 +10.7%） やや割安 アップラビンAPP 配信 AI の稼ぐ力は突出するが、プラットフォーム依存と規制の影が重い。利益ベースの正当化 PER で測ると、悲観を厚く置いて「適正」まで下がる 本質価値との差 +13.2% · 10 年 やや割安（年 +11.3%） 適正 INGMINGM 世界2位級の流通網と自動化は効くが、薄利・資本拘束・支配株主を考えると今は小幅な割安にとどまる 本質価値との差 +9.8% · 10 年 適正（年 +10.7%） 適正 ユニバーサル・ディスプレイOLED 有機ELの発光材料と特許収入に強い堀を持つ優良企業。価格はおおむね適正だが、青色材料の成功と特許更新が10年後の価値を大きく左右する 本質価値との差 +7.5% · 10 年 適正（年 +9.4%） 適正 キンドリル・ホールディングスKD 重要システムの運用には根強い需要があるが、AIによる工数減少と高金利の借金、会計統制の弱さを考えると、現在の評価には十分な安全域がない 本質価値との差 +4.8% · 10 年 適正（年 +10.1%） 適正 ジェン・デジタルGEN 消費者向けの防御と身元保護で解約の少ない定額収入を持つが、借金が重い。利益ベースの上限で倍率を置いてもやや割安で、悲観では借金が株主価値を削る 本質価値との差 +2.7% · 10 年 適正（年 +9.1%） 適正 エヌビディアNVDA AI 計算の事実上の標準を握る稼ぐ力は桁違いで、今の時価総額は確率で加重した価値を 4% ほど上回るだけの適正水準で、安全域は薄い 本質価値との差 +0.7% · 10 年 適正（年 +8.6%） 適正 ヴォンティエ・コーポレーションVNT 給油設備の首位基盤と厚い現金創出力は評価できるが、電動化と業務ソフトの代替を織り込むと、現状は適正圏で安全域が薄い 本質価値との差 −3.3% · 10 年 適正（年 +8.1%） やや割高 CDWCDW 再販の薄利でも資本は軽く還元が厚い。利益ベースで見ると今の値段はほぼ妥当だが、クラウド直販・AI 調達の直買いで取り分が削られる危うさは残る 本質価値との差 −11.4% · 10 年 やや割高（年 +7.6%） やや割高 クアルコムQCOM スマホが縮む間に車載・IoT と AI データセンターが穴を埋められるかが全て。埋まる前提でも、利益ベースの正当化 PER で割ると今の時価総額には届かない 本質価値との差 −12.5% · 10 年 やや割高（年 +7.3%） やや割高 マイクロソフトMSFT AI 時代でも堀は広がる世界最強級の事業。ただし利益ベースの正当化 PER（中立で事業 約 18 倍）で測ると、今の時価総額は事業の質を先に払いすぎている 本質価値との差 −14.4% · 10 年 やや割高（年 +5.6%） やや割高 ベリサインVRSN ドメイン名 .com と .net の登録簿を握る契約型の独占。事業の質は最高水準で、今の値段は契約どおりの値上げが続く前提を先に織り込んでいる 本質価値との差 −16.5% · 10 年 やや割高（年 +5.2%） やや割高 シーラス・ロジックCRUS 音響半導体の設計力と厚い現金は魅力だが、売上の9割をアップルに頼るため、10年の価値には今の値段ほどの安全域がない 本質価値との差 −18.0% · 10 年 やや割高（年 +6.3%） やや割高 スーパー・マイクロ・コンピューターSMCI 売上は急増しても粗利益率 10% 前後の薄利で、AI 投資の谷と統制の問題を悲観に厚く織り込んでも、今の値段は本質価値を 2 割ほど上回る（強制転換優先株を含む時価総額 251 億ドルで比べた場合） 本質価値との差 −18.0% · 10 年 やや割高（年 +7.1%） やや割高 アロー・エレクトロニクスARW 電子部品の調達網は10年先も要るが、値決め力の弱さと運転資金の重さに照らすと、回復を織り込んだ現在の評価には安全域が乏しい 本質価値との差 −19.1% · 10 年 やや割高（年 +6.7%） やや割高 ブロードコムAVGO AI の特注チップと VMware で稼ぐ力は急拡大しているが、今の時価総額は確率で加重した価値より 2 割強高く、やや割高 本質価値との差 −19.5% · 10 年 やや割高（年 +5.8%） やや割高 アムドックスDOX 通信会社の課金基盤には深い乗り換え障壁があるが、AIで人月収入が削られるため、還元を含めても現在の値段はやや割高 本質価値との差 −22.7% · 10 年 やや割高（年 +5.0%） やや割高 アムコー・テクノロジーAMKR 半導体の後工程を担う世界大手。AI向け先端実装の商機は大きいが、巨額の新工場投資と顧客の交渉力を考えると今の価格には安全域が乏しい 本質価値との差 −23.8% · 10 年 やや割高（年 +6.5%） やや割高 スカイワークス・ソリューションズSWKS クォルボとの合併で RF 部品の最大手級になったが、売上の 5 割強がアップル。利益率が戻っても、利益ベースの正当化 PER で割ると今の時価総額には届かない 本質価値との差 −24.5% · 10 年 やや割高（年 +5.7%） やや割高 ジェンパクトG 業務の奥まで入り込んだ強みはあるが、AIが人の作業量そのものを減らすため、10年の株主価値には安全域が乏しく割高だ。 本質価値との差 −26.3% · 10 年 やや割高（年 +4.5%） やや割高 NXP セミコンダクターズNXPI GAAP の PER 29 倍は谷の利益。利益ベースの正当化 PER で割ると、本質価値は今の値段をやや下回る 本質価値との差 −26.8% · 10 年 やや割高（年 +4.6%） やや割高 TDシネックスSNX 世界首位のIT流通網とAIサーバー受託の伸びは魅力だが、薄い利益率と運転資金の重さに照らせば現状は割高である 本質価値との差 −28.0% · 10 年 やや割高（年 +5.3%） やや割高 TE コネクティビティTEL 自動車の景気循環と AI・送電網の追い風を併せ持つ接続部品の首位。GAAP の利益の 20 倍という値段は、成長が続いても本質価値を 4 割ほど上回る 本質価値との差 −28.0% · 10 年 やや割高（年 +4.2%） やや割高 ジェイビルJBL AI データセンター向けの急成長で利益は伸びるが、大口顧客に価格を握られる薄利の受託製造。成長を先取りした、割高な値段 本質価値との差 −28.3% · 10 年 やや割高（年 +4.7%） やや割高 HPインクHPQ 利益の 6 割を生む印刷の消耗品が年 3% ずつ縮み、パソコンは高騰したメモリの転嫁で稼ぐ。現金を生む力は本物だが、利益ベースの倍率では今の値段に安全域は無い 本質価値との差 −28.5% · 10 年 やや割高（年 +5.0%） やや割高 マーベル・テクノロジーMRVL 接続部品の堀は深く AI 投資の恩恵は大きい。グーグル依存と競合を織り込んでも、倍率を利益ベースの正当化 PER で置くと、本質価値は今の時価総額を 4 割ほど下回る 本質価値との差 −29.1% · 10 年 やや割高（年 +5.5%） 割高 アヴネットAVT 電子部品流通の規模と顧客基盤は長く残るが、薄い利益率と重い運転資金が株主価値を制約し、現在の評価には安全域が乏しい 本質価値との差 −30.2% · 10 年 割高（年 +5.0%） 割高 KLAコーポレーションKLAC 検査・計測で約 6 割を握る、堀の深い優良な装置会社。ただし今の時価総額は山の利益と高い倍率を先取りしている 本質価値との差 −31.0% · 10 年 割高（年 +3.7%） 割高 モトローラ・ソリューションズMSI 公共安全の無線という替えの利かない土台は強いが、GAAP の利益の 36 倍という値段は、10 年後に成熟後の 20 倍へ縮む分を利益の伸びで取り返せない水準にある 本質価値との差 −31.7% · 10 年 割高（年 +3.1%） 割高 IRENIREN 電力接続とAIクラウド契約に大きな成長余地がある。しかしGPU更新、借金、増資の負担が重く、10年後の利益を慎重に評価すると現状は割高である。 本質価値との差 −33.2% · 10 年 割高（年 +7.1%） 割高 オン・セミコンダクターON 電力半導体の谷から利益は戻りつつあるが、SiC は価格と競合で筋書きが割れる。利益ベースの正当化 PER で割ると、確率で加重した本質価値は今を 3 割ほど下回る 本質価値との差 −33.6% · 10 年 割高（年 +4.2%） 割高 コグニザント・テクノロジー・ソリューションズCTSH 開発・保守の人月は AI エージェントの標的で、売上が縮む前提で見ると今の時価総額は割高（-37%） 本質価値との差 −34.2% · 10 年 割高（年 +3.5%） 割高 アンフェノールAPH AI 設備投資の山に乗った接続部品の王者。堀は厚いが、利益が山の高さで評価されており、中立でも今の値段に安全域が無い 本質価値との差 −34.2% · 10 年 割高（年 +3.3%） 割高 台湾積体電路製造（TSMC）TSM 先端半導体の製造で世界最大の堀を持ち、AI時代にも不可欠な企業。ただし巨額の海外投資と台湾リスクを考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない 本質価値との差 −34.3% · 10 年 割高（年 +3.2%） 割高 クレド・テクノロジー・グループ・ホールディングCRDO AECの先行優位は本物だが、大口顧客と光・銅の世代交代に左右される。将来の成功を相当織り込む現在の評価は割高と見る 本質価値との差 −34.4% · 10 年 割高（年 +4.4%） 割高 アナログ・デバイセズADI データセンターと試験装置の需要で利益は急回復したが、利益ベースの正当化 PER（中立 17〜18 倍）で測ると、今の時価総額は山の利益の継続を大きく先取りしている 本質価値との差 −36.4% · 10 年 割高（年 +2.4%） 割高 TTMテクノロジーズTTMI 防衛向けの認証とAI用高密度基板は強みだが、設備増強と高値買収の回収は未確定で、現在の時価総額には長期株主の安全域が乏しい 本質価値との差 −36.5% · 10 年 割高（年 +3.7%） 割高 ヒューレット・パッカード・エンタープライズHPE AI サーバーとジュニパーで利益が急に膨らんだが、薄利のサーバーと循環が重く、今の値段は成長の持続をかなり織り込んでいる 本質価値との差 −36.6% · 10 年 割高（年 +3.7%） 割高 アステラ・ラブスALAB AIサーバーの接続を支える設計力は魅力だが、顧客集中と株式報酬を織り込むと、10年先を見ても約37%割高である 本質価値との差 −37.2% · 10 年 割高（年 +4.3%） 割高 アドビADBE 制作ソフトの席は生成 AI で技能の壁が下がり、置き換えの側に回る。PER 13.6 倍でも成長を前提にした値段は割高（-39%） 本質価値との差 −37.3% · 10 年 割高（年 +2.2%） 割高 ドルビー・ラボラトリーズDLB 映像と音響の世界標準を支える強い事業だが、特許の更新に要る投資と限られた増分利益を考えると、10年先の価値に対して現在の株価は割高 本質価値との差 −37.6% · 10 年 割高（年 +2.4%） 割高 ERICERIC 世界の通信網に深く根を張るエリクソンだが、無線設備の低成長と買収の失敗が重い。10年先も事業は残るが、現在の株価には十分な安全域がない 本質価値との差 −37.7% · 10 年 割高（年 +2.9%） 割高 アップルAAPL 世界最強クラスの堀と資本効率は本物だが、今の値段は 10 年後の利益を最良に近い形で先取りしており、安全域が無い 本質価値との差 −39.1% · 10 年 割高（年 +1.5%） 割高 センサータ・テクノロジーズST 自動車の安全を支える設計採用の強みは残るが、買収減損と借金を考えると、10年先の利益に照らして株価に十分な安全域がない 本質価値との差 −40.1% · 10 年 割高（年 +2.7%） 割高 MKSMKSI 半導体の真空制御から先端基板の化学処理まで深い技術の堀を持つ。ただし買収負債と設備投資の循環を考えると、現在の株価は割高である 本質価値との差 −40.6% · 10 年 割高（年 +3.1%） 割高 ニュータニックスNTNX 仮想化基盤の乗り換え需要をつかむ有望企業だが、税効果を除いた利益と株式報酬を重視すると、現在の時価総額には十分な安全域がない 本質価値との差 −40.6% · 10 年 割高（年 +2.2%） 割高 ネットアップNTAP 全フラッシュとクラウドで利益は伸びたが、NAND 高騰の値上がりの山にいて、今の値段はその高さの持続を前提にしている 本質価値との差 −40.7% · 10 年 割高（年 +2.2%） 割高 サンミナSANM ZT買収でAIラック製造へ踏み込んだが、値決めの弱さと顧客集中が残る。10年の稼ぐ力から見れば今は割高で、安全域が薄い 本質価値との差 −40.9% · 10 年 割高（年 +3.0%） 割高 ゼブラ・テクノロジーズZBRA 業務用端末とラベル印刷の堀は厚く還元力も高いが、2026 年の好調を織り込んだ今の値段は、本質価値の 2 倍近い 本質価値との差 −41.3% · 10 年 割高（年 +1.8%） 割高 フレックスFLEX AI データセンター向けの伸びは本物だが、受託製造は薄利で、確率で加重した価値は今の時価総額を 5 割近く下回る 本質価値との差 −41.7% · 10 年 割高（年 +2.8%） 割高 キューニティー・エレクトロニクスQ 半導体の研磨・洗浄・露光の消耗材と AI 向けの先端パッケージ・基板材料を持つ優良な材料会社。ただし分離後の借金と今の倍率で、本質価値は今の時価総額を 4 割強下回る 本質価値との差 −41.8% · 10 年 割高（年 +2.0%） 割高 ユビキティUI Wi-Fi 7でシェアを伸ばす優良企業だが、創業者支配と先取りされた価格に安全域は乏しい 本質価値との差 −42.1% · 10 年 割高（年 +1.4%） 割高 ズームインフォ・テクノロジーズGTM 独自の企業データは残るが、AIが営業の席課金を崩し始めた。厚い負債と旧株主への税利益配分を踏まえると、現値には安全域が乏しい 本質価値との差 −42.3% · 10 年 割高（年 +2.4%） 割高 アカマイ・テクノロジーズAKAM 配信の縮みをセキュリティとクラウド基盤が埋める途中の会社。アンソロピック契約で売上の見通しは上がったが、設備投資で資本の効率は薄く、利益ベースで測ると今の値段は割高 本質価値との差 −43.2% · 10 年 割高（年 +3.0%） 割高 ペガシステムズPEGA 使命中枢の業務基盤には強い堀があるが、AI代替と訴訟を背負う現値は10年価値を先取りし、割高 本質価値との差 −43.2% · 10 年 割高（年 +1.0%） 割高 ウィプロWIT 世界的大手のIT受託企業だが、AIが工数課金を侵食する。現金と還元は支えでも、10年価値には安全域がなく割高。 本質価値との差 −44.0% · 10 年 割高（年 +1.2%） 割高 テキサス・インスツルメンツTXN 工場投資の山を越えて稼ぐ力は戻ったが、今の時価総額は循環の回復と高い成長をすでに先取りしている 本質価値との差 −44.4% · 10 年 割高（年 +0.5%） 割高 オラクルORCL データベースの堀は本物だが、AI 基盤への巨額の借金投資とオープンエーアイ 1 社への依存が、事業の質に見合わない大きな悲観の裾を作っている 本質価値との差 −44.7% · 10 年 割高（年 +2.1%） 割高 シスコシステムズCSCO ネットワークの老舗が AI で息を吹き返したが、利益の質は並みで、今の値段は成長を大きく先取りしている 本質価値との差 −44.8% · 10 年 割高（年 +0.5%） 割高 テレダイン・テクノロジーズTDY 赤外線・計測・防衛電子を買収で束ねた堅い優良企業。ただし GAAP で測る資本効率は低く、今の値段は 10 年の成長を先取りしている 本質価値との差 −44.9% · 10 年 割高（年 +0.7%） 割高 ラムリサーチLRCX エッチングと成膜で先端メモリとロジックの増設を支える優良な装置会社。ただし今の時価総額は山の利益を先取りしている 本質価値との差 −45.0% · 10 年 割高（年 +1.3%） 割高 セムテックSMTC 光通信とLoRaには大きな成長余地があるが、2030年の高い目標を実現しても現在の株価には安全域が乏しく、割高とみる 本質価値との差 −45.0% · 10 年 割高（年 +2.1%） 割高 インフォシスINFY AI関連収入は増えても人月課金の縮小が重い。還元力と財務は優秀だが、10年価値にはまだ大きな安全域が足りない 本質価値との差 −45.9% · 10 年 割高（年 +0.2%） 割高 グローバルファウンドリーズGFS 特殊半導体の製造技術と日米の新工場計画には価値があるが、巨額の再投資と価格競争を考えると現状の時価総額には安全域が乏しい 本質価値との差 −46.6% · 10 年 割高（年 +1.9%） 割高 アプライド・マテリアルズAMAT 成膜を軸に装置の最も広い品ぞろえを持つ優良な装置会社。ただし今の時価総額は山の利益を先取りしている 本質価値との差 −46.8% · 10 年 割高（年 +1.1%） 割高 デル・テクノロジーズDELL AI サーバーで売上が急膨張しても、中身は薄利の組み立てと再販。利益の質と循環の山を考えると、今の値段は先を多めに織り込んでいる 本質価値との差 −47.6% · 10 年 割高（年 +1.5%） 割高 マイクロチップ・テクノロジーMCHP データセンター・防衛・産業の回復で利益は急回復中だが、利益ベースの正当化 PER で測ると、今の時価総額は中立の筋書きの先まで織り込んでいる 本質価値との差 −47.9% · 10 年 割高（年 +1.1%） 割高 ファブリネットFN 光学の難工程で優れた利益率を稼ぐが、巨大顧客への依存と設備投資の重さを織り込むと、現値に長期の安全域はない 本質価値との差 −48.5% · 10 年 割高（年 +1.6%） 割高 シノプシスSNPS 設計ソフトの 2 強にアンシスを加えて事業の幅は最大だが、稼ぎが先で薄れる倍率で測ると、今の約 65 倍は先の成長を織り込みすぎ 本質価値との差 −49.9% · 10 年 割高（年 +0.3%） 割高 F5FFIV アプリの入口を握る堅実なインフラ・ソフト会社だが、純現金を足しても今の値段は 10 年後の姿を先取りしている 本質価値との差 −50.1% · 10 年 割高（年 +0.3%） 割高 ラリアント・コーポレーションRAL 送電網監視と防衛向けの堀は厚いが、計測事業の大型買収失敗と収益回復の不確実性に対して、現状の時価総額には安全域が乏しく割高と見る 本質価値との差 −50.6% · 10 年 割高（年 +0.1%） 割高 アイ・ピー・ジーフォトニクスIPGP 新用途の回復は本物でも、価格競争で崩れた利益率の再建を先取りしており、今の時価総額は割高である 本質価値との差 −51.3% · 10 年 割高（年 +0.8%） 割高 ローパー・テクノロジーズROP 買収で伸びる GAAP の ROE 7〜8% の会社を稼ぎが先で薄れる倍率で測り、AI で縦型ソフトの堀が狭まる筋書きを厚く置くと、今の値段より割高 本質価値との差 −51.8% · 10 年 割高（年 −0.9%） 割高 SS&Cテクノロジーズ・ホールディングスSSNC 金融の記録基盤には強い堀が残るが、AIによる業務量とソフト単価の縮小を考えると、長期株主にとってなお割高 本質価値との差 −52.0% · 10 年 割高（年 −1.7%） 割高 フォーティネットFTNT ネットワークとセキュリティを一体で売る優良企業で、2026 年は更新の山で急成長。ただ山の後を見ると今の値段は先走りすぎ 本質価値との差 −52.1% · 10 年 割高（年 −0.5%） 割高 テラダインTER AI 向け半導体テストで急成長する複占の一角。利益は 1 年で 2.5 倍になったが、今の時価総額はその先まで織り込んでいる 本質価値との差 −52.9% · 10 年 割高（年 −0.4%） 割高 ウエスタンデジタルWDC HDD の 2 社寡占で利益率が 4 割に乗った山の頂。契約が切れた後の利益で測る本質価値は今の時価総額を 5 割ほど下回る 本質価値との差 −53.0% · 10 年 割高（年 −1.1%） 割高 EPAMシステムズEPAM AI導入の実績と顧客基盤はあるが、人月課金の縮小が利益の寿命を削る。還元を含む10年価値からは割高 本質価値との差 −53.8% · 10 年 割高（年 −0.7%） 割高 テラウルフWULF 839MWの長期契約は本物だが、電力開発の堀より負債と希薄化が重い。10年価値では割高 本質価値との差 −54.0% · 10 年 割高（年 +3.3%） 割高 NOKNOK AI向け光通信と通信特許には強みがあるが、無線設備の薄利と資本効率が重い。成長期待を織り込んだ現在の株価は割高と見る 本質価値との差 −54.2% · 10 年 割高（年 −0.5%） 割高 インテュイットINTU 確定申告と中小会計の入口を AI の汎用アシスタントが奪いうる。帳簿の記録は強いが、席と入口の売上を抑えて見ると割高（-54%） 本質価値との差 −54.6% · 10 年 割高（年 −1.8%） 割高 ケイデンス・デザイン・システムズCDNS EDA の 2 強の一角で事業の質は高いが、株式報酬を費用に入れた利益で測ると今の値段は成長の先まで織り込みすぎ 本質価値との差 −54.7% · 10 年 割高（年 −1.4%） 割高 アクセンチュアACN AI を使う側でも人月で売る限り売上は縮む。規模と提携の強さを認めても、今の時価総額は割高（-54%） 本質価値との差 −55.8% · 10 年 割高（年 −1.7%） 割高 エバーピュアP AI向けストレージと大口クラウド顧客の伸びは本物だが、株式報酬を含む利益で測る10年価値には約6割の割高感が残る 本質価値との差 −56.8% · 10 年 割高（年 −0.8%） 割高 ラムバスRMBS サーバー用メモリの要所を握る優良企業だが、特許の更新と競争の不確実性を織り込むと、本質価値は現在の時価総額を約58%下回る割高水準にある 本質価値との差 −57.9% · 10 年 割高（年 −1.1%） 割高 ビル・ホールディングスBILL 決済網と法人カードには残存価値があるが、AIによる業務ソフトの代替と収益性の弱さを考えると、長期の本質価値に対して割高 本質価値との差 −58.5% · 10 年 割高（年 −1.5%） 割高 アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）AMD AI チップと EPYC で成長は急だが、10 年の楽観の筋書きでも年率が資本コストに届かない水準まで、値段が先に払っている 本質価値との差 −59.5% · 10 年 割高（年 −1.4%） 割高 ズーム・コミュニケーションズZM 会議と電話の顧客基盤、豊富な純現金は強みだが、AIの席課金代替と一過性の投資益を除くと現在の評価に安全域は乏しい 本質価値との差 −59.9% · 10 年 割高（年 −2.5%） 割高 ファーストソーラーFSLR 営業利益のほぼ全てが 2029 年末から薄れる製造税額控除。控除後の事業は資本コストに届かず、10 年後の中立でも今の時価総額の 6 割弱にとどまる 本質価値との差 −60.1% · 10 年 割高（年 −1.7%） 割高 アドバンストエナジーインダストリーズAEIS 半導体プラズマ電源の首位とAI向け高効率電源は魅力だが、顧客集中と買収・希薄化を織り込むと現在の時価総額に安全域はない 本質価値との差 −60.3% · 10 年 割高（年 −1.4%） 割高 エラスティックESTC 検索と監視の基盤はAI時代にも残るが、税効果で膨らんだ純利益と重い株式報酬を除いて測ると、現値に安全域はなく「割高」。 本質価値との差 −60.6% · 10 年 割高（年 −1.6%） 割高 キーサイト・テクノロジーKEYS AI の計測需要で受注が 5 割超伸びた計測器の首位。GAAP の利益の約 40 倍という値段は、需要の山を恒常と置いている 本質価値との差 −60.7% · 10 年 割高（年 −2.8%） 割高 ドロップボックスDBX ファイル保管は残るが、法人席課金のAI代替と借入依存の買い戻しが重い。10年の株主価値から見れば割高 本質価値との差 −61.1% · 10 年 割高（年 −3.1%） 割高 サンディスクSNDK NAND の価格高騰で利益が 22 倍になった山の頂。山の後の利益で測ると、本質価値は今の時価総額を 6 割以上下回る 本質価値との差 −61.1% · 10 年 割高（年 −5.2%） 割高 マイクロン・テクノロジーMU AI 需要で DRAM・NAND の利益が山の頂に立ったが、山の後の利益で測る本質価値は今の時価総額を 6 割下回る 本質価値との差 −61.8% · 10 年 割高（年 −4.5%） 割高 モノリシック・パワー・システムズMPWR AI サーバー向け電源で利益は急増中だが、GAAP の PER 94 倍は山の利益を先に払っている。利益ベースの正当化 PER で割ると、本質価値は今を大きく下回る 本質価値との差 −62.1% · 10 年 割高（年 −2.6%） 割高 クラビヨKVYO 使用量課金とデータ基盤は強いが、AIとShopify依存を織り込むと現在の時価総額には安全域がない 本質価値との差 −62.4% · 10 年 割高（年 −2.2%） 割高 シーゲイト・テクノロジーSTX HDD は AI のデータ保存で利益が山の頂に。山の後の利益で測ると、本質価値は今の時価総額を 6 割ほど下回る 本質価値との差 −62.4% · 10 年 割高（年 −3.5%） 割高 センチネルワンS 自律型防御は10年後も必要だが、成長企業から利益企業への転換はまだ未証明。株式報酬と巨大競合の圧力を織り込むと、現在の評価に十分な安全域はない 本質価値との差 −62.5% · 10 年 割高（年 −1.6%） 割高 UMCUMC 成熟工程の受託製造は10年後も必要だが、値下げと巨額の増設負担を織り込むと、現在の時価総額には安全域が乏しい 本質価値との差 −62.5% · 10 年 割高（年 −2.4%） 割高 フォームファクターFORM 高密度プローブカードはAI半導体の検査に欠かせないが、顧客集中と設備負担を考えると現在の時価総額には大きな安全域の不足がある。 本質価値との差 −63.0% · 10 年 割高（年 −1.2%） 割高 アリスタ・ネットワークスANET データセンターのイーサネット首位で利益率は最高水準だが、顧客 2 社への集中と競争を考えると、今の値段は成長を先取りしすぎている 本質価値との差 −63.3% · 10 年 割高（年 −2.2%） 割高 コーニングGLW 光ファイバで AI の配線を押さえ業績は急伸しているが、GAAP の利益の 60 倍という今の値段は、計画どおりに進んでも届かない水準にある 本質価値との差 −63.4% · 10 年 割高（年 −2.9%） 割高 モンゴDBMDB データベースの置き換えにくさは本物だが、株式報酬を差し引くと利益の厚みが不足する。10年先を見ても現状の値段に安全域はない。 本質価値との差 −63.8% · 10 年 割高（年 −2.6%） 割高 IBMIBM メインフレームの堀とソフトは残るが、コンサルの人月は AI エージェントに削られ、利益の倍率を抑えると割高（-63%） 本質価値との差 −64.2% · 10 年 割高（年 −3.9%） 割高 ルーブリックRBRK 復旧の不可欠さと顧客拡大は本物だが、株式報酬込みの利益と競争を考えると、今の時価総額には10年先の成功が織り込まれすぎている。 本質価値との差 −64.4% · 10 年 割高（年 −1.5%） 割高 ダイナトレースDT 可観測性の基盤と顧客の粘着性は魅力だが、株式報酬と大型買収後の利益を吟味すると、10年先の価値に対して現値は割高である 本質価値との差 −64.5% · 10 年 割高（年 −3.0%） 割高 EXLサービス・ホールディングスEXLS 保険・医療のデータ基盤と成果報酬には競争力があるが、AIによる人月需要の縮小を織り込むと、現在の時価総額は割高 本質価値との差 −64.9% · 10 年 割高（年 −3.8%） 割高 コヒレントCOHR AI の光接続の中心で垂直統合の堀を持つが、足元の急成長が続く前提の今の値段は、式で測ると本質価値を大きく上回る 本質価値との差 −65.1% · 10 年 割高（年 −1.2%） 割高 コグネックスCGNX 工場と物流の目を担う技術と顧客基盤は強いが、過去の再投資効率には疑問が残り、今の時価総額には長期株主が求める安全域がない 本質価値との差 −65.8% · 10 年 割高（年 −4.0%） 割高 PTCPTC 設計・製品データの堀は認めるが、席課金の面は AI に削られ、買収提示額が織り込まれた今の時価総額は割高（-67%） 本質価値との差 −65.8% · 10 年 割高（年 −4.5%） 割高 アレグロ・マイクロシステムズALGM 磁気センサーの首位と電源ICの伸びしろは魅力だが、株主の手に残るGAAP利益に比べて現在の時価総額は高すぎる 本質価値との差 −65.9% · 10 年 割高（年 −2.8%） 割高 アントゥー・イノベーションONTO HBMの積層と先端実装の検査には確かな需要がある。しかし競争と買収負担を踏まえると、今の値段には十分な安全域がない 本質価値との差 −66.1% · 10 年 割高（年 −3.3%） 割高 ユーアイパスPATH AI関連の契約は伸び始めたが、既存RPAの代替と株主還元の実効性を考えると、10年の本質価値に比べて割高 本質価値との差 −66.4% · 10 年 割高（年 −4.0%） 割高 リテルヒューズLFUS 電気の安全を守る部品には長持ちする強みがあるが、半導体の減損と買収依存を踏まえると、今の値段には安全域が乏しく割高である 本質価値との差 −66.5% · 10 年 割高（年 −3.8%） 割高 ガートナーIT 調査の席課金は AI の回答に置き換えられる側。維持率 85% では堀の証拠にならず、今の時価総額は割高（-63%） 本質価値との差 −66.7% · 10 年 割高（年 −5.0%） 割高 ペイコム・ソフトウエアPAYC 給与・税務の基盤は残るが、AIによる業務画面の代替と借入を伴う巨額還元を織り込むと、現在の評価には十分な安全域がない 本質価値との差 −67.3% · 10 年 割高（年 −5.9%） 割高 サイタイムSITM 発振器とクロックの技術力は確かだが、巨額買収と株式希薄化を吸収する利益に対し、現時点の評価には安全域が乏しい 本質価値との差 −67.5% · 10 年 割高（年 −3.4%） 割高 ASXASX 半導体後工程の世界首位でAI需要の追い風は強いが、巨額増設の回収が読みにくく、現在の評価には長期株主の安全域が乏しい 本質価値との差 −67.7% · 10 年 割高（年 −4.1%） 割高 SAPSAP 会計・調達の記録基盤は十年後も残るが、AIが利用席と導入工数を削るため、現在の時価総額は長期の稼ぐ力に比べ割高 本質価値との差 −67.8% · 10 年 割高（年 −5.8%） 割高 セールスフォースCRM 営業・サービスの席は AI エージェントが肩代わりする本丸。自社の AI は売上の 4% 弱で、席の減りを埋めるには足りず、今の時価総額は割高（-74%） 本質価値との差 −67.9% · 10 年 割高（年 −4.7%） 割高 SKHYSKHY HBM首位の技術力と巨額還元は魅力だが、メモリの山の利益を永続とみなせず、10年の本質価値は基準時価総額を約66%下回る 本質価値との差 −68.6% · 10 年 割高（年 −5.9%） 割高 デジタルオーシャンDOCN AI推論向けクラウドの成長は本物だが、設備負担と希薄化に比べ株価の期待が大きい。10年の本質価値では割高と判断する 本質価値との差 −68.9% · 10 年 割高（年 −3.0%） 割高 ペイロシティ・ホールディングPCTY 給与・税務の記録基盤には堀があるが、人事SaaSのAI代替と高い取得価格を考えると長期の安全域に乏しく、割高である 本質価値との差 −69.3% · 10 年 割高（年 −6.0%） 割高 バイコアVICR AI電源の独自技術と特許使用料には大きな価値があるが、製造拡張と特許収益の成功を先取りした時価総額には安全域が乏しい 本質価値との差 −70.1% · 10 年 割高（年 −3.5%） 割高 ラティス・セミコンダクターLSCC 低消費電力FPGAの設計採用には粘りがあるが、AMI買収後のGAAP利益と希薄化に比べ現時点の値付けは高く、10年の確率加重価値では割高と判断する 本質価値との差 −70.8% · 10 年 割高（年 −3.8%） 割高 シエナCIEN AI データセンター間の光伝送で首位級だが、利益の急伸は供給不足の局面の面が強く、今の値段は 10 年先の成長まで先取りしている 本質価値との差 −71.4% · 10 年 割高（年 −4.4%） 割高 サムサラIOT 車載センサーと独自の現場データには堀があるが、株式報酬を差し引いた10年の利益に対して今の時価総額は大幅に割高 本質価値との差 −71.4% · 10 年 割高（年 −4.2%） 割高 インテグリスENTG 半導体の歩留まりを守る材料と高純度部材には深い堀があるが、買収負債と薄い株主還元を踏まえると現在の評価は割高である 本質価値との差 −71.8% · 10 年 割高（年 −4.8%） 割高 トリンブルTRMB 建設ソフトと物流ソフトの席は AI に削られ、測量機器の現場は残る。成長期待を剥がすと今の時価総額は割高（-72%） 本質価値との差 −73.5% · 10 年 割高（年 −7.2%） 割高 パランティア・テクノロジーズPLTR 政府と企業の AI 基盤として強い堀を築きつつあるが、楽観の筋書きでも 10 年の年率が資本コストに届かない極端な高値 本質価値との差 −73.6% · 10 年 割高（年 −5.1%） 割高 リングセントラルRNG 電話回線の運用基盤は残るが、席課金がAIに削られる。利益回復と減債を認めても10年の価値は大幅な割高を示す 本質価値との差 −73.8% · 10 年 割高（年 −6.0%） 割高 インテルINTC 需要の逼迫で本業は立ち直ったが、ファウンドリの赤字と薄い稼ぐ力に対し、今の時価総額は工場の成功まで先に払っている 本質価値との差 −74.3% · 10 年 割高（年 −5.6%） 割高 パロアルトネットワークスPANW ファイアウォールからセキュリティ全体の「束ね役」へ。事業の質は高いが、株式報酬を引いた利益に対して値段が先を行き過ぎている 本質価値との差 −75.0% · 10 年 割高（年 −6.5%） 割高 トーストTOST 飲食店の決済と業務記録を握る堀は本物だが、AIによる周辺ソフトの代替と利益率の限界を考えると、長期の本質価値に比べて割高 本質価値との差 −75.2% · 10 年 割高（年 −6.8%） 割高 ビアビ・ソリューションズVIAV 高速通信の品質を測る技術と紙幣の偽造防止に堀はあるが、買収後の利益回復を考えても今の時価総額には大きな安全域がない 本質価値との差 −75.4% · 10 年 割高（年 −5.7%） 割高 ドキュサインDOCU 電子署名の規模と契約データには堀があるが、AIによる既存課金の侵食は重い。10年先の利益と還元を考えても割高 本質価値との差 −75.7% · 10 年 割高（年 −8.7%） 割高 ゼットスケーラーZS ゼロトラストの通信基盤には強い堀がある。しかしAIによる席課金の縮小と巨額の株式報酬を考えると、10年先の利益でも今の時価総額を支えきれず、評価は割高 本質価値との差 −76.4% · 10 年 割高（年 −6.0%） 割高 オートデスクADSK 設計ソフトの席は生成 AI で減る側。ファイル形式の標準という堀は認めるが、GAAP で PER 約 46 倍の値段は割高（-77%） 本質価値との差 −76.9% · 10 年 割高（年 −9.1%） 割高 フェア・アイザックFICO 信用スコアの標準という記録の堀は本物。ただし価格の根拠が規制当局の裁量に移り、AI は主因でなくても今の値段は割高（-79%） 本質価値との差 −76.9% · 10 年 割高（年 −7.7%） 割高 アプライド・オプトエレクトロニクスAAOI AI向け光通信の急成長は本物だが、顧客集中と巨額の設備投資が重く、10年の本質価値には大きな安全域がない 本質価値との差 −77.0% · 10 年 割高（年 −2.6%） 割高 アップフォリオAPPF 不動産会計と決済を握る強みは本物だが、AIによる業務の再編と成熟後の利益を考えると、長期の安全域に乏しい割高な株価 本質価値との差 −77.1% · 10 年 割高（年 −8.3%） 割高 タイラー・テクノロジーズTYL 自治体の基幹ソフトという記録の正本の堀は本物。それでも成長の期待が剥がれると割高（-76%） 本質価値との差 −77.9% · 10 年 割高（年 −9.3%） 割高 デュオリンゴDUOL 習慣化と無料学習のブランドは強いが、AI家庭教師の代替と一時的な税益を除く利益を考えると、10年の安全域は乏しく割高 本質価値との差 −78.1% · 10 年 割高（年 −8.1%） 割高 ベントレー・システムズBSY インフラ設計の深い堀と高い顧客定着率は魅力だが、AIによる利用席数の減少と現在の利益水準を考えると、長期の安全域が乏しく割高 本質価値との差 −78.3% · 10 年 割高（年 −9.4%） 割高 ガイドワイア・ソフトウェアGWRE 損保の契約と保険金支払を支える基幹ソフトには強い堀があるが、AI代替と大型買収の負担を考えると、現値に長期投資の安全域は乏しい。 本質価値との差 −80.2% · 10 年 割高（年 −9.1%） 割高 トゥイリオTWLO 世界最大級の通信API基盤は10年後も必要だが、通信会社への依存と株式報酬が利益を薄くする。現在の評価は将来の成功を大きく先取りしており、割高と判断する。 本質価値との差 −80.3% · 10 年 割高（年 −8.4%） 割高 ハブスポットHUBS 顧客データ基盤には本物の堀があるが、AIによる席課金の代替と株式報酬を考えると、10年価値は現時価を大幅に下回る 本質価値との差 −80.3% · 10 年 割高（年 −7.8%） 割高 ワークデイWDAY 人事・財務の記録を握る堀はあるが、課金単位の従業員数が AI で縮む。GAAP の利益が小さい今の値段は割高（-83%） 本質価値との差 −80.6% · 10 年 割高（年 −9.4%） 割高 クオンティニュアムQNT 技術の先行は本物だが、商用の堀と黒字化は未証明で、約99億ドルの評価には十年の最良に近い成功が要る 本質価値との差 −82.3% · 10 年 割高（年 −7.3%） 割高 コアウィーブCRWV AI計算基盤の需要は本物だが、借入とGPU更新費を引いた株主利益はまだ証明されていない。長期の本質価値は市場評価を大きく下回り、割高と判断する。 本質価値との差 −82.5% · 10 年 割高（年 −3.4%） 割高 プロコア・テクノロジーズPCOR 現場の共同記録には堀があるが、買収後の資金負担とAIによる事務ソフトの縮小を考えると、長期のオーナー利益に対して割高 本質価値との差 −82.5% · 10 年 割高（年 −8.9%） 割高 ギットラブGTLB ソフト開発の記録と統制を握る有望な基盤企業だが、AIによる席課金の縮小と株式報酬を考えると、今の時価総額には長期の安全域がなく、割高と判断する。 本質価値との差 −83.1% · 10 年 割高（年 −10.5%） 割高 メイコム・テクノロジー・ソリューションズ・ホールディングスMTSI 光通信と高周波の独自技術は生き残るが、巨額の期待に対して株主へ帰るGAAP利益がまだ足りず、割高と判断する 本質価値との差 −83.4% · 10 年 割高（年 −8.8%） 割高 アプライド・デジタルAPLD 1,410MWの長期契約は魅力だが、建設債務と優先出資者への分配が重い。普通株主に残る利益を測ると、現在の評価には十分な安全域がない 本質価値との差 −83.5% · 10 年 割高（年 −5.0%） 割高 スノーフレークSNOW 企業データを束ねる基盤には堀があるが、株式報酬を差し引いた利益が株価に追いつかない。10年先の本質価値からは割高である。 本質価値との差 −83.6% · 10 年 割高（年 −9.7%） 割高 マンハッタン・アソシエイツMANH 倉庫と受注の実行基盤には深い乗り換え費用がある。しかし導入工数のAI代替と高い株価を考えると、10年の安全域は乏しく割高 本質価値との差 −83.6% · 10 年 割高（年 −13.1%） 割高 クラウドフレアNET 世界の通信を守る堀は強い。しかしGAAP利益と株主の取り分から10年後を測ると、現在の時価総額は本質価値を大幅に超える。 本質価値との差 −84.0% · 10 年 割高（年 −9.5%） 割高 ルメンタム・ホールディングスLITE 光レーザーと OCS で AI の通信を支える優良な部品会社だが、売上の山を前提にした今の値段は、景気の中間の利益で測ると大きく割高 本質価値との差 −84.7% · 10 年 割高（年 −8.8%） 割高 データドッグDDOG 可観測性の首位で質は高く成長も 3 割台。ただ時価総額は売上予想の約 20 倍で、株式報酬を費用に入れると 10 年後の価値を割り引いても今の値段に届かない 本質価値との差 −84.8% · 10 年 割高（年 −10.5%） 割高 サービスナウNOW 業務の台帳としての堀は認めるが、席課金は AI エージェントに揺さぶられ、成長の期待が剥がれると割高（-91%） 本質価値との差 −86.2% · 10 年 割高（年 −14.2%） 割高 オクタOKTA 企業の認証基盤は10年後も必要だが、席課金の縮小と巨大競合を織り込むと、株価はGAAP利益の裏付けを大きく先取りしており割高だ。 本質価値との差 −87.0% · 10 年 割高（年 −13.0%） 割高 クラウドストライクCRWD セキュリティ基盤として質は高く成長も加速中。ただ時価総額は売上予想の約 38 倍で、10 年後の価値を割り引いても今の値段には遠く届かない 本質価値との差 −87.9% · 10 年 割高（年 −13.6%） 割高 IonQ INCIONQ 量子計算の有望な技術と米国内の製造基盤を得たが、収益化・競争・希薄化の不確実性に対し、現在の時価総額には安全域がない 本質価値との差 −88.0% · 10 年 割高（年 −7.1%） 割高 アトラシアン クラスATEAM 仕事の履歴を握るJiraの堀は厚いが、AIによる席課金の縮小と株式報酬を考えると、現在の値付けには大きな安全域不足がある 本質価値との差 −88.0% · 10 年 割高（年 −13.1%） 割高 ユニティー・ソフトウェアU ゲーム開発基盤の強みとAI広告の急成長は魅力だが、株式報酬を差し引いた稼ぐ力では現在の時価総額を支えきれず、大幅な割高 本質価値との差 −89.0% · 10 年 割高（年 −10.2%） 割高 ビアサットVSAT 衛星通信網と周波数免許には長く残る価値があるが、巨額の負債と低軌道衛星との競争を考えると、現在の時価総額には大きな安全域がない 本質価値との差 −91.6% · 10 年 割高（年 −11.4%） 割高 フィグマFIG 共同設計の強固な基盤は残るが、AIによる席課金の代替と株式報酬がオーナー利益を圧迫し、10年先の価値に対して割高 本質価値との差 −95.2% · 10 年 割高（年 −15.6%）

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読んだ資料

  1. モビリティ・グローバル 2026年5月12日 Investor Day（事業別売上、顧客・記録、市場規模と成長・還元方針）
  2. Mobility Global 2026年4～6月期 Form 10-Q（独立・貸借対照表・セグメント別実績・資金調達）
  3. Mobility Global 2026年8月7日 第二四半期決算発表（2026年通期見通し、配当）

分析日 2026-10-23