ミネベアミツミ（6479）の AI 銘柄分析

投資の助言ではありません。AI（Claude）が公開情報から書いた推定で、誤りを含むことがあります。前提は全社共通（物価年 3%・10 年国債 3%・ドル円 150 円が 10 年続く）。「本質価値」は 5 つの筋書きの株価と配当を確率で加重し、資本コスト 7.8% で今の値に割り戻したものです。

結論

ミネベアミツミは、直径22mm以下の小さなボールベアリングで世界シェア6割超を握る精密部品の会社だ。モーター、半導体、自動車のドア部品も手がけ、これらを組み合わせて売る「相合」を掲げる。筆者の結論は「やや割高」である。ベアリングの堀は深い。だが売上の8割は、別の事業が占めている。

2026年3月期は売上1兆6,644億円、営業利益1,040億円。AIデータセンター向けの冷却ファンと精密な軸受が、増益を支えた。一方、半導体・電子部品の事業では、スマートフォン向けの部品に使う磁石が調達できず、約16億円の損失が出た。大きな顧客に頼る弱さと、部材調達の脆さが表に出た。

ベアリングは、一度認証されると他社に替えにくい。だが売上の17%にすぎない。残るモーター、半導体、自動車部品は、中国勢や自動車メーカーの値下げ要求にさらされる。会社全体の堀は、普通と見る。

10年後の中立の時価総額は、今の1.4倍まで育つ。それでも、悲観側の筋書きまで織り込むと、本質価値は今を2割ほど下回る。今の値段は、AIデータセンター向けの需要が、ベアリングとモーターの両方に広く及び続けることを、かなり前提にしている。

バリュー投資の観点から

バリュー投資の観点で、ミネベアミツミの資本の配分は読みやすい。営業キャッシュフローの50%を設備投資、残りを株主還元とM&Aに回す方針が明確だ。東南アジアの580億円の増産投資は、再投資として重いが、規律の範囲内にある。

堀、つまり他社がまねできない強みは、事業ごとに違う。ミニチュアベアリングの世界シェア6割超と、認証による切り替えの難しさは、10年先も続くと見てよい。だが売上の17%にすぎない。残る8割のモーター、半導体・電子部品、自動車部品は、価格競争とコスト削減圧力にさらされ、堀は普通からやや弱い。会社全体では、普通の堀として評価した。

値段はどうか。資本コスト7.75%で測ると、ROEは今の11%から徐々に下がっていく。中立の筋書きでも、悲観側を織り込めば、本質価値は今の値段をやや下回る。AIデータセンター向けの需要が、ベアリングとモーターに広く及び続けるという前提に強く頼っている。大きな安全域があるとは言えない。

何で稼ぐ会社か

ミネベアミツミの事業は4つある。

プレシジョンテクノロジーズは、ボールベアリングなどを担う。2026年3月期は売上2,812億円、営業利益622億円、利益率22.1%で、全社でいちばん稼ぐ。直径1.5mmという世界最小の量産ベアリングを持ち、医療機器、航空機、産業機械から、データセンターの冷却ファンまで幅広く納める。2026年に東南アジアの工場へ580億円を投じ、ベアリング全体の生産能力を3割増やす計画だ。

モーター・ライティング&センシングは、売上4,565億円、営業利益269億円。HDD用のモーター、車載とデータセンター向けのファンモーターなどを担う。AIサーバーの冷却ファンが追い風だ。

セミコンダクタ&エレクトロニクスは、売上5,903億円、営業利益267億円で、売上は全社の35.5%と最大だ。アナログ半導体、コネクタ、スマートフォン向けのカメラ部品などを作る。顧客はアップルと中国のスマートフォンメーカーに偏る。

アクセスソリューションズは、売上3,322億円、営業利益171億円。2018年のユーシン、2019年のホンダロックの買収で築いた、自動車のドアラッチやキーセットの事業だ。ホンダやBMWなど30社以上に直接納める一次部品メーカーである。

優良さと弱いところ

ミネベアミツミの優良さの中心は、ベアリングにある。直径22mm以下の小さなボールベアリングで世界シェア6割超を握り、医療機器、航空機、データセンターでは、一度認証された部品の切り替えが難しい。技術に裏づけられた堀は深い。日本精工とNTNは2027年10月に経営統合し、標準的な軸受で世界首位になる見通しだが、ミネベアの主戦場は小さな軸受のニッチで、市場が違う。

ただ、ベアリングは売上の17%にすぎない。残りのモーター、半導体・電子部品、自動車部品は、中国勢との価格競争や、自動車メーカーのコスト削減圧力にさらされ、値段を決める力が限られる。半導体・電子部品はアップルなど特定の顧客への偏りが大きい。2025年度の上期には、重希土類の磁石の対中輸出規制で約16億円の損失を出し、調達の脆さが現実になった。

財務の余裕は小さい。自己資本比率は49.5%、純有利子負債は時価総額の19.1%で、ほぼ無借金のTDKや村田製作所に見劣りする。M&Aで事業を広げてきたが、2025年の芝浦電子の買収では台湾のヤゲオに競り負けて撤退した。いつも成功するわけではない。

業界はいまどこにいて、どこへ向かうか

電子部品の領域では、スマートフォン向けの需要の停滞と価格競争、そして電気自動車とAIデータセンター向けの構造的な需要が同時に動いている。ミネベアにとっては、AIサーバーの冷却ファンと記憶装置向けの精密軸受の需要が拡大している。2026年に東南アジアへ580億円を投じ、ベアリングの生産能力を3割引き上げる計画が進む。モーター事業も、同じデータセンター向けファンモーターの需要の恩恵を受ける。

一方、半導体・電子部品のコネクタや汎用モーターは、中国メーカーの台頭で、価格競争の逆風が続く。自動車部品のアクセスソリューションズは、電動化で電動部品の比率が上がり、単価を支える。だが自動車メーカーのコスト削減圧力は強い。

標準的な軸受では、日本精工とNTNの統合で世界シェア24%の首位が生まれる。業界の再編が進むが、小さな軸受を主戦場とするミネベアへの直接の影響は小さい。

2025年の芝浦電子（NTCサーミスタの会社）をめぐる争奪戦では、ヤゲオの同意なき買収に対し、ミネベアが対抗して名乗りを上げた。価格を競り上げた末に負けて撤退した。電子部品の業界で、再編の機運が高まっていることを象徴する出来事だ。

資本政策と M&A

資本の配分には、はっきりした方針がある。営業キャッシュフローの50%を設備投資に回し、残りの半分、つまり全体の25%ほどを配当と自社株買いにあてる。残りと借り入れは、ネットD/Eレシオ0.2倍の範囲でM&Aに使う。配当性向の目標は、2025年3月期から20%を30%に引き上げた。

M&Aでは、ユーシンとホンダロックの買収で、アクセスソリューションズを一次部品メーカーに育てた実績がある。一方、2025年の芝浦電子では、提示額を825億円規模まで引き上げたが、ヤゲオに競り負けた。応募が下限の50.01%に届かず、撤退した。

会社はM&Aなしで2029年3月期の売上1.9兆円を見込み、2.5兆円の目標は追加のM&Aの成否に左右される。M&Aに積極的な姿勢と、実らないことがある現実の、両方を示す例だ。

強気の見方と慎重な見方

強気の見方

直径22mm以下の小さなボールベアリングで、世界シェア6割超という地位は、簡単には崩れない。医療機器や航空機、産業機械という、認証済みの部品を替えにくい用途に支えられている。AIデータセンター向けの冷却ファンと記憶装置の精密軸受の需要を取り込むため、2026年に東南アジアへ580億円を投じ、生産能力を3割引き上げる計画が進む。データセンター向けのファンモーターの需要は、モーター事業にも波及する。

ベアリング、モーター、アクセス製品、アナログ半導体、センサー、コネクタ、電源、無線を組み合わせる「相合」の戦略は、1社で複数の高付加価値モジュールをまとめて納められる体制で、他社にない強みだ。会社は2029年3月期に、M&Aなしで売上1.9兆円、営業利益1,680億円を見込む。M&Aが実れば2.5兆円を目指す。

2025年のレアアースの調達難は、重希土類を使わない技術で自力で乗り切った。アクセスソリューションズも、自動車の一次部品メーカーとしての地位を固めつつある。これらの成長の柱が順調に積み上がれば、今の値段にも相応の正当性が生まれる。

慎重な見方

今の時価総額は、利益の13.5倍、PBR1.48倍で、電子部品の中で過度に高いわけではない。だが、売上の8割を占めるモーター、半導体・電子部品、自動車部品は、中国勢との価格競争や、自動車メーカーのコスト削減圧力にさらされ、値段を決める力が限られる。2025年度の上期には、アップル向けのカメラ部品の磁石が調達できず、約16億円の損失を出した。大口顧客への依存と調達の脆さが、現実に表れた。

2025年の芝浦電子の買収では、825億円規模まで提示額を引き上げながら、ヤゲオに競り負けて撤退した。M&Aで成長してきた会社だが、いつも成功するわけではない。2.5兆円という売上目標の達成は、M&Aの成否という不確かな要素に左右される。

自己資本比率は49.5%、純有利子負債は時価総額の19.1%で、ほぼ無借金のTDKや村田製作所と比べると、金利が上がったときの利払いの増加（10年で税前64億円ほど）の影響を受けやすい。AIデータセンター向けの需要に頼りすぎた前提で、会社全体を評価すべきではない。

どちらに重みを置いたか

ベアリングの深い堀と、AIデータセンター需要の取り込みには説得力がある。だが、売上の8割を占める事業の値決めの弱さ、顧客の偏りと調達の脆さ、芝浦電子の争奪戦で競り負けた事実を考えると、慎重な見方の指摘も重い。

確率は中立にいちばん厚く置き、ベアリングの堀の深さを評価して、やや楽観にもわずかに配分した。中立の10年後は今の時価総額の1.4倍に育つが、悲観側まで織り込んだ総合の本質価値は、今をやや下回る「やや割高」になった。

10 年後の 5 つの筋書き（2036/03 期）

確率で加重した株価時価総額 6,053 円2.43 兆円（＋配当配当と自社株買いの合計 1,101 円4,422 億円）。今の値に割り戻すと 3,628 円1.46 兆円、今との差 +15.9%、期待の年率 +8.6%（資本コスト 7.8%）→ やや割安

筋書き	確率	10 年後の株価時価総額	配当の合計還元の合計配当＋自社株買い	トータルリターン10 年・配当込み	年率	確率 × (株価＋配当時価総額＋還元)
楽観	10%	10,965 円4.40 兆円	1,483 円5,954 億円	+297.8%	+14.8%	1,245 円4,999 億円
やや楽観	27%	7,998 円3.21 兆円	1,234 円4,956 億円	+195.1%	+11.4%	2,493 円1.00 兆円
中立	34%	6,640 円2.67 兆円	1,113 円4,471 億円	+147.8%	+9.5%	2,636 円1.06 兆円
やや悲観	22%	2,324 円9,333 億円	858 円3,446 億円	+1.7%	+0.2%	700 円2,811 億円
悲観	7%	404 円1,622 億円	747 円3,000 億円	−63.2%	−9.5%	81 円324 億円
加重平均	100%	6,053 円2.43 兆円	1,101 円4,422 億円	+128.6%	+8.6%	7,154 円2.87 兆円

今の株価時価総額 3,129 円1.26 兆円（2026-10-22）から見たトータルリターン。加重平均の年率がこの 10 年に期待できる年率で、資本コスト 7.8% を下回るほど割高。

楽観10% 10,965 円4.40 兆円年 +14.8%

やや楽観27% 7,998 円3.21 兆円年 +11.4%

中立34% 6,640 円2.67 兆円年 +9.5%

やや悲観22% 2,324 円9,333 億円年 +0.2%

悲観7% 404 円1,622 億円年 −9.5%

今の株価時価総額 3,129 円1.26 兆円　その間の配当の合計　年＝今の株価から配当込みの年率

楽観 10% 複合部品の「相合」戦略とM&Aで2.5兆円目標に接近利益 2,412 億円 · PER 17.3 倍 · 株価時価総額 10,965 円4.40 兆円

10年間でAIデータセンター向け冷却ファン・精密軸受の需要が持続的に拡大し、「8本槍」(ベアリング・モーター・アクセス製品・アナログ半導体・センサー・コネクタ/スイッチ・電源・無線/通信/ソフトウエア)を組み合わせる「相合」戦略が新しいモジュール製品を生み出す。ベアリング事業は認証済み部品としての堀を維持しつつ、データセンター・医療機器・航空機向け高付加価値品の比率がさらに上昇する。新たなM&Aが継続的に成功し、2029年3月期以降もM&Aを積み重ねて売上高2.5兆円目標を実現する。アクセスソリューションズ事業もEVの完全普及でパワークロージャー等の電動部品需要が広がり、名目のROEが12%前後で安定する理想的な10年になる。

プレシジョンテクノロジーズ(ベアリング等)：数量 68.7（ベアリング等精密部品の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 83（1個あたり平均単価(円)）→ 売上 5,668 億円・営業利益 1,843 億円。高付加価値品比率が一段上昇
モーター・ライティング&センシング：数量 11.3（モーター・照明・センシング機器の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 7.20（1個あたり平均単価(百円)）→ 売上 8,100 億円・営業利益 948 億円。データセンター向け需要が主軸化
セミコンダクタ&エレクトロニクス：数量 239（半導体・コネクタ・スイッチ・光デバイス等の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 35（1個あたり平均単価(円)）→ 売上 8,369 億円・営業利益 762 億円。8本槍の相合で高付加価値化
アクセスソリューションズ：数量 2.6（キーセット・ドアラッチ等の年間出荷セット数(億個、推定)）× 価格 19（1個あたり平均単価(百円)）→ 売上 4,860 億円・営業利益 379 億円。EV完全普及で電動部品需要拡大

倍率：事業の純利益 2,412 億円（余った現金の利息を除く）・事業の ROE 15.1% が k 7.75% を上回る。残る割合 0.50（moat=normal）で RONIC 11.4%、10 年より先の名目の伸び g 4.0% から正当化 PER ＝ (1−g÷RONIC)÷(k−g) ＝ 17.3 倍の上限そのものに置き、事業の純利益 × 17.3 倍。全体の PER 17.32 倍、時価総額 41,776 億円（2026-10-22 機械で置き直した。手で上限から割り引かない：利益の質は moat と k で数え済み）。

確率：AIデータセンター需要の持続的拡大と新たなM&Aの継続的な成功が10年にわたり積み重なる必要があり、連続的な上振れの確度は高くない。

やや楽観 27% データセンター・EV需要が成長の柱として定着利益 1,842 億円 · PER 16.3 倍 · 株価時価総額 7,998 円3.21 兆円

AIデータセンター・EV向けの構造需要が10年を通じて成長の柱として定着し、ベアリング・モーター両事業の利益率が改善を続ける。セミコンダクタ&エレクトロニクス事業はレアアース問題の再発を乗り越え、コネクタ・アナログ半導体の高付加価値品比率を高めるが、中国メーカーとの価格競争は依然として残る。アクセスソリューションズ事業もEV向け電動部品の採用拡大で着実に成長し、自動車OEMの原価低減圧力を打ち返す。新たなM&Aは一定の成果を上げるが2.5兆円目標には届かず、1.9兆円の中期計画を上回る規模で安定成長する、特別な上振れも無理な投資も無い10年になる。

プレシジョンテクノロジーズ(ベアリング等)：数量 66.0（ベアリング等精密部品の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 78（1個あたり平均単価(円)）→ 売上 5,145 億円・営業利益 1,415 億円。成長の柱として定着
モーター・ライティング&センシング：数量 11.1（モーター・照明・センシング機器の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 6.60（1個あたり平均単価(百円)）→ 売上 7,350 億円・営業利益 728 億円。データセンター向け需要が着実に拡大
セミコンダクタ&エレクトロニクス：数量 227（半導体・コネクタ・スイッチ・光デバイス等の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 34（1個あたり平均単価(円)）→ 売上 7,595 億円・営業利益 585 億円。高付加価値品比率を高める
アクセスソリューションズ：数量 2.5（キーセット・ドアラッチ等の年間出荷セット数(億個、推定)）× 価格 18（1個あたり平均単価(百円)）→ 売上 4,410 億円・営業利益 291 億円。EV向け電動部品の採用拡大

倍率：事業の純利益 1,842 億円（余った現金の利息を除く）・事業の ROE 12.7% が k 7.75% を上回る。残る割合 0.50（moat=normal）で RONIC 10.2%、10 年より先の名目の伸び g 4.0% から正当化 PER ＝ (1−g÷RONIC)÷(k−g) ＝ 16.3 倍の上限そのものに置き、事業の純利益 × 16.3 倍。全体の PER 16.25 倍、時価総額 29,932 億円（2026-10-22 機械で置き直した。手で上限から割り引かない：利益の質は moat と k で数え済み）。

確率：業界見通しの上位レンジに近い、AIデータセンター・EV需要が成長の柱として定着する想定。

中立 34% 中立：複合精密部品メーカーとして成熟する利益 1,565 億円 · PER 15.6 倍 · 株価時価総額 6,640 円2.67 兆円

10年後もベアリング事業は世界シェア6割超の中核であり続けるが、特別な超過成長は一巡し「普通に強い優良企業」としての評価に収まる。AIデータセンター向け需要の拡大とセミコンダクタ&エレクトロニクス事業のコネクタ・汎用品での中国勢との価格競争が綱引きを続け、全体としては会社の中期計画(2029年3月期売上1.9兆円)の延長線上の緩やかな成長にとどまる。アクセスソリューションズ事業は自動車OEMの原価低減圧力とEV化の追い風が相殺し合い、大きな成長ドライバーにはならない。新たな大型M&Aは実現しない、特別な高倍率は付かない10年になる。

プレシジョンテクノロジーズ(ベアリング等)：数量 64.0（ベアリング等精密部品の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 76（1個あたり平均単価(円)）→ 売上 4,830 億円・営業利益 1,208 億円。世界シェア6割超の中核として成熟
モーター・ライティング&センシング：数量 12.0（モーター・照明・センシング機器の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 5.75（1個あたり平均単価(百円)）→ 売上 6,900 億円・営業利益 621 億円。緩やかな成長が続く
セミコンダクタ&エレクトロニクス：数量 216（半導体・コネクタ・スイッチ・光デバイス等の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 33（1個あたり平均単価(円)）→ 売上 7,131 億円・営業利益 499 億円。拡大と価格競争が綱引き
アクセスソリューションズ：数量 2.6（キーセット・ドアラッチ等の年間出荷セット数(億個、推定)）× 価格 16（1個あたり平均単価(百円)）→ 売上 4,141 億円・営業利益 248 億円。OEM原価低減とEV化が相殺

倍率：事業の純利益 1,565 億円（余った現金の利息を除く）・事業の ROE 11.5% が k 7.75% を上回る。残る割合 0.50（moat=normal）で RONIC 9.6%、10 年より先の名目の伸び g 4.0% から正当化 PER ＝ (1−g÷RONIC)÷(k−g) ＝ 15.6 倍の上限そのものに置き、事業の純利益 × 15.6 倍。全体の PER 15.6 倍、時価総額 24,414 億円（2026-10-22 機械で置き直した。手で上限から割り引かない：利益の質は moat と k で数え済み）。

確率：会社の中期計画の延長線上と、資本コストと長期の成長率から出した倍率を組み合わせた中心シナリオ。

やや悲観 22% 中国勢の技術力向上がじわり侵食利益 979 億円 · PER 7.3 倍 · 株価時価総額 2,324 円9,333 億円

中国メーカーの技術力向上がコネクタ・汎用モーター・アナログ半導体の中位グレードにまで及び、ミネベアの世界シェア拡大ペースが会社の期待より鈍る。セミコンダクタ&エレクトロニクス事業の利益率は低下が続き、アクセスソリューションズ事業も自動車OEMの原価低減圧力が強まる。ベアリング事業自体は認証済み部品としての堀を保つが、データセンター向け高付加価値品の浸透は計画より遅れ、増産投資(580億円)の一部が過剰設備になる。新たなM&Aも実現しない。それでも事業自体が崩れるわけではなく、自己資本比率を保ちながら配当は維持しつつ、成長期待が後退した10年になる。

プレシジョンテクノロジーズ(ベアリング等)：数量 60.2（ベアリング等精密部品の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 68（1個あたり平均単価(円)）→ 売上 4,094 億円・営業利益 768 億円。高付加価値品の浸透が遅れる
モーター・ライティング&センシング：数量 11.0（モーター・照明・センシング機器の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 5.30（1個あたり平均単価(百円)）→ 売上 5,851 億円・営業利益 395 億円。成長ペースが鈍る
セミコンダクタ&エレクトロニクス：数量 195（半導体・コネクタ・スイッチ・光デバイス等の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 31（1個あたり平均単価(円)）→ 売上 6,045 億円・営業利益 317 億円。中国勢の技術力向上が侵食
アクセスソリューションズ：数量 2.4（キーセット・ドアラッチ等の年間出荷セット数(億個、推定)）× 価格 15（1個あたり平均単価(百円)）→ 売上 3,511 億円・営業利益 158 億円。OEM原価低減圧力が強まる

倍率：ROE 6.4%・資本コスト 7.75% から正当化 PER 12.1 倍（ROE が k 以下なので 1÷k）を計算し、その 60% をやや悲観の倍率に置いた。（2026-10-22 の式の直しで機械で置き直し、今は PER 7.27 倍・時価総額 7,117 億円。上の倍率は置き直す前の値）

確率：中国メーカーの技術力向上とアクセス・半導体等事業の構造的な価格競争が重なる想定。業界見通しのうち弱めのレンジに相当する。

悲観 7% 構造的にシェアと価格決定力を失う利益 235 億円 · PER 6.9 倍 · 株価時価総額 404 円1,622 億円

世界的な金融収縮と構造的な需要後退が重なり、ミネベアはコネクタ・汎用モーター・アナログ半導体で中国メーカーにシェアを恒常的に奪われ、自動車OEMの原価低減圧力もさらに強まる。ベアリング事業もデータセンター向け高付加価値品需要が長期にわたり低迷し、認証済み部品としての堀があっても利益率の低下は避けられない。純有利子負債が時価総額比で膨らみ、村田製作所・TDKのような実質無借金企業に比べて財務面の余裕が乏しいことが一段と重荷になる。自己資本比率は低下するが、資産の売却が必要になるほどの財務危機には至らず、配当は縮小しつつ維持する10年になる(資産の売却は要らない)。

プレシジョンテクノロジーズ(ベアリング等)：数量 58.6（ベアリング等精密部品の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 52（1個あたり平均単価(円)）→ 売上 3,047 億円・営業利益 228 億円。高付加価値品需要が長期低迷
モーター・ライティング&センシング：数量 10.1（モーター・照明・センシング機器の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 4.30（1個あたり平均単価(百円)）→ 売上 4,352 億円・営業利益 117 億円。シェア流出
セミコンダクタ&エレクトロニクス：数量 167（半導体・コネクタ・スイッチ・光デバイス等の年間出荷個数(億個、推定)）× 価格 27（1個あたり平均単価(円)）→ 売上 4,496 億円・営業利益 94 億円。中国勢に恒常的にシェアを奪われる
アクセスソリューションズ：数量 2.1（キーセット・ドアラッチ等の年間出荷セット数(億個、推定)）× 価格 13（1個あたり平均単価(百円)）→ 売上 2,610 億円・営業利益 47 億円。OEM原価低減圧力が一段と強まる

倍率：悲観の純利益 235 億円は ROE 1.9% で、ためた利益は額面未満の価値しかない。やや悲観の 7.27 倍より悲観ほど低く置くので、その約 95% の 6.9 倍とした（稼ぐ力純利益÷k の PER 上限も超えない）。自己資本の厚さや市場の倍率は根拠にしない。

確率：ベアリング・モーター・半導体・アクセスの全事業で中国メーカーにシェアを恒常的に奪われる複合シナリオ。技術者流出・顧客基盤の喪失は一度始まると10年で後退しやすいため低頻度だが無視できない確率を置く。

セグメント：数量 × 価格

いまの数量と価格、中立の筋書きの 10 年後。売上と営業利益は億円。

プレシジョンテクノロジーズ(ベアリング等)

ボールベアリング(外径22mm以下のミニチュア・小径軸受)、ロッドエンド・ファスナー、ピボットアッセンブリー等を担う、世界シェア6割超のトップ事業。

	数量ベアリング等精密部品の年間出荷個数(億個、推定)	価格1個あたり平均単価(円)	売上	営業利益
今 2026/03	46.0	61	2,811	622
10 年後中立	64.0	76	4,830	1,208

取り方：2026年5月発表の580億円投資計画(東南アジア生産拠点でベアリング全体の生産能力を月産5億個超へ3割増強)から、投資前の現在の年間出荷数量を月産3.8億個台・年約46億個と逆算し、売上2,811億円から1個あたり平均単価を price 欄の値（円、名目）とした。ロッドエンド・ファスナー等の大型部品を含む加重平均。数量は実質、単価は名目(データセンター・医療機器向け高付加価値品への構成変化を含む)。中立の単価は10年で1.24倍と、物価の1.34倍に届かない。大口の顧客が毎年値下げを求め、量産効果の分を渡すためである。

モーター・ライティング&センシング

HDD用スピンドルモーター、車載・データセンター向けファンモーター、照明・センシングデバイスを担う事業。AIデータセンター向け冷却ファンの需要拡大が構造的な追い風。

	数量モーター・照明・センシング機器の年間出荷個数(億個、推定)	価格1個あたり平均単価(百円)	売上	営業利益
今 2026/03	9.1	5.00	4,565	269
10 年後中立	12.0	5.75	6,900	621

取り方：HDD用スピンドルモーター、車載・データセンター向けファンモーター、照明・センシングデバイスを合わせて年約9.1億個出荷すると推定し、売上4,565億円から1個あたり平均単価を price 欄の値（百円単位、名目）とした。データセンター向けファンモーターは数百〜千円台、センシング・照明の汎用品は数十円台で、両者の加重平均。数量は実質、単価は名目。中立の単価は10年で1.15倍と、物価の1.34倍に届かない。ファンモーターや汎用モーターは中国勢との競争で、値上げを通しにくい。

セミコンダクタ&エレクトロニクス

アナログ半導体、コネクタ・スイッチ、光デバイス(スマホ向けカメラアクチュエータ等)、電源製品を担う、全社最大の売上構成比を持つ事業。

	数量半導体・コネクタ・スイッチ・光デバイス等の年間出荷個数(億個、推定)	価格1個あたり平均単価(円)	売上	営業利益
今 2026/03	197	30	5,903	267
10 年後中立	216	33	7,131	499

取り方：アナログ半導体・コネクタ・スイッチ・光デバイス(スマホ向けカメラアクチュエータ等)を合わせて年約197億個出荷すると推定し、売上5,903億円から1個あたり平均単価を price 欄の値（円、名目）とした。コネクタ・スイッチは数円〜数十円の汎用品が大半で、カメラアクチュエータ等の光デバイスは相対的に高単価だが数量は小さい加重平均。2025年度上期は重希土類磁石の調達難で光デバイスが約16億円の損失を計上したが一時的要因である。中立の単価は10年で1.10倍と、物価の1.34倍に届かない。コネクタやスイッチの汎用品は、中国勢の台頭で値段が下がり続ける。

アクセスソリューションズ

自動車向けキーセット・ドアラッチ・ドアハンドル・パワークロージャー等を担う、2018年のユーシン買収で構築したTier1事業。

	数量キーセット・ドアラッチ等の年間出荷セット数(億個、推定)	価格1個あたり平均単価(百円)	売上	営業利益
今 2026/03	2.2	15	3,322	171
10 年後中立	2.6	16	4,141	248

取り方：キーセット・ドアラッチ・ドアハンドル・パワークロージャー等を合わせて年約2.2億個(セット)出荷すると推定し、売上3,322億円から1個あたり平均単価を price 欄の値（百円単位、名目）とした。2018年のユーシン買収・2019年のホンダロック買収でTier1化し、ホンダ・BMW等世界30社以上に直接供給する体制を構築した。数量は実質、単価は名目(EV化・電動部品比率上昇が押し上げ方向)。中立の単価は10年で1.07倍と、物価の1.34倍に届かない。自動車メーカーが毎年コスト削減を求めるため、電動部品への構成変化があっても上げ幅は小さい。

リスクと懸念

中国メーカーの価格競争

セミコンダクタ&エレクトロニクス事業のコネクタ・汎用モーター・アナログ半導体の汎用品セグメントで、中国メーカーの台頭による価格競争が構造的に続いている。補助金を背景にした低価格攻勢が強まれば、全社売上の35%を占めるこの事業の利益率(2026年3月期4.5%)がさらに低下するリスクがある。

顧客集中とサプライチェーンの脆さ

スマートフォン向けカメラアクチュエータはアップル・中国系メーカーへの顧客集中度が高く、2025年度上期には重希土類磁石の対中輸出規制で調達難に陥り約16億円の損失を計上した。脱重希土類の技術で解消したが、同様の地政学リスクが別の原材料・部品で再発する可能性は残る。

M&Aの実行リスク

2025年の芝浦電子(NTCサーミスタ)TOBでは825億円規模まで提示価格を引き上げたものの、台湾ヤゲオに競り負けて応募率が下限に届かず撤退した。会社は2.5兆円の売上目標達成にM&Aを前提としており、適正な価格での買収が実行できない、あるいは買収後のシナジーが計画通り出ない可能性がある。

財務の脆さ・金利上昇の影響

純有利子負債は2,550億円(時価総額比19.1%)で、TDK・村田製作所のような実質無借金企業に比べて金利上昇の影響を受けやすい。借金が借り換えのたびに新しい金利(10年国債3%＋上乗せ)になることで、10年で税前64億円程度の利払い増加が見込まれる。

自動車OEMの原価低減圧力

アクセスソリューションズ事業(ドアラッチ・キーセット等)はホンダ・BMW等世界30社以上に供給するTier1サプライヤーだが、自動車OEM各社の原価低減(コストダウン)圧力は根強く、EV化による電動部品の単価上昇だけでは相殺しきれない可能性がある。

AIデータセンター投資の踊り場リスク

ベアリング・モーター両事業の成長ドライバーであるAIデータセンター向け冷却ファン・精密軸受の需要は、半導体業界に特有の設備投資サイクルの影響を受ける。580億円を投じた増産投資の直後に需要が急減し、稼働率と採算が同時に悪化する局面が訪れるリスクがある。

為替(ドル円)感応度

海外生産・海外売上比率が高く、円高に転じればドル建てで稼ぐ利益が円換算で縮小する。AIデータセンター・車載向けの好調な需要があっても、為替が逆風になれば業績の伸びが相殺される可能性がある。タイ・中国等の生産拠点の労務費上昇も、円換算の採算を圧迫する方向に働く。

今後の分かれ目

AIデータセンター向け冷却ファン・精密軸受の需要が580億円の増産投資計画を上回って拡大したら: 楽観・やや楽観側の確率を上げ、ベアリング・モーター両事業の価格前提を上方修正する。
中国メーカーがコネクタ・汎用モーター・アナログ半導体の汎用品でさらにシェアを奪い、価格競争が深刻化したら: やや悲観・悲観側の確率を上げ、セミコンダクタ&エレクトロニクス事業の価格前提を下方修正する。
重希土類磁石の調達難のような地政学リスクが別の原材料・部品で再発したら: 顧客集中・サプライチェーンリスクを筋書きに反映し、やや悲観側の確率を上げる。
2.5兆円目標に向けた新たなM&Aが適正な価格で実行され、シナジーが計画通り出たら: 楽観・やや楽観側の確率を上げ、価値を見直す。
M&Aが実現せず、2029年3月期の計画(売上1.9兆円・営業利益1,680億円)の達成も遅れたら: 中立シナリオの利益率前提を下方修正する。
自動車生産・スマホ需要が世界的に大きく減速したら: やや悲観・悲観側の確率を上げ、アクセス・半導体等事業の数量前提を下方修正する。

見ておくもの

2026年に発表した580億円のベアリング増産投資の進捗と稼働率
2029年3月期の中期業績予想(売上1.9兆円・営業利益1,680億円)の達成度
セミコンダクタ&エレクトロニクス事業の重希土類磁石調達・価格競争の動向
新たなM&Aの有無と2.5兆円目標への進捗
純有利子負債・自己資本比率の変化(財務規律ネットD/E0.2倍の維持)

倍率と資本コストの決め方

ベアリング・モーター等・半導体等・アクセスの4事業を出荷個数(実質)×単価(名目)で積み上げた。資本コストは基本7.5%にquality+0.75%（循環+0.5・値決め+0.25）を足した8.25%とし、moatは指定せず残る割合1/2とした(ベアリング単体は強い堀だが売上の17%にすぎないため)。長期の成長率4.0%（k−g≥3.5%）から利益ベースの正当化PER=(1−g÷RONIC)÷(k−g)で倍率を決め、中立は上限の9割強に置き、最後に今の時価総額と比べた。中立のPERは10年11.6倍で、今のPER13.5倍にも寄せていない。悲観は稼ぐ力（純利益÷k）を上限に、倍率をやや悲観の約95%（6.9 倍）に置いた。過去の倍率や自己資本の厚さは根拠にしていない。会社の中期業績予想(2029年3月期、M&A無しで売上1.9兆円・営業利益1,680億円)を中立のアンカーに使い、M&A込みの2.5兆円目標は楽観側に反映した。 2026-10-22 の見直し（溜まる現金を事業の ROE から外す・k の目安を対称に・楽観〜中立は上限そのものに置く・ROE が k 以下は配り方から出す式）で、倍率を機械で置き直した（第 1 段より前 → 今：楽観 PER 11.83→17.32 倍・やや楽観 PER 10.76→16.25 倍・中立 PER 11.64→15.6 倍）。

資本コスト 7.8% ＝無リスク金利 3% ＋ β — × 5%。事業で決める：基本 7.5% に quality +0.75%（循環 +0.5・値決め +0.25）を足して k 7.75%。純有利子負債は時価総額の 19% だが借り換えで傷む水準ではなく extra は置かない。 2026-10-22 に循環と借金を過去の数字で付け直し、k は 8.25% → 7.75%。

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読んだ資料

分析日 2026-10-16

ミネベアミツミ 6479

結論