結論
クリーマは、作り手と買い手を結ぶ国内有力のハンドメイド作品市場「Creema」を運営する会社である。筆者の結論は「やや割高」だ。事業には生き残る理由があるが、現在の収益力と資本配分の実績では、時価総額13.35億円を十分に正当化できない。
この会社の価値を考えるとき、最大の発見は、登録作品数と実際の取引が反対方向に動いていることだ。2023年2月期から2026年2月期にかけて登録作品数は1,549万点から2,149万点へ増えた。それでも年間流通総額は168.34億円から148.79億円へ減った。作り手を集める力はあるが、作品を継続的に売る力が強まっているとはまだ言えない。
2026年2月期の売上高は約25.35億円、営業利益は約0.43億円だった。2027年2月期は売上増を計画する一方、投資負担から営業利益を約0.06億円まで減らす予想である。ギフト機能、匿名配送、検索の改善、イベントの地方展開などの取り組みは理解できる。しかし、それらが高い追加投資利回りを生むかは、まだ結果で証明されていない。
現金の厚さも見かけどおりには評価できない。期末の現金預金は約30.15億円あるが、売り手などに支払う預り金が約15.69億円、前受金が約2.62億円ある。純有利子負債がマイナス26.2億円という数字を、そのまま株主の余剰資産と見るのは誤りだ。
10年後には売上31.7億円、純利益1.05億円程度まで回復する中立の道筋を想定する。ただし、その程度では積み上がった自己資本に対する利益率が資本コストを下回る。五つの筋書きの価値を現在に割り戻すと約10.15億円となり、現在の時価総額を約24％下回る。長く持つ株主にとって、魅力的な商品群と魅力的な投資価格は別の問題である。
バリュー投資の観点から
長く持つ株主の立場では、クリーマの魅力は売上規模の大きさではなく、小さな資本で多くの作り手の商いを支えられる仕組みにある。実物の作品を自社で製造・保管せず、売買の成立や広告から手数料を得る。購入者が増えるほど作り手が集まり、作り手が増えるほど選択肢が豊かになる。こうした好循環が本当に働けば、追加の設備投資が少なくても利益を伸ばせる。
ところが、所有者として見るべき指標は累計の出品数ではない。毎年、同じ作り手がどれだけ売り続け、買い手がどれだけ戻ってくるかである。出品数が増えても流通額が減り続けるなら、ネットワークは大きいだけで、強くなっていない。会社の説明には魅力的な新機能が並ぶが、利用者が支払う金額と株主に残る利益が増えなければ、事業の価値は高まらない。
また、現金預金の額に安心しすぎてはならない。取引代金の預り金は、売り手のために保管しているお金である。そこに借入返済、前受金、運転資金を差し引くと、株主が自由に使える現金はかなり小さくなる。表面上の純現金だけを見て時価総額の割安さを判断すれば、この会社を大きく見誤る。
再投資も慎重に評価したい。ギフト市場への進出や検索改善は、既存の顧客基盤を使える点で筋がよい。一方、広告制作、動画講座、M&Aへ投じる資本は、既存の市場運営と同じ利回りを得られる保証がない。2027年2月期の利益が投資負担で大きく落ち込む計画である以上、回収の実績が出るまでは、その支出を将来の高収益へ自動的に変換してはならない。
10年後もCreemaが必要とされる可能性は高い。それでも筆者が求めるのは、存在し続けることに加え、資本コストを上回る利益を長く稼ぎ、余剰資金を適切に所有者へ返すことである。この三つがそろう証拠は、まだ十分ではない。強い商品への愛着と、株主として払える価格との間には、厳密な線を引くべきだ。
何で稼ぐ会社か
収益の中心は「Creema」で成立した作品取引から受け取る手数料である。2026年2月期の年間流通総額は148.79億円、マーケットプレイスサービスの売上高は14.56億円だった。会社は作品の在庫を原則として持たず、出品者と購入者の間に立って検索、決済、配送支援、安心して取引する仕組みを提供する。併設する「InFRAME」は作り手自身のネットショップをCreemaと連携させるサービスである。
第二の収益源は、作り手、企業、自治体から得るマーケティング関連収入だ。作り手が自分の作品をCreema内で目立たせる「作品プロモーション」はクリック課金型である。企業や自治体には、作家との共同企画、記事広告、地域振興の催しなどを販売する。さらに、作家がフォロワーに通知を送る月額890円の「クリエイタープッシュ」や、売上金を早く受け取るための有料サービスも持つ。これらを合わせた2026年2月期のプラットフォームサービス売上高は約7.16億円だった。
第三の柱は、作り手と来場者が直接会う「HandMade In Japan Fes’」などのイベントだ。出展料、入場料、協賛などが収益源となり、2026年2月期は約1.67億円を売り上げた。催事はオンラインでは再現できない接点を生むが、会場の確保、運営人員、開催回数に業績が左右される。実際に2027年2月期は東京の開催回数が減るため、会社はイベント売上の減少を見込んでいる。
第四の柱は、購入型クラウドファンディング「Creema SPRINGS」と、作家がレッスン動画を販売する「FANTIST」である。2026年2月期の新サービス群売上高は両者合計で約1.96億円だった。FANTISTは買収によりグループに加わり、登録レッスン動画は2,700本を超えている。両サービスには成長余地があるものの、個別の売上高や取引件数は開示されていないため、評価には幅がある。
会社の会計上の報告セグメントは「クリエイターエンパワーメント事業」の一つである。本分析では経済性とAIによる代替の受け方が異なるため、七つの収益単位に分解した。開示された四つのサービス群の売上高とマーケットプレイス流通総額は実績である。一方、内部広告のクリック数、外部広告の案件数、有料会員数、SPRINGSとFANTISTの個別収入は分析上の推計であり、実際の開示値と混同してはならない。
優良さと弱いところ
この会社の堀、つまり他社が容易に奪えない強みは、質の高い手作り作品と、その作り手を探しに来る購入者が同じ場所に集まることだ。2026年2月期末の登録クリエイターは約31万人で、登録作品数は2,149万点に達する。初めて作品を売る作家にとって、認知された市場、購入者からの評価、決済の仕組みが一度に得られる価値は小さくない。東京の大型イベントも、オンライン上のブランドを実際の人間関係へ変える働きを持つ。
しかし、ネットワーク効果が広がっている証拠は弱い。登録数は累計であり、売れる作品の数や継続購入者数ではない。2023年2月期からの流通総額の減少は、作品が増えても購入が追いついていないことを示す。しかも競合の「minne」も2025年に流通額が減少しており、個社だけでなく専門市場そのものが成熟している可能性がある。
値決め力は限定的だ。Creemaの標準販売手数料とminneの販売手数料は近い水準で、出品者には自社店舗、SNS、メルカリなど別の販路がある。Creemaが取引手数料を大きく引き上げれば、有力な作家ほど外部に顧客を誘導する動機が強くなる。2026年には周辺サービスの拡充などによって実効的な売上化率が改善しつつあるが、これは一律の値上げを継続的に通せる証拠とは異なる。
利益の再投資効率もまだ高く評価できない。2022年2月期には営業利益率14％に達したが、その後は赤字に転落し、2026年2月期の営業利益率は1.7％にとどまる。固定的な開発・人件費を負担するため、売上が伸びれば利益は大きく改善しうる。しかし、直近の販促投資は流通総額の再成長に結びついていない。中立の10年後におけるROEは約5.8％で、資本コスト7.75％には届かない。
AIへの対応は一括りにできない。実物の手作り作品、決済、作家の信用、対面イベントは、AIエージェントが画面操作を代行しても消えない。他方、法人向け広告制作・運用、画面で操作する有料販促機能、一般的な動画講座は代替されやすい。会計記録や法令対応のような『記録の正本』に当たる独占的機能も、解約率や値上げ実績から確認できない。したがって、会社全体を強い堀と認定するには証拠が足りない。
業界はいまどこにいて、どこへ向かうか
国内のハンドメイド作品市場は、CreemaとGMOペパボの「minne」が主要な専門プラットフォームとなっている。2026年2月期のCreema流通総額は148.79億円、2025年暦年のminneは104億円だった。両社が専門市場の約8割を占めるという仮定なら、市場規模は約316億円、Creemaのシェアは約47％、minneは約33％となる。市場全体の統一された公式統計はないため、これは異なる決算期間の数字を組み合わせた概算である。
会社の過去の成長可能性資料では、国内の顕在的な専門市場として約339億円が示されている。一方、米国のEtsyの普及状況などを日本に当てはめた数千億円規模の潜在市場は、現在存在する取引額ではない。長期価値を考える際には、潜在市場の全額を当然の成長余地として数えるべきではない。筆者は、既存の専門市場について、10年後の中立的な実質規模を約326億円とみる。
手作り作品を買う行為そのものは残るだろう。既製品では得られない個性、作家との関係、特別な贈り物への需要があるからだ。Creemaが始めたギフトカタログ、eギフト、匿名配送は、その需要を取り込むための合理的な施策である。ただし、日本の人口減少と購買力の制約を考えれば、国内専門市場が実質で毎年高成長する前提は採りにくい。
競争範囲は専門サイトの外へ広がっている。Etsyは海外作品、Amazon Handmadeは総合通販の集客力、メルカリは個人間売買、Instagramと自社ECは作家から購入者への直接販売を担う。ShopifyやSTORESのような店舗開設基盤も作家の独立を助ける。Creemaには作品の発見と信用を一体で提供する利点があるが、優れた作家が購入者を別の場所へ移すことを防ぐ契約上の独占はない。
特に気になるのは集客経路だ。会社は検索エンジンの順位低下、広告単価の上昇、なりすましメールによる影響、本人認証の負担を流通額低下の要因として説明している。今後はAI検索や購買エージェントが候補作品を横断比較し、消費者が個別サイトへ訪れる理由が薄れる可能性もある。自社サイト内広告は訪問数に依存するため、取引手数料だけでなく広告収益にも響く。
外部広告・地域振興市場では広告代理店、制作会社、自治体向け支援会社との競争になる。購入型クラウドファンディングではCAMPFIREやMakuake、動画講座ではYouTubeや各種学習サービスが競合する。これらは市場規模の定義も収益認識も異なるため、Creemaの売上をそのまま市場シェアと呼ぶことはできない。事業別の独立した競争力を確認する必要がある。
資本政策と M&A
資本配分は、現時点では株主還元より成長投資に傾いている。上場後の配当実績はなく、2027年2月期についても配当性向、DOE、総還元性向、自社株買い額の数字の約束はない。2026年2月期における営業利益0.43億円に対し、2027年2月期は売上27.81億円、営業利益0.06億円、純利益0.31億円を計画する。2028年2月期からの大幅な増収増益を目指す方針だが、その年度以降の具体的な利益・ROE目標は開示されていない。
経営陣は総額7〜8億円程度のM&Aを目指している。2026年2月期には複数案件を検討したものの実行に至らず、2026年10月の説明資料でも具体的な案件化には至っていない。過去にはFANTISTを取得し、手作り作品の販売と学習サービスの連携を進めた。しかし、買収によって全社の利益水準が持続的に高まったとまでは確認できない。今の規模に対して7〜8億円の投資は大きく、対象会社の収益力と買収価格が決定的に重要となる。
創業者の保有比率は約32.4％、上位10株主の保有割合は約64％である。経営の継続性には利点がある一方、少数株主が現金の使途を左右する力は限られる。配当や十分な自社株買いの実績がないため、事業外の余剰現金は額面の75％が株主価値として戻ると判断した。上位10株主が65％以上という強い支配の条件には届かないため、戻り方を50％には下げない。
2026年には資本準備金の減少と欠損の処理に関する手続きも進めた。これは会計上の資本構成の整理であり、現金配当と取り違えない。新株予約権に対応する潜在株式は約29.1万株あり、利益が大きく伸びて株価が行使価格を上回る場合には既存株主の取り分が薄まる。中立では行使を見込まず、上振れ側にのみ段階的な希薄化を反映した。
10年間の還元については、当面は無配を基本とした。大きく成功する筋書きでは累計4億円、やや成功する筋書きでは1.5億円の還元が実現する可能性を認めるが、これらは会社の約束ではない。成長投資の成果を見ないうちに、将来の高配当や大型自社株買いを当然のものとして数えない。
強気の見方と慎重な見方
強気の見方
Creemaは国内最大級のハンドメイド専門市場として、約31万人のクリエイターと2,149万点の作品を持つ。これほどの作り手と作品を一から集めるのは簡単ではない。購入者が特定の作品を探す際には、一般的な通販サイトにはない作家情報、購入者の評価、制作背景などが判断材料になる。AIが商品探索を助けるようになっても、実際に作品を制作し、届け、品質に責任を負う人の価値は消えない。
2026年に本格化したギフト向け施策は、日用品より高い単価を取れる取引を増やす機会となる。匿名配送やeギフトは購入の心理的な障壁を下げ、InFRAMEは作り手の複数販路をまとめて管理する仕組みとなる。取引の成約率と実効手数料率を同時に改善できれば、流通総額の伸びを上回る売上増加が期待できる。さらに、内部広告やフォロワー向け通知の売上が重なれば、既存の利用者基盤から得られる収入は厚くなる。
実店舗を多数抱えずに運営するため、固定費を超えた売上の増加が利益に変わりやすいことも強みだ。2022年2月期には営業利益率14％を実現している。ギフト、地方イベント、SPRINGS、FANTISTが連携すれば、新しい顧客を獲得する費用を分け合える。M&Aでも作家向け決済や物流支援などの隣接領域を適切な価格で取得できれば、収益源を増やせる。
最大の上振れは、流通額が減ってきた原因が一時的な検索順位の低下や宣伝手法の問題であり、商品への需要そのものは衰えていない場合だ。検索以外の直接流入を増やし、専門市場での優位を広げられれば、利益は現在とはまるで異なる水準に達する。そのときには、低い時価総額から出発した株主の利益も大きくなる。
慎重な見方
登録作品数が増えているのに流通総額が減っている事実は重い。出品されていることと売れることは違う。購入者はInstagramで作家を知り、自社店舗や総合ECで直接買うこともできる。売り手は顧客との関係ができるほど、販売手数料を払い続ける理由が薄れる。専門サイトの規模が大きいことは、必ずしも値上げ力が強いことを意味しない。
2023年2月期には営業赤字を計上し、2026年2月期の営業利益率も2％を下回った。先行投資を理由に低利益を許容しているが、成長投資が成果を出すまでの時間と必要金額は見えていない。2027年2月期も利益をほぼ使い切る計画である。売上が伸びても広告費、開発費、制作費が同時に増えれば、株主の取り分は増えない。
AIエージェントは、Creemaにとって販売の道具になるだけではない。企業の広告企画や運用を代替し、作家向けの有料操作機能を不要にし、動画レッスンの一部を無料の対話型指導に置き換える。検索からの流入自体がAIの回答画面で完結するようになれば、自社サイトのクリック広告と販売仲介の両方に圧力がかかる。会社が業務効率化にAIを使うだけでは、競合や顧客も同じ技術を使うという問題を解決できない。
財務にも誤認しやすい点がある。現金預金の多くは取引に伴う預り金などと見合っており、自由に配当できる現金ではない。その中で7〜8億円規模のM&Aを目指すことは、少数株主にとって重大な資本配分リスクとなる。買収でのれんや固定費が増え、なお流通総額の減少を止められなければ、10年後の価値は現在の帳簿上の自己資本すら下回りうる。
安い株価に見えても、毎年の利益が小さく、分配の約束がなく、事業の衰退が続くなら割安とは限らない。現金がある会社と、現金を株主のために使う会社を区別する必要がある。
どちらに重みを置いたか
作り手と買い手のネットワーク、実物の作品、対面イベントは、10年先にも残りうる価値である。しかし、2023年2月期以降の流通総額の減少は、堀が強まっているという主張に反する。内部広告以外の広告業務、作家向けの操作機能、動画講座にはAIエージェント代替もある。このため、楽観側25％に対し、やや悲観と悲観を合計45％とした。下に寄せる理由は、同社固有の取引減少と、利益改善より投資拡大を優先する経営判断にある。もっとも、AIの悪影響は各事業の数量と価格にすでに織り込んだため、資本コストの寿命要因で重ねて減点していない。現在価値は約10.15億円で、約13.35億円の時価総額に対して「やや割高」と判断する。
10 年後の 5 つの筋書き（2036/02 期）
確率で加重した現株数換算の終価現在株主分の終価 306 円21 億円（＋ 還元の換算額還元の合計 8 円1 億円）。 今の値に割り戻すと 151 円10 億円、今との差 −19.5%、 期待の年率 +5.4%（資本コスト 7.8%）→ やや割高
| 筋書き | 確率 | 10 年後の現株数換算の終価現在株主分の終価 | 還元の換算額還元の合計配当＋自社株買い | トータルリターン10 年・還元込み | 年率 | 確率 × (終価＋還元) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 8% | 1,160 円78 億円 | 57 円4 億円 | +550.6% | +21.5% | 97 円7 億円 |
| やや楽観 | 17% | 530 円36 億円 | 22 円1 億円 | +194.7% | +11.7% | 94 円6 億円 |
| 中立 | 30% | 226 円15 億円 | 0 円0 億円 | +21.0% | +1.9% | 68 円5 億円 |
| やや悲観 | 28% | 126 円9 億円 | 0 円0 億円 | −32.6% | −3.9% | 35 円2 億円 |
| 悲観 | 17% | 116 円8 億円 | 0 円0 億円 | −38.1% | −4.7% | 20 円1 億円 |
| 加重平均 | 100% | 306 円21 億円 | 8 円1 億円 | +67.9% | +5.4% | 314 円21 億円 |
今の株価時価総額 187 円13 億円（2026-11-02）から見たトータルリターン。各行の年率は還元・追加負担を期間の中間時点に置く仮定のIRRです。最下段は期待CFから計算したIRRで、各行のIRRの加重平均ではありません。実際の配当時期を観測した値ではありません。
楽観8%
1,160 円78 億円年 +21.5%
やや楽観17%
530 円36 億円年 +11.7%
中立30%
226 円15 億円年 +1.9%
やや悲観28%
126 円9 億円年 −3.9%
悲観17%
116 円8 億円年 −4.7%
今の株価時価総額 187 円13 億円 期間の還元（配当＋自社株買い） 年＝還元を中間時点とする仮定のIRR
楽観 8% ギフト市場への拡張が成功し、作家経済圏が拡大する 利益 6 億円 · PER 13.5 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 1,160 円78 億円
Creemaの大規模な刷新が成功し、ギフトカタログ、eギフト、匿名配送が新しい購入者を呼び込む。作家はCreemaとInFRAMEを併用することで販売機会を増やし、作品が売れる確率も高まる。10年後の国内専門市場は実質で約473億円へ広がり、Creemaのシェアは55％へ上昇する。年間の実質流通総額は約260億円となり、物価と周辺サービスの収益化を合わせた実効売上化率も改善する。
内部広告は購入者の増加に支えられて利用され続ける。地方イベントの開催が増え、SPRINGSのものづくり企画も拡大する。AIエージェントによる広告制作と動画講座の代替は残るものの、会社が強みを持つ実物作品の取引と購入者との関係から利益を得る割合が高まる。AIそのものを新しい収益源として実証なく加算することはしない。
売上高は約53億円、営業利益は約8億円に達する。投資額に対して十分な利益が生まれ、経営陣は累計4億円を株主へ還元する。周辺領域の買収も収益力を壊さずに成功し、増加した利益の多くが自己資本に蓄積する。潜在株式の行使による希薄化は発生するが、それを上回る事業価値の増加が実現する。
- マーケットプレイス・InFRAME：数量 260（年間実質流通総額（2026年の価格で測る億円））× 価格 0.13（実質流通額1円当たりの売上化率と名目単価指数の積）→ 売上 34 億円・営業利益 12 億円。実質専門市場約473億円、Creemaシェア55％。現在より数量1.75倍、名目売上化率1.34倍。
- Creema内の作品プロモーション広告：数量 2,188（年間有料広告クリック数（万回、推計））× 価格 27（1クリック当たり売上（円、推計））→ 売上 6 億円・営業利益 3 億円。自社媒体への直接流入が増え、課金クリック数1.25倍。
- 法人・自治体向け広告制作・運用：数量 27.0（年間企画案件数（件、推計））× 価格 1,250（1案件当たり売上（万円、推計））→ 売上 3 億円・営業利益 1 億円。AI代替が進むため、楽観でも案件相当数量は現在と同じ。
- 作家向け月額機能・早期振込：数量 9,000（年間平均の有料契約換算数（契約、推計））× 価格 12,301（1契約換算当たり年間売上（円、推計））→ 売上 1 億円・営業利益 0 億円。操作画面型課金のため、楽観でも契約換算数量は横ばい。
- HandMade In Japan Fes'等のイベント：数量 4.0（年間大型催事の開催回数（回））× 価格 1.12（1開催当たり売上（億円、出展料・入場料・協賛込み））→ 売上 4 億円・営業利益 0 億円。地方開催が定着し年4回、1開催当たり売上は物価並みに増加。
- Creema SPRINGS：数量 12.0（年間の実質支援流通総額（億円、推計））× 価格 0.27（実質支援額当たり実効収益率と名目単価指数の積）→ 売上 3 億円・営業利益 1 億円。実質支援額12億円、実効収益率は名目価格とともに上昇。
- FANTISTの動画講座：数量 15,000（年間有料レッスン購入件数（件、推計））× 価格 6,365（1購入当たり認識売上（円、推計））→ 売上 1 億円・営業利益 0 億円。AI代替を踏まえ購入件数は横ばい、単価は現在の1.25倍。
倍率：資本コストk7.75％、2036年のROE約15.07％、普通の堀による残存割合1/2から、増分投下資本利益率RONICを約11.41％とする。2036年以降の名目成長率g1％による正当化PER=(1−g÷RONIC)÷(k−g)=約13.5166倍を採用する。余剰現金3.73億円には税後想定利息1.4％を含むため、事業純利益を5.88−3.73×0.014億円として倍率を掛け、現金3.73億円の75％を加える。時価総額約81.57億円は既存株主の希薄化前の会社全体価値である。
確率：既存の流通額減少を反転させ、専門市場を拡張し、検索依存を減らす必要がある。さらに高い営業利益率とM&Aの成功が重なる筋書きであり、実現の条件が多いため8％とした。
やや楽観 17% 取引が再成長し、周辺サービスも着実に育つ 利益 3 億円 · PER 13.2 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 530 円36 億円
検索機能の改善、ギフト需要の取り込み、作家から既存顧客への直接通知が徐々に成果を生む。Creemaの年間流通総額は再び増加し、専門市場全体でも実質で約386億円の規模に達する。その中でシェアを52％へ高め、約201億円の実質流通額を得る。値上げで作家を失わないよう標準手数料を大きく動かすのではなく、関連サービスを組み合わせて売上化率を上げていく。
内部広告は緩やかに増えるが、外部広告の制作・運用にはAIエージェントによる代替が進む。作家向け月額課金や動画レッスンも、有料で残る顧客を選別することになる。対面イベントは東京と地方の開催を組み合わせて年3回へ増え、SPRINGSは取扱額を拡大する。各サービスの伸びには差がつき、収益の多角化が完全な成功とはならない。
売上高は約42億円、営業利益は約3.55億円となる。過度な宣伝費と開発費を抑え、サービスの利益率が回復する。大型M&Aの成果は控えめだが、致命的な損失を生む買収も避けられる。小規模な還元が始まる一方、一部の新株予約権が行使され、既存株主の取り分はわずかに低下する。
- マーケットプレイス・InFRAME：数量 201（年間実質流通総額（2026年の価格で測る億円））× 価格 0.13（実質流通額1円当たりの売上化率と名目単価指数の積）→ 売上 26 億円・営業利益 8 億円。実質市場約386億円、シェア52％、数量1.35倍、名目売上化率1.34倍。
- Creema内の作品プロモーション広告：数量 1,925（年間有料広告クリック数（万回、推計））× 価格 27（1クリック当たり売上（円、推計））→ 売上 5 億円・営業利益 2 億円。有料クリック数1.10倍、単価1.34倍。
- 法人・自治体向け広告制作・運用：数量 24.3（年間企画案件数（件、推計））× 価格 1,240（1案件当たり売上（万円、推計））→ 売上 3 億円・営業利益 0 億円。AI代替によって案件相当数量は0.90倍に減少。
- 作家向け月額機能・早期振込：数量 8,550（年間平均の有料契約換算数（契約、推計））× 価格 12,087（1契約換算当たり年間売上（円、推計））→ 売上 1 億円・営業利益 0 億円。操作画面型課金の数量は0.95倍、単価1.13倍。
- HandMade In Japan Fes'等のイベント：数量 3.0（年間大型催事の開催回数（回））× 価格 1.12（1開催当たり売上（億円、出展料・入場料・協賛込み））→ 売上 3 億円・営業利益 0 億円。年3回開催と名目単価1.34倍。
- Creema SPRINGS：数量 9.0（年間の実質支援流通総額（億円、推計））× 価格 0.26（実質支援額当たり実効収益率と名目単価指数の積）→ 売上 2 億円・営業利益 0 億円。支援額1.50倍、名目収益率1.29倍。
- FANTISTの動画講座：数量 13,950（年間有料レッスン購入件数（件、推計））× 価格 6,161（1購入当たり認識売上（円、推計））→ 売上 1 億円・営業利益 0 億円。動画講座の有料購入件数0.93倍、単価1.21倍。
倍率：ROEは約10.53％、k7.75％、普通の堀の残存割合1/2によってRONIC約9.14％とする。g_long1％を用いた正当化PERは約13.1936倍。純利益2.64億円から余剰現金3.50億円の税後想定利息1.4％を除いた事業利益に掛け、現金の75％を加算すると時価総額約36.81億円となる。
確率：ギフト、検索改善、地方イベントが一定の成果を上げる可能性はあるが、現在の流通額減少からの回復を確認する必要があり、強気の中心には据えない。
中立 30% 主力取引は持ち直すが、資本効率の回復は限定的 利益 1 億円 · PER 12.9 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 226 円15 億円
手作り作品を買う文化は残り、Creemaも専門市場の有力企業として運営を続ける。ギフト機能や匿名配送は購入者の利便性を高めるが、国内の専門市場そのものは成熟する。10年後の市場を実質約326億円、Creemaのシェアを約47％と考える。年間実質流通額は約153億円で、現在からの数量増加は約3％にとどまる。増収の大部分は物価を含む取引単価と、周辺サービスの収益化から生まれる。
内部広告はAI検索などによる直接訪問の減少でクリック数が現在の9割となる。外部の広告制作・運用はAIエージェントが一部を代替し、案件相当数量は約7割となる。クリエイタープッシュのような操作画面中心の有料機能も契約数が減る。動画講座の有料購入は約7割に縮むが、イベントと購入型クラウドファンディングは実物の体験と商品を扱うため、限定的に拡大する。
売上高は約31.70億円、営業利益は約1.37億円、純利益は約1.05億円となる。2027年2月期の極めて低い利益からは回復するものの、買収や開発に使った資本に対する収益性は十分ではない。大規模な株主還元は行われず、利益は事業維持や機能改善に投入される。会社は存続するが、長く持つ株主が期待する高い増分資本利回りは実現しない。
- マーケットプレイス・InFRAME：数量 153（年間実質流通総額（2026年の価格で測る億円））× 価格 0.13（実質流通額1円当たりの売上化率と名目単価指数の積）→ 売上 19 億円・営業利益 5 億円。実質市場約326億円、シェア47％、数量1.03倍、名目売上化率1.28倍。
- Creema内の作品プロモーション広告：数量 1,575（年間有料広告クリック数（万回、推計））× 価格 25（1クリック当たり売上（円、推計））→ 売上 4 億円・営業利益 1 億円。AI検索の影響でクリック数0.90倍、単価1.25倍。
- 法人・自治体向け広告制作・運用：数量 18.4（年間企画案件数（件、推計））× 価格 1,220（1案件当たり売上（万円、推計））→ 売上 2 億円・営業利益 0 億円。AIエージェント代替によって案件相当数量0.68倍、単価1.22倍。
- 作家向け月額機能・早期振込：数量 7,200（年間平均の有料契約換算数（契約、推計））× 価格 11,552（1契約換算当たり年間売上（円、推計））→ 売上 1 億円・営業利益 0 億円。画面操作型サービスの契約数量0.80倍、単価1.08倍。
- HandMade In Japan Fes'等のイベント：数量 3.0（年間大型催事の開催回数（回））× 価格 1.03（1開催当たり売上（億円、出展料・入場料・協賛込み））→ 売上 3 億円・営業利益 0 億円。地方開催を含め年3回、単価1.24倍。会場費と運営費の増加で低利益率。
- Creema SPRINGS：数量 7.2（年間の実質支援流通総額（億円、推計））× 価格 0.25（実質支援額当たり実効収益率と名目単価指数の積）→ 売上 2 億円・営業利益 0 億円。実質支援額1.20倍、名目収益率1.23倍。
- FANTISTの動画講座：数量 10,500（年間有料レッスン購入件数（件、推計））× 価格 6,008（1購入当たり認識売上（円、推計））→ 売上 1 億円・営業利益 0 億円。AI代替により有料購入件数0.70倍、単価1.18倍。
倍率：10年後のROEは1.05÷18.13＝約5.79％で、資本コスト7.75％を下回る。資本コスト以下の事業に追加投資しても超過価値を生まないため、正当化PERは1÷k＝12.9032倍を上限とする。余剰現金3.0億円から税後想定利息0.042億円を控除した事業純利益1.008億円に倍率を掛け、現金の戻り方75％による2.25億円を加える。時価総額は約15.26億円。
確率：商品と作家の基盤は残る一方、直近の市場停滞、検索への依存、価格競争、投資負担が続くという最も無理の少ない筋書きである。
やや悲観 28% 顧客の直接販売が増え、運営規模を縮小する 利益 0 億円 · PBR 0.8 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 126 円9 億円
作家がInstagramや自社ECを使い、購入者と直接つながるようになる。Creemaは専門市場としての知名度を保つが、有力作家が独自の顧客基盤を持つほど、販売仲介の重要性が薄れる。実質専門市場は約294億円、Creemaのシェアは38％となり、年間実質流通額は約112億円まで減少する。売上化率は一部の有料機能で維持されるものの、作家の離脱を恐れて大幅な値上げはできない。
サイト内広告は利用者の減少に伴い縮む。法人向け広告制作はAIエージェントによる自動化が進み、提案・制作の仕事を従来ほど受注できなくなる。月額の作家向け機能や動画講座にも代替が及ぶ。対面イベントは続くが、会場費や人件費が重荷になり、小さな損失を生む。SPRINGSも競合から十分な案件を獲得できず採算が悪化する。
会社は広告宣伝費と開発費を削り、運営規模を縮小して黒字を守る。売上高は約20.72億円、営業利益は約0.52億円、純利益は約0.43億円となる。途中の構造改革損失がその後の小幅な黒字を相殺し、10年累計の利益はほぼ残らない。配当はなく、株主価値は縮小後の利益よりも換金可能な資産に支えられる。
- マーケットプレイス・InFRAME：数量 112（年間実質流通総額（2026年の価格で測る億円））× 価格 0.11（実質流通額1円当たりの売上化率と名目単価指数の積）→ 売上 12 億円・営業利益 3 億円。実質市場約294億円、シェア38％、数量0.75倍、価格1.14倍。
- Creema内の作品プロモーション広告：数量 1,225（年間有料広告クリック数（万回、推計））× 価格 22（1クリック当たり売上（円、推計））→ 売上 3 億円・営業利益 1 億円。有料クリック数0.70倍、単価1.12倍。
- 法人・自治体向け広告制作・運用：数量 14.9（年間企画案件数（件、推計））× 価格 1,100（1案件当たり売上（万円、推計））→ 売上 2 億円・営業利益 0 億円。広告制作・運用の案件相当数量0.55倍、単価1.10倍。
- 作家向け月額機能・早期振込：数量 5,400（年間平均の有料契約換算数（契約、推計））× 価格 10,696（1契約換算当たり年間売上（円、推計））→ 売上 1 億円・営業利益 0 億円。有料契約換算数量0.60倍、単価横ばい。
- HandMade In Japan Fes'等のイベント：数量 2.0（年間大型催事の開催回数（回））× 価格 0.90（1開催当たり売上（億円、出展料・入場料・協賛込み））→ 売上 2 億円・営業利益 0 億円。開催年2回、単価1.08倍だが会場費と人件費が利益を圧迫。
- Creema SPRINGS：数量 4.8（年間の実質支援流通総額（億円、推計））× 価格 0.23（実質支援額当たり実効収益率と名目単価指数の積）→ 売上 1 億円・営業利益 0 億円。実質支援額0.80倍、価格1.15倍で小幅な赤字。
- FANTISTの動画講座：数量 7,500（年間有料レッスン購入件数（件、推計））× 価格 5,499（1購入当たり認識売上（円、推計））→ 売上 0 億円・営業利益 0 億円。有料購入件数0.50倍、単価1.08倍。
倍率：ROE約3.8％はk7.75％に届かない。事業純利益0.43億円から余剰現金の税後想定利息を控除し、1÷kを掛けた稼ぐ力と、戻り方を反映した現金を合わせても、換金可能資産の床8.50億円より小さい。したがって床を採り、現在の自己資本11.30億円に対するPBR8.50÷11.30＝0.75221239倍で表す。将来積み上げた自己資本へ床の倍率を掛けていない。
確率：下に寄せる理由：作品数の増加に反して流通総額が約3年間減少し、検索からの集客問題が解決していない。AI代替を受ける周辺事業も持つため、主力の競争力がさらに弱まる確率を相応に高くした。
悲観 17% 専門市場の地位を失い、資産価値が下支えする 利益 0 億円 · PBR 0.7 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 116 円8 億円
作品の発見はAI検索やSNSが担い、購入は作家の自社店舗や総合ECへ移っていく。Creemaに出品する作家は残るものの、販売の中心は別の販路となり、買い手がCreemaへ直接訪れる理由が薄れる。国内専門市場の実質規模は約273億円まで縮み、Creemaのシェアは30％に低下する。年間実質流通額は約82億円となり、現在の半分強まで落ち込む。
サイト内広告のクリック数は大幅に減る。外部広告制作はAIエージェントへの置き換えと競争で採算を失い、作家向け月額機能の契約換算数量も約3分の1へ縮む。FANTISTの一般的なレッスン動画は無料動画や対話型のAI指導と競争し、採算が悪化する。SPRINGSとイベントも固定費を賄いきれず、事業の整理が進む。
会社は人員や販売促進費を削減し、事業の存続を優先する。それでも売上高は約13億円、営業損益は約0.19億円の赤字、純損益は約0.11億円の赤字となる。途中の損失と整理益がおおむね相殺され、評価の分母となる自己資本は現在と同程度にとどまると仮定する。配当も自社株買いもなく、株主に残る価値は収益の将来成長ではなく、預り金や借入金を差し引いた換金可能資産に依存する。
- マーケットプレイス・InFRAME：数量 81.8（年間実質流通総額（2026年の価格で測る億円））× 価格 0.10（実質流通額1円当たりの売上化率と名目単価指数の積）→ 売上 8 億円・営業利益 1 億円。実質市場約273億円、シェア30％、数量0.55倍、価格1.05倍。
- Creema内の作品プロモーション広告：数量 788（年間有料広告クリック数（万回、推計））× 価格 20（1クリック当たり売上（円、推計））→ 売上 2 億円・営業利益 0 億円。自社媒体の有料クリック数0.45倍、単価横ばい。
- 法人・自治体向け広告制作・運用：数量 10.8（年間企画案件数（件、推計））× 価格 1,000（1案件当たり売上（万円、推計））→ 売上 1 億円・営業利益 0 億円。AI代替で案件相当数量0.40倍、単価横ばい。
- 作家向け月額機能・早期振込：数量 3,150（年間平均の有料契約換算数（契約、推計））× 価格 9,627（1契約換算当たり年間売上（円、推計））→ 売上 0 億円・営業利益 0 億円。有料契約換算数量0.35倍、単価0.90倍。
- HandMade In Japan Fes'等のイベント：数量 1.0（年間大型催事の開催回数（回））× 価格 0.83（1開催当たり売上（億円、出展料・入場料・協賛込み））→ 売上 1 億円・営業利益 0 億円。開催年1回、価格横ばい。固定費を負担しきれない。
- Creema SPRINGS：数量 3.0（年間の実質支援流通総額（億円、推計））× 価格 0.20（実質支援額当たり実効収益率と名目単価指数の積）→ 売上 1 億円・営業利益 0 億円。実質支援額0.50倍、収益率横ばいで赤字。
- FANTISTの動画講座：数量 4,500（年間有料レッスン購入件数（件、推計））× 価格 4,684（1購入当たり認識売上（円、推計））→ 売上 0 億円・営業利益 0 億円。有料購入件数0.30倍、価格0.92倍。
倍率：2036年時点の事業が赤字であるため、利益に永続成長の倍率を掛けない。売却可能資産から負債・預り金・整理費用を控除した清算可能価値7.80億円を床とし、現在の自己資本11.30億円に対するPBRを7.80÷11.30＝0.69026549倍とする。中立およびやや悲観のPBRを下回る。将来の増加自己資本に床のPBRを掛けていない。
確率：AIによる直接探索、作家の自社販売への移行、広告事業の縮小、M&Aの不調が重なる構造的な負け筋である。短期の景気後退ではなく、専門プラットフォームとしての地位を失う10年に17％を配分した。
セグメント：数量 × 価格
いまの数量と価格、中立の筋書きの 10 年後。売上と営業利益は億円。
マーケットプレイス・InFRAME
Creemaで売れた手作り作品の売買手数料を中心に、連携型ネットショップInFRAMEなどを含む。物理的な作品、決済、売買の信用が価値の中心である。
| 数量年間実質流通総額（2026年の価格で測る億円） | 価格実質流通額1円当たりの売上化率と名目単価指数の積 | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/02 | 149 | 0.10 | 15 | 4 |
| 10 年後 中立 | 153 | 0.13 | 19 | 5 |
取り方：2026年2月期有報・決算説明資料の年間流通総額14,879百万円、マーケットプレイス売上1,455.846百万円を使う。14.55846÷148.79＝9.7846％は会社の売上高を流通総額で割った実効売上化率であり、作家向けに提示する税込標準手数料10.67％とは収益認識の範囲が違う。数量は販売作品の実質取引金額、価格は名目の売上化率とし、物価を二重に数えない。営業利益3.64億円は会社未開示の仮置きで、全社共通費で相殺する。市場はCreema148.79億円とminne104億円を合計し、両社合算シェアを約80％と仮定して約316億円と推計した。現状のCreemaシェアは約47％。minne出典：https://regfis.com/reports/20260319_S100XS5R_E22101_null_010_030000_120
Creema内の作品プロモーション広告
作家が自らの作品をサイト内で目立たせるクリック課金型広告。自社の利用者と検索流入を商品とする媒体広告である。
| 数量年間有料広告クリック数（万回、推計） | 価格1クリック当たり売上（円、推計） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/02 | 1,750 | 20 | 4 | 1 |
| 10 年後 中立 | 1,575 | 25 | 4 | 1 |
取り方：会社は内部広告・外部広告・作家向け有料サービスを合わせたプラットフォームサービス売上7.16266億円を開示するが、内部広告だけのクリック数と売上は開示しない。そのうち3.50億円を内部広告と仮定し、課金単価を20円／クリックとすれば1,750万有料クリックとなる逆算推計である。会社の2018年の作品プロモーション案内にはクリック課金の仕組みがあるが、現在の実単価20円は未確認。AI分類は『自社媒体の広告枠』で、中立の数量は10年で0.90倍、価格は1.25倍とする。検索のAI要約による来訪減少を数量に反映する。https://www.creema.jp/news/439/detail
法人・自治体向け広告制作・運用
記事広告、企業との共同企画、地域振興の催しなど、外部顧客に提案・制作・運営を提供する。
| 数量年間企画案件数（件、推計） | 価格1案件当たり売上（万円、推計） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/02 | 27.0 | 1,000 | 3 | 0 |
| 10 年後 中立 | 18.4 | 1,220 | 2 | 0 |
取り方：会社が示す外部広告の事例とプラットフォームサービス総売上7.16266億円から、外部広告の売上を2.70億円と仮定した。単価1,000万円の企画27件という数量は分析用の推計であり、受注件数の公式開示ではない。AI分類は『広告制作・運用・工数型』で、原稿・企画・運用の自動化を踏まえ、中立の案件相当数量を10年で0.68倍、単価を1.22倍、2036年以降の当該事業の名目成長を0％とする。物価3％を全額転嫁できるとは考えない。
作家向け月額機能・早期振込
フォロワーへのプッシュ通知を使う月額課金機能と、売上金の早期振込など作家向けの付加サービス。
| 数量年間平均の有料契約換算数（契約、推計） | 価格1契約換算当たり年間売上（円、推計） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/02 | 9,000 | 10,696 | 1 | 0 |
| 10 年後 中立 | 7,200 | 11,552 | 1 | 0 |
取り方：プラットフォームサービス売上7.16266億円から内部広告3.50億円、外部広告2.70億円を控除した0.96266億円を、作家向け月額機能と早期振込の合算収益として仮置きした。クリエイタープッシュの公表料金は月額890円、年額10,680円であり、約9,000契約という数量に換算した。実際の契約数は非開示で、早期振込収入を契約換算した結果も含む。AI分類は『席課金・操作画面中心』で、中立の契約数量0.80倍、年間単価1.08倍、2036年以降の名目成長0％とする。AIエージェントが通知や販促操作を代行すれば有料画面の価値が下がる。
HandMade In Japan Fes'等のイベント
作家と来場者を対面で結ぶ催事。出展料、入場料、協賛、関連企画による売上を得る。
| 数量年間大型催事の開催回数（回） | 価格1開催当たり売上（億円、出展料・入場料・協賛込み） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/02 | 2.0 | 0.83 | 2 | 0 |
| 10 年後 中立 | 3.0 | 1.03 | 3 | 0 |
取り方：2026年2月期のイベントサービス売上1.66621億円を用いる。同期間にHandMade In Japan Fes'は夏と冬の2回開催されたため、1回当たり平均売上0.833105億円とした。売上は出展・入場・協賛を含む。2027年2月期は東京の会場都合で大型開催が減る計画であり、2036年の3回以上は地方展開が実現する条件付きの見立てである。会場費、人件費、設営費はインフレの影響を受ける。実物の催事なのでAIによる人月・席代替の型は直接適用しない。
Creema SPRINGS
作家やものづくり事業者の購入型クラウドファンディングを仲介し、成立した支援金額から利用手数料等を得る。
| 数量年間の実質支援流通総額（億円、推計） | 価格実質支援額当たり実効収益率と名目単価指数の積 | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/02 | 6.0 | 0.20 | 1 | 0 |
| 10 年後 中立 | 7.2 | 0.25 | 2 | 0 |
取り方：会社の新サービス群売上1.96375億円はSPRINGSとFANTISTの合計であり、個別売上と支援総額は未開示である。SPRINGSのサービス利用・決済手数料の表示を参考に、合計で約20％の実効収益率を仮定し、売上1.20億円÷20％＝年間実質支援額6億円と推計した。これは会社の実績として確認された支援額ではない。競合はCAMPFIRE、Makuakeなど。購入型クラウドファンディング全体の統一した市場範囲が得られないため、会社シェアは確定できない。実物の商品開発・購入を伴う仲介であり、広告制作の人月型を事業全体には適用しない。https://archive.creema-springs.jp/company
FANTISTの動画講座
キャンドルやフラワーアレンジメントなど、作家の技能を学ぶ有料動画と公式講座を販売する。
| 数量年間有料レッスン購入件数（件、推計） | 価格1購入当たり認識売上（円、推計） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/02 | 15,000 | 5,092 | 1 | 0 |
| 10 年後 中立 | 10,500 | 6,008 | 1 | 0 |
取り方：新サービス群の合計1.96375億円からSPRINGSの推計1.20億円を除いた0.76375億円をFANTISTの推計売上とした。年間15,000購入とすると1件当たり認識売上は約5,092円である。受講料の全額を売上計上する講座と、作家への支払後の手数料相当を売上とする取引では定義が異なり、実際の購入件数・平均受講料は確認できない。公開されている2,700本超という数値は登録動画数であって年間購入数量ではない。AI分類は『研修・教育コンテンツの代替』で、中立の有料購入数量を0.70倍、価格を1.18倍、2036年以降の名目成長を0％とする。
リスクと懸念
AIエージェント代替とサイトへの直接流入減少
法人向け広告の企画・制作・運用はAIエージェントが代行しやすい。作家向けの月額販促機能も、AIが購入者対応や販促を直接実行すれば、操作画面に対価を払う理由が弱まる。FANTISTの一般的な動画講座も、対話型AIや無料動画と競争する。さらにAI検索が作品情報を要約すれば、Creemaへの訪問数、内部広告のクリック数、販売仲介の取引量を同時に下押しする。実物作品そのものは代替されないため、事業ごとに影響を分けて評価している。
登録作品は増えるのに流通総額が減る
作品数の増加は継続的な販売の増加を意味しない。2023年2月期の流通総額168.34億円は、2026年2月期に148.79億円へ縮小した。大手検索エンジンの順位変更、広告費の上昇、なりすましメール、本人認証に伴う離脱が重なった。流入数と購入率が改善しなければ、新サービスの追加だけで取引を回復させるのは難しい。作品数ではなく、年間流通総額と購入者の継続率が堀の強さを表す。
預り金を自由な現金と誤認する危険
2026年2月期の現金預金は約30.15億円あるが、預り金約15.69億円、前受金約2.62億円、借入金約3.96億円がある。売り手へ支払うべき代金を株主の余剰現金に数えると、企業価値を過大評価する。2027年2月期上期には営業キャッシュフローも約1.83億円のマイナスとなった。現金残高が減っても負債も同時に減る場合は、資金流出の原因を分けて確認する必要がある。
7〜8億円規模のM&Aと資本配分
経営陣は現在の時価総額に比べて大きい買収を目指している。FANTIST取得に続く新たな収益源を持つ可能性はあるが、広告制作や動画教育など競争が強まる市場を高値で買えば、のれんの減損と固定費の増加が起きうる。買収額だけでなく、対象会社の実際の営業キャッシュフロー、支払条件、追加投資額、買収後の利益率を確かめる必要がある。買収を実行しただけでは、株主価値が増えたとは言えない。
手数料の値上げ力と作家の直接販売
Creemaは作品の発見と決済に価値を提供するが、優れた作家には複数の販路がある。標準販売手数料はminneと近く、強い値上げを重ねれば、Instagramや独立店舗へ購入者を誘導する動機が高まる。購入者と作家の関係が深まるほど、仲介サイトの必要性が下がる逆説もある。実効売上化率だけが高まり流通総額が縮む場合、それを価格決定力の向上と単純に評価してはならない。
低利益率、固定費、株式の希薄化
収益源は複数あるものの、会社全体では開発費、宣伝費、人件費の負担が大きい。2027年2月期は増収計画にもかかわらず営業利益の大幅減少を見込む。催事会場や事務所の賃借には固定的な支払いがあり、売上が落ちても同じ割合では減らない。また新株予約権に対応する潜在株式は約29.1万株あり、業績が好転した局面では行使による既存株主の希薄化も考慮する必要がある。
今後の分かれ目
- 年間流通総額が2期連続で実質増加し、購入者の直接流入も増えたら
- 検索順位の一時的な問題から脱しつつあると判断する。中立の実質流通額とシェアを見直し、やや楽観の確率を引き上げる。ただし広告費を増やしただけの成長でないか、利益率も同時に確認する。
- 売上化率は上昇しても、年間流通総額の減少がさらに続いたら
- 値上げ力ではなく、既存の作家と購入者から収益を取り尽くす過程である可能性を重視する。中立の数量を引き下げ、やや悲観と悲観の比重を増やす。
- 2028年2月期以降に営業利益率が継続して5％を上回り、営業キャッシュフローも黒字化したら
- 開発・広告投資の回収が始まった証拠となる。利益率と増分投下資本利回りを上方修正する。ただし一過性の広告費削減や会計区分変更による改善は除いて判断する。
- 7〜8億円規模のM&Aが決定したら
- 買収額だけでなく、対象会社の売上、営業利益、営業キャッシュフロー、のれん、借入や増資の条件を確認する。資本コストを上回る回収の根拠がなければ、成長期待ではなく悲観側の損失要因として評価する。
- AIによって外部広告の案件数やFANTISTの有料購入数が急減したら
- 工数型・教育コンテンツ型の事業について中立の数量を追加で引き下げる。サイト内広告への直接的な影響と区別し、同じ売上減少を資本コストにも重ねて反映しない。
- 実際の現金還元が始まり、余剰現金と作家向け預り金の区分も明瞭になったら
- 自由に使える現金の推計を改め、株主への戻り方を75％から100％へ引き上げる余地を検討する。利益率の改善を伴わない単発の配当だけでは、事業価値そのものを引き上げない。
見ておくもの
- Creemaの年間・四半期流通総額と前年同期比。登録作品数より優先して確認する。
- Creemaの実効売上化率、取引単価、購入率、流入数の推移。
- 検索エンジン経由の訪問とアプリ・メール・作家経由の直接流入の構成比。
- Creemaとminneの流通総額の相対変化、および専門市場の推計シェア。
- 内部広告の有料クリック数、外部広告の受注額、月額課金契約数の新たな開示。
- FANTISTの有料購入件数、SPRINGSの支援総額、新サービス群の損益。
- 2028年2月期以降の営業利益率と営業キャッシュフローの改善。
- M&Aの対象会社、取得価額、のれん、資金調達、統合後の投下資本利益率。
- 預り金・前受金を差し引いた実質余剰現金と、配当・自社株買いの実行。
- 新株予約権の行使・失効、発行済株式数と自己株式数の変化。
倍率と資本コストの決め方
株価198円と現在の時価総額13.35億円は、将来の事業数量・価格・利益率および正当化倍率を決めた後にだけ比較した。現在や同業のPER・PBRを10年後の倍率の根拠には使っていない。中立では事業のROEが資本コスト7.75％を下回るため、稼ぐ力の上限としてPER12.9032倍を使う。強気側もROEと増分資本利益率から正当化倍率を求め、余剰現金は税後利息を利益から除いて別に加えた。悲観側のPBRは現在の自己資本11.30億円を分母に使い、預り金・前受金・借入金・換金困難な無形資産を考慮した床を採用した。2026年2月期の現金預金約30.15億円をそのまま株主価値に足していない。日本の新リース会計基準により2029年2月期以降の貸借対照表の表示が変わりうるが、10年後の営業利益は家賃を営業費用として扱う現在との比較可能な形に統一した。資本コスト7.75％で10年後の時価総額を割り戻し、途中の還元を5年目相当で割り戻した確率加重価値は約10.15億円となる。これは現在の時価総額より約23.96％低く、結論の『やや割高』と整合する。
資本コスト 7.8% ＝ 無リスク金利 3% ＋ β — × 5%。共通の無リスク金利3％と株式リスクプレミアム4.5％による基本7.5％に、事業の収益変動と純現金に関する品質調整の合計0.25％を加える。M&Aの成否、ガバナンス、SEO、AI代替は利益と確率で表し、個別の危険として資本コストに重ねない。
同じ業種（情報・通信業）の AI 分析
割安
jig.jp5244
ふわっちの小さな濃い共同体と割安な稼ぐ力は魅力だが、大型買収後の借入・のれんを慎重にみる
本質価値との差 +96.5%
· 10 年 割安（年 +16.2%）
割安
スペースシャワーSKIYAKIホールディングス4838
音楽とファンを結ぶ事業には成長余地があり、預り金を除いた現金も厚い。放送の衰退とAI代替を織り込んでも長期価値には大きな安全域がある
本質価値との差 +89.4%
· 10 年 割安（年 +16.3%）
割安
アルファポリス9467
投稿作品を漫画・アニメへ育てる収益力と厚い現金が魅力。制作事業の不確実さを考慮しても、長期価値には大きな安全域がある
本質価値との差 +87.5%
· 10 年 割安（年 +14.2%）
割安
ケイブ3760
モンスト受託と既存ゲームの収益回復に余地がある。増資と買収未払金に注意しても、長期価値は割安側とみる
本質価値との差 +79.9%
· 10 年 割安（年 +15.9%）
割安
クロップス9428
通信代理店の薄利を上場子会社の店舗転貸借が補う。非支配持分を控除しても、長期の本質価値には大きな安全域がある
本質価値との差 +64.4%
· 10 年 割安（年 +14.7%）
割安
AI CROSS4476
SMS配信基盤と厚い純現金に対し株価は慎重すぎる。AI受託・広告の縮小と希薄化を織り込んでも長期価値には安全域がある
本質価値との差 +59.1%
· 10 年 割安（年 +13.0%）
割安
ビジョン9416
海外通信の顧客基盤と法人開拓力は強い。eSIM移行とAI代替を慎重に織り込んでも、長期の価値には大きな安全域が残る
本質価値との差 +52.8%
· 10 年 割安（年 +12.7%）
割安
カバー5253
ホロライブという人気 IP を持つが、利益率はまだ伸びきらない。10 年の利益で測ると、今の値段はやや割高に出る
本質価値との差 +52.1%
· 10 年 割安（年 +12.7%）
割安
ベネフィットジャパン3934
通信を土台に浄水器とリユースが育つ。割賦債権の重さには注意が要るが、10年の事業価値から見ると割安
本質価値との差 +48.0%
· 10 年 割安（年 +13.1%）
割安
ＧＭＯインターネットグループ9449
決済とドメインの安定収益を持つ創業者主導のネット企業集団。親会社株主の取り分は薄く、今の値段はやや割高
本質価値との差 +47.0%
· 10 年 割安（年 +11.7%）
割安
ビジョナル4194
転職スカウトの「ビズリーチ」を柱にした高収益のネット企業。堀と現金は厚いが、生成 AI と新規事業の使い道が読みにくい。本質価値は今の値段とほぼ並ぶ
本質価値との差 +44.1%
· 10 年 割安（年 +12.2%）
割安
オートサーバー5589
中古車流通の取引基盤と厚い純現金に価値がある。成長の鈍さと希薄化を織り込んでも約4割の割安と判断する
本質価値との差 +43.7%
· 10 年 割安（年 +11.0%）
割安
ＧＭＯペイメントゲートウェイ3769
決済手数料という薄い儲けを件数の拡大で稼ぐ会社。成長の青写真は本物で、今の株価はそれをほぼ織り込んだ適正な水準。
本質価値との差 +42.7%
· 10 年 割安（年 +11.9%）
割安
NTT9432
携帯とデータセンターの二本柱で稼ぐ国内最大のインフラ企業。借金は重いが、利益の 6 割を株主に返す姿勢が続けば、償却を取得原価のまま置くと本質価値は今の時価総額を3割半上回る（割安）
本質価値との差 +41.0%
· 10 年 割安（年 +11.4%）
割安
DAIKO XTECH8023
厚い現金と長年の顧客基盤が下値を支える一方、AIによる人月商売の変質を考えると、現値に大きな安全域はない
本質価値との差 +37.7%
· 10 年 割安（年 +11.2%）
割安
スペースマーケット4487
予約のネットワークと現場運営を束ねる成長余地はあるが、2030年の高い目標は割り引き、現値はやや割安とみる
本質価値との差 +34.0%
· 10 年 割安（年 +11.5%）
割安
モバイルファクトリー3912
「駅メモ！」の高収益と厚い株主還元に価値があるが、一本足の老朽化を見極めたい割安株
本質価値との差 +33.9%
· 10 年 割安（年 +10.6%）
割安
GMOフィナンシャルゲート4051
決済共同基盤の継続収益を評価するとやや割安だが、手数料競争と親会社支配を軽視できない
本質価値との差 +31.8%
· 10 年 割安（年 +10.3%）
割安
メルカリ4385
国内フリマの首位で、金融と米国も黒字に。貸し倒れと手数料競争を織り込むと、今の値段はやや割高
本質価値との差 +31.0%
· 10 年 割安（年 +11.3%）
割安
テレビ東京ホールディングス9413
アニメ・配信が地上波の縮みを補い、現金の戻りを割り引いてもやや割安に見える
本質価値との差 +30.3%
· 10 年 割安（年 +9.9%）
やや割安
ベルパーク9441
店舗運営と顧客接点は残るが、ソフトバンクへの依存が堀を制約する。大型還元と資産の厚さを含めれば、長期価値には一定の安全域がある
本質価値との差 +29.8%
· 10 年 やや割安（年 +10.5%）
やや割安
ハッチ・ワーク148A
決済・滞納保証の拡大余地は大きいが、競合とAIが堀を試す。株価には小幅な安全域が残る
本質価値との差 +29.4%
· 10 年 やや割安（年 +11.2%）
やや割安
NCD4783
駐輪場の現場基盤と厚い株主還元に価値がある。ITのAI代替を厳しく織り込んでもやや割安
本質価値との差 +29.2%
· 10 年 やや割安（年 +10.6%）
やや割安
ＮＣＳ＆Ａ9709
独自製品と厚い現金は魅力だが、AIによる開発工数の縮小を織り込むと、安全域はまだ小さい
本質価値との差 +27.4%
· 10 年 やや割安（年 +10.4%）
やや割安
ＣＲＩ・ミドルウェア3698
ゲーム音響の技術基盤と車載向けの成長余地に純現金の厚さを加味すると、計画未達の危険を織り込んでも長期価値はやや割安とみる
本質価値との差 +27.3%
· 10 年 やや割安（年 +10.3%）
やや割安
Rebase5138
空間の予約仲介には実需とネットワークがある。利益回復に条件は付くが、現水準はやや割安と見る
本質価値との差 +26.6%
· 10 年 やや割安（年 +10.9%）
やや割安
チエル3933
学校への広い導入基盤は価値がある。更新特需とAI代替を慎重に見ても、現金創出力を含めた10年価値は割安圏
本質価値との差 +26.2%
· 10 年 やや割安（年 +12.2%）
やや割安
マーベラス7844
ポケモン関連機器と長寿ゲームIPに価値がある。開発事業の弱さは重いが、現金と事業の再建余地から長期価値はやや割安
本質価値との差 +25.4%
· 10 年 やや割安（年 +10.0%）
やや割安
電算3640
自治体の基幹台帳を担う堀はあるが、標準化特需の最高益とAI代替を分けると、現在の価値はおおむね妥当
本質価値との差 +25.3%
· 10 年 やや割安（年 +10.9%）
やや割安
光通信9435
通信・電力・保険の継続契約で稼ぐストック事業と、1兆円超の上場株投資を併せ持つ複合体。利益で測ると今の値段はやや割高
本質価値との差 +24.6%
· 10 年 やや割安（年 +10.2%）
やや割安
オークネット3964
中古車・スマホ・ブランド品の「売り買いの場」を運営する堅実な会社。利益は伸びるが、今の値段は 10 年先の成長まで先に払っている
本質価値との差 +23.9%
· 10 年 やや割安（年 +9.7%）
やや割安
スターツ出版7849
投稿小説から生まれる著作権と厚い金融資産が支えだが、広告のAI代替を織り込むと安全域は限定的なやや割安
本質価値との差 +22.9%
· 10 年 やや割安（年 +9.7%）
やや割安
GSI5579
AIで人月商売は細るが、厚い金融資産と継続配当が価値を支える。10年の本質価値は約32億円で、現状はやや割安
本質価値との差 +22.1%
· 10 年 やや割安（年 +9.8%）
やや割安
ファイバーゲート9450
集合住宅向けの継続収入は残るが値上げの堀は薄い。法人向けと再投資の成果次第で、現状はやや割安
本質価値との差 +21.7%
· 10 年 やや割安（年 +10.5%）
やや割安
朝日放送グループホールディングス9405
関西の放送免許と現金資産は下値を支えるが、株主価値を増やす鍵はアニメの権利収入と資本配分にある
本質価値との差 +21.6%
· 10 年 やや割安（年 +10.5%）
やや割安
キッズスター248A
子どもとの接点と豊富な現金には価値がある。出店減少と株主還元の弱さを織り込んでも、10年の本質価値は現値をやや上回る
本質価値との差 +21.6%
· 10 年 やや割安（年 +9.4%）
やや割安
鈴与シンワート9360
人事給与の顧客基盤と港湾物流の資産は残るが、AIによる人月需要の縮小を織り込むと安全域は留保資本の回収次第
本質価値との差 +21.4%
· 10 年 やや割安（年 +10.4%）
やや割安
メディアドゥ3678
国内電子書籍取次の堀は本物だが、海外買収の投資回収と薄い利益率を考えると、株価はおおむね適正で安全域が狭い
本質価値との差 +21.4%
· 10 年 やや割安（年 +10.4%）
やや割安
ソフトバンク株式会社9434
通信本体は安定して稼ぐが、PayPay と法人 AI の伸びに依存し借金も重い。配当を利益の 75% 前後まで払う会社なので、利益で測ると今の値段はほぼ適正
本質価値との差 +20.1%
· 10 年 やや割安（年 +9.3%）
やや割安
NSW9739
AIによる工数商売の縮小は重いが、半導体設計の底堅さと厚い純現金を踏まえると、現在の時価総額には小幅ながら安全域がある
本質価値との差 +19.9%
· 10 年 やや割安（年 +9.0%）
やや割安
セレス3696
ポイント媒体には堀の芽があるが金融の赤字と買収負担も重く、本質価値は現時価総額を小幅に上回る
本質価値との差 +19.8%
· 10 年 やや割安（年 +9.8%）
やや割安
ネットスターズ5590
決済の共通接続網に長期需要はある。預り金を除いた真の現金で見ると、やや割安だが安全域は薄い
本質価値との差 +18.9%
· 10 年 やや割安（年 +10.2%）
やや割安
エイベックス7860
音楽とライブの集客力に純現金が下支えを与える。海外IPの収益化次第でやや割安だが、安全域は厚くない
本質価値との差 +17.5%
· 10 年 やや割安（年 +10.1%）
やや割安
ワイヤレスゲート9419
通信契約の基盤に買収とeSIMの成長余地が加わった。10年価値はやや割安だが、堀は薄く安全域も広くない
本質価値との差 +17.4%
· 10 年 やや割安（年 +9.6%）
やや割安
ＴＯブックス500A
作品を育てる編集力と潤沢な現預金に価値がある。販路集中と潜在株式の希薄化を織り込んでも、やや割安と見る
本質価値との差 +16.9%
· 10 年 やや割安（年 +9.6%）
やや割安
テラテクノロジー483A
受託開発のAI代替リスクは重いが、厚い現金と継続受注が下支えする。10年価値はやや割安
本質価値との差 +16.5%
· 10 年 やや割安（年 +9.1%）
やや割安
THECOO4255
ファン課金の伸びには再現性が見え始めた。広告代替と拘束された現金を考慮しても、10年価値は割安側だ
本質価値との差 +16.5%
· 10 年 やや割安（年 +9.9%）
やや割安
ビーグリー3981
まんが王国の利用者減少は重いが、出版社の収益力と株主還元が価値を支える。やや割安でも安全域は厚くない
本質価値との差 +16.2%
· 10 年 やや割安（年 +9.9%）
やや割安
エディア3935
電子出版とオンラインくじの成長余地はあるが、版権依存と潜在株式を織り込むと、割安余地はまだ小さい
本質価値との差 +16.0%
· 10 年 やや割安（年 +10.1%）
やや割安
セゾンテクノロジー9640
HULFTの国内シェア80％は本物の堀だが、新事業の巨額赤字とAIによる競争構造の変化を考えると、今の株価に十分な安全域はない
本質価値との差 +15.5%
· 10 年 やや割安（年 +8.6%）
やや割安
KYCOMホールディングス9685
日立系受託のAI代替と低還元は重いが、保有株式・不動産と蓄積利益を考えると長期の安全域が残る
本質価値との差 +14.7%
· 10 年 やや割安（年 +9.1%）
やや割安
システムエグゼ548A
継続保守と豊富な純現金は強みだが、AIが有償工数を削る十年の価値はおおむね適正圏で、安全域は乏しい
本質価値との差 +13.5%
· 10 年 やや割安（年 +8.8%）
やや割安
朝日ネット3834
光接続の粘着力とIPv6卸は頼もしいが、設備更新が利益を削る。10年価値は概ね適正圏で、安全域はまだ薄い
本質価値との差 +13.0%
· 10 年 やや割安（年 +8.6%）
やや割安
PR TIMES3922
広報の情報流通基盤として強い堀を持つが、AI代替と値上げ力の限界を考えると、現在の株価はおおむね適正で安全域は薄い
本質価値との差 +12.5%
· 10 年 やや割安（年 +8.7%）
適正
デジタルガレージ4819
決済と投資の二本柱。カカクコム売却益など資産は厚いが、本業の稼ぎが細く、株主に届く形も弱い。今の値段はやや割高とみる
本質価値との差 +9.5%
· 10 年 適正（年 +9.8%）
適正
アイ・ピー・エス4390
フィリピンの海底ケーブル網は本物の強みだが、巨額の再投資と債権回収を考えると、今の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 +9.5%
· 10 年 適正（年 +9.1%）
適正
ミラティブ472A
ゲーム配信の相互交流網と収益改善には価値がある。重課金者への依存と希薄化を織り込んでも、長期ではやや割安と見る
本質価値との差 +8.8%
· 10 年 適正（年 +8.7%）
適正
ファブリカホールディングス4193
法人向けSMSで国内有力基盤を握るが、AIによる業務ソフトの代替と配信単価の低下を考えると、現状の評価に十分な安全域はない
本質価値との差 +8.1%
· 10 年 適正（年 +8.7%）
適正
ＫＤＤＩ9433
au・金融・ローソン・衛星通信を束ねる経済圏企業。利益で測ると今の値段は割安
本質価値との差 +8.0%
· 10 年 適正（年 +11.0%）
適正
テクノクラフト622A
国内首位のカートナビには本物の顧客基盤がある。ただし成長余地と新規事業の採算を考えると、現在の時価総額はおおむね適正圏だ
本質価値との差 +7.7%
· 10 年 適正（年 +7.8%）
適正
ラクーンホールディングス3031
企業間決済と売掛保証には長く残る強みがあるが、大幅な潜在希薄化と与信リスクを考えると、現在の評価に十分な安全域はない
本質価値との差 +7.7%
· 10 年 適正（年 +8.2%）
適正
日本通信9424
格安SIMの顧客増には実績があるが、ネオキャリアとFPoSの壮大な計画にはまだ安全域が足りない
本質価値との差 +7.4%
· 10 年 適正（年 +9.0%）
適正
学研ホールディングス9470
教育のブランドと介護の拠点には価値があるが、AI代替と事業再編を織り込むと、現在の評価はおおむね適正だ
本質価値との差 +7.1%
· 10 年 適正（年 +7.8%）
適正
日本BS放送9414
厚い定期預金が価値を支えるが、主力のBS広告は縮小市場。株価は適正圏で、安全域はまだ薄い
本質価値との差 +5.7%
· 10 年 適正（年 +7.9%）
適正
エンカレッジ・テクノロジ3682
操作の証跡という堀と値上げ実績は本物だが、AI時代の更新需要は読み切れず、今の時価総額はおおむね適正圏
本質価値との差 +4.8%
· 10 年 適正（年 +7.6%）
適正
データ・アプリケーション3848
EDIの高いシェアと厚い金融資産が価値を支えるが、買収した受託事業の低収益とAI代替リスクを考えると、現状はおおむね適正水準
本質価値との差 +4.7%
· 10 年 適正（年 +7.3%）
適正
シイエヌエス4076
厚い現金とAI案件の実績は魅力だが、人月商売の10年後には慎重。資産の蓄積まで含めた価値は現在の時価総額とおおむね釣り合う
本質価値との差 +4.2%
· 10 年 適正（年 +7.7%）
適正
菱友システムズ4685
三菱重工向けの深い関係と厚い金融資産は魅力だが、AIが人月を削る10年に現在の値段はほぼ適正
本質価値との差 +4.0%
· 10 年 適正（年 +8.0%）
適正
日本ファルコム3723
世界に通用する長寿ゲームIPと厚い現金は魅力だが、今の時価総額には十分な安全域までは見いだせない
本質価値との差 +4.0%
· 10 年 適正（年 +7.5%）
適正
ゼンリン9474
全国の現地調査が生む地図データの堀は残るが、車載ナビと受託業務の縮小が響き、現在の時価総額はほぼ適正
本質価値との差 +2.6%
· 10 年 適正（年 +7.4%）
適正
アルゴグラフィックス7595
製造業の設計ITを支える堅実な会社。人月の技術サービスは AI で縮むが、厚い純現金と還元が下を支える。
本質価値との差 +2.6%
· 10 年 適正（年 +7.6%）
適正
SEホールディングス・アンド・インキュベーションズ9478
株式運用と自社株買いが価値を支えるが、出版・IT事業の逆風も重い。10年価値はおおむね適正圏
本質価値との差 +2.0%
· 10 年 適正（年 +8.3%）
適正
Ubicomホールディングス3937
医療レセプトの強い顧客基盤がAI代替に抗うが、買収の成否を織り込むと現在の評価には大きな安全域がない
本質価値との差 +1.8%
· 10 年 適正（年 +7.0%）
適正
グリーホールディングス3632
時価総額の8割にあたる純現金が価値を支えるが、本業は縮み、現金の戻りが鍵になる
本質価値との差 +1.2%
· 10 年 適正（年 +7.4%）
適正
ブロードエンタープライズ4415
物件改修と初期費用ゼロの商流に成長余地はあるが、債権の資金化と借入依存が株主価値を削る
本質価値との差 +0.9%
· 10 年 適正（年 +8.6%）
適正
ソルクシーズ4284
専門業務の顧客基盤と現金は強みだが、受託開発を代替するAIの不確実性が大きく、現状の評価はほぼ適正
本質価値との差 +0.7%
· 10 年 適正（年 +7.8%）
適正
エキサイトホールディングス5571
医療は成長を担うが、相談・ソフトのAI代替と買収負債が重い。現在の値付けはおおむね適正で、安全域は薄い
本質価値との差 +0.2%
· 10 年 適正（年 +8.0%）
適正
エックスネット4762
保険会社の資産運用を支える共同基盤には強い堀があるが、AIによる受託業務の縮小を織り込むと現値はおおむね適正で、安全域は薄い
本質価値との差 0.0%
· 10 年 適正（年 +7.0%）
適正
東名4439
回線と電力の契約基盤は育つが、電力の高採算と現金回収の持続には疑問が残り、現値はおおむね適正
本質価値との差 0.0%
· 10 年 適正（年 +7.7%）
適正
WOWOW4839
放送会員の減少と新生Leminoの採算が綱引きする。現金は厚いが、長期の収益力からはやや割高と見る
本質価値との差 −0.7%
· 10 年 適正（年 +7.7%）
適正
インターネットイニシアティブ3774
企業の通信とシステムを裏で支える老舗。稼ぐ力は本物だが、PER27倍は先を織り込みすぎで、本質価値は約3割下
本質価値との差 −1.0%
· 10 年 適正（年 +7.1%）
適正
ゲンダイエージェンシー2411
厚い純現金と株主還元は魅力だが、紙広告の急減とAIによる広告運用の代替を考えるとやや割高
本質価値との差 −1.5%
· 10 年 適正（年 +8.0%）
適正
イルグルム3690
アドエビスの計測データには堀があるが、買収の収益性とAIによる業務代替を考えると、現在の時価総額はやや割高
本質価値との差 −1.9%
· 10 年 適正（年 +7.5%）
適正
ジグザグ340A
越境ECの決済・配送には残る価値があるが、成長鈍化と手数料競争を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −2.3%
· 10 年 適正（年 +8.0%）
適正
昭和システムエンジニアリング4752
金融システムの実績と厚い現金は魅力だが、AIが人月を削る10年後の価値は概ね適正で、安全域は薄い
本質価値との差 −2.9%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
エヌアイデイ2349
長年の顧客基盤と厚い純現金は魅力だが、AIが人月の稼ぎを削る10年では安全域に乏しく、現在価値はおおむね適正
本質価値との差 −3.0%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
フツパー478A
工場の検査ラインに根を張る力は本物だが、受託AIの代替、設備案件の不安定さ、希薄化を踏まえるとやや割高
本質価値との差 −3.2%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
NE441A
受注・在庫をつなぐ業務基盤には本物の堀がある。株価はおおむね適正だが、AI時代の収益化と資本配分には慎重さが要る
本質価値との差 −3.5%
· 10 年 適正（年 +6.6%）
適正
アイエックス・ナレッジ9753
金融・通信の顧客基盤と厚い純現金は魅力だが、工数商売のAI代替を織り込むと安全域は薄い
本質価値との差 −3.6%
· 10 年 適正（年 +6.8%）
適正
マークラインズ3901
自動車産業の独自データには強みがあるが、契約減少とAI代替を踏まえると、現値に明確な安全域はない
本質価値との差 −3.8%
· 10 年 適正（年 +6.3%）
適正
セラク6199
純現金と利益の厚みは評価できるが、人月収益をAIが置き換える10年を考えると、いまの価値には十分な安全域がない
本質価値との差 −3.9%
· 10 年 適正（年 +7.3%）
適正
アクリート4395
SMS配信には10年先も需要が残るが、GPU取引の会計問題と巨額の設備投資が株主利益を曇らせ、現時点ではやや割高と見る
本質価値との差 −4.1%
· 10 年 適正（年 +9.0%）
適正
オーバーラップホールディングス414A
旧作が売れ続ける出版資産は強みだが、新刊増の収益力と大型買収由来の資産には慎重さが必要で、現状はおおむね適正
本質価値との差 −4.1%
· 10 年 適正（年 +7.5%）
適正
ネオジャパン3921
値上げを通した国産グループウェアの強みは本物だが、AIが席数を減らす10年を考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −4.1%
· 10 年 適正（年 +5.7%）
適正
スクウェア・エニックス・ホールディングス9684
「再起動」中計と物言う株主の圧力下にあるFF・DQの会社。厚い現金を分け、利益ベースで測ると今の値段は割高
本質価値との差 −4.1%
· 10 年 適正（年 +7.0%）
適正
構造計画研究所ホールディングス208A
防災・構造設計の専門性は魅力だが、受託開発とクラウドのAI代替を考えると、現状の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −4.3%
· 10 年 適正（年 +6.4%）
適正
ミーク332A
通信回線を束ねる事業には長い寿命がある。ただし顧客集中と潜在株式の希薄化を考えると、今の評価に十分な安全域はない
本質価値との差 −4.4%
· 10 年 適正（年 +6.7%）
適正
ウェザーニューズ4825
独自の観測網で高収益を保つが、AI予報の無償化が重く、今の時価総額は妥当な線
本質価値との差 −4.5%
· 10 年 適正（年 +6.2%）
適正
東海ソフト4430
現場を知る組込み・製造業向けの強みは残るが、人月収益のAI代替が重く、現在の株価には安全域が薄い
本質価値との差 −4.7%
· 10 年 適正（年 +7.4%）
適正
キーウェアソリューションズ3799
受託開発の改善と厚い純現金は魅力だが、AIによる人月の縮小を考えると長期価値にはなお安全域が乏しい
本質価値との差 −5.7%
· 10 年 適正（年 +6.6%）
適正
gooddaysホールディングス4437
住居運営の成長は本物だが、AI代替と不動産投資の重さを織り込むと現値には十分な安全域がない
本質価値との差 −6.2%
· 10 年 適正（年 +7.8%）
適正
コア2359
現場技術と自社製品には強みがあるが、受託開発のAI代替を織り込むと、厚い純現金を考慮してもやや割高
本質価値との差 −6.4%
· 10 年 適正（年 +6.4%）
適正
クエスト2332
顧客との長い信頼関係と厚い現金は強みだが、人月商売のAI代替を考えると安全域は乏しく、長期価値ではやや割高
本質価値との差 −6.5%
· 10 年 適正（年 +6.4%）
適正
株式会社ＴＢＳホールディングス9401
事業は資本コストに届かない。保有株の含み益を足しても、今の値段は割高。不動産の含み益は賃料が利益に入るので足していない。縮減の速さで上下に振れる
本質価値との差 −6.6%
· 10 年 適正（年 +7.1%）
適正
中部日本放送9402
放送の地盤と不動産・株式の厚みは魅力だが、低い資本効率と還元の遅さを考えると10年価値はやや割高
本質価値との差 −6.6%
· 10 年 適正（年 +7.2%）
適正
EMシステムズ4820
調剤で４割強の顧客基盤を持つが、行政特需の反動とAIによる操作画面の代替を踏まえると、安全域はなお薄い
本質価値との差 −7.0%
· 10 年 適正（年 +6.3%）
適正
ドリコム3793
Wizardryは年間100億円級のIPに育った。しかし新作開発の失敗と利益の不安定さが重く、長期価値は現在の時価総額を下回る
本質価値との差 −7.2%
· 10 年 適正（年 +7.4%）
適正
バンク・オブ・イノベーション4393
「メメントモリ」の現金創出力は魅力だが、新作の再現性と還元不足が重い。長期価値は適正圏でも安全域は乏しい
本質価値との差 −7.5%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
ＡＧＳ3648
金融・公共の運用基盤と厚い現金は魅力だが、AIが人月商売を削る。長期の安全域は薄く、やや割高と判断する
本質価値との差 −7.7%
· 10 年 適正（年 +6.3%）
適正
i-plug4177
新卒採用の有力基盤と純現金は価値を支えるが、AIによる課金構造の変化を考えると、現在の評価はおおむね適正で安全域は薄い
本質価値との差 −7.9%
· 10 年 適正（年 +6.7%）
適正
BeeX4270
クラウド需要は伸びるが、再販の薄利とAI代替が重い。厚い現金を評価しても本質価値は適正圏にとどまる
本質価値との差 −8.2%
· 10 年 適正（年 +6.8%）
適正
フォーバルテレコム9445
通信・電力の継続課金は残るが、調達依存と親子上場の弱さが10年の投資の安全域を狭める
本質価値との差 −8.4%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
ユミルリンク4372
配信基盤の収益力と厚い現金は魅力だが、情報漏洩とAIによる競争環境の変化を考えると、今の評価に十分な安全域はない
本質価値との差 −8.8%
· 10 年 適正（年 +6.2%）
適正
セーフィー4375
クラウド録画の国内首位という堀は本物だが、利益への転換と株主還元には不確実性が残り、現状はやや割高
本質価値との差 −8.9%
· 10 年 適正（年 +6.5%）
適正
株式会社Ｕ－ＮＥＸＴ ＨＯＬＤＩＮＧＳ9418
配信・店舗サービス・通信を束ねる創業者支配の成長企業。事業は強いが、利益の質と薄い利益率から今の値段は割高
本質価値との差 −9.2%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
ハンモック173A
端末管理の低解約率と厚い現金は魅力だが、AIによる業務ソフトの構造変化を考えると、今の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −9.3%
· 10 年 適正（年 +6.0%）
適正
インバウンドプラットフォーム5587
交通予約の成長は魅力だが通信の値崩れと親会社支配を考えると、10年の価値にはまだ安全域が乏しい
本質価値との差 −9.6%
· 10 年 適正（年 +7.1%）
適正
ガンホー・オンライン・エンターテイメント3765
連結売上の 6 割は子会社 Gravity の稼ぎ。パズドラ依存は薄れたが、厚い現金を足しても 10 年先の価値は今の時価総額にやや届かない
本質価値との差 −9.7%
· 10 年 適正（年 +7.1%）
適正
ネクソン3659
ARC Raidersの大ヒットと大型の特別配当で株価は急伸した。厚い純現金を分けて事業の利益で測ると、ヒットのならしを置いても今の値段は割高
本質価値との差 −9.7%
· 10 年 適正（年 +7.5%）
適正
日本オーエー研究所5241
公共基幹システムの実績と厚い現金は魅力だが、取引先集中とAIによる人月商売の縮小を考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −9.9%
· 10 年 適正（年 +7.0%）
やや割高
エムケイシステム3910
社労士の業務基盤としての強みは残るが、AI代替と訴訟リスクを考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −10.4%
· 10 年 やや割高（年 +6.7%）
やや割高
アイキューブドシステムズ4495
国内MDMで15年首位の堀は本物だが、AIと統合管理製品による価格圧力を考えると、今の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −10.5%
· 10 年 やや割高（年 +5.9%）
やや割高
日本一ソフトウェア3851
新作20万本の成功は再起の手掛かりだが、ヒットの再現性と現金還元が弱く、10年価値ではやや割高
本質価値との差 −10.5%
· 10 年 やや割高（年 +6.5%）
やや割高
エコミック3802
給与計算BPOの顧客基盤と厚い純現金は魅力だが、AIによる業務代替と買収投資の不確実性を考えると、現在の評価には約2割の割高さが残る
本質価値との差 −10.7%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
ミロク情報サービス9928
会計事務所に根を張る業務ソフトで法対応が堀だが、導入・運用の人月部分が AI に削られ、10 年の価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 −10.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.6%）
やや割高
応用技術4356
建設・防災の専門技術と厚い現金は魅力だが、受託開発のAI代替と親会社への資金集中を考えると、現在の株価はやや割高
本質価値との差 −10.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.9%）
やや割高
フレクト4414
大手企業との継続取引と高い開発力は魅力だが、AIによる工数代替を考えると現在の時価総額に大きな安全域はない
本質価値との差 −11.0%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
アクモス6888
消防・行政の現場には強みが残るが、工数売りへのAI圧力と減益実績を踏まえると10年価値には安全域が薄い
本質価値との差 −11.5%
· 10 年 やや割高（年 +5.7%）
やや割高
ベイシス4068
現場でしかできない仕事は伸びるが、低い利益率と人月業務のAI代替を考えると、現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −11.9%
· 10 年 やや割高（年 +7.1%）
やや割高
ニフティライフスタイル4262
物件情報を束ねる集客力はあるが、AI代替と送客先への依存、買収資金の使い方を考えると安全域はまだ薄い
本質価値との差 −11.9%
· 10 年 やや割高（年 +6.1%）
やや割高
JFEシステムズ4832
製鉄の現場知と食品データの堀は残るが、人月収入の縮小を現預金と配当だけでは埋めきれず、やや割高
本質価値との差 −12.0%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
さくらケーシーエス4761
金融・公共の顧客基盤と厚い金融資産は魅力だが、人月型受託の先細りと低い資本効率を考えると、現状はやや割高
本質価値との差 −12.1%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
アカツキ3932
長寿ゲームの運営力は本物だが、大型買収とライセンス依存を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −12.2%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
ユニリタ3800
基幹システムを支える老舗ソフトには粘り強い顧客基盤があるが、AI代替とクラウド赤字を考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −12.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
ジェノバ5570
高精度測位データの継続収益と厚い現金は強みだが、成熟市場の単価競争と潜在株式を考えるとやや割高
本質価値との差 −12.3%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
クロスキャット2307
金融・公共システムの顧客基盤と資本効率は魅力だが、AIによる工数需要の減少を織り込むと、10年保有の安全域はやや不足する
本質価値との差 −12.6%
· 10 年 やや割高（年 +6.1%）
やや割高
ワンキャリア4377
就活口コミの独自データと企業課金には強い堀があるが、AIによる仲介の変質を考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −12.8%
· 10 年 やや割高（年 +6.2%）
やや割高
サイバーリンクス3683
食品流通の共通データ基盤には本物の堀があるが、自治体特需の反動とAI代替を織り込むと、安全域はまだ足りない
本質価値との差 −12.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
ハイマックス4299
金融システムの長期取引と厚い現金は魅力だが、人月商売のAI代替を考えると安全域はまだ薄い
本質価値との差 −12.9%
· 10 年 やや割高（年 +5.6%）
やや割高
Ｊストリーム4308
動画配信の運用基盤と厚い純現金には価値があるが、医薬事業の縮小とAI代替を踏まえると、10年先の利益には高い値を払えない
本質価値との差 −13.2%
· 10 年 やや割高（年 +6.0%）
やや割高
日本テレビホールディングス9404
民放視聴率首位とコンテンツの海外展開でテレビ広告の縮小を補う構図。政策保有株・純現金を割り引いて足しても今の値段は割高
本質価値との差 −13.3%
· 10 年 やや割高（年 +6.0%）
やや割高
アドバンスト・メディア3773
国内音声認識の首位級企業で財務も厚い。ただし生成AIが既存の課金単位を壊すため、10年投資の安全域は薄い
本質価値との差 −13.5%
· 10 年 やや割高（年 +5.5%）
やや割高
コンピューターマネージメント4491
堅実な顧客基盤と厚い現金は魅力だが、人月商売のAI代替を考えると10年価値にはまだ十分な安全域がない
本質価値との差 −13.6%
· 10 年 やや割高（年 +5.5%）
やや割高
カヤック3904
世界に通じるゲーム開発力と純現金は魅力だが、AIによる受託事業の縮小と利益の再投資効率を考えると、安全域はまだ薄い
本質価値との差 −13.9%
· 10 年 やや割高（年 +6.5%）
やや割高
くすりの窓口5592
薬局網と医薬品流通の堀には価値があるが、税効果で膨らんだ利益とAI代替をならすと、株価にはなお安全域が足りない
本質価値との差 −14.4%
· 10 年 やや割高（年 +5.6%）
やや割高
テリロジーホールディングス5133
産業向けセキュリティには成長余地があるが、販売代理店の堀は薄く、10年の本質価値から見れば割高
本質価値との差 −14.5%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
日本テクノ・ラボ3849
産業用制御技術と厚い資産には価値があるが、AI代替と不安定な収益を織り込むと10年価値は現値を下回る
本質価値との差 −14.7%
· 10 年 やや割高（年 +5.9%）
やや割高
SIGグループ4386
大手顧客との長い取引と高ROEは魅力だが、AIによる開発工数の縮小を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −14.7%
· 10 年 やや割高（年 +5.7%）
やや割高
福井コンピュータホールディングス9790
建設ソフトの強みは残るが、大株主との統合と課金席数の減少を考えると、長期保有に十分な安全域はない
本質価値との差 −14.8%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
ソフトウェア・サービス3733
病院の診療記録を支える堀は本物だが、AI代替とクラウド化による収益低下を考えると、厚い現金を含めてもやや割高
本質価値との差 −15.0%
· 10 年 やや割高（年 +5.4%）
やや割高
ペイクラウドホールディングス4015
独自Payの決済基盤には価値があるが、サイネージの更新循環と情報流出リスクを考えると、現値は割高と判断する
本質価値との差 −15.2%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
シーイーシー9692
純現金が時価総額の 3 割を超える堅実な受託開発会社。人月の縮みを織り込むと割高に出るが、現金と自社株買いが下を支える。
本質価値との差 −15.3%
· 10 年 やや割高（年 +6.2%）
やや割高
GMOグローバルサイン・ホールディングス3788
電子認証局の信用力と値上げ力は本物だが、周辺事業のAI代替と資本効率を考えると今の評価には安全域がない
本質価値との差 −15.4%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
アエリア3758
ゲームIPと不動産に価値は残るが、利益の再現性と資本効率には疑問があり、長期保有の安全域はまだ薄い
本質価値との差 −15.6%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
カプコン9697
13期連続営業増益・業界最高の利益率。IPブランドは強い堀だが、新しく投じるお金の稼ぎが先で薄れる前提では今の値段は割高
本質価値との差 −15.6%
· 10 年 やや割高（年 +5.0%）
やや割高
Mマート4380
業務用食材の取引網と高い収益力は魅力だが、AIによる仲介の中抜きと現金の滞留を考えると、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −15.7%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
akippa627A
予約駐車場の供給網には本物の強みがあるが、株式の希薄化と利益成長の不確実性を考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −15.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.9%）
やや割高
コムシード3739
グリパチの顧客基盤には価値があるが、利益の不安定さと買収計画の未検証を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −16.1%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
フォーカスシステムズ4662
公共システムの実績と堅実な財務は魅力だが、人月収益を削るAI代替の壁が厚い。10年先の価値には安全域が乏しく、やや割高と見る。
本質価値との差 −16.1%
· 10 年 やや割高（年 +4.8%）
やや割高
Aiming3911
長寿ゲームの運営力と厚い純現金は魅力だが、借り物のIPと新作の当たり外れを考えると、10年の価値に対してやや割高
本質価値との差 −16.3%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
インフォメティス281A
電力データの活用には大きな将来性があるが、赤字の長期化と株式希薄化を考えると、現在の時価総額にはまだ安全域が乏しい
本質価値との差 −16.3%
· 10 年 やや割高（年 +9.0%）
やや割高
システムインテグレータ3826
ERPの顧客基盤と厚い純現金は魅力だが、AIによる開発工数の縮小を考えると、長期の本質価値にはなお安全域が足りない
本質価値との差 −16.5%
· 10 年 やや割高（年 +5.6%）
やや割高
スカラ4845
トレカ事業は伸びる余地があるが、DXのAI代替と買収の資本効率が重く、10年の本質価値は現在の時価総額を下回る
本質価値との差 −16.5%
· 10 年 やや割高（年 +5.8%）
やや割高
沖縄セルラー電話9436
沖縄の au を一手に担う堅い会社。稼ぐ力は本物だが、今の時価総額は先の伸びを織り込みすぎている
本質価値との差 −16.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.2%）
やや割高
コーエーテクモホールディングス3635
本業は強いが、利益率は山の年。運用益を高く買わずに測ると、今の値段は割高
本質価値との差 −16.7%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
情報企画3712
金融機関への高い導入実績は本物の強みだが、AIによる開発需要の縮小と低利回りの不動産投資を考えると安全域は足りない
本質価値との差 −16.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.6%）
やや割高
キューブシステム2335
厚い純現金と金融システムの開発実績は頼もしいが、人月商売のAI代替と顧客集中を考えると現値はやや割高
本質価値との差 −17.0%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
システナ2317
利益の6割を稼ぐ車載ソフトは人月の仕事。IT機器の再販も含め、AIエージェントで縮み、割高（-50%）
本質価値との差 −17.1%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
電算システムホールディングス4072
収納代行には長く残る競争力があるが、受託開発のAI代替と決済手数料の競争を考えると、現在の株価には安全域が足りない
本質価値との差 −17.4%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
インテージホールディングス4326
独自の購買データには長く残る価値があるが、調査の省人化と再投資の不確実さを考えると、今の評価はやや高い
本質価値との差 −17.4%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
ＯＤＫソリューションズ3839
大学入試の共同基盤には堀がある。しかし買収の収益性とＡＩ代替を考えると、現状の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −17.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.0%）
やや割高
株式会社テレビ朝日ホールディングス9409
視聴率3冠で稼ぎは過去最高。だが広告の構造的な縮みと低いROEが重く、10年では今の値段を割り込む
本質価値との差 −18.1%
· 10 年 やや割高（年 +5.4%）
やや割高
アイスタイル3660
@cosmeの実購買データと店舗網には堀があるが、広告のAI代替と重い再投資を考えると安全域は限定的
本質価値との差 −18.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.7%）
やや割高
ヴィッツ4440
機能安全の専門技術と豊富な現金は魅力だが、受託開発のAI代替と買収投資の採算を考えると、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −18.3%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
ノバシステム5257
保険業務の知見と財務の厚みは魅力だが、受託工数への依存が高く、AI時代の長期価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −18.3%
· 10 年 やや割高（年 +6.0%）
やや割高
アバントグループ3836
連結決算ソフトには強い堀がある。しかし人月型サービスのAI代替を考えると、10年先の価値にはまだ安全域が乏しい
本質価値との差 −18.8%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
GreenBee3913
携帯店経由のバックアップ会員は伸びるが、OS大手との競争と蓄電池の回収リスクを織り込むと安全域はなお薄い
本質価値との差 −18.9%
· 10 年 やや割高（年 +6.1%）
やや割高
文溪堂9471
紙の学校教材は残るが少子化と校務の自動化で伸びは限られる。厚い現金を評価しても、現値には安全域が薄い
本質価値との差 −19.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.7%）
やや割高
セキュア4264
監視カメラと入退室管理の現場力は伸びるが、買収負債と薄い利益率を織り込むと株価に安全域は乏しい
本質価値との差 −19.6%
· 10 年 やや割高（年 +5.8%）
やや割高
日本ラッド4736
厚い純現金が下値を支えるが、受託開発のAI代替は重い。現場IoTの製品化が進まなければやや割高
本質価値との差 −19.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.7%）
やや割高
IPSホールディングス4335
SAP専業の実績と厚い純現金は魅力だが、AIによる導入工数の減少を考えると、長期の本質価値にはなお安全域が乏しい
本質価値との差 −20.3%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
出前館2484
配送網には価値がある。しかし注文増加のための赤字が続き、現金の消耗を考えると現状の株価はやや割高
本質価値との差 −20.5%
· 10 年 やや割高（年 +6.6%）
やや割高
マイネット3928
既存ゲームの運営力は利益を生むが、スポーツ投資の回収とAIによる受託需要の縮小を織り込むと、長期価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −20.7%
· 10 年 やや割高（年 +6.0%）
やや割高
eBASE3835
食品・日雑の商品データ基盤は守りが堅いが、開発工数のAI代替を考えると、厚い現金を含めても今の値段には安全域が乏しい
本質価値との差 −20.8%
· 10 年 やや割高（年 +3.8%）
やや割高
アイティフォー4743
地銀の債権管理に強い堀と厚い現金を持つが、AIが工数と操作画面の価値を削る10年を考えると、現在の評価はやや高い
本質価値との差 −20.8%
· 10 年 やや割高（年 +3.7%）
やや割高
オークファン3674
相場データには独自性があるが、AIが旧来の収益を削り、実物販売の資本効率も未証明で、現在価値はやや割高
本質価値との差 −20.9%
· 10 年 やや割高（年 +7.1%）
やや割高
YE DIGITAL2354
物流WES首位の現場技術は魅力だが、収益の大半を占める受託開発のAI代替を考えると安全域は不足する
本質価値との差 −21.0%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
パピレス3641
厚い現金は価値を支えるが、主力Renta!の競争力低下とサービス停止を考えると、10年保有の安全域はまだ不足する
本質価値との差 −21.1%
· 10 年 やや割高（年 +5.5%）
やや割高
スカパーＪＳＡＴ9412
国内唯一の静止衛星会社が安全保障で伸びる。ただし衛星は資本を食い、記録的な利益を前提にした今の値段は割高
本質価値との差 −21.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.7%）
やや割高
オープンワーク5139
社員の声という独自資産は強いが、採用手数料へのAI圧力と再投資の不確かさを織り込むと、現在の評価には安全域が足りない
本質価値との差 −21.5%
· 10 年 やや割高（年 +4.5%）
やや割高
チェンジホールディングス3962
自治体との接点は資産だが、手数料低下と信頼回復、買収先の再建負担を考えると今の評価はやや割高
本質価値との差 −21.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
ベース4481
金融システムを支える高収益企業だが、AIが人月需要を削る10年では還元力を考慮してもやや割高
本質価値との差 −21.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.0%）
やや割高
Faber Company220A
ミエルカの顧客基盤と厚い純現金は魅力だが、AI代替と新規事業の採算が重い。長期価値ではやや割高と見る
本質価値との差 −21.8%
· 10 年 やや割高（年 +4.8%）
やや割高
東映アニメーション4816
ワンピースとドラゴンボールの版権で稼ぐ高採算のアニメ製作会社。資金は厚いが、利益はヒット年の山にあり、今の値段は先の成長を織り込みすぎている
本質価値との差 −21.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
イマジニア4644
Fit Boxingのブランドと豊富な金融資産は魅力だが、本業の収益力低下と株式運用への依存を考えると、長期の価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −22.1%
· 10 年 やや割高（年 +4.6%）
やや割高
アルファシステムズ4719
厚い現金と社会インフラ開発の実績は魅力だが、AIが人月商売を変える十年を考えると、今の時価総額には安全域が足りない
本質価値との差 −22.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.2%）
やや割高
Ａｐｐｉｅｒ Ｇｒｏｕｐ株式会社4180
AI 広告・接客で伸びる台湾発のネット企業。伸びは本物だが、10 年先の利益を先取りした値段
本質価値との差 −22.4%
· 10 年 やや割高（年 +5.6%）
やや割高
ポーターズ5126
人材業界に根を張る小型SaaSだが、AIによる席数減少と新規投資の失敗を考えると、現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −22.5%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
GMOペパボ3633
サーバーとドメインの収益基盤は評価できるが、AIによる競争構造の変化と利益成長の鈍さを考えると、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −22.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.0%）
やや割高
クレオ9698
人事給与の顧客基盤と厚い現金は強みだが、人月仕事のAI代替と顧客の内製化を考えると、長期価値にはなお安全域が乏しい
本質価値との差 −22.8%
· 10 年 やや割高（年 +3.5%）
やや割高
大和コンピューター3816
厚い純現金と長年の顧客関係は魅力だが、受託開発のAI代替と低い資本効率を考えると、現在の株価はやや割高
本質価値との差 −22.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
ノムラシステムコーポレーション3940
SAP導入支援の実績と厚い現金は魅力だが、AIによる人月商売の縮小を考えると、長期の本質価値に対してやや割高
本質価値との差 −22.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.0%）
やや割高
ジーダット3841
半導体設計を支える独自技術と厚い現金は魅力だが、AI代替と大手EDA企業の寡占を考えると、現状の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −23.1%
· 10 年 やや割高（年 +3.6%）
やや割高
SRAホールディングス3817
金融機関の業務を支える高収益SIだが、AIによる人月商売の縮小と海外投融資の傷が重く、現金を含めてもやや割高
本質価値との差 −23.4%
· 10 年 やや割高（年 +3.9%）
やや割高
サカイホールディングス9446
携帯販売の安定収益と太陽光発電の高収益は魅力だが、固定価格買取の期限と重い借入金を考えると、現状はやや割高
本質価値との差 −23.5%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
オービーシステム5576
金融・公共システムに息の長い顧客基盤を持つが、人月収益のAI代替と顧客集中を考えると現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −23.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.6%）
やや割高
ゼネテック4492
製造業を知る技術は残るが、AIによる工数圧縮と借入買収の重荷を考えると、現在の評価は割高だ
本質価値との差 −23.8%
· 10 年 やや割高（年 +4.7%）
やや割高
GMOプロダクトプラットフォーム3695
広告とポイント基盤への転換には可能性があるが、調査事業のAI代替と情報漏えいを踏まえると安全域は乏しい
本質価値との差 −24.1%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
電通総研4812
事業は堅いが、すでに高い倍率がついている。伊藤忠のTOBで非公開になる見通しで、利益で測ると今の値段は割高
本質価値との差 −24.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.0%）
やや割高
チームスピリット4397
勤怠記録は残るが、席課金と導入工数にはAI代替圧力が強い。現金の蓄積と還元を考慮しても本質価値は時価総額を約3割下回る
本質価値との差 −25.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.8%）
やや割高
ビリングシステム3623
決済インフラの堀は確かだが、277億円の純現金には預り金が含まれる。実質資産と長期の競争を考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −25.2%
· 10 年 やや割高（年 +3.8%）
やや割高
エーアイ4388
防災向け音声技術には確かな強みがある。しかしCRMのAI代替と買収後の低収益を考えると、株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −25.3%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
TDCソフト4687
金融システム開発の信頼と堅い財務は魅力だが、人月収益がAIに侵食される10年を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −25.4%
· 10 年 やや割高（年 +3.2%）
やや割高
サーバーワークス4434
クラウド需要の成長は続くが、薄い再販利益とAIによる役務代替を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −25.5%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
ポールトゥウィンホールディングス3657
国内ゲーム検証の寡占には価値があるが、AIによる工数減少と買収の失敗を考えると、10年価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −25.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.6%）
やや割高
じげん3679
買収で築いた顧客基盤は評価できるが、AIによる仲介の中抜きと再投資の不確実性を織り込むと割高である
本質価値との差 −25.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.2%）
やや割高
中央経済社ホールディングス9476
神保町の土地に大きな含み益が眠るが、専門出版の先細りと資産を株主に戻せるかが10年価値を分ける
本質価値との差 −25.8%
· 10 年 やや割高（年 +3.4%）
やや割高
ARアドバンストテクノロジ5578
AI駆動開発の収益改善は確かだが、人月依存の十年後を割り引くと、現値はやや割高である
本質価値との差 −25.8%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
Hiクラテス4172
歯科カルテの高い買替更新率と豊富な金融資産は魅力だが、顧客数の減少とAI競争を考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −25.8%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
プロパティデータバンク4389
不動産管理データを握る強みは本物だが、AIによる受託業務の縮小を考えると、今の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −26.0%
· 10 年 やや割高（年 +3.4%）
やや割高
ソフトマックス3671
病院電子カルテの需要は長く残るが、AIによる導入工数の縮小と低利回り不動産への資本配分を考えると、現在の評価は割高
本質価値との差 −26.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
フラー387A
大企業のアプリづくりに実績はあるが、AIが請求工数を縮める。純現金を評価しても10年価値はやや割高
本質価値との差 −26.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
フリービット3843
集合住宅向け通信の継続収入には価値があるが、広告のAI代替と資本配分への不信を考えると、安全域は厚くない
本質価値との差 −26.7%
· 10 年 やや割高（年 +5.8%）
やや割高
キャピタル・アセット・プランニング3965
金融機関41社中23社に食い込む専門性は強みだが、人月受託への依存が大きく、AI時代の長期価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −26.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
東宝9602
映画配給・興行の国内寡占と都心の不動産。ROEは資本コストを少し上回る程度で、記録的ヒット年を前提にした今の値段は割高
本質価値との差 −27.5%
· 10 年 やや割高（年 +2.9%）
やや割高
カラダノート4014
家族データの厚みと保険代理店の実店舗は魅力だが、利益の再現性とAI代替を考えると現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −27.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
PCIホールディングス3918
車載組込み技術と財務の強さは魅力だが、AIによる受託工数の縮小と中計未達を考えると、現値には十分な安全域がない
本質価値との差 −27.6%
· 10 年 やや割高（年 +3.5%）
やや割高
ＣＩＪ4826
財務と顧客基盤は堅実だが、売上の８割超を占める開発受託がAI代替にさらされ、現在の時価総額には長期の安全域が足りない
本質価値との差 −28.1%
· 10 年 やや割高（年 +3.0%）
やや割高
アクシス4012
金融系の受託開発と堅い現金は魅力だが、AIによる工数減少が十年先の利益を圧迫し、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −28.3%
· 10 年 やや割高（年 +3.6%）
やや割高
ネクストジェン3842
国産SBC首位の音声通信基盤には価値があるが、受託開発と席課金の長期縮小を織り込むと安全域が乏しい
本質価値との差 −28.5%
· 10 年 やや割高（年 +3.8%）
やや割高
手間いらず2477
宿泊予約を結ぶ高収益の基盤だが、AI代替と情報漏えいの影響を考えると、10年の本質価値は約139億円で現値を下回る
本質価値との差 −28.5%
· 10 年 やや割高（年 +2.8%）
やや割高
コマースOneホールディングス4496
受発注の記録を担う主力には強みがあるが、周辺事業のAI代替と資本配分の不確実性を考えると割高だ
本質価値との差 −28.6%
· 10 年 やや割高（年 +2.8%）
やや割高
コムチュア3844
高収益と厚い純現金は魅力だが、人月商売をAI時代に作り替える難しさは大きく、長期の本質価値は現在の時価総額を約4割下回る
本質価値との差 −28.7%
· 10 年 やや割高（年 +2.9%）
やや割高
SM ENTERTAINMENT JAPAN4772
韓国発の有力IPと日本公演の集客力は魅力だが、親会社依存と薄い営業利益を考えると、現値には十分な安全域がない
本質価値との差 −28.7%
· 10 年 やや割高（年 +3.7%）
やや割高
イノベーション3970
ITトレンドの集客資産は残るが、AI検索の中抜きと買収後の資本効率を考えると、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −29.1%
· 10 年 やや割高（年 +4.0%）
やや割高
オロ3983
ZACの解約しにくさと厚い現金は魅力だが、AIによる席課金と受託業務の縮小を考えると割高
本質価値との差 −29.1%
· 10 年 やや割高（年 +2.6%）
やや割高
スマートバリュー9417
神戸のアリーナには代えにくい価値があるが、巨額のリース負担と純利益への薄い転換力を考えると現状は割高
本質価値との差 −29.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
クレスコ4674
無借金に近い受託開発の優良会社。人月の縮みを織り込むと割高に出るが、配当性向 50% の方針と純現金が下を支える。
本質価値との差 −29.2%
· 10 年 やや割高（年 +2.5%）
やや割高
LINEヤフー4689
検索・コマース・PayPayが一体化した国内最大級のネット企業。AIの要約で検索からの来訪が減る分と、利益の大半を返す姿勢を合わせても、今の値段は42%ほど割高
本質価値との差 −29.4%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
BSNメディアホールディングス9408
地域放送の免許と厚い金融資産は魅力だが、利益の主役である受託ITの構造変化と還元不足を考えると割高である
本質価値との差 −29.5%
· 10 年 やや割高（年 +3.9%）
やや割高
ＳＹＳホールディングス3988
買収と顧客基盤で着実に拡大したが、人月収益へのAI代替圧力と薄い還元を織り込むと、現在の評価に安全域は乏しい
本質価値との差 −29.7%
· 10 年 やや割高（年 +3.3%）
やや割高
インターファクトリー4057
高単価EC基盤には乗り換えの壁があるが、顧客数の減少とAI代替、重い再投資を考えると10年の安全域は乏しい
本質価値との差 −29.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
システム ディ3804
学校と自治体の基幹台帳に強いが、AIによる画面・席課金の縮小を織り込むと、現在の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 −29.9%
· 10 年 やや割高（年 +2.6%）
割高
ソフトテックス550A
医療ITの顧客基盤と厚い現金は魅力だが、受託開発のAI代替を織り込むと約3割の割高。上場後の株数にも要注意
本質価値との差 −30.2%
· 10 年 割高（年 +3.5%）
割高
ソラコム147A
世界で広がるIoT通信基盤には確かな競争力がある。しかし、海外成長と買収の成功を見込んでも、現在の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −30.2%
· 10 年 割高（年 +3.9%）
割高
テンダ4198
AI実装の実売上は評価するが、工数商売の縮小と買収負担を織り込むと10年価値はなお割高圏
本質価値との差 −30.2%
· 10 年 割高（年 +3.2%）
割高
キットアライブ5039
札幌発のSalesforce専門会社は黒字・純現金の厚さが魅力だが、人月収入のAI代替と少数株主への現金還元の弱さから割高と見る
本質価値との差 −30.6%
· 10 年 割高（年 +3.1%）
割高
日本プロセス9651
社会インフラの制御開発に強みはあるが、AIによる工数収入の縮小と大口顧客依存を考えると割高
本質価値との差 −30.8%
· 10 年 割高（年 +2.1%）
割高
システムズ・デザイン3766
純現金と増配実績は魅力だが、SI・BPOの工数需要がAIに削られる10年を考えると、現時点の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −31.0%
· 10 年 割高（年 +3.4%）
割高
IC4769
日立グループとの長い取引と厚い純現金は強みだが、人月商売のAI代替と顧客集中を考えると、今の株価には安全域が乏しい
本質価値との差 −31.0%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
ROBOT PAYMENT4374
決済の記録と値上げ力は評価できるが、請求業務のAI代替と預り金を見誤れば安全域は乏しい
本質価値との差 −31.2%
· 10 年 割高（年 +3.5%）
割高
ヒューマンテクノロジーズ5621
勤怠の法定記録とOEM網には本物の堀がある。それでも席課金のAI代替と値上げの弱さを考えると割高
本質価値との差 −31.3%
· 10 年 割高（年 +3.4%）
割高
リックソフト4429
アトラシアン導入の実績と顧客基盤は魅力だが、薄利化とAI代替、還元不足を考えると長期価値には慎重
本質価値との差 −31.5%
· 10 年 割高（年 +3.7%）
割高
FRS（フォーバル・リアルストレート）9423
内装施工には実需が残るが、薄い利益率と設計・仲介のAI代替が重く、今の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −32.0%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
日本システム技術4323
大学の学務基幹と医療データには本物の堀があるが、受託開発のAI代替を織り込むと現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −32.1%
· 10 年 割高（年 +2.5%）
割高
ソケッツ3634
感性メタデータは貴重だが、顧客集中とAI代替、IP買収の採算が読めず、長期の本質価値からは割高
本質価値との差 −32.2%
· 10 年 割高（年 +3.7%）
割高
ココナラ4176
人と仕事を結ぶ基盤には価値があるが、AIによる需要の変質と買収の不確実性を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −32.3%
· 10 年 割高（年 +3.9%）
割高
アドソル日進3837
社会インフラに根差した技術と高い資本効率は魅力だが、人月商売のAI代替を考えると、長期の本質価値には安全域が足りない
本質価値との差 −32.4%
· 10 年 割高（年 +2.1%）
割高
アイ・エス・ビー9702
入退室管理の実体には長期価値がある。しかし受託開発のAI代替を織り込むと、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −32.4%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
ギフティグループ590A
発券と消込の取引網は残るが、AI代替と買収資産の重さを考えると、10年の株主価値に対して現状の値付けは高い
本質価値との差 −32.4%
· 10 年 割高（年 +3.4%）
割高
JMDC4483
医療の健診・診療報酬データを製薬や保険者に売る国内最大手。データの希少性は本物だが、ROE は資本コスト並みで、今の値段は先を織り込みすぎている
本質価値との差 −32.5%
· 10 年 割高（年 +3.2%）
割高
ディ・アイ・システム4421
独立系SIの堅実な財務と研修・セキュリティの蓄積は評価できるが、人月商売のAI代替を織り込むと長期の安全域は乏しく、割高と判断する
本質価値との差 −32.5%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
エイトレッド3969
ワークフロー専業の首位企業で財務も強いが、AIによる承認業務の再設計を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −32.5%
· 10 年 割高（年 +2.2%）
割高
シンクロ・フード3963
飲食店の顧客基盤は魅力だが、求人広告の縮小と借入買収後の収益力が重い。10年の本質価値からは割高
本質価値との差 −32.7%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
デジタル・インフォメーション・テクノロジー3916
稼ぐ力と純現金は評価できるが、人月商売の10年後を考えると、今の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 −32.8%
· 10 年 割高（年 +2.3%）
割高
デジタルプラス3691
デジタルギフトの流通拡大は本物だが、手数料率と利益転換には未証明の部分が多く、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −32.8%
· 10 年 割高（年 +4.6%）
割高
マーキュリー5025
30年のマンション原資料は強い堀だが、広告のAI代替と無配の現金滞留を考えると現時点の株価には安全域が乏しい
本質価値との差 −33.2%
· 10 年 割高（年 +3.2%）
割高
ユークス4334
受託開発の技術力は残るが、AIによる工数縮小と自社IPの損失歴を考えると、現時点の株価に長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −33.6%
· 10 年 割高（年 +3.6%）
割高
ソリトンシステムズ3040
認証基盤と映像伝送を持つ無借金のセキュリティ会社。利益は急伸の途上だが、10 年の本質価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 −33.7%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
システムリサーチ3771
顧客密着と高収益は本物だが、人月商売のAI代替を考えると現在の時価総額に安全域は乏しい
本質価値との差 −33.7%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
スマレジ4431
POS と決済を束ねる成長株で解約も少ないが、10 年の決済競争と AI の影響を織り込むと、価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 −33.7%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
ウィルズ4482
株主優待ポイントの共通基盤には価値がある。しかしAIによる周辺業務の代替と顧客維持の難しさを考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −33.8%
· 10 年 割高（年 +2.3%）
割高
ソフトクリエイトホールディングス3371
EC構築の高シェアと厚い純現金は魅力だが、AIが受託工数と業務ソフトの席課金を削る10年を考えると、今の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −34.0%
· 10 年 割高（年 +1.8%）
割高
ボルテージ3639
潤沢な換金性資産を持つが、アプリの長い減収と新作投資の回収不確実性が、安全域を食いつぶしている
本質価値との差 −34.0%
· 10 年 割高（年 +4.4%）
割高
ファインデックス3649
大病院の診療データ基盤には粘り強い堀があるが、新規事業の高成長を先取りするには今の評価は高い
本質価値との差 −34.2%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
クロス・マーケティンググループ3675
生活者データと販促基盤には価値があるが、AIによる調査・運用代替と重い本社費を考えると、長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −34.3%
· 10 年 割高（年 +2.8%）
割高
システムサポートホールディングス4396
クラウド導入の専門性と高い資本効率は魅力だが、人月収益のAI代替を考えると現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −34.6%
· 10 年 割高（年 +2.2%）
割高
すららネット3998
不登校支援の独自性は残るが、公共向け契約の急減とAI代替で収益の寿命が読みにくい。純現金を考慮しても割高とみる
本質価値との差 −34.6%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
ビジネスブレイン太田昭和9658
経営会計の専門性とGSX持分に価値はあるが、人月収益のAI代替を織り込むと安全域は乏しい
本質価値との差 −34.9%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
日本情報クリエイト4054
賃貸管理の取引台帳には粘りがあるが、AIが仲介業務の操作画面を薄める。10年先の価値を現在に戻すと割高
本質価値との差 −34.9%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
コロプラ3668
ドラクエウォークと厚い現金は魅力だが、利用者減少と資本効率の低さが重く、長期の本質価値では割高
本質価値との差 −35.0%
· 10 年 割高（年 +2.5%）
割高
チャットプラス598A
AIエージェントの収益化は進むが、顧客の入れ替わりが速く堀はまだ浅い。高収益を評価しても10年の安全域は不足する
本質価値との差 −35.1%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
トランザクション・メディア・ネットワークス5258
決済基盤の接続網は堅いが、設備更新費・預り金とAI代替を差し引くと、現在の評価には長期の安全域が乏しい
本質価値との差 −35.1%
· 10 年 割高（年 +3.5%）
割高
クルーズ2138
ホテル再生への転換には大きな可能性があるが、借入負担と実績不足が重く、10年先の価値からは割高
本質価値との差 −35.2%
· 10 年 割高（年 +5.6%）
割高
TalentX330A
採用データの蓄積と高収益性は魅力だが、AIによる代替と買収の不確実性を考えると、現在の評価にはなお大きな安全域が欠ける
本質価値との差 −35.2%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
VRAIN Solution135A
工場に組み込まれるAI検査の成長余地は大きいが、回収資金と競争の不確実性に対して現在の時価総額は割高
本質価値との差 −35.4%
· 10 年 割高（年 +3.4%）
割高
TKC9746
税理士と自治体の記録の正本という堀は本物だが、AIエージェントが顧客の事務所の工数を減らす。名目で7%増の売上では今の値段の5割ほど
本質価値との差 −35.4%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
CAC Holdings4725
規制対応のJEMSに本物の堀があるが、受託開発のAI代替と買収負担を考えると現時価総額は割高
本質価値との差 −35.4%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
くふうカンパニーホールディングス4376
トクバイの店舗基盤と住宅・結婚事業には再生余地があるが、AIによる情報流通の変化と買収の資本効率を考えると、現状の価値には十分な安全域がない
本質価値との差 −35.5%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
メディカルネット3645
歯科商社の販路には価値があるが、広告のAI代替と薄い利益率が重い。10年の本質価値は約14億円で割高
本質価値との差 −35.6%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
株式会社ＤＴＳ9682
金融・通信・製造の受託開発が中心。堀が薄く、人月の商売はAIエージェントで細り、割高（-52%）
本質価値との差 −35.6%
· 10 年 割高（年 +2.5%）
割高
KSK9687
財務の厚さは本物だが、収入のほぼ全てが人の工数に依存する。AI代替を考えると現在値に安全域はない
本質価値との差 −35.7%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
GO581A
配車網と車内決済には強い堀がある。しかし無配、株式希薄化、自動運転の利益配分を考えると、現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −35.8%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
旭情報サービス9799
運用を支える現場の信頼と金融資産は強みだが、AIが人月商売を削る10年では、現在の時価総額に十分な安全域がない
本質価値との差 −35.8%
· 10 年 割高（年 +1.9%）
割高
ガイアックス3775
SNS支援と起業家育成には需要が残るが、AI代替と投資収益の不安定さを考えると、現在の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −35.9%
· 10 年 割高（年 +3.1%）
割高
RKB毎日ホールディングス9407
放送免許と福岡の保有資産には価値があるが、低い資本効率と新事業の採算を考えると十年保有の安全域は乏しい
本質価値との差 −35.9%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
サイオス3744
可用性ソフトの技術力は評価できるが、薄利の再販とAIによる受託・席課金の縮小で安全域は乏しい
本質価値との差 −36.2%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
インフキュリオン438A
決済基盤の成長余地は大きいが、利益への転換と希薄化に不確実性が残り、長期の安全域は不足する
本質価値との差 −36.2%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
IDホールディングス4709
金融・社会インフラを守る顧客基盤は堅いが、人月商売のAI代替を織り込むと、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −36.4%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
リスクモンスター3768
独自の与信データと厚い資産は魅力だが、AIによる事業構造の変化と資本効率を考えると、現状の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −36.5%
· 10 年 割高（年 +1.9%）
割高
ファインズ5125
動画制作の収益縮小を人材紹介と月額課金で補う転換期だが、AI代替と買収の資本効率を考えると現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −36.8%
· 10 年 割高（年 +3.2%）
割高
テクミラホールディングス3627
端末・ゲーム・AIの成長余地はあるが、薄い利益と再投資負担を考えると、低PBRだけでは安全域にならない
本質価値との差 −36.8%
· 10 年 割高（年 +3.1%）
割高
ロジザード4391
現場に根付いたクラウドWMSと厚い純現金は魅力だが、AI代替と開発投資を織り込むと現在の時価総額には安全域がない
本質価値との差 −36.9%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
ソフトバンクグループ9984
ArmとOpenAIへの賭けで時価のNAVは過去最大だが、Armを市場の時価でなく利益で測り直すとNAVは大きく縮み、今の値段は割高
本質価値との差 −37.3%
· 10 年 割高（年 +4.5%）
割高
トーセ4728
ゲーム受託開発の実績と厚い財務は魅力だが、AIによる工数価値の低下と低ROEを考えると、なお割高である
本質価値との差 −37.3%
· 10 年 割高（年 +1.8%）
割高
システム・ロケーション2480
車の将来価値データと豊富な金融資産は魅力だが、導入店減少とAI代替を考えると現在の株価に安全域は乏しい
本質価値との差 −37.4%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
ビジネスエンジニアリング4828
製造業向け業務ソフトで高い利益率を築いた会社。人月の SAP 導入は AI で縮むが、自社製品と純現金が支える。
本質価値との差 −37.4%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
アイル3854
基幹とECをつなぐ顧客基盤には強みがあるが、AIが工数と画面の価値を削る10年を考えると、今の株価に十分な安全域はない
本質価値との差 −37.5%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
CINC4378
検索支援の顧客離脱とAIによる代替が重い。純現金は厚いが、10年保有の安全域はまだ乏しい
本質価値との差 −37.5%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
トビラシステムズ4441
迷惑情報データベースには本物の強みがあるが、法人電話の成長とAI代替を見極めるには現在の170億円は高い
本質価値との差 −37.5%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
ReYuu Japan9425
中古スマホ市場の拡大には乗れるが、利益の薄さと買収負担、株式の希薄化を考えると長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −37.7%
· 10 年 割高（年 +4.2%）
割高
株式会社ＮＳＤ9759
銀行・保険・証券の受託開発が中心。堀が浅く、人月の商売はAIエージェントで細り、割高（-55%）
本質価値との差 −38.3%
· 10 年 割高（年 +0.8%）
割高
ＳＣＡＴ3974
美容POSの導入実績は強みだが、AI代替と介護投資・新株予約権の希薄化を考えると、長期価値に安全域は乏しい
本質価値との差 −38.5%
· 10 年 割高（年 +1.4%）
割高
アイドママーケティングコミュニケーション9466
顧客への深い常駐支援と電子棚札の芽はあるが、紙の縮小とAI代替に対して今の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −38.8%
· 10 年 割高（年 +2.1%）
割高
Cocolive137A
住宅営業の顧客追客を支えるKASIKAは黒字だが、AIによる置き換えと契約社数の停滞が堀を試す。現金を加えても割高
本質価値との差 −38.8%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
トランヴィア545A
金融系受託開発の顧客基盤と厚い現金は魅力だが、AIによる工数の縮小を織り込むと現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −38.9%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
ユナイトアンドグロウ4486
値上げ力と厚い純現金は魅力だが、時間課金の仕事をAIが減らす。10年の本質価値から見て現値は割高
本質価値との差 −38.9%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
Kaizen Platform4170
純現金は時価総額を上回るが、主力の制作・受託事業はAIによる需要減少に直面する。10年の本質価値では割高と判断
本質価値との差 −39.0%
· 10 年 割高（年 +3.5%）
割高
駅探3646
交通データの堀は一部に残るが、有料会員の流出とAIによる中抜きで収益の回復力は弱い。純現金を考慮しても割高とみる
本質価値との差 −39.2%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
ＢＩＰＲＯＧＹ8056
運用・保守の契約が厚いが、中身は人月と機器の再販。AIエージェントで縮み、割高（-56%）
本質価値との差 −39.3%
· 10 年 割高（年 +0.5%）
割高
ジョルダン3710
月間2.4億回の乗換検索と厚い現金は残るが、AIによる利用の中抜きと低収益を考えると割高
本質価値との差 −39.4%
· 10 年 割高（年 +2.8%）
割高
モイ5031
ツイキャスのファンコミュニティには価値があるが、課金者減少と利益の薄さが重く、増資後の株主価値には十分な安全域がない
本質価値との差 −39.7%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
グロースエクスパートナーズ244A
大企業のDXを支える技術と顧客基盤には価値があるが、AIが人月商売を変える時代に高収益の持続は見込みにくく、純現金を考慮しても割高
本質価値との差 −39.8%
· 10 年 割高（年 +1.9%）
割高
はてな3930
出版社向けマンガ基盤には残る価値があるが、資金流出後の資本とAIによる収益侵食を踏まえると割高
本質価値との差 −39.9%
· 10 年 割高（年 +2.8%）
割高
ウォンテッドリー3991
共感採用の顧客基盤と豊富な現金は魅力だが、採用媒体の競争激化とAI代替で稼ぐ力が細り、現状の株価には安全域が足りない
本質価値との差 −39.9%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
メディアファイブ3824
人材育成と純現金は強みだが、AIが人月需要を削る10年を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −39.9%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
バルテス・ホールディングス4442
テスト品質の専門性と独自AIには可能性があるが、人月収益の代替リスクが大きく、現在の時価総額には長期の安全域が乏しい
本質価値との差 −40.0%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
AnyMind Group5027
アジアのEC支援には成長余地があるが、広告運用のAI代替と買収の資本効率が重く、長期本質価値は現在の時価総額を下回る
本質価値との差 −40.0%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
コナミグループ9766
ヒット同時多発で3期連続最高益。利益率の平常化を置くと、利益ベースで測っても今の値段は割高
本質価値との差 −40.1%
· 10 年 割高（年 +1.1%）
割高
ホットリンク3680
SNSデータの収集力には価値があるが、AIによる広告運用の代替と米国事業の競争力低下が重く、長期の収益力から見れば割高
本質価値との差 −40.4%
· 10 年 割高（年 +2.2%）
割高
ネットイヤーグループ3622
顧客体験の設計力と厚い純現金は評価できるが、AIが人月型の収益を侵食する。長期の安全域は乏しく割高と判断する
本質価値との差 −40.5%
· 10 年 割高（年 +2.5%）
割高
デジタルアーツ2326
営業利益率44%と純現金が光る国産フィルタリングだが、席課金への AI 代替を重く見ると 10 年の価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 −40.5%
· 10 年 割高（年 +0.7%）
割高
フォルシア304A
旅行予約の接続基盤には残る価値があるが、開発収益への依存とAI代替、株主還元の乏しさを考えると割高
本質価値との差 −40.7%
· 10 年 割高（年 +2.7%）
割高
ビーブレイクシステムズ3986
MA-EYESの顧客基盤と厚い流動資産は魅力だが、AIによる人月・業務画面の代替を考えると、現在の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −40.9%
· 10 年 割高（年 +1.1%）
割高
バリューゴルフ3931
１人予約ランドの利用者網には価値があるが、薄利の用品販売と不動産投資の負担が重く、現状は割高
本質価値との差 −41.2%
· 10 年 割高（年 +2.3%）
割高
三菱総合研究所3636
純現金は厚いが、人月で稼ぐ事業がAIエージェントに置き換わり、今の時価総額は割高に見える
本質価値との差 −41.3%
· 10 年 割高（年 +0.5%）
割高
日本オラクル4716
データベースの質と無借金は残るが、保守・クラウドの堀は開示の数字が足りず席・運用の型に置いた。名目の売上は約3%減で割高（-53%）
本質価値との差 −41.4%
· 10 年 割高（年 −0.5%）
割高
マクアケ4479
新商品デビュー市場の有力企業だが、稼ぐ力の持続性と現金の株主還元に疑問が残り、本質価値は株価を下回る
本質価値との差 −41.9%
· 10 年 割高（年 +2.1%）
割高
東北新社2329
豊富な現金は強みだが、グラニフ買収で資産の質が変わった。広告制作のAI代替も考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −41.9%
· 10 年 割高（年 +2.2%）
割高
シノプス4428
自動発注で首位の現場力は評価するが、AI代替と新物流基盤の採算不確実性を織り込むと割高
本質価値との差 −42.0%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
リビン・テクノロジーズ4445
不動産売却の送客網には価値があるが、顧客減少とAI代替、買収の収益化を考えると、長期の本質価値は現在の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −42.2%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
Photosynth4379
扉を握るAkerunには長い寿命がある。しかし買収の採算と利益の薄さを考えると、現時点では割高とみる
本質価値との差 −42.2%
· 10 年 割高（年 +1.9%）
割高
ブロードバンドセキュリティ4398
規制監査の実績と監視契約の継続率は強みだが、AIによる人手業務の代替を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −42.3%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
東映9605
稼ぎの9割は東映アニメーションだが、持ち分は4割。取り分に比べて今の値段は重い
本質価値との差 −42.4%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
昭文社ホールディングス9475
旅行ガイドの名門と厚い金融資産は魅力だが、紙と受託の10年の衰退を織り込むと割高
本質価値との差 −42.5%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
TIS3626
決済の基幹システムは残るが、売上の8割超は人月の受託。AIエージェントで縮み、割高（-60%）
本質価値との差 −42.8%
· 10 年 割高（年 +0.3%）
割高
ビザスク4490
専門家ネットワークには価値がある。しかしAIによる調査需要の変質と優先株の権利を考えると、普通株は割高である
本質価値との差 −43.0%
· 10 年 割高（年 +1.8%）
割高
ダブルスタンダード3925
大口顧客を失った穴は埋まりつつあるが、AI代替と収益集中を考えると長期の安全域は乏しく、割高と判断する
本質価値との差 −43.0%
· 10 年 割高（年 +0.4%）
割高
ＩＧポート3791
世界に通用するアニメ制作力と人気作品の版権を持つが、制作赤字と資本効率の低さが重く、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −43.1%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
ACCESS4813
OcNOSの技術と大型受注には価値があるが、利益の再現性と統制不全を考えると現時点の評価はやや割高
本質価値との差 −43.1%
· 10 年 割高（年 +6.6%）
割高
日本エンタープライズ4829
豊富な現金と端末管理の強みは評価できるが、低い資本効率と物流買収の不確実性を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −43.2%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
エムティーアイ9438
医療・学校の導入基盤には価値がある。しかしAIによる収益構造の変化と再投資の成否を考えると、現値はなお割高だ
本質価値との差 −43.3%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
ピー・ビーシステムズ4447
仮想化基盤と機器販売には実需があるが、AIによる工数縮小と収益の振れを踏まえると現時点の評価には安全域がない
本質価値との差 −43.3%
· 10 年 割高（年 +0.6%）
割高
エルテス3967
内部脅威対策には独自データの堀があるが、買収の後始末とAI代替が重く、10年の本質価値には大きな安全域が見えない
本質価値との差 −43.6%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
ULSグループ3798
高度なIT変革支援と厚い現金は魅力だが、自社が実証したAIの工数削減を考えると長期の株主価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −44.0%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
ユーザーローカル3984
独自データと厚い純現金は魅力だが、AIが画面と契約を代替する十年を考えると、現時点の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −44.1%
· 10 年 割高（年 +0.9%）
割高
ピー・シー・エー9629
会計・給与の記録基盤と厚い現金は魅力だが、AIによる収益構造の変化と大型成長投資を考えると割高
本質価値との差 −44.3%
· 10 年 割高（年 +0.0%）
割高
テックファームホールディングス3625
受託開発の黒字回復と厚い純現金は評価できるが、AIによる工数縮小と顧客集中を考えると現在の株価には安全域が乏しい
本質価値との差 −44.6%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
シャノン3976
展示会とMAを結ぶ顧客基盤は残るが、AIによる代替と無配・希薄化を考えると10年の価値には大きな開きがある
本質価値との差 −44.8%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
株式会社フジ・メディア・ホールディングス4676
売却資金を早く返せば報われる。ただ放送の稼ぐ力は細り、10 年の式では今の値段は割高に出る
本質価値との差 −44.8%
· 10 年 割高（年 +1.4%）
割高
NTTデータイントラマート3850
ワークフロー市場首位と継続課金は強みだが、AIが席数と受託工数を減らす10年を考えると現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −45.3%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
エニグモ3665
BUYMAの越境購買網と豊富な金融資産には価値がある。しかし取引減少と投資負担が重く、長期の本質価値に対して割高
本質価値との差 −45.6%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
アイリッジ3917
大企業のアプリを支える顧客基盤は魅力だが、AIによる開発・運用の代替と低い資本効率を考えると、現在の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −45.6%
· 10 年 割高（年 +1.8%）
割高
HOUSEI5035
新聞・印刷の基幹系と無人店舗に強みの芽はあるが、受託開発のAI代替と買収減損が重く、長期の本質価値は現在の評価に届かない
本質価値との差 −45.6%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
勤次郎4013
勤怠記録の蓄積と低解約率には価値があるが、AI代替と販路依存を考えると、現時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −45.8%
· 10 年 割高（年 +0.6%）
割高
ディジタルメディアプロフェッショナル3652
遊技機向け半導体には採用実績があるが、エッジAIの量産成功を織り込むには早い。長期の本質価値は現在の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −45.9%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
ブロードリーフ3673
整備工場向けクラウドは独自データで守られるが、AI で席が減る前提を置くと 10 年の価値は今の時価総額に届かない
本質価値との差 −46.0%
· 10 年 割高（年 +0.4%）
割高
コラボス3908
電話の接続基盤には残る需要があるが、既存席数の減少が速い。新サービスの稼ぐ力は未証明で、長期価値に比べて割高
本質価値との差 −46.4%
· 10 年 割高（年 +0.4%）
割高
網屋4258
監査ログと国産SASEの顧客定着力は本物。ただし海外大手との競争と潜在株式を踏まえると、今の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −46.7%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
アスマーク4197
現金は厚いが、調査のAI代替と収益性悪化が重なる。長期の稼ぐ力からはなお割高とみる
本質価値との差 −46.8%
· 10 年 割高（年 +0.6%）
割高
オプロ228A
帳票と業務連携の基盤には残存価値があるが、Salesforce依存とAI代替を考えると、長期の安全域は乏しく割高
本質価値との差 −47.7%
· 10 年 割高（年 +0.1%）
割高
Speee4499
不動産送客の実績はあるが、金融DXの収益化は未証明。10年先の価値に対し今の株価は割高
本質価値との差 −47.7%
· 10 年 割高（年 +0.9%）
割高
パワーソリューションズ4450
資産運用業務への深い理解は強みだが、AIが人月を削る十年を考えると、現在の株価に十分な安全域はない
本質価値との差 −47.8%
· 10 年 割高（年 −0.3%）
割高
True Data4416
購買データは希少な財産だが、分析画面のAI代替と買収投資を織り込むと、現値に10年の安全域は乏しい
本質価値との差 −47.9%
· 10 年 割高（年 +0.7%）
割高
unerry5034
位置情報データは残るが広告・開発のAI代替を重く見ると、10年後の株主価値に対して現在の約98億円は割高
本質価値との差 −48.2%
· 10 年 割高（年 +0.6%）
割高
ベーシック519A
契約顧客は実在するが、AIによる制作支援の代替と業務画面の価値低下に対して今の株価の安全域は薄い
本質価値との差 −48.2%
· 10 年 割高（年 +1.4%）
割高
ヤプリ4168
黒字化と既存アプリの継続課金は評価するが、AIが制作・運用の値段を崩す十年先を考えると現在の評価に安全域は乏しい
本質価値との差 −48.4%
· 10 年 割高（年 0.0%）
割高
ジャストプランニング4287
飲食店向け業務基盤に粘着力はあるが、AIによる画面・人手の代替と利益の一過性を考えると、現状の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −48.6%
· 10 年 割高（年 +1.1%）
割高
株式会社東計電算4746
製造・流通向けの受託開発とデータセンター運用。高い利益率はAIエージェントで下がり、割高（-65%）
本質価値との差 −49.4%
· 10 年 割高（年 −1.7%）
割高
サインポスト3996
金融機関との信頼関係は財産だが、人月商売のAI代替と薄い利益率を考えると、豊富な純現金を含めても割高である
本質価値との差 −49.5%
· 10 年 割高（年 +0.1%）
割高
メドレー4480
医療・介護の採用と電子カルテを手がける成長会社。伸びは本物だが、利益率は1割に届かず、10 年の本質価値は今を下回る
本質価値との差 −49.7%
· 10 年 割高（年 −0.1%）
割高
ビジュアル・プロセッシング・ジャパン334A
制作物の情報基盤には価値があるが、AIによる工数・画面の代替と還元余力を考えると割高
本質価値との差 −49.9%
· 10 年 割高（年 −0.6%）
割高
プロシップ3763
固定資産・リース会計の専門性は強い堀だが、AI代替と制度改正特需の剥落を考えると、長期の価値に対して割高である
本質価値との差 −50.2%
· 10 年 割高（年 −1.3%）
割高
BlueMeme4069
先行するローコード実績と厚い現金は魅力だが、会計不正とAIによる工数縮小を織り込むと安全域は乏しい
本質価値との差 −50.4%
· 10 年 割高（年 +4.5%）
割高
アイサンテクノロジー4667
測量・自動運転の現地技術と純現金は魅力だが、受託の収益性とAI代替を考えると現在価値には大きな割高感がある
本質価値との差 −51.2%
· 10 年 割高（年 −0.5%）
割高
大塚商会4768
中小企業向けの機器とソフトの販売・保守。事務職の席の減少とAIの中抜きで縮み、割高（-69%）
本質価値との差 −51.2%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
フーバーブレイン3927
ネットワーク防御の需要は伸びるが、販売代理と人月事業の弱い堀・希薄化が重く、十年価値には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −51.3%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
トレンドマイクロ4704
AI時代に守る対象は増えるが、統合セキュリティに価格を抑えられ席課金は縮む。厚い純現金は前受収益が中身で、今の値段の4割ほどの価値
本質価値との差 −51.3%
· 10 年 割高（年 −2.8%）
割高
ニューラルグループ4056
現場向けAIには需要が残るが、買収後の収益力と資本効率は未証明。10年先の価値は現在の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −51.5%
· 10 年 割高（年 +0.9%）
割高
ニーズウェル3992
金融システムの顧客基盤と堅い財務は魅力だが、人月商売のAI代替を織り込むと、長期の本質価値に対して割高
本質価値との差 −51.7%
· 10 年 割高（年 −1.8%）
割高
エヌジェイホールディングス9421
ゲーム開発の技術は残るが、人月収益へのAI代替圧力と再投資の乏しい実績を考えると、今の値付けは割高
本質価値との差 −51.7%
· 10 年 割高（年 +0.1%）
割高
エクスモーション4394
組込み開発の現場力と厚い純現金は魅力だが、人月収益のAI代替と未成熟な製品収益を考えると割高である
本質価値との差 −51.8%
· 10 年 割高（年 −1.1%）
割高
日本ビジネスシステムズ5036
マイクロソフト製品の販売と導入を担う会社。売上は急拡大中だが利益率が薄く、AI で工数が縮む前提では割高に出る。
本質価値との差 −51.8%
· 10 年 割高（年 −1.1%）
割高
eWeLL5038
訪問看護の記録基盤と独自データには強い堀があるが、AI代替と競合の低価格攻勢を考えると、現在の株価は割高である
本質価値との差 −51.9%
· 10 年 割高（年 −0.7%）
割高
セグエグループ3968
セキュリティ需要は続くが、利益の源泉は他社製品と大型案件に偏る。AIによる役務代替も踏まえると、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −51.9%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
インフォネット4444
SaaS型CMS首位の実績は評価できるが、AI代替、買収後の採算、株式希薄化を踏まえると現状の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −52.4%
· 10 年 割高（年 +0.4%）
割高
シリコンスタジオ3907
独自の3DCG技術は魅力だが、受託と人材派遣への依存が重い。AI時代の収益力と現在の評価額には大きな隔たりがある
本質価値との差 −52.6%
· 10 年 割高（年 +0.1%）
割高
スタメン4019
導入拡大と高い継続率は評価するが、AI代替と役員向け貸付の不確実性を含む10年価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −53.0%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
インテリジェント ウェイブ4847
決済の中核には確かな堀があるが、AIが工数売上を削る10年を考えると、現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −53.1%
· 10 年 割高（年 −2.2%）
割高
スマートドライブ5137
車両から集める実データには価値がある。しかし買収後の収益力とAI代替リスクを考えると、現在の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −53.3%
· 10 年 割高（年 −0.6%）
割高
カナミックネットワーク3939
介護の情報共有基盤は価値があるが、AIによる席課金の変質と買収の再投資負担を考えると、現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −53.4%
· 10 年 割高（年 −1.5%）
割高
セック3741
宇宙・公共制御の技術基盤は希少だが、工数売りの縮小を踏まえると現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −53.5%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
gumi3903
ゲーム再建よりも暗号資産の換金性が命運を握る。帳簿の厚さは魅力だが、長期株主の安全域はまだ足りず割高
本質価値との差 −53.6%
· 10 年 割高（年 +0.3%）
割高
ドーン2303
消防の緊急通報基盤に堀はあるが、AI代替と市場の成熟を考えると10年価値に対して株価は割高
本質価値との差 −53.6%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
フォーサイド2330
景品卸に実業の稼ぎはあるが、GPU特需の剥落と子会社統治の弱さが重い。純現金を考慮しても長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −53.8%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
セルシス3663
描く喜びを支える世界的な定番ソフトには堀がある。しかし生成AI時代の有料席数には慎重で、現時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −53.8%
· 10 年 割高（年 −3.0%）
割高
バトンズ554A
国内首位級のM&A成約ネットワークには価値があるが、AIによる業務代替と還元の不確実性を織り込むと割高
本質価値との差 −53.9%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
辻・本郷ITコンサルティング476A
税理士紹介網と高採算BPOは魅力だが、40億円買収・借入・AI代替を織り込むと長期価値には大きな安全域がない
本質価値との差 −53.9%
· 10 年 割高（年 −0.3%）
割高
アイビーシー3920
監視ソフトの高い更新率と豊富な現金は強みだが、AIによる運用の変化を考えると、10年先の稼ぐ力に対して現在の評価は割高である
本質価値との差 −54.0%
· 10 年 割高（年 −1.8%）
割高
JBCCホールディングス9889
クラウド運用と機器販売が主力の中堅向けIT会社。機器とSIの人月が先に削られ、割高（-66%）
本質価値との差 −54.5%
· 10 年 割高（年 −2.7%）
割高
サイバーセキュリティクラウド4493
国内首位のWAFには事業価値があるが、海外拡大と新領域での成功を先取りした株価には大きな安全域不足がある
本質価値との差 −55.1%
· 10 年 割高（年 −1.4%）
割高
ラキール4074
独自ソフトの継続課金には強みがあるが、人月事業のAI代替と巨額の再投資を考えると、現在の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −55.3%
· 10 年 割高（年 −1.2%）
割高
ASJ2351
継続課金の成長と財務の余力は評価できるが、AI代替と低い資本効率を考えると、現値には十分な安全域がない
本質価値との差 −55.5%
· 10 年 割高（年 −1.0%）
割高
Amazia4424
漫画アプリの顧客減少を自社作品と越境ECで補う転換期だが、黒字定着と買収資本の回収には不確実性が大きい
本質価値との差 −56.1%
· 10 年 割高（年 +0.5%）
割高
日鉄ソリューションズ2327
製造業の基幹システムを人月で請け負う会社。親会社向けは堅いが外部向けが縮み、割高（-70%）
本質価値との差 −56.3%
· 10 年 割高（年 −3.0%）
割高
MITホールディングス4016
社会インフラSIの継続需要はあるが、人月商売のAI代替と自社製品の規模不足を考えると現在の評価は割高だ
本質価値との差 −56.4%
· 10 年 割高（年 −2.0%）
割高
AI inside4488
帳票AIの顧客基盤と現金には価値があるが、AIエージェント時代の収益力と買収の成否には不確実性が大きく、現値は割高と見る
本質価値との差 −56.4%
· 10 年 割高（年 −0.9%）
割高
tripla5136
宿泊施設の直販予約という強い入口を持つが、預り金を除いた実力とAI代替を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −56.7%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
ブルーイノベーション5597
下水道点検とドローン運用基盤には実需と技術的な強みがあるが、赤字継続と資本の薄さを考えると、現在の時価総額に見合う株主利益はまだ見えない
本質価値との差 −56.8%
· 10 年 割高（年 +1.0%）
割高
POPER5134
教育現場への浸透と決済への展開には価値があるが、AI代替と単価低下を考えると、長期の安全域はまだ乏しい
本質価値との差 −57.0%
· 10 年 割高（年 −0.7%）
割高
ユーソナー431A
独自の法人データと低解約率には価値があるが、AI代替を織り込むと、現在の時価総額には長期保有に必要な安全域がない
本質価値との差 −57.0%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
グリッド5582
現場を動かす数理最適化技術は有望だが、受託AIの代替圧力と蓄電所開発の資本負担を考えると、今の評価に安全域は乏しい
本質価値との差 −57.0%
· 10 年 割高（年 −1.0%）
割高
アピリッツ4174
ゲーム運営には利益の柱があるが、受託開発と人材派遣の構造変化を考えると、現在の時価総額には長期保有の安全域が乏しい
本質価値との差 −57.3%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
テクマトリックス3762
セキュリティ製品の代理店と医療画像が柱。代理店の取り分と運用は削られるが医療は残り、割高（-68%）
本質価値との差 −57.6%
· 10 年 割高（年 −3.3%）
割高
テラスカイ3915
Salesforce導入の蓄積とNTTデータ提携は強みだが、AIが人月を壊す10年を考えると安全域は乏しく、割高とみる
本質価値との差 −57.7%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
ジィ・シィ企画4073
決済基盤には残る需要がある。しかし赤字を繰り返した財務とAIによる受託開発の縮小を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −57.7%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
データセクション3905
GPU需要の追い風は本物だが、顧客集中と設備更新、希薄化を考えると長期の安全域はまだ乏しい
本質価値との差 −57.7%
· 10 年 割高（年 −0.6%）
割高
ランサーズ4484
330万人の人材基盤と黒字化は評価できるが、AIが人の仕事量を減らす10年を考えると、現在の時価総額に安全域は乏しい
本質価値との差 −57.9%
· 10 年 割高（年 −1.4%）
割高
サイボウズ4776
年払いで解約1%未満の質の高い業務SaaSだが、AIエージェントが業務アプリを直接組み立てる。席課金は縮み、今の値段の3割ほどの価値
本質価値との差 −58.0%
· 10 年 割高（年 −3.4%）
割高
アジアクエスト4261
AI時代の成長余地はあるが、人月商売の縮小と買収負担を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −58.2%
· 10 年 割高（年 −2.3%）
割高
fonfun2323
買収による事業再生は進んだが、AIによる人月・SaaS代替と借入拡大を考えると、10年価値には大きな安全域がなく割高
本質価値との差 −58.5%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
EduLab4427
試験会場には残る価値があるが、AIによる受託業務の縮小と親会社への利益帰属の薄さを考えると割高
本質価値との差 −58.6%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
ジャストシステム4686
少人数で高収益のソフト会社だが、無料の AI 家庭教師と生成AIが会員と個人ソフトを削る。席課金は縮み、今の値段の3割ほどの価値
本質価値との差 −58.8%
· 10 年 割高（年 −2.4%）
割高
ブロードバンドタワー3776
データセンターの需要は10年後も残るが、低い資本効率と大型案件への依存を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −58.9%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
モルフォ3653
画像処理IPの横展開には夢があるが、受託から量産ライセンスへの転換は未完成。現金減少も踏まえると現値は割高
本質価値との差 −58.9%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
ティアフォー593A
自動運転の社会実装を主導する有力企業だが、収益化と技術優位の持続には大きな不確実性があり、現状の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −58.9%
· 10 年 割高（年 −0.3%）
割高
Globee5575
教材と学習データの蓄積は魅力だが、AIによる代替と単価下落を考えると、現在の時価総額には10年保有の安全域が乏しい
本質価値との差 −59.2%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
コアコンセプト・テクノロジー4371
製造現場の理解と人材網には価値があるが、人月課金の将来を厳しく見ると現在の時価総額には安全域がない
本質価値との差 −59.2%
· 10 年 割高（年 −3.1%）
割高
KLab3656
新作ゲームで再起の余地はあるが、権利元への依存と希薄化が重い。10年の株主価値には大きな安全域が見えない
本質価値との差 −59.5%
· 10 年 割高（年 −0.9%）
割高
いい生活3796
不動産データの基盤には残存価値があるが、画面課金と導入支援はAIに侵食され、現値には長期の安全域が乏しい
本質価値との差 −59.6%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
エイチームホールディングス3662
比較・送客メディアの実績と株主還元は強みだが、AIによる中抜きと大型買収・潜在株式の負担を踏まえると割高
本質価値との差 −60.1%
· 10 年 割高（年 −3.4%）
割高
Hmcomm265A
音声AIの実装力は育つが、製品売上の減少とAI代替に対する堀の薄さを考えると、長期の本質価値に比べ株価は割高
本質価値との差 −60.2%
· 10 年 割高（年 −1.8%）
割高
サイバートラスト4498
公的個人認証とLinux保守の地力は評価できるが、証明書発行停止後の信頼回復を考えると、現在の時価総額には大きな安全域がない
本質価値との差 −60.2%
· 10 年 割高（年 −2.8%）
割高
ZenmuTech338A
秘密分散の技術と市場開拓余地には価値があるが、収益化の確度に比べて現在の時価総額は高い
本質価値との差 −60.2%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
アイネス9742
自治体基幹システムには確かな堀がある。しかし受託開発のAI代替と資本効率の低さを考えると、現在の株価は割高だ
本質価値との差 −60.4%
· 10 年 割高（年 −3.4%）
割高
ウイングアーク1st4432
帳票の法対応で下支えされるが、BIと書類出力はAIエージェントが直接こなす。のれんも重く、今の値段の3割ほどの価値
本質価値との差 −60.4%
· 10 年 割高（年 −3.9%）
割高
QPSホールディングス464A
国産SAR衛星と防衛省の長期契約には価値があるが、衛星更新費用と2031年以降の受注不確実性を考えると割高
本質価値との差 −61.0%
· 10 年 割高（年 −1.6%）
割高
PRONI479A
黒字化と独自の受発注データは評価できるが、AIによる仲介の中抜きと株主還元の不確実さに照らすと、10年保有の安全域は乏しく割高
本質価値との差 −61.2%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
ナイル5618
カルモくんの長期契約には価値があるが、財務の薄さとAI代替を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −61.3%
· 10 年 割高（年 −0.1%）
割高
pluszero5132
高収益のAI受託は魅力的だが、自社AIの継続収益はまだ小さい。10年先の代替と競争を考えると割高
本質価値との差 −61.5%
· 10 年 割高（年 −2.4%）
割高
フューチャー株式会社4722
利益率の高いITコンサルだが、中身は人の時間の販売。AIエージェントに最も狙われる位置で、割高（-72%）
本質価値との差 −61.5%
· 10 年 割高（年 −3.6%）
割高
ティアンドエスグループ4055
半導体工場の現場知見と厚い現金は評価できるが、受託工数のAI代替と希薄化を考えると現在の時価総額には安全域がない
本質価値との差 −61.6%
· 10 年 割高（年 −2.8%）
割高
FIG4392
交通IoTには現場で培った強みがあるが、投資回収とロボットの収益化が追いつかず、今の評価は割高である
本質価値との差 −61.7%
· 10 年 割高（年 −3.0%）
割高
フィックスターズ3687
高速化の技術と顧客の信頼は本物だが、人の工数から成果の対価へ移れる確証はなく、長期価値に対して割高
本質価値との差 −61.8%
· 10 年 割高（年 −4.4%）
割高
カウリス153A
金融機関の不正検知を支える独自データには堀があるが、電力情報の収益化を見極めるには今の時価総額は高すぎる
本質価値との差 −61.8%
· 10 年 割高（年 −3.1%）
割高
Link-Uグループ4446
出版社向け配信基盤と海外マンガに機会はあるが、増資後の値段は2030年計画の成功を相当に先取りしている
本質価値との差 −61.9%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
クラウドワークス3900
登録人材の厚みは武器だが、AIによる工数需要の縮小と買収の後始末が重く、現値に安全域は乏しい
本質価値との差 −62.0%
· 10 年 割高（年 −2.2%）
割高
ココペリ4167
地域金融機関とのネットワークは魅力だが、会員減少とAI代替で稼ぐ力の持続性が弱く、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −62.0%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
ELEMENTS5246
金融・通信に深く入り込む本人認証の首位企業だが、AIと公的認証への移行を踏まえると現在の時価総額には安全域がない
本質価値との差 −62.2%
· 10 年 割高（年 −2.0%）
割高
野村総合研究所4307
共同利用型の基幹システムという堀は本物で、AI実装の需要も取れている。それでも人月の部分が縮み、割高（-68%）
本質価値との差 −62.2%
· 10 年 割高（年 −4.7%）
割高
テクノロジーズ5248
蓄電池の成長機会は大きいが、エコ革の経済持分34％と厚い負債が株主価値を圧迫し、現値には安全域がない
本質価値との差 −62.8%
· 10 年 割高（年 −2.7%）
割高
ダイナミックマッププラットフォーム336A
世界180万kmの独自地図データには価値があるが、黒字化と利益の再現性が確立する前の現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −63.1%
· 10 年 割高（年 −1.4%）
割高
プロディライト5580
電話の回線基盤は残るが、席課金のAI代替と買収減損を考えると現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −63.6%
· 10 年 割高（年 −3.3%）
割高
ドリーム・アーツ4811
大企業向け業務クラウドの高シェアは本物だが、AIによる課金単位の縮小を織り込むと、今の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −63.7%
· 10 年 割高（年 −4.4%）
割高
ウリドキ418A
買取査定の仲介には伸びしろがあるが、広告集客のAI代替と顧客集中が重い。十年先の価値から見ると割高
本質価値との差 −63.7%
· 10 年 割高（年 −2.4%）
割高
ENECHANGE4169
赤字事業の売却は合理的だが、AIによる仲介の中抜きと資本配分の不確実性を考えると、株価にはなお大きな期待が残る
本質価値との差 −64.1%
· 10 年 割高（年 +0.1%）
割高
ROXX241A
現場の人手不足は長期の追い風だが、紹介事業の堀はまだ浅く、資金余力とAI代替を考えると現在の評価は割高である
本質価値との差 −64.2%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
ヌーラボ5033
Backlogには顧客の仕事が蓄積する強みがあるが、AI代替と資本配分の不確実性を考えると現在の株価は割高
本質価値との差 −64.4%
· 10 年 割高（年 −3.8%）
割高
シンプレクス・ホールディングス4373
証券・銀行の基幹システムを元請けで抱える高利益の会社。人月の積み上げはAIエージェントで崩れ、割高（-75%）
本質価値との差 −64.6%
· 10 年 割高（年 −5.0%）
割高
フュージョン3977
制作と分析の腕は確かだがAIが工数の価値を削り、長期無配と回収しづらい現金を考えると割高
本質価値との差 −64.7%
· 10 年 割高（年 −2.7%）
割高
マーソ5619
健診予約網には価値があるが、検索流入の逆風と現金還元の弱さを織り込むと、10年の本質価値は時価総額に届かない
本質価値との差 −65.0%
· 10 年 割高（年 −2.7%）
割高
トヨクモ4058
安否確認には粘り強い需要があるが、主力のkintone連携をAIが迂回する十年を考えると、安全域は乏しく割高である
本質価値との差 −65.1%
· 10 年 割高（年 −4.7%）
割高
松竹9601
歌舞伎座と東銀座の不動産を持つ老舗。稼ぐ力は資本コストに届かず、今の値段は大きく割高
本質価値との差 −65.4%
· 10 年 割高（年 −3.0%）
割高
Sun Asterisk4053
開発力と純現金は評価するが、人月収益のAI代替と資本配分の不確かさに対し、現在の時価総額は高すぎる
本質価値との差 −65.5%
· 10 年 割高（年 −3.8%）
割高
テモナ3985
定期通販の基盤は残るが、契約減少と障害の傷が深く、設備サブスクの成長を織り込んでも株主価値の安全域は乏しい
本質価値との差 −65.7%
· 10 年 割高（年 −2.9%）
割高
BTM5247
地方の技術者ネットワークには実力があるが、人月を売る構造とAI代替の長期圧力に比べて現在の評価は高い
本質価値との差 −65.9%
· 10 年 割高（年 −2.9%）
割高
ミンカブ・ジ・インフォノイド4436
ライブドア売却で財務は立て直せるが、残る金融情報事業の競争力とAI時代の収益力には、現在の評価を支えるほどの確証がない
本質価値との差 −66.1%
· 10 年 割高（年 −3.1%）
割高
ファーストアカウンティング5588
経理AIの実績と独自データには価値があるが、汎用AIとの競争で長期の超過利益を守り切る確信は持てず、現状の株価は割高
本質価値との差 −66.2%
· 10 年 割高（年 −4.0%）
割高
モビルス4370
有人チャットには競争力があるが、AIによる業務の置き換えと重い開発投資を考えると、現値には長期の安全域が乏しい
本質価値との差 −66.4%
· 10 年 割高（年 −2.7%）
割高
株式会社ＫＡＤＯＫＡＷＡ9468
出版・アニメ・ゲーム・教育を持つ国内最大級のIP企業。利益は底にあるが、回復を先取りした今の値段は割高
本質価値との差 −66.8%
· 10 年 割高（年 −3.6%）
割高
GMOプライム・ストラテジー5250
高速・安全なWordPress基盤の技術は本物だが、顧客減とAI代替に対して現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −66.9%
· 10 年 割高（年 −4.9%）
割高
Geolocation Technology4018
独自のIP情報データベースには残る価値がある。しかし赤字からの利益回復と2030年の急成長を織り込むには、現在の時価総額は高すぎる
本質価値との差 −67.0%
· 10 年 割高（年 −4.6%）
割高
レイヤード634A
医療現場への定着と低解約率は魅力だが、AIが操作画面を飛ばす10年後まで現在の収益価値を守れるかは疑わしい
本質価値との差 −67.0%
· 10 年 割高（年 −4.5%）
割高
オービック4684
直販の質は高いが、保守・クラウドの堀は開示の証拠が足りず席・画面の型に置いた。導入の工数も縮み、名目の売上は約9%減で割高（-76%）
本質価値との差 −67.1%
· 10 年 割高（年 −6.1%）
割高
L is B145A
現場向けチャットの値上げ力は評価できるが、AI代替と買収事業の収益性を考えると、現在の株価は割高である
本質価値との差 −67.6%
· 10 年 割高（年 −3.7%）
割高
うるる3979
入札データの蓄積は強みだが、AIによる情報検索と事務代替が10年先の収益を脅かす。今の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 −67.6%
· 10 年 割高（年 −4.8%）
割高
coly4175
女性向けIPを長く育てる力はあるが、新作投資の回収力は未証明。現状の時価総額には大きな安全域が見当たらない
本質価値との差 −67.7%
· 10 年 割高（年 −3.4%）
割高
フィーチャ4052
車載AIの量産実績は本物だが、顧客の価格交渉力と受託開発の代替リスクを考えると、現在の評価に安全域はない
本質価値との差 −67.9%
· 10 年 割高（年 −3.5%）
割高
オプティム3694
端末管理の国内首位という強みは本物だが、AIによる料金圧力と農業の採算を考えると、安全域はまだ乏しい
本質価値との差 −68.2%
· 10 年 割高（年 −4.1%）
割高
さくらインターネット3778
AI向けGPUとガバメントクラウドに賭ける国産クラウド。伸びは大きいが、投資の重さと価格下落で今の値段は先を織り込みすぎ
本質価値との差 −68.2%
· 10 年 割高（年 −3.5%）
割高
プレイド4165
顧客データ基盤には競争力があるが、AIによる業務代替と株主への現金還元の不確実性を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −68.4%
· 10 年 割高（年 −4.8%）
割高
Ｓ＆Ｊ5599
監視から対処まで担う国産セキュリティ企業。継続収益と現金は魅力だが、AIによる価格競争を考えると株価に安全域は乏しい
本質価値との差 −68.8%
· 10 年 割高（年 −5.2%）
割高
情報戦略テクノロジー155A
大企業のシステム内製支援には強みがあるが、人月商売のAI代替と買収・統治の不確実性を考えると割高
本質価値との差 −69.0%
· 10 年 割高（年 −4.5%）
割高
アステリア3853
Warpは国内データ連携で圧倒的な数量シェアを持つが、AI代替と投資評価益の非反復性を考えると、今の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −69.0%
· 10 年 割高（年 −5.4%）
割高
visumo303A
レビューと動画の活用基盤には価値がある。しかしAIによる機能代替と再投資負担を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −69.3%
· 10 年 割高（年 −4.3%）
割高
日本ナレッジ5252
検証とERPの顧客基盤は残るが、人月のAI代替と増資後の持分希薄化を考えると現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −69.5%
· 10 年 割高（年 −4.3%）
割高
Synspective290A
国産SAR衛星の大型契約と量産能力には価値があるが、巨額の更新投資と契約更新リスクを考えると、現在の時価総額には大きな安全域がない
本質価値との差 −69.6%
· 10 年 割高（年 −2.6%）
割高
かっこ4166
不正検知の共有データには堀があるが、赤字と買収後の財務を考えると、今の時価総額には大きな安全域がない
本質価値との差 −69.7%
· 10 年 割高（年 −3.3%）
割高
Fusic5256
クラウド需要の成長余地は大きいが、受託開発のAI代替と薄い価格決定力を考えると、長期の本質価値は現在の評価を大きく下回る
本質価値との差 −69.9%
· 10 年 割高（年 −4.1%）
割高
ソーシャルワイヤー3929
PRの顧客基盤とリスク情報の蓄積には価値があるが、AIによる制作・調査業務の代替と買収負担を考えると割高
本質価値との差 −69.9%
· 10 年 割高（年 −4.7%）
割高
オービックビジネスコンサルタント4733
中小向け会計・給与の法対応は堀だが、AIエージェントが画面課金と導入を縮める。名目で横ばいの売上では今の値段の2割ほどの価値
本質価値との差 −70.5%
· 10 年 割高（年 −6.7%）
割高
サスメド4263
保険収載という大きな関門を越えたが、販売提携の解消と収益化の不確実性を考えると、現状の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −70.5%
· 10 年 割高（年 −3.5%）
割高
サイバーソリューションズ436A
低解約率と高収益を誇る国産メール基盤だが、AIによる席数減少と値上げ力の弱さを考えると現水準は割高
本質価値との差 −70.6%
· 10 年 割高（年 −6.3%）
割高
サインド4256
美容室の予約を束ねる強みは本物だが、AIによる代替と弱い資本効率を考えると、現在の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −71.0%
· 10 年 割高（年 −5.5%）
割高
AVILEN5591
AI実装の実績とE資格講座の強さは評価するが、受託・研修の自動化で10年後の利益を読み切れず、現時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −71.3%
· 10 年 割高（年 −4.9%）
割高
ワンダープラネット4199
有力IPとの協業は再建の糸口だが、開発受託のAI代替と薄い自己資本を考えると、10年保有の安全域は乏しく割高
本質価値との差 −71.7%
· 10 年 割高（年 −3.3%）
割高
アズジェント4288
セキュリティ需要は拡大するが、海外製品への依存と利益の不安定さを考えると、現在の時価総額には大きな割高感がある
本質価値との差 −71.9%
· 10 年 割高（年 −3.9%）
割高
FFRIセキュリティ3692
国産のエンドポイント製品を持つ小型セキュリティ会社。急伸した利益が山で、10 年の本質価値は今の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −72.0%
· 10 年 割高（年 −6.0%）
割高
AIストーム3719
黒字化の裏で現金流出と取引の実在性問題が重なる。事業の堀は細く、長期価値は現状の時価総額を大幅に下回る
本質価値との差 −72.1%
· 10 年 割高（年 −5.6%）
割高
JIG-SAW3914
24時間運用と継続課金の強みは本物だが、AI代替と新製品の収益化未確立を考えると割高
本質価値との差 −72.3%
· 10 年 割高（年 −6.5%）
割高
ZUU4387
富裕層向け金融への転換には可能性があるが、非支配持分の大きさと親会社株主利益の薄さから現在の評価は割高
本質価値との差 −72.6%
· 10 年 割高（年 −4.6%）
割高
サイエンスアーツ4412
現場通信の競争力は評価できるが、AIによるID課金の変化と機器販売の不確実性を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −72.7%
· 10 年 割高（年 −5.6%）
割高
ABEJA5574
現場AIの商用化は進むが、受託工数の代替と還元実績の乏しさを考えると、長期の本質価値は現状の市場評価に届かない
本質価値との差 −73.4%
· 10 年 割高（年 −5.4%）
割高
シンカ149A
通話履歴という独自資産はあるが、AIへの巨額投資と販売拠点への依存を踏まえると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −74.2%
· 10 年 割高（年 −6.0%）
割高
rakumo4060
値上げの実績と顧客基盤には価値があるが、AIによる席課金の変質と買収負担を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −74.3%
· 10 年 割高（年 −8.1%）
割高
HENNGE4475
クラウドの入口を守る ID・メールのセキュリティで急成長だが、席課金と巨大 IT の抱き合わせを重く見ると 10 年の価値は大きく下がる
本質価値との差 −74.5%
· 10 年 割高（年 −7.2%）
割高
BRANU460A
建設業界への深い営業力は強みだが、集客支援と業務ソフトのAI代替を考えると、長期の本質価値に対して大幅な割高と見る
本質価値との差 −74.8%
· 10 年 割高（年 −5.7%）
割高
Kudan4425
空間知覚の技術価値は認めるが、商用ライセンスの量産と黒字定着は未証明で、現時点の株価は割高と見る
本質価値との差 −74.9%
· 10 年 割高（年 −5.5%）
割高
グローバルウェイ3936
黒字転換は前進だが、AI代替と子会社の少数株主持分が重い。10年後の株主価値には現在の時価総額ほどの厚みがない
本質価値との差 −75.0%
· 10 年 割高（年 −5.9%）
割高
ミライロ335A
障害者の生活を支えるミライロIDに独自の接点がある。ただし収益化の遅れと人手サービスの縮小を織り込むと、長期価値に対して割高だ
本質価値との差 −75.1%
· 10 年 割高（年 −6.8%）
割高
ユビキタスAI3858
累計１億本の組込み技術は本物だが、赤字と買収の失敗が重い。10年先の稼ぐ力では現在の時価総額を支えられない
本質価値との差 −75.3%
· 10 年 割高（年 −5.6%）
割高
セカンドサイトアナリティカ5028
金融向けAIの実装力は評価できるが、工数販売の縮小と種類株式の潜在希薄化を考えると、長期価値に比べ現状は割高である
本質価値との差 −75.6%
· 10 年 割高（年 −6.1%）
割高
Ridge-i5572
AIエージェントを納める成長機会は本物だが、受託工数の減少と買収後の資本効率を考えると現値は割高
本質価値との差 −75.8%
· 10 年 割高（年 −6.8%）
割高
トリプルアイズ5026
AIの実装力と自動車設計の現場知識には価値があるが、人月依存と買収リスクが重く、現在の時価総額に安全域は乏しい
本質価値との差 −76.1%
· 10 年 割高（年 −6.1%）
割高
Sansan4443
名刺データという独自データの堀と黒字化の勢いはあるが、AIエージェントが営業調査と経理を直接こなす。今の値段の2割ほどの価値
本質価値との差 −76.2%
· 10 年 割高（年 −7.9%）
割高
雨風太陽5616
生産者との接点と手数料値上げの実績はあるが、流通額の縮小と薄い利益に対して株価には大きな安全域がない
本質価値との差 −76.3%
· 10 年 割高（年 −6.5%）
割高
ラクス3923
経費精算・請求書の席課金で伸びてきた高ROEのSaaS。AIエージェントが申請・承認・請求の画面を飛ばし、今の値段の1割ほどの価値
本質価値との差 −76.6%
· 10 年 割高（年 −8.6%）
割高
kubell4448
100万社の顧客接点は貴重だが、AIが席課金と業務代行の経済性を変える。今の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 −76.6%
· 10 年 割高（年 −5.6%）
割高
Will Smart175A
ゼンリン増資で存続不安は和らいだが、デジタコの普及実績はこれから。AI代替と赤字の重さを考えると割高
本質価値との差 −76.7%
· 10 年 割高（年 −5.2%）
割高
ヘッドウォータース4011
AIエージェント実装の実績は確かだが、受託開発の工数減少と買収後ののれんを考えると、今の株価は割高である
本質価値との差 −76.9%
· 10 年 割高（年 −6.3%）
割高
HEROZ4382
将棋と運用型セキュリティには残る強みがあるが、受託AIと業務ソフトの代替、買収後の資本効率を考えると大幅な割高
本質価値との差 −76.9%
· 10 年 割高（年 −7.7%）
割高
Institution for a Global Society4265
独自の評価データには価値があるが、全社費用の重さとAI代替リスクを考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −77.0%
· 10 年 割高（年 −5.7%）
割高
ＰＫＳＨＡ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ3993
AIエージェントを自社の売り物にできた珍しい会社だが、大手のAIに価格を抑えられ受託と人材が縮む。今の値段の1割ほどの価値
本質価値との差 −77.8%
· 10 年 割高（年 −8.6%）
割高
ブレインズテクノロジー4075
製造現場の異常検知には技術的な強みがあるが、既存ソフトのAI代替と株主還元の弱さを考えると、現時点の評価には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −77.8%
· 10 年 割高（年 −7.2%）
割高
リンカーズ5131
製造業の技術探索網は残るが、赤字拡大とAIによる代替、資金調達の重さに対して現在の時価総額は割高だ
本質価値との差 −78.0%
· 10 年 割高（年 −5.7%）
割高
JDSC4418
AI実装の技術力と資金余力は魅力だが、売却後の稼ぐ力と人月型収益の代替リスクを踏まえると割高
本質価値との差 −78.4%
· 10 年 割高（年 −7.2%）
割高
ジェイ・エスコムホールディングス3779
韓国デジタルギフト撤退後の稼ぎは小さく、テレビ通販の顧客集中とAI代替を考えると長期の安全域が乏しい
本質価値との差 −78.5%
· 10 年 割高（年 −7.3%）
割高
フライトソリューションズ3753
決済端末に独自製品と導入実績を持つが、利益の再現性と資本配分に課題が残り、長期の本質価値から見れば割高である
本質価値との差 −78.6%
· 10 年 割高（年 −6.7%）
割高
アイズ5242
買収した金融比較サイトは伸びているが、既存の広告仲介はAIで細る。稼ぐ力と還元実績から見ると現在の時価総額は割高だ
本質価値との差 −78.8%
· 10 年 割高（年 −7.8%）
割高
アプリックス3727
買収で売上は一変したが利益の薄さは変わらない。通信回線の積み上げと営業外注の効率化だけでは現時点の評価を支えにくい
本質価値との差 −79.2%
· 10 年 割高（年 −9.0%）
割高
ソフィアホールディングス6942
調剤薬局60店には持続性があるが、買収資産の質と全社収益力が弱く、長期の本質価値に対して割高と見る
本質価値との差 −79.2%
· 10 年 割高（年 −9.2%）
割高
PostPrime198A
金融SNSの課金減少と買収先の債務超過が重く、玩具の売上実績を加えても10年の利益価値では割高
本質価値との差 −79.2%
· 10 年 割高（年 −7.9%）
割高
Arent5254
建設DXの技術と顧客基盤は評価できるが、AI代替と買収事業の採算を考えると、現在の時価総額は割高
本質価値との差 −79.3%
· 10 年 割高（年 −8.7%）
割高
ネオマーケティング4196
顧客理解の需要は残るが、調査・広告の工数課金をAIが侵食する。利益回復を織り込んだ現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −79.7%
· 10 年 割高（年 −8.2%）
割高
ショーケース3909
本人確認サービスには成長の芽があるが、利益の再現性と親会社への資金貸付を考えると、現在の時価総額には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −79.7%
· 10 年 割高（年 −7.8%）
割高
ハイブリッドテクノロジーズ4260
買収で売上は倍増しても親会社利益は細い。AIによる工数課金の縮小を考えると、現状の時価総額には大きな安全域がない
本質価値との差 −79.8%
· 10 年 割高（年 −8.2%）
割高
ネクストウェア4814
受託開発のAI代替と三期連続赤字が重く、OSKの魅力を織り込んでも長期の利益価値は現値に遠い
本質価値との差 −80.1%
· 10 年 割高（年 −7.4%）
割高
エコモット3987
導入現場の蓄積には価値がある。しかし赤字と資本配分の迷走が重く、10年先の稼ぐ力からは割高
本質価値との差 −80.8%
· 10 年 割高（年 −8.1%）
割高
フライヤー323A
要約を売る仕組みは優れているが、AIによる代替と買収負担を織り込むと、10年先の価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −80.9%
· 10 年 割高（年 −8.5%）
割高
ソースネクスト4344
年賀状ソフトの強いブランドと通訳機の販路はあるが、赤字の長さとAI代替を踏まえると現在の時価総額に安全域は乏しい
本質価値との差 −81.0%
· 10 年 割高（年 −8.2%）
割高
Sapeet269A
受託AIの急成長は事実だが、工数課金の寿命と製品の解約率を考えると、十年先の持続利益は現在の時価総額に見合わない
本質価値との差 −81.2%
· 10 年 割高（年 −8.8%）
割高
オープンドア3926
トラベルコの商品網と知名度には価値がある。しかしAIによる送客の中抜きと低収益を考えると、今の時価総額には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −82.7%
· 10 年 割高（年 −9.2%）
割高
ガーラ4777
「Flyff Universe」の成長は確かだが、財務の薄さと再投資の不確実性に比べ、現在の時価総額は割高である
本質価値との差 −82.9%
· 10 年 割高（年 −4.0%）
割高
インタートレード3747
証券取引基盤の顧客基盤は残るが、赤字体質とAIによる工数縮小を考えると、現在の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 −83.1%
· 10 年 割高（年 −9.7%）
割高
パス（現・ヴィクトン）3840
再生医療の芽はあるが、赤字と資本毀損の歴史が重い。今の時価総額に長期株主の安全域はない
本質価値との差 −83.2%
· 10 年 割高（年 −7.9%）
割高
ビートレンド4020
小売店の顧客接点を支える事業には価値が残るが、解約とAI代替、先行投資の重さを考えると現在の評価は割高だ
本質価値との差 −84.2%
· 10 年 割高（年 −10.4%）
割高
THE WHY HOW DO COMPANY3823
買収先には実業の価値があるが、赤字の歴史と希薄化を考えると、現行株主に帰属する10年後の価値はなお厳しい
本質価値との差 −84.2%
· 10 年 割高（年 −8.3%）
割高
スパイダープラス4192
建設現場に根づく技術と顧客基盤は評価できるが、AIによるID課金の縮小と利益還元の乏しさを考えると大幅な割高
本質価値との差 −84.4%
· 10 年 割高（年 −10.9%）
割高
システムソフト7527
多額の現金は下支えだが、赤字の常態化と希薄化、再生案件の資金需要が重く、長期価値は現在の時価総額に届きにくい
本質価値との差 −84.6%
· 10 年 割高（年 −9.5%）
割高
フリー4478
中小企業の会計・人事労務で席課金を伸ばしたが、AIエージェントが仕訳も申告も直接こなす。成長の前提が崩れ、今の値段の1割ほどの価値
本質価値との差 −84.7%
· 10 年 割高（年 −12.3%）
割高
GVA TECH298A
法務データを集約する構想には価値があるが、AIによる代替と財務の脆さを考えると、既存株主に十分な安全域はない
本質価値との差 −85.0%
· 10 年 割高（年 −9.4%）
割高
環境フレンドリーホールディングス3777
再エネ資産とAIインフラに将来性はあるが、未契約の大型案件と増資頼みの成長に対して株価は割高
本質価値との差 −85.8%
· 10 年 割高（年 −10.8%）
割高
アクセルマーク3624
トレカへの転換は進むが、赤字の継続と資金調達による希薄化が重く、十年先の既存株主価値は乏しい
本質価値との差 −86.0%
· 10 年 割高（年 −9.6%）
割高
トレードワークス3997
金融取引の継続課金には価値があるが、受託依存と不正アクセスを踏まえると現値に安全域は乏しい
本質価値との差 −86.7%
· 10 年 割高（年 −13.2%）
割高
セキュアヴェイル3042
攻撃を見張る需要は消えないが、AIによる単価の圧縮と顧客集中に比べ、急騰後の株価には安全域が乏しい
本質価値との差 −86.9%
· 10 年 割高（年 −13.0%）
割高
Laboro.AI5586
企業固有のAI開発力は評価できるが、人月商売の代替と継続課金の未実証を考えると、現時点の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −87.0%
· 10 年 割高（年 −12.1%）
割高
LiNKX584A
金融基幹系の開発実績は強みだが、AI代替と大口顧客依存を十年先まで考えると、現在の評価には大きな安全域不足がある
本質価値との差 −87.6%
· 10 年 割高（年 −12.9%）
割高
エクサウィザーズ4259
AI導入支援と製品の会社。直近で初めて黒字になったが、人月型の仕事がAIに置き換わる見立てで、10 年の本質価値は今を大きく下回る
本質価値との差 −87.7%
· 10 年 割高（年 −12.6%）
割高
SHIFT3697
ソフトウェアのテストを人で請け負う会社。AIエージェントが真っ先に置き換える仕事で、割高（-93%）
本質価値との差 −88.2%
· 10 年 割高（年 −14.2%）
割高
データホライゾン3628
自治体との接点と医療データは残るが、赤字の履歴・巨額の純負債・AI代替圧力を踏まえると割高
本質価値との差 −88.7%
· 10 年 割高（年 −11.4%）
割高
VALUENEX4422
独自の特許俯瞰技術には価値があるが、受託依存とAI代替を踏まえると、10年の本質価値は現在の時価総額に大きく届かない
本質価値との差 −88.8%
· 10 年 割高（年 −13.1%）
割高
メディア工房3815
占いの対話需要は残るが、主力減収と度重なる赤字、資金調達による希薄化を踏まえると長期の安全域は乏しく、割高と見る
本質価値との差 −89.3%
· 10 年 割高（年 −19.8%）
割高
CAICA DIGITAL2315
金融システム開発の顧客基盤と介護DXの成長余地はあるが、AI代替と資本配分の弱さに比べ、現在の評価は高すぎる
本質価値との差 −90.0%
· 10 年 割高（年 −14.0%）
割高
モンスターラボ5255
AI時代への転身には道筋があるが、優先株の先順位と借入負担が普通株主の価値を極めて小さくする
本質価値との差 −90.7%
· 10 年 割高（年 −12.7%）
割高
ソフトフロントホールディングス2321
音声AIには実需がある。しかし長年の赤字、GPUへの大型投資、潜在的な株式希薄化を考えると、長期価値に対して割高である
本質価値との差 −91.3%
· 10 年 割高（年 −14.8%）
割高
グローバルセキュリティエキスパート4417
セキュリティ人材の不足を追い風に伸びたが、人月で売る診断・運用はAIエージェントが自動化する。成長を織り込んだ値段の1割に満たない価値
本質価値との差 −92.0%
· 10 年 割高（年 −18.5%）
割高
マネーフォワード3994
会計・経費の席課金で伸びてきたが、AIエージェントが経理を直接こなす。利益率が上がる前提が崩れ、今の値段の1割に満たないの価値
本質価値との差 −92.2%
· 10 年 割高（年 −16.9%）
割高
monoAI technology5240
XR技術と法人顧客の実績は残るが、赤字と現金流出が続き、10年先の稼ぐ力からは現在の時価総額を正当化しにくい
本質価値との差 −93.1%
· 10 年 割高（年 −16.5%）
割高
クオンタムソリューションズ2338
GPU計算基盤には上振れ余地があるが、未契約の事業と債務・希薄化の重さから、長期価値は現時点の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −93.7%
· 10 年 割高（年 −15.4%）
割高
アイフリークモバイル3845
DX人材派遣の利益は薄く、AIによる工数削減が迫る。新規事業への期待を含む現在の約70億円の評価は割高
本質価値との差 −93.8%
· 10 年 割高（年 −18.3%）
割高
Welby4438
患者データの接点には価値があるが、赤字・資金調達依存・AI代替を越える継続利益の証拠が乏しく、現状は割高
本質価値との差 −97.9%
· 10 年 割高（年 −24.8%）
割高
フィスコ3807
金融情報の配信網とIR支援の顧客基盤は残るが、AI代替と膨大な本社費、急減した純資産を前に現状の時価総額を正当化しにくい
本質価値との差 −98.1%
· 10 年 割高（年 −24.5%）