マイクロチップ・テクノロジー MCHP

データセンターと防衛の積み上げが 2036 年 3 月期まで続き、価格の水準は物価（141）を上回って 150 まで上がる筋。マイコンは市場 実質 560 億ドルでシェア 8.6%（車載・産業の新規設計を、ルネサス・ST・NXP・インフィニオンから取り続ける）、アナログは 1,170 億ドル×2.15%（電源・データセンター）、FPGA は 215 億ドル×6.3%（耐放射線で首位級）、その他は 340 億ドル×3.2%（PCIe 第 6・7 世代でブロードコム・アステラ・ラボと並ぶ）。売上は 145.8 億ドル、GAAP の営業利益率 38%（非 GAAP で約 42%、償却はほぼ終わる）、純利益 45.8 億ドル。10 年の純還元は約 220 億ドル。TI・ADI が原価と性能で攻めても、組み合わせて売る力で並ぶ。競合に負ける所（中国勢と競る汎用 8 ビット）は価格で譲る。

• マイコン（8・16・32 ビット MCU と DSC）：数量 48.2（当社のマイコン出荷（実質の億ドル）＝ マイコン市場（2026 年 3 月期の値段で測った実質の億ドル）× 当社シェア）× 価格 150（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 72 億ドル・営業利益 29 億ドル。市場 実質 560 億ドル × シェア 8.6%・価格 150・営業利益率（株式報酬後・償却前）40%
• アナログ（電源管理・インターフェース・タイミング・セキュリティ・センサー）：数量 25.2（当社のアナログ出荷（実質の億ドル）＝ アナログ市場（同）× 当社シェア）× 価格 150（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 38 億ドル・営業利益 13 億ドル。市場 実質 1170 億ドル × シェア 2.15%・価格 150・営業利益率（株式報酬後・償却前）33%
• FPGA（低消費電力・耐放射線）：数量 13.5（当社の FPGA 出荷（実質の億ドル）＝ FPGA 市場（同）× 当社シェア）× 価格 148（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 20 億ドル・営業利益 10 億ドル。市場 実質 215 億ドル × シェア 6.3%・価格 148・営業利益率（株式報酬後・償却前）48%
• その他（データセンター専用・ライセンス・メモリ・タイミング機器）：数量 10.9（当社のその他出荷（実質の億ドル）＝ 対象市場（データセンター専用・タイミング・メモリなど、同）× 当社シェア）× 価格 145（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 16 億ドル・営業利益 5 億ドル。市場 実質 340 億ドル × シェア 3.2%・価格 145・営業利益率（株式報酬後・償却前）33%

倍率：正当化 PER：事業の ROE 31.6%（帳簿の自己資本に対する純利益）、RONIC ＝ k 9.5% ＋ 1/2 ×（ROE 31.6% − k 9.5%）＝ 20.5%（moat＝普通）、g ＝ 4.5%（structural）で (1 − g ÷ RONIC) ÷ (k − g) ＝ 15.6 倍。上限の 9 割の 14.1 倍に置いた：データセンター・防衛が続く上振れでも、堀は普通で在庫調整の振れも残るので控える。 時価総額 ＝ 純利益 45.8 × 14.1 倍 ＝ 646 億ドル。純利益は GAAP（株式報酬は費用）。

確率：データセンターと防衛が 10 年続き、価格を決める力も上がる場合。業界ノートの楽観（市場 10 年で約 2 倍）の一部。7% に留める。

防衛・データセンターの積み上げが続き、車載・産業も市場なみに伸びる筋。マイコンは市場 実質 545 億ドルでシェア 8.2%（価格の水準 145）、アナログは 1,140 億ドル×2.08%、FPGA は 205 億ドル×5.9%、その他は 320 億ドル×2.9%。売上は 130.0 億ドル、GAAP の営業利益率 37%、純利益 39.5 億ドル。2030 年 3 月期ごろまでに借金を返し終え、以降は純利益の約 8 割を配当と自社株買いで返す（株式報酬を引いた正味）。ルネサス・NXP・ST との競争は互角、TI・中国勢の汎用品には価格で譲る。競合に負ければ、シェアは 8% を割る。

• マイコン（8・16・32 ビット MCU と DSC）：数量 44.7（当社のマイコン出荷（実質の億ドル）＝ マイコン市場（2026 年 3 月期の値段で測った実質の億ドル）× 当社シェア）× 価格 145（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 65 億ドル・営業利益 25 億ドル。市場 実質 545 億ドル × シェア 8.2%・価格 145・営業利益率（株式報酬後・償却前）39%
• アナログ（電源管理・インターフェース・タイミング・セキュリティ・センサー）：数量 23.7（当社のアナログ出荷（実質の億ドル）＝ アナログ市場（同）× 当社シェア）× 価格 145（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 34 億ドル・営業利益 11 億ドル。市場 実質 1140 億ドル × シェア 2.08%・価格 145・営業利益率（株式報酬後・償却前）32%
• FPGA（低消費電力・耐放射線）：数量 12.1（当社の FPGA 出荷（実質の億ドル）＝ FPGA 市場（同）× 当社シェア）× 価格 145（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 18 億ドル・営業利益 8 億ドル。市場 実質 205 億ドル × シェア 5.9%・価格 145・営業利益率（株式報酬後・償却前）47%
• その他（データセンター専用・ライセンス・メモリ・タイミング機器）：数量 9.3（当社のその他出荷（実質の億ドル）＝ 対象市場（データセンター専用・タイミング・メモリなど、同）× 当社シェア）× 価格 143（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 13 億ドル・営業利益 4 億ドル。市場 実質 320 億ドル × シェア 2.9%・価格 143・営業利益率（株式報酬後・償却前）32%

倍率：正当化 PER：事業の ROE 30.3%（帳簿の自己資本に対する純利益）、RONIC ＝ k 9.5% ＋ 1/2 ×（ROE 30.3% − k 9.5%）＝ 19.9%（moat＝普通）、g ＝ 4.5%（structural）で (1 − g ÷ RONIC) ÷ (k − g) ＝ 15.5 倍。上限の 8.5 割の 13.2 倍に置いた：強気寄りだが、在庫調整の振れの大きさを見て控える。 時価総額 ＝ 純利益 39.5 × 13.2 倍 ＝ 521 億ドル。純利益は GAAP（株式報酬は費用）。

確率：防衛とデータセンターの積み上げが続き、車載・産業も市場なみに伸びる筋。上振れの中心で 20%。

2036 年 3 月期のマイコンは市場 実質 530 億ドルでシェア 7.8%（中国の国産化と TI の低価格品に押されて、2029 年 3 月期の 8.0% からわずかに下がる）、価格の水準 141（物価並み）。アナログは 1,100 億ドル×2.0%、FPGA は 200 億ドル×5.5%（防衛とデータセンターの管理用）、その他は 300 億ドル×2.6%。売上は 115.8 億ドル（2029 年 3 月期から年 +7%：市場の実質 3.3%・価格 3.5%）、GAAP の営業利益率 34%、純利益 32.1 億ドル。償却が終わって GAAP の利益率が戻り、利益は売上より速く伸びる。借金は 2030 年 3 月期ごろに返し終え、10 年の純還元は約 171 億ドル。競合に勝つ所は、航空宇宙防衛の FPGA・耐放射線品と長寿命の産業用マイコン。負ける所は、汎用の 8・16 ビットマイコンの低価格帯。

• マイコン（8・16・32 ビット MCU と DSC）：数量 41.3（当社のマイコン出荷（実質の億ドル）＝ マイコン市場（2026 年 3 月期の値段で測った実質の億ドル）× 当社シェア）× 価格 141（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 58 億ドル・営業利益 21 億ドル。市場 実質 530 億ドル × シェア 7.8%・価格 141・営業利益率（株式報酬後・償却前）36%
• アナログ（電源管理・インターフェース・タイミング・セキュリティ・センサー）：数量 22.0（当社のアナログ出荷（実質の億ドル）＝ アナログ市場（同）× 当社シェア）× 価格 141（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 31 億ドル・営業利益 9 億ドル。市場 実質 1100 億ドル × シェア 2%・価格 141・営業利益率（株式報酬後・償却前）29%
• FPGA（低消費電力・耐放射線）：数量 11.0（当社の FPGA 出荷（実質の億ドル）＝ FPGA 市場（同）× 当社シェア）× 価格 141（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 16 億ドル・営業利益 7 億ドル。市場 実質 200 億ドル × シェア 5.5%・価格 141・営業利益率（株式報酬後・償却前）44%
• その他（データセンター専用・ライセンス・メモリ・タイミング機器）：数量 7.8（当社のその他出荷（実質の億ドル）＝ 対象市場（データセンター専用・タイミング・メモリなど、同）× 当社シェア）× 価格 141（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 11 億ドル・営業利益 3 億ドル。市場 実質 300 億ドル × シェア 2.6%・価格 141・営業利益率（株式報酬後・償却前）29%

倍率：正当化 PER：事業の ROE 28.1%（帳簿の自己資本に対する純利益）、RONIC ＝ k 9.5% ＋ 1/2 ×（ROE 28.1% − k 9.5%）＝ 18.8%（moat＝普通）、g ＝ 4.5%（structural）で (1 − g ÷ RONIC) ÷ (k − g) ＝ 15.2 倍。上限の 8 割の 12.2 倍に置いた：設計採用で数量は読めるが、マイコンは乱戦で価格を決める力が弱く、循環の山の利益を含むので控える。 時価総額 ＝ 純利益 32.1 × 12.2 倍 ＝ 392 億ドル。純利益は GAAP（株式報酬は費用）。

確率：今の地位を保ち、市場なみに伸びる筋が最もありそう。35%。

AI 設備投資の山のあと、データセンターは減速し、中国の国産マイコン・アナログが成熟品の価格を押し下げる筋。マイコンは市場 実質 480 億ドルでシェア 6.6%、価格の水準は 132 と物価に負ける。アナログは 1,000 億ドル×1.7%、FPGA は 175 億ドル×5.0%、その他は 240 億ドル×2.0%。売上は 82.0 億ドル、GAAP の営業利益率 25%、純利益 16.6 億ドル。社内ファブの稼働率が下がり、粗利益率は 55% 台に落ちる。ルネサス・NXP・ST・インフィニオンが車載を、TI が産業を取り、シェアは今の水準（6.2%）近くまで戻る。借金は返し終えるが、還元は純利益の約 85%（約 104 億ドル）にとどまる。

• マイコン（8・16・32 ビット MCU と DSC）：数量 31.7（当社のマイコン出荷（実質の億ドル）＝ マイコン市場（2026 年 3 月期の値段で測った実質の億ドル）× 当社シェア）× 価格 132（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 42 億ドル・営業利益 11 億ドル。市場 実質 480 億ドル × シェア 6.6%・価格 132・営業利益率（株式報酬後・償却前）27%
• アナログ（電源管理・インターフェース・タイミング・セキュリティ・センサー）：数量 17.0（当社のアナログ出荷（実質の億ドル）＝ アナログ市場（同）× 当社シェア）× 価格 132（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 22 億ドル・営業利益 5 億ドル。市場 実質 1000 億ドル × シェア 1.7%・価格 132・営業利益率（株式報酬後・償却前）21%
• FPGA（低消費電力・耐放射線）：数量 8.8（当社の FPGA 出荷（実質の億ドル）＝ FPGA 市場（同）× 当社シェア）× 価格 132（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 12 億ドル・営業利益 4 億ドル。市場 実質 175 億ドル × シェア 5%・価格 132・営業利益率（株式報酬後・償却前）38%
• その他（データセンター専用・ライセンス・メモリ・タイミング機器）：数量 4.8（当社のその他出荷（実質の億ドル）＝ 対象市場（データセンター専用・タイミング・メモリなど、同）× 当社シェア）× 価格 130（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 6 億ドル・営業利益 1 億ドル。市場 実質 240 億ドル × シェア 2%・価格 130・営業利益率（株式報酬後・償却前）22%

倍率：正当化 PER：事業の ROE 18.1%（帳簿の自己資本に対する純利益）、RONIC ＝ k 9.5% ＋ 1/2 ×（ROE 18.1% − k 9.5%）＝ 13.8%（moat＝普通）、g ＝ 4.5%（structural）で (1 − g ÷ RONIC) ÷ (k − g) ＝ 13.5 倍。上限の 7.5 割の 10.1 倍に置いた：中国の値下げと在庫調整で利益の質が落ちる。 時価総額 ＝ 純利益 16.6 × 10.1 倍 ＝ 168 億ドル。純利益は GAAP（株式報酬は費用）。

確率：中国の国産化と TI の低価格で、シェアと価格を少し失う筋。マイコンは乱戦で慎重な見方の中心になり、24%。

中国の国産品が成熟品の価格を 3 割下げ、米中の摩擦で中国向け（売上の約 18%）を失い、データセンターでも PCIe 第 6 世代で遅れて専用品が育たない筋。マイコンは市場 実質 450 億ドルでシェア 5.5%、価格の水準は 118（物価の 141 より約 16% 低い）。アナログは 930 億ドル×1.4%、FPGA は 160 億ドル×4.5%、その他は 220 億ドル×1.7%。売上は 57.5 億ドル、GAAP の営業利益率 16%、純利益 6.3 億ドル。のれんの減損の恐れは大きいが、事業としては黒字が続くので、ここでは純利益に入れていない。配当は縮小し、借金は 18.5 億ドル残る。TI・ADI・ルネサス・NXP が価格決定力のある領域を取り、残るのは長寿命の産業・防衛の需要だけである。

• マイコン（8・16・32 ビット MCU と DSC）：数量 24.8（当社のマイコン出荷（実質の億ドル）＝ マイコン市場（2026 年 3 月期の値段で測った実質の億ドル）× 当社シェア）× 価格 118（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 29 億ドル・営業利益 6 億ドル。市場 実質 450 億ドル × シェア 5.5%・価格 118・営業利益率（株式報酬後・償却前）19%
• アナログ（電源管理・インターフェース・タイミング・セキュリティ・センサー）：数量 13.0（当社のアナログ出荷（実質の億ドル）＝ アナログ市場（同）× 当社シェア）× 価格 118（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 15 億ドル・営業利益 2 億ドル。市場 実質 930 億ドル × シェア 1.4%・価格 118・営業利益率（株式報酬後・償却前）14%
• FPGA（低消費電力・耐放射線）：数量 7.2（当社の FPGA 出荷（実質の億ドル）＝ FPGA 市場（同）× 当社シェア）× 価格 118（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 9 億ドル・営業利益 3 億ドル。市場 実質 160 億ドル × シェア 4.5%・価格 118・営業利益率（株式報酬後・償却前）30%
• その他（データセンター専用・ライセンス・メモリ・タイミング機器）：数量 3.7（当社のその他出荷（実質の億ドル）＝ 対象市場（データセンター専用・タイミング・メモリなど、同）× 当社シェア）× 価格 118（製品の価格の水準（2026 年 3 月期＝100。中立は物価並みで 10 年 141））→ 売上 4 億ドル・営業利益 1 億ドル。市場 実質 220 億ドル × シェア 1.7%・価格 118・営業利益率（株式報酬後・償却前）16%

倍率：事業の ROE 7.7% が k 9.5% 以下なので正当化 PER は 1÷k ＝ 10.5 倍が上限（ためた利益 1 ドルは 1 ドル未満）。上限の 9 割の 9.5 倍に置いた：ROE が k 以下で、純利益 ÷ k を超えない範囲に抑える。もう優良ではない筋。 時価総額 ＝ 純利益 6.3 × 9.5 倍 ＝ 60 億ドル。純利益は GAAP（株式報酬は費用）。

確率：構造的に負ける筋（中国の価格競争・中国向けの喪失・データセンターで遅れる）。マイコン・アナログは競合が多く、14%。